客车行业2026年中期内需稳健出口提速高端与电动化驱动新成长

目录回顾客车2026M1-5：内需筑底修复出口高增领跑 5销量端：内需筑底修复出口加速放量 5结构端：座位客车内需筑底大中客出口延续高增 6格局端：出口集中度维持高位整体格局相对稳固 9业绩端：行业持续复苏内需＋出口带动板块向上 101.5小结 13展望客车2026H2：扬帆出海拓疆土自主车企厚积薄发 14海外：市场空间广阔自主龙头蓄势待发 14国内：需求逐步复苏整体销量稳中有进 16预测：内销出口共振大中客行业有望迎新一轮成长周期 172.4小结 20投资建议 21风险提示 23插图目录 24表格目录 24回顾客车20261出口高增领跑客车行业自2017年以来进入深度调整阶段，补贴退坡、需求透支以及高铁与私家车替代等因素影响行业景气度。201718.320228.3202312.53.91.2%。零售端来看，2026M1-5大中客零售销量为1.8万辆，同比-9.1%。2023年以来，在公交更新需求释放、国内客运场景恢复以及出口景气度提升带动下，行业零售需求逐步改善，2024年大中客零售销量回升至7.3万辆；2025年行业零售销量为6.5万辆，同比小幅波动；2026M1-5大中客零售销量为1.8万辆，同比-9.1%。图1：大中客年度批发销量及同比增速（万辆；%） 图2：大中客年度零售销量及同比增速（万辆；%）年度批发销量（万辆；LHS） YOY（%；RHS）20 16 30%12 15%8 0%4 -15%0 -30%

年度零售销量（万辆；LHS）

40%20%0%-20%-40%资料源中协国民证究所 资料源交险国民证究所客车相关政策经历了从鼓励新能源客车发展，到新能源客车补贴退坡，再到目前的鼓励新能源客车更新优化的发展过程20252025源城市公交车及动力电池更新补贴标准。加力推进城市公交车电动化替代，更新车龄8年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池，平均每辆车补贴额由万元提高至8万元。发布日期政策名称政策内容2018《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》发布日期政策名称政策内容2018《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》延长补贴期限，平缓补贴退坡力度和节奏2018《打赢蓝天保卫战三年行动计划》推广使用新能源汽车，发展绿色交通体系2019《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》坚持扶优扶强，降低补贴标准2020《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》2021年新能源汽车补贴退坡10%-20%2021《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》2022年新能源汽车补贴退坡20%-30%2022《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》新能源汽车免征车辆购置税2023《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》延续至2025年，2026减半征收2024《推动大规模设备更新和消费品”以旧换新”行动方案》支持老旧新能源公交车更新2024《交通运输大规模设备更新行动方案》推动新一轮交通运输设备更新换代2024《关于加力支持大规模设备更新和消费品”以旧换新”的若干措施》提高新能源公交更新补贴标准2025《关于支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见》支持新能源汽车出口2025《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品”以旧换新”政策的通知》加大新能源汽车更新支持力度资料来源：中国政府网，国家发改委，国联民生证券研究所座位客车市场已完成筑底，公交车处于政策驱动下的复苏上行周期。2017-20205.8万辆的峰值持续下滑至2.32021-202320221.5-46.120232024年销量回升至3.8万辆，33.020253.2万辆，同比-16.6%，整体仍处于筑底修复阶段；进入2025H2后，伴随旅游市场回暖及客运场景逐步恢复，行业景气度有所改善。2026M1-51.2-7.3%，市场整体延续低位修复态势。图3：国内大中座位客车销量及同比增速（万辆；%） 图4：国内大中公交车销量及同比增速（万辆；%）7.54.53.01.50.0

年度销售量（万辆；LHS） YOY（%；RHS）120%80%40%0%-40%-80%

年度销售量（万辆；LHS） YOY（%；RHS）0%资料源交险国民证究所 资料源交险国民证究所公交车市场同样经历行业调整。2017-20239.62.120243.043.7%。2025年公交车销量筑底，后续新能源公交更新需求有望进一步释放。2025年政策红利持续发力，但受地方财政节奏及高基数因素影响，全年公交车销量为2.9万辆，同比-5.8%，整体需求逐步筑底。随着后续新能源公交更新需求进一步释放，以及各地公交设备更新持续推进，行业有望维持修复趋势。2026M1-5国内大中公交车销量为0.5万辆，同比-3.5%。客车出口延续高增长态势，海外市场已成为行业核心增长动力。2019-20202.41.620212022量连续保持20%以上增长，2023-2025年分别实现同比增长73.9%、26.6%和34.6%，增长趋势持续强化。20255.9大中客出口销量为2.4万辆，同比+13.0%，整体延续较高景气水平。图5：大中客出口销量及增速（万辆；%） 大中客总体出口量（辆，LHS） YOY（%，RHS）0 资料来源：海关总署，国联民生证券研究所

100%70%40%10%-20%-50%分燃料结构看，新能源客车出口呈高速增长态势，海外市场需求持续扩大，分燃料来看，新能源大中客车出口呈现持续上升态势，尤其在2022年出现高增，增速超过1.51.320224.434.9%。图6：新能源大中客车出口量及增速（辆，%） 图7：燃油客车出口量及增速（辆，%）0

新能源大中客车出口量（辆，LHS） YOY（%，RHS）200%160%120%80%40%0%

0

燃油大中客出口量（辆，LHS） YOY（%，RHS）110%-10%-40%资料源海总，联生研究所 资料源海总，联生研究所分区域看，欧洲市场引领出口增长，新能源客车和燃油客车出口区域特征差异明显，新能源客车出口市场以欧洲、拉美为主，燃油客车以中东和非洲为主。202517,3417,55564.4%。其核心需求市场，2025年三地区出口量占比超78.3%；燃油客车出口市场则集中在中东、独联体等能源富集地区，占比超55.4%，非洲燃油客车市场近几年也在逐步打开，20250.641.2%。2025年累计同比增速（%）202520242023202220212025年累计同比增速（%）20252024202320222021202020192018区域非洲 3,040 3,037 1,751 2,662 2,901 4,025 4,978 6,845 +37.5%欧洲 844 939 1,080 1,004 1,372 1,952 3,553 5,840 +64.4%非洲 3,040 3,037 1,751 2,662 2,901 4,025 4,978 6,845 +37.5%中东 6,392 8,208 6,229 5,175 3,485 7,965 12,340 17,341 +40.5%拉美 3,150 2,698 2,675 1,594 2,677 4,854 5,519 6,840 +23.9%拉美 3,150 2,698 2,675 1,594 2,677 4,854 5,519 6,840 +23.9%大洋洲 841 831 376 455 628 795 1,157 1,261 +9.0%亚洲 4,964 4,343 2,357 2,736 5,332 5,399 7,376 7,555 +2.4%大洋洲 841 831 376 455 628 795 1,157 1,261 +9.0%独联体 1,907 3,371 1,668 1,433 3,345 9,571 8,591 7,008 -18.4%北美 188 86 40 45 48 160 207 32 -84.5%北美 188 86 40 45 48 160 207 32 -84.5%合计 21,326 23,513 16,176 15,104 19,788 34,721 43,721 52,722 20.6%资料来源：海关总署，国联民生证券研究所地区2025年新能源同比增速2025年燃油同比增速独联体地区2025年新能源同比增速2025年燃油同比增速独联体764103.2%6,244-24.0%拉美2,68099.3%4,160-0.3%欧洲4,37767.3%1,46356.1%中东1,16251.7%16,17939.8%大洋洲33826.1%9233.8%非洲380-5.0%6,46541.2%亚洲2,510-26.3%5,04527.1%北美6-96.4%26-36.6%合计12,21730.8%40,50517.8%资料来源：海关总署，国联民生证券研究所注：阿塞拜疆和亚美尼亚纳入中东计算客车整体出口头部企业集中度高，新能源客车出口竞争格局相对分散。2025全年客车整体出口量中，宇通客车、金龙汽车合计占据超五成份额，中通客车占10.3%，其他企业份额为35.5%，三家头部企业占据主要市场，但中小厂商仍有16.947.8%，新能源客车出口领域竞争格局相对分散。图8：2025年重点企业客车出口量份额（%） 图9：2025年重点企业新能源客车出口量份额（%）宇通客车 金龙汽车 中通客车 其他

宇通客车 金龙汽车 中通客车 其他35.5%28.0%10.3%35.5%28.0%10.3%26.2%25.9%47.8%16.9%9.4%资料源海总，联生研究所 资料源海总，联生研究所图10：2021-2026M5中国客车出口销量占比(%) 宇通出口占比 金龙出口占比 中通出口占比40%30%20%10%0%2021 2022 2023 2024 2025 2026M1-5资料来源：海关总署，国联民生证券研究所2026Q1客车板块营收符合预期，重点公司表现持续分化。2026Q1客车重141.3+3.2%，环比-45.5%，同比增加，环比下滑，总体符合预期。2026Q1中通收入同环比均提升，同比+5.1%，环比+6.6%，宇通收入同比-7.9%，环比-60.8%，金龙、安凯收入均同比上升，环比下降，同比分别+17.0%/+3.4%，环比分别-29.9%/-30.6%。图11：客车单季度营收同比（%） 图12：客车单季度营收环比（%） 60% 90%44% 60%28% 30%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1-20% -60%资料源：iFind，联生券所 资料源：iFind，联生券所公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比金龙汽车49.254.160.082.257.6+17.0%-29.9%中通客车16.922.517.116.717.8+5.1%+6.6%安凯客车6.69.48.59.86.8+3.4%-30.6%宇通客车64.297.1102.4150.659.1-7.9%-60.8%资料来源：iFind，国联民生证券研究所2026Q1客车行业重点公司毛利率同比增长宇通中通领衔行业2026Q1客车行业重点公司毛利率为17.3%，同比+2.1pct，环比-4.5pct。2026Q1客车行业重点公司中安凯中通金龙宇通毛利率分别为8.7%/17.8%/11.8%/23.6%，同 比 分 别 +0.0pct/+2.7pct/+0.5pct/+4.7pct ， 环 比 分 别+3.7pct/-5.3pct/-1.7pct/-3.7pct，安凯、金龙毛利率同比基本持平，中通、宇通毛利率同比改善。图13：客车单季度毛利率（%） 30%24%18%12%6%0%资料来源：iFind，国联民生证券研究所公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比宇通客车18.9%22.9%24.0%27.3%23.6%+4.7pct-3.7pct中通客车15.1%15.6%17.4%23.1%17.8%+2.7pct-5.3pct金龙汽车11.3%11.8%13.6%13.5%11.8%+0.5pct-1.7pct安凯客车8.7%8.2%7.3%5.0%8.7%+0.0pct+3.7pct资料来源：iFind，国联民生证券研究所2026Q1客车行业重点公司整体费用率维持下降趋势，费用管控能力增强。2026Q1客车重点公司期间费用率为11.6%，同比+1.6pct，环比+1.6pct。2026Q1中通客车期间费用率为11.8%，同比+3.6pct，环比-1.4pct；宇通客车期间费用率为13.5+2.7pct+3.6pct9.7%，同比-0.9pct。图14：客车单季期间费用率（%） 图15：客车单季销售费用率（%） 8%25%20% 6%15% 4%10%2%5%2022Q12022Q22022Q32022Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1-2%资料源：iFind，联生券所 资料源：iFind，联生券所图16：客车单季管研费用率（%） 图17：客车单季财务费用率（%） 15% 1.0%12%

0.5%9%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q16%-0.5%3%2022Q12022Q22022Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1-1.5%资料源：iFind，联生券所 资料源：iFind，联生券所公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比 公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比 2026Q1环比中通客车 8.2% 7.8% 11.2% 13.2% 11.8% +3.6pct -1.4pct宇通客车宇通客车10.8%9.8%9.4%10.0%13.5%+2.7pct+3.6pct金龙汽车 9.5% 9.3% 10.8% 9.4% 9.7% +0.3pct +0.4pct安凯客车安凯客车11.0%8.0%10.6%11.2%10.3%-0.7pct-0.9pct2026Q1客车重点公司整体盈利变化不大，扣非归母净利润同比不变，环比下滑，总体符合预期。2026Q1客车重点公司扣非合计8.0亿元，同比+15.2%，环比-61.5%，同比利润增厚。重点公司整体盈利有少许波动，安凯、中通、金龙扣非归母净利润同比有所上升。图18：客车单季扣非归母净利同比（%） 图19：客车单季扣非归母净利环比（%） 900%700%500%300%100%-100%

700%500%300%100%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1资料源：iFind，联2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比中通客车0.71.10.70.80.9+31.4%+12.5%宇通客车6.49.110.719.66.1-5.0%-68.9%安凯客车-0.10.1-0.3-0.70.0扭亏为盈扭亏为盈金龙汽车-0.10.20.71.11.0扭亏为盈-9.1%资料来源：iFind，国联民生证券研究所公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1公司2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1同比2026Q1环比金龙汽车1.3%1.8%2.8%3.1%3.0%+1.7pct-0.1pct中通客车4.5%5.1%5.0%5.0%5.6%+1.1pct+0.6pct安凯客车0.2%0.3%-2.9%-3.9%0.5%+0.3pct+4.4pct宇通客车12.0%12.4%13.6%15.0%11.3%-0.7pct-3.7pct资料来源：iFind，国联民生证券研究所小结中国大中型客车行业在历经多轮调整后，目前迈入健康、稳健的复苏通道。销量端：2023海外新能源客车需求释放，行业进入新一轮复苏周期，批发销量逐步回暖，2025年大中客批发销量达12.2万辆，同比增长5.1%；2026M1-5大中客批发销量为3.9万辆，同比+1.2%。2026M1-5大中客零售销量为1.8万辆，同比-9.1%。1.2销量为0.5-3.51.7+7.90.7万辆，同比+29.3%，电动化增势迅猛。格局端：客车整体出口头部企业集中度高，行业资源持续向头部集中，2026M1-5CR3/金龙汽车/中通客车占比分别19%/31%/15%，较去年同期分别+0.1/+2.4/+1.6pct。2026Q1141.3+3.2%，环比-45.5%，同比增加，环比下滑重点公司整体盈利变化不大，扣非归母净利润稳定，环比下滑。2026Q1客车重6.7%，同比+0.0pct，环比-3.2pct2026Q18.0：扬帆出海拓疆土自主车企厚积薄发2.1海外大中客市场空间广阔，需求稳健向上。2016-2019年海外（不含中国）中大客市场需求稳健，通常维持在25-30万辆之间；2020-2021年需求下滑至20万辆附近，近年来重新进入到上升通道中，2025年海外大中客市场空间约为27万辆，同比微增。图20：海外中大客年度销量及增速（万辆；%） 海外中大客销量（万辆；LHS） yoy（%；RHS）30

30%24 15%18 0%12 -15%6 -30%02016201720182019202020212022202320242025

-45%资料来源：宇通客车，国联民生证券研究所整理202510.9万辆显著领先，是全球销量核心贡献区域。另一方面，拉美4.5万辆、欧洲3.8万辆、北美2.9万辆构成第二梯队，其中欧洲保持+15.5%的较快增长，而北美则出现-3.058.5%、中东同比+55.0%，尽管当前销量基数分别仅1.61.2量的重要来源。图21：2025年全球大中型客车需求分布 资料来源：海关总署，ICCT，ABA，ACEA等，国联民生证券研究所整理海外大中型客车的新能源转型正在加速，但呈现出明显的区域不均衡性。欧3%左右，尚处于发展初期。市场区域 进程总结 关键量数据年份） 关键政市场区域 进程总结 关键量数据年份） 关键政/驱因素全球第二大市场，城市公交电动化主流，欧洲各国进程不均衡

2025年新售交车动化例：58% 法规驱动·2030年90%新车零排放2025年新车中电动巴士占比：25%美国 电动化体比低，校车域亮点起步阶场集于邦府运的公印度公司

3.1%（2024年初）5,000辆3%

·2035年100%零排放资金支持：联邦"低零排放计划"等拨款项目政府主导"国家电动巴士计划"(NEBP)等项目东南亚 市场正兴起以印为领羊

雅加达运营百辆动巴士 脱碳战结合土化产要（印尼的拉丁美洲 市场增迅速乌拉、智等领

印尼目标2030年车队全面电动化2020600辆年超2,000辆

TKDN政策）政策支持：乌拉圭等国的税收减免和购车补贴资料来源：ICCT、ARTC、FTA、EuropeanCommission等、国联民生证券研究所整理国产大中客出口销量持续攀升，2025年占海外大中客份额为21.8%。在全（的主要供应商，20245.921.8%，同比+4.9pct。2018201920202021202220182019202020212022202320242025海外中大客销量（万辆）2728181820222627YoY（%）-3.6%3.7%-35.7%0.0%11.1%10.0%18.2%3.8%国内大中客出口销量（万辆）2.02.31.41.72.13.24.45.9国内大中客海外份额（%）7.4%8.2%7.8%9.4%10.5%14.5%17.0%22.0%资料来源：海关总署，国联民生证券研究所出行结构转型以及置换周期到来的多重驱动下，正步入温和复苏通道。行业整体销量呈现“”年国内市场仍具备稳步增长空间。分结构来看，座位客车虽短期表现平淡，但销量已逐步筑底，随2026此外，随着地方财政补贴和绿色金融工具的跨年度顺畅衔接，国内城市公交的电动化替代正进入“扫尾与补缺”（8-10定的刚性增量。“”而以宇通客车为代表的行业龙头，凭借规模效应带“车电同寿”长寿命电池技术，在国内市场的市占率与定价权有望进一步巩固，呈现高含金量的“稳中有进”图22：国内客车市场需求有望逐步恢复，竞争格局持续优化 资料来源：国联民生证券研究所期短期来看：展望2026年，在中央经济工作会议定调与“两新”政策持续深202620265年有望延续上行趋势。批发端，2025为12.2万辆，同比+5.1%，我们预计2026年大中客批发量达14.6万辆，同比+20.0%，受益于“以旧换新”政策延续带动国内更新需求，叠加出口放量。零售端结构分化显著，座位客车短期磨底，2025年零售端销量为3.2万辆，同比-16.6%，2026年我们预计达3.3万辆，同比+4.0%。出口端，2025年出口销量为5.9万辆，同比+34.6%，2026年我们预计达2.034.0%。大中客季度数据年度数据2024Q12024Q22024Q32024Q4 大中客季度数据年度数据2024Q12024Q22024Q32024Q4 2025Q22025Q32025Q42026Q12025A 2026E1.批发销量/万辆2.12.92.64.1 2.22.83.04.22.312.2 14.6同比82.7%19.6%4.5%49.4% 6.7%-3.9%15.8%3.8%4.9%5.1% 20.0%环比-23.5%37.9%-10.4%58.1% 24.2%7.9%41.8%-44.8%- -2.零售销量/万辆1.31.81.42.9 1.31.21.62.41.06.5 6.8同比74.7%20.7%-22.1%89.0% 0.5%-31.0%13.9%-15.0%-21.9%-10.6% 4.0%环比-14.0%35.2%-21.6%107.3% -7.2%29.4%54.8%-58.0%- -2.2.1座位客车0.91.40.90.7 0.70.80.80.80.63.2 3.3同比141.9%49.5%-7.9%6.5% -39.6%-5.1%17.8%-18.2%-16.6% 4.0%环比36.1%53.2%-37.6%-18.1% 3.2%14.7%-2.1%1.6%-28.3%- -2.2.2公交车0.30.30.42.0 0.40.30.61.50.32.9 3.1同比42.4%-31.6%-40.1%158.8% -8.4%56.5%-23.4%-24.7%-5.8% 7.0%环比-55.5%-10.8%28.0%409.8% -36.2%118.6%149.5%-78.4%- -3.出口销量/万辆0.91.21.01.3 1.11.61.61.71.65.9 7.8同比73.8%36.1%18.1%40.2% 27.5%58.2%35.1%47.7%34.6% 32.0%环比0.9%35.4%-20.5%29.0% 46.5%-1.3%10.2%-7.3%- -3.1新能源0.20.20.30.5 0.20.40.50.40.41.5 2.0同比-30.5%-8.0%30.2%64.3% 67.3%70.7%-11.8%63.5%33.7% 34.0%环比-41.0%47.1%10.7%71.2% 63.2%12.9%-11.6%0.3%- -资料来源：交强险，中客网，国联民生证券研究预测内销端：客车行业在政策赋能与市场需求共振下呈现复苏向好态势，叠加新2026构来看，座位客车虽短期表现平淡，但销量已逐步筑底，随着旅游出行复苏、中20262026年客车内需将延续复苏态势。动客车市场发展。2025年客车出口销量为5.9万辆，同比增速为+34.6%，我们20267.832.0%，海外市场逐步成为客车增长的主导。图23：大中客出口销量预测（辆，%）大中客总体出口量（辆，LHS） 同比增速（%，RHS）90,000 90%72,000 60%54,000 30%36,000 0%18,000 -30%02018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

-60%资料来源：中汽协，国联民生证券研究预测131/3整体来看，全球客车需求将在环保政策和公共交通升级的驱动下保持温和增长，而中国客车凭借在新能源领域的技术优势和精益管理带来的成本竞争力，其全球203013.5CAGR33.9中东+亚洲、拉美：核心增量市场，从产品输出到体系输出：国客车出海的最大增量来源。随着中国制造企业在阿联酋、巴拿马、哥伦比亚、智利等核心枢纽国家建立起成熟的区域级国家配件中心，售后服务响应速度大幅提升，打破了过去制约商用车出海的“售后难”瓶颈。拉美地区对新能源客车（尤其是公交系统）的需求非常旺盛（如智利、哥伦比亚的公交电动化标案率，预计拉美的国产份额将从15.2%提升至25%。14预计7+21%提升35%。成。哈萨克斯坦等地的配件中心布局使得中国客车的本地化运营能力极强，预计45%。非洲市场虽然绝对体量相对较小（4万辆空间国客车的依赖度极强。随着当地基础设施逐渐改善，预计市占率将提升至50主导地位。5-6化是动力结构的转换。中国头部客车品牌已经完成从区域性制造商向全球化巨头203015.430%左右，为国产客车企业带来量价利共振的机遇。征，预计份额可达40%。北美洲受制于严格的本地化采购政策及地缘政治摩擦，1%以内的较低水平。口销量（辆）2025年海2025口销量（辆）2025年海2025年国2030E海5年行业空2030E国2030E客5年出口销2024A2025A外市场空间（辆）产客车份额（%）外市场空间（辆）间CAGR（%）产客车份额（%）车出口销量（辆）量CAGR（%）中东+亚洲19,31324,946121,00020.6%177,7898%35%62,22620.1%YoY43.2%29.2%1.5%拉美5,5276,84045,00015.2%66,1208%25%16,53019.3%YoY14%24%6.40%非洲4,9966,86116,00042.9%39,81320%50%19,90723.7%YoY24%37%独联体9,0457,03719,00037.0%19,0000%45%8,5504.0%YoY-6%-22%欧洲3,6275,86638,00015.4%55,8348%30%16,75023.3%YoY85%62%大洋洲1,1571,2614,00031.5%6,44210%40%2,57715.4%YoY46%9%北美洲2073229,0000.1%32,0182%0%9624.6%其他3246,525//8,0004.2%总计44,19659,368272,00021.8%397,0167.9%33.9134,63617.8%资料来源：海关总署，国联民生证券研究所小结展望未来，中国大中型客车行业正迎来“量、质、价”全面跃升的黄金期。短期展望（2026：政策红利延续，出口持续放量总量预测：预计2026年行业大中客批发销量将达14.6万辆，同比大幅增长20.0%。预计座位客车零售达3.3（同比+4.0旧换新托底，有望触底反弹至3.1万辆（同比.0%出口端：预计2026年出口销量将达到7.8万辆，同比保持+32.0%的高增速。其中，海外环保政策深化将推动新能源客车出口达2.0万辆，同比+34.0%。长期展望（2030：全球市占率冲刺1，迈向“体系输出新阶段长期空间：预计到2030年国产大中客出口销量有望达到13.5万辆，相较于2025年，5年销量CAGR达17.8%，获取海外大中客市场33.9%的市场份额。其中：中东+亚洲：绿色转型加速，预计2030年国产份额从21%提升至35%，出口销量突破6.2万辆；15.225%；欧洲市场：伴随动力结构彻底转换，中国头部品牌通过高品质纯电车型和强203015.430.0%；散件组装203050%45%。站在当前节点，中国客车行业已挥别单纯依赖国内政策红利的草根时代，通过技术沉淀、极致供应链控制与全球化服务网络的构建，行业正迎来内销筑底复苏、出海高歌猛进的新一轮成长周期。3投资建议展望2026年：客车行业政策需求齐发力，出口内销双频共振。销量端：内销：2025年大中客行业国内销量为6.5万辆，同比-10.6%，座位客车与公交车销量逐渐筑底。年大中客出口为5.92026年大中客出口为7.8万辆，同比+32.0%；新能源大中客车海外渗透加速，我们预计2026年渗透率进一步提升至34.0%。结构端：年内销3.23.3万辆，同比+4.0%；公交车受“以旧换新”政策驱动，2025年内销2.9万辆，同比-5.8%，逐渐筑底。我们预计2026年内销3.1万辆，同比+7.0%。出口方面，新能源主导特征凸显，欧洲、拉美成为核心增量市场，新能源大中客车海外加速渗透趋势明朗，我们预计2026年同比+34.0%。20222025展望2026年，内需在公交更新等政策支撑下有望稳步复苏，出口端新能源客车+口高速增长”的双轮驱动格局，出口逻辑的持续强化与产品结构升级，或将共同推动行业估值体系重塑，并带动估值中枢进一步上行。图24：客车行业及个股近三年估值水平（PE-TTM） 商用载客车 宇通客车 金龙汽车 中通客车2022-01-042022-02-082022-01-042022-02-082022-03-082022-04-072022-05-102022-06-082022-07-062022-08-032022-08-312022-09-292022-11-032022-12-012022-12-292023-02-032023-03-032023-03-312023-05-042023-06-012023-07-032023-07-312023-08-282023-09-252023-10-312023-11-282023-12-262024-01-242024-02-292024-03-282024-04-292024-05-302024-06-282024-07-262024-08-23