量化观市：市场维持高波动红利与微盘表现稳健

内容目录一、场现踪 4要场行指表现 4盘指择与动指监控 5二、场况 6期济历 6场观境况 6期益置角 8三、业气踪 9四、化子角 10股子 10债子 11附录 12风险示 13图表目录图表1：主市指期周涨幅 4图表2：主市指周净走图 4图表3：A股场信级行指涨幅况 4图表4：十国利比：0.09 5图表5：波率挤比：-31.94.............................................................5图表6：短背信号高胜日指标) 5图表7：短背信号小时别警号) 5图表8：微股/指相对值均线 6图表9：微股数指数动20斜率) 6图表10：M1比() 6图表11：近经日历 6图表12：本宏数概览() 7图表13：各利走) 8图表14：中一行滚动年PE值位数 8图表15：大盘长值20日对跌差额 8图表16：中产链块20日对跌幅(5平均) 8图表17：宏择模最新点至6月308图表18：宏择模净值现 9图表19：宏择模超额益现 9图表20：行景策净值 9图表21：行景策表现 9图表22：景度化及高气持分业 10图表23：大因的IC均值多收益 11图表24：一预、值、长反因多净值部A11图表25：质、术价值波率子空值（部A股） 11图表26：可债券子多净值 12图表27：可债券子IC均与空值 12图表28：国证大因子类 12 一、市场表现跟踪一、市场表现跟踪5030050010001.01、-2.10、-2.95-1.35。中信一级行业指数整体上涨。31个行业中，26个行业上涨。其中，消费者服务表现居首（8.1（7.4紧随合（7.传（.51商6.3大（-13.80整市情绪强。图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅 图表2：主要市场指数上周净值走势图6.04.02.00.0-2.0

0.86

0.251.050.52

4.572.690.30

-1.01-1.35

1.0101.0000.990净0.980值比0.970（0.960

29,00024,000两市19,000成交-4.0-6.0

-0.42

-1.172-1.172.6-2-5.08

-2.37

-2.10-2.95

初值0.9501为1）0.940

额（14,000亿元）-8.0-10.0-12.0-14.0

-11.59-12.532026/7/5 2026/7/12 2026/7/19 2026/7/26 2026/8/2

07/27全A总成交额

07/28

07/29上证50

07/30

9,000沪深300上证50 沪深300 中证500 中证1000

中证500 中证100010.00图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况10.005.000.00-10.00-15.00消综综传商费合合媒贸者金零服融售务

饮服料装

产

行业等权

设备及新能源

行及金金公属融用事业

基国计础防算化军机工工

机电通械子信过去得盘数涨8.54进分析盘的险集度我构建20（0.阈值5轮动指标方面，截至2026年07月30日，微盘股对茅指数的相对净值为1.97，低于于其243（2.20-0.00.12。M1M16202511而微盘股择时风控方面，波动率拥挤度同比为-31.940.095530从短期背离监控指标上看，相对高胜率日度背离指标未发出上涨动能衰竭的信号。图表4：十年国债利率同比：0.09 图表5：波动率拥挤度同比：-31.9480.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%国债到期收益率:10年_yoy 利率风控阈值

拥挤度_波动率_yoy 拥挤度风控阈值来源： ,国证研所 来源： ,国证研所图表6：短期背离信号(高胜率日度指标) 图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)3210

万得微盘股指数 背离信号

1.510.50-0.5-1-1.5

3210万得微盘股指数 背离信号

10.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1来源： ,国证研所 来源： ,国证研所图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线 图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率()3210

3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%微盘股/茅指数相对净值微盘股/茅指数相对净值_MA243

万得微盘股斜率 茅指数斜率来源： ,国证研所 来源： ,国证研所图表10：M1同比()50403020100M1:同比M1:同比:MA6-10M1:同比M1:同比:MA6来源： ,国证研所二、市场概况二、市场概况图表11：近期经济日历

近期经济日历PMI注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值)。注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差。市场宏观环境概况国内方面，7月制造业PMI由50.3降至49.2，环比景气增速有所回落。7月30日中央“人工智能+”行FOMC3.50-3.756，725胀就数确。6核心PCE比个月所滑(3.42),仍为3.29美国季实际GDP同增长2.10，于季的2.68增放与胀黏并10期债益仍于4.75的位意着A科技块临外高率压约束AIAI7PMIAI“AI的AI730420222054215(MLF)-40001SHIBOR和DR007，报1.455和1.4776较周上升5.5BP升6.9BP1SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.420和1.430，较上分上升0.2BP和上升BP。图表12：本周宏观数据概览()数据分类 指标名称Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26 May-26Jun-26截至2026-07-31中采制造业PMI49.250.149.34950.450.35050.3中采非制造业PMI49.550.249.449.550.149.450.150.2财新制造业PMI49.950.150.352.150.852.251.851.7经济PMI工业增加值:当月同比52.15252.356.752.152.654.454.14.85.26.36.35.74.14.55.3社会消费品零售总额:当月同比1.30.92.81.70.2-0.61工业企业:利润总额:累计同比0.10.615.215.518.218.818.7出口金额:当月同比5.96.61039.62.514.119.427通胀PPI:当月同比CPI:当月同比-2.2-1.9-1.4-0.90.52.83.94.10.70.80.21.311.21.21SHIBOR:3个月1.581.61.5891.56791.5071.4161.40751.4381.43银行间质押式回购加权利率:3个月1.661.651.641.621.561.441.41.451.45货币国债到期收益率:3个月1.39871.26571.35461.27651.14011.0811.06051.04341.1497国债到期收益率:2年1.41831.36051.37651.35891.27461.25521.22561.24671.2629国债到期收益率:10年1.84121.84731.81121.77531.81711.74731.7091.7331.7196信用M1:同比4.93.84.95.95.1 55.54M2:同比社会融资规模存量:同比88.5998.58.68.688.58.38.28.27.97.87.77.4图表13：各类利率走势() 图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数2.8

120.00%100.00%1.8

80.00%60.00%40.00%2022/4/42022/6/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/42023/4/42023/6/42023/8/42023/10/42023/12/42024/2/42024/4/42024/6/42024/8/42024/10/42024/12/42025/2/42025/4/42025/6/42025/8/42025/10/42025/12/42026/2/42026/4/42026/6/4

20.00%0.00%

电建煤综机国基银钢纺建通农汽计商轻房交石电医传电有家消非食子材炭合械防础行铁织筑信林车算贸工地通油力药媒力色电费银品军化 服

牧机零制产运石设

及金者行饮SHIBOR:3个月银行间质押式回购加权利率:1个月银行间质押式回购加权利率:3个月国债到期收益率:3个月

工工 装

售造输化备及新能源

公属服金用 务融事业图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额 图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)0.30.20.30.20.100中证2000-沪深300 国证成长-价值

金融 医疗健康 科技消费 基础设施与地产 周期来源： ,金券究所 来源： ,国证研所2.3中期权益配置视角从中来，据们建的观时略出信号，7月权推位55拆分来看模对7月经增长面号为50；而币动层信强为60择时略2026年初收益为5.9同期全A益为11.5关模型体2022129Beta图表17：宏观择时模型最新观点（截至6月30日）观察维度当前信号上月信号经济增长500货币流动性6060股票仓位5530配置观点中性偏多中性偏少图表18：宏观择时模型净值表现 图表19：宏观择时模型超额收益表现302520151050股择时 全A

股择时 全A 超收益三、行业景气跟踪三、行业景气跟踪Beta——“”Top33色属(6.6计算1.66通6.66，工造(0。AIPCB图表20：行业景气策略净值 图表21：行业景气策略表现2.42.2年化收益率-3.91年化收益率-3.9115.0541.4722.2916.67年化波动率18.459.8829.5120.6419.71Sharpe比率-0.2121.5221.4051.0800.846最大回撤-38.48-5.30-23.13-24.55-16.53 平均景气度Top3组合 行业景气度智能配置策略 年初今益中证全指 率-37.753.202.87-16.97-4.02

景气度高位突破

景气度困境反转

Top3

行业景气度智能配置策略

中证全指1

景气度高位突破 景气度困境反转 图表22：景气度变化以及高景气维持细分行业景气度分类大板块一级行业细分赛道上期景气度本期景气度本期景气度说明景气度变化科技计算机国内AI应用拐点向上稳健向上云业绩普遍超预期，验证企业AI需求，支撑Capex有私有数据，复杂工作流，数据平台等knowhow的企业已经迎来估值修复。Infra层已经在美股被证实是受益的，股价弹性同样充足。周期金属铜铝钽钴高景气维持高景气维持铜持续去库，维持高景气高景气维持高景气维持淡季持续去库，价格坚挺高景气维持高景气维持FOMC沃什偏鸽派，核心pce回落，利好黄金高景气维持高景气维持钽价高位蓄势，供给约束下AI需求放量有望推动价格开启新一轮上涨。高景气维持高景气维持产业链库存机构调整，价格中高位震荡消费交运食品饮料油运AIAI休闲食品高景气维持高景气维持商船经过曼德海峡遭袭，两大海峡同时受阻，suezmax船型涨价明显高景气维持高景气维持Low-Dk二代布+Low-CTE布2026年紧缺高景气维持高景气维持HVLP全系列国产6月继续涨价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段高景气维持高景气维持零食量贩门店数保持高速扩张态势、健康品类渗透率持续提升，板块延续高景气旅游高景气维持高景气维持暑假高景气延续景气度高企科技电子PCB高景气维持高景气维持PCB行业仍然是确定性最强的板块。AIPCB正值海外AI服务器放量，包括英伟达和CSP自研ASIC均在陆续放量和升级，并且我们观察到上游设备、材料均出现景气度提升的现象，因此我们认为AIPCB仍然值得高度重视；加上基础汽车、消费等需求持续修复，叠加铜价预期上涨的情况下备库需求增加对需求形成高景气度支撑。CCL涨价周期开启。当前CCL不仅AI景气度高，基础消费景气度也不俗，奠定了涨价的需求基础；供应端由于海外CCL厂商逐渐退出FR4、M2、M4甚至M6\M7将部分产能往M6/M7/M8转移，最终会挤压中低端的产品供给紧张；再加上最上游铜价中长期有望上涨，届时会导致覆铜板产业链真正有效的产能吃紧，CCL涨价周期启动已是箭在弦上。通信液冷高景气维持高景气维持谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。计算机国内存储高景气维持高景气维持国产替代窗口来自海外大厂主动让出消费级市场。国际大厂聚焦AI存储赛道，消费级市场逐渐成为"产能乘承接者"，为国产厂商提供替代窗口高景气维持高景气维持高景气维持空天工业级3D打印高景气维持高景气维持苹果明确3D打印技术路线，华为在3D打印领域积极布局来源：国金证券研究所四、量化因子视角四、量化因子视角选股因子从IC均值果看7.4反（5.9波26.9现较300300图表23：大类因子的IC均值与多空收益图表24：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（部A）

图表25：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）质量技术价值波动率7.6.6质量技术价值波动率7.6.65.64.63.62.61.60.66成长 反转63.12.62.11.61.10.6 转债因子从择券因子表现来看，上周正股财务质量和正股价值取得了较高的IC均值。图表26：可转债择券因子多空净值 图表27：可转债择券因子IC均值与多空净值正一预期 正成长 正质量正价值 转估值1附录附录图表28：国金证券大类因子分类大类因子(排序方向) 细分因子 定义市值(↓) LN_MktCap 流通市值的对数BP_LR 最新年报账面净资产/最新市值EP_FTTM 12/最新市值价值(↑)成长(↑)质量(↑)一致预期(↑)技术(↓)波动率(↓)反转(↓)

SP_TTM 12/EP_FY0 当期年报一致预期净利润/