轻工纺服行业2026年二季度前瞻报告：聚焦效率优化、新品周期及盈利向上

行业投资策略报告/行业投资策略报告/轻工制造：内温和苏，外销产能优势 5出口链：供应链波下寻找优势产能 5美国新屋成屋销售表现稳健 5越南家具出口强劲美国为主要出口地 5工具类用品出口回升 6一体化布局强化成优势，关注出口制龙头 7地产链：地产链需或将出现改善 8造纸：浆纸一体化动利润率增厚 9上游木浆集中度高下游供给情况分化 9原材料成本占比较，浆纸一体化驱动润增厚 纺织服饰：聚盈利上三大条线，观察2H工盈利拐点 12上游制造：纺织原价格高位波动，6月出同比提速 12成本：纺织原料价整体上行，外棉成红延续 12出口：H1纺服中间品出口韧性强劲，端贸迎来边际改善 15品牌服饰：2Q运动服饰电商逆势增长，头水稳健 19投资建议 22风险提示 23图表目录图1:美国新房销售持约5万套月 5图2:美国成屋销售体健，短期波动有所大 5图3:美国房地美房指维持上升趋势 5图4:2021-2026年6月库存水平较稳定 5图5:越南木材与木制出口增长较快 6图6:1月越南非木头家出口总额创5年来的新高 6图7:美国为越南最出国，贡献出口额比约32%（2026H1，亿美元） 6图8:手用或机用工出量稳增（万吨） 7图9:近期手用或机工出口额增长提速（美） 7图10:近期手用或机用具均价同比增速超10%（美元吨） 7图丁腈胶乳价格波弱于上游丁二烯，本压力趋缓 8图12:再生PE表现优原生PE，材料替代优势强 8行业投资策略报告/图13:中国新开工面积持同比下滑态势 行业投资策略报告/图14:中国竣工面积延同比下滑态势 8图15:2023-2Q2026年新开工面积竣工面积绝对、波动幅度较前几下降 9图16:造纸行业上游集度高，木浆价格坚挺 10图17:箱板纸行业集中较高，CR5=60.40% 10图18:瓦楞纸供给端集度较低，CR5=28.82% 10图19:双胶纸集中度保较高水平 图20:瓦楞纸供给端集度较低，CR5=28.82% 图21:太阳纸业25年原材料成本占造纸业务本78% 图22:岳阳林纸25年原材料成本占造纸业务本86% 图23:博汇纸业25年原材料成本占造纸业务本66% 图24:玖龙纸业25年原材料成本占造纸业务本81% 图25:浆纸一体化布局奏差异导致企业盈分化 12图26:1H2026内外棉价环比持续抬升 13图27:自2026年3月起外棉价整体步入同提趋势 13图28:美国农业部预测26/27年度全球棉花产需缺达过去五年最高水平 13图29:受棉花价格上涨动，纱厂连续上调纱价，截至6月27日周均价同比+15% 1430:626、6%~10%、21%、9%14图31:历史上棉花棉价格涨幅差异与头棉企业盈利能力表现盘 14图32:截至3月6日东部市场指数同比增超60% 15图33:1H2026中国纺织品服饰鞋靴箱包出口额累同比+4%/-1%/-9%/-3% 16图34:2026M6我国纺织出口额同比+12% 16图35:2026M6我国服装衣着配件出口额同比+3% 16图36:2026M6我国鞋靴口额同比-1% 16图37:2026M6我国箱包口额同比+2% 16图38:2022年7月以来美零售端历经持续库迎来库存阶段性低位 17图39:2020年以来主要织服饰出口国出口同增速 17图40:2023M1-2026M6鞋履制造商月度收入比速 18图41:2023M1-2026M6服装制造商月度收入比速 18图42:YTD海外纺服上市公司营同比增速 19图43:2026FYYTD海外纺服上市公司库存数体有所走低 19图44:2Q2026国内线上道服装配饰GMV约亿元，同比-10% 20图45:2Q2026国内线上道服装配饰均价延同提升态势 20行业投资策略报告/图46:2Q2026国内线上道鞋包约344亿元，同比行业投资策略报告/图47:2Q2026国内线上道鞋包均价涨幅环提升 20图48:2Q2026国内线上道户外服饰GMV约142亿元，同比-2% 21图49:2Q2026国内线上道户外服饰均价同比+14%，今年以来提升明显 21图50:2Q2026国内线上道运动服饰GMV约346亿元，同比+1% 21图51:2Q2026国内线上道运动服饰均价同比+5% 21表1:1H2026家居企业盈利仍处调整阶段 9轻工制造：内需温和复苏，外销产能优势出口链：供应链波动下寻找优势产能美国新屋2026202636.35.1202653.7%，6-2.4%20212221.3520265售库由2026年1月的126套至5月的157套，6月落至156万。图1:美国新房销售维持约5万套月 图2:美国成屋销售总体健短期波动有所加大90 50%80 40%70 30%60 20%50 10%40 0%30 -10%20 -20%10 -30%2021/012021/042021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/012026/04

15%10%5%0%-5%2021/012021/042021/012021/0421/07/101美国新建房销售（套 oiFinD iFinD图3:美国房地美房价指维上升趋势 图4:2021-2026年6月库存水较稳定180 50%160 40%140 30%120 20%100 10%80 0%60 -10%40 -20%2022/012022/042022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/012026/04美国房地美房价指数

美国成屋销售库（万套） o o行业投资策略报告行业投资策略报告/iFinD iFinD近年来越南家具出口强劲。越南木材与木材制品出口增长较快，从2021年1月的8.422026615.4920234202663.00。行业投资策略报告行业投资策略报告/图5:越南木材与木材制出增长较快 图6:1月越南非木头家出总额创5年来的新高iFinD iFinD20%企业的产能转移，越南已成为全球家具出口的重要力量。据越南统计局数据，1H20262665.2+21.0%166.579.586553（21.31152773亿（39.0图7:美国为越南最大出口国，贡献出口额比重约32%（2026H1，亿美元）美国 中国 欧 东 韩国 日本越南社会主义共和国大使馆经济商务处工具类用品出口回升月3052720239300美元/吨后，2026年5月已回落至约7371美元/吨。图8:手用或机用工具出量增（万吨） 图9:近期手用或机用工出口额增长提速（亿美元）iFinD iFinD图10:近期手用或机用工具均价同比增速超10%（美元/吨）1000080006000400020

40%30%20%10%0%-10%-20%2022/012022/032022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05行业投资策略报告行业投资策略报告/价元） 价oiFinD经营扰动。PEPE图11:丁腈胶乳价格波动弱于上游丁二烯，成本端压力趋缓

图12:再生PE表现优于原生PE，材料替代优势增强行业投资策略报告行业投资策略报告/价格 再生指数iFinD iFinD我们认为，出口制造企业竞争优势正逐步由单纯产能扩张向供应链管理能力转变。一体化布局能够增强企业对原材料周期变化的适应能力，并提升盈利稳定性。地产链：地产链需求或将出现改善中国新开工20202.80亿202510366220266531020242202652201631342023图13:中国新开工面积维同下滑态势 图14:中国竣工面积延续比滑态势iFinD iFinD我们认为，新开工面积在2025年底触底，家居产品变化有望带来新的增长。顾家2025年电动沙发带动了需求的稳健增长，今年我们看到了志邦开始主推智能化家居产品，后续随着智能化品类的发展，相关公司业绩有望持续释放。图15:2023-2Q2026年新开工面积/竣工面积绝对值、波动幅度较前几年下降iFinD2026表1:1H2026家居企业盈利仍处调整阶段公司 品类 预亏金额 盈利变化 主要原因公司 品类 预亏金额 盈利变化 主要原因

PVC塑料地板/家居地材地板/家居建材

-4050-3450万元-3500-2800万元

2811.51万元，本期由盈转亏润-2814.38万元，本期继续亏损上年同期归母净利

国际贸易环境趋紧及关税政策影响，境内工厂业务量缩减，单位人工成本和单位制造费用上升；汇率波动导致汇兑损失增加。房地产行业仍处调整周期，下游家装需求不足、产品价格竞争加剧，主营业务收入同比减少；收入下降导致固定成本摊薄不足，单位成本上升、毛利率下滑。新房交付持续收缩、行业竞争加剧，零售业务和大宗业务承压，志邦家居 定制家居 -1.89亿元至-1.26亿元江山欧派 木门/门业 -9800万元-7000万元惠达卫浴 卫浴 -9000万元-7200万元-2000万元至

润1.38亿元，本期由盈转亏1008.76万元，本期由盈转亏1797.18万元，本期由盈转亏上年同期归母净利

国内市场需求尚未恢复至预期水平；部分海外业务推进节奏放缓；公司处于业务结构调整和战略转型阶段，收入和盈利贡献仍需时间释放。行业市场整体下行、市场需求萎缩导致营业收入同比下降；公司主动优化业务结构、收缩直营账款业务、提高款清业务占比，叠加部分产品售价策略性调整，主要产品毛利率同比下降；政府补助减少。国内房地产行业转型调整，终端需求恢复较慢；卫浴市场竞争加剧，工程业务价格压力较大；国际地缘冲突及出口环境变化影响外贸，海外出口金额同比下滑；汇兑损失增加；公司推动渠道优化与战略布局，期间费用增长。家具业务销售收入同比下降，叠加新生产成本上升、销售毛利率亚振家居 家具/家居各公司公告

-1350万元

润-3082.47万元，本期亏损收窄

同比下降；抗菌洁护业务主要产品销售与发展受下游市场持续低迷、前供毛利率持续放缓、销售毛利较低等影响。行业投资策略报告/行业投资策略报告/造纸：浆纸一体化驱动利润率增厚行业投资策略报告/QResearchCR1050%。2019-20252022行业投资策略报告/图16:造纸行业上游集中度高，木浆价格坚挺大地期货，中国经济网，头豹研究院，期货日报，格隆汇4478.220254447.2CR5=60.40%。24.73%20253636图17:箱板纸行业集中度高，CR5=60.40% 图18:瓦楞纸供给端集中较，CR5=28.82%隆资讯 隆资R562%20253202314CR5高行业投资策略报告/行业投资策略报告/图19:双胶纸集中度保持高平 图20:瓦楞纸供给端集中较，CR5=28.82%隆资讯 隆资讯原材料占成本比重较高，木浆高价持续压缩纸企利润。木浆造纸占比提升进一步强化了行业对原材料成本的敏感性。当前行业面临“高成本、弱需求”的双重挤压：外购木浆价格持续高位，而下游需求疲软。由于原材料占生产成本比重高达66%-86%，成本难以通过提价向下游传导，致使行业盈利空间普遍承压。图21:太阳纸业25年原材料成占造纸业务成本78% 图22:岳阳林纸25年原材料成占造纸业务成本86%iFinD iFinD图23:博汇纸业25年原材料成占造纸业务成本66% 图24:玖龙纸业25年原材料成占造纸业务成本81%iFinD iFinD2024行业投资策略报告/202510.130.01%2026Q12.516.20%2024-3.04实1.80行业投资策略报告/图25:浆纸一体化布局节奏差异导致企业盈利分化iFinD20211618202528142023202526728220232025202232于2022年率先投放235万吨奠定先发优势。我们认为，浆纸一体化缩短了生产工序并节约了生产成本，同时可以通过废料生物质发电获得能源。因此浆纸一体化公司能够更好地控制成本获取更高利润。2H利拐点上游制造：纺织原料价格高位波动，6月出口同比提速2026H120242026/6/27ICE+17%+16%+12%2527144265136行业投资策略报告/足需124行业投资策略报告/图26:1H2026内外棉价均环比续抬升 图27:自2026年3月起内外价整体步入同比提趋势iFinD iFinD图28:美国农业部预测26/27年度全球棉花产需缺口达过去五年最高水平中国棉花网棉纱1026，2026626、6%~10%、21%、9%。图29:受棉花价格上涨带动，纱厂连续上调棉纱报价，截至6月27日周均价同比+15%

图30:626同比、6%~10%、21%、行业投资策略报告行业投资策略报告/iFinD iFinD2020图31:历史上棉花iFinD，公司公告2H202562671%行业投资策略报告/122025/26-12.6%24.5万（行业投资策略报告/图32:截至3月6日AWEX东部市场指数同比增长超60%iFinD出口：H12026H1+18%6月+2+4（6月上半年同比31、鞋靴箱包（鞋靴6月96月+232520227行业投资策略报告/图33:1H2026中国纺织品/服饰/鞋靴/箱包出口额累计同比行业投资策略报告/中国：出口总额年累 中国：纺织纱线、织物及制品年累中国：服装及衣着件年累 中国：鞋靴年累中国：箱包及类容年累海关总署，iFinD图34:2026M6我国纺织品出额同比+12% 图35:2026M6我国服装及衣配件出口额同比海总，iFinD 海总，iFinD图36:2026M6我国鞋靴出口同比-1% 图37:2026M6我国箱包出口同比+2% 海总，iFinD 海总，iFinD行业投资策略报告/图38:2022年7月以来欧美零售端历经持续去库后迎来库存阶段性低位行业投资策略报告/美国人口普查局，iFinD6月/2020-2025（CAGR6月+3%/+5%（2020-2025年间R+9.1+97（220025CR+3.3图39:2020年以来主要纺织服饰出口国出口额同比增速海关总署，iFinD612%15%制衣板块，依托Lululemon614%提升至3%7%、行业投资策略报告/行业投资策略报告/图40:2023M1-2026M6鞋履制造商月度收入同比增速公司公告图41:2023M1-2026M6服装制造商月度收入同比增速公司公告部代工企业。2026F1Q32%20262026+15%2026Lululemon+5%、2026F1Q+7%Puma同比下滑6%。，2026F1.11.5存结构最为健康；威富、Lululemon、耐克介于1.7-1.9个月；Adidas约2.7个月、行业投资策略报告/Puma3.12.62022F（行业投资策略报告/图42:2016FY-2026FYYTD海外纺服上市公司营收同比增速iFinD，公司公告06D2666luen6eke06财年，威富2026财年，PUA2026年上半年，亚玛芬体育2026年第一季度，昂跑2026年第一季度，下同。图43:2026FYYTD海外纺服上市公司库存月数整体有所走低耐克 阿迪达斯 迅销 戴克斯户外富 育 iFinD，公司公告品牌服饰：2Q运动服饰电商逆势增长，龙头流水稳健服装配饰：2Q2026（//）V0量18+图44:2Q2026GMV亿元，同比-10%

图45:2Q2026国内线上渠道服装配饰均价延续同比提升态势服装配饰销售额（亿元）

服装配饰均价（元件） 久谦中台//

久谦中台/京东/GV3量1+91%、3%图46:2Q2026GMV344

图47:2Q2026国内线上渠道鞋包均价涨幅环比提升