如何看AI涨价链对这轮PPI高点的影响

正文目录一、PPI同仍上但环动已高点 3二、源定点向，AI提供点近缓冲 5三、AI如入PPI—资本支国出价格 7四、能汽历经——格涨何有迟总PPI点？ 图表目录TOC\o"1-1"\h\z\u图1：PPI同比、环比、尾和新涨价 3图2：2026年4-6月PPI环比行业贡献拆分 4图3：2026年4-6月PPI环比行业变化 4图4：布伦特原油价格油气、炼化和化工业5图5：计算机通信制造和电气机械及器材造业PPI环比走势 6图6：人工智能产业链品行业-PPI映射 7图7：人工智能资本开最终需求结构 8图8：人工智能直接和接需求 8图9：2026年6月人工智能相关产品PPI环比 9图10：2026年4-6月各行业PPI同比 10图11：AI相关产品高频格 10图12：AI相关产品平均行1个百分点直接拉动算机行业PPI上行点位（环比） 10图13：碳酸锂、新能源车销量与PPI 11图14：碳酸锂价格与相关PPI同比 12图15：新能源周期内主上游链条的与PPI环比贡献 13一、PPI同比仍在上升，但环比动能已过高点 2026PPIPPI当20261月的-1.4%64.1%10.4%、20.4%、31.0%、41.7%、50.5%、6月-0.3%。如果只看同比，结论像是价格动能持续增强；如果回到环比，结论则是价格动能在46月甚至已经转负。这种分化并不矛盾。同比是存量价格水平与去年同月比较的结果，既受当月价格变动影响，也受去年基数影响；环比则更直接反映当月价格动能。把同比拆202616-1.49%、-1.39%、-1.00%、-0.60%、-0.20%、0.20%。也就是说，即便不发生新的大幅涨价，单是低基数的自然修复，就足以让同比读数在上半年继续抬升。到了6图1：PPI同比、环比、翘尾和新涨价资料来源：Wind、招商证券PPI34复的核心来源。第二，6月同比继续创新高，并不意味着6速上涨；相反，6月环比已经转负，只是前几个月形成的价格“台阶”尚未在要判断PPI高点是否后移，仅看同比是不够的，必须回到行业环比贡献。20264PPI1.7%0.820.655PPI0.5%0.180.126月，PPI-0.3%0.10.13更重要的是，4645个百分点，化工下游为-0.470个百分点；56月，化工下游再降-0.310个百分点，油气炼化再降-0.180个百分点，而电子电气仅下降20（4个百分点。因此，46PPI链条回落的结果。图2：2026年4-6月PPI环比行业贡献拆分资料来源：Wind、招商证券图3：2026年4-6月PPI环比行业变化%2026-06%2026-062026-052026-0420151050-5-10-15煤石黑有非农食酒烟纺纺木造印化石医化橡非黑有金通专汽铁电计电燃水炭油色色金副品、草织织材纸刷学油药学胶金色色属用用车路气算力气的开和金金属食制饮制业服加及业原、制纤和属金金制设设制、机机、生生采天属属矿品造料品 装工纸和料煤造维塑矿属属品备备造船械、热产产和然矿矿采加业和业 、及制记及炭业制料物冶冶业制制业舶及通力和和洗气采采选工 精服木品录化及造制制炼炼造造、器信的供供选开选选业业 制饰、业媒学其业品品及及业业航材和生应应业采业业 茶业竹介制他业业压压空制其产业业业 制、的品燃延延航造他和造藤复制料加加天业电供业、制造加工工和子应棕、业工业业业其他设备业资料来源：Wind、招商证券6PI6更关键的问题已经变成：既然最强的环比涨价阶段已经过去，PPI同比高点还能否从年中推迟到下半年？如果能，推动力来自哪里？回答这个问题，需要把同比读数、环比动能、翘尾基数以及行业贡献放在同一套框架里。从数据推算上看，当月同比能否高于上月，同比并不取决于当月环比是否为正，2025712PPI0.0%0.0%0.1%、0.1%、0.2%20267-0.2%6-0.2%67PPI78换句话说，64.1%AIPPI的决定力：AI可以在油化链退坡后留下一些正贡献，但它面对的不是一个静止的PPI，而是二、能源决定高点方向，AI提供高点附近的缓冲2026PPI620262468%29%PPIPPI从数据上看，布伦特油价与油气开采、油炭燃料加工、化学制造行业PPI02445PPI56676PPI月当月同比，而要看6吸收。图4：布伦特原油价格与油气、炼化和化工行业PPI资料来源：Wind、招商证券20266616.8%16.0%。石油、煤炭及其他燃料加工业同比上涨16.7%，涨幅回落；精炼石油产品环比下降3.1%。化学原料和化学制品制造业同比上涨11.3%，环比由涨转降至-2.0%。相反，煤炭开采和洗选业同比上涨20.6%，环比上涨5.6%；黑色金属冶炼和压延加工业同比上涨3.1%，涨幅扩大；有色金属冶炼和压延加工业同比上涨23.4%，但涨幅回落。这个走势再次说明，总PPI色，电子链条则主要在油价回落阶段提供边际缓冲。6月之所以环比转负，不PPI20266PPI4.1%0.3%5.5%PPIAI20266PPI0.1少数仍为正的方向之一。统计局行业数据进一步显示，6月计算机、通信和其他PPI3.3%5.1%，AIPPI中体PPI2026250.6-0.7%241%，560.5%至0.1%PCB但与油化链相比，电子链条有两个显著不同：其一，价格上涨的广度更窄、暴露PPI4月的冲击。图5：计算机通信制造业和电气机械及器材制造业PPI环比走势电气机械及器材制造业 计算机、通信和其他电子设备制造业%1.5%1.00.50.0-0.5-1.0-1.52021-08 2022-03 2022-10 2023-05 2023-12 2024-07 2025-02 2025-09 2026-04资料来源：Wind、招商证券AI2456PPIAI链条的连续涨价，改变的是回落斜率。若后续油价继续走弱，AI最多只能让PPAI三、AI如何进入PPI—从资本开支到国内出厂价格 AI需求扩张并不等同于AI价格扩散，也不等同于PPI贡献。这一链条中至少有三次跳跃：从需求到产出、从产出到市场价、从市场价到国内出厂价。只有把这三步拆开，才能回答AI究竟已经影响了PPI多少，以及还有多大空间。AIPPI分类中的边界。AI核心环节，落在服务器/计算机整机、服务器零部件板卡与存储、DRAM/HBM/NAND存储芯片、光模块/光电子器件、集成电路及封测、通信系统PCB/、3912、3973、3976、3921、3982、3832、3985等。这一步的意义，不是证AIAI图6：人工智能产业链产品-行业-PPI映射资料来源：Wind、招商证券AIAIPCBPPIAI涉及行业很多”误认为成“AI能影响的PPI第二步是需求扩散。1AI中对应机械设备、交通运输设备、电子电气及其他设备0.334，金属冶炼加工0.1200.0430.0101.5260.2890.1610.090AI图7：人工智能资本开支最终需求结构资料来源：国家统计局2023年投入产出表、招商证券图8：人工智能直接和间接需求资料来源：国家统计局2023年投入产出表、招商证券但产出带动不等于价格贡献，需求扩散不等于价格扩散。投入产出系数说明的是某一最终需求会带来多少中间投入和总产出增加，并不能说明这些行业会提PPIAIPPI→第一轮投入需求→多轮带动→产业链产出扩散→市场价格扩散→→PPI”。第三步是价格确认。当前AI价格扩散可分为“高频市场价—产品级PPI—行业级PPI”三级验证链条。高频市场价方面，高盛研究报告（2026年5月末）显示，2026年全球DRAM、NAND、HBM供需缺口分别达5.0%、4.4%、5.4%，20281TrendForce，AI2026DRAM66%2026DRAM88%NAND74%，52PCBPP相关高频市场价格确实在涨。但高频市场价与国内PPI货价、合约价或局部高端品种价格，不等于国内统计意义上的工业生产者出厂价格。因而，必须看统计局口径下是否已有产品和行业确认。产品级方面，202668.4%3.4%3.3%2.5%1.9%、工业机器人0.5%AIAI产品、NAND）高频价格环比走势跟PPI-计算机、通信和其他电子设备制造AI20254AIPPI-AI1个百分点，大约直接拉动PPI-0.08图9：2026年6月人工智能相关产品PPI环比资料来源：Wind、招商证券20266PPI3.3%，5.1%5PPIAI正在穿透到行业层面。换言之，AI涨价并不只是少数产品的孤立现象，而是已经1高盛全球投资研究部《GlobalTechnology:Semiconductors-Memory:HigherforlongerDRAM/NAND/HBMcycles》，2026年5月31日2202612026DRAM、NAND88%、74%（CitiResearch，20261月）；5月中旬进一200%186%（CitiResearch,SamsungElectronicsSustainedMemoryASPMomentumRaiseTPtoW460k20265月）图10：2026年4-6月各行业PPI同比%2026-06%2026-062026-052026-044035302520151050-5-10黑有黑有色色色色采采冶冶选选炼炼

食医煤非化金品药炭金纤属制制采属制制造造选采造品选

酒运木印通茶输材刷用饮设加设料备工备

烟纺纺造草织织纸制业服品装

汽电橡车子胶制通塑造信料

农非化能副金学源食属原加品制料工造资料来源：Wind、招商证券不过，确认传导并不等于确认量级。当前更合理的表述是：AI已经进入PPI，PPI图11：AI相关产品高频价格资料来源：Wind、招商证券图12：AI相关产品平均上行1个百分点直接拉动计算机行业PPI上行点位（环比）pct0.050.050.040.040.030.030.020.020.010.010.00

高频AI产品平均上行1个百分点直接拉动计算机行业PPI上行多少百分点电子级铜箔 晶圆 NAND DRAM资料来源：Wind、招商证券总体来看，AIPPIPPI需要依次经过四层压缩：第一，AIAIPPI中只有有限权重。AI四、新能源汽车历史经验四、新能源汽车历史经验——价格上涨为何没有推迟总PPI高点？AIPPI样具有“新需求爆发—局部材料涨价—中上游链条重估”特征的新能源汽车周AIPPI高点？从需求端看，新能源汽车无疑经历了一轮极强扩张。中汽协年度实际值显示，2020136.72021352.12022年688.72023949.5级碳酸锂价格在2022年11月见顶，约58万元/吨。无论从需求爆发还是上游材料涨价幅度看，这都是近年工业领域最典型的高景气链条之一。图13：碳酸锂、新能源汽车销量与PPI资料来源：Wind、招商证券但总PPIPPI20211013.5%202210也就是说，即使在新能源汽车销