新宙邦公司首次覆盖报告：全球精细化学品龙头电子信息化学品成长逻辑加速兑现

目 录1、公司简介：高端精细化学品平台企业 4、电容化学品起步，深耕电子化学品 4、公司治理：管理团队具有丰富的从业经验 5、财务情况：收入稳健增长，有机氟与电子化学品贡献核心利润 62、电子信息化学品：电容化学品全球领跑，AI服务器与半导体国产替代双轮驱动 9、电容化学品：全球市占率持续领先，AI服务器驱动需求高增 9、半导体化学品：湿电子化学品品类扩张，半导体冷却液加速国产替代 12、电子信息化学品：电容与半导体两大类别均有较大的增长潜力 143、有机氟化学品：3M退出重塑格局，AI数据中心驱动需求高增 16、电子级氟化液：数据中心液冷与半导体制造的核心材料 16、海斯福已建成一定氟化液产能，全氟异丁腈率先受益绝缘气体环保替代 184、电池化学品：价格触底回升景气修复，海外布局与上游一体化构筑竞争优势 20、锂电电解液格局高度集中 20、海外产能加速落地，上游一体化锁定成本优势 225、盈利预测与投资建议 24、关键假设 24、估值与评级 256、风险提示 26附：财务预测摘要 27图表目录图1：公司1996年成立之初业务为电容化学品 4图2：产品涵盖电池化学品、有机氟化学品与电子信息化学品三大系列 4图3：公司实控人为六位一致行动人 5图4：公司收入自2025年起恢复高速增长 6图5：2026Q1公司归母净利润高速增长 6图：公司收入的基本盘为电池化学品.......图：公司毛利率最高的业务为有机氟化学品..............图8：公司毛利率持续承压 7图9：公司期间费用控制良好 7图10：电容化学品是电容的关键材料之一 9图2024年全球铝电解电容市场空间为614亿元 10图12：2024年铝电解电容器主要为中日玩家 10图13：预估2025年全球电容化学品市场空间为30亿元 10图14：2025年AI服务器用铝电解电容在下游占比仅为5% 图15：预计单服务器需要的电容容量会增长 图16：贵弥功对自身的AI服务器电容收入指引乐观 图17：尼吉康对自身的AI服务器电容收入指引乐观 图18：半导体化学品包括湿电子化学品、蚀刻液、半导体冷却液、清洗液等 12图19：2019年中国大陆企业在全球集成电路湿电子化学品的市占率较低 13图20：预计国内湿电子化学品市场规模将保持较高增速 13图21：2024年起电子信息化学品收入保持较高增速 14图22：电子信息化学品毛利率呈现提升趋势 14图23：2024年新宙邦的电容化学品份额全球第一 15图24：电子信息化学品产能利用率较低 15图25：2024年全球有机氟化学品规模超1500亿元（单位：亿元） 16图26：预计全球电子级氟化液保持稳健增长态势 16图27：电子级氟化液以PFPE和HFE为两大主流 17图28：电子级氟化液主要用途为导热冷却和电子清洁 17图29：公司通过收购海斯福与海德福进入氟化工领域 18图30：公司近3年有机氟业务收入体量较稳定 19图31：有机氟化学品是公司毛利率最高的业务 19图32：2025年电解液CR5出货份额接近70% 20图33：锂电电解液成本以6F为主 20图34：2026年六氟磷酸锂价格小幅回落 21图35：2025年六氟磷酸锂CR3份额接近60% 21图36：2025年电池化学品收入重回高增速 22图37：电池化学品毛利率持续承压 22图38：新宙邦产能布局覆盖欧洲、东南亚、北美、中东四大区域 23表1：公司管理团队经验丰富 5表2：公司股权激励考核收入与净利润的双目标 8表3：我们预测2028年全球铝电解电容器化学品市场规模在39.9亿元 12表4：3M退出电子氟化液将重塑竞争格局 18表：公司已布局氢氟醚、全氟聚醚产能...........表6：预计2026年六氟磷酸锂有效产能近40万吨 22表7：公司在电解液上游原材料6F、VC、FEC都有布局 23表8：我们预计公司电子信息化学品业务将保持高增速 24表9：公司2027年PE与PEG均低于可比公司估值平均 251、公司简介：高端精细化学品平台企业、电容化学品起步，深耕电子化学品19962003年实2010201520200242025图1：公司1996年成立之初业务为电容化学品公司官网新宙邦主要产品涵盖电池化学品、有机氟化学品与电子信息化学品三大系列。“+全球化”图2：产品涵盖电池化学品、有机氟化学品与电子信息化学品三大系列公司公告、公司治理：管理团队具有丰富的从业经验2008337.23%。图3：公司实控人为六位一致行动人（截至2026Q1）公司管理层具有丰富的化工材料行业经验，技术与管理能力兼备。总裁姜希松拥有多年市场营销与业务管理经历，在公司多岗位经过历练，现任电容化学品事业部和半导体化学品事业部总经理；常务副总裁周艾平具备化工专业背景，在锂电相关业务领域拥有较长时间的管理经验；总工程师郑仲天毕业于北京大学化学系，长期全面统筹公司研发体系。公司管理层具有丰富的专业经验，有利于公司在电池化学品、有机氟、半导体化学品等方向持续推进产品开发与产业化落地。姓名 职务 履历表1：公司管理团队经验丰富姓名 职务 履历姜希松 总裁2017年起任常务副总裁。宋慧2017年起任常务副总裁。宋慧副总裁2011124月起任公司副总裁。江卫健副总裁2000年毕业于中南大学冶金物理化学及化学新材料专业，2010年加入南通新宙邦电子材料有限公司，现任深圳新宙邦电子信息化学品事业部副总经理、南通新宙邦董事长兼总经理等，2025年12月起任公司副总裁。

1999年毕业于华东理工大学，2008年加入新宙邦，历任监事、营销经理、事业部总经理，现任电容化学品事业部和半导体化学品事业部总经理，2025年12月起任总裁。1990年毕业于湘潭大学化工系化学工程专业，2008年起历任锂电事业部总经理、公司副总裁，钱韫娴 副总吴成英 副总

2017总监，现任电池化学品事业部总经理，202512月起任公司副总裁。2008年加入三明海斯福，从研发工程师成长为总工程师，现任有机氟化学品事业部研发副总监、公司副总裁。贺靖策 董事会秘书 曾任三明海斯福财务总监，2020年起任董事会秘书。郑仲天 总工程师 1988年毕业于北京大学化学系，历任公司总工程师、副总裁。、财务情况：收入稳健增长，有机氟与电子化学品贡献核心利润202596.39亿33.61yoy+16.5%，2026Q14.802023年受电池化学品行业竞争加剧及材料价格波动等因素影响，公司收入及利润承压，图公司收入自2025年起恢复高速增长 图5：2026Q1公司归母净利润速增长806040200

67.9%67.9%39.0%22.8%4.9%-22.5%2021 2022 2023 2024 2025营业收入（亿元） yoy

80%60%40%20%0%-20%-40%

20 108.7%34.5%16.5%34.5%16.5%-6.8%-42.5%10502021 2022 2023 2024 20252026Q1归母净利润（亿元）

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2021-202565%5202202519.8%，202515%2025年公司进行组织架构调整，将原电容化学品事业部与半导体化学品事业部合并为电子信息化学品事业部，该板块收入贡献有望随着半导体化学品放量和电容化学品在AI服务器领域需求增长而进一步提升。利润贡献主要来自有机氟化学品和电子信息化学品。202510.9%202561.7%率长期维持在60%2023202548.3%。图公司收入的基本盘电化学品 图公司毛利率最高的务为有机氟化学品100%0%

63.9%63.9%65.3%69.9%61.1% 61.7%43.1%36.3%35.4%48.3%2021 2022 2023 2024 202513%10%11%12%13%19%13%10%11%12%13%19%14%19%15%15%68%65%69%76%77%电池化学品 有机氟化学品 电子信息化学品

电子信息化学品2021202135.5%24.3%，2026Q124.3%202119.6%2025年的11.4%，2026Q1回升至14.4%，随着高毛利的有机氟化学品和电子信息化学品收入占比提升，以及电池化学品价格逐步企稳，公司整体盈利能力有望逐步改善。20250.2pct，5%底作用。图公司毛利率持续承压 图公司期间费用控制好5.0%0.0%

16%35.5%32.0%28.9%35.5%32.0%28.9%26.5%24.3%24.3%19.6%18.9%13.5%12.1%14.4%11.4%13.5%13.0%10.7%11.9%11.7%10.1%2021 2022 2023 2024 20252026Q112%10%8%6%4%2%0%-2%2021 2022 2023 2024 20252026Q1 销售费用率 管理费用率 研发费用率毛利率 净利率

财务费用率 期间费用率2025+576名激励1357202533119.43元/2025202598%。2026、2027120、1501418表2：公司股权激励考核收入与净利润的双目标归属期考核年度净利润（亿元）营业收入（亿元）第二个归属期202614120第三个归属期202718150公司公告2、电子信息化学品：电容化学品全球领跑，AI服务器与半导体国产替代双轮驱动2.1、电容化学品：全球市占率持续领先，AI服务器驱动需求高增电容化学品是电容器的四大关键材料之一，电解液是电容器的实际阴极，承担着修补铝氧化膜的重任，是电容器获得可靠性、长寿命等优点的保证。电容器化学品包括铝电解电容器的电解液及相关化学品、成箔过程中使用的铝箔化学品、电容引出的固态电容器化学品、铝叠层/钽电容化学品及功能材料、为电容器设备提供绝缘、密封、防爆保护及端子引出功能的电容器封装材料及部件。图10：电容化学品是电容的关键材料之一公司招股书铝电解电容器是常见的电子元件。614.220292024-20294.7%。202442%38%80%，其余约20%率持续提升，以江海股份、艾华集团等为代表的企业已逐步切入新能源汽车、光伏逆变器、服务器电源等高景气赛道，国产替代空间广阔。图11：2024年全球铝电解电容场空间为614亿元 图12：2024年铝电解电容器主为中日玩家773.4614.2773.4614.2645.5其他,20%其他,20%中国制造商份额,日本制造 42%商份额,38%02024 2025E 2029E全球铝电解电容市场空间（亿元） 中国制造商份额 日本制造商份额 其他中国电子元件行业协会 中国电子元件行业协会2020183010.8%2020917202050%202557%图13：预估2025年全球电容化学品市场空间为30亿元3026302627212318161712149113025201510502020 2021 2022 2023 2024 2025E全球电容化学品市场（亿元） 中国电容化学品市场（亿元）弗若斯特沙利文、公司招股书2025年AI服务器用铝电解电容在下游占比仅为。2025财年AI43618.25.2%AI其对高容量铝电解电容的需求弹性显著高于传统应用场景。不仅是出货量提升，单服务器需要的电容容量有望增长。FY2025PSUFY202850%FY20301.8POLFY20281.8FY20302.3AI图14：2025年AI服务器用铝电解电容在下游占比仅为5%

图15：预计单服务器需要的电容容量会增长250%AI服务器AI服务器5.2%家电,18.5%汽车,25.8%工业设备和新能源22.3%信息技术,28.2%150%100%0%

PSU电容FY2025

IBC、POL电容FY2030E贵弥功公告 贵弥功公告日系铝电解电容龙头对AIAI4.80AIY226AI205yoy+78%，FY202827634%。FY2025AI50IFY2028AI达到约300亿日元，FY2025-FY2028的复合增长率约为82%。图16：贵弥功对自身的AI服务器电容收入指引乐观 图17：尼吉康对自身的AI服务器电容收入指引乐观500FY2025 FY2026E FY2028ENipponChemiconAI服务器领域收入及指引（亿日元）贵弥功公告 尼吉康公告20225614、645.5亿元，我们预计全球铝电解电容需求保持稳定增长，假设每年同比增速5%，对应2028年全球铝电解电容市场空间为747.2亿元。参考全球铝电解电容龙头贵弥功统计，2025年全球AI服务器用电容规模约为18.2FY2025-FY2028AI34%、82%，假设AI服务器2026-202850%、、30%2026-2028AI27.338.3、49.82025304.6%AI5%、10%2026-202835.337.5、39.9表3：我们预测2028年全球铝电解电容器化学品市场规模在39.9亿元202420252026E2027E2028E全球铝电解电容规模（亿元）614.2645.5677.8711.7747.2yoy5%5%5%5%其中：AI服务需求电容规模（亿元）18.227.338.349.8yoy50%40%30%化学品在成本的占比4.6%5.2%5.3%5.3%全球电容器化学品市场规模（亿元）30.035.337.539.9中国电子元件行业协会、新宙邦公告、弗若斯特沙利文等、半导体化学品：湿电子化学品品类扩张，半导体冷却液加速国产替代湿电子化学品是决定半导体性能的重要材料。品制造中的显影、蚀刻、清洗和电镀等湿法工艺制程配套的精细化工材料，其质量IC半导体化学品根据工艺可分为超高纯化学品、功能性化学品，超高纯化学品包括高纯双氧水、高纯硫酸等，具有高纯度、低金属杂质含量、高一致性及稳定性的特点，可满足客户的高要求，是光刻、显影、蚀刻、清洗等制造过程的关键工艺材料。功能性化学品包括蚀刻液、半导体冷却液、清洗液等。图18：半导体化学品包括湿电子化学品、蚀刻液、半导体冷却液、清洗液等公司招股书国内的湿电子化学品主要满足内需，正在推进国产替代。垒较高，与集成电路行业发展同步，欧美、日韩等发达国家集成电路行业起步早、供应链成熟，所以在先进制成技术节点与先端存储制造用的湿电子化学品方面掌握201910%达到55%10%图19：2019年中国大陆企业在全球集成电路湿电子化学品的市占率较低9%10%9%10%35%16%28%欧美 日本 韩国 中国台湾 中国大陆 其他中巨芯招股书、前瞻产业研究院湿电子化学品是一个具有高附加值且具有广阔市场发展前景的朝阳行业。202539%36%25%2024235亿元，20294032025-20299.8%图20：预计国内湿电子化学品市场规模将保持较高增速11021208110212089141003753830578682412499364023262932101316211200100002020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E中国湿电子化学品市场空间（亿元） 全球湿电子化学品市场空间（亿元）弗若斯特沙利文、公司招股书、电子信息化学品：电容与半导体两大类别均有较大的增长潜力202520247.663.6868%、32%。2025年电子信息化学品实现收入14.65亿元，yoy+29%，2021-2025AI224202548.3%图21：2024年起电子信息化学收入保持较高增速 图22：电子信息化学品毛率现提升趋势8.006.004.002.000.00

2021 2022 2023 2024

35%29%21%29%21%-8%0%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

0.0%

48.3%48.3%43.1%36.3% 36.8%35.4%2021 2022 2023 2024 2025电子信息化学品收入（亿元） yoy 电子信息化学品-毛利率电容化学品是公司起家业务，维持全球领先优势。公司1996年成立之初主业就30据弗若斯特沙利文统计，2024年新宙邦在全球电容化学品的市占率为27.9%，2020-202420192025IC图23：2024年新宙邦的电容化学品份额全球第一27.9%50.0%27.9%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

47.2%全球电容化学品 中国电容化学品2024年市占率弗若斯特沙利文、公司招股书202515.17.851.6%，主要系电子信息化学品附加值高、技术门槛高，客户认证周期长且部分新产品产能尚处在爬坡阶段。随着AI20257.720264.3350003.21.2万吨电容化学品将重点完善华中区域产能布局，巩固公司在电容器化学品领域的行业影响力。半导体化学品方面，天津新宙邦半导体化学品项目（二期）图24：电子信息化学品产能利用率较低20.015.010.0

58.4%50.6%51.6%7.750.6%51.6%7.7

60.0%58.0%56.0%54.0%52.0%50.0%48.0%46.0%电子信息化学品产能（万吨）在建产能（万吨）

产量（万吨）产能利用率公司公告3、有机氟化学品：3M退出PFAS重塑格局，AI数据中心驱动需求高增、电子级氟化液：数据中心液冷与半导体制造的核心材料有机氟主要下游包括清洁能源、人工智能和医药等领域。202084820241585CAGR16.9%20293041AI图25：20241500亿元（单位：亿元）3041270330412703209723881586182984898811651364164 198 241291349 41248356365274935003000250020001500100002020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E人工智能与数字基础设施 医药 清洁能源 轨道交通 其他弗若斯特沙利文全球电子级氟化液保持稳健增长态势。pmarketresearch2025年全球电子级氟化液市场规模约为18.5亿美元，预计2032年将增长至32.1亿美元，2025-2032年复合增速约为8.2%。图26：预计全球电子级氟化液保持稳健增长态势28.429.728.429.732.125.221.523.318.520.73025201510502025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E全球电子级氟化液规模（亿美元）pmarketresearch全球电子级氟化液以全氟聚醚PFPE和氢氟醚HFE为两大主流。根据pmarketresearch2024HFE42.4%，PFPEPC占比约17.79。PFPEHFE电子级氟化液是半导体制造与数据中心热管理的关键材料。化液主要应用于晶圆清洗、蚀刻、光刻胶剥离等湿电子化学品环节，以及半导体设备冷却与晶圆承载等热管理场景；在数据中心领域，氟化液凭借优异的电绝缘性、AIPCB8.1%。图27：电子级氟化液以PFPE和HFE为两大主流 图28：电子级氟化液主要途导热冷却和电子清洁全氟碳化

其他,7.9%

与质量控焊,8.1%电子清洁焊,8.1%电子清洁26.6%导热与冷却,52.1%合物17.1%合物17.1%氢氟醚HFE,42.4%醚

氢氟醚HFE 全氟聚醚全氟碳化合物PFC其他pmarketresearch pmarketresearch3M全面退出13亿美元。122025年底前全面退出NovecFluorinert3M制造133M3M份额，3M3M退出后半导体高端PFPEPFPE20%份额。HFEHFO海外主流厂商 国家 技术路线 进展表4：3M退出电子氟化液将重塑竞争格局海外主流厂商 国家 技术路线 进展

公司首次覆盖报告3M 美国 PFC&HFE 2025年底全面退出产品，2022年该业务体量约为13亿美元。是3M退出后半导体与航空航天领域的核心替代者，迅速承接三星、SK海力士等头部索尔维 比利时 PFPE

客户的高端订单。大金 日本 PFPE 是日韩半导体产业链的核心供应商，亚太半导体供应链占据约20%的PFPE市场份额旭硝子 日本 HFE 主要用于电子清洗，是数据中心与消费电子中端主力。凭借合规认证优势，科慕在欧美半导体、医疗电子市场占据重要份额，是欧盟环保管控科慕 美国 HFOfluophase、亚化咨询

下的主流替代选择。、海斯福已建成一定氟化液产能，全氟异丁腈率先受益绝缘气体环保替代公司通过收购海斯福与海德福进入氟化工领域。产品，直接面向AITETE、可图29：公司通过收购海斯福与海德福进入氟化工领域公司官网有机氟化学品业务是公司盈利质量最优的板块。2025年有机氟化学品实现收入14.263M期维持在60% 公司首次覆盖报告图30：公司近3年有机氟业务入体量较稳定 图31：有机氟化学品是公毛率最高的业务8.006.002.000.00

14.2514.2515.2914.2611.746.932021 2022 2023 2024 2025有机氟化学品收入（亿元）

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

69.9%69.9%65.3%63.9%61.1%61.7%2021 2022 2023 2024 2025有机氟化学品-毛利率公司已完成氟化液产品的阶段性产能建设。2025300025003表5：公司已布局氢氟醚、全氟聚醚产能产能（吨/年）投产时间有机氟化学品2025年设计产能19585其中：氢氟醚3000其中：全氟聚醚2500海斯福高端氟精细化学品项目（三期）300002027年底海德福高性能氟材料项目（1.5期）50002026年底公司公告海斯福已建成1000GISGILGWP150004、电池化学品：价格触底回升景气修复，海外布局与上游一体化构筑竞争优势、锂电电解液格局高度集中锂电电解液竞争格局高度集中。EV年市60%32.2%13.0%5.653R50集中。锂电电解液成本以6F35%（EC、EMC、DMC）15%图32：2025年电解液CR5出货份额接近70% 图33：锂电电解液成本以6F为主功能性添其他,30.5%

加剂,15%溶质加剂,15%溶质,45%溶剂,35%珠海赛纬,5.3%昆仑新材,5.6%

新宙邦,13.0%

比亚迪,13.4%

溶质 溶剂 功能性添加剂EV天赐材料招股书2025202210572023锂价格于2024年一度跌至约7-8万元/吨。2025年下半年起，受碳酸锂价格反弹、六氟磷酸锂行业库存去化、下游电解液需求回暖及储能需求放量等多重因素驱动，六氟磷酸锂价格触底回升。2026年初价格小幅回落，但仍高于2024-2025年上半年的底部中枢，行业盈利修复趋势延续。图34：2026年六氟磷酸锂价格小幅回落02021/1/4 2022/1/4 2023/1/4 2024/1/4 2025/1/4 2026/1/4碳酸锂（元/吨） 六氟磷酸锂（元/吨）、百川盈孚六氟磷酸锂CR3份额接近60%。EV202559.5%202520242000吨提升50002025图35：2025年六氟磷酸锂CR3份额接近60%EVTank202547.0333.52026年有效产能将达39.82026规模化成本优势、上游资源一体化布局及长期客户绑定，市场份额有望进一步向龙2表6：预计2026年六氟磷酸锂有效产能近40万吨2025年实际产能（万吨）2026年底扩产后理论产能（万吨）天赐材料11.015.0多氟多6.56.5天际股份3.75.2江西石磊3.63.6永太科技1.81.8石大胜华3.63.6宏源药业1.01.8九九久0.60.6其他1.71.7有效产能33.539.8公司公告、GGII、鑫椤锂电、海外产能加速落地，上游一体化锁定成本优势2022202320252025年仅为10.9%，为近年来最低水平。毛利率持续下滑主要受电解液行业产能过剩、产品价格下行、2025图36：2025年电池化学品收入回高增速 图37：电池化学品毛利率续压0.00

2021 2022 2023 2024

20%80.00 50%35.0%70.00 40%80.00 50%35.0%70.00 40%30.0%60.00 30%25.0%0%-10%-20%-30%-40%

5.0%0.0%

2021 2022 2023 2024 2025电池化学品收入（亿元） yoy 电池化学品-毛利率新宙邦海外产能布局覆盖欧洲、东南亚、北美、中东四大区域，全球化先发优势显著，4客户的核心基地；二期5万吨电解液项目在建，正在建设马来西亚基地，筹备美国电池化学品、中东锂电池基地，海外产能放量有望持续优化公司整体盈利结构。图38：新宙邦产能布局覆盖欧洲、东南亚、北美、中东四大区域公司公告新宙邦通过收购江苏瀚康、江西石磊，构建上游材料一体化布局。股石3.61VC6500FEC2026VC和EC1.51.05C、FEC表7：公司在电解液上游原材料6F、VC、FEC都有布局产品产能（万吨）持股石磊氟材料六氟磷酸锂3.642.8%瀚康电子材料锂电添加剂包括VC和FEC1万吨VC+0.65万吨FEC90.3%公司公告5、盈利预测与投资建议、关键假设2026幅扩张及六氟磷酸锂自供比例提升，收入有望同比增长60.0%至106.87亿元，2027-202820.0%、10.0%2026-2028106.87/128.24/141.07亿元，毛利率为16.0%/15.0%/14.0%。加速、AI2026-202821.97/32.95/46.1450.0%/54.0%/55.0%。3M20252026-202862.0%/64.0%/66.0%。业务 项目2024A2025A2026E业务 项目2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（亿元）51.1666.79106.87128.24141.07yoy30.6%60.0%20.0%10.0%毛利（亿元）6.277.3017.1019.2419.75毛利率12.3%10.9%16.0%15.0%14.0%营业收入（亿元）11.3414.6521.9732.9546.14yoy29.1%50.0%50.0%40.0%毛利（亿元）4.897.0710.9817.8025.37毛利率43.1%48.3%50.0%54.0%55.0%营业收入（亿元）15.2914.2617.1218.8320.71yoy-6.7%20.0%10.0%10.0%毛利（亿元）9.348.8110.6112.0513.67毛利率61.1%61.7%62.0%64.0%66.0%营业收入（亿元）78.4796.39145.95180.02207.91yoy22.8%51.4%23.3%15.5%毛利（亿元）20.7923.4038.7049.0858.79毛利率26.5%24.3%26.5%27.3%28.3%电池化学品电子信息化学品有机氟化学品合计、估值与评级AI退出2026-2028145.95/180.02/207.9122.18/29.90/38.19PE20.7、15.4、12.12027PEG0.442027PEPEG"买入表9：公司2027年PE与PEG均低于可比公司估值平均代码可比公司名称收盘价（元）归母净利润（亿元）P/EPEG2026E 2027E 2028E2026E2027E2028E2027E603078.SH江化微26.641.421.892.4572.354.441.92.04002407.SZ多氟多30.0123.2228.4636.8215.412.69.70.02600160.SH巨化股份39.8672.8585.3597.2814.812.611.10.33平均34.226.520.90.80300037.sz新宙邦60.9722.1829.9038.1920.715.412.10.44（注新宙邦巨化股份盈利预测来自开源证券研究所其余来自 一致预期收盘价为2026年8月3日）6、风险提示、马来西亚、美国、沙特等多个国家与地区，若人民币汇率出现大幅波动，或海外附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表百万元) 2024A2025A2026E2027E2028E流动资产824710456128061491217322营业收入 78479639145951800220791现金27451138172421263614营业成本 57687299107261309414912应收票据及应收账款29044318517469807176营业税及附加 5670102126146其他应收款4664103103134营业费用 119149161180208预付账款5981131130171管理费用 384432511540520存货9971215203519332586研发费用 393502540594624其他流动资产14973640364036403640财务费用 344552598非流动资产93769341118451356514926资产减损失 -45-57-29-36-42长期投资252713119116742164其他收益 8295848888固定资产40054582622872998116公允价变动益 -2720666无形资产842826870918922投资净益 20156657482其他非流动资产42783220355636753725资产处收益 -0-000-0资产总计1762319798246512847832249营业利润 11021293257134594412流动负债4630608390181043311166营业外入 23222短期借款7543505231580484营业外出 9