【互联网+大学生创新创业项目股权结构影响因素及优化研究15000字（论文）】

目录第一章绪论1.1股权结构的概念及其理论基础1.1.1股权的概念“股权是基于公司法的规定，股东因出资而享有的一种以经济利益为核心的,具有支配性和请求性以及可转让性的财产权利”。股权最本质的核心在于财产利益。股权的权能包括投资受益权、知情权、剩余资产分配权和诉权等请求性权利，以及表决权、选择管理者的权利、公司经营建议权或质询权、股份或出资的转让权、优先认购权等支配性权利。1.1.2股权结构的概念股权结构是指\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"股份公司总股本中，不同性质的\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"股份所占的比例及其相互关系。股权即\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担一定责任的权力（义务）。基于股东地位（身份）可对公司主张的权利，是\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"股权。股权结构是公司治理结构的基础，\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定了不同的\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"绩效。1.1.3股权结构的含义\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"股权结构有不同的分类。一般来讲，股权结构有两层含义：第一个含义是指股权集中度,即前五\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"大股东持股比例。从这个意义上讲，股权结构有三种类型：一是股权高度集中，\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"绝对控股\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"股东一般拥有公司股份的50%以上，对公司拥有绝对\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"控制权；二是股权高度分散，公司没有\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"大股东，\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"所有权与\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"经营权基本完全分离、单个股东所持股份的比例在10%以下；三是公司拥有较大的\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"相对控股股东，同时还拥有其他大股东，所持股份比例在10%与50%之间。规范的股权结构包括三层含义：①降低\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"股权集中度，改变“一股独大”局面。②流通股股权适度集中，发展机构投资者、战略投资者，发挥他们在公司治理中的积极作用；③股权的流通性。而第二个含义则是股权构成,即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。在我国，就是指\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"国家股东、\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"法人股东及\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"社会公众股东的持股比例。从理论上讲，\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"股权结构可以按企业\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"剩余控制权和\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"剩余收益索取权的分布状况与匹配方式来分类。从这个角度，股权结构可以被区分为\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"控制权不可竞争和控制权可竞争的股权结构两种类型。在控制权可竞争的情况下，剩余控制权和\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"剩余索取权是相互匹配的，\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"股东能够并且愿意对\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"董事会和经理层实施有效控制；在控制权不可竞争的股权结构中，企业\t"/item/%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84/_blank"控股股东的控制地位是锁定的，对董事会和经理层的监督作用将被削弱。1.2互联网+大学生创新创业项目现状以及特点中国互联网+大学生创新创业大赛是国内最大的综合性赛事，是覆盖所有高校、面向全体高校学生，影响力最大的赛事之一。各个院校的积极参与和重视，政府的大力支持，使得许多创新创业项目能够生根发芽。1.2.1互联网+大学生创新创业项目发展享受的红利具有外部投资红利。以往大学生在进行创新创业项目的时候，无论项目是多大或者多小，都需要一定的启动资金，同时，在项目成功启动之后，又会需要持续性的资金投入，直到项目本身获得盈利或者项目团队获得了资金投资。“互联网+”时代给大学生带来的另一个红利就是可以更加便捷地获取资金投资。随着“全民创业、万众创新”的口号越来越多地落实到执行层面，出现了越来越多的孵化器、创投机构与私人天使投资者，这些组织机构与私人天使投资者的运营核心就是发掘并孵化可靠的创新创业项目。以上发掘与孵化的行为为当代的大学生提供了一个很好的获取投资的方式。具有政府政策红利。首先就是财税政策，各地级政府不同程度的对创新创业企业开设绿色通道，提供了不同程度的财税见面政策，这诸多的惠民财税政策减免了大学生创新创业团队不少的支出。其次是制定了相关的孵化政策。除了提供财政上的优惠外，各地级政府还建立了孵化创新创业团队的孵化器，这些孵化器会以优惠的价格为创新创业团队提供工位的租赁，各团队在入驻孵化器后，可以享受相应的水电费减免，优惠的法务问题咨询。各地级政府的种种孵化政策对于初创的创新创业团队的发展有很大的帮助。最后是专项扶持资金，各地级政府基本都已经设立了相关的创新创业专项扶持基金来支持创新创业项目的发展。高校提供了各种帮助。首先校级领导鼓励学生成立创业服务组织，如大学生创新创业中心、研究生创新创业基地等等，同时针对已建立的创业服务组织配以创业导师予以支持指导。这些基础的创新创业资源为大学生进行创新创业活动提供了很多便利。其次是高校为大学生提供了创新创业场地，这些创新创业场地方便了项目团队人员之间的沟通与联系，创造了一个很好的创新创业氛围。最后是高校设立了专项创新创业扶持基金，项目在经过报名、筛选、评审后，可获得资金的扶持。这些资金对初创时期的项目团队来说，很程度上解决了项目初期的资金需求，缓解了项目团队的资金压力。1.2.2影响互联网+大学生创新创业项目股权结构的难题首先是互联网+创新创业项目融资渠道少。公开发行股票、债券等通过证券市场直接融资方式需要苛刻的条件，而这些条件在绝大多数的新创项目中是不具备的，只有在新创项目发展的成熟期才有资格利用这种融资方式进行融资。而从银行获取信贷，其对项目的资格信用等级、财务数据有着很高的要求。此外，银行信贷往往以项目的不动产与可变现资产为放款的依据，这需要项目在资产上需要具备抵押、担保等条件，这些条件也是新创项目所不具备的，因此通过银行信贷进行融资对于新创项目来说也是比较困难的。其次，新创项目在性质上表现为高风险性、高回报性。各类投资者看重其高回报性，投资者愿意投资新创项目。同时，由于新创项目在开发新产品与新市场存在不稳定性，新创企业想要获得投资需要付出比较高成本，以股权换取投资是新创项目主要的融资手段。再次，新创项目存在人才匮乏的问题，项目不能提供以较高的薪资与完善的激励机制，在股权结构上表现为不能合理的设立期权池等股权激励的方式来吸引与保留人才。最后是股权结构理想化。股权分配的合理公平是项目能否生存与发展的一项重要的因素股权分配。而许多新创项目往往都会面临的一个问题，就是在股权分配平均化，既在股权分配上选择一个很平均的分配方式，但这看似合理的股权分配方式往往使项目走向失败。一方面，这种平均分配的股权结构非常容易使项目团队走向分裂，同时因为没有一个团队核心大股东，在未来成立董事会后，团队决策不能当机立断；另一方面，对于团队内成员来说，平均的股权结构十分容易消减团队成员的积极性，成员之间会以自己付出的多少来与其他成员做对比，正是这种对比会影响团队正常的运作。1.3企业生命周期理论企业生命周期在现在被归纳为五大阶段，分别为种子期、初创期、成长期、成熟期、衰落期。种子期，是指创业者将创意与想法停留在技术与想法阶段，创业者甚至还没有进行工商注册。种子期的企业的特点是资金需求较少、收益性高、风险巨大.因为投资市场竞争大，天使投资人和风险投资人有投资种子期企业的趋势。初创期，是一个企业过渡完种子期之后的一个阶段。在此阶段，企业产品能够小批量生产，并且有一定的现金流入，但不够稳定。初创期的企业由于需要扩大生产与规模，资金需求很大，在此期间企业主要的融资为熟人间的投资、天使投资、风险投资、也有少量的战略投资者。成长期，是企业成长的快速期和规模扩张期。在企业的成长期，由于企业的产品与技术较为成熟，产品销量会大幅度增加，企业为了开辟更大的市场需要扩大企业的规模，企业在日常的生产经营活动中需要的资金也随之扩大，在这个阶段企业会引入风险投资与战略投资，而由于新股东的进入会使企业股权结构和公司治理结构发生相应的改变，公司的管理模式也是在这一阶段趋向成熟。成熟期，是指企业扩张到一定阶段，市场占有率和收益达到最大化，企业声誉很高的时期。此时企业主要业务稳定，拥有固定的客户群，产品销售额较高。公司治理结构完善，此时公司会根据自己的形式来决定是否上市。1.4委托代理理论委托代理理论是指委托人与代理人之间相约定，委托人按照约定中所制定的标准来支付代理人相关的报酬。委托代理理论中，经理人与所有者体现的是经营权与所有权的相互分离，经理人以其自身的专业技能与能力对公司的日常经营负责，而所有者则是同过经营人来使自己的利益更大化。委托代理理论给现代企业的启发是通过股权激励的方式，使代理人拥有一定的剩余索取权，这样能够使代理人的利益与公司的利益保持一致，从而激发代理人的激情，促进公司的发展。1.5资本结构控制权理论资本结构不仅规定着公司剩余索取权的分配，而且规定着公司控制权的分配。资本结构契约理论包括资本结构的激励理论、资本结构的信息传递理论和资本结构控制权理论。其中前两个理论解释了资本结构对公司剩余索取权分配的决定作用，而资本结构控制权理论则着重考虑了资本结构对控制权分配的作用机制，它为我们在财务合约不完全的情况下研究企业资本结构选择与控制权安排提供了一种新的且最有力的分析工具。1.6几种常见的影响股权结构的投资方式风险投资，广义上的风险投资指的是一切具有高风险性、高潜在收益性的投资；狭义的风险投资是指各投资机构与组织投入到以高新技术为主的行业中有巨大潜力的企业的一项权益资本，可以通过公开发行、股权转让、破产清算这三种方式进行资本退出。天使投资，是指个人投资者或非正式风险投资机构对具有独特性与高潜在收益性但缺乏资金的新创企业的前期投资方式，也是风险投资中比较特殊的一种。这些个人与投资机构需要承担这些企业在未来发展中较高的风险，但如果创业公司营运成功，它们也能够享受公司发展带来的高收益。私募股权投资，指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，也是属于权益资本投资方式的一种。其在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制（包括公开发行、股权转让、破产清算）。致谢第二章创新创业项目股权结构规划研究2.1股权分配应遵循的原则通过对绝大多数的公司发展过程来分析，股权分配会随着公司在不同时期的经营方式改变而做出相应的调整。但在企业的任何阶段，企业的股权分配都会遵守三个不变的原则：公平性、效率性、掌控性。公平性要求个人的贡献与其持股比例的多少保持一致，效率性要求股权结构的比例能够最大限度的利用各种资源来促进公司的发展，掌控性要求创始人对公司有适合的控制权。出于公平性来说，股权分配应该保证个人对公司的贡献与其持股比例相匹配，如果股权分配有失公平，会削弱团队成员的积极性，不能更大限度的实现企业价值，从而不利于项目的顺利发展。出于效率性来说，股权结构与股权分配需要企业通过对各种资源的整合，来实现企业的合理优化配置。这些资源不单单只是资金，还包括可以利用的技术、信息、人才、渠道等一系列可被对接的资源。这些资源的合理优化配置能够降低企业的生产成本，减少企业信息差，增强企业对市场环境的了解，提供相关技术人才，从而增强企业的核心竞争力。出于掌控性来说，股权分配需要避免人情主义、理想主义与平均主义。在项目的初创期，团队往往存在多个创始人，而由于不同的创始人之间都有着各自擅长的方向，在对项目的贡献度方面不能通过一个一致标准来决定股权比例的大小，这时会出现多方为了公平与项目的发展选择平分股权的股权分配方式。但这一看起来公平的分配方式往往会引发一系列的问题。比如当企业进行重大决策时，如果双发或者多方意见不一致且不能妥协时，由于各方的控制权势均力敌，公司的决策机制将出现失灵从而导致公司僵局，这会大大阻碍企业的日常运营，甚至导致公司的解散。2.2股权的分配对象以及分配形式2.3.1股权的分配对象股权分配的对象称为股东，包括创始人（含联合创始人），投资人，管理层、核心技术及业务人员、以及其他为企业提供物质资本或人力资本的利益相关者。2.3.2股权分配形式的差异普通股指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，其具有分红权、投票权、优先认股权、剩余财产索取权。普通股的退出只能通过首次公开发行、股权转让（股份回购、并购、管理层收购）、破产清算这三种方式。投资人一般通过普通股的形式持有股权，这样能够保证创始人对公司的控制权。为了保证收益、降低风险。优先股是指在优先度方面，持有优先股的股东能够在剩余财产索取和分红方面比普通股股东的优先权更高，但其没有投票权，无法参与公司的决策。由于优先股有着固定的利率，持有优先股能够保证收益并且其风险性较小。股权激励是管理层与有价值的员工获得公司股权的一种主要方式。股权激励通过对本公司高管以及有价值员工的评测，以本公司普通股、股票期权、虚拟股权等方式发放股权，使其利益与公司的利益保持一致来激发员工的积极性，从而吸引与保留人才来促进公司的长远发展。最为广泛的股权激励工具是股票期权，即公司无偿给与员工的一种可选择权，其不能转让。股票期权使员工能够以事先确定的价格在一定的时间内购买一定数量的本公司股票。股票期权的优点有许多。一方面，对获得股票期权的员工来说，当公司股价上升时，获得股票期权的员工可以通过行使权力，以卖出事先确定的价格的股票来获得股价差额。而如果股价下跌时，获得股票期权的员工可以选择放弃行使本项权力，从而保证自己不会亏损。另一方面，由于股票期权不能转让，公司不会因为实施股票期权而发生现金支出。虚拟股权，指公司现有股东授予激励对象一定数额的虚拟的股权，激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益，但没有所有权，没有表决权,不能转让和出售，在离开企业时自动失效。公司价值下降，激励对象将得不到收益。绩效考评结果不佳也影响到虚拟股权的授予和生效。虚拟股权不会影响公司的总资本和所有权结构，且操作简单，因而被广泛使用。2.3控制权保护控制权是指在股权结构中，拥有一定比例以上的股份，或者通过协议等方式对公司的决策有着间接与直接影响。随着新创项目的不断发展，资金的需求会逐步扩大，而项目需要通过多轮的外部融资，来满足自身发展的资金。而这些资金的获得往往是以牺牲股权为代价，但随着股权的逐步出让，在不少企业中，创始人往往会散失对企业的控制权，从长远的角度来看，创始人控制的公司往往从更多的关注产品与技术，这对公司的长远发展有着重要影响。而如果由投资人控制的公司，投资人往往更多的关注企业的短期效益，甚至以牺牲企业的长期发展为代价来提高其资本收益率，阻碍了企业的长期发展，甚至在极端情况下，企业由于沦为资本的工具而走向衰退或者灭亡。因此做好企业股权的权能归属，来保障创始人对企业的控制是尤为重要的。2.4股权结构的重要性及其影响股权结构是公司治理机制的基础，他关系到公司治理模式的运作与公司的业绩的好坏，并在一定程度上对公司的内部与外部治理产生直接或者间接的影响。而一个有着合适的股权结构的公司，能够很大程度上保证公司的正常运转。新创项目在发展中如果能够提前规划股权结构，对于企业保护控制权、增强创业者与管理者的信心、提升公司价值、增加股东利益、避免股权纠纷、促进公司融资、上市有深远影响。在公司股权结构是控制权可竞争时，由于剩余控制权和剩余索取权相互匹配，大股东由于就有动力去向经理层施加压力，促使其为实现公司价值最大化而努力；而在控制权不可竞争的股权结构模式中，剩余控制权和剩余索取权不相匹配，控制股东手中掌握的是廉价投票权，它既无压力也无动力去实施监控，而只会利用手中的权利去实现自己的私利。所以对一个股份制公司而言，不同的股权结构决定着股东是否能够积极主动地去实施其权利和承担其义务。

股权结构在很大程度上决定了董事会的人选，在控制权可竞争的股权结构模式中，股东大会决定的董事会能够代表全体股东的利益；而在控制权不可竞争的股权结构模式中，由于占绝对控股地位的股东可以通过垄断董事会人选的决定权来获取对董事会的决定权。因而在此股权结构模式下，中小股东的利益将不能得到保障。股权结构对监事会影响也如此。

股权结构对经理层的影响在于是否在经理层存在代理权的竞争。一般认为，股权结构过于分散易造成“内部人控制”，从而代理权竞争机制无法发挥监督作用；而在股权高度集中的情况下，经理层的任命被大股东所控制，从而也削弱了代理权的竞争性；相对而言，相对控股股东的存在比较有利于经理层在完全竞争的条件下进行更换。总之在控制权可竞争的股权结构下，股东、董事（或监事）和经理层能各司其职，各行其能，形成健康的制衡关系，使公司治理的内部监控机制发挥出来；而在控制权不可竞争的股权结构下，则相反。

股权结构与控制权。公司控制权是指选择和监督公司代理人的权力，以及公司的经营管理决策权。股权凭借其表决权、选择管理者的权利等支配性权利，从根源上掌握了控制权。依据我国公司法，股东会（股东大会）是公司的权利机构，对公司事项有决策权。有限公司股东会会议由股东按照出资比例行使表决权，股份有限公司股东出席股东大会会议，所持每一股份有一表决权。表决权的三分之一，具有对重大事项的否决权；表决权的二分之一，具有对一般事项的表决权；表决权的三分之二，具有对重大事项的表决权[24]。但是，股权与控制权并不是一一对应、完全对等的关系。就我国而言，《公司法》第43条规定有限责任公司股东会会议由股东按照出资比例行使表决权，但是公司章程另有规定的除外。据此，有限责任公司的股东可以通过公司章程就其出资额所对应的表决权进行特别设计，例如复数表决权制度，管理层股东出资额具有多倍表决权的制度等，保护其控制权。我国公司法对股份有限公司强调同股同权，持有多少股权，就对公司拥有多大程度的控制权。股权结构与公司绩效。股权从根源上决定控制权，而控制权决定了企业的管理者、战略方向、经营目标和策略等重大事项，是企业业绩的决定因素。新创企业可依赖的资源不外乎创业者的点子、技术、资金、资历、经验，投资人的资金、网络资源、管理经验，管理层的个人能力等，因此，协调好这三方的利益关系，最大限度激发其为新创企业服务的动力，是新创企业业绩最重要的保证。股权便是最好的协调工具。根据侯建仁等的研究，创业者作为企业大股东和持有高的股权比例对于减轻委托代理问题、缓解控制权之争，以及向市场传递企业质量的有利信号都有着积极的作用，从而有利于新创企业的绩效。投资人股权配置情况与新创企业业绩之间的关系具有不确定性。由于投资人以高投资回报率为目标，以及企业信息在企业家与投资人之间的不对称性，使得投资人对新创企业的控制、支持行为对企业业绩不一定是正向作用。过高的股权比例，还可能引发投资人与企业家的控制权之争，阻碍企业发展。管理层持股对企业业绩具有积极作用。企业所有者和管理者之间的委托代理关系在现实世界中受到信息不对称的影响，催生了管理者的自利行为。这一问题的有效解决方案就是通过股权激励，给管理者股权，使其角色由单纯的代理人转换为所有者与代理人，从而使其利益与公司利益保持一致，勤勉尽责的为公司的长远利益服务。第三章股权结构的其他影响因素3.1风险投资对股权结构以及公司利益的影响风险投资是新创企业项目融资的一种渠道。通过风险资本的介入，新创企业能够获得风险投资机构的资金支持，解决了它们资金短缺的问题，缓解了在企业的发展过程中的资金压力，而风险投资的不断介入也为有发展潜力的新创企业充分发挥自身的潜能提供了重要的帮助，为企业发展提供了强有力的保证。风险投资对企业的管理起着积极作用。由于风险投资者和企业在利益上是一致的，双方都以企业的发展利润为目标，它将风险投资人与新创企业连接在一起，投资者为企业的发展提供内部与外部的支持。一方面，投资人在管理、资本、信息、人才等多方面的优势能够帮助企业制定更充分的发展计划，同时发挥了外部投资者对企业的外部监督作用，为新创企业吸引与保留人才提供了重要帮助，弥补了企业在管理上的不足，保障了企业所有者的利益。另一方面，风险投资伴随企业各个阶段，在企业的每个发展阶段投入的资金的大小和比例不同，有利于企业不断突破自身发展的瓶颈，不断扩大市场规模，对企业有着积极的影响。3.2融资对新创项目股权结构的影响融资方式大概可以分为以下几种，如银行借款、金融租赁，不动产抵押，股权转让（股权融资与债权融资）融资分为股权融资与债券融资。首先，银行借款在一般的创新创业项目中并不影响股权结构，因为从银行获取信贷，需要较高的资信等级，良好的财务数据，具备抵押、担保等条件，这些严苛的要求，往往新创企业能从银行获得贷款的可能很小；金融租赁这种融资方式也需要新创项目有一定的资金基础，其不要求目标公司的股权或者期权，而是以利息来获取盈利，对公司的股权结构没有影响，但能满足新创项目的设备采购需要；不动产抵押在新创项目中说起到的融资作用是最小的，因为项目的初始与发展阶段往往不需要采购不动产，也就不能起到融资作用，同样，这种融资方式也不直接影响项目的股权结构；而股权转让分为两种，既股权债权融资与债权融资。债权融资在新创企业中很难，因为银行。融资租赁公司等金融机构虽然不介入公司经营，但会对公司的现金流预期和资产抵押，担保等有很强的要求，而这些在新创企业的初期是所没有的，这种融资方式可能在新创项目的发展期与成熟期才会出现。债权融资会使企业的负债转化为股权，即使债权人以债权转换为股权，这会使得股权结构发生改变，在一定的程度上稀释股权，但优点是使企业负债减少。而股权融资是以股权换取资金的方式，股权融资会引入新的股东，这必然会使股权新进稀释，并影响公司的股权结构。第四章股权结构案例分析4.1较为失败的股权结构案例分析以雷士照明为例4.1.1雷士照明在公司的各个时期股权结构的背景1998年底，吴长江与另两位股东以100万元的注册资本创立了雷士照明。2005年，雷士照明出现了股东之间的利益纠纷，另两名股东要求用8000万元把自己所持股份转让给吴长江，也即吴长江获得企业全部的股权。由于需要吴长江支付巨额现金给两位创始股东，企业一下子陷入了资金周转的难题中。2006年8月，软银赛富的投资者向雷士照明注入了2200万美元，吴长江为了募集资金与软银赛富、高盛签订了一系列“对赌协议”，在香港上市后，软银赛富成为雷士照明第一大股东，股份比例为30.73%，超过吴长江29.33%的持股份额。2012年5月25日，雷士照明发布公告，创始人吴长江生遭到了软银赛富的驱逐，被迫辞任董事长、执行董事兼首席执行官、董事会所有委员会职务，并辞任公司全部附属公司的一切职务，失去了对企业的控制权。2012年12月，德豪润达通过对吴长江股权的收购使其持股比例达到20%，成为了雷士照明的第一大股东。2013年6月，吴长江被任命为执行董事，时隔两年重返董事会，吴长江虽然再次被任命为CEO，重新执掌雷士，但由于其拥有的股权被稀释到了2.54%，创始人吴长江也没有最企业的控制权，最终在2014年8月，被罢免了首席执行官的职务。至此，经过了数次股权变动，吴长江终究还是遗憾收场。4.1.2对雷士照明在企业的不同时期股权结构对公司的影响分析对公司而言，要进行良好的治理，股权结构是必须考量的部分，如果股权结构的集中程度太高，可能会使得公司无法让控制权以及现金流权这两者实现统一，作为创始股东，其有可能会出现损害外部股东的权益而让自身获利的念头，也可能出现以公谋私的现象。对于雷士照明而言，在风险资本未曾入股之时，吴长江作为创始股东，完全掌握着公司的股份，此时的股权结构极为集中。而随着一系列的风投机构入股其中，吴长江所拥有的股份占比逐渐减少，这使得该公司的股权集中状况得到了一定的缓解，逐渐实现了股权多元化，也让吴长江的权力受到了制约，从而能够有效地改善公司的治理情况。然而，在上述过程中，控制权的争夺又会不可避免地产生。风投股东争取控制权的目的是为了获得企业，不可避免地会和创始人股东之间产生摩擦和斗争，这就不再是公司治理的问题，而是企业控股兼并问题。创始人如不采取合理保护措施，必然会失去企业，但是创始人进行股权争夺也应当采取合理合法的手段，而不能利用关联方交易等方式以损害全体股东利益来维系自己利益。在雷士照明案例中，创始人吴长江和风投进行控制权争夺过程中，为了维系自身利益，利用关联方交易损害了公司利益进而损害了股东的利益，失去了基本的诚信义务，在此过程中，虽然有完善的公司治理结构，但是各组成部分并没有发挥作用，所有重大关联交易都没有经过董事会，审计委员会没有察觉，会计也没有尽到监控披露的义务，产生了不可扭转的错误决策。雷士照名在企业位于创业期时，当时创始人吴长江与两位合伙人分别拥有45%与55%的股份，这种3人共同持股的股权结构中中，就单人来看，吴长江由于拥有45%的股权，相比于其他两人，拥有对公司较多的控制权，但是与其他两人股权之和来说，则对公司不拥有相对优势的控制权，当他们3人在企业初创期在大的方向上能够保持一致，充分发挥各自在不同领域的能力，雷士照明也从0产值做到了17亿的产值，取得了成功。但这种股权结构也为后面股权纠纷埋下了隐患。而在雷士照明的发展期时，由于公司到达了一定的高度，创始人与其他两位合伙人由于在企业发展的思维上不同，由于创始人吴长江在股权结构上只占公司45%的股权比例，而其他两位合伙人一起占55%的股权比例，两位合伙人偏向于稳健的策略获得稳健的收益，而吴长江偏向于较高风险，开设更大的市场。因为在公司的发展决策上不能做出得出一致的决定，造成了企业内部的矛盾。为了缓解两位合伙人的顾虑，创始人吴长江决定进行股份制改造，通过增发股份，使得企业的股权结构改变成创始人拥有33.4%的股份，另外两人拥有33.3%的股份，这样的股权结构使得创始人失去了原有的较多的股权，其他两位合伙人拥有比之前更多的股权，从而能够取得更高的收益。但这次股份制改造也仅仅使得雷士照明获得了短时期的平静发展。在以后的一天，创始人吴长江在不知情的情况下，被罢免了董事长以及CEO的职位，失去了企业的控制权，造成了企业的混乱。除此以外，由于经销商与员工通过罢工，坚决的站在创始人吴长江这一边，其他两位合伙人看情况一边倒，经过三天的谈判，决定了这两位合伙人出局，用三分之一的股份换走8000万的现金，这样的股权结构还造成了雷士照明现金流的紧张，对公司的正常的经营造成了不利的影响。为了拿出这笔资金，雷士照明引入了风险投资，将股权以很低的价格来对外融资，雷士照明的股权近一步被稀释，创始人为换取对公司的控制权，不断降低的股权比例来获取其他资本的支持，最终也使得创始人失去对企业的控制。4.2较为成功的股权结构案例分析以ofo公司为例4.2.1ofo公司在不同时期的股权结构背景虽然ofo公司在最后以失败而结尾，但其在项目发展的不同阶段上通过押金与风险投资等融资方式，改变了其股权结构而促进公司发展的方式上有值得我们大学生创新创业项目股权结构值得借鉴的地方。4.2.2ofo公司股权结构对公司的影响首先，ofo共享单车创业团队在最初获得的资金就是领头人戴维以及他的团队自身拿出来的资金，但是这部分资金比较少，不能够维持ofo共享单车的长期发展，但是却能够保证其创业起步阶段的资金需求。此时是ofo团队对项目有着完全的控制权，在2014年的时候戴维等人利用自身筹备的资金在北京大学校园内部放置了2000辆ofo共享单车，这也使得ofo共享单车初次被人们所熟知。在接下来的一段时间里，ofo共享单车团队可以利用学生骑行押金做为融资资金来进一步发展共享单车队伍。但这并未使该项目的股权结构发生改变，以押金作为融资，在未使得股权稀释的情况下，获得了融资在当时是极具创造性的。由此可见，ofo共享单车团队在创业发展期对内部的资金资源使用的途径还是比较到位的，这也使得其在后期能够更好地获得社会融资以及政府帮助提供了支持。在获得了较多社会资本的关注后，引起了风险投资机构的注意，因此吸引唯猎资本和东方弘道900万的pre-A轮融资，迈开企业发展的第一步。此时，风险投资获得了ofo的股权，ofo项目的股权结构开始改变，创始团队的股权被稀释，但依旧对ofo公司拥有绝对的控制权，ofo项目获得了企业在初创时期的资金，为后续企业不断的壮大与再融资打下了良好的基础。此后，ofo经过A轮、B轮、C轮的再融资，ofo公司获得了庞大的资金注入，为ofo公司在发展期提供了强有力的资金支持，同时，各种风险投资机构在ofo公司占据不同的股权结构，使得风投机构能够建设对ofo的信息查，为ofo提供了更有力的监管以及更专业的团队，从而使得ofo公司在公司的发展期能够在人才、公司的运营获得优势，从而更能激发创始团队的激情，增加股东了收益与企业的利益。除此之外，虽然经历了多次的融资，然而在公司的股权结构上，创始人戴威团队占比36.02%，对公司拥有优势的控制权，更能保证公司不被资本所操控而轮为资本的工具。第五章创新创业项目股权结构研究以及策略5.1创新创业项目股权结构存在的问题创新创业项目在企业的初创期，由于自身没有较高的资信等级、良好的财务数据，不具备具备抵押、担保等条件，往往无法获得银行信贷，绝大多数都是由项目团队自身的资金以及家人的资金支持来维持项目初创时期的要求，项目一般为创始人团队出资，由于还未引入资本，创始人团队拥有项目的绝对控制权，因此股权结构单一，所有权与经营权高度统一，无法汇聚多方力量，容易形成一言堂，挫伤其他成员积极性。但由于项目团队多为校内学生，判断力以及专业性受到制约，团队的专业度以及资金会受到极大的限制，项目是否能顺利落地延续还不能确定，项目的未来发展受着极大的威胁。其次是人才匮乏。经营者自身素质无法满足发展需要，又难以吸引到优秀人才。企业聚拢人才依靠优厚的薪资福利、完善的激励制度、规范的管理环境以及广阔的成长空间。新创企业受自身条件所限，难以为人才提供上述条件。再次是创新创业项目存在股权结构不清晰，股权分配不公平，股权分配不与股东的贡献度成正比在创新创业项目的种子期，这一阶段指的是技术或者新商业模式的开发阶段。这个时期创业者会产生新的想法，开始研发新的产品。同时，企业自身的资金不够，很有可能找风险投资机构寻求专门的资金，而如何融资来为项目提供资金和融资后股权结构的多少是这一时期的难题。这一时期的风险投资也可以叫做“天使投资”。获得这笔投资之后，企业才能顺利迈开第一步。而为了得到这笔钱，创业者是否能够详尽的市场研究和预测，做出合适的报告，向投资者说明自己产品的独到之处以及市场的潜力是创新创业项目能否在种子期能够获得天使投资来为企业提供资金支持的一个条件。除此之外，在获得天使轮投资后，股权应按什么样的比例结构来使投资者获得应有的利益以及保证创始团队对项目的控制权，股权结构是否可调整，是否有合理的授予期成为一大难题。在创新创业项目的发展期，这个阶段企业的产品基本成型，步入试销阶段。创业者根据市场的需要不断调整产品，使其不断创新，满足消费者的需要。这个时期的风险投资资金叫创业资金，资金额有着明显的上升。这一时期有着来自管理，技术以及市场等多方面的风险。因此，投资人关注着企业的经营方案的可行性以及产品的功能和市场的竞争力。这一时期企业面临着经营上更多的关注，同时也需要这更大量的资金注入，这就需要多轮的融资来实现资金的充沛，此时公司的股权集中度将进一步被稀释，各种资本的注入会使得股权结构变动更加频繁同时也使得股权结构变的复杂，创始人团队的股权会被进一步的稀释，对企业的控制权会进一步降低，这个时期如何能够最大限度的保护创始人团队控制权与是否有完善的股权激励机制来激发创始人团队的积极性，利用各方资本来提升团队的专业度来增加企业的价值，又是一大难题。在新创项目的成熟期，这个时候各项融资都已完成，企业会根据需要是否进行上市，如果上市，风险投资机构会逐渐退出企业，而企业上市使企业股权进一步被市场所稀释，这时创始者团队需要设计怎样的股权结构来保持自己对企业的控制权是这一时期的难题。5.2创新创业项目股权结构在不同时期应采取的措施创新创业项目在项目的初创期时，应设立清晰的股权结构，项目团队中创始人成员之间应该根据自身的出资额、自身的对整个项目的贡献度是否与股权成正比，注册资本金来确定清晰的股权结构，防止股权结构不清晰造成的股权纠纷给公司带来的不利影响。并且，如果项目团队是两人共同持股的话，最忌讳平分股权，因为这样在项目出现不同分歧时，由于各自持股比例相同，谁都没有控制权，造成不能得出一致的决定来影响项目的进度。除此之外，项目应充分发挥国家政策与院校的支持，做出自身的独特性与前景性，来得到诸如高校创业基金、创业平台、创业导师等多方面的支持，以此来达到项目在初创期的融资与发展需要。如果自身项目能够引起本校的高度关注，可以选择学校对项目的直接入股，采取与学校合作的方式来为项目提供更专业更广泛的支持，促使项目能够落地发芽。创新创业项目在项目的种子期时，由于项目本身处于技术与新商业模式的开发阶段，新想法与新产品出现，项目极大可能存在资金不充足、团队专业程度不够等问题。项目团队应考虑引入天使投资这样的融资方式来满足项目的资金需求，而要想引入天使投资者的关注，项目必须要做好详尽的市场研究和预测，做出合适的报告，向天使投资者说明自己产品的独到之处以及市场的潜力。在天使投资者做出投资决策之前，项目团队应该考虑稀释多少的股权来既保护创始人团队对项目拥有绝对控制权又能最大限度的让天使投资者满意。此外，绝大多数的天使投资者会要求建立期权池为后续的员工激励与招聘人才，应该留出多少的股份来建立期权池也是此时的重点。按市场规律来说，第一轮天使轮融资在50万到200万之前，天使投资者一般会拿走10%到20%的股份，如果超出此时的期限，创始人团队应该考虑是否天使投资者要求股权比例太高而为后续的再融资造成不利的影响。同样，项目团队应提前设立合理的期权池来吸引老员工与吸引新员工，市场一般为为10%到20%之间，具体应根据项目的不同情况来设定。并且，期权池也应提前规定是又持股比例最大的创始人股东代持。在创新创业项目进行到发展期时，项目会经历A轮、B轮、C轮等多次的融资，公司的股份进一步被稀释，此时，公司的股权结构变动较为频繁与复杂，但项目创始人团队应该保证自身的股权比例不应该低于其他投资者的比例来达到对公司的控制权。这个时期，公司的股东会成员会随着不断的融资而增加诸如投资人，享受期权的员工，相应的董事会成员也会相应的增加而并非只是原来的创始人团队。创始人团队应该保证自身股份在每一轮的稀释后都拥有对公司的控制权的份额。此外，在种子期设立的期权池为留下来的有能力的员工享有对公司的股份使得公司能够不断的凝聚优势力量，并做到了激励员工的积极性的作用，为了防止股权分散形成众多的小股东，在进行重大事项决策时，征集这些