工业软件行业研究：美国经验与中国借鉴

工业软件行业研究：美国经验与中国借鉴报告摘要：1、ERP巨头SAP云业务逆势上涨，重要性不断提升，高毛利率典范。Q3总收入、利润呈下降态势，云业务保持双位数增长(11%)O虽然收入利润表现不佳，但其他财务指标依然相当有竞争力。云积压订单增长16%,达到66亿欧元。符合大厂身份的强劲现金流：运营现金流增长54%,达到50.9亿欧元；自由现金流增长79%,至41.7亿欧元。云业务和软件业务占据较大收入份额：85%o云业务一览：云应用程序订阅者数量达到了2.3亿。亚太国家中，中国不是公司云收入的强力贡献地区，可见公司云业务受金蝶、用友等云计算领军企业竞争压力较大。高毛利率典范：公司云与软件业务毛利率高达80%左右，且呈现上升趋势。(预计未来用友、金蝶等云计算龙头公司未来毛利率也会上升)。客户数量实现连续增长，2020年Q3已经超过15,100客户。虽然收入利润衰现不佳,但粹他财务指标依然相当有竞争力.•云积压订单增长16%,达到66亿欧元•符合大厂身份的强劲现金流：运营现金渊1长54%,达到50.9CK元；自由现金酒长79%,至41.7亿欧元THIRDQUARTER2020・OTHERFINANCIALANDNONTINANCIALHIGHLIGHTSSTRONGDOUBLE-DIGITGROWTHINEPSANDCASHFLOWCurrentlcloudbacklogup16%atconstantcurrenciesto€6.6billionlNon-IFRScloudgrossmarginup0.7ppto69.7%IFRSOperatingmargindown2.2ppto22.5%|Non-IFRSup1.3ppto31.9%atconstantcurrenciesIFRSEarningspershareup26%to€1.32|Non-IFRSup31%to€1.70Dperatmgcashflowup54%Dperatmgcashflowup54%to€5.09bnrreecashflowup79%to€4.17bnYear-to-dateMorethan15,100S/4HANAcustomersGreenhousegasemissionsat25ktOverallemployeeretentionrateremainshighat94.8%Womeninmanagementat27.3%百家■芽来智库百料缮来智库资晚构:公田财报.天风旺步研朋云业务和软件业务占据较大收入份额：85%资叫阿：公啪报.百家■芽来智库百料缮来智库INCOMESTATEMENTTHIRDQUARTERIFRSNon-IFRSCWkm.oiherwwQ3/20Q3/lgA%Q3/20Q3/19A%a%atccCloudL9ft4F1.984L80714Sottwxe714932■23714932~19SottwovvMlppCft2.8452.907,22.8452.907ZEScftW'ifcwpor]3.5593.8的■7X5594|CkxidekIw・wZD’’上・？5.544?Service|992g992iiwTotalrevenue6.5356.791•46.5356.80991otflloperjungcitpmses•5.0635.11114.4«6E452Operatingprofit(lots)1.473L679-122.0692.086•14Fmnojlocomene：]61642»】oo|616妃＞】00Profit(Iom)b*for«taxi0701.702222.666210826:ncomtSypent*-41SY435M—4Profit(lost)aftertexL652L2S9312.098L56434Operatingmdrg*n(m%):22524731.7306♦10pp•lwEyfwngspersharehave《sC)132：4?6|170云业务一88:云应用程序订阅番数剧达到了2.3亿KEYCLOUDMETRICSTHIRDQUARTER资“来源:公司财报，天风证券研滴百翠净来智库高毛利率典葱：公司云与软件业务毛利率禺达80%左右.且呈现上升趋势.（预计未来用友、金■等云计H龙头公司未来毛利率也会上升）GROSSMARGINDEVELOPMENTCLOUDGROSSMARGINCONTINUINGPOSITIVETRENDCloudRevenueCurrentCloudBacklog1GlobalCommerce2CloudApplicationsTotalSubscrib«rs+14%€1.984m+16%€6.60bn>$4.1trillion~230mConcur-SogmontRovonu。Qualtrics-SegmentRevenueNumberofendusersbooktraveland/orprocessexpensewithSAPConcurNewworkersstartedonSAPFieldglassplatform-10%€357m+28%€169m~70rn>975,000Cloud&Software815W.481679.6Services22.9250315TotalGrossMargin71.8nz72.37X7874874SoftwareLicenses&Support87.8ezi由81Cloud&Software815W.481679.6Services22.9250315TotalGrossMargin71.8nz72.37X7McrHTRS.mpeecencereportedFY/18Ql/19Q2/19Q3/19Q4/19FY/19Q1/20Q2/2OQ3/20CloudY•■631•——..sz.682_■海如IntelligentSpend77.8-一・一.曲781a用3PrivateCloud(laaS)12.2291■31。M.03MPubhcCloud(SaaS/PaaS)600■684■—08-70ZW.5冗4客户数HI实现连续增长，2020年Q3已经蛰过15,100$户.资舛来擢:公SWfi,天风证物满2MES巨头西门子百家号/未来智座百家号/未来智座客户数HI实现连续增长，2020年Q3已经蛰过15,100$户.资舛来擢:公SWfi,天风证物满百家号/未来智座百家号/未来智座百家号/未来智座百家号/百家号/未来智座务必阅读正女之■的值息披nt和免良申朗

西门子已经公布2020财年Q1-Q4的财务情况.从2020年全年来看，公司壬您度过疫沽,收入下降2%.FY2020revisedguidanceachievedSiemensweatheredCOVID-19crisiswellAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessBasicEarningsperShare•10bps14.4%14.3%FY2019FY2O2OIoiomntyIrmumAdj.EBITAmarginIndustrialBusinessBasicEarningsperShare•10bps14.4%14.3%FY2019FY2O2OIoiomntyIrmumOrders€bn403.9■■CMFY19Q4FY20Adj.EBITAMargin04FY19Q4FY2004FY19Q4FY20MHtllArw^roBlAB3壅胸赫:公司财报.天风证券研究所百帝*•击来智庠Q4*M,公司工兆软件业务公萄工!1皿件业务由2019年的43亿欧元下降至2020年的39亿欧元，同比下降6%.Orders€bn403.9■■CMFY19Q4FY20Adj.EBITAMargin04FY19Q4FY2004FY19Q4FY20MHtllArw^roBlAB3DigitalIndustries(DI)ExcellentexecutiononstronggrowthinChinaOrders.ChinaandlargeMentorwinsdrivegrowthRevenue;AutomationdeclinebottomingoutSoftwaremodestlydownontoughcompsMarain：Benefitfromstructuralcostactionandcontingencymeasures€533mBentleyeffectFreecashflow:ExcellentcashconversionEffectiveworkingcapitalmeasuresSIEMENS资所来源：公司财报.天风证券研炳

西门子工^软件业务在中始上扬.at速这14%°而其他地区都呈现下降态势.(目u中■工业软件行业事景气，行业内公司有里获得较大发st)DigitalIndustries(DI)Q4withfirstsignsofstabilizationinshort-cycleAutomationbusinessDlrevenueshareinverticalendmarketsQ4withfirstsignsofstabilizationinshort-cycleAutomationbusinessDlrevenueshareinverticalendmarketsQ4withfirstsignsofstabilizationinshort-cycleAutomationbusinessDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsQ4withfirstsignsofstabilizationinshort-cycleAutomationbusinessDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsDlrevenueshareinverticalendmarketsAutomotive0MachineTools0令Pharma&ChemicalsFood&BeverageaElectronics&SemiconductorsDlrevenueshareinverticalendmarketsAutomotive0MachineTools0令Pharma&ChemicalsFood&BeverageaElectronics&SemiconductorsacAerospace&Defenseo0Trendnew34A*of03^0Mot04.70•Hj<HfYPO>•濯Q4FY2020-KeyreconsAutomation(«xcl.Software)■Order*|Rev«nu«*14%ContinuedgrowthsuppoftingtoclincOrders・17%|Revenue-22%ToughcotnpsimpacbnogrowthralMaftersevereMio03Orders-17%|Revenue-12%ContinuedstrongdeclineInProcessandDtecmSRownuo-2%FY2021ecfeuig^ePYOrders-5%|Revenue-5%RecoveryonlowA、®aHarsubstantialhitm03Q4FY2020-SoftwareSIEMENS1.101FY2019Freecashflow-IndustrialBusinesses2.108CCR086Q1FT20Q2FY2OQ3FY2004—20FY20201.101FY2019Freecashflow-IndustrialBusinesses2.108CCR086Q1FT20Q2FY2OQ3FY2004—20FY2020:公司财报,天风证野研炳百料津来智库■■影显公司弼大上下游收价能力.2020年公司匡然收入略德下降,但是现金流仍然保持强劲态丸04一StrongfinishinfreecashflowperformanceConsistentprogressinoperatingworkingcapitalinitiativesQ4:€0.5bnfreecashflowfromreductionofoperatingworkingcapitalFY2020:Cashconversionrateof1.07excl.BentleyeffectandSIdivestmentgainexceeding1-growthtargetQ4:StrongperformanceofPortfolioCompaniesFY2020:Cashfocusgainstraction资I43fc»:公国财报・天风证资研究所

公司晨通2021:对4岫・心,利润有SB进f提升，工业软件业务仍占提毛利E-(17%-18%)宝也OutlookFY2021FY2021SiemensGroupFY2021SiemensGroupFY2021SiemensGroupFY2021FY2021SiemensGroupFY2021SiemensGroupFY2021SiemensGroupFY2021SiemensGroupFY2021SiemensGroupFY2021SiemensGroupBook>to<bill>1ModeratecomparablerevenuegrowthModerateincreaseofnetincomeComparableAdj.EBITAmarginrevenuegrowthexpectationDigitalIndustriesModest17-18%FY2020FY2021N«tIncom*N«tIncomeSmartInfrastructureModerateMobility10-11%Mid-singledigit9.5-10.5%ExdudMfrom»h«souoookareOurtensfromlegdiandregulatorytssucsandeffectsinconnecbonwithSiemensHcathneersplannedacqut&fonofVananMedicalSystemsInc.wtMditsexpectedtodosemthefirsthaMofcalendar2021斐胸来源:公司财报,天风证野研瑚?百帮够来智库•我16合作：与SAP合作.耽说明共11工业软件生态,是未来工业软件企业发展必不可少的F・•堆续保持房研发投入(达到收入8%＞FY2021SiemensGroupBook>to<bill>1ModeratecomparablerevenuegrowthModerateincreaseofnetincomeComparableAdj.EBITAmarginrevenuegrowthexpectationDigitalIndustriesModest17-18%FY2020FY2021N«tIncom*N«tIncomeSmartInfrastructureModerateMobility10-11%Mid-singledigit9.5-10.5%ExdudMfrom»h«souoookareOurtensfromlegdiandregulatorytssucsandeffectsinconnecbonwithSiemensHcathneersplannedacqut&fonofVananMedicalSystemsInc.wtMditsexpectedtodosemthefirsthaMofcalendar2021斐胸来源:公司财报,天风证野研瑚?百帮够来智库•我16合作：与SAP合作.耽说明共11工业软件生态,是未来工业软件企业发展必不可少的F・•堆续保持房研发投入(达到收入8%＞占比)LeverageR&DinvestmentsandpartnerecosystemstodrivegrowthContinuedhighl«v«lofR&Dinvo»tm«nt......combinedwithstrongecosystemdeliverresultsh♦…，¥U3BdTMMi.PartnershipSAP-SiemensInlegialedend-to-endsoftwwesohnionsacrossproductiifecyde.supplychainand|nu»rw9«nc«»tEnergyasaServiceMacquaneandSiemen&'SFSpintventureforonsitedistributedenergysolutions资归来事；公司财报天风还绑椀疥DigitalprocesstwinVWtuaiplantfoevaccineproductiofiFasterdevelopmentlime(-25%)Improvedresourceoffic»ency(-10%)Mentor-asuccessstory-40%ofDlsottwatebusinessrevenueE*ciron»cDesignAutoouMion•coretorICandetecirlcalsystemsdesignSIEMENS百隽我赢来智库BIM领军，新产品Fusion360集各类工业软件之大成，商业模百家号/未来智库百家号/未来智库百家号/未来智库百家号/未来智库百家号/未来智库百家号/未来智库百家号/未来智库百家号/未来智库百家号/未来智库百家号/未来智库百家号/未来智库式极具破坏性百家号/未来智库urn必阅读正文之店的信息披*心申朗收入实戏乃位故挤长公司Q3单季度实现14.6%的增长，忌收入达到9.52亿美元.ThirdQuarterFiscal21Results$1B+Billings$1B+Billings$1B+Billings$1B+Billings$1B+Billings$1B+Billings$1B+Billings$1B+Billings$1B+Billings$1B+Billings$1B+Billings$952M$340MTotalRevenueFreeCashFlow30%Non-GAAPOperatingMargin

B1M占批#体收入的44%;AutoCAD(2DCAD)$1B+Billings$952M$340MTotalRevenueFreeCashFlow30%Non-GAAPOperatingMarginB1M占批#体收入的44%;AutoCAD(2DCAD)占29%;工IE软件(3DCAD、CAE、CAM、PLM)占20%B1M占批#体收入的44%;AutoCAD(2DCAD)占29%;工IE软件(3DCAD、CAE、CAM、PLM)占20%B1M占批#体收入的44%;AutoCAD(2DCAD)占29%;工IE软件(3DCAD、CAE、CAM、PLM)占20%B1M占批#体收入的44%;AutoCAD(2DCAD)占29%;工IE软件(3DCAD、CAE、CAM、PLM)占20%B1M占批#体收入的44%;AutoCAD(2DCAD)占29%;工IE软件(3DCAD、CAE、CAM、PLM)占20%B1M占批#体收入的44%;AutoCAD(2DCAD)占29%;工IE软件(3DCAD、CAEB1M占批#体收入的44%;AutoCAD(2DCAD)占29%;工IE软件(3DCAD、CAE、CAM、PLM)占20%媒体娱乐软变眉来源:公司财报.天风证券研究所从销色折来香，建筑设计类软件（BIM）销售占比达60%.ManufacturingMedia$Entertainment$Other*30%ofSales-60%ofSales:公司财报•天风证券研炳-10%ofSalesArchitecture,Engineering$Construction(AEC)

公司通过产WEI代置务.享5州»»ManufacturingMedia$Entertainment$Other*30%ofSales-60%ofSales:公司财报•天风证券研炳-10%ofSales公司通过产WEI代置务.享5州»»的f■怅.IB1睫产品的客户无法享受新产品的功能公司通过产WEI代置务.享5州»»的f■怅.IB1睫产品的客户无法享受新产品的功能公司通过产WEI代置务.享5州»»的f■怅.IB1睫产品的客户无法享受新产品的功能公司通过产WEI代置务.享5州»»的f■怅.IB1睫产品的客户无法享受新产品的功能公司通过产WEI代置务.享5州»»的f■怅.IB1睫产品的客户无法享受新产品的功能公司通过产WEI代置务.享5州»»的f■怅.IB1睫产品的客户无法享受新产品的功能资屑来源:公田财报,天风证券研炳百福缮来智库■产品Fusion360横空出世.集告类工件之大成,商业gMS性.|(||有心的3DCAD,CAM,CAE和PCB软件能力，且公司通过产WEI代置务.享5州»»的f■怅.IB1睫产品的客户无法享受新产品的功能资屑来源:公田财报,天风证券研炳HH1•平台型、全产品线是未来工业软件公司的发展签势.Fusion360BusinessModelisDisruptive30pnrc«X*30pnrc«X*30pnrc«X*30pnrc«X*30pnrc«X*30pnrc«X*30pnrc«X*30pnrc«X*30pnrc«X*30pnrc«X*30pnrc«X*3OSYSTCMSAltairAN$creoAltairAN$creoAltairAN30pnrc«X*3OSYSTCMSAltairAN$creoAltairAN$creoAltairAN$creoAltairAN$creoAltairAN$creoAltairAN$creoAUTODESK*FUSION360'$5,000-AltairAN$creoAUTODESK*FUSION360'$5,000-$50,000$5,000-$50,000$5,000-$50,000$5,000-$50,000$5,000-$50,000$5,000-$50,000VS$495SubscriptionPERYEAR$1,500Extension$5,000-$50,000VS$495SubscriptionPERYEAR$1,500Extension—frustumMastercamnlbpoloqySIEMENSNX»oiidThinking湾CHTIH—frustumMastercamnlbpoloqySIEMENSNX»oiidThinking湾CHTIH—frustumMastercamnlbpoloqySIEMENSNX»oiidThinking湾CHTIH—frustumMastercamnlbpoloqySIEMENSNX»oiidThinking湾CHTIH—frustumMastercamnlbpoloqySIEMENSNX»oiidThinking湾CHTIH—frustum—frustumMastercamnlbpoloqySIEMENSNX»oiidThinking湾CHTIHOUTCOME-BASEDPRICINGFORGENERATIVEDESIGN:公司财报・天风证券研炳$13BMakeTAMAfchttwtucc•BuildingEngineeringCMI/ShaFnqtr»oe«ing■|i»diiM(>dlAW>VOih«i壅料来源:公司瑚,天风证券研炳百料芽来智库未来，工业领域软件（CAD\CAE\CAM\PLM）将达到330亿美元市场规模ManufacturingOpportunity$19BDesignTAM$14BMakeTAMDrafters■McctwnlcdlEngineersElectrkalEng»ne<ff$■Other.：$13BMakeTAMAfchttwtucc•BuildingEngineeringCMI/ShaFnqtr»oe«ing■|i»diiM(>dlAW>VOih«i壅料来源:公司瑚,天风证券研炳百料芽来智库未来，工业领域软件（CAD\CAE\CAM\PLM）将达到330亿美元市场规模ManufacturingOpportunity$19BDesignTAM$14BMakeTAMDrafters■McctwnlcdlEngineersElectrkalEng»ne<ff$■Other.：OC4•I^OdMCtlOn<PUctOp<r«tQrvAECOpportunity$18BDesionTAM壅B来源：公司财报,天风证券研究所2、综合类工业软件巨头西门子平稳度过疫情，工业软件占据高毛利率宝位，中国业务逆势上扬。西门子己经公布202()财年Q1-Q4的财务情况。从2020年全年来看，公司平稳度过疫情，收入下降2%oQ4单季度，公司工业软件业务受疫情影响有所下降。公司工业软件业务由2019年的43亿欧元下降至2020年的39亿欧元，同比下降6%。西门子工业软件业务在中国逆势上扬，增速达14%。而其他地区都呈现下降态势。(目前中国工业软件行业高景气,行业内公司有望获得较大发展。)强现金流表现彰显公司强大上下游议价能力。2020年公司虽然收入略微下降,但是现金流仍然保持强劲态势。公司展望2021：对增长

未来，岫ft乐软件将达到5(M3美元市场1Medio8EntertainmentOpportunity$5BDESIGNTAM$5BDESIGNTAM$5BDESIGNTAM$5BDESIGNTAM$5BDESIGNTAM$5BDESIGNTAM$5BDESIGNTAM$5BDESIGNTAM・AdvPubl&GraphicDvi・F»Jm&TV・Gag资昼来源:公司咖，天风证券研演百帮绪来智感4百家号/未来智库软件业务双位数增长，产品云化成为趋势，与京东建立PLM合作百家号/未来智库黄务必阕读正文之店的值息披■和免IB申明

达素,软件业务保持双位触长(17%),占总收入91%.其中，软件订阅收入同比it任28%,占软件收入82%.工^软件云化后抗风险能力«WiiE.Q3&YTD2020PerformanceataGlanceNon-IFRSNon-IFRSNon-IFRSNon-IFRSNon-IFRSNon-IFRSNon-IFRSNon-IFRSNon-IFRSNon-IFRSNon-IFRS(M3Q2OYTOMR«v«nu«1.0303.245Growtn•13%♦14%GrowthexFX*1M?%♦15%OpeMingMargin282%Non-IFRS(M3Q2OYTOMR«v«nu«1.0303.245Growtn•13%♦14%GrowthexFX*1M?%♦15%OpeMingMargin282%28.1%EPS(€)0.80255EPSEvo*ubon•3%•4%•冲WFHUBJO3"a\YTDUoenMtCM*SoftwareRtvwu*nnafrr>»WHr•fQlotROm/1^Ktof•kFpro^wtE8.wtratr*3C«u«，rwunpdotmti2CWO>nc,“\svia)E・08xmgate.仆S^rriciR,w(.逻Q、z上/IBWK3I*OH，■“9K^hQ2«»UTAStQC5MM1'0RMftrgp4vldt«r<aiclitfvRW9in«vclOom5%5r)3*m.5m-/<•oossm/trswsrr-/<•oossm/trswsrrMt-%Totalsoftwarerevenue+22%+17%资I43RJI:公司财报,天风证券研究所百御净来智摩生*^类软件1*・崛长.公司生命科学类软件Q琐胜达到498%,该项收入达到19年Q3的近6倍.经典工业软件CATIA和ENOVIA收入变化不大，SOUDOWRKSQ3增速为10%.SoftwareRevenuebyProductLinenonfrs%Growth«xFX3Q20YTD20IIndustrialInnovationsoftwarerevenue-2%•4%-―•Double-digitENOVIAlicenserevenueofwhchCATIA•1%growthinQ3ofwhchENOVIA♦4%•7%LifeSciencessoftwarerevenue+498%*462%—•MEDIDATAtotalrevenueup13%inQ3Backlogtobenefitfor2021MainstreamInnovationsoftwarerevenue*9%+2%OfwhichSOLIOWORKS・1吹・3%―.SOLIDWORKS:strongrecurringrevenueandnetimprovementoflicensesperformancefromQ2变科来源:公司羽报・天风证券研涵工业软件收入占比很高.警体占比达列72%.经典工业软件占比达到50%,主流的创新工业软件占比达到22%,生命科学类工业软件占比为18%.RevenuebyProductLineIFRS30203019■YTD20YTD1930203019■YTD20YTD1930203019■YTD20YTD1930203019■YTD20YTD1930203019■YTD20YTD1930203019■YTD20YTD1930203019■YTD20YTD1930203019■YTD20YTD19壅料来源:公司财报，天风证券研涵百家■洋来智廖达素与AM电巨头京东在PLMI■■开合作.京东将使用达索的CentricPLM产品，该计划从京东的自有品牌部门之一J.ZAOJf始Adopts&niricP国F]Foundedby30203019■YTD20YTD19壅料来源:公司财报，天风证券研涵百家■洋来智廖达素与AM电巨头京东在PLMI■■开合作.京东将使用达索的CentricPLM产品，该计划从京东的自有品牌部门之一J.ZAOJf始Adopts&niricP国F]FoundedbyUuQanqdcwQonJune181998JO.comisCtwas#1andMvorkfs*20iargestteUitefiMth$79bAonnetrevenueo2019BusinessValues:►Theprogramtsstart^gfromoneotme«rpwatetabeldivisionsJZAO.*»wchmanagerproductdataCudngtiimtovMrtMReducingco>u>Dnw^ooMovattonSolution:C«ntrtcPLM8000SKUs2SOOOfflineittxes25OtegonesInduAnQMmw/JOVWmmVfeednMEW?302030195Growth•iFXYTO20YTD19Growth•*FXMvtlnilSWrrrtfHMM1«X*1.6641743(gRgIWrjyMa林WlHt?5海<n%L<hSW—3Wrwwiut,•S3♦471%*1W«4M%IMinMreMImmMocSWrwt««>em674666•J%♦3%iee.g♦g*mServes116(W|%呻J26134(27%m[low，■…3L030♦g♦17%123321M♦14%♦14%I:公司财报・天风证券研朋注:史关上云米伐由四大产品线构成3DExpenene平台已经可以通过云平台在it筑，飞机.汽车等领域进行数字化设计（性计中■工me软件公司.如中,来来上云只sgnm）3DEXPERIENCEontheCloud:Construction,Cities&TerritoriesJflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdJflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdJflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdJflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdJflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdJflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdJflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdJflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdJflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdOrQCfacercMecVe.9C0tCQC»i<ndbyn«tur»5e“e3DpfEflaMing・JflteQfaecnoCowign"Mrde&QnedanotocNiQtogyandnwxActurvdOrQCfacercMecVe.9C0tCQC»i<ndbyn«tur»5e“e3DpfEflaMing・Mw«Uof*onearthandbeyondComptoeroesmmacdlKturaq•ntfgcnersicooQrfectoq资I43fc»:公司财报,天风证券研究原百精*-密来智康飞机、汽车等利用3DExperience云平台完成PoweringVisionaryBrandswith3DEXPERIENCEontheCloudToyoTiresToyoTiresToyoTiresToyoTiresToyoTiresToyoTiresToyoTiresToyoTiresToyoTiresToyoTiresToyoTiresDigitalOrthopedicsBoxxcraftToyoTiresDigitalOrthopedicsBoxxcraft斐料来源：公司财报.天风证券研瑚i风险提亦(1)疫情影响下游制造业客户侦0受限.询软件主要面对制造业企业,中小企业占多数，资金预算有限，需要投入生产设备或生产材料.疫情影响下，公司削减或础工业1T预算.(2)竞争激烈.全球看,传统制造业龙头凭借丰富行业经幼.纷纷进军工业软彳牛市场，同时企业信息化厂家凭借ERP等信息系统,进入工业软件市场.百家号/未来智廊(3)研发进展不及预期风脸.工业软件睇于高技术壁垒行业,一旦企业研发没有找对方向,就可能处于技术弱势地位.百家号/未来智廊营务必阅读正文之定的值患披■和免贵申明(本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。)有信心，利润有望进一步提升，工业软件业务仍占据毛利率第一（17%.18%）宝位。战略合作：与SAP合作，集成端到端软件解决方案。说明共建工业软件生态，是未来工业软件企业发展必不可少的一环。继续保持高研发投入（达到收入8%+占比）。3、建筑设计软件巨头欧特克BIM领军，新产品Fusion360集各类工业软件之大成，商业模式极具破坏性。收入实现双位数增长。公司Q3单季度实现14.6%的增长，总收入达到9.52亿美元。公司作为建筑设计领域龙头，BIM软件仍然贡献收入较大部分，收入为4.19亿美元。BIM占到整体收入的44%；AutoCAD（2DCAD）占29%；工业软件（3DCAD、CAE、CAM、PLM）占20%。从销售端来看，建筑设计类软件（BIM）销售占比达60%o公司通过产品不断迭代更新，享受新功能带来的盈利增长。购买老产品的客户无法享受新产品的功能。新产品Fusion360横空出世，集各类工业软件之大成，商业模式极具破坏性。其拥有完整的3DCAD,CAM,CAE和PCB软件能力，且只需要495美元的年订阅费用和1500美元的拓展费用。预计平台型、全产品线是未来工业软件公司的发展趋势。行业高景气，广阔市场空间为公司未来增长背书。公司预计，未来，建筑设计领域软件(BIM)将达到310亿美元市场规模(可以看到中国市场很大)。未来，工业领域软件(CAD\CAE\CAM\PLM)将达到330亿美元市场规模。未来，媒体娱乐软件将达到50亿美元市场规模。4、CAD领军达索软件业务双位数增长，产品云化成为趋势，与京东建立PLM合作。达索Q3季度整体表现亮眼，软件业务保持双位数增长(17%),占总收入91%o其中，软件订阅收入同比增长28%,占软件收入82%o工业软件云化后抗风险能力增强被验证。生命科学类软件实现快速增长。公司生命科学类软件Q3增速达到498%,该项收入达到19年Q3的近6倍。经典工业软件CATIA和ENOVIA收入变化不大，SOLIDOWRKSQ3增速为10%。工业软件收入占比很高，整体占比达到72%o经典工业软件占比达到50%,主流的创新工业软件占比达到22%,生命科学类工业软件占比为18%。中国地区景气度高，保持双位数以上的增长领先亚洲；美国是收入增速(46%)与占比(38%)均保持最高的地区，但主要是由于生命科学类软件的快速增长，与工业软件无关。达索与国内电商巨头京东在PLM领域展开合作。京东将使用达索的CentricPLM产品，该计划从京东的自有品牌部门之一J.ZA0开始。达索加快上云步伐，由四大产品线构成3DExperience平台已经可以通过云平台在建筑，飞机、汽车等领域进行数字化设计（预计中国工业软件公司，如中望软件等，未来上云只是时间问题）飞机、汽车等利用3DExperience云平台完成。5、PLM领军PTC业绩超预期，CAD\PLM\IOT强力增长，与罗克韦尔达成战略合作。ARR、收入、现金流表现均超预期,收入实现双位数增长（16%）oCAD业务、PLM业务、IOT业务和与罗克韦尔的合作是ARR增长的主要原因。CAD业务层面，亚太地区引领市场表现。即将推出CREO7o目前PTC的PLM在医疗设备和A&D市场需求保持高位。IOT项目是公司新的业绩增长点，21年预计势头强劲；在2020年GartnerI业物联网平台魔力象限中被评为“领导者”。从地区来看，亚洲引领增长，欧美增长相对较缓。重要合作事件：与同为MES巨头的罗克韦尔达成战略合作。罗克韦尔是公司关键技术合作伙伴，也是目前PTC最大的代理商之一。与微软和Ansys达成战略合作。PTC将自身产品嵌入微软Azure中；并在自身产品Creo中运用了Ansys的技术。6、MES巨头AVEVA利润翻倍，云业务受高度重视且快速增长。2020年全年，AVEVA利润快速增长，实现翻倍（97%）,达到9200万英镑。公司继续推动业务模式向订购过渡。目前公司订阅收入占比达到38%。愿景很伟大，要通过工业软件帮助工厂塑造未来。在世界多个国家，多个行业有布局。云化步伐加速，公司从战略上高度重视。2020新增98家云产品客户，同比增长165%。（预计鼎捷、赛意等国内MES公司未来也将转云）。重视研发，共投入1.2亿英镑进行研发。云和AI产品投入2500万英镑研发费用。收购AssetPlus,提升人工智能方向能力；新产品发布：推出针对离散制造业的需求而设计的AVEVA离散精益管理套件；云功能加速