2026年上半年ABS市场运行回顾与2026年下半年展望

2026年上半年ABS市场运行回顾与2026年下半年展望金融结构评级部章虎冯碧清董仪摘要：2026ABS2024同比保持增长，并伴随着结构分化与创新提速的发展特征。20261879.001645.2519.46受此影响，整体存量规模同比亦有所增加，融资额呈净流入状态。ABSABSABS）等，其中得益ABSABS收账款ABSABS2026ABS发行规模有所下降，资产供给方仍以京东、美团等为主，呈“一超多强”的格局；供应链ABS则呈现结构性分化特征，供应链票据创新、非地产供应链扩容、地产链分市场PrREsREs330.13ABS经历了从年初市场的迅速扩容到目前阶段2025ABS发行规模止跌回稳后，2026年上半年发行规模同比大幅增加，增量主要来自个人汽车ABSABS，基础资产主（按单数ABS供给仍然乏力，仍然体现出资产惜售。而非银行金融机构（以汽车消费金融公司为主SANABNABN发行量实现不同幅ABN资产供给方均呈头部效应。ABSABSABS相同。二级市场方面，2026年上半年二级市场活跃度略有减弱，成交额同比略有CMBS/CMBNABS投资者相对比较稳定，其中交易ABSABS市场的配ABS持仓规模比例不高。2026ABSABSABSABS则依托标准化制度的CMBS/CMBN形成三线并行格局。并行发展”的新阶段，2026年下半年发行规模或将ABSABS2026年下半年其发行规模仍将保持增长的趋势。发行价格方面，ABSABS用利差下降空间较为有限。一、2026年上半年ABS市场运行回顾（一）ABS发行情况1.2026年上半年ABS整体发行规模同比保持增长，但ABN发行规模有所下降2026187（REs9.00%11645.2519.46%（AS8277626.51（A）2362307.4110.66（AS1406.089305.2687.92%。图表1：2020年以来ABS整体发行情况（单位：亿元、单）35000 300030000 250025000 20002000015001500010000 10005000 5000 0企业ABS 信贷ABS ABN 公募REITs 数据来源：Wind、CNABS、DM图表2：2025年上半年和2026年上半年ABS发行情况（单位：亿元、单）14000 120012000 118010000 1160114080001120600011004000 10802000 10600 1040年上半年 年上半年信贷ABS 企业ABS ABN 公募REITs 单数（含公募REITs）数据来源：Wind、CNABS、DM2.2026年上半年ABS市场融资额仍维持净流入状态，且存量余额有所增长2022ABS净融资额由净流入转为净流出状态，2022-2024年，ABS7393.79亿元、8408.281184.74ABSABS2443.91亿元。2026642672.276.08%ABSABSABN产品的存量项目余额4361.7926701.6011608.880.66%6.44%7.40%。图表（元、单）6000060000 600050000500040000400030000300020000200010000100000数据来源：Wind、CNABS、DM3000 2000100003000 200010000-4000 月月7月月1月月7月月月月月月月月月月月4月月月月月数据来源：Wind、CNABS、DM

图表4：2021年以来ABS各市场资产证券化产品存量情况（单位：亿元）3000030000 25000200001500010000500002021年末2022年末2023年末2024年末2025年末2026年6月末存量规模企业ABS 存量规模信贷ABS 存量规模ABN数据来源：Wind、CNABS、DM交易所ABS发行规模保持增长，其中企金类ABS领涨ABS产品的基础资产涵盖了融资租赁、个人消费贷款、应收账款、2026ABS8277626.51亿元（REs26.18。从基础资产类型来看，融资租赁、个人消费贷款、应收账款及小微贷款/小额贷（简S9.1736.19%126.71%ABSABS发行规ABS18.17%ABS发行规模32.75%。基础资产类型发行单数单数占比发行总额（亿元）总额占比基础资产类型发行单数单数占比发行总额（亿元）总额占比融资租赁16620.05%1619.4921.22%个人消费贷款12715.34%1000.4513.11%应收账款738.83%876.3511.49%小微贷款/小额贷款12114.61%790.6510.36%特定非金债权111.33%510.526.69%CMBS637.61%498.676.53%基础资产类型发行单数单数占比发行总额（亿元）总额占比类REITs242.90%482.496.32%供应链9411.35%454.965.96%保理融资526.28%347.874.56%机构间REITs242.90%330.134.33%其他728.70%714.939.37%合计828100.00%7631.51100.00%数据来源：Wind、CNABS、DM注：其他包括保单质押贷款、基础设施收费收益权、信托受益权、保障房等基础资产类型ABS融资租赁ABSABSABS。2026ABS1619.49（一般企业融资租赁ABS和汽车融资租赁ABS发行规模占比分别为77.45%和22.59.17。ABSABS130.1110.37%；徐工租赁、海尔系列（包括海尔租赁及海富租赁202669.00亿元、56.24亿元、53.2649.51ABS方面，139.6738.25%，继续领跑市场。图表7：2021年以来融资租赁ABS发行情况（单位：亿元、单）3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 0发行规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表9：2026年上半年一般企业融资租赁主要发行主体分布情况（单位：亿元）140 120100806040200数据来源：Wind、CNABS、DM图表8：2025年上半年及2026年上半年一般企业融资租赁和汽车融资租赁ABS情况（）1800 160014001200100080060040020002025年上半年 2026年上半汽车融资租赁一般融资租赁数据来源：Wind、CNABS、DM图表10：2026年上半年汽车融资租赁发行主体分布情况（单位：亿元）160 140120100806040200数据来源：Wind、CNABS、DM2026年上半年消费贷款ABS18.17%1000.45ABS模占比超四分之一。图表11：2025年上半年和2026年上半年个人消费贷款ABS发行情况（单位：亿元、单）1400 1801200 1601401000120800 100600 806040040200 200 02025年上半年 2026年上半发行规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表12：2026年上半年个人消费贷款ABS主要资产供给方情况（单位：亿元）京东消金企金系列美团系列宁银消金系列（表外）0.00 50.00100.00150.00200.00250.00300.00数据来源：Wind、CNABS、DM应收账款发行规模仍然保持在较高规模。2026ABS73876.3536.19%。2026ABS的发行仍以大型央国企为主，前五大系列合计发行规模达720.95亿元，占比82.2S23.40%，头部效应依旧明显。图表13：2025年上半年和2026年上半年应收账款ABS发行情况（单位：亿元、单）1000 900 7080060700600 50500 400 3030020200100 100 02025年上半年 2026年上半规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM数据图表14：2026年上半年应收账款ABS主要资产供给方情况（单位：亿元）中冶系列徐工系列0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00来源：Wind、CNABS、DM得益于网商贷系列以及中融小贷系列ABS持续发行，2026年上半年企金类ABS121790.65（抖音1936.14亿元。图表15：2025年上半年和2026年上半年企金类ABS发行情况（单位：亿元、单）900 140800 120700100600500 80400 6030040200100 200 02025年上半年 2026年上半半规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表16：2026年上半年企金类主要资产供给方情况（单位：亿元）美团系列三六零系列0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0数据来源：Wind、CNABS、DM受房地产行业景气度下行，行业融资政策调控等因素影响，供应链ABS行规模持续下滑，2026ABS454.96亿元，同比下降32.75%13.33%模位居第一；保利系列发行量同比下滑26.91%ABS图表17：2025年上半年和2026年上半年供应链ABS发行情况（单位：亿元、单）800 140700 120600 1005008040060300200 40100 200 02025年上半年 2026年上半地产供应链 其他供应链 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表18：2026年上半年供应链ABS主要核心企业分布情况（单位：亿元）70 6050403020100数据来源：Wind、CNABS、DM2026年上半年机构间REITs发行24单，发行330.13亿元，同比陡增。其70.6564.0135.01%21.40%19.39%鼓励和知识经济的发展，以商业地产、数据中心等为底层资产的机构间或将快速增长。此外，在已发行产品的扩募是机构间年上半年，国金资管-吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划进行了扩募。未市场的建设。7月，沪深两大交易所分别更新了《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件2号——2号——审核重点关注事项（2026年修订ABSCMBS/CMBN形成三线并行格局。图表年以来机构间（600 35500 3025400203001520010100 50 02023年 2024年 2025年 2026年上半规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表年上半年机构间（单位：亿元、单）140 7120 6100 580 460 340 220 10 0金额 单数数据来源：Wind、CNABS、DM2026年上半年公募305.26售商业公募REITs发行金额为162.40亿元；收费公路公募REITs发行金额为71.54亿元。图表21：2025年上半年和2026年上半年公募发行情况（单位：亿元、单）350 12300 1025082006150410050 20 02025年上半年 2026年上半规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表26年上半年公募EIs（单位：亿元）13.2417.1571.54162.4040.92保障性租赁住房零售商业商业综合体收费公路新能源数据来源：Wind、CNABS、DM受消金类、应收账款等供给下滑影响，ABN市场有所缩量2026年上半年，ABN共发行236单，发行规模为2307.41亿元，同比下降ABN135.79%ABN32.14%16.90%。图表23：2026年上半年ABN产品基础资产类型分布情况基础资产类型发行单数单数占比发行总额（亿元）总额占比个人消费贷款8536.02%732.0631.73%融资租赁2510.59%504.4521.86%小微贷款/小额贷款5623.73%449.6019.49%应收账款229.32%199.628.65%补贴款125.08%177.287.68%类REITs52.12%69.002.99%保理融资114.66%49.912.16%其他208.47%125.495.44%合计236100.00%2307.4096100.00%数据来源：Wind、CNABS、DM注：其他包括基础设施收费收益权、CMBN、供应链（含供应链票据）等基础资产类型ABN。2026年上半年，个人消费贷款ABN32.14%732.06元。穿透来看，2026年上半年资产供给方为蚂蚁消金、京东、财付通小贷、美39单和387.00亿元，发行规模占比超50%，呈现头部效应。图表24：2025年上半年和2026年上半年个人消费贷款ABN发行情况（单位：亿元）1200.00 1000.00800.00600.00400.00200.000.00年上半年 年上半年蚂蚁消金系列 京东消金企金系列财付通小贷系美团系列 新网银行系列 微业贷度小满系列数据来源：Wind、CNABS、DM图表25：2026年上半年个人消费贷款ABN主要资产供给方情况（单位：%）84.008.00119.86387.00133.20蚂蚁消金系列 京东消金企金系列财付通小贷系美团系列 新网银行系列、DM2026年上半年，融资租赁ABN发行规模同比增长135.79%至504.45亿元。2026年上半年，发行规模占比前五大的发起机构合计发行规模占总规模的比超80%90%显。其中，深圳弗迪租赁、远东租赁以及上海畅途租赁分别位列前三。图表26：2025年上半年和2026年上半年融资租赁ABN发行情况（单位：亿元、单）600 252550025400 252430024200 2424100240 232025年上半年 2026年上半规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表27：2026年上半年融资租赁ABN前十大发起机构分布情况（单位：亿元）41.2230.0025.0024.00 20.33121.4543.2010.017.26206.00 5.60深圳弗迪租赁系列远东租赁系列 上海畅途租赁系先锋国际租赁系列丰田融资租赁系列平安租赁系列君创租赁系列 徐工租赁系列 环球租赁系列智慧普华租赁系列数据来源：Wind、CNABS、DMABN相反，2026年上半年企金ABN56449.6026.701ABN图表年上半年和2026年上半年企金ABN发行情况（单位：亿元、单）460 57450 56440 55430 54420 53410 52400 51390 502025年上半年 2026年上半规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表29：2026年上半年企金ABN资产主要提供方分布情况（单位：亿元）25.0040.00 20.0058.20 19.00 10.0046.00 12.00 9.00226.00 15.00金城银行系列数据来源：Wind、CNABS、DM2026年上半年应收账款ABN199.6216.90%，（下设金融或类金融平台163.0481.68%。图表30：2025年上半年和2026年上半年应收账款ABN发行情况（单位：亿元、单）300 2323250 23200 232215022100 222250220 212025年上半年 2026年上半规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表31：2026年上半年应收账款ABN资产主要提供方发行情况（单位：亿元）80 706050403020100数据来源：Wind、CNABS、DM个人汽车贷款ABS发行规模大幅增加，带动信贷ABS发行量增加2026ABS1406.0846.64%ABS245.42%110.08%ABS。此外，RMBS仍未有新发行。图表32：2026年上半年信贷ABS产品基础资产类型分布情况基础资产类型发行单数单数占比发行总额（亿元）总额占比个人汽车贷款1916.52%721.4851.31%不良贷款9280.00%444.0031.58%微小企业贷款43.48%240.6017.11%合计115100.00%1406.08100.00%数据来源：Wind、CNABS、DM2026年上半年，个人汽车贷款ABS共发行721.48亿元，其发行量同比增加110.08%ABSABS车金融公司，且均有主机厂背景。2026年上半年，前五大发起机构发行量合计58.97%，头部效应较明显。图表33：2025年上半年和2026年上半年个人汽车贷款ABS发行情况（单位：亿元）20252025年上半年 2026年上半年规模 单数1816141210864207006005004003002001000800 20数据来源：Wind、CNABS、DM

图表34：2025年上半年和2026年上半年个人汽车贷款ABS前五大发行情况（单位：亿元）2025年上半年2026年上半年厂商背景厂商背景发行规模单数发行规模单数长城62.852吉利119.972东风51.002宝马80.001广汽50.001比亚迪80.001吉利45.001长城76.002大众38.001一汽69.503数据来源：Wind、CNABS、DM发行不良贷款ABS2026AS22.53444.00ABSABS27204.67ABS发行132.7798.6629.90%22.22%ABS2025年落地首单不良贷款ABS2026270.74头部机构的市场集中度显著。图表35：2025年上半年和2026年上半年不良贷款ABS基础资产分布情况（单位：亿元、单）500 94450 92400 90350 88300 86250 84200 82150 80100 7850 760 742025年上半年 2026年上半规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM图表36：2026年上半年不良贷款ABS主要发起机构分布情况（单位：亿元）80 70 6050403020100数据来源：Wind、CNABS、DM受建设银行“飞驰建普”系列项目发行节奏调整影响，2026年上半年，小企业贷款ABS240.60245.42%2225.83亿元。此外，徽商银行和日照银行分别实现该类产品的首次发行，发行规模分别为9.99亿元和4.77亿元。图表37：2025年上半年和2026年上半年微小企业贷款ABS发行情况（单位：亿元、单）300300 4.54250 3.5200 32.51502100 1.51500.50 02025年上半年 2026年上半规模 单数数据来源：Wind、CNABS、DM

图表38：2025年上半年和2026年上半年微小企业贷款ABS发行情况（单位：亿元、单）2025年上半年2026年上半年发起机构发起机构发行规模单数发行规模单数浙商银行55.554建设银行225.832杭州银行14.112徽商银行9.991---------日照银行4.771数据来源：Wind、CNABS、DMABS发行利率低位震荡，信用利差存在分化2026ABS1.70%-2.00%ABS36ABS1年期的中债国债收益率。ABSABS（ABSABN）产品的发行利率ABSABS1.50%-2.00%较个人消费贷ABS，其发行利率更加分散；融资租赁ABS发行利率分布于1.50%-2.50%ABSABS团发行利率。图表39：消金类各大系列ABS发行利率分布情况（单位：%）2.521.510.50中债国债收益率曲线：1Y 京东消金系列蚂蚁消金系列 财付通小贷系列度小满系列 美团系列宁银消金系列 诚微粒贷系列中融小贷系列数据来源：Wind、CNABS、DM图表40：企金类各大系列ABS发行利率分布情况（单位：%）3.532.521.510.502026/1/4 2026/2/4 2026/3/4 2026/4/4 2026/5/4 2026/6/4中债国债收益率曲线：1Y 财付通小贷系列 京东企金系列美团系列 平安普惠系列 三六零系列网商贷系列 微业贷系列 中融小贷系列金城银行系列数据来源：Wind、CNABS、DM图表BS（位：%）32.521.510.502026/1/4 2026/2/4 2026/3/4 2026/4/4 2026/5/4 2026/6/4中债国债收益率曲线：1Y 平安租赁系列 远东租赁系列徐工租赁系列 越秀租赁系列 上海畅途租赁系列狮桥租赁系列 海通恒信系列 海尔租赁系列数据来源：Wind、CNABS、DM图表4BS（位：%）3.532.521.510.502026/1/4 2026/2/42026/3/4 2026/4/4 2026/5/4 2026/6/4中债国债收益率曲线：1Y 中铁建系列 中国中铁系列数据来源：Wind、CNABS、DM图表43：信贷ABS发行利率分布情况（单位：%）32.521.510.502026/1/4 2026/2/42026/3/4 2026/4/4 2026/5/4 2026/6/4中债国债收益率曲线：1Y 不良资产贷款系列个人汽车贷款系列 数据来源：Wind、CNABS、DM8.其他场所发行情况20266321142.1615.79%36.58%及小微贷款等。图表44：2025年上半年和2026年上半年资产支持计划登记情况（单位：亿元、单）2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2025年上半年 2026年上半规模 单数数据来源：公开资料图表司情况（单位：亿元、单）400.00 9350.00 8300.00 7250.00 65200.004150.00 3100.00 250.00 10.00 0规模 单数数据来源：公开资料（二）二级市场1.2026年上半年二级市场成交活跃度有所下滑2026年上半年，交易所和银行间发行的资产证券化产品的二级市场成交金4891.673014.25、应收账款、CMBS、供应链和融资租赁为交易量最大的五种基础资产类型，上述前五大基础资产交易量占比合计68.64%/67.61%。图表464980 49604940492049004880486048402025年上半年 2026年上半年数据来源：Wind数据图表47模（单位：亿元）3300 3250320031503100305030002950290028502025年上半年 2026年上半年来源：Wind图表48（单位：亿元）类Reits 应收账款 CMBS/CMBN供应链 融资租赁 个人消费贷小微贷款/小额贷款 基础设施收费收益权 保理融资特定非金债权 信托受益权 保障房项目 持有型不动产 其他收益权数据来源：Wind数据图表49（位：亿元）个人消费贷款 小微贷款/小额贷款 类Reits应收账款 个人汽车贷款 融资租赁不良资产重组 补贴款 CMBS/CMBN供应链 保理融资 基础设施收费收益权住房抵押贷款 特定非金债权 微小企业贷款其他收益权来源：Wind2.ABS投资者分布情况ABS主要托管于中债登。从持仓主力来看，商业银行、保险机构、证20266月62.82%16.70%，非法人ABSABS的持有人结构更为多元。对于上交所企业ABS，其持仓主力主要是信托机构、银行2026634.67%、20.66%10.38%ABS的持有人以信托机构和2026637.68%26.62%ABN20266持有人主要64.18%27.97%。50：2023-2025年末及2026年6月末上交所企业ABS持有人结构（单位：亿元）20000 1800016000140001200010000800060004000200002023年末 2024年末 2025年末 2026年6月末信托机构 银行自营公募基金 基金管理公司资产管理计划证券公司资管 银行理财一般机构 证券公司自营保险机构 其他企业年金数据来源：上交所52：2023-2025年末及2026年6月末中债登信贷ABS持有人结构（单位：亿元）20000 18000 16000140001200010000800060004000200002023年末 2024年末 2025年末 2026年6月商业银行保险机构证券公司非法人产品境外机构其他数据来源：中债登数据图表结构数据图表51：2023-2025年末及2026年6月末深交所企业ABS持有人结构（单位：亿元）4500 400035003000250020001500100050002023年末 2024年末 2025年末 2026年6月末信托机构 一般机构 其他专业机构券商集合理财基金专券商自营 保险机构 企业年金 基金 其他来源：深交所53：2023-2025年末及2026年6月末上清所ABN持有人（单位：亿元）400 3503002502001501005002023年末 2024年末 2025年末 2026年6月末非法人类产品存款类金融机构非金融机构法人证券公司其他金融机构来源：上清所ABS2022银行存款影响，2022-2024ABSABS额规模企稳回升，2026ABS3ABS998.54ABS75%ABSABS。图表54：2022年以来银行理财ABS持仓规模情况（单位：亿元）1200 100080060040020002022年末 2023年末 2024年末 2025年末 2026年3月末数据来源：Wind图表55：2026年3月末理财重仓ABS主要基础资产情况（单位：%）类REITs 特定非金债权 CMBS/CMBN持有型不动产 应收账款 个人消费贷融资租赁 不良资产重组 保单质押贷供应链 小微贷款/小额贷款基础设施收费收益权补贴款 保障房 保理融资数