华创证券-【债券分析】7月海外月度观察：油价反弹叠加就业降温加剧联储两难抉择-260809

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、海外经济：美局仍有波折，主要央维鹰派观望 4（一）球济经长保韧，在通担忧在 4（二）国非数及预，胀际落 5（三）他家欧服务景度升日经济气保高位 8二、金融市场：全债收益率整体上行，指位回落，国际油价升降 8（一）球市主家收率行美月走高 8（二）率场美数高回，民震走强 9（三）际油地势主油，际价升后降 10三、风险提示 10图表目录图表1 球济气指标力图 4图表2 OECD球指标稳 5图表3 7月、、经济策确性数落 5图表4 7月旗国济意指继修复 5图表5 7月国ZEW济景指小走弱 5图表6 7月来BDI数震走高 5图表7 7月国口比高回落 5图表8 国济气指标力图 6图表9 国济先标（WEI）增放缓 6图表10 7制业PMI扩张度快 6图表6零销比增回落 7图表12 7密根消费信、期现指数续二月复 7图表13 美国30期贷利上至6.69% 7图表14 6美成售折数幅至409万户 7图表15 7失率至4.1% 7图表16 7美时速继放缓 7图表17 美国6月CPI比超期至3.5% 8图表18 8以美油零价小反弹 8图表19 欧区日英国济气指热图 8图表20 主国家10国债益环变动 9图表21 主国各收益与差现 9图表22 2026年7月来，国10期债率走（%） 9图表23 日干推元指回调 10图表24 人币率走强 10图表25 7以原格先后降 10图表26 EIA测2026Q4原重供于求 10一、海外经济：美伊局势仍有波折，主要央行维持鹰派观望20267AICapEx8（一）全球经济：经济增长保持韧性，潜在的通胀担忧仍在PMI7PMI环比回0.1PMI0.87由70.7%回落至62.8%，仍处于较高水平。货币政策方面，中东局势引发的能源价格冲击推动主要央行政策立场整体偏鹰。美联储7月维持政策利率在3.50欧央行625bp7英央行625bp1.0%2%财政政策方面，7能源补贴等。美国950欧元集团72026日本7立2.5万亿日元中东局势应对预备费，以缓冲能源价格上涨对居民和企业的冲击。图表1 全球经济景气指标热力图ind图表2 OECD全球领指标持稳

图表3 7月美、英、经济政策不确定性数落ind ind图表4 7月花旗十国济意外指数继续修复 图表5 7月美国ZEW济景气指数小幅走弱ind ind图表6 7月以来BDI指数震荡走高 图表7 7月韩国出口比高位回落ind ind（二）美国：非农数据不及预期，通胀边际回落美国方面，经济保持韧性，就业降温迹象显现。PMI方面，7月美国ISM制造业PMI53.3%PMI54.0%就业方面，72.35-610.34.2%0.1%6CPI4.2%0.4%消费方面，61.0%地产方面，6409306.69%，高率住可担性是房求主约束。图表8 美国经济景气指标热力图ind图表9 美国经济领先标（WEI）增速放缓 图表10 7月制造业PMI扩张速度加快ind 据截至8月1日 ind ：单位%图表6月零售销售比增速回落

图表12 7月密歇根大消费者信心、预期现指连续第二个月修复ind ind图表13 美国30年期房贷利率上行至6.69% 图表14 6月美国成屋售折年数小幅下行至409万户地注：数据截至2026年8月6日

ind图表15 7月失业率回至4.1% 图表16 7月美国时薪速继续放缓 ind ind图表17 美国6月CPI同比超预期回落至3.5% 图表18 8月以来美国油零售价格小幅反弹ind ind 85日（三）其他国家：欧、英服务业景气度回升，日本经济景气度保持高位7PMI51.4%PMI49.4%PMI52.5%51.9%PMI48.8%52.1%7PMI54.5%PMI51.2%7月欧元区调和CPI2.8%升至2.I同比由2.4升至256月英国CI同比由2.82.；6月CPI1.5%1.7%。图表19 欧元区、日本英国经济景气度指热图ind二、金融市场：全球债市收益率整体上行，美指高位回落，国际油价先升后降金融市场方面，我们将分别对美国债券市场、全球汇率市场和全球油价进行分析，观测后续大类资产走势。（一）全球债市：主要国家收益率上行，美债月内走高全球债市方面，7月主要经济体国债收益率整体上行，中债收益率小幅下行。受美伊局势反复、油价回升以及主要央行偏鹰预期影响，全球主要国家国债收益率上行为主，欧美上行更为明显。中债以内为主，在宽松预期驱动下收益率小幅下行。利差方面，以10年期国债为例，美、英、法等国相对于中债利差仍在200bp以上。图表20 主要国家10年国债收益率环比变动 图表21 主要国家各期收益率与利差表现 ind 间区间：20260630-20260731 ind7月以来，美债收益率在地缘局势反复、通胀担忧及美联储政策预期偏紧的影响下震荡上行。截至8月6日，2年期美债收益率较6月末上行11BP至4.25%，10年期美债收益率上行25BP至4.69%。ISM和ADP4.62%CPIPPI”，美1074.75%87ADP86日，2104.25%、4.69%。图表22 2026年7月以来，美国10年期国债收率走势（%）ind（二）汇率市场：美元指数高位回落，人民币震荡走强美元指数方面，7月以来先高位震荡，月末快速下跌。月初美国非农就业数据弱于预727101.537虽有3“8ADP6人民币方面，78月7率收于6.75。图表23 日元干预推升元指数回调 图表24 人民币汇率震走强ind ind（三）国际原油：地缘局势主导油价，国际油价先升后降7WTI68.6/72392.19/末于84.67元/桶8月初价续调至8月6日WTI为77.29美元桶。图表25 7月以来原油格先升后降 图表26 EIA预测2026Q4原油重回供过于求ind ind三、风险提示美国经济超预期疲软；金融市场流动性紧缩。固定收益组团队介绍研究所联席所长、首席分析师：周冠南中央财经大学金融学硕士。兼任中国宏观经济学会中青年联合会会员、中央财经大学硕士生导师。曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所。2022年北京市西城区“百名英才”优秀青年人才。带领团队连续多年获得资本市场奖项：202521ChoiceWind202421WindChoice20232022Wind212021、2020信用负责人、资深分析师：张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。2020年加入华创证券研究所。资深分析师：许洪波中央财经大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。高级分析师：靳晓航中央财经大学会计硕士。2020年加入华创证券研究所。高级分析师：宋琦中央财经大学国际商务硕士。2021年加入华创证券研究所。高级分析师：王紫宇中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产，2023年加入华创研究所。分析师：张文星南京理工大学国际商务硕士。曾任职于天风证券研究所。2023年加入华创证券研究所。研究员：谢洁仪中山大学金融硕士。曾任职于华福证券研究