流动性｜大行是否缺负债

固收定期报告/固收定期报告/大行是否缺负？ 4从资金融出和存单度看银行负债 4本周流动性复盘 7下周关注：买式逆购与存单集中到期资扰动主要落在周五 8央行：月末投集中期 9政府债：本周融资量，下周净融资转负 10市场资金供需大行出明显修复，资金格落 12存单：供给缩但下到期放量 15一级市场：发行缩，期限结构向1个月和9个月倾斜 15二级市场：小行承增强，收益率曲线体定 17票据与汇率：据利小幅回升，逆周期节度边际减弱 19风险提示 20图表目录图1:大行净融出季性 4图2:DR001与7天逆回利率之差季节性 4图3:大行存单量升稳 4图4:国有行存单发期结构 4图5:居民与企业存款计同比增速 5图6:国有行与中小存发行及期限 5图7:1年AAA存单利率-DR001季节性（30MA） 6图8:1年AAA存单利率-R001季节性（30MA） 6图9:AAA存单全年净资季节性 6图10:中小行净融出季性 7图R001-DR001季节性 7图12:7天逆回购投放、笼与余额 7图13:央行中长期工具度净投放 7图14:央行周度公开市净投放与R001周均值 10图15:7D+14D逆回购余季节性 10图16:下周资金回笼情况 10图17:未来一年中长期金到期分布 10固收定期报告/图18:国债净融资进度节性 固收定期报告/图19:地方债净融资进季节性 图20:各机构资金净融与周变动 12图21:货基净融出余额节性 13图22:理财净融出余额节性 13图23:券商净融出余额节性 13图24:基金保险其他融出余额季节性 13图25:全市场杠杆率季性 13图26:银行间杠杆率季性 13图27:商业银行杠杆率节性 14图28:广义基金杠杆率节性 14图29:券商杠杆率季节性 14图30:保险杠杆率季节性 14图31:资金价格走势 14图32:本周同业存单一发行价格（按机构期限） 16图33:下周同业存单到（按机构期限） 16图34:日度存单买盘（机构） 18图35:本周上周存单日买卖盘对比 18图36:本周存单收益率线形态及周变动 18图37:1年期AAA存单季节性走势 18图38:票据绝对利率走势 20图39:票据相对利率季性（6M国股直贴-AAA存单） 20图40:USDCNH、USDCNY1年期掉期点 20图41:人民币逆周期调因子 20表1:下周资金扰动素历（08.10-14） 9表2:政府债发行与款历（上周本周下周） 表3:本周同业存单行构（按机构期限） 16表4:各期限、类型单行利率以及期限利差 17表5:各期限、类型单级收益率以及期限差 19固收定期报告固收定期报告/大行是否缺负债？从资金融出和存单角度看银行负债7中枢稳1.35%-1.4%区间。图1:大行净融出季节性 图2:DR001与7天逆回购利之差季节性图3:大行存单量升价稳 图4:国有行存单发行期结构也偏长。近期大行与中小行的存单发行有何特点？固收定期报告/固收定期报告/从数量看，65873.676.397.781.405873.4848.3%，与国从期限结构看8.49664；6.941.9%878.8个月和6.7个月。从价格看，1651.44%87日1.49%671.45%—1.49%。871.48%1.51%和3BP3—6图5:居民与企业存贷款计比增速 图6:国有行与中小行存发及期限当然，上述特征并不意味着流动性会内生收敛。6AAA1-5在资产荒的大背景下固收定期报告/图7:1年AAA存单利率-DR001季节性（30MA） 图8:1年AAA存单利率-R001季节性（30MA固收定期报告/ 图9:AAA存单全年净融资季节性OMO1Y固收定期报告/固收定期报告/图10:中小行净融出季节性 图11:R001-DR001季节性 图12:7天逆回购投放、笼余额 图13:央行中长期工具月净放20007500DR001在非1.35%左右，1YAAA1.45%-1.5%。1.2本周流动性复盘56252.771.4%DR001机构分层小幅下行至2BP。AAA存单利率平稳。固收定期报告/55903.671.35%DR0011.37%固收定期报告/OMO201520003.931.35%DR0011.36%OO295D001135，1.34%1M3M6M9MAAA1Y0.25BP。OO130D001136，1.34%AAA下周关注：买断式逆回购与存单集中到期，资金扰动主要落在周五6行对冲。7100006二是政府债缴款扰动不大。下周政府债发行约5158亿元、到期约7508亿元，净融资约-2350550127三是存单滚续压力明显上升。下周同业存单到期约9089亿元，较本周约4146亿494313129固收定期报告/表1:下周资金扰动因素日历（08.10-14固收定期报告/DM、财通证券研究所注：单位亿元央行：月末投放集中到期5255亿元（C73（1）隔夜逆回购完成跨月后退出。本周隔夜逆回购投放3000亿元、到期9000亿元，净回笼6000亿元，操作集中在跨月后第一个交易日。（2）7天逆回购回到低量投放。本周7天逆回购投放1165亿元、到期12420亿08-07，714较上周末回落11255亿元。（3000亿元30020006下周7天逆回购到期约1165亿元，周五另有10000亿元6个月买断式逆回购到期，名义回笼合计约11165亿元。固收定期报告/图14:央行周度公开市场投与R001周均值 图15:7D+14D逆回购余额季固收定期报告/ 图16:下周资金回笼情况 图17:未来一年中长期资到分布政府债：本周净融资放量，下周净融资转负本周政府债净融资约2822亿元，较上周约746亿元明显增加；下周到期规模大幅上升，净融资转负，但缴款口径仍形成约550亿元资金占用。结构上，本周国债净融资约1862亿元、地方债净融资约961亿元，政府债到期约263151587508-2350亿-4726237655042310固收定期报告/表2:政府债发行与缴款日历（上周/本周/固收定期报告/、财通证券研究所图18:国债净融资进度季性 图19:地方债净融资进度节性 固收定期报告/市场资金供需：大行融出明显修复，资金价格回落固收定期报告/087731对比4.19+131153.930.26-82293.9%5.71.42-24892528318330977DR0071.36%5.6BPR0071.38%、9.1BP5.3BPR007与DR0070.6BP080106107；102.6%108.1%132.6%图20:各机构资金净融出与周变动固收定期报告/图21:货基净融出余额季性 图22:理财净融出余额季固收定期报告/ 图23:券商净融出余额季性 图24:基金保险其他净融出额季节性 图25:全市场杠杆率季节性 图26:银行间杠杆率季节性 固收定期报告/图27:商业银行杠杆率季性 图28:广义基金杠杆率季性固收定期报告/图29:券商杠杆率季节性 图30:保险杠杆率季节性图31:资金价格走势固收定期报告固收定期报告/存单：供给缩量但下周到期放量90891年期1.45%—1.50%区间波动。15255DR0071.39%5461亿41461315周到期约9089亿元，其中1年期约3129亿元，银行发行节奏或重新加快。1AAA20214.7BP11.488%1.475%+0.2BP和-0.5BP其四，20211AAA3.5BP，历-2BP+10BP11.45%-1.5%19个月倾斜总量上，54616972亿元；414613151922911324361034670142196755256320525841753248城商行、股份行和农商行分别发行约1153亿元、727亿元和311亿元。未来到期方面，下周存单到期约9089亿元，较本周约4146亿元明显增加，其中1年期到期约3129亿元，滚续压力较本周显著抬升。11.488%0.2BP0.5BP1.513%、1.521%0.8BP1.1BP1固收定期报告/表3:本周同业存单发行结构（按机构×期限）固收定期报告/注：单位为亿元图32:本周同业存单一级行格（按机构期限） 图33:下周同业存单到期按构×期限）固收定期报告/表4:固收定期报告/注：单位见表内；历史为2021年以来同期变动二级市场：小行承接增强，收益率曲线整体稳定数量视角看，250.938.646.333.5101.621410.283.83691AAA1.390%1.425%1.451%1.471%1.478%1固收定期报告/图34:日度存单买盘（各构） 图35:本周上周存单日均买卖对比固收定期报告/ 图36:本周存单收益率曲形及周变动 图37:1年期AAA存单季节性势固收定期报告/表5:固收定期报告/注：单位见表内；历史为2021年以来同期变动7票据与汇率：票据利率小幅回升，逆周期调节力度边际减弱3608-07，30.62%2BP1BP；60.53%0.50%2BP6.7894315pips595pips1-180007-30的-184040点。固收定期报告/图38:票据绝对利率走势 图39:票据相对利率季节