2025年度不良资产市场年度报告

瑞联平台2025年度瑞联平台研报系列2025年，正值我国“十四五”规划收官与迈向新征程的关键节点，宏观经济在持续深化供给侧结构性改革中展现韧性，同时也面临内外部环境的复杂挑战。金融体系作为实体经济的血脉，其健康与稳定至关重要。在此背景下，不良资产行业不仅是金融风险的“专业化解者”,更是服务国家战略、盘活存量资源、优化经济结构不可或缺的专业力量。纵观全年，市场在规范与创新中稳步前行。监管政策持续完善，引导行业聚焦主责主业，强化风险隔离与处置效能；宏观经济的新旧动能转换，为资产价值重估提供了动态背景。从市场规模看，商业银行不良贷款保持审慎可控，信托业风险化解进入深水区，部分区域城投债压力显化，法拍房市场则成为观察居民部门与局部地产风险的重要窗口，共同构成了多层次、多元化的特殊资产供给体系。处置端，不良资产证券化(ABS)的常态化发展与创新探索，以及中小银行兼并重组中风险资产的整合处置，标志着市场化、法治化处置本报告旨在全景式梳理2025年度行业变局，深入解读政策脉络与市场数据，剖析核心处置模式的演进逻辑，展望未来发展的机遇与路径。同时，亦系统呈现我司在过去一年中，如何凭借深刻的周期洞察、专业的估值定价能力与多元的处置手段，精准识别风险中的价值洼地，通过高效、合规的运作，成功实施一系列纾困与盘活案例，切实履行了化解金融风展望前路，我们坚信，专业能力始终是穿越周期的核心竞争力。我司将继续坚守金融安全底线，深化全周期资产管理能力，携手合作伙伴，共同构建更加健康、有活力的不良资产生态圈，为中国经济的高质量发展与金融体系的瑞联平台研报系列宏观经济背景不良资产市场规模不良资产处置分析不良资产管理行业展望瑞联平台服务不良资产处置愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享不良资产市场年报不良资产市场年报2025年，国家围绕不良资产市场化处置与高质量发展主线，密集出台系列配套政策，构建起“监管规范+效能提升”全链条体系。政策聚焦AMC主责主业与逆周期调节功能，明确地方AMC监管规则与经营红线，延长不良贷款转让试点期限以引导精细化运作，增设重组简易ABS登记机制。同时强化风险防控与纠纷调解、信用修复配套，以科技赋能拓宽处置路径，形成“合规底线+创新空间”的政策导向，推动处置向专业化、高效化转型，强化政策协同效应，助力《互联网金融个人网国家标准化管理2月28日要内容包含催收的适用范围、相关术语定义、风险控制总体要求，以及制度管理、组织和人员管理、业务管理、金融机构对第三方催收机构的管理、个人信息安全保护、重大事项风险报告、业务信息共享等要求。篇大文章”的指导意见》(国办发〔2025〕国务院办公厅3月5日明确金融“五篇大文章”重点领域和主要着力点，科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融，提升金融机构服务能力和支持强度，强化金融市场和基础设施服《上市公司监管指引(证监会公告〔2025〕中国证监会3月14日明确证监会对上市公司破产重整中涉及证券市场相关事项进行监督管理；证券交易所对上市公司破产重整中的信息披露进行自律管理。要求上市公司对是否存在退市风险、资金占用违规担保、信息披露或规范运作重大缺陷进行自的意见》(金发〔2025〕14号)国家金融监督管民银行、中国证4月3日涵盖银行业、证券业、保险业等领域金融纠纷调解业鼓励金融管理部门作为业务主管或指导单位的金融纠纷调解组织探索建立小额纠纷快速解决机制。夯实金融纠纷调解各项工作基础，拓展金融纠纷调解功能作用，提升金融管理公司高质量发展意见》(金发〔2025〕15号)国家金融监督管理总局立适配的激励约束机制，杜绝盲目扩张、偏离主业；坚守主责主业，立足金融救助和逆周期调节定位，聚焦不良资防控，提升存量资产处置质效，严控增量业务风险，强化资产负债与流动性管理、推进瘦身健体；提升监管质效，和违规查处，实现风险早识别、早干预、早处司重大资产重组管理监会令【第230号】)中国证监会5月16日延长股份购买资产注册决定有效期至48个月，提升财务、同业竞争等监管包容度，新设重组简易审核程序，明确上市公司吸收合并锁定期规则，鼓励私募基金参与并实施投资期限与股份锁定期反向挂钩，同时适配新《公司法》调整条文表述。2025REPORT不良资产市场年报5月30日求在信贷资产证券化产品发行前和存续期内对基础资产和资产支持证券进行信息登记的行为，包括初始登记和存续期变更登记。本规则自2025年12月15日起实〔2025〕16号)总局7月15日首次明确地方AMC的法律性质为“地方金融组织”,该办法从三方面规范监管地方资产管理公司：明确业务范围、比例、区域等经营要求，规范不良资产处置流程，划定固定收益承诺、虚假出表、新增地方隐性债务等经营红线；管指标，将外部融资余额限定为净资产3倍；明晰监管分派出机构与地方协同监管、共享信息。7月30日将符合条件的个贷不良资产包挂牌公告期从短至5个工作日。(一)出让方至少于竞价日前15个工作日 (含)在银登中心发布招商公告(参考模板见附件);(二)转让公告所载资产与招商公告一致或基本一致(若最终拟转让资产与招商公告基本一致，则需补充说明资产的变动和变动原因);(三)出让方应在转让公告中声明已在银登网发布招商公告，就公告期缩短事项向全市场进行披露，并对转让公告与招商公告的资产一致性做出承诺。办法》(中国人民银行中国证监会令〔2025〕第7中国人民银行、中国证监会8月1日险管理、公司治理等制度规则，明确系统重要性金融基础设施认定标准和宏观审慎管理要求，完善金融基础设施检查、处罚、恢复处置、退出等监管规定，实现金融基础设施监管标准统一，为金融市场安全稳健高效运行提供基础保障。(2025年第36号令)国家发展改革委11月26日试点期限的通知》(金办便函〔2025〕1263号)国家金融总局12月29日明确将不良贷款转让试点期限在2022年政策基础上延长至2026年12月31日，在接续政策出台前，试点业务将持续平稳开展。还突出强调了关于加强内部控制与审计监督的一系列新要求，同时，文件健全了违规问责机制，明确问责需统筹考虑责任认定、本金损失、主次要责任等因素，强化了机构主体责任。愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享2025年作为“十四五”规划收官之年，中国经济顶住外部环境急剧变化、国内困难挑战增多的双重压力，实现顶压前行、向新向优发展，圆满完成主要预期目标。初步核算，2025年国内生产总值1,401,879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。增长动力结构持续优化，高质量发展成色业增长6.4%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.3%。装备制造业增加值增长9.2%,高技全年服务业增加值比上年增长5.4%。其中，务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业增加值分别增长11.1%、10.3%、全年社会消费品零售总额比上年增长3.7%。按消费类型分，商品零售额增长3.8%;餐饮收入增长3.2%。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，全年限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类、家用电器和音像器材类、粮油食品类商品零售额分别增长20.9%、17.3%、15.7%、11.0%、9.3%。全国网上零售额比上年增长8.6%。资下降0.5%。分领域看，基础设施投资下降2.2%,制造业投资增长0.6%,房地产开发投资下降17.2%。分产业看，第一产业投资增长2.3%,第二产业投资增长2.5%,第三产业投资下降7.4%。口增长7.1%,占进出口总额的比重为57.3%,比上年提高1.8个百分点。对共建“一带一路”国家进出口增长6.3%,占进出口总额的比重为5城镇居民人均可支配收入56,502元，比上年名义增长4.3%,实际增长4.2%;农村居民人均可支配收入24456元，比上年名义增长5.8%,实际增长6.0%。愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享500%22■最终消费支出■资本形成总额■货物和服务净出口愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享整体目标：明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成积极的宏观政策：√保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结√把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止制定一体推进教育科技人才发展方案。建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技创新中心。强化企业创新主体地位，完善新兴领域制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推推进海南自由贸易港建设。推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展。鼓励支持服务出统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，推动县域经济高质量发展。严守耕地红线，毫不放松抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平。持续巩固拓展脱贫攻坚成果，把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施，守牢不发生规模性返深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。加强全国碳排放权交易市场建设。实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理。扎实推进“三北”工程攻坚战，实施自然保护地整合优化。加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险。推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生。优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，加强对困难群体的关爱帮扶。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。扎实做好安全生产、防灾减灾救灾、食品药品安全等工作。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债资料来源：2025年末中央经济工作会议，瑞联平台整理2025年第四季度宏观杠杆率较上年同期上升11.8个百分点至302.4%。宏观杠杆率的增幅取决于名中，非金融企业部门杠杆率上升6.2个百分点至174.6%,政府部门杠杆率上升7.7个百分点至68.5%,居民部门杠杆率下降2.0个百分点至59.4%,金融部门资产方和负债方杠杆率则分别下降0.7个百分点和上升3.2个百分点至50.5%和73.4%。-- ——地方政府杠杆率——金融部门杠杆率(资产方)————中央政府杠杆率金融部门杠杆率(负债方)愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享不良资产市场年报不良资产市场年报我们区分金融类(商业银行、非银金融机构)、非金融类(企业)市场参与主体和政府部门来分别根据国家金融监督管理总局发布的数据，2025年三季度末，商业银行资产质量整体维持稳健态势，不良贷款率小幅上行至1.52%,环比提升0.03%,不良生成压力边际抬升但总体风险水平仍处于可控区间。在经济修复节奏偏缓背景下，部分领域信用风险持续释放，不良贷款余额升至3.52万亿元，单季增加约883亿元。风险缓冲能力整体保持充足。三季度末商业银行贷款损失准备余额接近7.3万亿元，拨备覆盖率维持在207%以上，虽环比略有回落，但仍显著高于监管要求，为潜在风险释放提供了坚实缓冲。在不良处置提速与资产扩张并行过程中资本消耗有所增加，资本充足率小幅下降至15.36%,但整体盈利能力方面，净息差趋稳特征逐步显现。2025年前三季度商业银行净息差维持在1.42%,环比基本持平，同比虽有所收窄，但降幅明显趋缓。资产端贷款定价仍处历史景下对公贷款利率持续承压，但边际下行空间逐步收敛。负债端成本改善成为息差企稳的重要支撑，随着存款挂牌利率及自律机制上限调整持续传导，新发生定期存款成本显著下降，为银行息差稳定提供缓冲空间。盈利空间仍受风险成本与低利率环境挤压，资产利润率同资产扩张仍主要依靠非信贷类资产支撑。三季度末商业银行总资产同比增速维持在8.8%,贷款余额增速小幅回落至7.3%,而非信贷类资产增速保持在10%以上，成为扩表的主要动力。下半年人综合来看，商业银行资产质量虽出现边际波动，但拨备覆盖与资本充足水平仍处健性较强。在息差承压、盈利空间受限与资本约束并存的环境下，银行通过核置方式加快风险出清的动力持续存在。不良资产供给仍将维持高位运行，处置节奏与市场化出清能力将成为影响行业运行的重要变量，为不良资产市场提外资银行城市商业银行农村商业银行大型商业银行一0—商业银行(右轴)股份制商业银行外资银行民营银行大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村商业银行一0—商业银行数据来源：国家金融监督管理总局愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享外资银行城市商业银行0—商业银行(右轴)股份制商业银行外资银行城市商业银行农村商业银行大型商业银行股份制商业银行数据来源：国家金融监督管理总局愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享12不良资产市场年报不良资产市场年报信托资产规模继续稳步增长。自2018年起，因受市场环境变化与监管政策调整的影响，信托业步入了转型发展阶段，在清理压缩传统业务(融资类信托和通道信托)的同时，积极拓展信托本源业务，全行业信托资产规模从2017年末26.25万亿元的高位，回落至2020年末的20.49万亿元，三年间(2018-2020年)降幅达到21.94%。随着行业逐步理清自身定位、加速回归本源业务，2021年信托资产规模开始企稳回升，之后一直稳步增长。截至2025年6月末，全行业信托资产规模余额为32.43万亿元，与上年末相比，增加了2.87万亿元，增幅9.73%;与上年同期相比，增加了5.43万亿元，同比增长20.11%。从投向领域看，金融市场已经成为资金信托的主要投向领域。2022年末，投向金融市场(证券市场+金融机构)的规模在资金信托总规模中占比仅为42.38%(其中：投向证券市场的占比为28.99%,投向金融机构的占比为13.39%),但自2023年以来，其占比则一直保持在50%以上，2023年末为51.64%(其中：投向证券市场的占比为38%,投向金融机构的占比为13.64%),2024年末为60.82%(其中：投向证券市场的占比为46.17%,投向金融机构占比为14.65%)。2025年上半年，资金信托投向金融市场领域的达到15.05万亿元，占资金信托总规模的比例为61.60%(其中：投向证券市场的规模为10.83万亿元，占比为44.33%;投向金融机构的规模为4.22万亿元，占比为17.29%);金额较上年末增加6507.60亿元，较上年同期增加3.75万亿元，同比增长33.19%。经营业绩小幅改善。2025年上半年，全行业实现经营收入343.62亿元，较2024年同期增加了11.09亿元，同比增长3.34%;实现利润总额196.76亿元，较2024年同期增加了0.88亿元，同比增长0.45%。从行业发展视角来看，经营收入与利润总额的“双增”表现，或意味着行业已触底回暖，围绕“回归本源”的业务调整已初见成效，为行业后也应该看到，行业仍然处于转型发展的阵痛期，自2022年经营收入首次跌破千亿元、利润总额首次跌破500亿元以来，年度经营收入至今依然徘徊在800亿-950亿元区间，年度利润总额至今也一展望未来，信托业发展前景广阔。一是地位明确。2025年1月，国务院办公厅转发金融监管总局《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》的通知(国办函〔2025〕14号文),明确指出“信托业是我国金融体系的重要组成部分，在服务实体经济和人民美好生活方面具有重要作用”,奠定了信托业在我国金融体系中不可或缺的地位，为信托业的未来发展扫除了认识障碍。二是定位明确。2023年，监管部门出台了“信托业务三分类”政策，厘清了信托业在新时期的发展定位和发展方向，重新界定了信托的业务模式，即资产服务信托、三大类共25个品种业务品种，为信托业的未来发展指明了业务方向。愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享14信托资产余额(亿元)一○—同比增速(右轴)一○—环比增速(右轴)基础产业房地产证券市场金融机构——证券市场(右轴)金融机构(右轴)——工商企业(右轴)2017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H12024H22不良资产市场年报2025年，债券市场违约规模显著下降，展期规模显著上升。30家发行人实质违约，涉及境内外债券59只债券，债券实质违约规模同比下降65.5%至640.11亿元。其中，境内债券市场实质违约规模为396.16亿元，同比减少52.3%;海外债市场有8家主体发行的9只债券出现违约，违约规模为34.85亿美元，同比减少76.1%,违约规模占比由上年的55.1%下降至38.1%。与此同时，债券展期规模同比上升94.1%至1,485.3亿元，涉及41个主体和146只债券，其中没有海外债展期。8040%6030%4020%实质违约主体数量(家)展期主体数量(家)—展期主体数量占比(右轴)实质违约债券数量(只)展期债券数量(只)一0—展期债券数量占比(右轴)数据来源：Wind愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享15REPORTREPORT不良资产市场年报实质违约债券规模(亿元)一○—展期债券规模占比(右轴)展期债券规模(亿元)80违约主体数量(家)违约债券数量(只)一0—违约主体数量占比(右轴)一○—违约债券数量占比(右轴)一○—海外债违约规模占比(右轴)一○—海外债违约规模占比(右轴)■海外债违约规模(亿美元)注：数据来源：Wind愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享16愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享172025REPORT2025REPORT不良资产市场年报违约前主体评级集中于C级，说明信用评级对债券市场风险事件具有较好的预警作用。图14违约前主体评级(家)违约主体不再集中于房地产企业。2025年，在国内债券市场违约的企业主体共有22个，其中仅6个为房地产开发企业，违约债券规模占比仅为37.8%。8家违约海外债企业主体均为房地产开发企业，但违约规模仅为34.85亿美元。随着政府部门持续优化房地产市场相关政策措施，房地产企业风险将逐渐出清，违约情况有所改善。房地产服务房地产服务房地产经营公司综合支持服务人寿与健康保险汽车零售电气部件与设备其他多元金融服务财产与意外伤害保险建筑与工信息科技咨询与其它服务20252025REPORT不良资产市场年报在30家违约企业主体中，有25家为民营企业，占违约企业总数的83.3%。3255503月●到期只数4月9月3月●到期只数4月9月到期偿还量(万亿元)愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享1816.1%,在到期偿还规模升至5.42万亿元背景下，全年净融资额转为-2,382亿元，结束此前依赖“以新还旧”维持扩张的运行模式，标志着城投平台整体融资能力明显弱化。随着监管约束趋严与地方财政承压并存，外部资金对存量债务覆盖能力持续下降，城投债市场正由增量扩张阶段转向存量压缩与结构出清阶段，弱资质主体再融资难度上升，流动性风险逐发行结构看，全年发行总规模约5.18万亿元，其中私募债发行规模达1.91万亿元，占比36.8%;中期票据规模约1.47万亿元，占比28.4%;超短期融资券与一般短期融资券合计占比约17.7%。从期限结构看，2025年城投债发行高度集中于中短期限区间。1-3年期与3-5年期发行规模分别约1.59万亿元与2.18万亿元，占比分别为30.6%和42.0%,合计超过七成；1年以内短期品种规模约1.07万亿元，占比20.6%。从募集资金投向结构看，2025年城投债融资用途高度集中于存量债务滚续。全年约4.24万亿元资金用于“借新还旧”,占比高达81.8%,另有约6,955亿元用于直接偿还有息债务，占比13.4%,合计超过九成资金投向债务存量管理领域。从融资价格看，2025年城投债加权平均发行利率约为2.35%,整体处于历史偏低区间。从2026年到期总偿还规模来看，2026年城投债到期规模约4.95万亿元，3-4月及8-9月形成两轮高峰，单月到期规模普遍在4,000亿元以上。从到期主体看，偿还压力高度集中于基础设施建设、产投及交通运营类平台，合计占比超过七成，该类主体经营性现金流造血能力有融资环境敏感性较高。在当前净融资转负背景下，集中到期特征将放大流动发行量偿还量0—净融资额 愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享19愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享2001月2月3月4月5月8月9月10月11月12月50%30%省西山到期金额●到期金额/存量规模(右轴)愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享21公用事业园区开发公用事业园区开发文化旅游综合性平台基础设施建设土地开发整理交通建设运营棚改保障房建设产投平台数据来源：企业预警通近年来，随着宏观经济下行压力加大、产业结构深度调整，全社会不良资产2025年商业银行不良贷款核销力度持续加大，全年核销规模约1.47万亿元，同比增长10.7%,出清0在宏观经济承压的背景下，不良资产证券化已经成为银行处置不良资产的重要渠道，越来越多的2025年不良贷款ABS发行规模显著放量，全年发行规模约820.57亿元，同比大幅增长61.3%,发行单数达178单，同比增长36.9%,市场活跃度明显提升。在银行核销节奏加快与不良资产持续出清背景下，ABS工具对不良资产处置的承接能力持续增强。发行规模增速高于单数目体量有所扩大，机构对通过证券化方式批量化、标准化处置不良资产的依赖程度不断提升，不2025年不良贷款ABS发行结构呈现明显分化特征。从发行单数看，信用卡不良贷款仍占主导，约占43.3%,但规模占比仅21.8%;个人住房抵押及小微企业不良贷款合计单数占比近五成，却贡献了超过75%的发行规模，成为市场扩容的核心动力。其中小微企业不良贷款规模同比大幅增长170.9%,个人住房抵押类同比增长49.6%。整体来看，不良贷款ABS逐步向抵押类与经营性资产拓展，资产类型不断多元化，银行通过证券化方式处置中长期、体量较大的不良资产需求明显上升，愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享220发行规模(亿元)一○—发行单数(右轴)0汽车不良贷款个人消费不良贷款信用卡不良贷款个人住房抵押不良贷款汽车不良贷款小微企业不良贷款个人住房抵押不良贷款0.2%从发起机构类型看，2025年不良贷款ABS发行主产品数量看，平安银行、中信银行、招商银行、浦发银行、兴业银行等股多家机构发行单数保持在10单以上，推动ABS市场持续活跃。从发行规模看，头部国有行贡献了超过半数市场规模，而部分中小银行虽已开始参与，但整体规模仍较有限。整体来看，不良贷款ABS已由少数试点向大型银行主导、股份行广泛参与并逐步向中小机愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享23发起机构发行产品数量发行规模(亿元)发行规模占比平安银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司中国工商银行股份有限公司中信银行股份有限公司招商银行股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司6.1%兴业银行股份有限公司中国民生银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司中国邮政储蓄银行股份有限公司广发银行股份有限公司中国银行股份有限公司中国光大银行股份有限公司交通银行股份有限公司4.1%浙商银行股份有限公司贵阳银行股份有限公司0.1%华夏银行股份有限公司江苏银行股份有限公司0.1%渤海银行股份有限公司南京银行股份有限公司合计2025年，共计有9家信托公司参与不良资产支持证券业务，较上年增加1家。其中，建信信托、交银信托、深国投信、贵诚信托受托管理的信贷不良资产支持证券发行规模排名前额的74.3%。此外，因股东关系与战略合作伙伴关系，受托管理人与原始权益人之间具有较强的市发行规模(亿元)华能贵诚信托有限公司43华润深国投信托有限公司建信信托有限责任公司交银国际信托有限公司中信信托有限责任公司上海国际信托有限公司兴业国际信托有限公司11中海信托股份有限公司6江苏省国际信托有限责任公司20.440.1%愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享242025年不良贷款ABS优先档发行利率继续呈现下行趋势，加权平均发行利率为2.25%。与同期限的国开债到期收益率相比，不良贷款ABS利差均值约为61bp,同比下降5bp,优质低位，部分产品风险溢价接近压缩至极限水平；而资产质量较弱或结构复杂项目利差维持高位运不良贷款ABS优先档发行利率国开债到期收益率：1年国开债到期收益率：2年从交易情况来看，2025年不良贷款ABS成交金额为578.46亿元，同比增长130.2%。成交金额(亿元)一○—同比增长(右轴)数据来源：Wind愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享25不良资产市场年报不良资产市场年报根据中国人民银行对金融机构的评级结果，2025年上半年全国3,529家参评银行机构中，3,217家机构评级处于安全边界内，资产占全部参评银行总资产的98%。“红区”银行数量较2023年末的357家减少45家至312家，其资产规模为9.4万亿元(占比2.1%)。高风险机构数量主要集中于农村中小金融机构(包括农村商业银行、农村合作银行、农信社)、村镇银行以及少数城商行。但农村中小金融机构的“红区”银行资产规模占全部参评银行资产规模的比例不足1%。022-11022-11■大型商业银行■城市商业银行农村金融机构绿区(1-5级)■黄区(6-7级)■愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享26数据来源：中国人民银行加快完善宏观审慎与金融稳定法律制度。一是推动金融稳定法立法进程。制定金融稳定法列入十四届全国人大常委会立法规划第一类项目和2024年度、2025年度立法工作计划。2024年6月，十四届全国人大常委会第十次会议对金融稳定法草案进行第二次审议，并向社金融风险事前防范、事中化解和事后处置的全流程制度安排，构建维护金不发生系统性金融风险底线。人民银行积极配合全国人大常委会法工作。二是加快推进修订《中国人民银行法》。修订《中国人民银行法》被列入十会立法规划第一类项目，以及全国人大常委会和国务院2025年度立法工作计划。修订稿着力完善中央银行制度，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，拓展中国人民银行宏观审慎稳定功能，实现币值稳定和金融稳定目标。同时，中国人民银行也在抓紧推进《商风险出清深化推动银行机构数量阶段性下降。金融监管总局披露的信息显示，2025年银行机构数量明显下降，全年逾400家中小银行通过解散及吸收合并方式退出市场，主要集中于农商行与村镇银行等区域性机构。这一变化并非金融收缩，而是在中小金融机构改革化险背景果。资本实力不足、治理能力偏弱及风险暴露较高的机构加速出挤压中小机构生存空间，金融资源持续向稳健主体集中，行业集中度与不良资产市场年报从供给端看，2025年全国法拍挂牌量达到129.56万套，同比增幅为16.41%,再创历史新高。回溯2019年以来走势，挂牌规模由49.58万套持续攀升至当前水平，六年间累计增长超过的持续抬升并非短期冲击所致，而是房地产下行周期中逐步累积的风险在近两年集中进入司法处置通道的结果，表明法拍市场仍处于存量风险加速暴露阶段，尚未出成交端方面，2025年全国法拍成交量为18.80万套，同比增长23.04%,增速明显快于挂牌量，市场成交有所修复。但这一回升更多体现为被动出清特征，即在挂牌规模大幅扩张、价格持续让渡的成交效率方面，2025年全国法拍成交率为14.51%,较2024年小幅回升0.78个百分点。从长期趋势看，成交率自2019年的24.77%持续下行，2024年降至阶段低点后于2025年略有修复，但整体仍处于历史低位区间。在高供给环境下，市场出清效率改善有限，成交量的回升尚不足以改变整体效价格端方面，当前法拍资产成交对价格让渡的依赖程度进一步加深。2025年全国法拍平均变现折扣降至75.74%,同比下降5.09个百分点，为近七年来最低水平。与2019年接近九成的变现水平相比，价格中枢已明显下移。折扣下探并非单纯反映资产质量恶化，而是市场对流动性不足、处置图292021年-2025年住宅物业拍卖市场发展趋势挂牌量(万套)成交量(万套)成交率0—平均变现折扣31.2740.4181.86%数据来源：瑞联数科2025年，住宅类法拍资产在数量与成交层面均呈现较为积极的年度表现。全年挂牌量为61.77万套，同比增长5.65%;成交量提升至13.04万套，同比增幅达到23.89%,成交端扩张速度明显快于供给端变化，对应成交率上行至21.11%,同比提高3.11个百分点。价格方面，住宅类资产平均变现折扣下降至76.22%,同比回落4.45个百分点，表明成交增长仍伴随着价格中枢的进一步下移。同期竞拍人数达到61.67万人次，同比增长55.37%,平均竞拍人数升从同比结构看，2025年住宅类资产成交改善主要体现为“量的释放”而非“价的企稳”。成交量与竞拍人数的增幅均显著高于挂牌量增幅，在折扣持续扩大后，更多潜在买方进入交易环节，推动整体而言，住宅类资产在2025年表现出更强的市场承接能力，但其成交基础仍建立在价格压缩与能级2一线45二线杭州5,7262,56244.74%6二线8二线9二线南昌2,856930二线二线南宁二线武汉二线二线太原二线二线福州二线二线沈阳5,4971,301二线宁波二线哈尔滨4,6191,066二线二线海口二线贵阳29二线合肥二线二线西安4,027二线银川二线兰州 愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享30 愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司愿景：成为客户最具信赖的咨询服务公司瑞联平台研报系列仅供分享31能级三线三线无锡39三线泉州三线三线锦州43三线吉林三线南充三线徐州4,652三线唐山三线赣州三线三线烟台三线三线三线宜昌1,143三线扬州55三线三线平顶山三线三线襄阳三线惠州三线63三线丹东三线济宁65三线