商业航天2026年中期展望：叙事交替星辰未远

2026年08月17日2026年上半年，上证综指(+3.16%),深证成指(+19.82%),创业板指(+35.58%),国防军工(申万)指数(-6.59%)。中航证券商业航天指数(-5.71%),跑赢军工(申万)行业0.88个百分点。2026年7月，上证综指(-6.40%),深证成指(-16.21%),创业板指(-23.00%),国防军工(申万)指数(-14.68%)。中航证券商业航天指数(-26.64%),跑输军工(申万)行业11.96个百分点。二、商业航天资本市场表现回顾从二级市场表现看，2026年上半年，中航证券商业航天指数(-5.71%),跑赢军工(申万)行业0.88个百分点，整体行情平淡，表现较为震荡。上半年，商业航天板块表现仍旧以主题事件催化为主，2月商业航天龙头企业电科蓝天上市，上市首日市值破千亿；3月起，伴随着英伟达发布轨道太空计算平台、SpaceX整合xAI布局轨道数据中事备受关注；6月，SpaceX上市，星链业务实现商业模式论证，太空+AI打开远期想象空间。同时，部分民营企业发射失败、新型号火箭延期发射、产业节奏不及预期等事件又让市场产生阶段性的犹豫与怀疑，宏大叙事与估值分歧来回演绎，尚未形成统一主线。国防军工沪深30025-0825-1026-0126-0326-06滕明滔分析师邮箱：tengmt@avicsec.com邮箱：fangxm@avicsec.com军工行业并购重组专题研究报告-2026-08-17商业航天2026年中期展望：叙事交替，星辰未远—2026-08-17军工材料月报：回调后风险收益比已得到改善—2026-08-17空+算力”叙事快速降温，同时长十乙首飞成功回收的利好落地，叠加环境看，SpaceX上市后的破发，对A股商业航天板块形成外围扰动，加重了资金的焦虑和出逃动力，7月中航证券商业航天指联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司前期热度较高的电科蓝天(-41.72%)、斯瑞新材(-41.03%)等调整幅尽管二级市场表现跌宕起伏，但商业航天一级市场融资持续火热。根据泰伯智库数据，2026年上半年国内商业航天公开披露融资事件89起，对应融资金额合计151.3亿元，资本在头部企业及核心零部件持续加码，博弈远期产业拐点。其中，火箭发射赛道融资金额占比达44%,仅星际荣耀D++轮，单笔融资金额超50亿元，刷新中国民营商业航天企业单笔融资纪录。从上市进程看，多家商业航天企业IPO进程加垒、高附加值、大市场空间的属性有望持续得现价值传递和价值重估，形成产业与资本共振的良性发展格局。①政府工作报告定性，政策体系持续完善。2026年政府工作报告家任务。2026年以来，国家航天局陆续召开商业航天主题会议，并发布相关指导文件，体现了国家对商业航天的持航天标准化建设，有望为产业的高质量安全发展提供坚实支撑。②上半年航天发射数再创新高，长十乙首飞即成功回收。2026年上半年，我国航天发射次数达到44次，发射次数再创历史新高，民商火箭共计完成9次发射，发射次数和成功次数均较去年同期有所增长。大核心痛点，将成为我国商业航天产业由“成本规模化商业化落地”的关键拐点。功发射5组低轨卫星，成功发射3批卫星互联网技术试验星。千帆星座方面，7月5日，垣信卫星首次使用长征八号甲运载火箭成功发射千帆组网卫星，卫星堆叠规模首次提升至1箭20星，千帆星座增至238颗。④北斗白皮书发布，我国北斗时空产业总产值突破万亿。5月18北斗时空产业总体产值达到13323亿元。其中，作为北斗时空产业基础的卫星导航产业(北斗产业)总体产值达6290亿元，同比增长9.24%。我们判断，伴随着新兴应用领域的拓展以及海外市场的加速布局，“十五五”时期，我国北斗产业市场增速有望保持15%的年复合增速，高精度市场细分赛道复合增速有望保持20%左右。业大会在北京经开区(亦庄)举办。大会发布了三项成果：“太空算力键共性技术攻关榜单”发布。我们认为，上收火箭+算力星座+数据应用”的商业闭环，扩容商业航天市场空间。⑥地方国资和上市公司通过股权收购或战略投资，进军商业航天。4月2日，北京产权交易所公告，中国航天科工集团有限公司旗下航天科工火箭技术有限公司(简称“科工火箭”)的29.5904%股权由武汉国资以32.9985亿元的价格摘得。这是国内商业航天领域迄今为止最大规等上市公司完成了各自商业航天标的的股权四、建议关注的重点领域商业航天板块，我们建议重点关注的领域如下：1、运载火箭①液体可复用火箭总装②价值量较高的核心环节或分系统配套：液体火箭发动机、推进③“军技民用”领域：增材制造、推力室材料、④新技术：电磁弹射2、卫星制造激光通信载荷、电源系统、网络信息安全模块等核心部件3、地面终端及设备①地面终端：应急通信终端、航空航海互联网终端、直连卫星(NTN)芯片、低功耗天线等领域技术先进或成本更②地面站：基站建设覆盖范围广、占据一定市场份额的企业①航空及海洋互联网相关运营厂商、直连卫星、6G建设②“卫星互联网+”:低空经济、智能驾驶等领域的应用结合③海外市场拓展：卫星导航④“太空+”产业：太空算力、太空交通管理等火箭相关公司：斯瑞新材、高华科技、铂力特地面设备相关公司：航天环宇、北斗星通、星图测控、苏试试验54、行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会商业航天板块行情表现复盘 8一、我国商业航天产业年中回顾与展望 9 9 二、海外商业航天产业上半年回顾与展望 19 (二)SpaceX:史上最大规模IPO,上市一个月破发 三、商业航天产业估值较年初显著回落 24 24图1过去一年(2025.06.30——2026.06.30)A股商业航天板块行情复盘 8图2我国运载火箭发射次数统计(单位：枚) 图3我国民商火箭发射次数统计(单位：枚) 图42026年上半年我国航天发射统计(按型号分类) 图52026年上半年我国航天发射统计(按发射单位分类) 图62012-2025年我国卫星导航产业及北斗时空产业总体产值 图82010-2025年我国卫星导航高精度市场销售收入情况 图102026年海外商业航天主要上市公司股价走势 22图11中航证券商业航天行业指数市盈率(TTM)走势 表2商业航天“六小龙”主要火箭产品(标红的型号为可回收火箭) 表32026年我国国网星座发射情况(截至2026年6月30日) 表42026年千帆星座卫星发射情况(截至2026年7月5日) 表6商业航天企业IPO受理情况 表7商业航天企业IPO辅导备案情况(不完全统计) 表8近一年上市公司收购商业航天标的情况(不完全统计) 表92026年上半年全球航天发射次数及其同期对比 表10星舰历次试飞情况 20 212026年7月，上证综指(-6.40%),深证成指(-16.21%),创业板指(-23.00%),国防军工(申万)指数(-14.68%)。中航证券商业航天指数(-26.64%),跑输军工(申万)行业11.96个百分点。国防军工(申万)指数(-6.59%)。中航证券商业航天指数(-5.71%),跑赢军工(申万)行业0.88个百分点。图1过去一年(2025.06.30——2026.06.30)A股商业航天板块行情复盘12/3朱雀三号首飞11/25航天局发布行动计划12/23长征十二甲首飞超额收益一—中航军工-商业航天——国防军工(申万)资料来源：Wind,中国航天报微信公众号，中航证券研究所整理(数据截至2026年6月30日)2026年以来，作为商业航天的主要监管机构，国家航天局陆续召开商业航天主题会议，并发布相关指导文件，具体如下：4月14日，国家航天局在京召开商业航天安全监管会议。会议要求，坚决落实“三管三必须”,织密织牢全链条高水平安全监管，建立健全商业航天安全监管机制，完善央地企三级协同机制，进一步压紧压实属地监管责任和企业主体责任，推动相关政策制度标准落实落地。强化商业航天资质准入监管，推动商业航天企业质量管理体系认证运用，提升质量管理水平和能力；加速构建商业航天制度体系，打造商业航天标准服务“一张网”,提升监管基础能力保障。强化商业航天好守牢质量安全红线底线，坚持进度服从质量，进度服从安全，坚决防范化解重大安4月21日，国家航天局召开商业航天高质量发展企业圆桌会议。来自火箭研制、卫星制造、商业发射、卫星测控、星座建设及卫星应用等领域的14家企业负责人，围绕科研生产、许可准入、发射申请、频率协调、在轨运行、应用推广等方面的发展思路、面临难题和意见建议进行研讨交流。4月23日，国家航天局印发《面向商业航天企业开放共享的设备设施清单(首批)》。首批清单涵盖运载火箭和航天器两大领域，具体包括8类20项，其中，运载火箭领域涵盖空气动力试验、动力系统试验、发动机试验、回收试验验证4类，航天器领域包括空间辐射环境综合试验、大型力热环境综合试验、有效载荷综合测试、航天器回收着陆试验4类。4月24日，国家航天局、市场监管总局联合发布《商业航天标准体系(1.0版)》。体系遵循“链条、全领域、模块化、可重构”思路，聚焦“箭星场用治”总体布局、全产业链创新、发展模式变革和健康生态打造，构建商业航天标准体系，下设行业治理、研发制造、发射和测运控、空间应用服务、基础共性32个二级分支，规划标准项目千余项。体系涵盖国际、国内相关适用标准。我们认为，上述会议精神与指导文件，体现了国家对商业航天的持续重视，安全和发展已成为商业航天产业的核心导向，重大科研试验设备设施的开放共享和商业航天标准化建设，有望为产业的高质量安全发展提供坚实支撑。2026年上半年，我国航天发射次数达到44次，发射次数再创历史新高。其中，民商火箭方面，根据我们统计，2026年上半年我国各类民商火箭共计完成9次发射，发射次数和成功次数均较去年同期有所增长。图2我国运载火箭发射次数统计(单位：枚)图3我国民商火箭发射次数统计(单位：枚)■我国民商火箭发射数(枚)■成功发射次数(枚)资料来源：中国航天报微信公众号，中航证券研究所整理(数据截至2026年6月30日)据中国航天报数据，从发射的具体型号上看，2026年上半年，长征系列运载火箭 (共计30次)依然是我国航天发射的主力，快舟系列、捷龙三号、力箭一号、朱雀二号改进型等各类商业运载火箭也已成为我国运载火箭的重要力量。从火箭所属的总体单位来看，航天科技集团(共计33次)依然是我国航天发射的主要力量。此外，中科图42026年上半年我国航天发射统计(按型号分类)图52026年上半年我国航天发射统计(按发射单位分类)表12026年我国首飞的新型号运载火箭情况首飞时间星河动力中科宇航01卫星、新征程02卫星和天视卫星01星共3颗卫星顺利送入预定宇航公司研制，其一级9台YF-102发动机与二级1台YF-10总长53米，起飞重量625吨，起飞推力753吨，500公里太阳号将进一步迭代升级，换装自研的“力擎二号”针栓式液氧煤油可重复中国商火一院7月10日，长征十号乙运载火箭从海南商业航天发射场点火起飞。火箭一二级分一院抓总研制，全箭高约63米，起飞重量约760吨，起飞推力约890吨，重复使用状态下2026年1月15日，中国航天科技集团在京召开2026年度工作会议，提出“要公司火箭型号高度起飞推力典型运力型中型液体/一次性液氧/甲烷LEO:6吨；朱雀三号大型液体/可回收天鹊-12B,液氧/甲烷LEO:返场回收12.5吨/18.3吨/一次星河动力谷神星一号轻型固体/一次性“光年”固液体上面级固体+LEO:0.4吨；SSO:0.3吨智神星一号中型液体/可回收苍穹(QL)液氧/煤油LEO:两级17.5吨东方空间引力一号中型固体/一次性流罩)固体发动机固体LEO:6.5吨；SSO:4.2吨引力二号大型液体/可回收原力-110液氧煤油发动机液氧/煤油/甲烷吨；SSO:15吨小型固体/一次性(整流罩)固体发动机固体1.4m状态流罩1.6m状态0.3吨中大型液体/可回收/液氧/甲烷天龙二号中型液体/一次性液氧/煤油LEO:4-5吨；SSO:3-4吨天龙三号大型液体/可回收液氧/煤油17吨中科宇航力箭一号大型固体/一次性固体发动机固体吨；SSO:1.5吨力箭二号中大型液体/可回收(整流罩)二号液氧/煤油吨；SSO:8吨数据，2025年，国网(GW)星座部署131颗低轨卫星，较2024年大幅增长；千帆星座保持54颗的稳定规模。2026年，两大低轨卫星互联网星座持续加速组网。2026年上半年，国网星座已成功发射5组低轨卫星，成功发射3批卫星互联网技术试验星。千帆星座方面，2026年7月5日，垣信卫星首次使用长征八号甲运载火箭成功发射千帆组网卫星，卫星堆叠规模首次提升至1箭20星，千帆星座增至238颗。表32026年我国国网星座发射情况(截至2026年6月30日)时间长征八号甲卫星互联网低轨18组卫星长征十二号卫星互联网低轨19组卫星长征八号甲卫星互联网低轨20组卫星太原卫星互联网低轨21组卫星卫星互联网技术试验星西昌卫星互联网技术试验卫星西昌卫星互联网技术试验卫星长征十二号卫星互联网低轨22组卫星表42026年千帆星座卫星发射情况(截至2026年7月5日)时间长征八号太原长征六号甲长征八号酒泉(东风商业航天创新试验区)长征十二号乙太原长征六号甲18颗千帆组网卫星长征八号18颗千帆卫星酒泉(东风商业航天创新试验区)朱雀二号改进型太原长征六号甲18颗低轨宽带卫星长征八号甲20颗千帆组网卫星2026年5月18日，中国卫星导航定位协会发布《2026中国北斗时空产业发展白皮书》。白皮书显示，2025年，北斗时空产业总体产值达到13323亿元。其中，作为北斗时空产业基础的卫星导航产业(北斗产业)总体产值达6290亿元，同比增长9.24%。图62012-2025年我国卫星导航产业及北斗时空产业总体产值02012201320142015201620172018201920202021202220232从中国北斗时空产业的范畴来看，其整体仍涵盖围绕综合PNT与时空服务的全链条经济活动，涵盖了除卫星导航与位置服务之外的通信、遥感、地理信息、非暴露空间定位、数据等产业或领域的相关产值，最终形成覆盖“技术-产品-服务”的完整产业生态。2025年，产业链基础构件环节产值为1008亿元，在总体产值中占比为7.57%,其中基础器件、基础软件和基础数据环节产值在总产值中的占比分别为5.37%、0.56%和1.63%;产业链系统集成环节产值为5633亿元，在总体产值中占比为42.28%,其中终端集成、综合解决方案集成环节产值在总产值中的占比分别为24.87%和17.41%;产业链增值服务环节产值为6682亿元，在总体产值中占比为50.15%,其中直接服务、关联服务环节产值在总产值中的占比分别为18.22%和31.93%。图72025年我国北斗时空产业链产值占比基础器件终端集成基础器件终端集成综合解决方案基础数据关联服务基础软件直接服务2025年，高精度市场持续发展，主要应用场景包括巡检/植保无人机、农机自动驾驶、人员高精度定位、智慧施工、测绘测量仪器、基础设施安全监测、地灾监测、辅助/自动驾驶、共享单车等。2025年国内市场各类高精度应用终端(含测量型接收机)总销量超过520万台/套，其中应用国产高精度芯片或模块的终端已超过90%。高精度市场收入规模从2010年的11亿元增长至2025年的超过316亿元，年均复合增长率超过25%。图82010-2025年我国卫星导航高精度市场销售收入情况2010201120122013201420152016201720182019202020212022202322010201120122013201420152016201720182019202020212022202320北斗基础设施方面，截至2025年10月，我国北斗导航卫星工程已累计进行47次发射，共将60颗卫星送入太空，其中在轨提供服务的卫星数量保持在50颗，构成了稳定高效的全球混合星座。卫星增强系统方面，全国已建设地面基准站网络约3.3万座并实现互联互通，国产化率超85%,地基增强系统在可为机场和城市提供局域的高精度服务，并将于2026年在国内实现厘米级定位全覆盖。北斗星基增强系统已覆盖亚太全域，精度达米级。低轨增强系统将于2026年进入商用元年，微厘空间、银河航天低轨星座部署完成，具有厘米级实时增强的功能，可覆盖海洋/山区/城市峡谷等实用场景。航空服务领域，2026年国内民航北斗星基增强终端渗透率将达到100%,无人机市场规模突破千亿。北斗从业人员总数近100万，在境内上市的北斗相关企业(含新三板)总数为93家，上市公司涉及卫星导航与位置服务的相关产值约占全国总体产值的8.73%。根据中航证券统计，北斗产业主要上市公司2025年营业总收入同比增速的中位数为21.37%,近五年复合增速的中位数为12.68%。我们认为，北斗是航天技术的集大成者，同时又广泛应用于国民经济主战场。通过商业航天的高效发射与组网能力，北斗系统能够实现全球范围内的无缝覆盖，进而催生出高精度定位服务、授时同步服务以及基于位置的增值服务。我们判断，伴随着新兴应用领域的拓展以及海外市场的加速布局，“十五五”时期，我国北斗产业市场增速有望保持15%的年复合增速，高精度市场细分赛道复合增速有望保持20%左右。4月3日，2026太空算力产业大会在北京经开区(亦庄)举办。大会发布了三项“太空算力专业委员会”(简称“专委会”)正式成立，标志着我国太空算力产业迈入协同化发展新阶段。作为业内首个面向全国的专业化协同平台，专委会目前凝聚了院士专家、龙头企业、科研院所与金融机构等产业链各方力量，将围绕战略研究、技术攻关、标准构建、应用推广和生态建设五大核心方向推进工作，系统构建太空算力技术体系与产业生态。太空算力创新中心在工业和信息化部信息通信发展司、国防科工局商业航天司指导下，由北京市组织相关产学研机构在北京亦庄发起筹建。中心聚焦天基空能源及散热、星座与航天器、空天地算网协同、太空算力应用五大方向，以应用示范为牵引、人才培养为支撑，打造太空算力原生产业体系，布局建设天地一体化算力网。7月，北京太空算力创新中心正式揭牌运营，落地位于海淀区的北京卫星小镇。太空光伏、激光通信、抗辐照芯片等太空算力产业链核心环节，以真实产业需求牵引技术突破，全面激活行业创新动能。“揭榜挂帅”项目将在2026年度陆续发布榜单，计划支持10个项目，单个项目最高资助金额达1000万元。我们认为，太空算力产业大会发布的成果，有望加速推动我国太空算力产业从技术验证迈向规模化部署和商业化落地，牵引形成“可回收火箭+算力星座+数据应用”的商业闭环，扩容商业航天市场空间。2026年，商业航天投融资市场持续火热。根据泰伯智库数据，2026年上半年国内商业航天公开披露融资事件89起，对应融资金额合计151.3亿元。其中，火箭发射赛道融资金额占比达44%,是当期获得资本投入规模最大的细分领域。时间空间激光通信50.37亿元战略投资3月11日空间激光通信卫星制造及组网发射、SAR载荷研制、气象数据应用等5月18日宇石空间星际荣耀D++轮融资超50亿元，刷新中国民营商业航天企业单笔融资纪录。2月9日，星际荣耀航天科技集团股份有限公司宣布完成D++轮融资，融资金额50.37亿元，刷新中国民营商业航天企业单笔融资纪录。本轮融资由同创伟业和老股东京铭资本联合领投，甘泉资本、千里马资本等追投，所筹资金将主要用于进一步加快星际荣耀可重复使用液氧甲烷运载火箭型号研制及商业化进程。轨道辰光完成新一轮股债权融资。4月20日，北京轨道辰光科技有限公司完成公司获得多家银行授信，金额共计577亿元。融资资金将用于核心技术研发、天基算力平台迭代、关键组件研制以及后续卫星星座建设与市场拓展。垣信卫星启动新一轮融资，单笔投资金额不低于50亿。6月22日，上海垣信卫星科技有限公司启动新一轮融资，融资窗口期从6月22日持续至7月17日，仅有25天。垣信卫星本次拟新增投资人不超过3家，单个意向投资人或单个投资联合体统一视作一家投资方，单笔投资总金额不得低于50亿元。本轮募集资金将主要用于卫星星座工程建设、技术研发、市场开拓以及公司日常运营支出。二级市场方面，2月10日，中国电科集团的中电科蓝天科技股份有限公司(简称“电科蓝天”)在上海证券交易所科创板挂牌，上市当日市值即超过1000亿元，IPO募集资金16.45亿元，强力推进宇航电源系统产业化。同时，多家商业航天企业IPO进程加速，蓝箭航天、中科宇航、微纳星空等企业进入IPO受理阶段。其中，蓝箭航天选取科创板第五套标准、中科宇航选取科创板第二套标准，为后续商业航天企业上(亿元)首次公告日(万元)(万元)已问询中科宇航已问询已问询-首次公告日北京航天驭星科技股份有限公司银河航天(北京)科技集团股份有限公司北京星河动力航天科技股份有限公司江苏天兵航天科技股份有限公司江苏屹信航天科技股份有限公司天津爱思达航天科技股份有限公司星际荣耀航天科技集团股份有限公司并购方面，2026年上半年，广联航空、凯瑞德、飞沃科技等上市公司完成了各自商业航天标的的股权收购，金利华电、高凌信息发布收购公告，邵阳液压持续推进并购事宜，具体如下表所示。上市公司交易金额(亿元)2025年5月已完成天津跃峰金利华电2026年5月进行中中科西光-凯瑞德2026年7月已完成艾可萨宇航级存储芯片及系统高凌信息2026年3月进行中-2025年6月进行中飞沃科技2026年6月已完成西安创航武汉国资战略入股科工火箭。2026年4月2日，北京产权交易所公告，中国航天科工集团有限公司旗下航天科工火箭技术有限公司(简称“科工火箭”)的29.59%股权由武汉投控集团牵头组建的武汉武创星航创业投资基金合伙企业(有限合伙)以约33亿元的价格摘得。这是国内商业航天领域迄今为止最大规模的国有股权交易之一。本地上市公司强强联合，投资设立商业航天企业。2026年3月30日，西部航天科技(陕西)有限公司(简称“西部航天科技”)在西安高新区注册成立。公司注册资本5亿元，由上市公司三角防务(出资2亿元)、上市公司西测测试(出资1.4亿元)、西安睿投能源科技(出资1.4亿元)及陕西空天动力研究院(出资0.2亿元)四方联合组建。此次成立的西部航天科技，汇聚了陕西当地的产业力量与科研资源。其中，三角防务、西测测试为当地上市企业，分别在航空航天结构件制造、航天检测试验领域拥有市场竞争力；陕西空天动力研究院是当地空天动力领域的科研平台。我们认为，随着监管政策的逐步落地和耐心资本的持续支持，商业航天产业的投融资活动有望持续活跃，更多优质企业有望通过资本2026年上半年，全球共进行154次轨道级发射活动，较2025年上半年(145次)增加9次，再创同期历史新高。其中，中国贡献了44次发射，较同期增加9次，表92026年上半年全球航天发射次数及其同期对比美国中国87欧空局42印度12日本22/德国01总计具体来看，2026年全球共有6个国家或组织进行航天发射活动。其中，美国95次，中国44次，俄罗斯8次，欧空局4次，印度1次，日本2次。火箭型号方面，2026年上半年，猎鹰9号(Falcon9)完成76次发射，长征系列完成30次发射，电子号(Electron)完成10次发射。此外，总部位于法国的商业航天公司Arianespace的Ariane64运载火箭于当地时间2026年2月12日完成首飞，将32颗AmazonLeo卫星送入低地球轨道(LEO)。除上述常规发射任务外，北京时间2026年5月23日6时30分，SpaceX的V3版“星舰”迎来首飞。这是“星舰”系列的第12次飞行试验，也是2026年首次试飞。本次试飞首次启用新一代“星舰V3”飞船与“超重型”(SuperHeavy)助推器，换装升级版“猛禽”发动机，还首次使用全新发射台。表10星舰历次试飞情况试飞时间1火箭升空不久即发现有3台发动机工作异常62秒，从第85秒开始失去推力矢量控制并距地面39公里高。发射团队选择自毁火箭，但首次试飞22023年11月实现了单芯级30台以上发动3溅落目标之前，星舰及其超级重型助推器坠毁。4火箭二级成功进入预定(亚)轨道，并在多陆地着陆和复用创造了可能性52024年10月62024年11月782025年3月无92025年5月首枚超重助推器完成了发射复用2025年8月2025年10月完成试验既定目标，本次试飞为二代星舰的试验历程画上了句号2026年5月星舰V3首飞，验证了下一代星募资750亿美元，超过2019年沙特阿美294亿美元的募资规模，刷新全球IPO募资纪录。股票发行价为135美元，首日盘中一度涨31%,最终收涨19%,收盘价为160.95美元。按收盘价计算，上市首日SpaceX总市值达到2.1万亿美元，成为全球市值第六高的上市公司，创始人马斯克成为全球首位万亿富翁。计跌幅近30%,总市值缩水至1.57万亿美元。截至当地时间7月20日收盘，该股收于119.85美元，创历史新低，较6月盘中高点下跌逾45%。根据SpaceX招股书披露，SpaceX的业务板块包括Space(航天发射)、Connectivity(星链)和AI(人工智能)。其中，星链是SpaceX收入和利润贡献最大的业务：2025年星链收入为113.87亿美元，占总收入的比例达到61%;2025年星链经营利润为44.23亿美元，是当年唯一盈利的业务。与之相对的，人工智能业务的亏损显著,2025年人工智能业务的经营利润为-63.55亿美元，亏损幅度较2024年显著扩大，2026年一季度仍亏损24.69亿美元(具体内容详见中航证券研究所发布的我们认为，SpaceX短期“破发”本质上是一次叙事与现金流、供需微观结构与宏观流动性之间的再定价冲击。在超大规模供给(史上最大IPO+后续债券融资)叠加偏节奏”,对星舰、太空算力等远期期权的溢价进行压缩；同时，仍是全球商业航天的“定价锚点”,尽管“远期叙事”具要落脚于盈利与现金流，其定价将更强调可持续自由现金流与融资结构的健康程度。(亿美元)(美元)-(亿美元)(美元)资料来源：WIND,中航证券研究所整理(注：总市值和PE_TTM数据选自2026年7月31日，每股收益选自2025年年如上表所示，尽管SpaceX上市后股价出现大幅下降，但仍是全球商业航天产业市值最高的上市公司。7月，伴随着SpaceX的破发，多只商业航天个股的股价持续图102026年海外商业航天主要上市公司股价走势-100%资源来源：Wind,中航证券研究所(数据截至2026年7月31日)我们对中航证券商业航天行业指数标的进行PE(TTM)统计，截至2026年7月31日，指数市盈率为94.38倍，较年初下降38.25,处于2018年以来的89.77%分火箭相关公司：斯瑞新材、高华科技、铂力特地面设备相关公司：航天环宇、北斗星通、星图测控、苏试试验卫星应用(运营)相关公司：中国卫通、中科星图3、部分商业航天部分应用领域拓展还处于探索现不匹配，导致商业模式不闭环；4、行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能本报告内容精选自同名研报《商业航天2026年中期展望：叙事交替，星