企业AI-企业AI由单点工具走向生产落地中国版Palantir崭露头角

闫海A0230519010004汪琦阳企业AI由模型能力走向生产落地，应用层价值正由效率改善进一步延伸至经营结果。•基础模型能力持续普及、调用成本下降后，企业采购重点逐步由“模型是否可用”转向私有数据能否接入、业务知识能否沉淀、•营销、销售和用户运营具有数据高频、反馈快速、ROI可量化等特点，更容易通过A/B测试验证增量价值，有望率先从POC进入Palantir验证平台、FDE与Know-how沉淀协同的企业AI范式，Land-and-expand成为规模化核心路径。能够围绕真实业务对象完成推理、决策和受控执行。国内企业AI平台样本逐步显现，深演在数据、Agent、FDE与Job之间形成较清晰的连续链条。•增长场景Know-how、468家终端客户及69家世界500强企业为DeepAgent提供真实Production入口；FDE进一步将SOP、业务规则部分公司从既有企业AI能力继续向AgenticAI演进，国内平台化路径呈现多元化。•第四范式依托Sage/AIOS由企业AI开发运行平台向AgenticAI延伸；明略则基于企业数据与知识积累，通过DeepMiner和AgenticServices由分析走向规划、执行与结果交付。两家公司均具备大客户和行业Know-how基础，业务语义统一及FDE式产品化机制有望成风险提示：企业AI由POC向Production转化速度低于预期风险，FDE与平台复用效率低于预期风险，Agent可靠性、数据安全及治理要求可能限制生产部署风险，重点公司Agent商业化及外延扩张不及预期风险。2证券研究报告2值5.风险提示AIAgent记录了什么?ERP/CRM·业务对象结构化计量：功能使用05执行预设流程与固定规则异常需人工补规则结合上下文识别异常分支单系统内完成固定动作人工维护流程和规则个1.3x·市场规模由2020年的106亿元增至2024年的345亿元，2029年预计达到1,615亿元，2024—2029年复合增速约36.2%。2020年2021年2022年2024年2025年2026年(預测)2027年(預測)2028年(預測)AIAdoptionMethods:2024AIAdoption资料来源：MenloVentures(门洛创投)《2025:TheStateofGenerativeAlintheEnterprise》、申万宏源研究反作弊识别>98%反作弊识别>98%购买预测>90%门洛创投)《2025:TheStateofGenerativeAlintheEnterprise》、申万宏源研究8企企业Al采用现实(全球，2025)在≥1个职能使用AI(2024为78%)常规使用生成式Al预算，合规风险偏好已开始规模化全面规模化模型与算法能力分层：数据→业务结果感知经营目标资料来源：中国信通院《AICRM产业研究报告(2025年)》、申万宏源研究·传统License按许可收费，SaaS按账号或模块收费，AgenticService则可按任务、工作量甚至业务结果收费，但需要更低人工介入、更高任务完成率和清晰归因。需求端信好供给端现状模式切换的关键是价值证明、基准数据与效果归因通用大模型调用外挂式、打补丁原生内建、平台化中等风险高风险数据与流程孤岛战术性解决问题能力易同质化形成专有数字资产值5.风险提示Agent编排与反馈：规划·工具调用·记忆评测数据治理与权限：统一身份·口径质量·访问控制知识库与企业本体：对象·关系语义业务规则SWSSWSX短板行业数据+知识+流程+执行闭环一体化X短板客户基础深厚、掌握业务入口与存量数据既有架构约束强、AI原生流程重构难2.3企业AI平台同时依赖产品与交付，Know-how复用决定长期经营杠杆企业AI平台并非纯软件或纯服务，产品平台与现场交付共同决定Production能力。参与者类型基础模型厂商通用模型与开发者生态私有数据与现场交付不足传统SaaS厂商客户、权限与业务入口跨模块重构与复用较慢企业AI决策平台产品平台、交付与Know-how协同标准化与复用仍需提升咨询及IT服务商咨询、集成与外包厂商业务理解与复杂交付产品化和持续软件收入较弱证券研究报告资料来源：OpenAI（开放人工智能公司）官网，Anthropic（安思锐谱）官网、Google（谷歌）官网，Salesforce（赛富时）官网，Adobe14（奥多比）官网，Palantir（帕兰蒂尔）官网，深演智能官网，申万宏源研究决策闭环决策闭环Observe-Decide-Act对象推理规划外部工具API·系统动作大模型(AIP)作为叠加层接入1,049家截至2026年6月末客户同比+89%同比+24%同比+124%/环比+27%值5.风险提示·公司2009年从程序化广告切入，2011年AlphaDesk积累实时预测、出价和执行能力，2017年AlphaData拓展企业第一方数据驱动的广告投公司业务从广获评国家级2009年2014年2019年2025年2011年2017年2023年2026年双产品矩阵放决策平台告投放延伸至特新“小巨人”企业完成中国首例程序化直接购买广告投放体系Deep·核心团队覆盖广告技术、数据平台和企业服务，既有客户关系及行业经验有助于DeepAgent从真实业务需求出发，而非单纯追逐通用模型能力。·募资计划中约50%用于AI研发、20%用于销售网络、20%用于战略并购、10%用于营运资金，资源投向与平台化升级方向一致。黄晓南黄晓南谢鹏其他股东合计持股32.15%深演智能资料来源：深演智能公告，申万宏源研究占比证券研究报告资料来源：深演智能公告、申万宏源研究212025年收入重新恢复增长，AlphaDesk仍是当前主要收入来源。金流提供基本盘。研发、交付扩张和外延并购能力。图：深演智能营业收入及增速（亿元）图：深智能20232智能数据管理智能广告投放智能广告投放智能数据管理69家468家69家468家决策执行广告投放广告投放实时决策与执行→数据和客户运营→Agent规划与自主执行三类产品并非相互替代，而是在既有数据、模型和执行体系上逐层叠加·FDE与业务负责人把经营目标拆为Job,梳理SOP、数据、规则、权限和KPI,再通过DeepAgent配置Workflow并完成客户共创→平台沉淀→跨客户复制数据与知识FDE识别Job跨客户复制新反馈回流并定义下一轮业务问题·项目制通常表现为定制比例高、上线周期长和收入随人数增长；平台化则应体现标准模块复用、单FDE客户数和交付毛利率提升。AIAI中台层HolmesAl数据治理层数据治理层DataLake聚焦少量客户定制比例定制开发为主Skill复用跨项目复用低行业Skill与模板复用随人数近线性增长现场人力压制随复用与自动化改善·产品创新、GTM、GEO广告、销售客服和用户运营等单点Agent分别完成洞察、内容或执行任务，多Agent进一步连接策略、行动和反馈。策略规划TaskGTM、策略规划TaskGTM、新品创新Task层：可复用的单点能力完整Job:AIforGrowth|统一编排数据、知识、模型与执行工具复购复购发生。企业期望效率提升服务商仍按工时/固定价服务商承诺/现状证券研究报告资料来源：深演智能招股书、深演智能官网、申万宏源研究283.8并购补齐产品与行业能力，FDE整合推动外部Know-how进入统一平台并购价值不只来自被收购企业收入，而是补齐产品、AI技术、人才和行业Know-how。•FDE整合决定外部能力能否进入统一平台并形成跨客户复用。并购类型核心获取资产对DeepAgent的价值产品类互补AI应用产品补齐产品矩阵与增长生命周期场景技术类AI、大数据技术与核心人才增强模型、数据和工程底层能力行业类客户、渠道与行业Know-how快速进入新垂直行业并形成模板DeepAgentDeepAgent平台化能力缺口识别能力获取→产品化整合→国内验证→客户与区域复制跟随客户出海本地化数据与交付国内规模验证跟随客户出海本地化数据与交付国内规模验证值模型效果自动化建模AIPlatform仍是收入主体，AgenticAI已形成增长方向。高研发投入与硬件、算力采购压制短期利润释放，平台复用效率决定经营杠杆。•2025年毛利率34.8%、研发费用率32.8%、销售及管理费用率范式更侧重AI开发运行、模型工程和行业解决方案。32证券研究报告资料来源：第四范式2025年年报、Palantir官方资料、申万宏源研究32能力演进：营销数据能力演进：营销数据→数据智能→知识与决策→AgenticAl场景扩展：营销→运营→企业管理→经营任务与结果交付推推理→任务拆解→规划与记忆→软件执行→经营结果-证券研究报告3535值企业AI由POC向Production转化速度低于预期风险。•当前企业AI仍处规模开拓阶段，试点项目能够较快验证模型及用例可行性，但真正进入生产环境还需要完成数据治理、系统接口、安全权限、审计追踪、责任边界以及异常处理等大量工作。若企业客户对AI可靠性和投入产出比的验证周期长于预期，或高价值Job难以形成稳定可量化结果，客户预算可能持续停留在小规模试点，续约、场景增购及跨部门扩张节奏亦可能业AI行业收入增长和相关公司的商业化兑现。FDE与平台复用效率低于预期风险。•企业AI平台需要FDE深入客户现场识别Job、梳理SOP和业务规则，并将项目经验沉淀为Skill、Workflow、业务本体和评测体系。该模式能否形成软件经营杠杆，核心在于后续项目是否能够更多依靠标准模块据结构、业务流程和行业需求差异过大，现场Know-how难以持续产品化，收入增Agent可靠性、数据安全及治理要求可能限制生产部署风险。•企业级Agent逐步由分析和内容生成进入工具调用、流程执行甚至经营决策后，对权限控制、数据隐私、安全隔离、审计追踪和人工干预机制提出更高要求。模型幻觉、错误Action、敏感数据泄露或权限配置失误均可医疗、大型集团等高敏感行业的部署要求尤其严格。若相关技术可靠性、企业治理体系或监管规范的发展慢于Agent能力扩张，企重点公司Agent商业化及外延扩张不及预期风险。•当前行业重点公司仍处于不同程度的商业化早期阶段，未来收入增长依赖客户由单点用例向Production、完整Job和更多部门持续扩张。若Agent任务完成率、续约增购、人效改善和结果付费接受度低于预期，新业务过并购补齐产品、技术和行业Know-how并逐步拓展海外市场，若并购标的整合、核心人才留存、产品平台融合或海外本地化进度37证券研究报告37本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。证券的投资评级：增持(Outperform):相对强于市场表现5%~20%;中性(Neutral):相对市场表现在-5%～+5%之间波动；减持(Underperform)