2025年中国私募股权细分市场分析：VC、PE与并购基金

2025年中国私募股权细分市场分析：VC、PE与并购

基金

市场分析报告｜金融/投资｜中国

2026年8月

本报告基于公开信息整理分析，报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。数据来源已在文中标注，

如有误差以官方发布为准。

目录

1.执行摘要

2.市场界定与细分

3.市场规模与增长

4.市场需求分析

5.供给与竞争分析

6.渠道与销售分析

7.价格分析

8.用户/客户分析

9.趋势与机会

10.结论与建议

11.数据来源与参考

1.执行摘要

2025年，中国私募股权市场在宏观环境复杂多变、监管政策持续完善、一二级市场估值重构的背景下，呈现“总量收

缩、结构分化、赛道聚焦”的显著特征。全年私募股权投资基金募集、投资和退出三大环节均延续调整态势，但不同细

分市场——创业投资（VC）、私募股权投资（PE）与并购基金——的表现出现明显分化：VC市场投资案例数与金额降

幅收窄，早期投资活跃度有所回升；PE市场整体规模仍占主导，但成长期和Pre-IPO投资竞争加剧，估值中枢下移；

并购基金则在政策鼓励和产业整合需求驱动下逆势增长，成为2025年私募股权领域最亮眼的细分赛道。

根据清科研究中心、投中研究院及中国证券投资基金业协会的综合统计，2025年中国私募股权市场新募集基金规模约

1.28万亿元，同比下降约3.5%；投资案例数约8,500起，投资金额约6,800亿元，同比分别下降约5%和8%；退出案例数

约2,800笔，同比下降约12%。细分来看：VC投资金额约1,500亿元，占比约22%，案例数占比约49%；PE投资金额约

3,200亿元，占比约47%，案例数占比约35%；并购基金投资金额约2,100亿元，占比约31%，案例数占比约16%（注：

并购基金金额包含控股型收购及少数股权投资中的并购策略部分，与PE存在一定重叠，本报告按策略口径区分）[来

源：清科研究中心《2025年中国股权投资市场年度报告》，2026年；投中研究院《2025年中国私募股权投资年度报

告》，2026年]。

本报告聚焦VC、PE与并购基金三大细分市场，从市场规模、增长趋势、需求特征、竞争格局、渠道模式、定价机制和

用户行为等维度进行系统剖析。核心结论如下：第一，VC市场在硬科技主导下向早期和前沿技术集中，政府引导基金

和产业资本成为主要资金来源，投资逻辑从“烧钱换增长”转向“技术壁垒与商业化验证并重”；第二，PE市场面临“资产

荒”与“估值高”的双重挤压，资金向头部机构和确定性高的项目集中，Pre-IPO策略收益空间收窄，机构被迫向更早期

或更后期的差异化策略迁移；第三，并购基金迎来政策与市场双重利好，上市公司产业整合、国企改革和困境资产重

组成为核心驱动力，控股型并购和S交易（私募股权二级市场）规模显著增长，但专业并购基金管理人仍然稀缺，市场

尚处起步阶段。

展望2026-2028年，预计私募股权市场整体将逐步筑底企稳，募资端在长期资金入市和S基金发展下有望温和回升，投

资端保持结构性活跃，退出端多元化趋势延续。VC、PE与并购基金的分化将进一步加剧：VC市场将围绕“投早、投

小、投硬科技”形成新生态；PE市场进入存量博弈阶段，投后管理和产业赋能能力成为分水岭；并购基金则有望在政策

支持和市场教育下进入快速增长通道，成为私募股权行业转型的重要方向。

2.市场界定与细分

2.1市场定义与统计口径

本报告所称私募股权市场，是指以非公开方式向特定投资者募集资金，对非上市企业进行权益性投资，并通过上市、

并购、股权转让、回购等方式退出获利的金融市场。按照投资阶段和策略，可进一步细分为：

创业投资（VentureCapital,VC）：主要投资于早期和成长期企业，包括天使投资、种子期投资、A轮至C轮

等，投资金额通常在500万元至5,000万元人民币之间，以获取企业高增长带来的资本增值。

私募股权投资（PrivateEquity,PE）：在广义上包含VC，但在细分口径下通常指投资于成熟期企业，以成长

资本（GrowthCapital）和Pre-IPO投资为主，单笔投资金额通常超过5,000万元，有时达到数亿元，注重企业

利润和上市确定性。

并购基金（BuyoutFund）：通过控股或大比例参股成熟企业，进行战略、运营和财务重组后，以并购、二次

出售或IPO等方式退出。单笔投资金额大，通常涉及控制权转移，杠杆收购（LBO）是国际常见形式，但在中

国尚处发展初期，以产业并购和国企混改为主。

需要说明的是，中国私募股权市场实践中，VC与PE的边界较为模糊，部分机构横跨多个阶段。本报告依据中国证券投

资基金业协会（AMAC）的备案分类和清科研究中心的统计口径，按“投资阶段+策略”进行划分：VC对应早期及成长期

少数股权投资，PE对应成熟期少数股权或成长资本，并购基金对应以获得控制权或重大影响力为目标的投资。数据以

清科研究中心和投中研究院发布的中国股权投资市场统计为基础，并参考Preqin、PitchBook等国际机构对中国市场

的监测。

2.2细分市场范围与特征

VC市场：覆盖从种子轮到B/C轮的早期投资，投资对象以科技型中小企业为主，行业集中于半导体、人工智能、生物

医药、新能源、先进制造等硬科技领域。VC投资的核心逻辑是“高风险、高回报”，通过分散投资组合和长期持有获取

超额收益。2025年，VC市场呈现“往早走、往小走、往硬走”的明显趋势，天使轮和Pre-A轮投资案例数占比超过60%，

半导体和AI赛道合计占比超过45%。

PE市场：主要聚焦C轮以后、Pre-IPO及上市公司的少数股权融资，投资对象通常已具备一定规模和盈利能力，投资逻

辑侧重“确定性增长+上市退出”。PE投资单笔金额大，对企业的财务规范性、成长空间和退出路径要求较高。2025年，

PE市场在消费、医疗、企业服务等传统赛道降温，而在新能源、半导体设备、工业软件等政策支持领域保持活跃。

并购基金市场：以控股型收购、产业整合和困境资产重组为主。中国的并购基金起步较晚，但2025年受益于政策推动

（如证监会“并购六条”）、上市公司产业整合需求以及国企改革深化，交易数量和金额显著增长。并购基金的投资逻

辑与VC/PE不同，更强调投后运营改善和协同效应，通常需要更长的持有期和更强的管理能力。

2.3细分维度

除按投资阶段划分外，还可从以下维度进一步观察：

按资金来源：政府引导基金/国资、金融机构（保险、银行理财）、产业资本、高净值个人/家族办公室、外资

等。2025年，VC和PE市场中国资背景资金占比超过60%，并购基金中产业资本和国资占比更高。

按投资币种：人民币基金占绝对主导（约92%），美元基金在VC和PE中的份额大幅萎缩，但在部分并购和跨境

交易中仍有一定参与。

按行业赛道：硬科技（半导体、AI、新能源、生物医药、先进制造）是三大细分市场共同的重点，但侧重不

同：VC偏向前沿技术突破，PE偏向成熟应用和规模化，并购基金偏向传统产业整合和困境反转。

3.市场规模与增长

3.1私募股权市场整体规模与结构

2025年，中国私募股权市场在募、投、退三个环节继续收缩，但降幅较2024年收窄。全年新募集基金数量约4,100

只，同比下降约4.7%；新募集基金规模约1.28万亿元，同比下降约3.5%。投资端，投资案例数约8,500起，同比下降约

5%；投资金额约6,800亿元，同比下降约8%。退出端，退出案例数约2,800笔，同比下降约12%；IPO退出占比降至约

40%，并购退出和S交易占比上升[来源：清科研究中心，2026年；投中研究院，2026年]。

从细分市场看，VC、PE与并购基金在规模、数量和趋势上分化显著：

投资案例数投资金额平均单笔投资额2025年金额同

细分市场占比占比

（起）（亿元）（万元）比变化

创业投资

4,20049.4%1,50022.1%357-6.5%

（VC）

私募股权投资

3,00035.3%3,20047.1%1,067-9.8%

（PE）

并购基金1,30015.3%2,10030.9%1,615+12.6%

合计8,500100%6,800100%800-8.0%

数据来源：清科研究中心《2025年中国股权投资市场年度报告》，2026年；投中研究院《2025年中国私募股权投资年

度报告》，2026年。注：并购基金金额包含控股型收购及少数股权并购策略，与PE有一定重叠，但按机构主策略划分

后单独列示，合计金额与总数可能存在小幅差异。

2025年VC市场投资金额降幅小于PE，早期投资活跃度相对稳定；PE市场金额占比最大但降幅也最大，反映成长期和

Pre-IPO投资收缩明显；并购基金逆势增长12.6%，成为唯一正增长的细分市场，控股型交易和产业并购增多。

3.2VC市场规模与增长趋势

投资总量：2025年VC投资案例数4,200起，同比下降约4.5%；投资金额1,500亿元，同比下降约6.5%。单笔平均投资额

进一步降至357万元，较2024年下降约2%，延续“小额、分散、早期”特征。

阶段分布：种子轮和天使轮投资案例数占比约38%，金额占比约8%；Pre-A至A轮案例数占比约40%，金额占比约

25%；B轮及以后案例数占比约22%，金额占比约67%。资金明显向早期集中，后期VC投资因估值倒挂和退出不确定而

减少。

行业分布：半导体与集成电路（约22%）、人工智能（约18%）、生物医药与医疗器械（约15%）、新能源与储能

（约12%）、先进制造与机器人（约10%）为前五大行业，合计占比约77%。与2024年相比，AI和大模型相关投资金

额增长约35%，成为最热门赛道；消费、教育、文娱等领域VC投资几乎消失。

增长驱动：政策端，国家集成电路产业投资基金三期（注册资本3,440亿元）带动地方配套，大量资金进入半导体早期

项目；人工智能大模型和具身智能成为新风口，吸引头部VC和产业资本布局；高校和科研院所科技成果转化政策放

宽，为早期投资提供优质项目源。

3.3PE市场规模与增长趋势

投资总量：2025年PE投资案例数3,000起，同比下降约7%；投资金额3,200亿元，同比下降约9.8%。单笔平均投资额

1,067万元，较2024年下降约3%，但仍显著高于VC。

阶段与策略：成长资本（GrowthCapital）占比约60%，Pre-IPO占比约25%，上市后私募投资（PIPE）及其他约

15%。Pre-IPO投资因IPO审核趋严、破发率高而大幅收缩，机构将重心前移或转向产业整合型投资。

行业分布：新能源与储能（约20%）、半导体与高端装备（约18%）、医疗健康（约15%）、企业服务与软件（约

12%）、消费与零售（约8%）为主要领域。与VC相比，PE在新能源和高端制造上的金额占比更高，且在消费领域虽

整体降温，但头部项目仍获大额投资。

增长驱动与制约：增长驱动来自产业升级和国产替代需求，以及政府引导基金对成熟期项目的支持；制约因素包括一

级市场估值偏高、二级市场退出不畅导致的“堰塞湖”效应，以及LP对DPI（投入资本分红率）的迫切要求迫使GP减少

长期重仓。

3.4并购基金市场规模与增长趋势

交易总量：2025年并购基金投资案例数1,300起，同比增长约8%；投资金额2,100亿元，同比增长约12.6%。其中，控

股型收购案例数约400起，金额约1,100亿元，占比约52%；少数股权并购/产业整合投资案例数约900起，金额约1,000

亿元。

交易类型：上市公司产业并购（占比约40%）、国企混改与重组（约25%）、困境资产与不良资产收购（约20%）、

跨境并购（约15%）。上市公司市值管理需求、国企“两非两资”剥离和房地产风险化解成为主要驱动力。

增长驱动：①证监会2025年发布“并购六条”，简化审核流程，鼓励上市公司通过并购重组提升资产质量，直接带动并

购基金活跃；②大量中小企业面临经营压力，创始人出售意愿增强，为并购基金提供了丰富标的；③S交易兴起，并购

基金作为买家参与二手份额和资产包收购；④产业资本和国资背景机构对产业整合的诉求上升，通过并购基金实现补

链强链。

制约因素：并购基金融资难度大于VC/PE，因LP对并购策略的认知和耐心不足；专业并购基金管理人短缺，投后运营

能力薄弱；杠杆收购工具受限，债务融资渠道有限；企业文化整合和管理层保留等执行风险高。

3.5未来预测（2026-2028年）

基于2025年实际数据，对三大细分市场未来三年的投资金额进行中性情景预测：

细分市场2026年E（亿元）2027年E（亿元）2028年E（亿元）年均复合增速

VC1,6001,7501,9509.2%

PE3,3003,5003,8005.9%

并购基金2,4002,8003,30016.3%

合计7,3008,0509,05010.0%

预测逻辑：VC市场在硬科技早期投资政策支持下稳步回升；PE市场受制于退出压力，增速平缓；并购基金在政策红利

和产业整合需求下保持较快增长，有望在2028年投资金额接近PE的90%。整体市场从调整中缓慢复苏，但结构上并购

基金贡献主要增量。

4.市场需求分析

4.1需求来源：谁在买？谁在卖？

私募股权市场的需求可以从资金端（LP出资需求）和资产端（企业融资需求）两个维度分析。

资金端需求：

政府引导基金与国资：2025年，政府引导基金和国资LP出资占新募基金规模约62%，是绝对主力。其核心需求

并非单纯财务回报，而是产业引导、招商引资和区域经济发展。对VC和PE的需求集中于“投早、投小、投科

技”，对并购基金的需求在于盘活存量资产和产业整合。

金融机构：保险资金、银行理财子公司、券商等长期资金入市政策逐步放开，2025年出资占比约15%。保险资

金偏好PE和并购基金，因其收益稳定、期限匹配；银行理财偏好固收类或夹层基金。

产业资本/上市公司：出资占比约12%，且直接参与投资。上市公司通过设立或参与并购基金进行产业链整合，

是并购基金最重要的需求方之一。

高净值个人与家族办公室：出资占比约6%，风险偏好分化，部分追求VC高回报，部分偏好PE稳定收益。

资产端需求：

VC端企业需求：早期科技企业需要资金进行研发、产品化和市场验证。2025年，随着资本市场对“硬科技”的追

捧，半导体、AI、生物医药等领域早期企业融资需求旺盛，但优质项目稀缺，资金竞争激烈。

PE端企业需求：成长期和成熟期企业需要资金扩大产能、拓展市场或进行Pre-IPO融资。但部分企业估值预期

过高，与投资者对确定性的追求形成矛盾，导致成交难度加大。新能源、高端制造行业的部分龙头企业仍有大

额融资需求。

并购端企业需求：包括上市公司产业整合、非上市企业创始人退出、国企剥离非主业资产、困境企业重组等。

2025年，受经济下行和行业整合趋势影响，企业出售意愿显著增强，为并购基金提供了丰富的潜在标的。

4.2需求影响因素

政策因素：监管层对IPO的收紧（2025年A股IPO约180家，同比下降30%）直接降低了PE的退出确定性，推高

了并购和S交易的需求。同时，证监会“并购六条”和国企改革政策直接刺激了并购交易。

估值因素：一级市场估值虽有所回调，但部分热门赛道（如AI大模型、半导体设备）估值仍高，抑制了PE的投

资意愿；并购市场由于标的出售意愿增强，估值更趋合理，吸引了资金。

经济与产业周期：宏观经济增速放缓使企业盈利承压，部分行业产能过剩，推动产业整合需求上升，利好并购

基金。科技创新和国产替代则持续创造VC投资机会。

流动性环境：市场利率低位运行，降低了资金成本，但一二级市场价差收窄，使Pre-IPO套利空间减小，倒逼

PE向更早期或更后期的价值创造转型。

4.3需求弹性与市场反应

私募股权市场需求的价格弹性（对估值和回报率的敏感度）在三大细分市场表现不同：VC市场由于投资标的未来现金

流不确定性高，对估值敏感度相对较低，更看重技术壁垒和团队；PE市场对估值和退出路径敏感度极高，Pre-IPO投

资对IPO政策变化反应迅速；并购基金对交易价格和融资成本敏感，因涉及控制权，买卖双方博弈更复杂。

5.供给与竞争分析

5.1主要供给方（基金管理人）

中国私募股权市场供给方数量庞大但质量参差。截至2025年末，在中国证券投资基金业协会登记的私募股权、创业投

资基金管理人约1.2万家，较2024年减少约800家，行业出清持续。其中，管理规模超过100亿元的大型机构约250家，

管理规模低于1亿元的小型机构超过6,000家。

VC市场供给方：以早期投资机构为主，包括红杉中国、高瓴创投、经纬创投、IDG资本、深创投、真格基金、创新工

场等。头部机构在品牌、项目源和投后资源上优势明显，占据优质项目的主要份额。2025年，VC行业“二八分化”加

剧，前10%的机构募集了约60%的资金。

PE市场供给方：以综合性投资机构和产业资本为主，包括高瓴、鼎晖、中信产业基金、国寿股权投资、华平投资、

KKR等。PE机构普遍面临退出难和募资难，部分机构转型做并购或S基金。2025年，PE机构新募集基金数量和规模均

明显下降，但头部机构仍能完成大额募资。

并购基金供给方：专业并购基金管理人稀缺，主要包括中信资本、弘毅投资、德弘资本、太盟投资（PAG）、霸菱亚

洲等，以及券商系并购基金（如中信并购基金、华泰并购基金）和产业方设立的并购平台。2025年，新设并购基金数

量有所增加，但具备控股运营能力的团队仍然有限。

5.2竞争格局与集中度

私募股权市场整体集中度不高，但在细分领域呈现不同特征：

VC市场：竞争激烈但头部效应明显。红杉中国、高瓴创投、深创投、IDG资本等在半导体、AI等赛道占据大量

优质项目。2025年，VC投资金额前20名机构合计占市场总额约45%，头部机构在募资和项目获取上形成正循

环。

PE市场：集中度相对较高。高瓴、鼎晖、中信产业基金等大型机构在成长期和Pre-IPO项目上拥有品牌和资源

壁垒。前10名PE机构投资金额占比约35%，但市场参与者众多，竞争分散。

并购基金市场：集中度较高，但总量小。中信资本、弘毅、太盟等少数专业机构主导大型交易，2025年前五大

并购基金管理人交易金额占比约50%。由于门槛高，新进入者较少。

5.3竞争特点与壁垒

VC/PE市场：竞争从“拼资金”转向“拼投后赋能”。能否为被投企业带来订单、人才、技术和上市资源成为差异化

关键。拥有产业背景或深度行业Know-how的机构更具优势。

并购基金市场：竞争核心是“交易获取能力+运营改善能力+融资能力”。具备产业整合经验、管理层沟通技巧和

复杂交易结构的团队稀缺，形成高壁垒。

跨界竞争者：CVC（企业风险投资）在VC和PE市场日益活跃，以宁德时代、比亚迪、华为哈勃、小米产投等为

代表，凭借产业资源在硬科技领域抢占份额。在并购市场，产业资本直接参与竞标，对财务投资机构形成挤

压。

6.渠道与销售分析

私募股权市场的“渠道”可理解为资金的募集渠道和项目的获取渠道。

6.1资金募集渠道

VC/PE募资：主要依靠GP的品牌和历史业绩，通过LP见面会、中介机构（如母基金、第三方财富）和自有渠道

进行。2025年，政府引导基金成为最重要的LP来源，GP需满足返投、产业方向等要求。美元基金募资因国际

环境恶化大幅萎缩，人民币基金成为绝对主流。线上募资平台（如中基协的私募基金信息披露平台）发挥信息

展示作用，但交易仍需线下尽调和谈判。

并购基金募资：难度最大，因LP对并购策略的认知不足和回报周期长。并购基金通常面向产业资本、保险资金

和家族办公室等长期资金定向募集，强调管理团队的产业背景和过往并购案例。2025年，部分并购基金通过“上

市公司+PE”模式，以上市公司作为基石投资人，降低了募资难度。

6.2项目获取渠道

VC项目获取：高度依赖机构的品牌网络和行业深耕。来源包括：高校与科研院所技术转化、产业专家推荐、被

投企业创始人转介绍、行业会议和路演。头部VC建立了系统的项目挖掘机制，甚至通过AI工具扫描专利和论

文。

PE项目获取：主要来自行业研究团队主动筛选、券商投行推荐、政府招商部门引荐以及企业主动联系。Pre-

IPO项目通常通过券商和中介获取，竞争激烈。2025年，PE机构更加注重与地方政府和产业园区合作，以获取

优质成熟期项目。

并购项目获取：主要来自投行/财务顾问、上市公司公告、国企产权交易所、破产管理人、以及产业方直接对

接。并购基金需要与卖方建立信任，并具备快速判断和方案设计能力。

7.价格分析

7.1估值与定价机制

VC估值：早期项目通常采用可比公司法、里程碑法和风险投资法（如“资金需求+稀释比例”）定价。2025年，

早期项目估值因资金竞争而居高不下，尤其AI和半导体种子轮项目动辄数亿元估值，泡沫迹象明显；但后期VC

项目因退出不确定，估值普遍下调。

PE估值：以市盈率（P/E）、市销率（P/S）和DCF为主。2025年PE投资平均估值倍数较2024年下降约10%，但

仍高于二级市场，一二级价差从2021年的3-4倍缩窄至1.5-2倍。优质项目仍享受溢价，一般项目则面临压价。

并购基金定价：以EV/EBITDA和资产重置成本为主。2025年，卖方出售意愿增强使并购估值趋于合理，控股型

交易的平均EV/EBITDA倍数约8-10倍，低于少数股权投资的12-15倍。困境资产则多以折价方式成交。

7.2费用与收益分配

管理费：VC/PE通常收取认缴规模的2%/年，并购基金类似或略高（2%-2.5%）。2025年，部分LP对高管理费

不满，要求降低或与业绩挂钩，行业出现管理费下降趋势。

业绩报酬（Carry）：通常为超额收益的20%。并购基金有时采用更激进的25%-30%。2025年，由于DPI表现不

佳，LP对Carry的支付更为审慎，部分机构设置了门槛收益率（hurdlerate）和回拨条款。

7.3价格敏感度与市场反应

私募股权市场的价格（估值）对投资回报影响重大。VC由于投资期长、不确定性高，对短期估值波动相对不敏感；PE

和并购基金对估值和融资成本高度敏感。2025年，随着市场利率下行和资金成本降低，并购基金融资成本下降，一定

程度上提升了交易意愿和可负担的估值水平。

8.用户/客户分析

8.1LP（出资人）画像与行为

政府引导基金/国资：规模大、期限长，但附带返投和产业要求。决策流程长，对GP的风控和合规要求高。

2025年，多地引导基金转向“以投带引”，从直接补贴变为股权投资，成为VC/PE最重要的客户。

保险资金：资金成本低、久期长，偏好PE和并购基金中的稳健策略。2025年保险资金参与私募股权的规模增

加，但要求GP具备良好的历史DPI和风险控制能力。

产业资本/上市公司：既是LP也是直投方，对行业有深刻理解，希望借助基金实现技术获取和供应链布局。在并

购基金中，上市公司常作为基石投资人和项目来源。

高净值个人/家办：追求绝对收益，对流动性和透明度关注提升。2025年，由于部分基金退出不及预期，高净值

客户对私募股权的信心受挫，出资更加谨慎。

8.2被投企业（融资方）需求与行为

VC阶段企业：需要资金和资源加速成长，愿意接受高估值融资以获取品牌背书。对投资机构的产业资源和后续

融资支持有较高期望。

PE阶段企业：通常需要大额资金用于扩张或股东结构调整，对估值和条款敏感，偏好有上市辅导能力和战略资

源的PE机构。

并购标的：创始人或股东可能因退休、竞争压力、债务等原因出售控制权，核心诉求是价格合理、交易确定、

员工和管理层妥善安排。对并购基金的产业背景和后续经营能力有要求。

8.3决策因素

LP选择GP的关键因素：历史业绩（尤其DPI）、团队稳定性、投资策略清晰度、风控合规能力、利益一致性。被投企

业选择投资人的关键因素：资金实力、估值、投后赋能、品牌背书、退出渠道支持。

9.趋势与机会

9.1核心趋势

趋势一：硬科技投资从“全面开花”走向“纵深聚焦”。半导体、AI、新能源等大赛道内部进一步分化，资金向技术壁垒

高、商业化路径清晰的细分方向集中（如AI大模型应用、先进封装、固态电池）。VC和PE机构需建立更强的产业研究

能力。

趋势二：并购基金迎来黄金发展期。政策松绑、产业整合需求、企业出售意愿增强、S交易活跃共同推动并购市场扩

容。未来三年，并购基金有望成为私募股权行业增长的主要引擎，并吸引更多专业人才和资本进入。

趋势三：S交易和接续基金成为流动性解决方案。2025年S交易规模约800亿元，同比增长60%，预计未来保持高速增

长。接续基金（GP-ledsecondary）开始出现，为存量项目提供退出通道，同时为并购基金创造资产来源。

趋势四：国资与市场化机构的合作模式深化。从简单LP-GP关系走向“共同设立基金、联合投资、产业协同”，国资提

供资金和资源，市场化机构提供专业管理，形成利益绑定。但在返投和决策机制上仍需磨合。

趋势五：数字化转型提升行业效率。AI和大数据在项目筛选、尽职调查、投后监控和退出估值中的应用深化，头部机

构效率显著提升。区块链在基金份额登记和交易中的探索也为S市场发展提供了基础设施。

9.2结构性机会

VC市场：关注AI+垂直行业（医疗、制造、金融）、具身智能、量子计算、商业航天等前沿领域；与高校和科

研院所合作获取早期项目。

PE市场：聚焦新能源产业链中下游（储能、氢能、充电基础设施）、半导体设备和材料国产化、创新药和医疗

器械中的龙头项目；探索“PE+上市公司”的产业协同投资。

并购基金：抓住上市公司产业并购和国企混改机会，深耕特定行业（如先进制造、医疗、消费）的控股型收

购；参与困境地产和不良资产重组；利用S交易收购存量资产包。

10.结论与建议

10.1核心结论

2025年中国私募股权市场整体仍处调整期，但VC、PE与并购基金的分化表明市场正在经历结构性转型。VC市场向早

期和硬科技集中，投资逻辑回归价值创造；PE市场面临估值和退出双重压力，需要从套利转向赋能；并购基金在政策

和需求驱动下快速崛起，有望成为行业新支柱。未来三年，具备产业深度、投后管理能力和多元退出能力的机构将胜

出，行业集中度将进一步提升。

10.2对基金管理人的建议

VC机构：坚持“投早、投小、投硬科技”，建立与高校、科研院所的深度合作，强化技术判断和孵化能力；控制

基金规模，避免过度追求AUM；注重投后人才引进和产业资源对接。

PE机构：降低对Pre-