2026年7月金融数据点评：预期开始波动

目 录TOC\o"1-1"\h\z\u一、广义货币的来：致M2同比回落的原因 4二、广义货币的运：7月居民存款同比多增 6三、7月金融数据：M2同比回落 7图表目录图表1 响M2五因素 4图表2 与2026年5比，因拉差异 4图表3 与2026年12相比各素动异 4图表4 府的融规模 5图表5 5月来银放缓府购速度 5图表6 5月来行利率幅升 5图表7 业单融规模5月来量 5图表8 2026年来民似加还款 6图表9 住消贷与汽零增相关 6图表10 利的先：7小回落 6图表风的估：7小转弱 6图表12 企中期款 7图表13 居中期款 7图表14 社存同比 7图表15 各科对的拉动 7图表16 政债 8图表17 企债 8图表18 社分同长 8图表19 企居存刀与PMI 9图表20 企居存刀差上企利润 9图表21 居新存款新增M2万全A9图表22 非存与全A交额 9图表23 非机的来源 9图表24 非机的去向 9一、广义货币的来源：导致M2同比回落的原因M2M2M2图表1影响M2的五大因素in 理最近两个月，M2同比快速下行。20267月，M27.7%20265月的8.6%0.9%2025128.5%0.8%M2同比回落的有两个因素M2M2拉图表2 与2026年5月比，各因素拉动差异 图表3 与2026年12月相比，各因素拉动异in in政府借贷如何影响M2M2（银行体系看，先是银行资产端准备金减少，对政府债权增加（，2（M2今年，政府借贷行为对M21.15图表4 政府债的净融规模 图表5 5月以来，银放缓政府债购置速度in in图表6 5月以来银行利率小幅抬升 图表7 同业存单净融规模5月以来放量in in居民借贷行为如何影响M2的派生呢？我们将居民借贷行为先拆分为消费贷款和经营贷款，再把消费贷款进一步拆分为个人住房贷款和非住房消费贷款。当下的情况是，首先2026年二季度个人住房贷款的净增长规模是有数据以来的最低值，居民个人住房贷款的年化增长规模屡创新低；其次非住房消费贷款净增长规模历史首次连续三个季度为负，该数据的回落可能与年内汽车零售额回落相关。图表8 2026年以来，民似乎加速还款 图表9 非住房消费贷与汽车零售增速相关in inM2其他因素影响M2扩张主要有两个途径M2M2相二、广义货币的运用：7月居民存款同比多增从货币的分配来看，货币在不同的部门对应着经济循环的不同环节。货币在企业手里，可以为生产经营提供流动性，有助于实体经济循环改善；货币在非银机构手里，则可以为金融资产配置和市场交易提供流动性；但如果货币在居民手里，就意味着居民风险偏好极低，不愿意投资消费，那么经济循环的效率自然有所降低。7774800亿元。M2同比回落的同时居民存款同比差值为正，这两个变化客观上挤压了非金融企业717001.03新增M2。图表10利润的领先指：7月小幅回落 图表风偏的评估指：7月小幅转弱in in三、7月金融数据：M2同比回落7340029005.1%0.1460334004301202100事1300250030002300亿元，同比少减约300亿元；票据融资增加约3757亿元，同比少增约4950亿元。图表12 企业中长期贷款 图表13 居民中长期贷款in in71.4125005900亿1600221502263805301100450018001.32700约620亿元。图表14 社融存量同比 图表15 各个科目对社的拉动in in图表16 政府债 图表17 企业债in in图表18 社融分项同比长in7M27.7%0.3M14.0%，73004700630048001.63170097852100金融机构存款增加约1.11万亿元，同比少增约1.03万亿元。图表19 企业居民存款刀差与PMI 图表20 企业居民存款刀差与上市企业利润in in图表21 居民新增存款新增M2与万得全A市率 图表22 非银存款与万全A成交额in in 注：非存款性银行机构包含：银行业非存款类金融机构（公司，汽车金融公司，贷款公司，货币经纪公司，证券业金融机构，保险业金融机构，交易及结算类金融机构，金融控股公司，其他（小额贷款公司）其他金融性公司负债。图表23 非银机构的资来源 图表24 非银机构的资去向in in宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜（CF40）2019202121Wind2022组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022高级分析师：殷雯卿2020-2022分析师：付春生研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。分析师：李星宇研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。分析师：夏雪研究方向：海