2026年中期宏观经济展望：振裘持领

内容目录1、2026年上半年中国经济运行有三大亮点 7、科技创新加快发展 7、出口韧性超市场预期 9、价格温和回升 2、下半年中国宏观经济展望 12、投资有望止跌回稳 12、下半年财政支出节奏将加快，有利于投资增长 12、下半年基建投资增速有望明显回升 13、AI驱动的科技资本支出将继续拉动制造业投资增长 14、消费结构持续升级，服务消费表现较好 15、出口有望继续保持韧性 17、短期内，AI技术应用、全球供应链重构与能源转型构成了出口的核心支撑 17、中长期看，中国出口韧性主要来自三方面支撑 183、风险提示 19图表目录图1：高端制造势头强劲 8图2：主要服务业对经济增长的贡献情况 8图3：新能源汽车销量情况 9图4：中国2026年1-7月累计出口金额TOP10品类（亿元） 10图5：中国“新三样”产品出口累计同比 10图6：今年以来中国物价环境在改善 图7：2026年二季度GDP平减指数同比回正 图8：2026年地方新增专项债发行情况 14图9：1970年以来典型发达国家的最终消费率变化 16图10：中国消费市场表现 16图中国机电产品出口情况 18图12：中国高新技术产品出口情况 18表1：2012年至今中国外贸情况 9表2：2021年以来中国固定资产投资变化情况 12表3：财政支出情况 13表4：高技术产业投资累计同比增长较快 15表5：2000年以来中国对各大区域的出口市场份额变化 18本篇报告试图回答以下问题：问题一：当前中国宏观经济运行有哪些特征？问题二：怎么看今年下半年宏观经济走势？消费、投资、出口分别怎么看？2026年是“十五五”规划的开局之年，是承前启后、继往开来的关键节点，也AI、高端制造等新兴产业加速成长，新旧动能将加快转换，全年经济目标有望顺利实现。1、2026年上半年中国经济运行有三大亮点2026年上半年，中国经济外在部复环杂境和结构调整压力下展现出较强韧性。GDP4.7%，整体运行在全年增长目标预期区间内，其中4.3%、科技创新加快发展40%，成为拉动经济增长的核心引擎。13.3%7.93.9个百分点。AI热潮驱动，芯片与智能终端需求强劲，集成电路制造、智能车载设备制造30%以上的高速增长。图1：高端制造势头强劲国家统计局，GDP0.6个百分点。图2：主要服务业对经济增长的贡献情况绿色消费需求持续释放。360%以上。终端消费的强劲拉动直接向上游产业链传导，39.3%的大幅增长。图3：新能源汽车销量情况乘联会，、出口韧性超市场预期出口提速扩张，贸易顺差规模处于高位。7个月，中国出口按美元计价202520253.46874表1：2012年至今中国外贸情况时间出口额（亿美元）出口额同比进口额（亿美元）进口额同比贸易顺差（亿美元）2012204877.9%181844.3%23032013220907.8%195007.2%25902014234236.0%195920.5%3831201522735-2.9%16796-14.3%5939201620976-7.7%15879-5.5%50972017226337.9%1843816.1%41962018248679.9%2135715.8%35092019249950.5%20784-2.7%42112020259003.6%20660-0.6%524020213357129.6%2686730.1%67042022354445.6%270650.7%8379202333790-4.7%25569-5.5%82212024357585.8%258321.0%99262025377025.4%259010.3%118022026.1-72522618.5%1835326.7%6874海关总署，AI相关高新技术产品成为驱动出口增长的主动力。受全球人工智能产业需求带7个月，集成电路出口额为1.52025月集成电路与自48.3%，近一半占比。其387.49.7%，对整体出口速的拉增动作用达6.5个百分点。图4：中国2026年1-7月累计出口金额TOP10品类（亿元）海关总署819746.1%70.5%，37.6%，均保持较快增长。图5：中国“新三样”产品出口累计同比海关总署，1.3、价格温和回升内外因素共同作用，CPIPPI同比实现温和上涨。今年初以来，受国际能源AI产业链需求推动，叠加国内供给端结构调整，我国物价水平1-7月，PPI1.8%，CPI0.9%。图6：今年以来中国物价环境在改善国家统计局，名义GDP增速加快，GDP平减指数回正。随着物价环境的改善与经济平稳运GDP平减指数当季同比2023年第二季度以来首次实现同比转正，宏观经济名义增长动能逐步改善。图7：2026年二季度GDP平减指数同比回正2、下半年中国宏观经济展望进入下半年，随着存量政策加快落地显效、AI相关产业和资本品支撑出口市场GDP5%左右。、投资有望止跌回稳2026投成为支撑投资的重要力量。表2：2021年以来中国固定资产投资变化情况时间固定资产投资累计同比制造业累计同比基础设施建设累计同比房地产业累计同比20214.9%13.5%0.2%5.0%20225.1%9.1%11.5%-8.4%20233.0%6.5%8.2%-8.1%20243.2%9.2%9.2%-10.8%2025-3.8%0.6%-1.5%-17.5%2026-021.8%3.1%11.4%-10.7%2026-031.7%4.1%8.9%-10.6%2026-04-1.6%1.2%4.3%-13.4%2026-05-4.1%-0.4%0.6%-15.9%2026-06-5.7%-1.2%-2.4%-18.0%国家统计局，、下半年财政支出节奏将加快，有利于投资增长上半年地方一般公共预算支出同比增长0.6%，地方政府性基金支出同比下降8.8%，对基建投资形成一定拖累。表3：财政支出情况时间累计值累计同比金支出累计值政府性基金支出累计同比基金支出累计同比基金支出累计同比“两本账”合计支出累计值合计支出累计同比20182209068.78056232.113.432.930146814.220192388748.19136513.40.813.93302399.520202455882.811799928.8-12.836358710.120212463220.3113661-3.717.9-4.2359983-1.020222606096.1110583-2.576.8-4.73711923.120232745745.4101339-8.4-12.5-8.23759131.320242846123.61014780.2-3.50.43860902.720252873951.011287411.3130.05.34002693.72026-02467063.61317416.08.016.3598806.12026-03747062.6203873.110.42.9950932.72026-04948091.325431-2.714.0-3.21202400.42026-051138770.830734-4.367.7-6.6144611-0.32026-061433291.538705-16.4-64.5-8.8182034-2.9财政部， ；单位：累计值为“亿元；累计同比为%。从全年预算安排看，下半年财政支出存在明显加速空间。7月中共中央政304.4%；全国政府性基金预5.1%14.3万亿元、3.915.78万亿20.1%。财政支出后置，有望推动资金逐步向实体投资领域传导。、下半年基建投资增速有望明显回升在资金端，上半年，全国一般公共预算支出中，交通运输、农林水利、城乡社2.72026年四项传统202521.6%6.53.7在政府性基金收入方面，今年上半年地方政府新增专项债发行2.1万亿元，下半2.36额创今年单月新高。此外，今年政府工作报告提出将发行新型政策性金融工具8000图8：2026年地方新增专项债发行情况财政部，从项目端看，重大项目储备也为投资增长提供保障。7月上旬，今年“两重”建设项目清单已经全部下达，80001417个重大项目建设。此外，随着城市更新、新型能源体系等领域专项规划陆续落地，项目储备丰富，下半年基建项目落地速度有望加快。“六张网”建设包括水网、新型电网、尤共6510万亿元；建设改造地下管网带动投资约5万亿元。国家发改委测算，今年“六张网”7应，据新华社报道，1GDP0.7-0.92-2.6、AI驱动的科技资本支出将继续拉动制造业投资增长当前，全球人工智能竞争持续升温，AI基础设施建设正在进入高速发展阶段。AI资本支出，7222026年第二季度财报，将2026年全年资本支出预期区间由上一季度的1800亿至1900195020502027年支出仍将大幅增长。8000亿元新型政策兴产业，政策资源明显向新质生产力领域倾斜。7月22日，财政部在2026年AI产业链相关投资已经展现较强增长动力。上半年，电子电路制造业投资同比55.6%24.4%，电子专用材料制造业投资增10%8.8%。这些领域均是人工智能、高端制造、新能源产业发展的重要基础。数字基础设施投资保持高速增长。AI模型训练和应用落地，对算力需求快速提15.5%25.6%，成为投资增长的重要亮点。表4：高技术产业投资累计同比增长较快时间高技术产业高技术制造业航空、航天器及设备制造业高技术服务业信息服务业信息传输业2026-025.1%2.9%20.2%10%16.5%20.9%2026-037.4%5.2%19.0%12.3%20.9%29.6%2026-046.1%4.1%17.9%10.5%18.1%29.2%2026-054.5%3.4%16.7%6.9%13.8%30.4%2026-064.6%3.2%23.3%7.5%15.5%25.6%国家统计局，AI相关的集成电路制30%，科技产业链扩张对制造业投资的带动作用明显。预计下半年核心制造领域的投资有望持续高增长。从更长期看，中国投资增、消费结构持续升级，服务消费表现较好总体上，消费有望进入稳步增长阶段。消费受收入水平、资产价格、消费习惯、1970-2024年的最终消费率3.33.38.3个百分2.1年社会消00255006-203020242025年增速基本持平，消费市场步入平稳运行阶段。图9：1970年以来典型发达国家的最终消费率变化世界银行 ；单位：%下半年消费市场内部或将继续呈现结构分化的特征。服务消费是指居民全部消费支出中用于支付5.3%，4.21.5万美元左右时，消费结构将加快从商品消费主导向服务消费主导GDP1.3万美元，服务消费进入快速增长阶段，文化、休闲、健康等发展型、享受型消费存在较大成长空间。图10：中国消费市场表现国家统计局， ；单位：%二是智能消费、数字消费、绿色消费等新型消费仍有望是增量亮点。上半年，25%，120%精神消费方面，文艺表演、博物馆等沉浸式体验类的销售收入增速分别达到28.3%24.6%、出口有望继续保持韧性AI与美国领先AIDeepSeek、月之暗面KimiGLM727KimiK32.8此前发OpenAI及AnthropicClaude7150亿外部环境不确定性上升，国际能源价格大幅波动，反而可能强化中国制造的全球竞争力。一方面，中国完整工业体系带来的供应链安全溢价正在凸显。当前全球供应链另一方面，传统能源价格波动及其引发的能源安全隐患，客观上将加快全球能源转型，中国新能源产业链优势有望进一步释放。依托在新能源汽车、光伏及产品的替代效应加速显现，持续受益于全球能源转型带来的结构性需求增长。、中长期看，中国出口韧性主要来自三方面支撑80%的太阳能电池、70%的风力涡轮机和锂电池。199529.5%202663.5%19956.8%增至202628.4%。机电与高技术产品出口额占比提升，表明中国出口的比较优势已从单一的成本优势，转向技术积累与供应链复杂度带来的综合溢价。图中国机电产品出口情况 图12：中国高新技术产品出口情况20007%202618.6%，拉美2.9%7.5%2%6.1%。表5：2000年以来中国对各大区域的出口市场份额变化时间美国欧盟日本东盟拉美非洲200020.9%15.3%16.7%7.0%2.9%2.0%200521.4%18.9