财报浅印象-山西汾酒 600809

财报浅印象——山西汾酒[600809]朋友们，大家周末愉快！强烈声明：本文仅为我个人的学习财报实践记录！我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！以上，切记切记！阅读财报的理念财报是用来排除企业的：财报最靠谱的功能，是提示风险，是引导我们避开竞争力低下、确定性不足及财报数据可疑的企业。截至目前A股5300+家企业，以后还会越来越多，所以完全不用担心错杀了！按照股市十之八九都是“垃圾”和“看不懂”的，你错杀的概率只会很小很小。结合这个理念的极简估值法请参考：股市无脑“捡钱法”

就像我一直认为，世界上聪明人可以分两种：第一种知道什么是对的，第二种知道什么是错的，在投资上，我要做第二种。当然，不是说第一种不好，而是第一种很好，好的有点高不可攀，我自认达不到那个境界，不管是过去、现在还是未来。因此，在股权投资上，通过财务报表大概判断出哪家企业是“错”的，还是没那么难的，而这也正好契合了芒格老爷子经常挂在嘴边的话：“反过来想，总是反过来想。”

阅读财报的原则没有对比就没有伤害横向对比：对比3-5家最接近的同行纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据【以下内容均根据该公司近五年年度报告相关内容写就】公司简介公司成立于1993年12月22日，总部位于山西省汾阳市杏花村，1994年1月6日于上交所上市，发行价3.5元/股，上市融资金额将近3.7亿，历年分红如下图1-3。公司所属行业为酒、饮料和精制茶制造业，主要业务就是汾酒、竹叶青酒及其系列酒的生产、销售。根据2024年财报显示，酒类为第一大收入来源，占比99.62%，主业非常聚焦。如官网所示，公司的产品矩阵展示如下图4-5。

会计师事务所意见2020-2023年大华会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。2024年天衡会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。国有法人控股，五年一换，正常操作，茅台也是如此。不是这个意见的年报，那就一个字：丢！

财报浅印象1.扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。单看这项指标：配得上优秀两个字！2.营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。营业收入和净利润双双递增的明显趋势，投资者的心头好！现金收入比例虽有小幅波动起伏，但基本都在100%左右。3.毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。看了这么多家酒企，毛利率表现都不错，虽说比不过行业龙头茅台，但是也很不错了，领先绝大部分上市企业绝对不在话下。毛利率高，一般代表产品有差异性、竞争力强，当然还得结合营业利润率一起看，不然费用率太高的话也没啥用。4.净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）净利润现金含量有一个明显的过山车大幅度波动，需要深入挖掘具体原因，看起来有个周期的趋势，每两年高峰之后就会有一个低谷。主业聚焦，基本没啥副业收入，很不错。5.总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。总资产周转率在一个很大幅度的提升后于24年又回到近五年新低，需要了解下具体原因。应收账款周转率近两年有一个非常明显的提升，很不错，需要持续跟踪是否能保持，也可以了解下具体原因看下这种举措能否持续。6.“现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。基本没有有息负债，我喜欢的类型，安全问题不用担心。7.上下游话语权：占用的无息经营性负债越来越多，产业链强势地位明显，24年归母净利润123亿的情况下，占用的产业链无息经营性负债就达到114亿。8.

做决定：这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价177.70，市盈率14.26，总市值2168亿。按照上文提到的简单估值法，按照网上查到的机构预测的三年后平均归母净利润141亿，那么三年后的合理估值就是：141*80%*25=2820亿，拦腰一刀就是现在能买入的位置，所以1410亿以下可以关注！只能说好企业大部分时间确实都不便宜，但不代表没有机会尤其是市场恐慌的时候，所以耐心等待就是我的策略，好好研究几家优秀企业，一生当中等到一两次这样的恐慌机会就大功告成了。但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！ROE的分数：最好常年都在15%以上，再不济不能常年低于10%。常年都稳定在30%以上，优秀！ROE的质量：是靠盈利能力、周转能力、财务杠杆中的哪一项赚钱？NPM的逐年小幅提升基本稳住了AT和EM的综合下降趋势。ROE的稳定性：最近五年都这么优秀吗？还是跟心电图一样无法捉摸？最近五年都保持在30%以上，确实很优秀！讨论这些直观印象，基本上算是纯外行浮光掠影看企业，很可能错漏百出、误导大家。绝大多数的结论都是“滚粗”；少量是“贵，再跌多少才有关注价值”；只有极少量的企业值得去看年报全文。要说有用呢，