高频半月观：5大变化

内容目录热点追踪：美伊局势反复，油价延续高位 6供给：上游开工走势分化，下游开工多数回落 8需求：地产销售走弱，生产复工走势分化 生产复工：发电耗煤回升，土地成交回落 线下消费：新房、二手房销售均走弱 价格：上游价格走势分化，中游价格续跌 库存：美国原油库存回升 能源库存 工业金属 建材库存 交通物流：航班执飞数量回落，地铁客运人数增加 流动性跟踪：专项债发行仍偏慢，公开市场操作呈新格局 货币市场流动性 债券市场流动性 汇率&海外市场 风险提示 图表目录图表霍尔木兹海峡通航情况（所有船型） 6图表霍尔木兹海峡通航情况（油气船） 6图表布伦特原油在不同时点的商品价格曲线 7图表全球原油浮动仓储量回升 7图表近半月，高炉开工率均值环比回升 8图表近半月，焦化企业开工率均值环比回落 8图表近半月，石油沥青装置开工率均值环比回升 8图表近半月，水泥发运率均值环比回落 8图表近半月，PTA开工率均值环比回落 9图表近半月，对二甲苯开工率均值环比回升 9图表近半月，江浙地区涤纶长丝开工率均值回升，弱于季节性 9图表近半月，汽车半钢胎开工率均值回落，弱于季节性 9图表沿海8省发电耗煤均值环比回升 图表百城土地成交面积环比回落，绝对值为近年同期最低 图表近半月，钢材表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低 图表近半月，螺纹钢表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低 图表7月挖掘机销售环比弱于季节规律 图表7月重卡销售环比弱于季节规律 图表8月新房销售同比转负 图表8月18城二手房销售同比转负 图表乘用车零售销量变化情况 图表近半月全国观影人次环比回落、弱于季节规律 图表近半月南华工业品指数环比下跌 图表近半月布伦特原油价格中枢环比下跌 图表近半月动力煤（Q5500）平仓价均值环比上涨 图表近半月铁矿石期货结算价均值环比下跌 图表近半月焦煤期货结算价均值环比上涨 图表近半月LME铜现货价均值环比上涨 图表近半月螺纹钢现货价格均值环比下跌 图表近半月水泥价格指数均值环比下跌 图表近半月猪肉价格中枢环比下跌 图表近半月，蔬菜价格均值环比上涨，弱于季节规律 图表近半月，沿海8省电厂存煤均值环比回落 图表近半月全美原油和石油产品库存回升 图表近半月，钢材库存环比增加 图表近半月，电解铝库存环比下降 图表近半月，沥青库存环比回落 图表近半月，水泥库容比环比回升 图表商业航班执飞数量环比回落 图表近半月，地铁出行人数环比回升 图表近半月，BDI指数环比上涨 图表近半月，CCFI指数环比下跌 图表近半月来，央行通过OMO回笼流动性 图表近半月货币市场利率中枢围绕政策利率窄幅运行 图表近半月来，R007与DR007利差中枢环比上行 图表近半月来，同业存单到期收益率环比上行 图表近一年来利率债发行情况 图表截至8月14日，2026年地方政府专项债发行进度约59.0% 图表近半月国债收益率长端下行，短端上行 图表近半月来，美元指数下行，人民币呈升值态势 图表近半月来，美债收益率下行 图表近半月来，法、意、英国债收益率回落 图表近半月来，日本国债收益率回升 热点追踪：美伊局势反复，油价延续高位霍尔木兹海峡通行持续低迷。8日，特朗普称将对伊朗实施经济严厉打击，并称5局未破。航道主权方面，伊朗副外长称海峡开闭只能由伊方掌控，并与阿曼就通行方案达成协议；停火谈判方面，外长阿拉格齐指出美国已违约，不存在延长停火，伊方尚未11.54体仍处低位。美伊局势反复，油价持续高位。美元/美元/桶。从最新市88.8美元/86.5美元/桶，全年均价预期相应抬升至90.1美元/桶。通航受阻双重影响。891.1652182282万桶，亚洲原油浮动仓储量占比显著。图表1：霍尔木兹海峡通航情况（所有船型） 图表2：霍尔木兹海峡通航情况（油气船）艘次160140120100806040200

霍尔木兹海峡所有船型通航量

霍尔木兹海峡油气船通航量艘次90807060504030201002026/2/152026/3/15 2026/4/15 2026/5/15 2026/6/15 2026/7/15

2026/2/152026/3/15 2026/4/15 2026/5/15 2026/6/15 2026/7/15 2026/8/15视 视图表3：布伦特原油在不同时点的商品价格曲线 图表4：全球原油浮动仓储量回升美元/桶1301201101009080706050

8月15日 4月7日 2月27日

千桶18000016000014000012000010000080000600004000020000

全球原油浮动仓储中东原油浮动仓储5-101105-10112acroMicr供给：上游开工走势分化，下游开工多数回落高炉、沥青开工率有所回升，焦化开工率及水泥发运率回落。0.682.5%，强于季节规律（2019-2025年同期.4个百分点225.209年同期偏67.1%，弱于季节规律（1-050个百分点056个百分点，相比年同期偏低4.7个百分点。石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至（2019-20252.8个百分点年、20198.8、19.539.1%，弱于季节规律（2019-2025个百分点25.621912个百分点。图表5：近半月，高炉开工率均值环比回升 图表6：近半月，焦化企业开工率均值环比回落% 高炉开工率（247家）：全国9590

% 开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨858085 7580 75 70 655060

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周13579111315171921232527293133353739414345474951周 2026 2025 2024 2023 2023 2024 2025 2019 2020 2021 2022 2022 2021 2020 2023 2024 2025 图表7：近半月，石油沥青装置开工率均值环比回升 图表8：近半月，水泥发运率均值环比回落% 开工率：石油沥青装置（国内样本企业：64家）706050403020101357911131517192123252729313335373941434547495153周

% 水泥发运率90807060504030201013 2019 2023 202420252026in化工行业开工率回落，化纤行业开工率回升。近半月来，PTA50.0%，弱于季节规律（2019-20252.3个百分点），相比202525.8201933.1个百分点。江浙地区涤纶0.174.3%，弱于季节规律（2019-2025年同期均值0.3个百分点），2025年、201916.3个百分点。汽车开工率回落、弱于季节规律。1.2个百（2019-20250.92025年同期偏低8.9个百分点、相比2019年同期偏高4.7个百分点。图表9：近半月，PTA开工率均值环比回落 图表近半月，对二甲苯开工率均值环比回升% 开工率：PTA：国内95908580757065605550451月 2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2026年 2025年 2024年 年 2022年 2021年 2020年 2019年

% 开工率:对二甲苯95908580757065601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2026年 2025年 2024年 2023年2022年 2021年 2020年 2019年图表11：近半月，江浙地区涤纶长丝开工率均值回升，弱于季节性 图表近半月，汽车半钢胎开工率均值回落，弱于季节性%100

开工率：涤纶长丝：江浙地区1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周

% 开工率：汽车半钢胎90807060504030201001 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020

2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019需求：地产销售走弱，生产复工走势分化生产复工：发电耗煤回升，土地成交回落沿海8省发电耗煤环比回升，弱于季节规律。近半月沿海8省发电耗煤环比回升4.2%，2025%201920.7%。12.2%律（2-050%5年同期偏33.6%201954.8%。图表13：沿海8省发电耗煤均值环比回升 图表百城土地成交面积环比回落，绝对值为近年同期最低万吨 沿海8省电厂日耗300

万㎡ 100大中城市：成交土地占地面积6000250 5000200150100

400030002000100050 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 2019年 2023年 年 年 2021年2025年 2022年2026年CT钢材表需环比回落、强于季节规律，绝对值仍为近年同期最低。近半月，钢材表需均值.%1.1（0-225%，202520193.1%20.9%3%（0-225年同期环比均值为-2%2025年、20197.0%、46.5%。图表15：近半月，钢材表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低 图表近半月，螺纹钢表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低万吨150013001100900700500300

钢材表需合计

万吨600500400300200100

螺纹钢表观需求147147101316192225283134374043464952 2019年

2020年

2021年

周 2022年

0147101316192225147101316192225283134374043464952

2020年

2021年

周 2022年 2023

2024年 2025年 2026年

2023

2024年 2025年 2026年72.06月%，弱于季节规律（22-05年同期均值为-7%%。78.4628%，弱于季节规律（2020-2025年同期4%.%。图表17：7月挖掘机销售环比弱于季节规律 图表18：7月重卡销售环比弱于季节规律20262025 202420262025 2024 2023 2022 2021 2020 20192500002000001500001000005000001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月线下消费：新房、二手房销售均走弱月新房销售同比转负。81日-15日，3016.8万㎡72%（21-051%.%（72%。8月二手房销售同比也转负。81日-15日，18个重点城市二手房日均成交面积录得19.8万㎡，718.7%，弱于季节规律（2018-2025年同期环比均值为降%.%（70%。图表19：8月新房销售同比转负 图表20：8月18城二手房销售同比转负万㎡ 30大中城市：商品房成交面积（MA7）90807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

万㎡ 18重点城市二手房成交面积4540353025201510501月21月2月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年2025年2026年近半月乘用车销售环比回升，同比降幅收窄。据乘联会，71%1（69%727日-89日，.01.%.%（77%。万人次，环比降.%（-225年同期环比均值为升2.%同比降%。图表21：乘用车零售销量变化情况 图表近半月全国观影人次环比回落、弱于季节规律% 乘用车销售:厂家零售:同比9070503010-10-302020-022020-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-022026-08

万人 当日观影人次：全国250020001500100050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 年 2023年 2024年 2025年 年联会价格：上游价格走势分化，中游价格续跌上游资源品：原油、铁矿石价格下跌，焦煤、3.4%。美元/26.6%。黄骅港Q55002.9%24.6%。焦（连续合约1.7%5.3%4.5%13.5%。铜现货价4.0%48.4%。图表23：近半月南华工业品指数环比下跌 图表近半月布伦特原油价格中枢环比下跌点 南华工业品指数45004000350030002022-112023-042023-092024-022024-072024-1225002022-112023-042023-092024-022024-072024-12

美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油130120110100908070602025-052025-102026-032026-082022-052022-082025-052025-102026-032026-082022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-052026-08华期货图表25：近半月动力煤（Q5500）平仓价均值环比上涨 图表近半月铁矿石期货结算价均值环比下跌元/吨 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)1900

元/吨 期货结算价(连续):铁矿石1100170015001300

9001100900

7007002022-122023-022022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08

2023-122024-022023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08商所图表27：近半月焦煤期货结算价均值环比上涨 图表近半月LME铜现货价均值环比上涨美元/吨 现货结算价:LME铜150001400013000120001100010000900080002023-122024-022023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-081.4%，5.3%0.7%11.2%。下游消费品1.1%15.8元/22.6%（2019-2025.%%。图表29：近半月螺纹钢现货价格均值环比下跌 图表近半月水泥价格指数均值环比下跌元/吨 螺纹钢价格:HRB40020mm:全国5400500046004200380034002022-112023-022022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-052026-08

点 水泥价格指数:全国2402202001801601401201002021-112022-022021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-052026-08国水泥网图表31：近半月猪肉价格中枢环比下跌 图表近半月，蔬菜价格均值环比上涨，弱于季节规律元/公斤 平均批发价:猪肉403530252015业农村部 业农村部库存：美国原油库存回升能源库存8省电厂存煤回落，全美石油库存回升。8省电厂存煤均值环比回202520194.4%21.1%202687日，全美原油及石油产品库存环比增加881.2万桶，绝对值为15.4亿桶。图表33：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比回落 图表近半月全美原油和石油产品库存回升万吨 沿海8省电厂：库存45004000350030002500200015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年CT

亿桶 库存量:原油和石油产品：全美(包括战略石油储备22212019181716152021-02 2022-01 2022-12 2023-11 2024-10 2025-09 2026-08工业金属钢材库存环比增加，电解铝库存环比减少。近半月来，钢材库存环比增1.0%，同比增19.5%。电解铝库存环比降6.2%，同比增67.5%。图表35：近半月，钢材库存环比增加 图表近半月，电解铝库存环比下降40003500300025002000150010000

钢材库存（厂库+社库）1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周

万吨 中国库存：电解铝：合计2502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2026 2025 2024 2023 2026年 2025

2024

2023年 2022年 2022 2021 2020 2019 2021

2020

2019

2018年建材库存（厂库社库31.9%3.12025个百分点。图表37：近半月，沥青库存环比回落 图表近半月，水泥库容比环比回升库容比：水泥：全国80%75%70%65%60%55%50%45%40%35%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 年 2023年 2024年 2025年 年in交通物流：航班执飞数量回落，地铁客运人数增加强于季节规律（2019-20254.1%），20252.5%。0.1%，强于季节规律（2021-2025年同期均值为降3.1%），20250.1%。图表39：商业航班执飞数量环比回落 图表近半月，地铁出行人数环比回升架次 商业航班执飞数量01-012-01001-012-01

万人次 地铁客运量（MA7）01-0101001-0101班管出口运价：BDI指数上涨，CCFI指数下跌。近半月来，波罗的海干散货指数（BDI）环10.6%202548.2%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比下1.9%202554.0%。图表41：近半月，BDI指数环比上涨 图表近半月，CCFI指数环比下跌0

波罗的海干散货指数（BDI）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月波罗的海干散货指数（BDI）

1998年1月1日=100040003500300025002000150010005000

CCFI：综合指数2026年2025年2026年2025年 2024年 2023年2022年 2021年 2020年 2019年 2019 2019 2020 2023 202420252026流动性跟踪：专项债发行仍偏慢，公开市场操作呈新格局货币市场流动性OMOOMO14750亿元，主因月初资金面边际改善；买断式逆回购长短搭配、结构性对冲，32000100008日6000流动性扰动，呵护精准度进一步提升。货币市场利率：近半月资金面整体平稳，货币市场利率中枢普遍下行并围绕政策利率窄幅运行。近半月来，DR007、R007和Shibor（1周）4.2bp、2.8bp、1.386%、1.412%、1.390%，围绕政策利率窄幅运行。R007、DR007利差上1.5个bp月期AAA、AA+0.1bp。的优先级可能进一步提升。图表43：近半月来，央行通过回笼流动性 图表近半月货币市场利率中枢围绕政策利率窄幅运行亿元 货币投：周 货币回：周 净投放周025-06-2025-07-1125-06-2025-07-1125-08-0125-08-2225-09-1225-10-0325-10-2425-11-1425-12-0525-12-2626-01-1626-02-0626-02-2726-03-2026-04-1026-05-0126-05-2226-06-1226-07-0326-07-2426-08-14

%2.62.42.22.01.81.61.41.21.0

7天逆回购利率 DR007 R007 SHIBOR:1周25-05-3025-05-3025-06-2025-07-1125-08-0125-08-2225-09-1225-10-0325-10-2425-11-1425-12-0525-12-2626-01-1626-02-0626-02-2726-03-2026-04-1026-05-0126-05-2226-06-1226-07-0326-07-2426-08-14图表45：近半月来，R007与DR007利差中枢环比上行 图表近半月来，同业存单到期收益率环比上行% R007-DR007：周0.80.70.60.50.40.30.20.10.024-0524-0624-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-08

% 个月AA+):3个月2.32.22.12.01.91.81.71.61.51.42024-112024-122024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08债券市场流动性一级市场14484.22832.86474.64646.6150.21888.24400059.0%202564.3%3363.0265.0亿元。二级市场：近半月来，国债利率长端下行，短端上行。其中：10Y19bp19%1Y4bp10%。图表47：近一年来利率债发行情况 图表截至8月14日，2026年地方政府专项债发行进度约59.0%国债 地方政府债 央行票据 政策银行债2019202320202024202120252019202320202024202120252022202612000

10080 2008-2508-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新华图表49：近半月国债收益率长端下行，短端上行% 期限利差（10年-1年，轴） 10年 12.82.62.42.22.01.81.61.41.21.02024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-0120