公用事业行业研究：火水业绩均有超额火电即将脱颖而出

内容目录一、电块利善四川动电合 4（一业初：电利改，电幅控 4（二四省进力建设增算融项新能配规模 6二、力炭频据踪 6三、块值交情况 11四、险示 13图表目录图表1：2026上年事业块绩比滑20.5 4图表2：2026上年板块绩滑大 4图表3：2026Q2季母净润比降4图表4：公事板司业前瞻 5图表5：2026Q2砻司度收同涨20.6................................................6图表6：雅江司能大河电利润 6图表7：《川推力网设若政措（试中电合政策 6图表8：内煤格企稳升 7图表9：北港煤存高回落 7图表10：二五电日耗际落 7图表11：坑煤近明显涨 8图表12：国外价差进步窄 8图表13：溪渡库量近有下降 8图表14：三入流自阶高回落 8图表15：锦一入流量持稳 9图表16：官入流维持稳 9图表17：猴岩库量有回落 9图表18：瀑沟库量有回落 9图表19：龙入流近期所落 9图表20：水垭库量近波较大 9图表21：广燃现电价期幅动 10图表22：山现市电价期荡行 10图表23：广东8月电价落 10图表24：江苏8月电价续复势 10图表25：全国LNG出价格数续落 11图表26：国外然价格现化 11图表27：公事板块PE近年位数52.32 11图表28：公事板块PB近年位数40.29 11图表29：煤板块PE十年数91.36 12图表30：煤板块PB十年数96.53 12图表31：公事板成交/占有上升 12图表32：煤板成量/占近有回落 12图表33：煤与用业涨位前列 13一、水电板块盈利改善，四川推动算电融合（一）业绩初窥：水电盈利改善，火电降幅可控2026815202638，26上半公事业块母利为20.62亿（比-204，其电105.94元同比-26.60、电57.03亿（比+48.81、电38.71亿元同-55.95燃气26.85（比-1.87季据来用板（仅家A口）季归净润73亿，比滑16.51，要到现货场图表1：2026上半年公用事业板业绩同比下滑20.5 图表2：2026上半年绿电板块业绩下滑较大0

归母净利润情况（单位：亿元）归母净利/亿元 同比增速/%（右314.64314.64279.9898.99%289.97230.62140.7012.38%-7.84%-20.47%-39.93%2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1

120%80%40%0%-40%-80%

0

火电 水电 绿电 燃气2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1细分板块业绩情况火电 水电 绿电 燃气2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 2026H1备注统数止2026年8月15日已露报业预告的38家司 备注统数止2026年8月15日已露报业预告的38家图表3：2026Q2单季度归母净利润同比下降16.50

单季度业绩情况（单位：亿元）单季度归母净利润/单季度归母净利润/亿元123同比增速/%（右轴）26.41%9511810717.46%91878311.29%11.95%7356595.09%-3.57-16.51%-9.26%-18.14%%-4.34%

30%20%10%0%-10%-20%备注：统计数据截止2026年8月15日已披露中报或业绩预告公司同长2.9冠电力黔电来好二度母利同高增投能10.745.4。图表4：公用事业板块公司业绩前瞻公司板块2025Q12025Q22026Q12026Q2Q1同比Q2同比浙能电力火电10.7424.379.475.63-11.8%-76.9%粤电力A火电-3.834.15-1.52-3.87减亏转亏长源电力火电-0.741.681.050.77转盈-54.1%华银电力火电0.761.311.38-0.8882.9%转亏天富能源火电1.811.231.751.26-3.0%2.4%电投水电水电1.47-1.313.937.97168.0%转盈川投能源水电14.799.8214.538.77-1.8%-10.7%桂冠电力水电5.436.448.599.0058.1%39.6%甘肃能源水电4.803.454.873.521.6%2.1%黔源电力水电0.520.750.891.4872.1%96.9%湖南发展水电0.040.370.131.73208.2%372.5%三峡能源绿电24.4713.6810.401.30-57.5%-90.5%广西能源绿电-2.091.38-0.341.54减亏12.2%浙江新能绿电0.842.080.281.39-66.2%-33.3%晶科科技绿电-0.351.58-1.29-0.83增亏转亏金开新能绿电1.203.19-0.190.81转亏-74.6%江苏新能绿电1.641.181.090.24-33.1%-80.1%电投产融核电11.14-6.5511.176.580.3%转盈九丰能源燃气5.063.554.345.16-14.2%45.4%深圳燃气燃气2.334.052.675.1114.6%26.3%佛燃能源燃气0.812.290.832.472.1%8.1%胜通能源燃气0.300.01-0.08-0.01转亏转亏新天然气燃气3.772.441.452.41-61.5%-1.5%成都燃气燃气1.790.971.670.84-6.9%-13.6%南网储能其他3.744.584.547.1321.3%55.6%三峡水利其他-0.040.520.323.48转盈565.3%乐山电力其他-0.010.09-0.020.09增亏-5.0%明星电力其他0.730.010.73-0.200.2%转亏西昌电力其他0.010.020.030.03129.7%79.6%图表5：2026Q2雅砻江公司电入同比上涨20.6 图表6：雅砻江公司与国能渡度电净利润0.350.320.290.260.230.20

雅砻江水电度电收入（元/千瓦时）

0.1500.1200.0900.0600.0300.000

雅砻江水（元/千瓦） 国能大渡（元/千瓦）0.1320.1320.1140.1010.1020.0800.0820.0870.0650.0520.0410.0330.0390.0430.03520212022202320242025 0.33590.30320.33590.30320.28540.24890.23370.28670.2785备注：雅砻江季度度电收入计算用水电发电量代替

来源：公司公告，国投电力公告，国电电力公告备注：雅砻江及大渡河半年度度电利润计算用水电发电量代替（二）四川省推进算力网建设，增加算电融合项目新能源配置规模（（2连模时执国政0上比例4按供能配模的2倍给（图表7（政策方向 具体内容政策方向 具体内容建设零碳算力园区放宽绿电直连余电上网比例增加新能源配置规模

整合攀西、川西北水风光储资源，在甘孜新都桥、阿坝红原、凉山盐源等地布局零碳算力园区支持凉山、甘孜、阿坝、攀枝花统筹布局源网荷储一体化大型算力设施，形成区域性算电融合发展带比例可放宽至20；支持多用户绿电直连按直供新能源配置规模的2倍，给予算电融合项目运营企业额外新能源配置规模；运营企业限定为一个投资主体来源：四川省发改委二、电力煤炭高频数据跟踪，678145500855/163元/（度+2.6，环涨1元吨幅1.3。3月来伴供季结、气截止8月13为596万，同-15万，环-7.3综影下近港口炭库8103611.1+469.1（幅+15，环53.4万（度-41图表8：内贸煤价格近期企回升 图表9：北方港口煤炭库存位落

平仓价动力煤:山西优混(55):秦皇岛(元/吨)2023 2024 2025 20268558551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

煤炭:库存:分区域:北方(万吨)2022 2023 2024 2025 2026361136111月2月3月4月5月6月7月8月91011月12月来源中煤市网 来源中煤市网图表10：二十五省电厂日耗边际回落2022 2023 2024 2025 20268007006005004003001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月来源：CCTD7814850522/178145500价91.00元吨同+55元吨幅+2.周比+5元/幅+.；澳煤5500大库价为936.92元吨比+172.09元（度+22.5环比+13.98+1.5印煤5500卡提为931.58/吨同比+207.72元/（度+28.7周+79吨（度+.图表11：坑口煤价近期明显涨 图表12：国内外煤价价差进步窄坑口煤价&港口煤价（元/吨）000坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:000坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州900842800700600500

国内外煤价对比（元/吨）11001000900800700600库提价(含税)::(5500):广州港库提价(含税)::11001000900800700600来源中煤市网 来源中煤市网2026，8143600比+5.9江游电站水前高有回月13日三电入流为12600方/，比-49.6雅江入后来水快抬，屏级站8月13日库为1770立米/，比+49.8、环比+11.3；地站8月14日入流为1600方/秒同比+20.6周-13.5。大渡来表有分猴子电站8月14入流量为593方米秒比-38.1、瀑沟站来较期显落，8月14日为1500立米/，比-9.2红河龙电来近有回新8月14为2352方米/清水垭站期来波较月显抬后有所回落，新8月14库流为334方/同比-67.3。图表13：溪洛渡入库流量近有所下降 图表14：三峡入库流量自阶高回落三峡入库流量（立方米/秒）

溪洛渡日度入库流量/立方米/秒2022 2023 2024 2025 2026

50000400003000020000

2022 2023 2024 2025 20262000 1000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图表15：锦屏一级入库流量持稳 图表16：官地入库流量维持稳5000

锦屏一级入库流量（立方米/秒） 2023 2024 2025 20264000

官地日度入库流量/立方米/秒2024 2025 20264000

32003000 24002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

160080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源四省文资勘中心 来源：四省文资勘中心图表17：猴子岩入库流量有回落 图表18：瀑布沟入库流量有回落5000

猴子岩日度入库流量/立方米/秒2023 2024 2025 2026

6000

瀑布沟日度入库流量/立方米/秒2023 2024 2025 20264000 48003000 36002000 24001000 120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源四省文资勘中心 来源：四省文资勘中心图表19：龙滩入库流量近期所落 图表20：水布垭入库流量近波较大8000640048003200

/秒20232024 2025 2026

5000400030002000

水布垭日度入库流量/立方米/秒2022 2023 2024 2025 20261600 100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源贵省北江水航理局 来源：湖省文资中心811412.1595.45（+30.1西前场价近整震运行末至8月所下后幅回升止8月12日前场算术价315.75元/时比-9.37元兆幅度+2.98410377363/2图表21：广东燃煤现货电价期幅波动 图表22：山西现货市场电价期荡运行800

日前现货成交电价:平均电价:燃煤:广东2023 2024 2025 2026

1000

出清算术均价:电力:日前市场:山西2022 2023 2024 2025 2026640 80048032016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

60040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源广电交中心 来源山电交中心图表23：广东8月月度电价回落 图表24：江苏8月月度电价延续复趋势

广东市场化交易当月成交电价（元/兆瓦时）2022 2023 2024 2025 20264834834884014103733723723731月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

江苏市场化交易当月成交电价（元/兆瓦时）2022 2023 20243253253133183243383513623631月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源广电交中心 来源江电交中心LNG2022TTFN2026TTFNYMEXLNG813TTF现货格为60.56欧/瓦时同+87.4截止8月14美国NYMEX天然期价为2.72元/万热同比-7.1；止8月14中国LNG货格为5408元吨，比+33.9，环基本平。图表25：全国LNG出厂价格指数续回落 图表26：国内外天然气价格现化出厂价格指数:LNG:全国(元/吨)美国:期货收盘价(连续):出厂价格指数:LNG:全国(元/吨) 欧洲:期收盘(连续):天然:TTF:ICE(美/百英热位)2022 2023 2024 2025 2026 中国:现价:液化然气(元/吨)(右轴)0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

50 1000040 800030 600020 400010 20000 0来源上石天气易心 来源：CME，ICE三、板块估值及交易情况估值平，用业块市率剔负为19.25，十估分为52.32，煤炭块盈剔值为近年分位为91.36公业板市净率为1.73，十年值位为40.29，煤板市净为1.72，近年值分为96.53在易上年2月算融催下公事板成比一明抬升，56，7814块交比6.91成额比2.66交额去2年