计算机行业8月AI月报：稳健者加大算力投入力度应用飞轮闭环优于预期

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、月度观点 1二、全球商业化进展 3海外企业进展 3国内企业进展 24三、行情回顾 43海外软件与A股应用板块表现复盘 43海外软件与A股应用板块估值复盘 45七月AI板块表现分析 50四、投资建议 53五、风险提示 54一、月度观点资本开支仍是本轮AI周期的先行变量，订单为后续现金回收提供支撑。2026年二季度，Alphabet经营现金流为391亿美元，资本开支达到449亿美元，资本开支较经营现金流高出58亿美元；腾讯资本开支同比增长%至528务达到680%AIoogeoud收入同比增长2%。腾讯剔除算力采购预付款后的自由现金流为376亿元，明显高于报表口径的-138亿元，也表明现金流弱化较大程CSP厂商资本开支压力当前的AI周期的核心矛盾应从开支转向算力利用率、订单转化速度及资本回收周期。国产模型以效率换算力，头部模型代差缩短至一个小版本。KimiK3在前端编程等任务上超过GLM之后，GLM-5.3更新后再次回到开源模型前列，并在部分代码和Agent评测中接近ClaudeOpus4.8，国内外模型代差已压缩至一个小版本左右。与此同时，国产模型开始通过稀疏激活、压缩注意力、低精度训练和推理系统优化提高单位算力产出：K3162.5倍；DeepSeekDSpark在真实业务流量下将单用户推理速度提升60%-85%。英伟达SANA4.5小时便将MiniMaxH3推理速度提升3.95倍，进一步证明开源模型借助全球硬件和推理框架生态持续降低部署成本的可行性。国内模型能力提升下，下一轮增量或将主要来源于Agent带来的单用户任务密度提升。国内大模型日均Token2024202631406Token调用量达到180万亿，阿里AI相关产品年化收入超过358亿元。模型能力接近海外头部水平后，代码开发、办公和数据分析开始由简单问答转向连续工具调用，单次任务消耗的Token和算力明显提高。DeepSeekHarness进一步将上下文管理、工具调用和任务执行框架标准化，相当于向国内开发者开放一套ClaudeCode或Codex式的Agent基础框架，有望在未来一至两个季度改善国内Agent产品的任务成功率和使用体验。国内模型商业化可能复现上述海外Agent推动ARR快速增长的路径。DeepSeek此前是国内模型降价先价格降至每百万Token12元；817日起，V4-Pro空闲时段缓存未命中输入和输4.513.59272Coding价格30%起，GLM-5.1发布时API10%；KimiK3Token缓存未命中输入和输出价格20100K2.63.13.7DeepSeekV4-Promini3.1Pro、GPT-5.4ClaudeOpus33%26，但顶级智能价格上行趋势有望为国产模型保持性价比优势的同时，打开毛利率上行空间。FDE不会必然使产品公司转向项目制，关键在于客户交付能否反向沉淀为标准产品。企业AI需要接入私有数据、权限体系和核心业务流程，早期由FDE深入客户完成需求拆解、系统部署和效果评估具有必要性。OpenAIFDE覆盖从需求发现延伸至生产上线，Salesforce1000FDE，通常由三人小组连续AIAIkit带来的提效亦一定程度缓解成本压力。整体而言，FDE带来的项目化风险客观存在——如果每增加一个客户都需要同比例增加人员，收入将重新与人力投入绑定，软件公司的毛利率和规模效应便会被削弱；但FDE模式的真正价值，是将项目中反复出现的数据连接、权限配置、评测体系和行业流程沉淀为标准模块，使后续部署周期和人力需求持续下降。因此，判断企业AI公司是否由产品制滑向项目制，应重点跟踪单个FDE支撑的ARR、平均交付周期、功能复用率及项目结束后的订阅收入占比。能够完成产品化循环的厂商，FDE将成为数据和Know-how壁垒的来源；无法复用交付成果的厂商，则更接近传统软件外包。未来一至两个季度，国产模型突破、旗舰模型提价和Agent落地有望同步推进。展望下半年，国内厂商仍有更大版本模型储备，国产开源模型在部分代码和Agent任务上超过海外头部模型具备可实现性；算力供给偏紧将推动顶级模型价格及毛利率逐步回升；DeepSeekHarness等开源执行框架则有望降低Agent开发门槛，加快模型能力向企业办公和生产流程渗透。二、全球AI商业化进展海外企业进展模型API定价已经出现明显分化。与我们年初判断一致，高能力模型的价格中枢有所上移，OpenAI旗舰GPT-5.4GPT-5.5阶段由每百万tokens输入/2.5/155/30美元，GPT-5.6Sol延续这一价格；AnthropicFable5的输入/10/50美元，分别为Opus5Opus4.8的两倍。轻量及均衡模型则继续降价，OpenAIGPT-5.6TerraLuna2/120.2/1.2美元，Anthropic也将Sonnet5定价由上一代的3/15美元降至10和长周期AgentGLM、KimiDeepSeek等国产开源模型在性能和成本上的持续追赶，也在加大中低端模型的降价压力。Agent产品开始构成ARR第二增长曲线，编程场景正在向泛办公工作流外溢。Anthropic年化收入运行率由2025年末约90亿美元升至2026年2月的140亿美元，并于4月初超过300亿美元；同期ClaudeCode年化收入由2025年12月的10亿美元升至2026年2月的25亿美元，是该轮增长中可以直接验证的产品驱动因素。Cowork于1月推出，将ClaudeCode的Agent能力扩展至非编程用户，与公司收入加速阶段基本重合。OpenAI正在复现类似路径：Codex2月发布后，随着模型能力和产品工程化体验改善，Codex及hatTWok7月4日两款产品合计活跃用户达到8007月21日进一步达到100万；813日，OpenAICodex1500GPT-5.6能力提升、Codex工程化改善及泛办公场景扩展共同推动产品放量。此外，Microsoft365Copilot付费席位半年内由1500万增至超过3000万，平均周活跃度已接近Outlook和Teams，也进一步验证了企业Agent的用户黏性和付费能力。资本开支开始实质性影响现金流，CSP仍在加快AI算力军备竞赛。2026Q2，Alphabet单季度自由现金流降至-58.6亿美元，为上市以来首次转负；Meta自由现金流降至7.8亿美元，同比下降91%；微软自由现金流同比下降2%12个月自由现金流则由正转负至-6.0oogeCoudMcosotAue和AWS收入增速继续提升，云合同储备、客户数量和实际使用量同步增长，反映新增算力仍能较快转化为收入。在需求持续高于可用供给的背景下，头部厂商仍将算力扩张置于短期现金回报之前，并通过公司债、股权融资、融资租赁和外部资本合作等方式支撑数据中心建设，AI竞争已经由模型和产品进一步延伸至算力获取及长期融资能力。未来半年海外模型迭代及AI商业化发展预计呈现以下四点趋势：K2至KimiK3，前沿模型训练算力仍在快速增长MoE1—2个大版本内出现。近期通用模型已经开始自主推翻数学猜想，更大规模的预训练、强化学习和推理时计算有望推动模型在数学、科学等尖端领域取得更多研究级突破。4.6由此前相对落后快速追赶至超过OpenAI和Anthropic上一代旗舰，并接近最新一代模型水平，说明训练方法和算力投入仍能快速弥合差距，单一厂商难以长期维持绝对领先，模型能力排名仍可能随着版本更新反复变化。Fable52027年一季度。若国产开源模型如期兑现能力追赶，海外中低端模型的价格和开发者生态将面临更大压力。4）B端商业化有望明显提速。Microsoft365Copilot已经验证企业端的付费能力和使用黏性，OpenAI、Anthropic、AWS等厂商也在补齐前线部署工程师、系统集成、权限治理和企业连接器能力。预计2026年内，B端仍将是Agent产品商业化兑现最快的方向，模型公司的竞争重点也将由模型API进一步延伸至工作流产品、行业解决方案和企业交付能力。GPT-5.6通过三个版本实现模型能力分层。79日，OpenAIGPT-5.6Sol、均衡型模型Terra和低成本模型LunaSol在能力和成本之间取得平衡；Luna则面向高频、规模化和后台自动化任务。相较GPT-5.5，GPT-5.6在长周期专业任务、代码、科学和网络安全等评测中整体提升，以Agents’LastExam为例，Sol达到52.7%，Terra和Luna分别达到50.4%和50.3%，均高于GPT-5.5的46.9%，且实现成本性能曲线明显优化。图表1:GPT-5.6系列模型在Agents’LastExam中的性能与成本对比penAI推理效率改善推动价格快速下探，OpenAI下调Terra和Luna模型定价。GPT-5.6发布时，Sol、TerraLunatokens的输入/美元、2.5/151/6美元。7日，OpenAITerra2012Luna800.2/1.2美元，Sol价格保持不变；同时推出Fastmode，Sol2倍。此次降价距离正式发布仅三周，反映模型、推理系统和Agent框架的效率提升正在快速向客户侧传导。Luna大幅降价后，高频数据处理、客服分类、后台自动化和多AgentOpenAI由订阅收入进一步向调用量驱动的收入模式延伸。图表2:GPT-5.6系列模型定位与API定价对比penAIGPT-Live重构实时语音交互，语音模型开始具备Agent调度能力。7月8日，OpenAI发布GPT-Live模GPT-Live-1GPT-Live-1mini。GPT-Live采用全双工架构，可以同时听取和生成语音，支持自然打断、连续交流和等待用户思考；当任务需要搜索、深度推理或复杂操作时，GPT-Live可以将任务委托给后台前沿模型，并在保持对话连续性的同时返回结果。731日，OpenAIGPT-Live生成的音频加入SynthIDAPI。GPT-LiveChatVoice体验，更在于将语音从问答界面升级为可持续协调任务的Agent入口，后续有望向客服、销售、培训和企业服务等场景延伸。图表3:GPT-live系列模型基准测试表现penAIChatGPTWork承接通用知识工作，桌面端整合形成统一Agent入口。7月9日，OpenAI发布ChatGPTWork，将ChatGPT从对话工具升级为可执行长周期任务的工作Agent。ChatGPTWork可跨应用、文件和网页完成研究、分析、文档、表格、PPT、报告和Sites创建，用户可以在执行过程中追踪进度、回答问题、调整方向并审批关键动作。GPT-5.6在ChatGPTWork和Codex中同步开放。Pro和Enterprise用户可在ChatGPTWork中使用ultraeffort，有助于提升复杂任务的处理能力，并推动企业客户由低频问答向高频工作流应用迁移。随着调用深度和使用频次提升，OpenAI的企业收入模式有望在席位订阅基础上，进一步叠加用量计费和工作流价值变现。PreseceenAI补齐企业get7月22penAI发布esence，面向客服、理赔、服务等企业生产场景，将模型推理与权限、业务规则、护栏、评估和人工升级机制结合，AgentPresence目前仅面向符合条件的企业客户限量提供，尚未开放自助使用，由OpenAI前线部署工程师及部分全球系统集成商牵头部署。与标准化的hatTWorkesencepenAI加速形成标准化Agent产品+ToB解决方案的双线商业化模式。企业收入成为第一增长引擎，WorkCodex开始贡献增量。据CNBC814日报道，OpenAI年化收入亿美元，720%Chat订阅为主的消费者业务，2026kerTrends7月日报道OpenAIARR426亿美元，较6月的373亿美元继续提升。图表4:OpenAIARR持续攀升，7月升至426亿美元ickerTrendSoftBank第二期投资完成交割，OpenAI持续锁定长期资金与算力资源。7月1日，SoftBank完成对OpenAI100300200100101日完成。目前，OpenAI已经形成由SoftBank、AmazonNVIDIA提供资本，Microsoft、AWS、及CoreWeave等提供算力的多元资源体系，有助于缓解单一云厂商依赖。收购Northslope强化FDE体系，企业落地能力成为新的竞争变量。7月8日，OpenAI控股的OpenAIDeploymentCompany宣布拟收购应用AI公司Northslope，交易金额未披露，仍需满足监管审批等交割条件。这是该公司继收购Tomoro之后的第二项企业部署类收购，交易完成后将进一步扩充前线部署工程师团队，并可能在部分项目中继续支持基于Palantir平台的联合商业化落地。Fable5与Mythos5恢复访问，Anthropic重新开放最高能力层模型。7月1日，在美国政府解除相关出口限制后，Anthropic恢复Fable5全球访问，并向获得批准的美国机构恢复Mythos5访问。Fable5与Mythos5使用相同的底层模型，前者增加了面向普遍使用的安全措施，后者主要面向网络安全等受控场景。两款模型每tokens的输入/10/50100tokens12.8tokens。Anthropic公布的联合评测显示，Mythos5/Fable5SWE-Bench80.3%，高于Opus4.869.2%和T5.5的5.%onterodeDaond达到2.%pus.8和T5.5的.2倍和.1DvalAAOpusGPT-5.51769，复杂编程和专业知识工作能力提升较为明显。5补齐中高端模型层级，性能提升与价格下探同步推进。724日，AnthropicClaudeOpus定价为每百万tokens525OpusFable5的一半。在Anthropic公布的评测中，Opus5Frontier-Benchv43.3%Fable533.7%GPT-5.6Sol34.4%；GDPval-AAv21861GPT-5.6Sol1736；OSWorld2.070.6%GPT-5.6Sol62.6%。不过，Opus5DeepSWEv1.168.8%GPT-5.6Sol72.7%。整体看，Opus5并非在所有评测上领先，但在知识工作、计算机操作和业务流程自动化等企业场景中具有较强的综合性价比。Sonnet5维持低价策略，进一步降低规模化Agent调用成本。Anthropic630日发布Sonnettoens/输出价格为/10pus5低%onnet5在较高eotpus.8audeFee和o计划的默认模型Anthopc831158102/10美元的价格永久化。由此，Anthropic形成FableOpus5Sonnet5图表5:Claude系列模型API定价对比laudePlatformlueoork扩展至Webget7月7AnthopcClaudeCowork由桌面端扩展至Web和移动端，首先向Max用户开放测试。Cowork采用远程会话方式运行，任务和文件可以跨设备同步；关闭电脑后任务仍可继续，计划任务也可以在没有设备在线的情况下执行。与此同时，ChatCowork开始共享统一首页，projectsartifacts在两种产品形态之间打通。Anthropic披露，Cowork90%Cowork正在将Claude的Agent能力由编程扩展至合同处理、经营分析、报告和PPT制作等通用知识工作。图表6:ClaudeCowork7月从桌面端扩展至web和移动端laudePlatformClaudeCode仍是Anthropic目前商业化最强的产品之一。ClaudeCode在公开发布后六个月即实现10亿20262254倍。79日，AnthropicUST扩大合作，UST2ClaudeCode引入半导体、汽车、制造和通信等工程流程。USTiDEC50%—70%Claude作为推理Anthropic正在通过IT服务伙伴扩大ClaudeCode在复杂生产流程中的覆盖。企业连接器与MCP同步升级，Claude逐步深入企业系统执行环节。7月7日，Microsoft365连接器增加写入能力，获得管理员授权后，Claude可以草拟和发送邮件、管理日历、更新邮箱设置，以及在OneDrive和SharePoint中创建和更新文件；相关操作继承用户原有权限，Teams仍保持只读。728日，Anthropic发布MCP2026-07-28Tasks等扩展支持长周期异步任务OAuth2.0OIDCAnthropicSDK44950个MCPServer，每日使用人数达到数百万。MCPClaude接入企业数据、ClaudeCode和Cowork的生态扩展能力。二季度收入大幅超预期，opic首次实现调整后经营利润转正。Bloomberg814日报道，202611547.3亿美元增长超143%20257.8714.6109亿美元的收入预期。公司二季度调整后经营利润已经转正，意味着ClaudeCode、API和企业产品收入增长开始覆盖部分模型训练、推理和人员投入。Anthropic5470亿美元；TickerTrends7日估算公司ARR74166966.5%；YipitData则估计公司ARR66907795115亿美元的初步收入看，Anthropic收入快速增长的方向得到进一步验证图表7:Anthropic与OpenAI的ARR对比

ickerTrendGrok4.5强化工程任务能力，推理效率成为主要竞争点。716日，xAIGrok4.5，重点面向编程、AgentAIok.5在eepWE10上达到6.%abe5的6.%GPT-5.5SWEMarathon29.0%Opus4.826.0和Fable524.0%；SWE-BenchGPT-5.5Opus4.869.2和Fable580.4%k4.5完成每项SWE-BenchPro1.60万输出tokensOpus4.8，反映其主要优势在于工程任务中的推理效率。Grok4.6进一步提升长周期Agent能力，标准API价格保持不变。812日，xAIGrok4.6，重点提升长周期任务、复杂代码库操作及交互式应用开发能力。Grok4.6在ArtificialAnalysisIntelligenceIndex上达到61Grok4.5565GPT-5.6SolFable562分；GDPVal-AA1526提升至173T56ol的78和abe5的141eepWE.1由5.%提升至6.%T-.6Sol73.0和Fable570.0%；Terminal-Bench3.015.7%26.0%GPT-5.6Sol和Fable5左右。整体看，GrokAgent任务上的提升较为明显，但复杂软件工程能力仍有差距。图表8:Grok4.6benchmark得分AI定价方面，Grok4.6Grok4.5每百万tokens26美元的标准价格，万tokens上下文tokens2Fast版本。不Grok4.50.30.567%Grok4.6虽然在标价不变的情况下实现能力提升，但对于需要反复调用长上下文的Agent任务，实际成本改善幅度可能低于标准价格所反映的水平。Grok4.6GrokBuild、Cursor、API、OpenRouter、rcelCloudflare814日进Copilot。图表9:xAI旗下模型API定价对比AIGrokBuild和办公插件同步扩展，xAI加快由模型API向工作流产品延伸。7月15日，xAI将GrokBuild的编码Agent7月23日进一步推出Wokfos128个Agent并行执行，1024AgentI7AutomationsExcel、Outlook插I正在依托GrokXkBuild及办公插件形成订阅、API和Agent产品并行的商业化体系。谷歌Gemini3.6Flash提升Agent任务效率，输出价格同步下调。721mini3.6Flash，支持PDF104.96.55万tokens，主要面向Agenteni35Fasheni36Fash在eepWE上由3.%49.0%，MLE-Bench63.9%，OSWorld-Verified78.4%83.0%，GDPval-AAv213491421；ArtificialAnalysis测试显示，其平均输出tokens17%。mini3.6Flash每百万tokens输入/1.5/7.5Gemini3.5Flash1.5/9.016.7%，模型能力和推理效率改善共同降低Agent任务成本。图表10:Gemini3.6FlashAPI定价Gemini3.5Flash-Lite补齐低成本模型层级，FlashCyber切入企业安全场景。mini3.5Flash-Lite面向Agent搜索、文档处理和高并发后台任务，每百万tokens输入/0.3/2.5美元，ArtificialAnalysis测试350tokens/s。在谷歌公布的评测中，mini3.5Flash-Lite在Terminal-Bench2.154.0%，Gemini3.1Flash-Litel-AAv254.2%，Gemini3Flash49.6%Gemini3.5FlashCyber与CodeMenderAgent结合，用于发现、验WCodeMender和GoogleCloudSecurity有望共同承接企业网络安全需求。Gemini3.7Flash813Gemini3.7Flash，mini3.6Flash，Gemini3.7Flash在FrontierCode1.1Main34.4%43.6%，DeepSWEv1.149.0%65.3%，GDP.pdf22.0提升34.0%，AutomationBench17.0%30.4%；WebDevArena15381588。mini3.7Flash2026年底前执行每百万tokens0.753.75mini3.6Flash发布时的50111.5/7.5美元。较快的模型迭代和阶段性低价有助于谷歌扩大开发者测试规模，并推动客户将更多AgentGeminiAPIGoogleCloud。图表11:Gemini3.7Flashbenchmark得分GeminiSpark扩大可用范围，个人Agent与Workspace工作流进一步打通。截至8月13日，GeminiSpark160GoogleAI及Ultramini3.7Flash。Spark可以Gmail、Docs、Sheets、DriveWorkspace应用执行研究、文件处理和跨应用任务。7月，GeminiDocs增加中文等多种语言支持，并可以结合Drive、Gmail、Chat和网页信息生成及修改文档；GoogleGeminiOmniGemini由单点问答工具扩展为覆盖个人事务和企业内容生产的持续工作Agent，并通过AIPro、AIUltra及Workspace订阅实现变现。SearchGeminiApp提供大规模消费端入口，AI功能继续带动使用量增长。Mode月活用户10亿，GeminiApp9.53倍。谷歌披露，Search中的AI功能每周仍AIModeeacheniApphoe和Andod形成的分发能力，使谷歌可以将模型能力同时转化为搜索广告效率、消费者订阅和开发者生态增长，而不完全依赖API收入。开发者及企业调用量持续提升，Gemini使用增长开始向Cloud收入传导。2026Q2API220tokens16037.5%API和主要开发者产品使用谷歌模型900500GoogleCloud1万亿miniEnterprise已覆盖接近90%的《财富》100强企业。模型调用量和企业渗透率同步提高，说明Gemini正在由消费端产品入口向企业生产工作负载延伸。图表12:Gemini用户及API调用量持续增长，GoogleCloud收入同比增长82%云业务增速连续五季上行，收入与利润同步高增。2026年第二季度，Alphabet实现营收1198.0亿美元，同比增长24%；实现营业利润407.7亿美元，同比增长30%；实现净利润1121.9亿美元，同比增长298%，主要990.0亿美元债务及权益证券净收益影响。其中，GoogleCloud247.78288.128.320.7%35.6%2025Q1以来，CloudGoogleCloud收入首次包含向客户TPUAI基础设施、AIGCP服务。图表13:谷歌云收入增速连续五个季度上行（亿美元）250200150500

谷歌云收入 yoy

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%一体化I产品组合驱动ludeiioogeCoudAgent平台组成的一体化AIminiGeminiEnterprise、GoogleWorkspace等云产品，AI基础设施、AIGCP服务和企业应用共同推动Cloud收入扩张。客户获取与云市场交易同步加速，企业需求向传统行业扩散。公司披露，新客户获取速度同比提升超过一倍；既有客户使用量持续扩大，实际用量较合同承诺高出50%以上，较上一季度继续加速；GoogleCloudMarketplace7AI需求正在通过云市场和生态伙伴加速扩散。AI基础设施客户涵盖领先AI实验室、新一代AI创业公司、金融服务和医药等多个行业，GoogleCloud的AI需求正由互联网及模型公司逐步向传统企业和垂直行业延伸。TPU与GPU协同扩展，软硬件兼容性降低客户迁移成本。GoogleCloud持续强化自研TPU、外部GPU、网络和软件栈的协同能力。谷歌的加速器组合同时覆盖自研TPU和NVIDIA平台，包括TPU8t、TPU8i及NVIDIARubin等；Network可以跨多个数据中心站点连接百万级AI加速器，形成统一的超级计算资源；软件栈原生支持JAX、PyTorch、vLLM和SGLangGPU与TPU之间的工作负载可迁移性。谷歌还推出面向Agent工作负载优化的Axion30%。资本开支同比翻倍，算力供给约束推动公司继续上调投入指引。2026Q2，谷歌资本支出为449.2亿美元，100%26%60%402026年资本开支指引由1800—1900亿美元上调至1950—2050并预计2027三方算力采购，作为内部数据中心投产前的过渡方案。第三方容量成本相对较高，将对GoogleCloud短期利润率形成一定压力，但从客户合同全生命周期看仍具备较高投资回报。图表14:2Q25-2Q26GoogleCloud收入及利润率情况 图表15:2Q25-2Q26谷歌资本性支出（亿美元）300200100

10080%60%40%20%0 0%2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26GoogleCloud收入 同比增速 营业利润率oogle oogle自由现金流上市以来首次转负，AI资本开支前置对现金回报形成压力。26Q2，Alphabet资本支出同比翻倍至449.2亿美元，超过同期390.7亿美元的经营现金流，单季度自由现金流降至-58.6亿美元，为公司2004年上市以来首次转负。尽管公司过去12个月自由现金流仍为532.7亿美元，短期流动性较为充足，但资本开支快速增长及自由现金流转负仍引发市场对AI投入回报的担忧。云合同储备继续增长，TPU系统有望于2027年放量。截至26Q2，GoogleCloudbacklog达到5139.0亿美元，环比增加516.0亿美元，其中略高于50%的合同预计在未来24个月确认收入，为云业务后续增长提供较强支撑。当前合同仍主要来自标准GCP客户，TPU系统销售合同占比较低，2026年收入贡献相对有限，大部分2027年确认。（26Q1开始将原始期限一年以内的合同纳入backlog，跨Q1前后的历史数据存在一定口径差异）。图表16:2Q25-2Q26Google自由现金流情况 图表17:2Q25-2Q26GoogleCloudbacklog情况(亿美元）60040020002Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26-200

（亿美元）60004000200002Q25 3Q25 4Q25 1Q26

100%80%60%40%20%0%经营现金流 资本开支 自由现金流

GoogleCloudbacklog 环比增速oogle oogle注：公司从26Q1开始将原始期限一年以内的合同纳入backlog外部融资规模显著扩大，AI基础设施建设由内生现金流支持转向股权和债务融资共同支撑。2026年6月，公司通过普通股和强制可转换优先股融资净额495.6亿美元，并发行高级无抵押债券融资净额203.0亿美元，两698.6AI400.0ATM6月末尚未使用。26Q2824.3亿美元，融资活动现金净流入612.4亿美元，期末现金及现金等价物增至559.1亿美元，外部融资已成为支撑资本开支和资产扩张的重要资金来源。MuseSpark1.1强化Agent与编程能力，Meta以闭源API切入模型调用市场。7月9日，Meta发布MuseSpark1.1100万tokens上下文，以及文本、图像、视频和PDF输入，并提供搜索引用、结构化输出和并行工具调用等能力。ArtificialAnalysis测试显示，MuseSpark1.1在IntelligenceIndex51分，较MuseSpark438分；CodingIndex59分提升71分；Humanity’sLastExam40%，SciCode52%58%，GDPval-AAv211441376。MuseSpark1.1tokens输入/1.25/4.250.15美元，API114tokens/s。ArtificialAnalysis估算其完成每项IntelligenceIndex0.26美元，低于能力接近的GPT-5.4GLM-5.2，模型的主要优势集中在推理成本和token使用效率。图表18:MuseSpark1.1兼具模型性能与推理成本优势rtificialAnalysiMuse补齐图像生成能力，生成式AI直接服务广告创意。77日，Meta发布MuseImage，并预览MuseVideo。Muse能够调用搜索和代码工具，在生成过程中进行自我检查和迭代修改，同时支持多参考75日，MuseImage在Arena文生图、单图编辑和多图编辑三个榜单中均位列第二，Muse在文生视频榜单中位列第三。MuseImage已接入MetaAIApp、meta.ai、美国InstagramStories和部分国家的WhatsApp，并计划接入Facebook及Advantage+Meta同时为生成图像加入ContentSeal隐形水印，降低生成内容在社交平台大规模传播后的识别和治理成本。MetaAI由对话助手向个人Agent升级，MuseSpark通过消费端入口扩大使用规模。7月24日，Meta为MetaAI增加任务规划、邮件和日历连接、MetaAIApp和meta.ai上线，后续将扩展至WhatsApp等产品。Meta在二季度财报电话会上披露，自MetaAI完成重构并接入MuseSpark以来，每日与MetaAIWhatsAppInstagramFacebookMessengerAI眼镜等入口，MetaAgent服务积累用户基础。广告业务维持高增长，AI推荐与广告投放效率提升继续支撑收入扩张。2026Q2，Meta608.0亿28%187.8158.514%。其中，FamilyofApps594.014%12%，AI推24.0亿美元法律费用及12.0亿美元组织调整费用2026Q3收入为610.0-640.022%，广告业务仍保持较强增长动能。生成式推荐模型直接改善广告点击和转化，AI投入ROI逐步明晰。2026Q2，Meta推出MetaGenerativeRecommender，利用大模型同时理解广告内容和用户偏好，并预测更适合不同用户的广告。早期测试中，相关模型推动Instagram1%GEMFacebook广告点击量提升8.3AI驱动的Advantage+750亿美元。生成式广告工具方面，超过900万家小企业已使用至少一项AI广告创意工具，图片生成工具采用量环比增长超过一倍；MuseImage接入后，广告主可以结合实际投放数据批量生成和优化广告素材，进一步提高创意生产效率。图表19:Meta广告收入持续增长，2026Q2达593.6亿美元etaAI商业化由广告效率提升向BusinessAgentAPI和算力服务延伸。MetaBusinessAgents已在WhatsApp和Messenger100万家，并开始向Instagram扩展；MetaBusinessAgentPlatform则支持大型企业连接ShopifyZendeskFaofApps其他收入首次达到10.1亿美元，同比增长73%，主要受WhatsAppMeta同期推出MetaOne订阅服务，并通过MetaModelAPIOpenRouter向开发者提供MuseSpark1.1，后续计划扩大国家、渠道和企业客户覆盖。公司还披露，已收到以显著溢价采购其算力的外部报价，未来可能在优先满足内部训练、推荐系统和Agent算力投入环比明显提速，2026年资本开支预计接近2025年的两倍。2026Q2，Meta资本开支为310.8亿美元，同比增长83%、环比增长2026年资本开支1250亿—14501300亿280%—101%；相较年1150亿—1350亿美元的指引，上下限均明显上调。除自建数据中心和采购GPU、CPU外，公司基础设施成本增长还包括第三方云服务支出。Meta表示，当前AI算力仍具有较高稀缺性，公司将尽可能扩大2026—2027年资本开支预计仍将保持较高水平。资本开支逼近经营现金流，自由现金流同比大幅下降。2026Q2，Meta经营现金流为318.6亿美元，同比增25%310.87.885.5亿美元下降。2026H1131.76月末，公司现金、现金等价物及有价证券合计902.6亿美元，短期流动性仍较充足；但在资本开支继续上调、第三方算力采购和基础设施运营成本增加的背景下，自由现金流和利润率仍将面临一定压力。图表20:Meta资本开支快速增长，2026Q2自由现金流降至7.8亿美元eta公司债融资规模显著扩大，54日，250.0203120664.55%—6.45%，实现融资净额约249.12026Q2末，公司长期债务2025587.4836.6Meta迈向千亿美元以上，公司开始通过长期债务提前锁定资金，为持续建设AI基础设施提供支持。数据中心建设引入外部资本和长期租赁，Meta提前锁定新增算力。728日，Meta与Backock14.0亿美元的得州Elaso1W228Bacock管理的基金持有项目8%Meta保留2%2.0亿美元债务。该模式通过外部股权、项目债务和长期租赁分担数据中心前期建设资金，有助于Meta在控制当期现金投入的同时锁定中长期算力供给。结合公司直接采购第三方云算力、扩大自建数据中心及探索对外销售算力，Meta的基础设施投入正由单一自建模式转向自建、租赁和外部资本合作并行。图表21:MetaElPasoAI数据中心规划容量达到1GWeta微软云业务增速进一步加快，新增算力交付和基础设施效率提升推动AzureF264（自然年2026第二季度），900.118%406.018%；实现GAAP357.7OpenAI352.922%MicrosoftCloud593.027%；智能云收入393.132%，Azure3pctFY2026，Azure100041%。公司表示，CPU和GPU集群效率提升、新增算力提前交付，使增量产能在供不应求背景下迅速转化为收入，当前客户需求仍高于可用供给。图表22:1Q20-2Q26微软智能云收入及增速 31.5 29.64% 31.5 29.64% 4504003002501501000微软智能云收入 yoy

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%注：微软在FY25调整了分部构成，并将FY23、FY24数据按新口径重述，故1Q20—2Q22仍是旧口径，于后续数据不完全可比AI相关需求不仅来自GPU/CPU算力集群，也来自模型开发、数据治理、Agent构建和企业应用集成等更广泛云服务。微软围绕AzureAIFoundry、AzureOpenAIService、Fabric、GitHubCopilot和CopilotStudio构建从模型调用、数据接入、应用开发到Agent部署的完整产品栈，使AI需求由单点训练/推理逐步扩散至数据库、存储、网络、安全和开发者工具等核心云服务。Azure增长超预期不仅反映新增算力交付，也体现企业AI工作负载从试点向生产环境迁移。多模型供给与主权AIMistral721Mistral扩大合作，微软将以数十亿美元规模采购Mistral在欧洲建设的GPU算力，相关基础设施将采用数千颗NVIDIAVeraRubinGPU。产品侧，MistralMedium3.5OCR4MicrosoftFoundry，MistralMedium3.5CopilotStudioAzureAzureLocalAI算力投入环比明显增长，CPU和GPU仍为资本开支主要投向。FY26Q4410.0比增长29%，其中约三分之二投向CPUGPU56.0358.0311GW算力容量，并FY27Q1500FY27202619001750经营现金流保持较快增长，高强度资本开支开始压缩自由现金流。FY26Q4，公司经营现金流为554.4亿美元，同比增长30%，主要受益于云业务账单和回款增长；按经营现金流扣除现金购置固定资产计算，自由现金196.423%。FY2026341829.4801159.56%669.9FY27图表23:微软FY26Q4资本开支升至410亿美元，短周期资产占比约2/3FY6Q4AzureMcrsot365和Dyamcs等业务的商业剩余履约义务（RPO）678084510FY26Q2，OpenAI长期合同约占商业RPO45%；FY26Q4RPOOpenAIRPO25AIRPO2.330%预计在未来1237112%图表24:MicrosoftCloud收入与商业RPO持续增长债务融资保持克制，算力建设主要由经营现金流和租赁工具支持。FY2026，微软未新增债券融资，并偿还30.06402.9431.5下降相对应，公司更多依靠经营现金流、现有流动性以及数据中心融资租赁支持基础设施建设，FY26Q4新增融资租赁56.0亿美元。微软当前尚未通过大规模新增发债匹配资本开支，但随着FY27单季度资本开支进一步升500Copioticosf35Coilot付费席位由FY26Q21500FY26Q32000FY26Q43000FY26Q4FY26Q4Mcrsot365商业付费席位同比增长6%Copilot付费渗透率约6%-7%，5Copilot7CopilotEnglandKPMGHSBC50.527.6万席和20万席。随着部署范围扩大，每用户对话数量同比接近翻倍，平均周活跃度已接近Outlook和Teams，CopilotCopiot和高阶套件共同抬升ARPUF264Miroof6CommercialCloud收入同比增长1416%；公司表示，Copilot、E5E7ARPUMicrosoft365Copilot30300010820265Microsoft365E799E539E5、Copilot、Agent365及EntraSuite40万席，成为目前最大E7订单。此外，微软已对Cowork引入用量计费，数千家客户开始产生消费收入，Token及Agent调用有望成为席位收入之外的增量ARPU来源。图表25:Microsoft365Copilot付费席位半年内至少翻倍 图表26:M365Commercial收入增速持续高于席位增速18%17%18%17%17%19%14%4000200010000

>3000>2000>1500>2000>1500Copilot付费席位

20%15%10%5%

6% 6% 6% 6% 6%25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2M365Commercial云收入同比增速M365Commercial席位同比增速亚马逊AWS增速连续加快，云收入与利润均显著超出市场预期。2026Q2，亚马逊实现营收2006.1亿美元，同比增274.6626.5534.2AnthropicAWS422.337181690AWS166.264%32.939.4%。公司表示，本季度AWS4680%，新增算力交付后迅速转化为收入。AI与自研芯片收入进入规模化兑现，AI需求同步拉动CPU、存储及基础云服务增长。截至2026Q2，AWS的AI业务和芯片业务年化收入均超过250亿美元，且同比增速均达到三位数。公司表示，AI训练和推理需求增长同时带动基础云业务，模型后训练、强化学习和Agent工具调用仍有较多任务运行在CPU上，AI数据还需要对GravitonAWS1000EC298%3AnthropicOpenAIAWSGWTrainiumAI在由GPUCPU、存储、网络及云平台扩散。公司同时披露，TrainiumAnthropicOpenAINEURARobotics、Odyssey、TwelveLabsDecartPoolsideUber和Pinterest等创业公司及大型企业也在采用或承诺使用Trainium明AWSAI图表收入增速持续加快，26Q2利润同比增长64% 图表ProjectRainier部署Trainium2算力集群马 马Bedrck模型供给与AgentAWAI262AWS为Bdrck10余个全托管基础模型，进一步扩大多模型供给。公司披露，Bedrock6个月新增客户数超过上线前两年的总和；2026Q2客户在Bedrock上的支出超过此前所有季度合计，客户覆盖和使用深度均明显提升。AgentBedrockAgentCorePayments、WebSearchHarnessAgent构建、部署和运行环节。86AWSAgentCoreRuntimeinstances，为长周期Agent14GPUAgentAgentCoreGatewayTokenDogwoodAgent的行为和资源消耗进行持续约束。AWSAIAgent基础设施和企业工作流自动化平台。FDE团队切入客户交付环节，AWS强化企业Agent由PoC向生产环境转化的能力。AWS宣布投入10亿美元ForwardDeployedEngineeringAI体系及业务流程共同开发和部署AgenticAI方案，帮助客户将部分项目的交付周期由数月压缩至数天。早期客AllenInstitute、CoxAutomotive、NBA、NFL、RicohSouthwestAirlinesFDEAWSAI项目从PoC进入生产环境的转化率Bedrock、AgentCore图表29:AgentCore两类Runtime对比指标RuntimemicroVMsRuntimeinstances最长会话时间8小时14天单个会话Agent数量1个多个GPU支持不支持支持基础设施ServerlessmicroVMAWS托管EC2主要场景短时、弹性调用长周期、状态化及多Agent协作马云合同储备连续大幅增长，长期AI算力订单进一步提高收入可见度。AWS长期合同储备由2025Q4的24402026Q136402026Q2496013204.16.4AIAWSAWS著快于当期收入增长，为后续算力利用率和AWS资本开支继续加速，存储器涨价和AI算力需求推动全年指引再次上调。2026Q2，亚马逊现金资本开支为531.069%23AWSAI2026H1963.120262000220020251283.2亿美元增长约712200亿美元投入，2026年仍无法完全满足客户需求，20272028算力投资回收周期相对明确，长期合同能够覆盖服务器主要使用年限。亚马逊表示，服务器和网络设备平均投入回收期略低于3年，当前服务器预计使用寿命为5-6年，而大部分AI算力已经按照至少5年期限与客户签约。在新增数据中心投产及算力利用率爬坡阶段，资本开支将率先发生并压制自由现金流；算力投入进入稳定运营后，服务器和网络设备仍有2-3年时间贡献现金流。AWS合同期限延长、收入增速加快及利润率提升，表明现有算力投放效率较高，但数据中心建设周期仍会造成资本支出和收入确认之间的时间差。AI2026Q2121614.0331690.164%，自由现181.876.02026Q2453.9531.061229.9Anthropic和OpenAI投资的背景下，亚马逊对外部融资的依赖程度明显提升。图表合同储备升至4960亿美元，合同期限延长 图表31:资本开支增长，亚马逊过去12个月FCF转负（亿美元） 6.4 6.4 5.543.84.149603640+49.2%+36.3%1950+3.2%2000+2.6%2440+22.0%500040003000200010000

（年）765432102025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2云合同储备 加权平均剩余期限马 马债务融资规模快速扩大，亚马逊提前为AI基础设施和模型投资准备长期资金。，公司长期债务融资670.0370.0145.062025656.51288.9250.0175.062026AWS数据中心建设和模型生态投资，亚马逊AI国内企业进展7iiK3在前端编程及长程Agent评测中超过当时的LM8月4M53Ternal-ench.Agents’astEam等公共基准中重新取得开源STAM-.3在ZaiodeenchHgh31.4%ClaudeOpus4.829.5%，平均输出Token125万；但在更高ClaudeFable3.8-MaDeepSeekKimiK3GLM-5.3近期的交替领先，我们判断国产头部模型在代码及Agent能力上已基本达到Opus水平，与海外最新闭源模型的差距可能已经缩短至一个小版本。国产模型普遍采用开放权重及低价API，也将继续对海外中端闭源模型的定价和开发者生态形成压力。Agent2月OpenClaw带动国内厂商集中推出“龙虾”类产品，但当时底座模型的长程规划、工具调用和任务稳定性仍然不足，产品ClaudeCode、CodexCodingAgent能力持续提升，模型能力开始更直接地转化为产品使用和商业收入：KimiK3ARR创下公司历史最大单日增幅；WorkBuddy在模型能力提升及产品持续迭代后逐步出圈，6PC2,09731.4倍并位居国813k进一步开源HarnessSkillsAgentLoop816HubStar11.7万。Harness的意义不仅是增加一个AgentClaudeCodeCodex底层执行框架的公共基础设施，有望明显降低国内开发者构建长程Agent的工程门槛。AI投入正在由选择性投入转变为头部互联网公司的战略必选项。腾讯过去更强调根据需求及投入回报逐步2026527.84176%138亿元负自由现金流。资本开支之外，IFRS756亿元，剔除混元、元宝、CodeBuddyWorkBuddy和小微等新AI861亿元，差额达到105亿元；经营现金流中还包含用于模型训练、Agent推理和微信AI功能的大额算力预付款。阿里已提出未来三年云和AI3,800AI600AI竞争已经由未来半年国内模型迭代及AI商业化发展预计呈现以下四点趋势：国产模型仍将交替突破，模型扩展与后训练扩展同步加速。GLM-5.3GLM-5.27430亿参数的基座模型，本次能力提升主要来自强化学习环境及后训练规模扩大，表明国产模型在不扩大预训练参数的情况下仍Kii3和Qen.8Max总参数量已经分别达到.T和.TeepeeMnMaxFinancialTimes10T参数的模型。此前马斯克判断中国模型可能在2027年一季度达到Fable级别，唐杰则回应“不需要这么久”。结合当前2027Fable5Coding及Agent任务上阶段性超过海外最新模型，已经成为可能出现的情景。国内模型定价将由普遍低价转向分层定价，头部模型和高峰算力的价格中枢有望上移。DeepSeek将于8系列实施峰谷定价，V4-FlashV4-Pro2.42.3倍，高4.74.6KimiK3发布后因算力达到容量上限暂停新增订阅、系列采取限量及分阶段开放等情况，国内高端训练和推理算力仍处于偏紧状态。预计头部模型、长链Agent及高峰时段调用价格将逐步上升，轻量模型、缓存输入和闲时调用则继续保持低价，模型厂商将通过能力分层及峰谷调度提高算力利用率，改善API业务毛利率和现金贡献。DeepSeekHarness有望推动国内Agent产品在未来一个季度集中升级。此前国内厂商需要分别解决模型接入、上下文管理、工具调用、文件权限、沙箱执行和多Agent协同等工程问题，产品能力高度依赖各家自身研发。HarnessDeepSeek、GLM、KimiQwen等不同模型，并围绕具体场景开发工具及Skills。预计未来一个季度内，国内编程、办公、研究和数据分析AgentAgent协同等方面明显改善Agent与ClaudeCode、Codex之间的产品体验差距有望快于模型差距收窄。定用户留存和商业化效率的关键将转向推理速度及稳定性、可用额度、上下文成本、产品分发渠道以及与企业数据和工作流的整合深度。阿里、腾讯和字节分别拥有云平台、办公软件及内容生态，小米拥有手机、汽车和IoT终端入口，模型创业公司则在开放权重、技术效率及全球开发者生态方面更具灵活性。与此同时，国产模型对昇腾、寒武纪、海光、摩尔线程等国产算力平台的Day0适配正在成为标准能力。开放权重、国产算力适配与私有化部署相结合，有望推动模型在政企、金融和其他数据敏感行业加快落地，国内Agent商业化也将由个人订阅和API进一步延伸至企业席位、行业解决方案和私有化部署。阿里巴巴Qwen3.8-Max正式跻身全球第一梯队，Agent与多模态能力进一步提升。7月19日，阿里云千问推出3.8-Max-Preview，83Qwen3.8-Max2.4T、单Token95B，采用稀疏MoE与混合注意力架构，支持最长100万Token码工程、专业办公、全栈开发、数据分析及Office工作流等复杂长程任务。在阿里官方评测中，Qwen3.8-MaxTerminal-Bench2.1、PaperBenchOSWorld-Verified86.6%、86.1%，整体接近或超过ClaudeOpus4.8SWE-benchFrontierSWE上仍落后于ClaudeFable。813日，阿里进一步发布95B开放权重版本，延续千问通过开放生态扩大开发者覆盖的产品策略。图表32:Qwen3.8-Max核心Benchmark表现API与订阅定价同步降低使用门槛，有利于扩大开发者采用和模型调用规模。Qwen团队公布的3.8-Max国际API价格为每百万Token260.25美元。TokenLiteStandard和Pro39139499元/25001000040000Credits；Standard150元/席位/API按量计费、个人及团队订阅等多层次模式覆盖不同规模开发者，并将低价模型调用进一步导入千问、Qoder和阿里云百炼生态。个人版本限时月费Credits额度主要定位图表33:Qwen3.8-Max输出价格低于海外同档模型 图表34:个人版本限时月费Credits额度主要定位输入价格模型

输出价格（美元/百万Token）（美元/百万Token）Qwen3.8-Max 2 6GPT-5.6Terra 2 12

Lite 39元 2500/周 轻度体验 Standard 139元 10000/周 日常开发及办公GPT-5.65 30

Pro 499元 40000/周 高频及复杂任务里巴 里巴721日发布的Qwen-Image-3.0将可接受的提示词长4.5KTokenQwen-Image-2.04.5倍，并重点强化高信息密度内容和复杂版面生成。模型可UI1210px84日开放API。730日，阿里进一步推出Qwen-Audio-3.0-ASR-Flash，支持流式及文件语音识别，覆盖七大汉语方言、20余种地域口音和30种语言。图像与语音能力的持续完善，有助于千问从文本模型进一步拓展至内容生产、办公文档、客服和实时交互等应用场景。产品与组织资源同步向开发者及企业办公场景集中，千问办公已由内部整合进入产品化落地阶段。今年以来阿里内部架构已多次调整3月成立由吴泳铭直接领导的ATH7月2odeWok、悟空与MuleRun三个团队，并以QoderWork为基础推出面向企业生产力场景的新AICEO陈宇森负责。727日，千问办公开启桌面端小范围测试；截至目前，产品已覆盖桌面端和网页端，并与钉钉深度集成，支持企业即时通信、文档及表格处理、PPT生成、专业数据检索和全栈网站创建等功能。上述整合表Agent演进。AppleIntelligence合作进一步验证千问作为操作系统级模型供应商的能力。7月中旬，AppleIntelligence在中国市场完成相关备案，Reuters报道称中国版AppleIntelligence将引入百度和阿里的模型能力。若后续顺利上线，千问有望借助苹果终端触达更广泛的高价值用户，并从自有产品及云平台进一步进入头部消费电子厂商的系统级AI生态。3.8-Max维持旗舰模型竞争力，开放权重和低价API扩大开发者覆盖，TokenPlan承接订阅收入，千问办公与Qoder将模型能力封装为企业可直接使用的生产力产品，阿里云则承接底层算力、模型调用和企业部署需求。字节跳动持续完善多模态模型布局6月Seed团队在火山引擎FORCE原动力大会正式公布新一代视频创作模型eedance.7eedance.，项，并进一步强化长视频中人物、场景、视听风格与叙事节奏的一致性。模型同时提升多模态参考及局部编辑能力，可更准确理解参考视频中的构图、镜头语言和创作意图，并新增白模控制、绿幕编辑等专业制作能力，支持在保留原有动作、机位和画面关系的基础上对主体及局部元素进行定向修改，进一步降低复杂视频创作中的素材拼接和反复生成成本。20日，字节进一步发布音频创作模型SeedAudio1.0，在统一框架下联合建模人声、音效和环境声。模型支持2090MOS4SeedAudio1.0已上线火山方舟体验中心，进一步补齐字节在视频之外的专业音频内容生成能力。月5日，字节发布原生音视频全双工大模型SeedRealtime。模型以统一架构原生融合音频、视频和文本，使感知、理解、决策与表达在连续多模态信息流中并行运行，可结合实时画面理解用户指向和意图，并强化主动交互、对话节奏及音视频联合理解能力。目前，SeedRealtimeApp全量上线，将此前以语音为主的实时交互扩展至视觉、语音和文本共同参与的全模态场景。图表35:Seedance2.5视频生成案例 图表36:SeedRealtime实时交互案例节跳 节跳及复杂Agent能力。86LatePost5万亿的新模型；87日，《金融时报》进一步报道称，字节已开始训练最高10万亿参数的模型，目前处于预训练阶段，预计预训练周期为3至6个月，后续将进入微调及发布阶段。项目由SeedFoundation负责人项亮主导，并由大语言模型预训练数据KimiK3万亿参数和阿里3.8-Max2.4Anthropic旗舰模型Mythos5内部会议中进一步强调坚持自主预训练、不依赖对竞争对手模型进行蒸馏，并将进入全球模型能力第一梯队作为长期目标。此次超大规模训练表明，字节正从视频、图像和实时交互等优势领域进一步向通用语言模型和Coding能力延伸，为豆包、飞书及火山引擎后续模型升级提供新的基础模型支撑。豆包搜索开始面向企业和开发者独立开放，联网检索能力进一步转化为Agent基础服务。7月28日，火山引擎上线豆包搜索服务，提供跨语言、多模态及多垂类联网信息查询，并融合公开互联网信息、行业专业知识和字节跳动内容资源。服务可直接返回原文Markdown和结构化数据，支持精准定向查询、语义改写和多轮检AgentAPISkillMCP或火山引擎Agent接入，每月可获得500次免费搜索额度，超出后采用按量付费或月卡订阅，推动豆包搜索由内部能力向标准化开发者服务演进。大模型调用规模与企业需求同步增长，豆包商业化已进入规模化阶段。据字节跳动7月30日披露，按7ARR6Token调用量突破1802026AI产品。由飞书产品团队深度参与开发的豆包企业版已在部分飞书客户中开启内测，产品原生接入飞书文档、表格、会议及群聊等办公场景，并支持企业知识库问答、数据隔离、权限管控和安全审计，进一步推动豆包由个人AI助手向企业生产力工具延伸。图表37:豆包大模型日均使用量变化 图表38:原生应用单月订阅费用对比(按7月汇率)嗅，字节跳 嗅，字节跳ToB产品和商业化体系逐步统一。730日，字节调整AIGTMToBGTMMaaS和SaaS等云服务的市场、销售及客户服务，由火山引擎负责人谭待负责。此次调整将豆包的模型及产品能力、AIeedance2eedeam.0o和eedAudo1.0eedeatieToB组织整合则推动模型能力向开发者服务和企业办公场景延伸。腾讯Hy3正式版完成混元底层重构后的关键迭代，Agent能力与产品稳定性进一步提升。7月6日，腾讯发布Hy3正式版，采用稀疏MoE架构，总参数约,950亿、单Token210256K上下文，重点面向代码开发、专业办公、金融建模、前端设计和游戏制作等生产力任务。腾讯基于50余款内部产品的真实反馈提升后训练数据质量并扩大强化学习规模，官方内部评测显示，模型幻觉率由12.5%降至5.4%，多轮对话问题率由17.4%降至7.9%，工具调用、格式输出和错误恢复能力同步改善。8月12日，公司进一步披露正在训练参数规模更大的Hy4，计划年内发布，并继续强化混元的多模态能力和强化学习训练。开放权重、低价API与自有产品协同推动混元调用规模增长，模型与应用的反馈闭环逐步形成。Hy3以ApacheTokenHubToken140.25WorkBuddy、CodeBuddy、元宝、MarvisHy3Preview上线以来，模型日Token20倍；腾讯二季报披露，77Hy3OpenRouterToken消耗量前三。大规模真实产品调用一方面扩大模型服务收入，另一方面持续向训练环节反馈办公、代码、搜索和知识管理等场景数据，有助于加快混元后续版本迭代。图表39:Hy3Benchmark表现WorkBuddy76日，WorkBuddy持用户以自然语言下达任务，由系统完成任务规划、工具调用、文件处理和结果交付，覆盖数据分析、内容创作、脚本生成、办公自动化和工作流编排等高频场景。3接入后，WorkBuddy在代码、办公和流程类任务中Workbuddy自3月上线以来保持高频迭代（340个版本）。730日，Workbuddy发布重大版本更新，联合腾讯文档推出“人机双写”协同编辑能力，首次实现“人人、人机、机机”多端同步，用户可在Word、Excel、PPT等文件中直接与AI共同创作与修改。7202026Q2中国办公智能体平台市场洞察报告》，数据显示WorkBuddy在国内PCAI62097万，位居其统计范围内第一。企业侧，腾讯云6月推出WorkuddyntepseAIWorspaceneI、AI6Hy3上线免费Agent能力，7日妙境Miora全量开放后进一步覆盖创意设计和多模态内容生成。图表人机双写界面 图表以2097万月访问量位居第一andaily 观分Agent产品矩阵由办公场景扩展至消费、创意设计和交易环节，腾讯生态能力开始向智能体开放。763上线免费AgentWordExce、PDFHTML等文件。717SkillHub上线SkillPayAgent调用和微信支付接入同一任务流程；截至当日，SkillHub7.8AISkills。7日，腾讯首个自研创意智能体MioraAgent3D资产和UI界面等一整套创意内容生产，进一步将腾讯的Agent能力由通用办公延伸至专业设计场景。图表42:腾讯Miora主要界面AI相关需求已开始转化为云业务收入，算力投入同步明显上升。年二季度，腾讯金融科技及企业服602.8620%出头，AI相关需求已分别带动GPUMaaS以及WorkBuddy和CodeBuddy527.84176%，主要用于支持混元模型训练、WorkBuddyCodeBuddyAI功能及腾讯云外部客户需求。随着算力供给扩大，腾讯正逐步打通从基础设施、模型调用到Agent订阅和企业云服务的多层次商业化路径。图表43:23Q1-26Q2腾讯营收及增速 图表44:23Q1-26Q2腾讯资本开支及增速（亿元）25002000