全面测算AI对经济与资产的影响

内容目录复盘次业命：AI于资开扩到产重塑 7全球济美韩别射AI期需端供端 11美国济：AI投拉著，本支强 11韩国济：AI产出经是大献源 13中国济：AI已增引擎全位响需产业就、格 14GDP：AI产占上增长献断大 15投资：AI投拉凸资本构续化 16出口：AI贡最增涨价主驱动 17消费：AI消长向短期动力显 19产业新动转，利向AI产加集中 20就业重而替，能错压上升 22物价：AI涨对价的贡率两三成 24大类产加益K分化放债博空，抬工金价格 25趋势望：2027-2028年AI投资可达、AI用迎盈兑窗口 28风险示 30图表目录图表1：四技革心特的较 8图表2：四工革间，、两均GDP实际速势 8图表3：前次业，新术劳生率长的献 9图表4：AI相科企资本支势 9图表5：AI发对观济影的导辑 10图表6：生率J线” 10图表7：AI发与济长的态系 10图表8：AI对国济拉动VS消（PCE）美国济拉动 11图表9：美国AI相业增值比化 12图表10：美国AI相业对GDP增的动点 12图表11：AI相科业资开趋势 13图表12：计机半对韩出的动 14图表13：计机半对国GDP拉动 14图表14：AI对国影响分框架 15图表15：AI相产速持高整行水平 16图表16：AI相产经济的比步升 16图表17：AI行对国GDP的动VS产业对国GDP的动 16图表18：AI行和建筑对GDP同贡率K分化 16图表19：2026年半固定产资降与资对GDP强动离 17图表20：知产产投资速著于定产投水平 17图表21：头云商2026的本支引大幅调 18图表22：全半体售创1990s来高 18图表23：亚主经体半体口增 18图表24：2026年半，国AI品口超50% 18图表25：2026年半，AI贡了半出量 19图表26：AI出价幅远于口量速 1927：20262019图表28：新经动在GDP的比化 20图表29：新经对义GDP长贡率 20图表30：2025年Q4后，子备业润长提速 21图表31：2025年来电子备对业业润增贡大提升 21图表32：中人智产业数分区分布 21图表33：受AI响业岗比例 22图表34：不职群对AI负敞程度 23图表35：不行对AI的负敞程度 23图表36：人智应后员人变高AI度企业 23图表37：人智应后员人变低AI度企业 23图表38：2026年来存储格幅涨 24图表39：电元、线电等格大上涨 24图表40：AI相产价是PPI回的要之一 25图表41：2026年1-7通信具格幅涨 25图表42：权资走势K分化 26图表43：2025年半以来创板科板动率显升 26图表44：实融需不足，10年国利位震荡 26图表45：社融需偏弱社和民贷增速续落 26图表46：世黄需结构 27图表47：世白需结构 27图表48：历上产提升对价成定制 28图表49：铜中震偏强行 28图表50：AI在人中的透增较，仍有升间 28图表51：AI企渗目前偏低 28图表52：与史轮技革相，前AI投高潮经达后段 29图表53：互网宽格降低后下应才开快增长 29图表54：不互网业的ROIC（投资回率） 29图表55：AI算硬司净率续长 30图表56：OpenAI仍亏损态 30复盘四次工业革命：AI属于资本开支扩张到生产率重塑（AI）AI回顾前三次工业革命，技术突破均经历了由通用技术出现—基础设施投资扩张—产业应用渗透—生产率提升—经济社会结构重塑”的演进过程：（1860—19）（19—20）发源地横跨英国、德国、美国。核心是电力取代蒸汽成为通用动力，配合内燃机和流水线，实现了大规模标准化生产。资本大量投向电力设施、重工业、铁路、化工企业。重工业崛起，流水线生产萌芽，企业规模扩大，垄断组织出现。生产力进一步跃升，交通运输与通信实现革新，欧美主要国家完成工业化，世界市场最终形成。（20—21发源地以美国为主，扩散至西欧、日本。核心是计算机和互联网增强了信息处理能力，大量传统程式化、文书性的脑力劳动被替代。投资重点集中在科研机构、半导体产业、军工电子、通信基建。信息产业兴起，自动化替代大量传统人力，信息传递效率大幅提升，管理成本下降，全球化加速，跨国企业快速发展，服务业占比持续抬升。（2120年代图表1：四次技术革命核心特征的比较特征第一次工业革命第二次工业革命第三次工业革命第四次工业革命主要时间18世纪60年代—19世纪中期19世纪后半期—20世纪中期20世纪后半期—21世纪初21世纪20年代—至今核心通用技术 蒸汽机、机械化 电力、内燃机核心基础设施 运河、铁路、近代工厂 电网、公路网、电话关键投入要素 煤炭、铁、机器设备 电力、石油、钢铁

计算机、互联网、基础软件统数据中心信硬件设备

人工智能、生成式大模型智算中心、算力网络、模型开发数据、算法、算力替代/增强的对象

替代人力、畜力的体力劳动

替代分散动力，标准化体力劳动

增强信息处理，替代程式化脑力劳动

增强并部分替代认知型、创造型脑力劳动相近点 推动整体经济运行模式转变，催生新一轮大规模资本投入改委宏观经济研究院，《TheFourthIndustrialRevolution》,KSchwa图表2：四次工业革命期间，英、美两国人均GDP实际增速走势% 工业革命 人均GDP实际增(10年平均):英国 人均GDP实际增:(10年平):美国 增速中枢:英国 增速中枢:美国AI革命信息革命AI革命信息革命电力革命蒸汽革命6420-2173117381731173817451752175917661773178017871794180118081815182218291836184318501857186418711878188518921899190619131920192719341941194819551962196919761983199019972004201120182025迪森历史统计数据库（olowrowhMd）𝑌=𝐴⋅𝐹(𝐾,𝐿KLAI作为一（GralPuosehnooy,GPAI进步IT硬AIAIAI图表3：前三次工业革命，新技术对劳动生产率增长的贡献% 资本深年均动 全要素产率均拉动 合计年拉动1.61.41.210.80.60.40.20蒸汽革命(1.61.41.210.80.60.40.20蒸汽革命(英国)(美国)信息革命(美国)1760–18301830–18701870–19101899–19191919–19291929–19411974–19951995–20042004–2012

Artificialintelligenceasageneral-purposetechnology:anhistoricalperspective》NCrafts，国盛证AIAI图表4：AI相关科技企业资本开支趋势（十亿美元）25020015010050

（%）1000

CoreWeave特斯拉甲骨文苹果谷歌微软亚马逊META合计16/0316/0917/0317/0918/0316/0316/0917/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/0921/0321/0922/0322/0923/0323/0924/0324/0925/0325/0926/03loomberAI扩散可能呈现出生产率JAIJAIAI图表5：AI发展对宏观经济影响的传导逻辑盛证券研究所绘制图表6：生产率J曲线” 图表7：AI发展经济长的态关系YFe YFe全球经济：美、韩分别映射AI周期的需求端与供给端AIAIAIAI美国经济：AI投资拉动显著，资本开支仍强GDP将美国GDPAI2026GDP1.321.010.471.01.530.6520262.09%2026AI相关投资拉动GDP0.71.5AIGDP44%。GDP-0.020.80.4和-0.4年0.5AIAIGDP23%2026AIAIAIGDP0.51.2AIGDP图表8：AI对美国经济的拉动VS消费（PCE）对美国经济的拉动美国实际GDP：比折率 AI相关投拉动点（%） （AI相关资-AI相关本品进口拉动点 个人消费出（PCE）动点54321023-0623-0823-1023-1224-0224-0424-0624-0824-1024-1225-0225-0425-0625-0825-1025-1226-0226-0426-06-123-0623-0823-1023-1224-0224-0424-0624-0824-1024-1225-0225-0425-0625-0825-1025-1226-0226-0426-06loombergBEAAIAIGDP20194.3%升至20244.6%，20254.8%，20264.9%20195.2%2023年末的.%224年末的7.%和5年末的836年一季度进一步达到8.%。AI另一方面，从增长贡献看，相关行业增加值2023年平均拉动实际GDP环比折年增速约0.3820240.2720250.56个百20260.352025GDP用的行业并不完全等同于AIAIAI模型训AI图表9：美国AI相关业增值占变化 图表10：美国AI相关业对GDP增速动点）实际增加值占私营行业增加值的比重增加值占）实际增加值占私营行业增加值的比重增加值占GDP比重（右轴）（8723-0323-0623-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-03

%）54.84.64.44.2

（%） 对实际GDP23-0323-0523-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-03AI2026METACoreWeave8家公司样本作为AIAI20198572021年的151620221805202317882024280556.8%，2025478370.5%20192025支已经扩大至约5.6倍。195073%，2024Meta1702GDP有支出都直接用于44%56%AI图表11：AI相关科技企业资本开支趋势（十亿美元）25020015010050

（%）1000

CoreWeave特斯拉甲骨文苹果谷歌微软亚马逊META合计16/0316/0917/0317/0918/0316/0316/0917/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/0921/0321/0922/0322/0923/0323/0924/0324/0925/0325/0926/03loomber韩国经济：AI产品出口已经是最大贡献来源韩国是典型的出口导向型经济体，AI对GDP增长的拉动主要通过AI相关产品（主要是计算机和半导体）出口体现。选取韩国国际贸易协会公布的半导体、出计口算作机为AI相关出口数据，按美元计价。20242024年一7%202520255.2%8.5%2026年一31.6%；202648%。2024GDP1.5%-3%；20251.7GDP拉动GDP4.8%3.9%；2026国实际GDP3.7%GDP3.4%2.8%AIAI图表12：计算机+半导对韩出口拉动 图表13：计算机+半导对国GDP的动（%）韩国:出口金额:）韩国:出口金额:同比（计算机+半导体）对出口的拉动点

韩国:GDP:不变价:同比韩国:对实际GDP同比的拉动:货物出口(离岸价)0

6 （计算机）GDP43210-122-1223-0323-0622-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0623-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-06中国经济：AI已成增长新引擎，全方位影响供需、产业、就业、价格AIAIAIAIAIJ具体看，下文将基于总量--AIAI相关产业增加值对GDP项维度，分别剖析AIAIAIGDPAIAI国仍处在AI放，后续AI图表14：AI对中国经济影响的分析框架盛证券研究所绘制GDP：AI产业占比上行，增长贡献不断扩大AIGDPAIAIAI（AI（AI）AIAI，2026AI14.8%20254.29.423.1%19.2%13.0%10.7%20250.45.5AIAI2022年的9.6%202410.1%，202611.1%；AI20222026AIGDP9.27%20222.3图表15：AI相关业增持续于整行业水平 图表16：AI相关业在济中占比步升规上工业企业工业增加值:当月同比% 规上工业加值:AI制业:当月同比 %不变价:第三产:当季同比 10不变价:AI服务业:当季同比15 8

AI制造业:GDP占比AI服务业:GDP占比AI产业:GDP占比10 65 40 2022-0222-0522-0822-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0522-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-06国统计 国统计AIGDP2026AIAI服务AI2025年DeepSeek时AIAIGDP26.0%5.6AIAIAIAIAI作为观测AI经济活动的近似指标，较为客观地反映AI建筑业+房地产对当季GDP同比的贡献率AI相关行业对当季GDP同比的贡献率图表17：AI行业中国GDP的动VS建筑业中国GDP拉动 图表18：AI行业地产筑对GDP同建筑业+房地产对当季GDP同比的贡献率AI相关行业对当季GDP同比的贡献率中国:GDP:不变价:当季同比% AIGDP的拉动建筑业+建筑业+房地产对GDP的拉动642022-1223-0322-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-06

%30252015105022-1223-0322-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-06国统计 国统计投资：AI投资拉动凸显，资本结构持续优化AI2026GDP1.70.84AI2026GDPAI新2026I年上半年，AI3.7%AI6.2%20250.4图表19：2026年半年定资投资与投对GDP强拉背离 图表20：知识产产品资增显著于定资产资水平对GDP累计同比的拉动:资本形成总额% :(对GDP累计同比的拉动:资本形成总额420-2-4-624-0224-0424-0224-0424-0624-0824-1024-1225-0225-0425-0625-0825-1025-1226-0226-0426-06

2.5%2%1.510.50

% 中国::知识产权产品投资:累计同比知识产权产品投资:累计同比1086420-2-4-626-0326-0426-0526-06-826-0326-0426-0526-06国统计 国统计出口：AI贡献最大增量，涨价是主要驱动2026年以来，全球头部云服务厂商多次上调资本开支指引，带动算力硬件需求大增。以Meta55364202529%5814785689%。AI202661990s（8017.6%AI53%8.5AI163%44%、38%图表21：头部云商2026年资本支引多次幅上调 图表22：全球半体销额创1990s以来高亿美元8000700050004000200010002025-042025-052025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08

谷歌 亚马逊 微软 Meta 甲骨文

%1801206001978198119781981198419871990199319961999200220052008201120142017202020232026

全球:销售额:半导体:3个月移动平均:同比loomber图表23：亚洲主经济半导出口增 图表24：2026年半年我国AI品出增速超50%% 韩国半导体出口同比中国台湾半导体出口同比

AI% 中国出口同比 中国其他产品出口同比AI80200150100500

日本半导体出口同比2008201020122014201620182020202220242026

706050403020100-10-20-30-40AIHS8位AIAI出口年上半年AI95%2.8%图表25：2026年半年，AI献了半出口增量 图表26：AI出口格增远大出口量速AI产品拉动出口点数 其他产品拉动出口点数1815129630-3-6

%1008060402002023-042023-062023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-06

AI出口数量同比 AI出口价格同比AI2026年213%44%20%图表27：2026年上半年存储出口增速最高，服务器、电子元件、光纤光缆和工业机器人出口增速也超20%2026年1-6月占总出口比重出口增速金额拉动数量拉动价格拉动原材料硅、特种气体和化学品1.213.00.20.20.0中间品处理器及控制器1.5-1.90.00.1-0.1存储器5.8213.44.70.34.4其他集成电路1.016.80.20.10.1电子元件1.327.20.30.10.2光模块1.04.90.10.00.1光纤光缆0.2103.40.10.00.1设备服务器6.244.32.2-0.42.7电力设备2.623.1.60.20.4冷却系统1.37.60.10.2-0.1半导体制造设备0.514.20.10.2-0.1工业机器人0.031.40.00.00.00研 注单位为%0消费：AI消费长期向好，短期拉动效力未显AIAIAI产品AIAIAIAIAIAIGC新增。由于AIAIAIGCAIAIAIC有限。综合看，AI时代消费结构演变方向，需要关注AI增量消费能否成功做大消费蛋糕，提质消费的质量溢价能否被消费者接受。AI2025126.0280%网民会优先借助生成式AI512AI9.8%1613.4%2026纳入国补”范围的智能眼镜等可穿戴智能设备零售额增速超过1倍，6月单月增长32.0%，630.6%产业：新旧动能转换，盈利向AI产业加速集中总体看，AIGDP化；以AIGDPAI图表28：新旧经动在GDP中的比化 图表29：三新经济名义GDP长贡献率% 中国:占GDP:占GDP占GDP比重:建筑业+房地产1817161514131211102016201720182019202020212022202320242025

% 名义GDP:三新经济353025201510502018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025国家统计盈利看，企业利润持续加速向AI领域集中。2026年上半年电子设备业利润同比增长96.%4.%025260%20252026K图表30：2025年Q4之后，子设行业润增长速 图表31：2025年来，子设业对企业利增长献大提升利润总额:规模以上工业企业:当月同比% 利润总额::当月同比

营业收入::贡献率% 利润总额::贡献率024-0524-0724-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-0326-05

利润总额:消费品制造业:当月同比

02019202020212022202320242025202620192020202120222023202420252026注：2026年数据截止至6月AI图表32：中证人工智能产业指数成分股区域分布% 数量占比 市值占比302520151050东部中部西部东北北京广东上海浙江福建天津江苏山东河北安徽湖北302520151050东部中部西部东北北京广东上海浙江福建天津江苏山东河北安徽湖北陕西四川辽宁AIAIAI就业：重塑而非替代，技能错配压力上升AIAIAIAI（图表33：受AI影响的就业岗位比例最高暴，低务变性 显著暴，高务变性 中等暴，混任务异性世界地区低暴露世界地区收入0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100%收入LAIAI20263750业对AI（NAI1.311.231.101.000.930.800.770.760.730.710.690.580.52图表34：不同职群对AI负面口1.311.231.101.000.930.800.770.760.730.710.690.580.52210

负面敞口指数（NEI）

10

负面敞口指数（NEI）2.030.830.600.470.31 0.300.14 0.10办商计法生销管公业算律产售理2.030.830.600.470.31 0.300.14 0.10及 金 与 工行 融 信 程政 息支 技持 术

务物务业业

交零专教运售业育和和和服仓批商务储发业贸服易务

医制建保造筑和业业社会援助tlantaFe tlantaFeAI若AIJonsdx）RampRevelioLabsAI支AIAIAIAI而不宜直接视其为AI图表36：人工智应用员工数变：高AI强度业 图表37：人工智应用员工数变：低AI强度业置信区间 高AI应用强度80706050403020100-10-20-12-9-6-3 0 3 6 9 1215182124am注：基于交错DID估计，单位为对数点数×100

置信区间 低AI应用强度2520151050-5-10-15-20-12-9-6-3 0 3 6 9 1215182124am对我国的重点群体而言，高校毕业生面临较直接的岗位匹配压力，农民工和平台劳动者更多受到产业智能化和算法管理的间接影响。高校毕业生集中的部分初级知识型岗位可能率先收缩；农民工则受到制造、物流和建筑等领域自动化升级影响，转岗培训的重要性上升；平台劳动者一方面可能受益于数字营销、智能客服等新需求，另一方面也可能面临工作强度上升、收入波动和劳动保障不足等问题。AI物价：AI涨价对物价回升的贡献率约两至三成2026CPIPPI2025AIAI20267月底，DDR5、DDR3NAND20259.9倍、16.66.62025AgenticAIKVHBM与DRAMAI存储倾斜，挤压传统DRAMNANDAI20261-7PPI16.3%PPI图表38：2026年来，储价大幅涨 图表39：电子元、电电缆价格大上涨元 现货平均价:DRAM:DDR3(4Gb)元 现货平均价:DRAM:DDR3(4Gb)现货平均价:DRAM:DDR5(16Gb) 现货平均价:NANDFlash(64Gb)PPI同比:电线、电缆、光缆及电工器材制造 PPI同比:电子元件及电子专用材料制造PPI同比60 2550 201540 1030 520 010 -102023-062023-082023-102023-122023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-082014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-072024-042025-012025-102026-0720261-7相关涨价对CPI和PPICPI1-75.3%CPI方面则有更为广谱”的影响，涉及AI，对PI30。图表40：AI相关品涨是PPI升的拉动之一 图表41：2026年1-7月信工价格上涨%2.01.51.00.50.0-0.5

1-7月不同行业对PPI的拉动点数0.930.770.22 0.10

-0.08

-0.37化链

AI 有色 煤炭 钢铁非金属其他矿物注：图中数据均为同比K金属价格当前AI2025年AIAIK814日，20264.1.1.。AI9020249•24AI6AIAAI图表42：权益资走势K型分化 图表43：2025年半年来，业板创板波率明抬升2025年1月=1003002502001501005025-0125-0225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-07

上证指数 房地产(申万)人工智能 食品饮料(申万)

% 历史波动率:沪300 历史波动:科5080 历史波动率:创板指 波动率:300指数期权7060504030201020-0120-0620-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-1223-0523-1024-0324-0825-0125-0625-1126-04数据至2026年8月14日 历史动率为90天化，截至2026年8月14日AICPI、PPIAIAIAI10AIAIAIAI图表44：实体融需求足，10年期债率低位荡 图表45：社会融需求弱，融和民贷款增延续落% :1年中债国债到期收益率:10中债国债到期收益率:10年2124-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0924-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-0326-05

% 中国::同比中国:金融机构各项贷款余额中国:金融机构各项贷款余额:人民币:同比1211109876522-0322-0622-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-0626-0726-07数据截至2026年8月14日AIAI6%AIAIAI2026需要关注AI图表46：世界黄需求构 图表47：世界白需求构首饰制需求 科技工用金求吨 投资需求 央行及他机需黄金需求1400Q1'21Q2'21Q3'21Q4'21Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23Q4'23Q1'24Q2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'260Q1'21Q2'21Q3'21Q4'21Q1'22Q2'22Q3'22Q4'22Q1'23Q2'23Q3'23Q4'23Q1'24Q2'24Q3'24Q4'24Q1'25Q2'25Q3'25Q4'25Q1'26Q2'26

百万盎司201902019

工业需求 摄影 首饰、器2020202120222023202420252026F2020202120222023202420252026F黄金协 etalsFocus，白协图表48：历史上产率升会金价成定压制 图表49：铜价中震荡强运行美国:潜在劳动力生产率:同比(右)美元/盎