2026年7月债券托管数据点评：年金与社保或为其他机构中增持国债的主力

正文目录利率债净融资显著上升7月债券托管增量再创新高 37月银行增配非银减配央行调控长端诉求减弱 3广义基金 4证券公司 5保险公司 6境外机构 6其他机构 7商业银行 8信用社 9从交易所数据观察，企业年金与社保基金或是其他机构中增持国债的主力 97月全市场债市杠杆率平稳非银杠杆率略有回升 风险提示 12图表目录

图表1：7月债券托管增量环比延续大幅上升 3图表2：7月利率债增量环比显著上升，同业存单净融资下降 3图表3：7月分机构主要券种托管增量比较 4图表4：7月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布 4图表5：7月广义基金分券种托管环比增量比较 5图表6：7月广义基金同业存单转为减配，对国债、地方债增配力度下降 5图表7：7月证券公司分券种托管环比增量比较 5图表8：7月证券公司相比存量对地方债减配力度上升，对同业存单增配力度下降................................................................................................................................................5图表9：7月保险公司分券种托管环比增量比较 6图表10：7月保险公司相比存量对国债、政金债、同业存单转为减配 6图表7月境外机构分券种托管环比增量比较 7图表12：7月境外机构相比存量对同业存单减配力度下降，但对中票转为减配 7图表13：7月其他机构分券种托管环比增量比较 8图表14：7................................................................................................................................................8图表15：7月商业银行分券种托管环比增量比较 9图表16：7月商业银行相比存量对地方债减配力度上升，对同业存单转为减配 9图表17：7月信用社分券种托管环比增量比较 9图表18：7月信用社相比存量对政金债地方债减配力度上升但对同业存单转为增配 图表19：二级市场分机构国债净买入 10图表20：二级市场分机构超长端国债净买入 10图表21：7月交易所市场中分机构国债托管增量比较 图表22：4月以来交易所市场中分机构国债托管累计增量比较 图表23：7月全市场杠杆率环比持平于107.4% 12图表24：7月非银杠杆率有所回升 12利率债净融资显著上升7月债券托管增量再创新高7月债券总托管规模环比上升25612亿元，创16个月以来新高，较6月多增30017月国债托管增量上升约3200亿元，地方债、政金债托管增量各上升超2000亿元；信5000150072561216630013152亿、234622286455亿、2597亿、6721亿。信用债方面，公司债702823221607154281409509亿元，PPN594亿元。此外，7月同业55411871亿元；资产支持证券托管增量较上月下353508599亿元；而商业银行债托管增量较上月上升1518亿元至2657亿元。图表1：7月债券托管增量环比延续大幅上升 图表2：7月利率债增量环比显著上升，同业存单净融资下降，中债登上清所 注：交易所其他债券中债登中未公布的公司债券、企业资产支持证券。

，中债登，上清所7月银行增配非银减配央行调控长端诉求减弱7A股的调10年国债利率再度逼近1.7%7月央行对国债净500亿元，对于中长期流动性转为超量续作，似乎显示了央行对长端债的交易与配置热情反而相较6月有所回落。在此背景下，非银机构过度交易的风险似乎还相对可控，后续继续观察央行基于对长端的关切而对大行行为的调控。图表3：7月分机构主要券种托管增量比较 图表4：7月主要券种相比存量占比分机构托管增量分布，中债登，上清所 ，中债登，上清所

广义基金7月广义基金债券托管量环比上升445655977月广义基金债券托管量环比上升445655973699亿元转为减2761904亿元、1309亿元、806亿元、2100亿元、68亿元、719213651亿元，但对短融券590PPN61933亿元。1Y5-7Y20-30Y国债增持1Y图表5：7月广义基金分券种托管环比增量比较 图表6：7月广义基金同业存单转为减配，对国债、地方债增配力度下降，中债登，上清所 ，中债登，上清所 注：上清所对于部分托管债券并未披露具体的投资者机构，例如少量公司信用类债券、熊猫债、互联互通券种等，我们将其列为“其他。

证券公司7月证券公司债券托管量环比由上月的增加479亿元转为下降30亿元，主要是月证券公司对债券减配力7479亿元转为下30169亿元、261162327亿元、281亿元、29亿元、23亿元，但70718632亿元。相对存量，7图表7：7月证券公司分券种托管环比增量比较 图表8：7月证券公司相比存量对地方债减配力度上升，对同业存单增配力度下降，中债登，上清所 ，中债登，上清所保险公司7月保险公司债券托管量环比上升323亿元，增幅较上月收窄1068亿元，主要降。73231068亿元，主要247亿元、31亿元、104亿元、36亿元、15亿元，对地方债、中票增持规模分别下降至710504月保险图表9：7月保险公司分券种托管环比增量比较 图表10：7月保险公司相比存量对国债、政金债、同业存单转为减配，中债登，上清所 ，中债登，上清所境外机构7月境外机构债券托管量环比由上月的减少128亿元转为上升7月境外机构债券托管量环比由上月12858亿元，对70226亿元，21亿元、393亿元。图表月境外机构分券种托管环比增量比较 图表12：7月境外机构相比存量对同业存单减配力度下降，但对中票转为减配，中债登，上清所 ，中债登，上清所

其他机构7月包含央行在内的其他机构债券托管量环比由上月的减少1726亿元转为上升9479亿元，高于买断式逆回购净投放规模以及央行对政府债权变化合计的6927亿7282319亿元，163亿元，显示新投放的买断式回购标的更偏向地方债。若剔除这些因素，其他机构本身对债券的托管规模也明显上升，主要是大幅增持同业存单和信用债，尤其是对同业存单的增持规模从-144亿升至1799亿。7月包含央行在内172694797月买断式6300070007月央行净买入国债较6400500736月的降幅11016927月其他机构对地方债增持150072824257亿元下降3191272163-1441799亿。图表13：7月其他机构分券种托管环比增量比较 图表14：7月其他机构相比存量对地方债增配力度显著上升，对国债减配力度下降，中债登，上清所 ，中债登，上清所

商业银行7月商业银行债券托管量环比上升96722998剔除买断式回购净投放的影响，商业银行对债券增持规模较上月明显上升。如果将亿上下，均明显高于上月。但银行对同业存单的增持规模下降。若考虑买断式7月商业银行债券托管量环比上升967229984000亿上月商业银行相对存量对债券的增配规模也明显上1Y7Y1-10Y1Y以内国债转为减持，对短融券减持规模上升。图表15：7月商业银行分券种托管环比增量比较 图表16：7月商业银行相比存量对地方债减配力度上升，对同业存单转为减配，中债登，上清所 ，中债登，上清所信用社7月信用社债券托管量环比下降5694297月信用社债券5694297图表17：7

信用社分券种托管环比增量比较 图表18：7月信用社相比存量对政金债、地方债减配力度上升，但对同业存单转为增配 ，中债登，上清所 ，中债登，上清所3 从交易所数据观察，企业年金与社保基金或是其他机构中增持国债的主力今年4月以来其他产品和机构在二级市场大量净买入国债尤其是超长国债。考虑交易所托管数据的口径更细，尽管其相对小众，但理论上在交易所增持国债的机构也会在银行间增持，我们可以通过观察其他类机构在交易所托管国债的变化，判4产品也是在二级市场增持国债尤其是超长国债最多的机构，但由于其它类包括了信构等众多特征不同的机构种类，因此也就很难分析其他类机构大量净买入背后的原图表19：二级市场分机构国债净买入