保隆科技-市场前景及投资研究报告：空悬放量业绩拐点确立第二成长曲线加速兑现

证券研究报告汽车零部件2026年07月18日保隆科技（603197）专题报告：空悬放量驱动业绩拐点确立，中长期第二成长曲线加速兑现评级：买入(维持)最近一年走势市场数据2026/07/1729.57当前价格（元）52周价格区间（元）总市值（百万）流通市值（百万）总股本（万股）流通股本（万股）日均成交额（百万）近一月换手（%）27%15%保隆科技沪深30026.12-46.996,328.746,243.7721,402.5621,115.21151.213%-10%-22%-34%1.872025/07/182025/10/162026/01/142026/04/142026/07/13相关报告相对沪深300表现表现1M3M12M《保隆科技（603197）公司动态研究：前三季度各项业务同比稳健增长，毛利率单三季度实现环比修复（买入）*汽车零部件*戴畅》——2025-11-16保隆科技0.9%-10.8%-4.2%-25.1%12.3%《保隆科技（603197）2024Q3业绩点评：公司收入稳健增长，空悬及传感器业务持续放量（买入）*汽车零部件*戴畅》——2024-11-04沪深300-8.2%《保隆科技（603197）2024年中报业绩点评：公司收入稳健增长，空悬及传感器业务持续放量（买入）*汽车零部件*戴畅》——2024-09-042核心提要本报告围绕保隆科技当前业绩拐点、中期成长逻辑与远期业务布局三大核心问题展开分析，得出以下主要结论：u

短期业绩拐点已现，空悬放量驱动收入高增。2025年公司营收87.47亿元（同比+24.52%），2026Q1营收22.4亿元（同比+17.6%）。2026Q1归母净利润0.72亿元，扣非归母净利润同比+10.66%，毛利率环比+2.28pct至22.09%，净利率回升至3.59%，盈利拐点初现。u

中期增量明确，空悬业务有望再造“一个保隆”。据盖世汽车，2026Q1公司国内空悬装机份额约26.9%，位居前三。2025年渗透率5.54%，我们预计2030年有望提升至30%，中性假设情形下，对应市场空间超300亿元。假设公司市占率30%，空悬收入有望达94.5亿元，具备再造当前收入体量的潜力。u

远期拓展清晰，传感器与机器人业务支撑成长。2025年传感器营收7.88亿元（同比+18.4%），具备6大类40余种产品，海外产能全面投产。公司布局具身智能/机器人领域，具备车规级量产优势。u

盈利预测和投资评级

公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器等业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。我们预计公司

2026-2028年实现营业收入112.40、133.29、153.00亿元，同比增速为28%、19%、15%；实现归母净利润4.46、5.22、6.09亿元，同比增速110%、17%、17%；EPS为2.08、2.44、2.85元，对应PE估值分别为14、12、10倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。u

风险提示

1）下游需求不及预期风险；2）行业竞争加剧风险；3）海外业务拓展及汇率风险；4）新产品量产及客户认证风险；5）原材料价格波动风险；6）资产减值及费用波动风险。3预测指标预测指标2025A8747252026E112402820271530015营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)21344652260917-30110170.9972.08132.44142.8515P/E36.992.430.9015.0214.201.860.5610.3112.121.710.479.2510.391.580.417.43P/BP/SEV/EBITDA资料：wind、国海证券研究所4一、短期业绩拐点：空悬放量带动2025Q4/2026Q1收入高增图1：公司2023Q1-2026Q1营业总收入(亿元)及同比增长u

新兴产品占比提升：2025全年营收87.47亿元（同比+24.52%），2026Q1营收22.4亿元（同比+17.6%），境内智能悬架、传感器等业务推动境内收入占比提升至2025年的58.55%；u

盈利拐点初现：2025年归母净利润2.13亿元（同比-29.7%），主要受原材料涨价、年降传导及资产减值拖累；2026Q1归母净利润0.72亿元，扣非归母净利润同比+10.66%，盈利拐点初现；u

毛利率修复：2025年综合毛利率21.08%（同比-3.97pct），2026Q1回升至22.09%，环比+2.28pct，产品结构持续优化；u

净利率改善：2025年销售净利率持续承压，2025Q4降至

1.06%；2026Q1回升至

3.59%，伴随毛利率修复与费用管控优化，净利率触底反弹，盈利质量改善。图2：公司2023Q1-2026Q1归母净利润(亿元)及同比增长图3：公司2023Q1-2026Q1毛利率和净利率变化5资料：ifind，wind，国海证券研究所一、短期业绩拐点：2026全年多款空悬配套车型放量，业绩有望超预期u

订单储备：空气悬架在手定点订单饱满，产能利用率维持高位；2026年量产项目密集落地，公司预计智能悬架业务收入接近翻倍增长。u

海外突破：2026Q2储气罐斩获两家欧洲豪华品牌定点，合计2.27亿元；闭式供气单元首获海外电动车新势力定点（超2.3亿元，计划2026年量产）；电控减振器海外首单突破（超1.6亿元）。u

国内核心客户放量：多款潜力车型陆续上市，公司作为核心供应商配套出货量有望高增。图4：公司智能悬架系统示意图表1：公司空气悬架定点梳理客户品牌配套产品定点时间

项目信息量产时间生命周期为7年，生命周期总金额超

预计2025年上半年开始量过人民币2.4亿元生命周期为9年，生命周期总金额超

预计2025年上半年开始量过人民币2.3亿元生命周期为5年，生命周期总金额超

预计2025年上半年开始量国内某合资汽车品牌主机厂

前后空气弹簧2023年1月2023年2月2023年9月2024年3月产欧洲某高端品牌主机厂国内某自主品牌主机厂储气罐产空气悬架系统前后空气弹簧过人民币4.7亿元产国内某新能源汽车头部品牌主机厂生命周期4年，生命周期总金额超过人民币6.4亿元预计

2025年

10月量产国内某头部自主品牌主机厂

前后空气弹簧2024年3月

生命周期总金额超过人民币8.5亿元

-生命周期为7年，生命周期总金额超过人民币2.4亿元欧洲某知名主机厂国内某自主品牌主机厂新势力头部车企前后空气弹簧2024年9月2024年9月预计2027年开始量产双腔空气弹簧总成、供气单元、储气罐、高度传感器生命周期5年，生命周期总金额超过

预计2025年下半年开始量人民币5亿元产生命周期为4年，生命周期总金额超过人民币1.8亿元电控减震器2026年4月2026年4月预计2027年量产全球及中国本土化两个项目定点生命周期金额合计人民币2.27亿元欧洲豪华品牌储气罐-全球高端品牌车企全主动电液泵2026年4月

生命周期为5年预计2030年量产6资料：公司公告，公司官网，公司公众号，国海证券研究所二、中期增量：空悬业务进入放量周期u

悬挂系统是指由车身和轮胎间的弹簧和避震器组成的整个支持系统，可以综合多种作用力，进而支持车身、改善乘坐体验、提高复杂路况的通过性，是现代汽车十分关键的部件之一。随着车辆控制技术的发展成熟以及成本的进一步下探，电子控制将逐渐取代传统的机械控制，线控空气悬架将会成为汽车底盘系统的重要发展方向。图5：汽车悬架的演进发展趋势资料：汽车维修技术网，盖世汽车资讯，搜狐，长城汽车公众号，国海证券研究所7二、中期增量：空悬业务进入放量周期u

汽车的悬挂系统一般分为独立式和非独立式两类。独立式悬挂系统凭借其在舒适性和稳定性方面的优势，已经被车厂普遍采用。图6：独立式悬挂系统和非独立式悬挂系统简介资料：嘛雀车生活公众号，国海证券研究所8二、中期增量：空悬格局趋稳，寡头存量竞争u

据ATC汽车底盘公众号，2025年国内空气悬架市场

CR3（前三强合计市占率）高达

88.6%，市场格局高度集中。其中拓普集团、孔辉科技、保隆科技凭借完整的系统级解决方案和主机厂深度绑定，占据了大多数市场份额，是浪潮中的核心受益企业。三家企业分别在空气弹簧、供气系统、控制单元等环节形成了差异化的核心能力，共同推动了空气悬架向

20-30万元价格带的快速渗透。表2：国内空气悬架系统级供应商份额（截至2025年12月31日）表3：国内空气悬架系统级供应商全景排名供应商拓普集团孔辉科技保隆科技威巴克装机量(2025年1-10月)33.9万套市占率

(2025年)36.40%供应商核心能力主要配套主机厂典型车型12345空气弹簧、闭式供气系统、

赛力斯(61%)、小米、

问界M8/M9、小米拓普集团孔辉科技保隆科技29.1万套31.20%系统集成理想、奇瑞YU7理想L7/L8/L9、岚图FREE、极氪001/00919.6万套21.00%空气弹簧、闭式阀泵、主

理想(57.2%)、岚图、动稳定杆、CDC

极氪、吉利、阿维塔7.8万套8.40%空气弹簧、ASU、ECU、

奇瑞(56.2%)、理想、

星纪元ET、智界R7、传感器

蔚来、小米

蔚来ES6/ES8大陆集团2.6万套2.70%资料：ATC汽车底盘公众号，国海证券研究所9二、中期增量：空悬渗透率快速提升，且后续有望加速提升u

行业景气度判断：市场空间与渗透率同步增长，前景一片蓝海。据ATC汽车底盘公众号及盖世研究院，预计2025年中国乘用车空气悬架配置量约127.2万套，渗透率已攀升至5.54%，配置车型已下探至20-30万元价格带。据盖世汽车，2026Q1保隆科技国内空悬装机份额约26.9%，位列前三（孔辉科技35.3%、拓普集团30.1%），本土企业合计占比超92%，趋势明确。u

2026年售价18万元左右的铂智7配置空悬，我们预计后续20万元以上车型配置空悬比例或将大幅提升，我们预计远期空悬渗透率有望接近30%。图8：2026Q1空气悬架供应商市场份额图7：2022-2025年中国乘用车空气悬架渗透率变化资料：ATC汽车底盘公众号，国海证券研究所10二、中期增量：保隆空悬业务有望再造“一个保隆”u

到2030年，空气悬架市场规模有望超过300亿元。根据ACT底盘公众号的测算，2025年我国空气悬架市场空间约一百亿元。根据盖世汽车的预测，我们假设2030年中国乘用车销量为3000万辆，一套空气悬架的ASP为3500元，则中性市场假设下市场规模有望超过300亿元。u

公司收入弹性：假设2030年中国乘用车销量为3000万辆，我们分别保守/中性/乐观假设一套空气悬架的ASP为3000/3500/4000元，空悬渗透率为30%，公司市占率为30%，则中性假设情况下测算公司2030年空气悬挂收入94.5亿元。u

市场空间测算：假设2030年中国乘用车销量为3000万辆，一套空气悬架的ASP为3500元，我们分别保守/中性/乐观假设空悬渗透率为20%/30%/40%，测算得到2030年空悬市场的容量为210/315/420亿元。资料：ATC汽车底盘公众号，盖世汽车，国海证券研究所11三、远期拓展：历史复盘看，公司持续品类扩张，营收规模持续扩大图9：公司发展历程复盘12资料：ifind，公司官网，公司公众号，公司公告，保隆报，《保隆科技公司介绍》，盖世汽车，国海证券研究所三、远期拓展：未来展望看，传感器、具身智能等新业务支撑未来成长图11：公司传感器产品概览u

2025年公司传感器营收7.88亿元，同比+18.40%，毛利率17.6%u

已形成6品类40多种传感器产品，近期获得国内头部自主品牌轮速传感器19个车型定点。海外布局方面，匈牙利园区和临港传感器产业园区全面投产，数字化柔性制造能力夯实产能基础。图10：公司传感器产品分类资料：盖世汽车13三、远期拓展：历史复盘+新品类u

2026年4月成立上海保隆智感机器人公司，注册资本5000万元。公司布局电感式编码器等核心零部件，复用车规级量产能力与供应链优势，技术储备与产业化同步推进，依托保隆科技成熟的车规级供应链，据公司公众号，可将高性能关节模组的制造成本优化

15%-20%，助力整机厂商冲击

2万美元的量产价。Ø

2026年具身智能进入量产元年。保隆科技依托数亿级车规传感器底座，通过电感式技术革新，将机器人关节重复定位精度提升至

±10arcsec，动态响应缩短至

<1ms，破解人形机器人大规模商用的感知灵敏度瓶颈。Ø

目前公司在具身智能领域正在研发的产品主要包括：关节模组、关节模组电磁式编码器、关节模组电感式编码器、摄像头（鱼眼单目、后视单目、前视广角双目等）、力传感器（协作臂六维力传感器、机械臂六维力传感器、一维力传感器）等，主要是基于汽车传感器领域的技术积累和产业基础，在研发、生产等各方面都可以使用现有资源，不需要大量投入，并且由于扩展现有产品和技术的应用范围，反而有助于摊薄成本、费用。图12：公司机器人产品布局情况图13：公司电感式编码器产品资料：公司公众号14盈利预测核心假设盈利预测核心假设u

核心假设1：空气悬架业务进入加速放量周期，构成短期及中期最核心的增长引擎。u

依据：据盖世汽车，截至2026年一季度，公司国内空悬装机份额已稳居前三（约26.9%），在手定点订单饱满。2026年多款配套车型集中量产落地，叠加海外储气罐、闭式供气单元及电控减振器有望逐步获得欧洲豪华品牌及海外新势力定点，公司预计全年智能悬架业务收入有望实现接近翻倍增长。我们判断，随着空悬渗透率从2025年的5.54%向2030年30%的水平持续提升，公司凭借系统级解决方案能力及深度绑定的客户关系，有望维持30%左右的市占率，空悬业务远期收入体量具备再造当前保隆的潜力。u

核心假设2：传感器业务稳步扩张，机器人等新兴品类逐步贡献增量收入。u

依据：公司传感器已形成6大类40余种产品矩阵，2025年营收同比增长18.4%，近期获得国内头部自主品牌轮速传感器19个车型定点，匈牙利及临港产业园全面投产后数字化柔性制造能力将进一步支撑交付。具身智能领域复用现有车规级供应链可有效控制成本，有望在远期形成新的增长极。15投资建议及评级u

公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器等业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。我们预计公司2026-2028年实现营业收入112.40、133.29、153.00亿元，同比增速为28%、19%、15%；实现归母净利润4.46、5.22、6.09亿元，同比增速110%、17%、17%；EPS为2.08、2.44、2.85元，对应PE估值分别为14、12、10倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。单位：亿元传统业务202320242025

2026E

2027E

2028E合计58.97

70.25

87.47

112.40

133.29

153.0019.1%

24.5%

28.5%

18.6%

14.8%42.66

45.37

50.62

54.08

58.1562.065%14.52%58%15.46%48%16.15%44%16.95%41%17.64%金属管件14.2YoYYoY6%气门嘴7.87.88.38.79.19.610%-0.5%6.0%5%5%5%TPMS19.121.525.227.430.132.8YoY29%12%18%9%10%9%平衡块1.51.61.71.92.02.08%8%7%6%7%0%新兴业务12.919.227%6.730.635%7.953.648%8.968.451%10.785.256%13.1传感器5.3yoy47%26%

18.4%

13.0%

20.2%

22.0%空悬系统6.79.916.036.747.760.2yoy

198%48%61%

129%30%26%智驾业务其他0.92.66.78101220%5.8yoy50%

188.9%

157.7%

19.4%

25.0%1.76

5.7

6.3

4.7

6.7资料：wind，国海证券研究所16可比公司估值公司与可比公司估值分析u

我们选取中鼎股份、拓普集团作为可比公司，可比公司2026/2027/2028

年平均PE分别为19.6x/16.5x/13.9x。公司作为汽车零部件头部企业，具备成本控制、快速响应等优势，未来业绩增长确定性较强。表4：可比公司估值表（数据截至2026年7月17日）归母净利润（亿元）PE2027E11.5股票代码公司名称总市值（亿元）2025A15.92026E17.42027E19.72028E22.72026E13.02028E10.0000887.SZ601689.SH中鼎股份拓普集团226.0880.627.833.540.849.226.321.617.9平均值19.616.513.9603197.SH保隆科技63.32.14.55.26.114.2012.1210.39注：可比公司盈利预测均使用wind一致预期资料：wind，国海证券研究所17风险提示u

下游需求不及预期风险：若国内乘用车销量增长放缓或消费者对空气悬架等高阶配置的选装意愿下降，可能导致空悬渗透率提升速度低于预期，进而影响公司订单转化及收入增速。u

行业竞争加剧风险：当前空悬市场格局虽高度集中，但后续不排除更多本土及外资供应商进入，若价格战加剧或客户年降力度超预期，可能对公司产品单价及毛利率形成压力。u

海外业务拓展及汇率风险：公司海外定点项目逐步量产，但海外客户需求波动、地缘政治风险、贸易政策变化及汇率大幅波动均可能对出口收入和利润产生不利影响。u

新产品量产及客户认证风险：机器人传感器、关节模组等新兴业务尚处于量产初期，若产品良率爬坡缓慢、客户验证周期延长或技术路线发生变更，可能影响新业务收入贡献时点和规模。u

原材料价格波动风险：公司产品涉及电子元器件、金属材料等，若原材料价格持续上行且成本传导不畅，将压缩毛利率，延缓盈利修复进程。u

资产减值及费用波动风险：历史期公司曾受资产减值及年降传导拖累利润，若未来存货跌价、坏账准备或研发投入超预期，可能导致净利润波动。18保隆科技盈利预测表证券代码：

603197股价：

29.57投资评级：

买入(维持)日期：

20260717资产负债表（百万元）

2025A

2026E

2027E

2028E利润表（百万元）营业收入营业成本2025A

2026E

2027E

2028E8747

11240

13329

15300每股指标与估值每股指标EPS2025A

2026E

2027E

2028E现金及现金等价物应收款项1305250524813161549261526914231730294930654182128321269034125942583633397-48906

10647

122711.002.082.442.85营业税金及附加48309544875336054610080066206042765812910138550BVPS15.2215.9217.2718.75存货净额3292

销售费用管理费用财务费用其他费用/（-收入）估值其他流动资产流动资产合计固定资产411P/E37.02.414.21.912.11.710.41.666083166443727833935468162343659490447765940P/B3261

营业利润P/S0.90.60.50.4营业外净收支利润总额所得税费用在建工程616财务指标盈利能力ROE2025A

2026E

2027E

2028E39313326047594125469236621135492785521464132无形资产及其他长期股权投资资产总计129433513283351332335