天赐材料业绩符合预告中值看好H2盈利修复

产品价格回落Q2盈利承压，看好H2供需两旺盈利修复营收&盈利情况：2026H1实现营收147.10亿元，同比+109.3%；归母净利润28.61亿元，同比+967.9%；扣非后归母净利润28.07亿元，同比+1096.7%。图表2026H1营收147.10亿元，同比+109.3% 图表2026H1归母净利润28.61亿元，同比+967.9%500

营业收入（亿元，左轴） 同比右轴）200%150%100%50%0%-50%2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元）归母同比扣非同比70 1200%60 1000%50 800%40 600%30 400%20 200%10 0%0 -200%2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1司公 司公62实现营收8.6+12.%+2.%207+90.1%，环比-27.1%；扣非后归母净利润12.47亿元，同比+1142.8%，环比-20.1%。图表3：2026Q2营收80.36亿元，同比+127.0%，环比+20.4%

图表4：2026Q2实现归母净利润/扣非归母净利润12.07/12.47亿元，同比+920.1%/+1142.8%90140%181400%80120%161200%706050100181400%80120%161200%706050100%1412101000%800%4040%8600%3020%6400%

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元）归母同比扣非同比200%4200%10-20%20%0-40%0-200%司公司公分产品：分产品来看，公司2026H1锂离子电池材料营收136.88亿元，同比+117.20%，毛利率33.72%，同比+16.67pct；日化材料及特种化学品营收6.86亿元，同比+11.78%，毛利率27.50%，同比-2.77pct。图表5：2026H1锂离子电池材料营收136.88亿元，同比+117.20%250

锂离子电池材料（亿元，左轴） 个人护理品材料产品（亿元，左轴）其他业务（亿元，左轴） 锂离子电池材料毛利率右轴个人护理品材料产品毛利率右轴）

50%200 40%150 30%100 20%50 10%0 0%2021 2022 2023 2024 2025 2026H1司公量：行业高景气下公司出货同比实现高增出货量：公司上半年锂电池电解液销量超万吨，同比增长约41，其中储能电池电解液销量同比增长超过。随着海外长超过，并已实现核心客户全覆盖。日化材料业务销量6.9万吨，同比增长16.7%。PACK胶销售量突破8200吨，同比增长超51%。利：H1盈利显著提升，但Q2产品价格回落盈利承压毛利率：，同比+14.9pct，同比+15.6pct191%，同比+16.5pct。其中26Q2公司毛利率29.3%，同比+11.1pct，环比-9.3pct；归母净利率15.0%，同比+11.7pct，环比-9.8pct；扣非净利率15.5%，同比+12.5pct，环比-2.4pct。二季度公司盈利能力环比下滑主要系原材料涨价及电解液材料价格有所回落。图表2026H1毛利率扣非净利率33.6%/19.1% 图表2026Q2毛利率扣非净利率环比毛利率扣非净利率毛利率扣非净利率5%0%

2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1

45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%司公 司公A股公司简评报告各产品毛利率：公司2026H1锂离子电池材料毛利率33.72%，同比+16.67pct；日化材料及特种化学品毛利率27.50%，同比-2.77pct。经营周转效率边际改善，财务结构持续优化费用：-4.7pct26Q28.3%，同比-4.6pct，环比-0.4pct。0.140.2%，同比-0.5pct，环比-0.3pct3.09亿元，管理费用率-1.1pct，环比+0.1pct；研发费用3.29亿元，研发费用率4.1%，同比-1.9pct，环比-0.2pct；财务费用0.16亿元，财务费用率0.2%，同比-1.1pct，环比-0.1pct。图表2026H1期间费用率8.5%，同比图表2026Q2期间费用率8.3%，同比期间费用率 销售费用率 管理费用率 期间费用率 销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率 研发费用率 财务费用率16.0%14.0%

13.4%

12.5%

11.8%

20.0%15.0%

15.3%125122%

134129%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

7.6%

10.0%

8.5%

10.0%5.0%0.0%

10.4%9.7%

11.1%

107108%8.7%8.3%2020A2021A2022A2023A2024A2025A2026H1司公 司公现金流：46.0226Q226.372026H1经营性现金流量净额7-.%2Q2经营性现金流量净额.19-2.%206.9%。图表2026H1经营性现金净流入46.02亿元(亿元) 图表2026Q2经营性现金净流入26.37亿元(亿元)经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小经营活动产生的现金流量净额1401201008060402002020A2021A2022A2023A2024A2025A2026H1

302520151050(5)

经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小经营活动产生的现金流量净额司公 司公A股公司简评报告营运能力：107.83.289.1天，环比下存货：25.7226Q12.90亿元；26Q238.626Q1环比下降4.3天。图表12：2026Q2公司应收账款周转天数107.8天，环比下降3.2天

图表13：2026Q2公司应付账款周转天数89.1天，环比下降8.7天160.0140.0

应收账款周转天数

160.0140.0

130.4125.2

139.4

应付账款周转天数144.8139.4136.4131.8144.8139.4136.4131.8126.1127.7128.0127.0114.2104.3111.0107.8120.0120.098.1120.0120.098.102.5104.097.8100.0100.080.080.060.060.040.040.020.020.00.00.0

100.91

89.1图表14：2026Q2公司存货25.72亿元，环比上升2.90亿元

图表15：2026Q2公司存货天数38.6天，环比-4.3天8.06.04.02.00.0(2.0)(4.0)(6.0)(8.0)

(6.0)

2.91.72.91.72.00.50.80.80.60.5(0.4)(1.6)

70.060.050.040.030.020.010.00.0

64.4

55.955.1

存货周转天数44.348.646.244.944.341.2

42.3

41.5

42.9

38.6减值损失：0.790.2126Q2计提资产减值损0.180.272026H11.52亿元，同比增加1.47亿元，其中26Q2计提信用减值损失0.55亿元，同比增加0.49亿元，环比减少0.43亿元。A股公司简评报告图表2026H1计提资产信用减值损失0.79/1.52亿元 图表2026Q2计提资产信用减值损失0.53/0.55亿元3.02.52.01.51.00.50.0

资产减值（亿元） 信用减值（亿元）2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026H1

1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4

资产减值-季度（亿元） 信用减值-季度（亿元）司公 司公在建工程：2025年末新增在建工程-6.412026H1固定20257.81亿元。图表2026H1在建工程17.60亿元 图表2026H1固定资产82.83亿元在建工程（亿元，左轴） 新增在建工程（亿元，右轴）25 2020-50 -102020A2021A2022A2023A2024A2025A2026H1

固定资产（亿元，左轴） 新增固定资产（亿元，右轴）90 3580 3070 2560 2050154030 1020 510 00 -52020A2021A2022A2023A2024A2025A2026H1司公 司公负债：公司2026H1合同负债为1.98亿元，较2025年末新增合同负债1.21亿元。公司2026H1递延收益为2.88亿元，较2025年末新增递延收益0.08亿元。图表2026H1合同负债1.98亿元 图表2026H1递延收益2.88亿元3.53.02.52.03.53.02.52.05合同负债（亿元）2.920.40.300.20.2递延收益（季度变化，亿元0.40.40.20.11.51.00080170130183080.10.00.10.00.00.500.00.0(0.1)(0.0)(0.0)2.... ..