科博达从大众到全球出海进行时

内容目录博：球先灯控器形军 4深汽电二载，能开第成曲线 4客结迭：众深绑到球多布局 5收增韧强业务元发展 6股博智科切入控道 8从布到中域控器代面来 8域制赛多合，产代速进 9科达灯到的"进创新" 10本+克地建，灯出大可为 12全百级车场持更迭代 12海巨主，崛起行时 13具全化户，三工配套 16利测投建议 19盈预测 19投建及值 20险示 20图表目录图表1：深汽电十余，车头厂迈向驾控赛（位：元） 4图表2：控权度，柯家合控近成 5图表3：大系端占比降 5图表4：前大端集中下降 5图表5：公构起控主为心基多类电与驾控延的全产矩阵 6图表6：公营收车灯能升与品拓展持健长 7图表7：2016年至2025年归净从2.49增至8.29亿元 7图表8：照控主本盘固新类务速放（位亿） 7图表9：各务利产品代规效有企稳 7图表10：公盈指持续著于万车部件业均平 8图表11：研投维高位期费结持优化 8图表12：2021-2026国域制市规持扩大 8图表13：2020-2026国智驾域制市规模倍长 8图表14：域行竞格局 9图表15：核主厂片自情况 10图表16：科达能技四客户 10图表17：科达能技核产品 11图表18：募资具情况 11图表19：灯产品ASP和单价量 12图表20：车智化术持迭升级 13图表21：2025年球大灯场局 14图表22：2024年国大灯场局 14图表23：科达要争对手 14图表24：国外灯控厂收及利对比 15图表25：全主豪品牌照和制拆情况 16图表26：科达外户发情况 17图表27：科达户构的变出成的直观现 17图表28：2020-2025海外业入倍 18图表29：2020-2025海外业入比 18图表30：科达外产基布局 18图表31：盈预（位：元） 19图表32：可公估值 20科博达：全球领先的车灯控制器隐形冠军（2003-2017）——2003，2004HID；2007Q72013LED20082010，2012201764.56。（2018-2022LEDLED；2019（AGS（2023）——2023切智驾控制赛，2025以3.45元购博智科技608020232025IMI202532.64。图表1：深耕汽车电子二十余载，从车灯头部厂商迈向智驾域控新赛道（单位：亿元）来源：公司招股说明书,公司公告,公司官网,天眼查,国金证券研究所柯氏家族控股近八成，子公司矩阵分工清晰。公司股权结构高度集中，截至2026年33179.08柯桂华柯炳华柯龙图柯桂华柯炳华柯龙图柯磊柯桂华柯炳华柯磊69.17%30.77%11.15%其他股东12.5%12.5%40%科博达投资控股有限公司25%上海富婕企业管理 上海瀛日韬企业管合伙企业 合伙企业合伙企业3.18%59.29%4.22%2.10%6.35%科博达技术股份有限公司1.56%2.38%20.92%1000000000100%浙江科博达科博达安徽科博达嘉兴温州科博达重庆科博达德国科博达英国科博达美国科博达捷克科博达日本科博达上海 100%科博达智能科技科博达重庆智控技术嘉兴科奥电磁嘉兴科赛斯国内核心生产基地海外综合运营平台科博达智能科技合肥科博达智能科技安徽5551%80%80%%0% 10100%10%10%10%10%10%10%10%来源：公司财报,公司年报,天眼查,公司招股说明书，2020年大众全球终端收入占比为74.33构收对主年半一步至62.80理车首进入5，2025季度收至42.69上年期降3.2百点主系2025科达智科技从2021的87逐步至2025的60.60。图表3：大众系终端收入占下降 图表4：前五大终端客户集度降25.6730.2630.2737.2054.0157.3125.6730.2630.2737.2054.0157.3174.3369.7469.7362.8045.9942.690.00

大众系 其他客户

1009080706050

前五大客户来源公财，构研开，iFinD 来：司，构研开要 （2019年为Q1-Q2）86.6583.2187.528786.6583.2187.528780.4180.9274.8465.1560.60（2025HID/LEDLED（2025（）（AGS（202510.85）DC/DCDC/ACEfuse车载电器与电子（2025年收入占比14.14）——（器USB202511142025200图表5：公司构建起以灯控主业为核心根基，多品类电控与智驾域控为延伸的全栈产品矩阵大类核心代表产品核心配套客户主光源控制器：HIDLED

大众、奥迪、保时捷、宾利、斯柯达、捷豹、路虎等照明控制系统

辅助光源控制器 大众、奥迪、保时捷、斯柯达、西雅特等氛围灯控制器 大众等LED尾灯控制器 大众、宝马等电机控制系统中小型电机控制系统：燃油泵控制系统大众、奥迪、斯柯达等（FPC）、空调鼓风机控制系统（ABC）等机电一体化：辅助电动油泵、主动进气格栅康明斯、潍柴动力、东风轻发等控制系统（AGS）等能源管理系统

DC/DC转换模块、DC/AC逆变器等 奔驰、宝马、奥迪等车身域控制器、底盘域控制器、底盘控制器小鹏、比亚迪、理想、吉利等等Efuse 理想、奔驰、大众、福特、吉利等车载电器与电子汽车电器：点烟器、洗涤器、预热器等大众、斯柯达、标致雪铁龙、上汽通用、比亚迪等电磁阀：电磁阀控制器、电磁阀执行器USB 大众、吉利、丰田、通用、福特等中央计算平台和智驾域控

汽车中央计算平台、智能驾驶域控制器 国际主流车企、国内合资品牌及国内自主品牌其他汽车零部件 线束、卡箍等 大众、奥迪、奔驰、标致雪铁龙等其他汽车零部件 线束、卡箍等 大众、奥迪、奔驰、标致雪铁龙等来源：公司年报，公司官网，公司招股说明书，可转换公司债券证券募集说明书2016年至2025年年入复增约17.56要因车智化级品类展2016201816.1726.752022202569.342025净利润达到8.29亿元，主要因为产品品类升级以及科博达智能科技的并表。图表6：公司营业收入随车灯智能化升级与新品类拓展保持稳健增长

图表7：2016年至2025年归母净利润从2.49亿元增至8.29亿元856545255

40营业收入（亿元）36.68YOY33.72营业收入（亿元）36.68YOY33.7229.0323.7720.5716.199.22-0.29-3.68201620172018201920202021202220232024202520100-10

10归母净利润（亿元）44.42归母净利润（亿元）44.42YOY35.2634.3926.7615.788.387.43-1.72-24.4464202016201720182019202020212022202320242025

50403020100-10-20-30来源公财报 来源公财报2025年九营收CAGR为14，为司心利本，随客拓，利稳定在2620193420252620.40CAGR7.36图表8（单位：亿元）照明控制系统 电机控制系统能源管理系统 车载电器与电子

图表9：各业务毛利率随产品迭代与规模效应有所企稳照明控制系统毛利率电机控制系统毛利率能源管理系统毛利率中央计算平台和智驾域控其他汽车零部件70中央计算平台和智驾域控其他汽车零部件60504030201002016201720182019202020212022202320242025

604020-20

车载电器与电子毛利率中央计算平台和智驾域控毛利率2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025来源公年，股书 来源公年报，202511.96202568-9图表10：公司盈利指标持续显著优于申万汽车零部件行业平均水平

图表11：研发投入维持高位，期间费用结构持续优化归母净利率-科博达 归母净利率-申万汽车零部件20 1210

销售费用率 管理费用率 研发费用率810 6402016201720182019202020212022202320242025

202018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025来源：iFinD,公司报,金券究所 来源：iFinD,公司报,金券究所控股科博达智能科技，切入域控赛道（ECU），OTA根据博世提出的汽车电子电气架构演进路径，行业"正分经布历式——域集中——中ECUOTA"12024年中国域控制93413122026168920209.82024167.4亿元年复增率达103.1预计2025-2026年将从290.3亿增至447.6亿2025208.22030701.627.5。图表12：2021-2026年中国域控器市场规模持续扩大 图表13：2020-2026年中国智能驶域控制器市场规翻倍增长中国域控制器市场规模（亿元）

500

中国智能驾驶域控制器市场规模（亿元）1,500

4001,000

30020050010002021 2022 2023 2024 2025 2026E

02020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E来源中产研院 来源智咨询图表14

2025年中国物理区域控制器前装交付达289.9辆比增长92.79渗率破10，并向15万以主流费Tier1厂商基本情况产品配套竞争格局德赛西威

国内智能驾驶域控制器领域的头部企业，公司专注于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务板块，持续开发高度集成的智能硬件和领先的软件算法，已与超过80家国内外车企建立了合作关系；是英伟达在中国支持的第一家本土自动驾驶Tier1

XavierL3动驾驶控制系统，并搭载小鹏汽车自主研发的中国式自动驾驶软件系统；IPU03XavierP7、P5Orin公司还布局了整车区域控制器（ZCU），高度集成车身舒适控制、以太网网关、PEPS、EPB、空气悬架控2点

根据盖世汽车研究院数西威20251-12156万套装机量16.1的市占率位居国内第一；德赛西威的优势在于“座舱+智与英伟达等顶级芯片厂商的深度绑定、以及规模化量产带来的成本优势20242024L2L2++智能辅助差异化优势在于其在全球驾驶解决方案业务，同时在国内某头部造车新势力各主要市场区域已建立实现全球化布局的汽车电客户获得智能座舱域控制器、区域控制器（ZCU）2025L2L4（含主动隐私保护等业务模式以本地生产配套均胜电子 品体系，包括域控制器、 功能）等高级智能化产品领域获得超200亿元订单 供应(LocalforLocal)为中央计算单元、车载多联 （全生命周期）；2025年与Momenta扩大合作，与 主进出口业务占比较少屏（含主动隐私保护等功 斯年智（Senior围绕限定场景的L4智驾解 美国、墨西哥等美洲区域能）等 决方案展开合作，双方联合开发的基于“V2X+L4智 的产能、产量与当地市场驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台，已在 相匹配，并还根据客户的宁波港投用并稳定运行 需求进行一定的产能储备全球最大的汽车零部件供应商，业务划分为四个领博世域，涵盖智能出行、工业技术、消费品以及能源与建筑技术

2025座舱域控制器项目定点；博世宣布将把下一代集中DRIVEAGXThorAI

根据盖世汽车研究院数20251-1281装机量、8.4的市占率位居国内第二来源：各公司年报，德赛西威公司官网，德赛西威机构调研公开纪要，均胜电子机构调研公开纪要，iFinD，marklines，盖世汽车研究院452021NX6031和NX9031图表15：核心主机厂芯片自研情况自研芯片情况自研芯片情况主机厂NX6031NIOIN2023NX60316489bit准、高效地捕获激光雷达传感器反馈的原始数据，为后续复杂的数据处理筑牢基础。蔚来智驾芯片——神玑NX9031。2025年4月，蔚来神玑NX9031随ET9正式量产上车，成为全球4030B，2xNPUDSAAIAI小鹏汽车5nm500（OrinX4030B，2xNPUDSAAIAI小鹏汽车比亚迪

4nmA3L3、L4A3可结合比亚迪自研算法，深度优化，算力利用率提升100，让辅助驾驶的反应更快，处理复杂问题的能力更强，安全上限更高。来源：各公司官网，比亚迪机构调研公开纪要，iFinD、ASC（）DCC20222024（85.54。2022年科博达出资4000万元，以参股方式（持股20）设立合资公司上海科博达智202593.45（6020258-20306.3Momenta、SOC4（上汽通用、大众汽车、宝马集团），目前3家车企相关产品已实现规模化量产，定点项目20020257.361.35图表16定点客户名称首次定点时间预期产品销售放量时间蔚来汽车2023年6月2024年9月上汽通用2023年12月2025年8月大众汽车2024年6月2025年12月宝马集团2024年11月2027年7月来源：可转换公司债券审核问询函的回复，iFinD图表17：科博达智能科技核心产品核心产品产品图片技术路线价值与意义平台

车规级核心计算平台，采用高性能SoCCPU、GPU、NPU、ISP等单元，能够充分满足智能驾驶与座eMMC、NorFlash、MemoryPCIe以太网等高速数据传输接口，保障传感器数据高效处理

智能汽车“中央计算+区域控制”架构的核心；整合原本分散在各域控制器（驶域、智能座舱域、动力域）互数据，实现跨域功能协同；集中算力资OTA负责处理多种传感器数据，并快速完成运算负责处理多种传感器数据，并快速完成运算车辆智能驾驶的核心计算与控制单和决策，是智能汽车的核心部件；将智能驾元，通过集成高性能系统级芯片、微驶、智能座舱、智能网关、整车扭矩管理、控制器及相关硬件，并搭载专属操作智能天线集成一体，使得域控制器智能化程系统及算法软件，对来自摄像头、雷度更高、综合成本更低、功能更强，软件接达、激光雷达等多种传感器的数据进口和硬件兼容性更丰富；智能汽车的决策中行融合、感知、决策与规划，最终实心，是实现L2级及以上高级辅助驾驶和自现对车辆横向控制的集成管理动驾驶功能的关键硬件平台智能驾驶域控制器来源：可转换公司债券证券募集说明书，公司年报，iFinD图表18

2026年7月，公司向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额14.9亿元。从18.0（）3.8691（项目名称扩产内容投资总额（亿元）拟投入募集资金（亿元）建设周期达产年营收（亿元）科博达智能科技（安徽）域控产品产能扩建项目

提高公司汽车中央计算平台和智驾域控产品的产能

4.572591 3.8691 3年 57.4270028.1345898.13458932.9993.808955电器与电子等现有成熟产品的足未来产业发展和下游客户需车电子领域竞争优势。科博达（安徽）汽车电子有限公司基地建设（二期）及汽车电子产品产能扩建项目统能源管理系统等现有产品的 4.285228统能源管理系统等现有产品的 4.285228生产规模3.4433年43.604549E-fuseDCDC科博达技术股份有限公司总部 算平台及智驾域控制器等产品，1.848481.09633年-技术研发及信息化建设项目 构建全面可靠性测试检测能力，并建立公司核心产品所在领域的全套检测体系补充流动资金-3.53.5- -合计-18.01525314.9074- -来源：可转换公司债券募集说明书，iFinD

扩大照明控制系统、电机控制系日本+捷克属地化建厂，灯控出海大有可为TrendForce集邦咨询357.29marklines20259870600-700）760），仅前590-690将突破760亿元。图表19：灯控产品ASP和单车价值量产品ASP单车用量总价HID主光源控制器141.72元2个283.44元LED主光源控制器115.18元2个230.36元辅助光源控制器49.92元2个99.84元氛围灯控制器15.59元10个155.9元合计769.54元来源：公司招股书，公司年报SSL|HD（ThinCorner-to-Corner断升级。图表20：车灯智能化技术持续迭代升级代表厂商典型新技术技术路线与核心特征SSL|HD前照灯海拉FlatLightμMX尾灯

3.22LED3.2过1个ECU控制组件空间比传统产品减少75提升精细自适应远光灯和无眩目远光灯功能，同时实现光线的路面投射5间减少80能耗降低40重量减轻80将日行灯转向灯等多种功能整合于单一模块，并支持个性化动态灯光动画，兼具节能性与设计灵活性马瑞利1.92可根据城区、乡村道路、高速公路和恶劣天气等各种驾驶场景控制配光，h-DigiMicroLEDLED10驶辅助图像投射在视野范围内；应用车型多、价格实惠天际智启前灯 通过触控与智能语音交互将所有核心照明功能直接集成于车灯系统中；采（ThinCorner-to-Corner 用仅为15mmX120mm的极致纤薄照明模组，用户只需通过触摸发光Logo或Headlamp） 使用支持中英文的语音指令，即可开启前备厢3D数字化尾灯集成OLED和Folia-LED面光源技术驱动造型表达与沟通；数字光魔方尾灯 依托6mmOLED像素尺寸，可实现尾部照明的核心信号功能，包括制动灯、（FlatLitSurface） 尾灯和转向灯，并支持迎宾与送别等动态场景，可通过软件更新进一步拓展功能法雷奥 超薄交互式前照灯系

1,700LED（15mm*200mm）信息交互功能，在提升道路使用者视野与安全性的同时，进一步强化品牌辨识度。可通过精细的光量调节实现更精密的光分布控制，如在最大限度遮蔽对向可通过精细的光量调节实现更精密的光分布控制，如在最大限度遮蔽对向车与前车远光灯的照射范围的同时，既能对行人实施减光，又能抑制道路标识的反射DrivingBeam）小糸制作所ZKW LED

实现精准的光线投射和更佳的可视性，通过选择性像素控制，系统可优化远光，使对向车辆免受眩光干扰；采用配备数字日间行车灯签名功能的最新分体式前照灯设计；还配备智能辅助功能，如自适应车道照明和结冰路面警报等路面投影预警功能星宇车灯深化MiniLED、OLED技术在尾灯、交互灯等场景的开发与应用，动态数像素化表面交互显示系统 化尾灯在贯穿式造型、显示功能、道路安全预警及信息交流方面具备应用空间持续推进基于DLP数字光处理MicroLED等技术的智能前照灯及系统迭代智能照明与感知融合系统 研发HD-ADB投影前照灯与DLP投影前照灯成为提升安全性智能体验和场景交互的重要方向来源：Marklinesmarklines2025KoitoManufacturing17(Valeo)15前沿技术；佛亚海拉(FORVIAHELLA)全球额12，在中国及欧豪华品中占有重(PlasticOmnium)占全球11照明系统实现了快速渗透；斯坦雷电气(StanleyElectric)以9的市场份额位居前五。2024118.8B（7.1）CD图表21：2025年全球前大灯市场局 图表22：2024年中国前大灯市场局星宇股份G公司B公司C公司D公司其他小糸制作所法雷奥 佛瑞亚海彼欧 斯坦雷电气其它星宇股份G公司B公司C公司D公司其他来源：Marklines 来源星股港招书Tier2（厂商核心定位厂商核心定位核心客户海外竞争对手博世（Bosch）全球大型汽车零部件供应商，业务涵盖智能出行、工业技术、消费品以及能源与建筑技术大众等李尔（Lear）全球主要车企提供座椅系统及零部件、配电/连接系统、电池断开装置、其他电子模块、关联系统及其零部件和软件奔驰等海拉（HELLA）开发和生产汽车照明设备和电子设备的零部件和系统，也从事整车模块制造福特、奔驰、通用、雷诺、大众、特斯拉等大陆集团（Continental）大陆集团是领先的轮胎制造商，致力于为汽车制造商、工业界及终端用户开发并生产可持续、安全且便捷的解决方案。汽车电子业务覆盖灯控，但灯控非其核心赛道。福特、奔驰、雷诺等法雷奥（Valeo）设计、制造和销售汽车及商用车零部件、系统、模块的供应商宝马、法拉利、福特、奔驰、雷诺、stellantis、大众、特斯拉等电装（DENSO）丰田体系核心供应商，灯控为全品类电子布局中的一部分；电装的灯控能力主要服务于丰田体系，对外部市场影响有限丰田、宝马、奥迪等小糸LED各类电气设备、测量设备等的制造和销售。奥迪、大众、雷诺等斯坦雷主要照明灯具制造商。除车灯和车规级传感器LED子元件业务和电子应用产品业务三部分组成。丰田、本田、福特等国内竞争对手星宇股份车灯总成龙头，加速控制器自研；总成为主，灯控自研主要为垂直整合；塞尔维亚工厂出海一汽、上汽、广汽、蔚来、宝马等得邦照明通用照明为主+车载控制器，车载灯控尚在从0到1突破期，体量远小于科博达吉利、蔚来、理想等华域汽车650040多种出口美国、欧洲、日本等国际市场。上汽系为主朗特智能汽车电子控制器多品类，灯控非核心赛道，竞争交集有限德昌电机、GLP等来源：各公司年报，Marklines，iFinD2025年收入 毛利2025年收入 毛利2024年收入 毛利2023年收入 毛利率2022年收入 毛利率厂商海拉（HELLA）

21.39亿欧元

14.20

38.87亿欧元

15.40

39.95元

15.70

36.63元

15.70法雷（Valeo）- -

55.41亿欧-元

55.54亿欧-元

54.05亿欧元斯坦雷

4394.54-亿日元

4723.22亿-日元

5095.61日元

- - -8860.39亿8860.39亿-日元8596.59亿-日元8963.55亿-日元8105.26-亿日元小糸星宇股份

75.18亿元

22.3595.99亿元 21.79

124.54亿元

19.93

143.62亿元

20.20得邦照明4.34亿元17.626.24亿元19.255.96亿元15.806.72亿元17.80朗特智能1.19亿元40.380.89亿元27.581.0337.790.93亿元31.00来源：各公司年报，Marklines，iFinD

海外车灯及灯控厂商主要以海拉、法雷奥、马瑞利、小糸、斯坦雷、博世、李尔等为Tier1法拉利法拉利法拉利法拉利法雷奥-福特福特马瑞利、海拉、法雷奥、彼欧法雷奥、彼欧、大陆、科博达梅赛德斯-奔驰梅赛德斯-奔驰马瑞利、海拉、法雷奥、ZKW马瑞利、李尔、大陆通用凯迪拉克海拉、法雷奥、ZKW、华域法雷奥本田讴歌斯坦雷雷诺雷诺马瑞利、海拉、法雷奥、彼欧、小糸海拉、大陆阿尔法·罗密欧马瑞利、斯坦雷-克莱斯勒马瑞利-菲亚特马瑞利、斯坦雷-Jeep马瑞利、法雷奥-玛莎拉蒂马瑞利、法雷奥法雷奥雪铁龙海拉、法雷奥、ZKW-标致马瑞利、法雷奥、彼欧法雷奥欧宝马瑞利、法雷奥、ZKW马瑞利主机厂集团品牌前照灯控制器宝马宝马mini马瑞利、法雷奥法雷奥劳斯莱斯ZKW-Stellantis塔塔捷豹法雷奥、彼欧-路虎法雷奥、彼欧、ZKW马瑞利、海拉特斯拉 特斯拉 马瑞利、海拉、法雷奥 -大众奥迪马瑞利、海拉、法雷奥、ZKW、华域海拉、法雷奥、大陆、科博达宾利彼欧海拉、科博达兰博基尼海拉、ZKW海拉保时捷马瑞利、海拉、ZKWZKW、博世、科博达西雅特法雷奥、华域大陆、科博达斯柯达马瑞利、海拉、法雷奥、彼欧大陆、科博达大众马瑞利、海拉、法雷奥、彼欧、ZKW、华域马瑞利、海拉、大陆、科博达来源：Marklines102005年，科博达依托HID2007HIDLED20241560PSA1.27,3002025100亿元（不含科博达智能科技），其中上半年超70亿元，从定点结构看，海外客户已成为公司增长的核心驱动力。图表26：科博达海外客户发展情况客户突破项目进展战略意义年进入收获期ECU雷诺——欧洲增量新引擎奔驰——2022突破戴姆勒全球项目通用汽车——北美最具潜力的待突破客户大众集团——基本盘持续加固

2018LED2022尾灯控制器定点（4,500/套，2025）；2024eLSV、热管理智能执行器等多项全球平台定点。2019AGSLDM项目；2024Efuse2018LED2026Q12022PDLC2024目，已完成导入；Efuse2024年获新定点项目；尚未大规模切入通用灯控体系2024LED10Efuse大众定点；第五代灯控项目正式定点

品从灯控扩展至车身电子；2026成为福特全球同步开发供应商；配套车型覆盖面持续扩大；美系市场突破。欧洲从"大众单一客户"走向"多品牌增量"格局；欧洲市场多元化。豪华品牌突破，PDLC先，持续深化合作北美市场渗透空间大，是未来重点突破方向未来十年大众品牌供货保障，客户粘性强，基本盘稳固iFinD2023202445.99202565.1560.60，速；是2026Q1前集中进步至52.29，按势2026年望至50下。图表27：科博达客户结构的演变是出海成果的最直观体现年份大众全球占比前五大客户集中度前五大客户变化2020年74.33-大众体系绝对主导2021年69.7487康明斯进入前五2022年69.7380.41理想进入前五（1.5）2023年62.8（Q1-Q2）74.84理想升至32024年45.99（Q1-Q3）65.15蔚来、小鹏等新势力放量2025年42.69（Q1-Q3）60.60蔚来营收占比显著提升2026年Q1—52.29雷诺首次进入前五大客户来源：公司年报，iFinD20208.62202521.57CAGR202431-33202538.92。图表28：2020-2025公司海外营收入翻倍 图表29：2020-2025公司海外营收入占比海外收入（亿元）35.00YOY海外收入（亿元）35.00YOY21.5732.1219.2114.5410.778.629.312.2915.817.8935203015 252010 1510550 02020 2021 2022 2023 2024 2025

海外收入占比33.1332.1931.8331.4433.1332.1931.8331.4431.1129.58333231302928272020 2021 2022 2023 2024 2025来源公财，iFinD 来源公财，iFinD20221000OEM202320258自资收捷克IMI司100权剥离IMI司有务仅留不产及）0.09IMI2026（2025年公司对德国子公司增资0.212亿欧元（约1.74亿元），增资后德国科博达注0.51图表30：科博达海外生产基地布局海外生产基地落地进展客户与价值日本工厂的出海首站捷克工厂的欧洲桥头堡

2023KAGAELECTRONICSCO.,LTD102024202550.094256IMI1001002.41万平方米。20258LSG52026车企的体系审核并全部获得绿灯。

工厂主要服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂及欧美新能源客户，为日系客户的灯控突破提供产能支撑。具备欧洲高端客户量产资质，相关产品正逐步启动量产并开始贡献收入。来源：公司业绩说明会，机构调研公开纪要，公司年报，捷克IMI收购公告，iFinD盈利预测与投资建议盈利预测我们预测2026-2028年的营收分别为80.8/103.3/126.7亿元，同比分别增长/22.67，归母净利润分别为8.24/12.01/14.93亿元，同比分，2027年捷扩产以及海大众等大灯订单落以宝马域控项2026-202833.73/45.13/51.762026~202827.12026-2028年的营收分别为10.5/11/12/5/9，AGS等务献增。计2026~2028年毛率为27.22026-202811.1/13.6/14.6分别增长19，公司USB等贡献增量。预计2026~2028年毛利率分别为29.5，率基维稳。2026-202812.5/19.5/29.5别长70三季并科达智科获来宝马车企订计2026~2028毛利分为10.2/14.1前业处投入2026-20287.6/8.5/13.0efuse2027/20282026~2028分为21.4。费用：们计2026-2028公销费率别为1.0/0.9，计未来随着收入增长，销售费用率略有摊薄；我们预计2026-2028年公司管理费用率分别为着入增模应显我们计2026-2027年司研费分为9.2/8.4，公司局控务预研发用续升图表31：盈利预测（单位：亿元）2023年2024年2025年2026E2027E2028E营业总收入46.2559.6869.3480.80103.30126.72YOY372916172823毛利率()29.629.025.525.425.625.9照明控制系统收入23.6628.9029.8633.7345.1351.76YOY36223133415毛利率()29.3029.3526.4427.1027.3027.50电机控制系统收入7.949.6510.5310.51112YOY28229059毛利率()27.627.827.227.527.8车载电器与电子收入7.638.849.3411.113.614.6YOY1416619237毛利率()27.427.329.429.529.629.7中央计算平台和智驾域控收入7.3612.519.529.5YOY毛利率()8.07010.25614.15117.8能源管理系统收入4.318.327.177.68.513.0YOY24893-1471153毛利率()26.522.820.421.422.523.5其他汽车零部件收入1.351.901.801.92.02.1YOY1041-5555毛利率()32.236.221.822.122.122.1其他业务收入1.362.073.283.43.63.8YOY265258555毛利率()64.956.155.555.555.555.5费用率销售费用率1.72.11.01.00.90.9管理费用率5.04.04.03.93.73.6研发费用率9.67.68.59.28.48.4来源：iFinD，司告 预测投资建议及估值202526072027PE17XPE13X，PE202717X50.57图表32：可比公司估值股价EPSPE代码 名称（元）202420252026E2027E2028E2026E2027E2028E600699.SH均胜电子19.090.770.681.171.371.5416.3313.9512.41603197.SH保隆科技30.411.791.431.863682339079002920.SZ德赛西威86.592.793.614.895.776.8117.7015.0012.72601799.SH星宇股份83.683.864.936.768.3710.0812.3910.008.30603303.SH得邦照明23.470.790.730.620.670.7237.8535.0332.60平均值2.121.381.36603786.SH科博达39.441.511.912.042.973.7019.3213.2610.67预测（股价为2026.08.24收盘价，其中可比公司为iFinD一致预测均值）风险提示（ICPCB水平和经营业绩。司经营造成不利影响。，2025225年1-9101附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2023202420252026E2027E2028E2023202420252026E2027E2028E主营业务收入 4,6255,9686,9348,08010,33012,672货币资金 9971,0591,1222,4672,2942,390增长率29.016.216.527.822.7应收款项 1,9122,2572,8312,8363,6204,441主营业务成本 -3,258-4,235-5,169-6,029-7,683-9,394存货 1,3461,5611,6841,7812,2692,774销售收入 70.471.074.574.674.474.1其他流动资产 662725834595623650毛利 1,3671,7331,7662,0512,6483,278流动资产 4,9165,6026,4717,6808,80610,255销售收入 29.629.025.525.425.625.9总资产 77.478.575.680.180.882.3营业税金及附加 -21-31-40-40-52-63长期投资 368380355355355355销售收入 0.50.50.60.50.50.5固定资产 8248581,2271,3461,5191,618销售费用 -78-124-69-82-92-110总资产 13.012.014.314.013.913.0销售收入 1.72.11.01.00.90.9无形资产 154146179198216231管理费用 -232-241-279-312-377-459非流动资产 1,4391,5382,0931,9082,0982,212销售收入 5.04.04.03.93.73.6总资产 22.621.524.419.919.217.7研发费用 -444-456-592-744-871-1,066资产总计 6,3567,1398,5649,58810,90412,467销售收入 9.67.68.59.28.48.4短期借款 637586846000息税前利润（EBIT） 5918817858731,2561,580应付款项 6148251,4141,3051,6592,028销售收入 12.814.811.310.812.212.5其他流动负债 188250297311401491财务费用 18-3625-19-22-23流动负债 1,4391,6602,5571,6162,0592,519销售收入 -0.40.6-0.40.20.20.2长期贷款 023107775757资产减值损失 -69-110-29-36-10-10其他长期负债 118861801,5671,5861,606公允价值变动收益 246333负债 1,5571,7692,8433,2603,7024,182投资收益 1178498110120120普通股股东权益 4,6595,2415,6326,2077,0468,088税前利润 16.99.210.511.88.97.2其中：股本 404404404404404404营业利润 6949019289311,3471,670未分配利润 2,2412,7183,3503,9264,7645,807营业利润率 15.015.113.411.513.013.2少数股东权益 13912990121156197营业外收支 158000负债股东权益合计 6,3567,1398,5649,58810,90412,467税前利润 6959069369311,3471