债券借贷的牛熊信号与策略应用

正文目录债借业全景 5易制 5见用景 5近债借市有些变？ 5易在1和7天的短品种 5与构色工晰 6的种度中高流性率债 6如利债借观市场？ 6券贷什可观察场 6券贷债牛环境的点 7熊特： 7牛特点 10震市点 10规总结 10从贷据新券差与含率易略 11老利策略 11含率略 13图表目录图表1:2026H1债借各期品交量比） 5图表2:2026H1债借各机交量比） 5图表3:2026H1各构借入模亿） 6图表4:2026H1债借各券成量比） 6图表5:2026H1债借各券成量亿） 6图表6:2025年4今10Y债熊变化 7图表7:2025以债借贷务交情（元） 8图表8:2025年8政债借量幅升助熊市期绪 8图表9:2025年8国国债差始幅阔 9图表10:2025年8月构主券净持况亿元） 9图表11:2025年12月-2026年1，T2603跃CTD券基较高 10图表12:2026年3月老券25T6借量行率水船高 11图表13:新上后，25T6-26T4差归均水平 12图表14:新上后，25T6-26T2差借量情况 13图表15:模回结果 13图表16:2025年今税率况 13图表17:2026年3月，260005.IB贷模集中明攀升 14图表18:截目，250220.IB借规仍高 14债券借贷业务全景债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质物，从融出方借入标的债券，并约定在未来特定日期归还同种同量债券及相应费用的融通行为。（。到期支持债券交割（原券返还）或现金交割。(1)（入高流动性的利率债（如国债，再利用利率债在回购市场获取更低成本或更高）（/近期债券借贷市场有哪些变化？17202611L001、L007、L014、L021L1M、L2ML3M、L4M、L6M、L9ML1Y1品种成为对力成金占比到品种居二占为362026301.4-1.9图表1:2026H1券贷期种交量比） 图表2:2026H1券贷机易量比）35.52L001L007L014L02135.52L001L007L014L021其他44.108.342.749.30中小行,25.63行,司,其他,3.59FET FET22596图表3:2026H1各机构净借入规模（亿元）50000大型银行 中小型银行 证券公司 其他FET2026债政性融的成占合高达99（分为6.和35，图表4:2026H1券贷券交量比） 图表5:2026H1券贷券交量亿）0.770.05 0.0050.0040.770.05 0.0050.0040.000235.6763.51国债商业银行债政府支持机构债政策银行债中期票据地方政府债同业存单20000017921916000012000010065480000400002160 140 14 1210FET FET如何利用债券借贷观察市场？因此，债券借贷能够体现债券融入方-交易盘的行为，而结合持仓数据及活跃券2025410Y图表6:2025年4月至今10Y国债牛熊市变化202582025852.6图表7:2025年以来债券借贷业务成交量情况（亿元）成交量（亿元）成交量（亿元）政策银行债国债2501250225032504250525062507250825092510251125122601260226032604260526066000050000400003000020000100000FET225年82025814BP8图表8:2025年8月政金债借贷量大幅上升，助推熊市末期情绪FET图表9:2025年8月国开-国债利差开始大幅走阔2.10 252.00 201.90 151.80 101.70 51.60 02025-012025-022025-032025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08年国开到期收益率（） 年国债到期收益率（） 国开-国债利差（BP,右）此外，微观持有者结构的变化也是关键推手。在熊市环境下，配置盘（如银行而交易盘（如券商、基金）2025820258770820258企业债同业存单短企业债同业存单短债短融/超国债 政金债机构类型大型银行556.2-458.9-885.1-430.0-957.40.6-1198.8中小型银行-140.9-740.0-11.3-181.6-317.8-12.8881.3证券公司-189.7-241.9-572.3-439.0-45.4-29.7-1327.5保险公司338.473.61607.6309.853.81.7923.1基金公司及产品-366.7-526.4-80.1-95.6639.129.4-223.0货币市场基金1.7809.4--96.7158.70.2-2080.8理财子公司及理财类产品-38.7269.6-15.3408.4185.9-1.2609.3其他-160.3814.6-43.3331.2283.111.82416.4FET2026120261-6（26043.72万亿2025年9月-2026年1月的震荡市中，除了月末季末的特征外，债券借贷并无明2512261CTD（202512-20261）0.200.150.200.150.100.050.00-0.05-0.10T2603基差2026-022026-022026-022026-022026-012026-012026-012026-012026-012025-122026-022026-022026-022026-022026-012026-012026-012026-012026-012025-122025-122025-122025-122025-112025-112025-112025-112025-10通过以上分析，我们可以发现债券借贷有较为简明的规律特性。借贷放量也并非绝对的看空信号。可以结合借贷数据与资金面来分析流动性，但却不能够以借贷成交放量来判断市场会一定下跌。CTDIRR从借贷数据看新老券利差与隐含税率交易策略（。26325T66325T631825T61.89图表12:2026年3月末，老券25T6借贷量上行，费率水涨船高FET图表13:新券上市后，25T6-26T4利差回归到均值水平321025T6-26T4利差(BP)实操模型：①（ΔΔ（寸②止损信号：利差继续走阔超过设定阈值，说明拥挤交易尚未结束。止盈信号：新老券利差回归历史水平，或者新券发行首日，流动性切换完成。③顺势信号：切券初期借贷量差值开始转负，利差仍处于低位，空间大尚不拥挤，可以顺势买入新券、卖出老券。回测效果：25T6-26T24.27ΔΔ-10002BP52652768-6127-2BP3BP762651756185/=7143+.35+339+.3+.1+)/5（(2.+2)1.5（1.7图表14:新券市，25T6-26T2利差借量情况 图表15:模型测果（bp）量差(百万）开仓条件（bp）量差(百万）开仓条件25T6-26T2（）25T6-26T2开/止盈/收益情况0.070.060.050.040.030.020.010.00

1000050000(5000)(10000)(15000) ） 25T6-26T2借贷量差(百万）

2026-05-250.0350-13,5002026-05-250.0350-13,500否2026-05-260.0305-1,500是开2026-05-270.0390-4,000是开2026-05-280.04250否2026-05-290.0410-2,500否2026-06-010.0450-500否2026-06-020.05105,500否止损-2.12026-06-030.05008,500否2026-06-040.05554,500否2026-06-050.0590-3,500否止损-22026-06-080.0595-2,500是开2026-06-090.0599-1,500是开2026-06-100.0590-2,500是开2026-06-110.0570-1,500是开2026-06-120.0550-1,500是开2026-06-150.05151,500否2026-06-160.03751,500否、3.3、3.12026-06-18 0.0250 2,000 否 止盈 3FET FET借贷国债、国开分别对应着做窄、做多隐含税率的交易策略。国开-国债利差3月3图表16:2025年至今隐含税率情况1086422026-082026-072026-062026-082026-072026-0