房地产行业观点及26年1-7月数据深度解读：基本面仍承压

图3：销售、新开工、竣工、开发投资及到位资金指标结构数据汇总资料来源：统计局，Wind，招商证券；备注：数据同比为基期未调整口径；一、7月单月/1-7月累计销售面积同比增速为一、7月单月/1-7月累计销售面积同比增速为-13.4/-11.8（较上月分别+0.9pct/-0.2pct），771-2072pct至-426年7月销售面积基期整同比增速为-13.4（较上月增加0.9pct），26年7月环比6月份-44.7（过五年平均-45.4调整同比增为-8.9（较上月增加5.0pct）；销售单价基期调整比速为+5.2（较26年上月增加4.7pct）。26年1-7月售积调整比速-11.8（上少0.2pct）；销售金额期整比速-13.1（较月加销售价期整增速为-1.5较26年月加0.8pct）。77结合高频及百强销售数据来看，百强26年7月销售面积同比增速较26年6月单月降低15pct-2426年726年62pct-2。2168-102231-3，9241-5692625；26松等对市场有一定的预期带动，市场热度边际回升，4月份开始市场热度再次开始回落。往后看，据房管局高频数据，8月1-20日新房销量同比较7月整体降低2pct至图4：7月销量（基期未调整）同比回升至-14.5图5：7月销售面积季调环比为-0.7-4，关注城市更新等进一步落地对房地产需求的可能带动图4：7月销量（基期未调整）同比回升至-14.5图5：7月销售面积季调环比为-0.7资料来源：统计局、Wind、商证券； 资料来源：统计局、Wind、商证券图6：7月销售额（基期未调整）同比回升至-10.3图7：7月销售额图6：7月销售额（基期未调整）同比回升至-10.3图7：7月销售额季调环比1.7资料来源：统计局、Wind、商证券； 资料来源：统计局、Wind、商证券图8：7月销售面积处于去四年同期最低位置 图9：7月销售均价降低过去四年较低位资料来源：统计局、Wind、商证券；单位：万方；备注：1 资料来源：统计局、Wind、商证券；单位：元/平月及2月均显示为1-2月累计值；102681-207102681-207降低至-4资料来源：统计局、房管局、Wind、招商证券备注：8月份数据为1-20日

资料来源：统计局、房管局、Wind、招商证券备注：8月份数据为1-20日图12：居民新增存款同趋势略有回升 图13：居民存款余额同趋势回落资料来源：统计局、Wind、商证券 资料来源：统计局、Wind、商证券图14：活定期口径货币活化指数趋势回落资料来源：统计局、房管局、Wind、招商证券投资建议：（一）维持中期策略报告《买在“赔率”，胜在催化》中“增量房地产政策观察窗口在四季度至明年上半年”的判断；（二从当前到四季度板块“胜率”或有进一步提高的空间，若板块“赔率”有所回升，或关注（1）从长期配置价值角度关注；（2）（4）二、7月单月/1-7月累计新开工面积同比增速为-27.8/-24.0（较上月分别-1.8pct/-0.6pct），7626/1-7同比增速分别为-18.5/-23.2（较上月分别+6.5pct/+0.5pct），7月竣工负同比较上月收窄，2426/1-7增速为-27.4/-19.2（较上月分别-3.0pct/-1.2pct），7月开发投资同比较上月负增建安投资仍持续承压，进而影响整体开发投资；7月新开工面积基期调同比增速为-27.8（较月月新工积基期调整同比增速为-24.0（较上月-0.6pct），7月新开工负同比较上略67月竣工面积基期调整比增速为-18.5（较上月月竣工同比增速为-23.2（较上月+0.5pct），7竣工负同比较上月收窄据24“92426图15：7月新开工（基期未调整）同比回落至-28.5图16：7月新开工季调环比为-4.9图15：7月新开工（基期未调整）同比回落至-28.5图16：7月新开工季调环比为-4.918：74.4资料来源：统计局、Wind、18：74.4图17：7月单月竣工（基期未调整）同比回升至-20.0图17：7月单月竣工（基期未调整）同比回升至-20.0资料来源：统计局、Wind、商证券等 资料来源：统计局、Wind、商证券等图19：7月新开工处于去四年同期最低位置 图20：7月竣工处于过四年同期最低位置资料来源：统计局、Wind、商证券等；单位：万方 资料来源：统计局、Wind、商证券等；单位：万方图21：新开工约滞后半反应过去拿地变化 图22：竣工约滞后两年应过去销售变化资料来源：统计局、Wind、招商证券；备注：图中新开工滞后于土地成交6个月

资料来源：统计局、Wind、招商证券；备注：图中竣工滞后于销售2年7月开发投资金额基期整同比增速为-27.4（上月月开发资金额基期调整同比增速为-19.2（较上月-1.2pct），7月开发投资比上图23：7月房地产投资同比（基期未调整）回落至-28.7图24：7月房地产投资季调环比为-7.2图23：7月房地产投资同比（基期未调整）回落至-28.7图24：7月房地产投资季调环比为-7.2资料来源：统计局、Wind、商证券等 资料来源：统计局、Wind、商证券等图25：房地产投资一方面受施工规模影响，一方面受施工意愿影响（与市场热度有关）

图26724.5个月资料来源：统计局、招商证券等；注：基期调整口径 资料来源：统计局、招商证券等；注：分母为12个月滚动售142-2.514322204.9；21（20）；2223222119链布局或进入到“买竞争格局改善逻辑”阶段，后续仍需基本面和现金流验证。。REITs图27：中长期竣工受新工下滑影响，将呈行势 图28：中长期竣工受新工下滑影响，将呈行势资料来源：统计局、Wind、商证券 资料来源：统计局、Wind、商证券三、7月单月/1-7月累计到位资金同比增速分别为三、7月单月/1-7月累计到位资金同比增速分别为-21.0/-20.3（较上月分别16条及经营贷相关管理办法到期后政策续期及贷款接续带动国内贷款7月到位资金基期调整比增速为-21.0（较上增加基期未整比增速为-22.2（较上月增加2.8pct），其中国贷款基期未调整同比增速为-39.2（上增加筹金期调同比速为-32.8较减少个按基期调同增为-15.7（上减少定金预款期调同比速为-4.9较增加9.8pct）；1-7月位资金期整比速-20.3（上月减少0.1pct）；167月末房地产行业资金指数短期趋势较上月有回（112处史偏（）1845betabetaalpha）。图29：7月到位资金同比（基期未调整）回落至-22.2 图30：7月到位资金图29：7月到位资金同比（基期未调整）回落至-22.2图30：7月到位资金季调环比为-1.9资料来源：统计局、Wind、招商证券；单位：亿元；备注：以下均为基期未调整口径

资料来源：统计局、Wind、招商证券31月同比持平

图32：销售类到位资金及销售金额同比均回升资料来源：统计局、Wind、商证券 资料来源：统计局、Wind、商证券；备注：基期未调整口径图33：国内贷款同比回，新开工同比回落 图34：自筹资金同比同于新开工面积同比落资料来源：统计局、Wind、商证券； 资料来源：统计局、Wind、商证券图35：房地产资金链指数趋势回升资料来源：统计局、Wind、招商证券备注：招商房地产资金链指数=单月到位资金/单月房地产投资7700.2（3.4比幅度较上月增加0.1pct）177017365个跌市为47（较月少2城市房价比0.0上月低二环比-0.1（上减少线比-0.3一二线城市同比负增速收窄，三线新房房价同比持平。1.1（较月加二线比-2.8（上加三同比-4.2（较上月持平）。7月707月70城手房价比-0.3较月基持其，手0.2（0.1c-0.3（三线比-0.4二房价比-5.4（上月加0.2pct）16，707020202019比-0.3-5.4图36：7月份70城新房价环比-0.2，二手房房环 图37：7月份70城新房价同比-3.4，二手房房同比比-0.3-5.4Wind70价来源于统计局，计算方式为算术平均

资料来源：统计局、Wind、同花顺、招商证券图38：7月新房房价环上涨城市数量减少至17个 图39：7月新房房价同上涨城市数量增加至4个资料来源：统计局、Wind、商证券 资料来源：统计局、Wind、商证券-0.1，三线环比-0.3-2.8，三线同比-4.2图40：结构上，一线城新房房价环比0.0，二环比 图41：结构上，一线城新房房价同比-1.1，二同比-0.1，三线环比-0.3-2.8，三线同比-4.2资料来源：统计局、Wind、商证券 资料来源：统计局、Wind、商证券图42：7月住房租金环比+0.1（较上月持平）图42：7月住房租金环比+0.1（较上月持平）43：70.6（较上月持平）资料来源：统计局、Wind、43：70.6（较上月持平）配置建议 投资建议：（一）维持中期策略报告《买在“赔率”，胜在催化》中“增量房地产政策观察窗口在四季度至明年上半年”的判断；（二从当前到四季度板块“胜率”或有进一步提高的空间，若板块“赔率”有所回升，或房地产角度：关注（1）等。。REITs风