当前经济与政策思考：美国中期选举倒计时选情与推演

内容目录中期选举选情如何 3当前民调与预测模型 3得州/加州等地图博弈对席位的扰动 4特朗普当前支持率接近历史新低 5选前可能的政策动作（当前月） 7对内：短期从三方面着力降低生活成本 7住房领域，继续推动降低房贷成本 7医疗领域，继续强化药品降价，并可能推动医保保费问题的临时性缓解 8能源领域，优先压低汽油价格 9对外：聚焦中东、对华 10中东方面，特朗普即使但未必主导局势 10对华方面，潜在的元首会晤与月10日关税延长到期构成关键博弈窗口2.3对选前投资的影响 13选后可能的政策思路 13国会易手的政治约束 13国会构成对关键政策工具的具体约束 13当前政策环境与2018年存在差异 14选后可能的政策思路及对投资的影响 16风险提示 19图表目录FiftyPlusOne预测众议院民主党全国得票率中位数领先6个百分点 3RealClearPolitics聚合民调 4已推进选区重划的席位影响（红色代表有利于共和党，蓝色为民主党）5特朗普在各议题上的净支持率 6特朗普净支持率与通胀增速（%） 6总统支持率与中期选举结果 7美国房价增速与住房租金CPI（右轴） 8美国30年抵押贷款利率 8美国战略石油储备与油价 10美国CPI涨幅较高的消费品自华进口情况 12美国针对我国AI硬件领域的打压动作 12中期选举结果概率推算（基于Polymarket预测） 132018年中期选举前后美股走势（选举日为基数100） 15三种情形下的选后政策思路 19当前民调与预测模型民调与预测模型总体显示，当前共和党掌管参众两院的情况，大概率在中期选举后出现变化。民主党在众议院翻盘的概率较高，参议院则明显更胶着。20263日举行，本次选举将改选众议院全部4351003539个州的州长职位。由于众议院5347席；众议院中，共和党占219席、民主党占212席，另有4个空缺席位。lmrkt截至8月7日的实时赔率显示，民主党拿下众议院的概率为87%，共和党保住参议院的概率为54%。FiftyPlusOne模型（817日更新）给出民主党拿下众议院多数的概率为90%56%232个众516（按6个百分点。聚合民调：8日，RealClearPolitics聚合民调显示，民主党在全国的国会得票率中领先87%s%4份纳入均值的个百分点之间；这一差距曾在5月底达到8.1个百分点的峰值，6-7月中旬收窄后又重新走阔。主流评级机构：CookPoliticalReport810日的实时评级显示，494722056席优势，另有19个摇摆席。6FiftyPlusOne图表2：RealClearPolitics聚合民调RealClearPolitics得州/加州等地图博弈对席位的扰动两党在选举年之中就已经通过重划国会选区来“预先修改”选情基本盘。20258月启动非常规的选区重划，通过新地图尝试为共和党带来众议员席位净增加，829日由州长阿博特19日，一个三人联邦法官小组以存在党派及种族因2026427日推翻下2026年中期选举中多获得最多5个众议院席位。2025450号提案65%的选民投票支持，允许州议员重新绘制国会选区地5CookPoliticalReport20268个州推进选81）CookPoliticalReport特朗普当前支持率接近历史新低总体来看，多个独立追踪机构的口径基本一致，截至20268月，USPollingData38.2%8%-%4月的-%ivrulin、RealClearPolitics8月的追踪则分别显示净支持率为-20.6%、-19.4%，这一净支持率水平已经接近特朗普第一任期的最低点（RCP显示第一任期最低点是17年底的-%。按党派拆分，USPollingData显87%7%34%；独1434%的独立2018年“蓝色浪潮41席众议院席位爆36%2018年的情形或许意味着独立选民的态度与中期选举摆幅高度相关。区分驱动因素来看，通胀已成为特朗普支持率下滑最突出的议题，且与其他经济议题的差距持续扩大。SilverBulletin8日，特朗普在通胀问题上的净支持率为-42.3%，明显低于经济问题的-29.9%、贸易问题的-23.7%和移民问题的-12.4%，其中通胀与经济问题的差距已扩12.42025年初上任时，通胀2026年春季以来，通胀净支持率快速下探至-40%以下，成为拖累特朗普总体支持率的最主要因素。图表4：特朗普在各议题上的净支持率SilverBulletin图表5：特朗普净支持率与通胀增速（%）SilverBulletin、从历史经验看，美国总统所在政党在中期选举中普遍面临较大幅度的席位194619982002年两次中期选举实现总统所在党议62%。其余多数年份总统2010年奥巴马任期中期民6319945219464540席；202240%9席。由此看，图表6：总统支持率与中期选举结果Theconversation选前可能的政策动作（当前月）选前“冲业绩”通选民直接感知的政策成果。对内：短期从三方面着力降低生活成本住房领域，继续推动降低房贷成本313日，1月份特朗普还要求房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款证券（SCPI住房分项增速已经明显低于前期高点，但住房价格和融资成本的绝对水平仍然较高，且有回升迹象。3月特朗普要求“两房”9万亿美MBSMBS2010年期国债收益率和抵押贷款利率重新83046.23%住房供给问题难以在短期解决，为缓解购房压力，特朗普短期最可能继续MBS、增加住房信贷供给等，通过增加住房抵押贷款30年期按揭利率；二是继续放松银行和住房金融机构的监）图表8：美国30年抵押贷款利率医疗领域，继续强化药品降价，并可能推动医保保费问题的临时性缓解特朗普政府已经依靠（MFN）TrumpRx与消费者降低部分药品价格。2025930日，辉瑞与美国政府达成“最惠国价格”TrumpRx85%50%（Medicaid）127CVSCaremarkFTC条件的TrumpRx（PBM）TrumpRx覆盖药品HHS、FTC等部门PBM和保险公司施压。保费方面，党内存在分裂。（ACA）增强型保2025年底到期，2025年底预算谈判中，特朗普政府和共20262025年8881908“大而美法案”包括对Medicaid（SNAP）2034“若12月解决补贴问题，明年也解决不了”，新泽西众议员范·德鲁、弗吉能源领域，优先压低汽油价格美以对伊朗发动打击后，特朗普“低油价抗通胀”的政治叙事迅速被打破。7CPI12个月月美国总CPI2%8Reuters/Ipsos调874.152.9871983170005490美元/桶，说明单纯行政增加供给的效果存在局限。图表9：美国战略石油储备与油价对外：聚焦中东、对华中期选举压力下，外交政策的国内选举服务功能将增强，总体呈现“收缩、交易色彩加重”特征，尽可能避免制造新的通胀冲击和市场冲击，同时在能MAGA中东方面，特朗普即使但未必主导局势中东冲突通过油价传导至汽油价格、通胀预期和实际收入，进一步压缩美联“特朗普迫使伊朗让步”日特朗普公开表示“12日伊朗方面则表示，同时，美国在中东军事行动面临的内外部阻力在加大。一方面，812日事打击，此类劝阻主要担心美伊开战将拖累其“2030愿景”经济转型所需的24%美国人认可美伊64名共和党议员倒戈支持要求停止对伊朗动武的决议。因此，短期中东局势更可能呈现“强硬施压、幕后同步谈判、总体可控”特朗普仍会保留军事打击和相关“最后通牒”MAGA阵营视为软弱；但同时，其也有较强动力通过第三方斡旋、制裁豁对华方面，潜在的元首会晤与月10日关税延长到期构成关键博弈窗口2025月达成的协议将美国对华部分2026105月中期选举后，中美关系存在两个重要时间窗10日休战机制到期。预计将总体呈现务实合作和强化竞争并存，特朗普短期内存在稳定外部环境的现实需求，考虑到关税是美国国内通胀和企业成本的5月双方同意建立贸易委MAGA阵营的国家安全叙事。因此，即使在传统商品贸易领域出现让步，特朗普仍可能在先进芯片、AI硬件、关键矿产等领域继续收紧政策，包括在我国的输入端通过出口管制封锁先进芯片、设备与技术，在输出端以关税和供应链审查为代表的审查制度框架已成型，122220193232019AI硬件延伸的可能性。图表10：美国CPI涨幅较高的消费品自华进口情况AIBIS、USTR、FCC等对选前投资的影响政策“冲业绩”与中期选举交易，重点关注通胀、油价和美联储。生活成本，同时避免新的通胀冲击。因此选前第一条投资主线是油价和美国通胀。最优情形是通过谈判或第三方斡旋形成一项能够被包装为“特朗普迫使伊朗让步”的协议，在避免全面军事“短期扰动、总体下行”，从而为美联储进一步维持观望、避免加息创造时间。第二条主线是中美关系与关税10日附近面更可能呈现“”A股风险偏好。选后可能的政策思路国会易手的政治约束不同国会情景下，特朗普政府的施政能力存在明显差异。Polymarket87%46%，不同情景的概率排序大致是：分裂国会（众院民主党+参院共和党）概率最高，两院易手次之，（44%-56%之间目前仍高度不确定。Polymarket）Polymarket国会构成对关键政策工具的具体约束301232等多套关税工具并行的格局。其中，2026724301措施已60个经济体加10%-12.5%3011974USTR条款同样是行政授权，且覆盖面在持续扩大，针对钢、铝、铜、PNTR撤销等必须由国会两院通过法案才能生效的工具，这在分裂或易手国会下几乎不可能推进。总统可以决定行政部门的政策方摆以及专项拨款都可能成为国会重要博弈工具。2025年“大而美法案”已经个人税收减免条款（656000美20281万美元提高至42029年到期、医疗补助与社会福利削减、国防/边境安全后续年份新增拨款2026（13123日，因未能及时通过26财年预算，最终以打包通过5项拨款法案及对72026124日的临时决议。如果民主党已锁定众议院多数，即便新国会尚未就职，现有国会中的民主党人在12月拨款谈判中的强硬程度，很可能会明显区别于“选举结果不明朗”或“共和党守住两院”的情形。53个参议院席位，特朗8日，特朗普第二任期已有54名联邦法官获得确认；近期司法部长Blanche也以50-49综合上述三方面来看，中期选举若重构两院归属，将对特朗普在财政、人事等方面施政能力将带来强约束，形成其当前时点面临的内部政治压力来源，或成为对应选前和选后行为逻辑的关键前提。当前政策环境与2018年存在差异单看选举格局，2018年中期选举与当前形势高度相似。1.0435个众议222100个51个，以较小优势守住参议院，总体与今年形势相仿。201859涨，其中纳斯达克表现最强，9510%；但进入106512大幅下跌，其中12月下旬形成阶段性低点。随后市场从2019年初开始快20195500和道琼斯较选举日分别10.1%、6.4%3.1%，显示科技股反弹最为明显。10-12“贸易摩擦-美联储加息-全球增长放缓-企业盈利担忧”形成的宏观组合所影响：第一，2018年中期选举最终形成民主党控制众议院、共和党控制参议院的第二，美联储持续加息是2018年四季度市场估值调整的重要背景，2018年全年美联储进行了四次加息，9月和12月分别加息一次。122019年反弹的重要催化2018122019年初明显释放“耐心”信号，金融条件随之改善。2019年初股市大幅反弹，背后的重要支持因素就是市场对货币政策更加宽松的预期，以及中美贸易谈判改善。并最终通过美联储反映到利率、美元和风险资产定价中。2018年存在明显差异。2018年，由贸易摩擦引2018年的重要区别在于，特朗普政府当时面临的主要选举压力在于“强化贸易保护的政治认同“控制外交政策带来的内部生活成本压力”期选举表现。PIIE研究指出，中国报复性关税暴露程度较高的地区，共和选后可能的政策思路及对投资的影响由于特朗普本人受宪法第二十二修正案限制无法参加2028年总统选举，2026年中期选举实际上也是其第二任期由扩张转向“收官”的分界时点。不“民主党两院易手”和“”已成为最主要的两种结果，因此选后政策更可能从当前的““行政权继续存在、但国会约束明显增强”的格局。情景A（%在2028年之前尽可能完成MAGA政策遗产”。1、国内经济政策仍将以减税、放松监管和降低生活成本为主，但政策重点由短期刺激转向制度巩固。2025年的“大而美法案”已经完成第二任期最核656000美元额外扣除额、州及地地25年43天的停摆，20268月共内政2、对外政策延续性强，阻力最小。在共和党掌控参众两院的情况下，涉及有条件围绕经济利益进行交易。但需注意，MAGA阵营内部对海外军事干3、共和党内部进入2028年接班竞争，但特朗普仍拥有最强的党内资源分2028高位。特朗普第二任期后半段不会因为中期选举而明显进入“跛脚总统”状态，可能成为其完成政策遗产、确定共和党接班人的窗口期。从对投资的影响来看，特朗普政策空间最大，市场可能交易减税、国防和B：民主党拿下众院、共和党守住参院（当前概率最高的“分裂国会”0%跛脚总统”1联邦政府支出必须以国会拨款为基础，“停摆”“无需重新立法即可产生短期政治效果”的领域，如放松住房和金融监管、调整能源20282、众议院民主党将加强对政府的监督。路透社报道显示，众议院民主党已经开始为“如果赢得众议院后开展弹劾调查”进行准备，初步思路包括通过听“调查和弹劾威胁”大概率会成为政治施压工具，而非真正导致特朗普下台的工具。3、对华和中东政策不会因为民主党控制众院而出现根本逆转。特朗普仍可能