江苏银行绩优城商行价值再修复

正文目录绩优城商行龙头，本土精耕细作 1扎根地方，服务定位清晰 1区域禀赋优，市场份额上升 2业务特色鲜明，经营质量提升 5对公“做实”，业务优势明显 5零售与综合金融质效提升 7资产质量持续稳健 10息差降幅有望收窄，业绩增长韧性强 12息差降幅有望收窄 12业绩持续稳健增长 15盈利测算与估值 16投资建议 17风险提示 17图表目录图1 江苏银行贷款区域分布 1图2 江苏省城市GDP同比增速（单位：%） 2图3 江苏银行资产规模居城商行之首（单位：亿元） 3图4 江苏银行省内机构分布（单位：%） 3图5 江苏银行贷款同比增速领先 4图6 江苏银行省内贷款市占率提升 4图7 江苏银行重点领域贷款规模（单位：亿元） 5图8 对公贷款余额行业分布 6图9 对公贷款增量行业分布 7图10 零售贷款结构变动 8图11 零售AUM快速扩张 8图12 苏银理财产品规模稳步提升 9图13 2026年6月城商行理财产品规模 9图14 不良贷款率与关注率（单位：%） 10图15 拨备覆盖率与贷款拨备率（单位：%） 11图16 资本充足水平保持稳定（单位：%） 11图17 风险加权资产增速下降 12图18 金融投资占比逐渐提升 13图19 城商行净息差走势（单位：%） 14图20 资产收益率与负债成本率 14图21 公司活期存款占比提升 14图22 非息收入贡献（单位：%） 15表1 杜邦分析 16表2 盈利预测指标 17绩优城商行龙头，本土精耕细作2007江苏银行子公司包括苏银金融租赁、苏银理财和苏银凯基消费金融公司，机构在江苏省内实现县域全覆盖，业务布局长三角、京津冀、粤港澳大湾区三大经济圈。科技金融、绿色金融、跨境金融四个领域打造业务特色。公司实施做强公司业务、做大零售业务、深化区域布局等业务发展战略。截至2026年6月末，江苏银行省内贷款余额占各项贷款82.4%，省内业务根基深厚，长三角地区（不含江苏）贷款余额占9.5%，较上年末提升1.2个百分点；粤港澳大湾区和京津冀地区贷款余额分别占4.3%和3.7%。此外，公司提升出海金融服务能力，苏银跨境服务客群覆盖东南亚、中东和拉美等多个国家和地区。图1江苏银行贷款区域分布公司财报江苏区域高端产业优势形成良好的金融展业环境。近年来，江苏重点打造新型电力和新能源装备、高端新材料、生物医药等产业集群，入选国家先进制造业集群数量全国领先，高新技术产业、现代服务业、数字产业等新产业新动能加快发展。上半年，全省规模以上高技术制造业、数字产品制造业增加值实现双位数增长，生产性服务业营业收入较快增长。GDP2025赛迪顾问发布的百强县市榜单显示，百强县前三名均为江苏县域，依次为昆山、江阴和张家港，前十名中江苏独占六席。图2江苏省城市GDP同比增速（单位：%）Wind江苏银行在城商行中规模优势显著，综合实力处于领先地位。在机构布长期扎根地方经济，专注服务中小企业客群，积累了丰富的行业认知与客户资源。依托规模体量、网络覆盖和产业服务经验，江苏银行在城商行中构筑起竞争优势，发展根基扎实。图3江苏银行资产规模居城商行之首（单位：亿元）Wind图4江苏银行省内机构分布（单位：%）公司财报2026年62.8图5江苏银行贷款同比增速领先Wind20269.1%，较0.41.5个百分点。公司能够持续提高市场份额，印证深耕本土、精耕细作的策略有效性。图6江苏银行省内贷款市占率提升Wind业务特色鲜明，经营质量提升围绕“做实公司业务，打造比较优势”战略目标，江苏银行将金融“五1.94万亿元，较年初增长16.6%。江苏银行绿色融资增长动能持续强劲。公司着力打造能源金融、生态金融、转型金融三大板块产品体系，针对清洁能源、节能环保、碳减排等重点领域，推出“苏碳融”“绿色园区贷”等特色产品。截至上半年末，江苏银9200科技金融是公司面向未来长期打造的特色业务。公司构建了科技金融全生命周期与全发展场景服务体系，推动资金链与产业链深度融合。截至2026年6月末，公司科技企业贷款余额3200亿元，较年初增长10.2%，授信支持专精特新、高企、科小等高质量客户列省内第一。普惠小微贷款市场份额持续提升。截至上半年末，江苏银行普惠型小微2700提升，资产质量保持平稳。公司依托数字化风控与线下服务网络相结合的模式，精准触达个体工商户、初创企业等客群，同时严格把控资产质量，实现量增质稳。图7江苏银行重点领域贷款规模（单位：亿元）公司财报依托江苏省密集的科技企业客群，公司科技金融具有广阔的发展空间。根据2024年江苏省国民经济和社会发展统计公报，江苏省具有超过5.7万家高新技术企业，而截至2026年6月末，江苏银行服务2.2万户高质量客户，客户池仍有充足的渗透空间。江苏银行科技银行建设聚焦重点产业，探索定制服务、差异风控、特色价值实现模式。江苏产业集群化意味着银行可以通过产业链维度建立行业认知，方案化与集群化的科技金融边际风控成本更低。区域经济优势强化对公业务增长动能。从对公信贷行业投向上来看，今年以来，增量信贷除泛政信类外，主要投向制造业和批发零售业。江苏银行地处制造业大省，对公贷款主要投向制造业与其区域经济底色相符，而批发14.2%和23.3%。图8对公贷款余额行业分布Wind图9对公贷款增量行业分布Wind零售业务规模弱化，经营质效持续提升。2026年中期末，江苏银行零售贷款规模较年初下降1.6%，这一变化趋势与行业情况相符，主要受信用卡贷款和个人住房贷款规模收缩影响，与消费低迷、压降高风险零售贷款等因素有关。AUM2022AUM关。截至2026年中期末，零售管理资产规模达到达1.83万亿元，同比增长15.1%，规模持续在城商行中保持领先。Wind、公司财报图11零售AUM快速扩张公司财报20268960公司，上半年实现净利润4.69亿元，彰显出稳健的经营韧性和市场竞争优势。图12苏银理财产品规模稳步提升Wind、公司财报图132026年6月城商行理财产品规模Wind江苏银行旗下子公司经营稳健，综合金融服务能力持续提升。子公司不仅为集团贡献多元化利润来源，也提升了江苏银行在金融市场的综合竞争力。苏银消金资产规模突破650亿元，主要监管指标均良好，资产质量保持稳定，在消费金融领域深耕细作，有效拓展零售金融覆盖面。苏银金租资产规模接近1683亿元，已连续获得穆迪授予的Baa2长期发行人评级。2026年中期末，江苏银行不良贷款率为0.81%，较上年末下降0.03个百0.17304.83%，保持良好的风险抵补能力。上半年，江苏银行主要行业贷款不良率较上年末下降，包括制造业、批发零售业、租赁和商业服务业等，对公资产质量持续好转。个别行业风险抬头，如住宿餐饮业、建筑业和交通运输业，但贷款占比有限。零售资产质量仍然存在一定压力，个人贷款不良率较上年末上升0.07个百分点至1.03图14不良贷款率与关注率（单位：%）Wind、公司财报图15拨备覆盖率与贷款拨备率（单位：%）Wind、公司财报2026240867%，资本水平保持相对稳定。在资产规模较快增长背景下，公司通过精细化资本管理、利润留存等方式平衡资本消耗。当前，公司风险加权资产增速已经降至6.5%，未来随着公司盈利稳步增长和资本管理不断优化，资本充足水平有望满足业务发展需要。图16资本充足水平保持稳定（单位：%）Wind、公司财报Wind、公司财报息差降幅有望收窄，业绩增长韧性强截至2026年中期末，江苏银行总资产/贷款/存款规模分别同比增长17.2%/14.0%/17.2%。随着信贷减量提质，二季度扩表节奏趋于放缓。贷款在总资产中占比49.4%，较上年末下降约0.7个百分点，主要因总资产扩表快于贷款，金融投资在总资产中的比重提升。江苏银行信贷投放聚焦对公实体经济领域，上半年，公司贷款占总贷款之比达70%。总体来看，江苏银行对公资产具有增长势能，下半年随着各项经济支持政策推进，基础设施类与制造业融资需求有望保持增长，资产规模有望稳健增长。Wind、公司财报息差相对领先同业，负债端成本有效压降。2026年上半年，江苏银行净9BP下降31BP，计息负债付息率为1.59%，较上年下降22BP，对冲资产端收益率下行压力。由于零售信贷在资产中的比重下降，江苏银行资产端收益率仍有一定下行压力，稳定息差主要通过负债端成本节约。上半年，存款付息率1.4625BP。当前活期存款占比提升至30%，资金活化有望推动存款成本下降，舒缓息差压力。图19城商行净息差走势（单位：%）Wind、公司财报图20资产收益率与负债成本率Wind、公司财报图21公司活期存款占比提升Wind、公司财报财富业务收入扩大，非息收入贡献有提升空间。上半年，江苏银行手续费及佣金净收入同比增长0.324.6%。收入端手续费及佣基本动能未变，手续费净额增速回落主要源于手续费及佣金支出增加。后续随着财富业务持续发展，非息收入有提升空间。图22非息收入贡献（单位：%）Wind、公司财报江苏银行营收增长提速，核心盈利能力增强。2026年上半年，营业收入同比增长0.70非息收入贡献较弱。随着公司综合金融经营质效提升，非息收入有望提升，从而促进业绩稳健增长。从杜邦分析结果来看，今年以来，由于江苏银行息差仍在下降，利息收入对单位资产的盈利贡献降低，而中间业务收入贡献相对稳定。同时，公司管理效益增强，单位资产减值损耗降低。受益于区域经济增长驱动，公司资产投放动能充足，促进量价平衡和业绩稳健增长。表1杜邦分析202320242025年化）营业收入2.33%2.20%1.98%1.86%利息净收入1.65%1.52%1.52%1.40%利息收入3.95%3.55%3.21%2.87%利息支出-2.30%-2.03%-1.69%-1.47%手续费净收入0.68%0.68%0.46%0.46%其他非息收入0.54%0.56%0.33%0.34%管理费用-0.56%-0.54%-0.53%-0.42%资产减值损失-0.52%-0.50%-0.50%-0.49%所得税-0.27%-0.22%-0.11%-0.13%ROA0.94%0.91%0.82%0.82%ROE12.53%11.50%10.76%12.51%Wind、公司财报盈利测算与估值江苏银行信贷结构以对公为主，预计随着逆周期经济支持政策推进，基础设施类与制造业贷款增长具备动能，信贷规模有望保持较快增长。预计2026/2027/2028年贷款增速为13.9%/12.3%/11.6%。在宽松政策环境下，银行资金成本有望保持低位，且随着存款活化以及高息定期存款到期重定价的持续推进，负债成本有望继续改善，息差降幅逐渐收窄。预计2026/2027/2028年净息差为1.58%/1.55%/1.54%。公司明确做大零售业务，有望持续提升财富管理、托管等非息收入贡献。随着财富客群持续积累、产品货架不断丰富以及多元业务协同效应的发挥，非息收入增速有望逐渐提高，预计2026/2027/2028年非息收入增速为5.5%/9.0%/14.8%。随着逆周期政策加强及房地产市场支持延续，资产质量有望保持稳中向好态势，不良生成率趋于下降，若后续信用成本继续改善，有望进一步反哺利润。预计2026/2027/2028年不良贷款率为0.81%/0.80%/0.80%。表2盈利预测指标预测指标（单位：%） 2025 2026E 2027E 2028E贷款增速 18.313.912.311.6营收增速 8.89.012.613.0归母净利润增速 8.38.99.710.9净利息收入增速 20.710.013.712.5非息收入增速 5.59.014.8净息差 1.651.581.551.54成本收入比 26.6725.0024.0024.50不良贷款率 0.840.810.800.80Wind、公司财报投资建议江苏银行依托区域经济优势，深耕本土、经营特色鲜明，资产质量稳中向好，息差压力逐步缓释，盈利增长韧性强，综合竞争实力在城商行中持续预计2026~2028年归母净利润同比增速为8.9%/9.7%/10.9EPS为2.14/2.35/2.61PB0.75/0.62/0.53风险提示一、如果资产利率企稳或负债成本节约不及预期，将导致息差下降并影响业绩增长稳健性。若息差下行幅度增加1BP，归母净利润增速将相应下降1%。二、如果经济修复不及预期，资产质量波动加剧，信用风险暴露增加将导致银行利润受损。若不良贷款率上升0.01个百分点，归母净利润增速将相应下降1.9%。附表1财务报表与盈利预测（单位：百万元）利润表20252026E2027E2028E财务指标20252026E2027E2028E净利息收入67,51874,26784,42994,950业绩增长净手续费收入5,6555,9386,2356,858利息净收入增速20.7%10.0%13.7%12.5%其他非息收入14,77015,61917,26920,118净手续费收入增速28.0%5.0%5.0%10.0%营业收入87,94295,824107,933121,925非息净收入增速-17.8%5.5%9.0%14.8%营业成本24,65525,23627,34331,461营业收入增速8.8%9.0%12.6%13.0%拨备前利润63,17170,51880,51590,377归母净利润增速8.3%8.9%9.7%10.9%资产减值损失22,10522,66028,01932,170盈利能力所得税4,7838,5149,34010,356ROAE10.76%10.52%10.15%9.84%归母净利润34,50137,57141,21345,696ROAA0.82%0.75%0.70%0.68%资产负债表2,025.002026E2027E2028ERORWA1.30%1.27%1.24%1.23%同业资产328,940394,729453,938499,332净息差-测算值1.65%1.58%1.55%1.54%贷款净额2,411,7112,747,5763,086,4473,443,442成本收入比26.67%25.00%24.00%24.50%金融投资1,927,8882,409,8602,891,8323,181,0