国防军工行业市场前景及投资研究报告：PCB油墨AI上游景气度上行产能正当时

PCB油墨：AI带动上游景气度上行，产能紧缺

正当时行业报告报告日期：2026年6月25日摘要➢

PCB油墨包括阻焊油墨与线路油墨，伴随AI

PCB产品升级，AI

PCB油墨亦有显著升级。伴随AI芯片算力提升，相关PCB性能亦显著提升；AI

PCB阻焊油墨有介电常数指标考核，产品与传统油墨显著不同；线路油墨向高分辨率和细线路化发展，产品亦在迭代升级。➢

伴随“盈利能力强”+“需求外溢”+“涨价”因素影响，国产油墨供应商迎来历史机遇。盈利能力方面，AI

PCB相关油墨盈利能力显著高于其他油墨，行业增长带来供应商盈利能力增强；需求外溢方面，海外龙头供应商普遍扩产增速或显著慢于AI

PCB行业增速，外溢订单或将由国内厂家承接；涨价方面，受多重因素影响，海外龙头供应商普遍涨价，行业盈利能力或进一步增强。➢

国内供应商近期加速导入客户，需求转折点即将到来。以容大感光为例，其高端感光干膜产品正处于导入认证阶段，已有部分客户进行初步测试及小批量试用；从客户认证到规模化供应，预计需要3-6个月；预计26H2至27H1，国产高端油墨将完成0-1转换并快速进入规模化供应，业绩转折点即将到来。➢

风险提示：行业需求不及预期风险、下游客户导入风险、技术风险。*阻焊油墨：小材料、大作用，国产化加速替代010203线路油墨：细线路化为趋势，AI加速行业发展目录行业趋势：需求外溢+涨价+加速导入，国内厂商迎来历史机遇相关标的风险提示0405*01阻焊油墨：小材料、大作用，国产化加速替代1.1PCB油墨：种类丰富，为适应需求而不断向高端化发展➢

PCB是电器安装和元器件连接的基板，是电子工业最重要的基础电子部件之一。近年来，随着电子技术的迅猛发展，PCB逐渐从单面板发展到双面板、多层板、柔性板，并且不断向高精度、高密度和高可靠性方向发展。为了适应PCB的发展趋势，与之相适应的PCB感光油墨等各种电子化学品也得到了不断的创新和发展。➢

按照用途分类，PCB油墨可以分为阻焊油墨、线路油墨、标记油墨等。其中，阻焊油墨与线路油墨用量更大，市场空间更为广阔。PCB油墨主要分类方式分类标准类别名称简介阻焊油墨用于PCB板阻焊、绝缘保护，具有绝缘、耐热、耐酸碱、耐潮湿，与铜箔附着力优良等特性。可用丝网印刷或感光工艺将精密油墨图形转移到线路板基板上的油墨，具有抗蚀刻或抗电镀的性能，并可用碱水清洗干净。按用途分类线路油墨标记油墨用于PCB多层板及单双面印制板表面标记符号层。附着力强，网印的字符饱满、清晰、美观。油墨吸收紫外光引发化学反应，由小分子变成高分子，溶解性下降，未吸收紫外光油墨可用显影液洗去，留下需要见光部分，从而实现图形转移。除具有丝网印刷油墨的各种性能外，还可实现图形高精度要求。感光油墨按固化方式分类在紫外光辐照下，油墨中光引发剂发生裂解产生自由基，引发光敏树脂或单体发生自由基聚合，从而紫外光固化油墨热固化油墨将油墨固化成膜。油墨吸收高温热能后，活性固化剂与树脂基体发生化学反应，从而将油墨固化成膜的一种固化方式。目前，热固化产品除部分特殊性能无法被其他产品替代外，已逐步被光固化产品所替代。料*1.2阻焊油墨：封装基板的“外衣”➢

阻焊油墨主要用途为保护PCB板外表面，功能包括：防止金属导线的氧化和老化；防止铜线条之间发生短路；防止不必要的焊锡或其他金属附着于PCB板上。PCB阻焊油墨产业链结构图➢

阻焊油墨作为封装基板的“外衣”，其结构及性能的好坏能直接影响封装基板可靠性的优劣。阻焊油墨是一种由有机树脂和无机填料复合而成的复合材料，既能选择性地阻止焊料的扩散渗透，又可以保护铜线路，以减轻水、热、异物等外界因素的影响，实现电路的电气性能。➢

倒装芯片球栅格阵列封装及倒装芯片级封装等先进封装技术的发展，使阻焊油墨在PCB中的重要性越加突出。PCB线路间距越来越小，电压越来越大，相对应的可靠性的要求也越加严格。阻焊油墨位于PCB的最外层，受水、温度等外界因素影响严重，是PCB可靠性失效的高风险区。料》，华*1.3小材料、大作用，卡位PCB战略地位➢

油墨在PCB成本中占比较小，约为3%，但直接影响PCB可靠性及使用寿命。在PCB产业价值链中，油墨虽非成本主体，却是决定产品性能的“关键变量”。高质量的油墨能显著提升电路板的耐热性、绝缘性、附着力等核心指标，直接关系到电子产品的可靠性、寿命和安全性。➢

小材料、大作用，卡位PCB战略地位。随着5G通信、新能源汽车、航空航天等高端领域对PCB性能要求的不断提升，PCB油墨的技术创新已成为推动产业升级的重要驱动力。这种“小材料、大作用”特性，正是其在PCB产业中占据战略地位的根本原因。PCB成本结构PCB油墨下游市场结构覆铜板其他人工费用铜箔磷铜球油墨军工航天通讯

计算机

消费电子

封装载板

汽车

工程医疗

军工航天料：*1.4伴随高频高速传输要求，AI

PCB需要向低介电发展➢

PCB对介电损耗较为敏感，通常可划分为五类。高速PCB在设计基板及选择基板材料时，将不同的Df（介质损耗）值的基板材料，按照所制出的插入损耗大小，分为不同等级。即StandardLoss（常规损耗）、MidLoss（中损耗）、LowLoss（低损耗）、VeryLowLoss（极低损耗）、UltraLowLoss（超低损耗）五个信号传输损耗等级。➢

AI发展及数据的传输速度提升带来CCL对Df下降需求。根据沈宗华的《AI对覆铜板及其原材料的要求》报告分析，伴随AI发展及数据的传输速度的提升，PCB主板CCL的性能要求也对应提升，今后CCL材料的Df将进一步降至0.006以下。数据的传输要求提升下的CCL等级需求按Df大小对刚性高速CCL的五个传输信号损耗等级的划分例Prismark划分方案基材传输信号损耗

介电损失因子对应的插损典型值范围等级分类(Df)介电损失因子(Df)>0.015(@4GHz)(dB/in)常规损耗(StandardLoss)中损耗12345>0.010<0.75dB/in<0.65dB/in<0.55dB/in<0.45dB/in<0.35dB/in0.008～0.0100.005～0.0080.002～0.005≤0.0020.01～0.0150.005～0.0100.003～0.005<0.003(MidLoss)低损耗(LowLoss)极低损耗(Very-LowLoss)超低损耗(Ultra-LowLoss)料探讨》*1.5AIPCB阻焊油墨与传统油墨显著不同，亦有介电常数指标考核➢

与普通服务器相比，一台AI服务器的PCB价值量高出5到7倍。AI服务器需要更高层数、更细线宽、更低介电损耗的PCB板材。随之而来的，是对PCB油墨的严苛要求：更低的Dk/Df值，以保证高频信号完整性；更高的分辨率，以匹配50μm以下的精细线路；更强的热稳定性，应对GPU附近的高温区域。➢

更高的指标及更高的价格，AI

PCB油墨显著不同于传统油墨。这些技术门槛，直接把PCB油墨分成了“普通油墨”和“AI专用油墨”两类油墨。行业里流传一个说法：做AI服务器板，板厂不怕买贵铜箔，就怕买到不行的油墨——因为一块价值数万元的AI加速板，很可能因为油墨的针孔、附着力问题，整板报废。➢

油墨亦有介电常数等指标要求，且对PCB信号传输效果影响极大。根据报告《阻焊油墨对微带线间串扰影响研究及工程应用》，由于阻焊油墨的介电常数、厚度以及损耗角正切值对信号完整性有很大影响，在改变阻焊油墨参数的时候，一方面改变了微带线周围的有效介电常数，另一方面也改变了微带线的特征阻抗和损耗情况。阻焊油墨的技术参数对串扰的影响规律在0GHz～3GHz频率范围内适用，但是数值上会有较大的差别。阻焊油墨介电常数对串扰的影响阻焊油墨厚度对串扰的影响料及工程*1.6竞争格局：高端领域太阳油墨为绝对龙头，国产化提升空间较大➢

供应商中度集中，行业以日本、中国台湾地区为主导。根据dataintelo机构分析，全球PCB阻焊油墨市场呈现出中度集中的竞争结构，前五大生产商——太阳油墨制造株式会社、太阳化学株式会社、亨斯迈公司、DIC株式会社和东洋油墨SC控股株式会社——在2025年全球市场收入中占估计48%至52%。市场其余部分由约40至60家区域生产商组成的多样化生态系统服务，主要集中在日本、中国台湾地区、韩国及日益增长的中国大陆，同时还有德国、英国和美国的少量特色生产商。➢

高端应用场景太阳油墨依然具有核心卡位。太阳油墨制造株式会社，因其在航空航天、汽车和电信领域主要OEM厂商中拥有全面的产品资格认证历史，在高可靠性PCB制造商中保持强烈偏好。根据容大感光交流，在感光阻焊油墨领域，日本企业太阳油墨占据龙头地位，市场占有率相对较高，约占国内市场销售额50%左右的份额，容大感光约占国内市场销售额25%左右的份额。PCB阻焊油墨市场竞争格局容大感光互动问答太阳油墨太阳化学亨斯迈DIC株式会社东洋油墨SC控股株式会社其他料*1.7技术端，国内产品性能或可达到海外水平➢

PCB传输损耗主要由介质损耗、导体损耗和辐射损耗三部分组成。对于高速PCB，信号传输损耗主要为介质损耗和导体损耗。其中，高速信号在传输过程中的介质损耗与材料的介电常数、损耗因子及传输频率等因素有关。➢

根据实测，国内容大感光高速油墨性能部分已超越部分海外型号产品性能。根据胡玉春的《不同表面涂饰及阻焊油墨对插损的影响》报告，对容大感光、太阳油墨等多家企业5款阻焊油墨（其中4款为高速阻焊油墨）在多个状态下进行测试，其中容大油墨相关产品（H9100GT1）损耗最小，为-15.44%，表明部分国产高速阻焊油墨性能水平可接近甚至超过海外。阻焊油墨介电常数对串扰的影响阻焊油墨厚度对串扰的影响料*02线路油墨：细线路化为趋势，AI加速行业发展2.1线路油墨：刻画基板精密线路图➢

线路油墨：可将精密油墨图像转移至基板上的油墨。线路油墨为通过丝网印刷或感光工艺将精密油墨图形转移到PCB线路板基板上的油墨，具有抗蚀刻或抗电镀的性能，并可用碱水清洗干净。➢

线路油墨指标更多，与基板加工关系更紧密。线路油墨与高密度互连板、柔性线路板、封装载板等精细线路加工关系更紧密，其核心性能包括解析度、附着力、耐蚀刻性、耐电镀性、耐热性、绝缘性、显影稳定性、退膜洁净性、低离子杂质、低收缩和长期可靠性。➢

AI算力的加速发展，重构了PCB的技术与需求标准，成为行业最亮眼的增长极。单台AI服务器PCB价值量是传统服务器的8倍，单机搭载5-8块PCB板，层数从常规16层跃升至20-78层，信号传输速率突破224Gbps，高阶高多层板、高速低损耗PCB供需持续紧张，头部厂商订单排期大幅延长，高端产能缺口扩大。技术层面，M9级高速低损耗材料、低粗糙度铜箔、精密微孔工艺成为标配，线宽线距持续微缩，产品向高集成、低损耗、耐高温方向全面升级。PCB线路感光干膜结构PCB线路感光干膜应用料*2.2线路油墨：包括湿膜及干膜两类，以干膜为主导➢

线路油墨作为防止腐蚀线路时的阻挡层，一般是感光型，即光刻胶形式。线路油墨作为防止腐蚀线路时的阻挡层，蚀刻的时候用来保护线路，有耐酸性腐蚀和耐碱性腐蚀两种，通常以感光型存在，即PCB线路光刻胶。➢

感光线路油墨包括湿膜光刻胶及干膜光刻胶，其中湿膜光刻胶直接以液态的形式涂敷在待加工基材的表面，可进一步细分为内层感光线路油墨和外层感光线路油墨；干膜光刻胶则是由预先配制好的液态光刻胶涂布在载体薄膜上，经处理形成固态光刻胶薄膜后再被直接贴附到待加工基材上。其中，干膜光刻胶占线路油墨总市场的73.1%份额，为主要技术路线。干膜光刻胶特点湿膜光刻胶特点料联民生*2.3高分辨率和细线路化为线路油墨发展趋势➢

AI服务器需求带动线路油墨升级。AI服务器、高速通信、汽车电子、HDI板、高多层板、柔性线路板和封装载板对高解析度、高耐热、高绝缘、低翘曲、低粗糙度和高可靠油墨的需求提升，会推动产品结构向中高端升级。未来趋势上：PCB线路感光油墨产业链⚫

第一、高分辨率和细线路化，油墨需要适配更窄线宽线距和更稳定显影窗口；⚫

第二、高可靠性，尤其面向汽车电子、服务器和高多层PCB，需要更强耐湿热、耐热冲击、耐CAF和绝缘稳定性；⚫

第三、绿色环保，低VOC、无卤、低气味、低迁移和更易废液处理的配方会加快推广；⚫

第四、工艺协同，油墨供应商需要与PCB厂的曝光、显影、蚀刻、电镀、固化设备参数深度匹配；⚫

第五、，国内企业在中低端阻焊和线路油墨中份额提升较快，但在高端HDI、IC载板、高频高速板和汽车高可靠应用中仍需要提升树脂合成、光引发体系、洁净控制和长期可靠性验证能力。料*2.4竞争格局：中低端市场国内产品已有建树，高端市场仍有较大提升空间➢

全球市场中行业龙头市场集中度较高。感光干膜市场为例，2021年之前主要由外资占据，中国大陆市场仍高度依赖进口。全球感光干膜厂家主要有中国台湾长兴材料、日本旭化成、日本力森诺科、中国台湾长春化工、美国杜邦、韩国KOLON等，其中长兴材料、旭化成、力森诺科三家企业在国内干膜企业实现国产突破之前，预计占据全球80%的市场份额，行业集中度较高。➢

中低端市场已有一定份额，高端产品空间仍较大。中国内地线路干膜光刻胶行业在一般商用感光线路干膜方面国产化率约40%，主要企业包括容大感光、初源新材及福斯特等；而在高端感光线路干膜方面，随着电子技术的日益发达，电子芯片、电子线路板愈发精细，高精度感光线路干膜的应用比例不断增加，高精度、高感度、高性价比的高端感光线路干膜产品是市场需求未来发展方向，截至2024年年末，国产化率不足20%，存在较大的需求空间。线路干膜油墨国产化率情况技术指标及分类干膜光刻胶分类线路干膜油墨料用途下游应用领域国产化率一般应用于PCB制造过程中电路设计的图

一般商用感光线路干膜：PCB分辨率达车载电源板、电脑主机板、家电线路板等形线路转移，高端产品亦可用在半导体基

50μm及以上，不具备超强耐酸性（氢约40%板中用于蚀刻框架或线路氟酸）一般应用于PCB制造过程中电路设计的图

高端感光线路干膜：PCB分辨率达

高密度基板、柔性PCB精密基形线路转移，高端产品亦可用在半导体基

25μm及以下；或具备超强耐酸性（氢

板、半导体显示用基板、半导

不足20%板中用于蚀刻框架或线路

氟酸），可应用于半导体基板

体蚀刻及半导体引线框架等*03行业趋势：需求外溢+涨价+加速导入，国内厂商迎来历史机遇3.1海外产能释放慢，外溢需求为提供时代机遇➢阳油墨为例，其披露的中期经营计划及短期业绩指引，其电子业务的营收增速预期约7%，显著低于AI需求增速。短期来看，2027年3月期电子业务销售额指引为1,022亿日元，同比增速仅7%；拉长期限，以2025年3月期817亿日元为基数，至2031年3月期目标1280亿日元，6年复合增速仅约7.8%。较低的预期业绩增速，或表明公司的产能提升速度较慢。➢

我们认为，在AI服务器、先进封装及高多层板需求上涨、行业景气度高企的背景下，7%增速指引或难以充分反映下游需求扩张，反而可能表征头部企业受限于产能扩张节奏偏慢、高端产品产能爬坡周期长等瓶颈。若太阳油墨无法及时匹配下游客户的扩产节奏，其未能承接的增量订单，需求或将外溢至中国本土供应商，为国内厂商在高端领域的及份额提升提供窗口期。太阳油墨短期业绩指引太阳油墨中期业绩规划料*3.2供需及成本波动带来产品价格上涨阪田油墨涨价情况➢

受成本及供需关系影响，2026年起，行业龙头已普遍涨价。根据行业龙头太阳油墨2026年5月的财报电话会交流，受原材料成本上涨及通胀提升，公司预计对电子油墨产品进行涨价。而根据世界四大油墨供应商之一的阪田油墨公告，受原材料涨价、物流成本提升等因素影响，4月已发涨价公告函，并且后续根据原材料价格波动，价格有可能会继续调整。➢

我们认为，受AI需求大幅提升，供需关系不平衡，高端油墨有涨价可能；伴随原材料成本上涨，价格进一步传导。若涨价幅度能覆盖原材料上涨幅度，供应商能力或将增强。太阳油墨年报电话会交流涨价情况料*3.3AIPCB油墨价格断档领先，盈利能力凸显➢

AI

PCB价值量较传统PCB价值量高5~7倍，亦可给PCB油墨更高定价，带来更高盈利能力。由于AI服务器需要更高层数、更细线宽、更低介电损耗的PCB板材，故此，与普通服务器相比，一台AI服务器的PCB价值量高出5到7倍。较高的PCB售价，能够给相关油墨更高的议价空间。➢

相较于传统油墨，“AI用油墨”毛利率更高。根据ACMI辐射固化发展中心公众号，PCB油墨“普通油墨”和“AI专用油墨”两类产品盈利能力差距较大；价格上，后者是前者的5到10倍；毛利率上，AI/IC载板专用阻焊油墨可以达到45%以上。我们认为，伴随AI

PCB油墨盈利能力显现，头部PCB油墨企业或将主动压缩低端产能，向高毛利的高端产品倾斜。➢

未来，若头部企业将较多中低端产品向高端产能转变，则中低端产品价格亦有望受供需关系影响涨价。料*3.4抓紧时代机遇，中国企业加速扩产及下游客户导入➢

以容大感光为例，国内头部油墨供应商积极扩产，保证产能供应。根据容大感光2025年公告，公司珠海生产基地基础设施及一期工程项目募集资金净额3.90亿元，2025年建设完成，新增1.2亿平米感光干膜、1.53万吨显示用光刻胶及半导体光刻胶的产能；二期募集资金净额为人民币2.37亿元，建成后将新增1.20亿平方米高端感光线路干膜光刻胶产能。国内企业积极融资扩产，可保证行业供给能力提升。➢

容大感光、广信材料等供应商近期加速导入下游客户。根据6月投资者交流互动问答平台公告，容大感光高端感光干膜产品目前正处在客户端市场导入的前期认证阶段，已有部分客户进行初步测试及小批量试用；从客户认证到规模化供应，预计需要3-6个月。广信材料已加速开发低介电常数PCB光刻胶产品，目前相关产品正积极推进客户验证工作。伴随高端光刻胶需求提升，国内供应商加速下游客户导入。容大感光交流广信材料交流料国联民*04相关标的4.1容大感光：国内PCB油墨龙头，二期产能定位高端即将进入试生产➢

公司的主营业务为PCB光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品等电子感光化学品的研发、生产和销售，主要产品为湿膜光刻胶、阻焊光刻胶、干膜光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶、特种光刻胶及配套化学品等系列电子感光化学品。➢

公司PCB光刻胶产品以湿膜光刻胶、阻焊光刻胶为主，陆续推出多款高端产品。公司的湿膜光刻胶具备感光速度快、解像度高、附着力好、容易退膜等特点；阻焊光刻胶除具备常规性能外，还有工艺使用宽容度大、耐热冲击性好、批次稳定性高等特点。公司凭借出色的树脂合成技术及配方研制技术，陆续推出了多种处于行业领先地位的高端产品，公司PCB光刻胶可以有效提高电子线路图形的精确度，降低PCB产品次品率，同时适应了PCB技术向高密度、高精度、多层化的发展趋势，得到了市场的认可和客户信赖，确保了公司在PCB光刻胶领域的优势地位。➢

公司珠海项目二期定位高端路线，26H2预计进入试生产。珠海项目二期：高端感光线路干膜光刻胶建设项目、IC载板阻焊干膜光刻胶及半导体光刻胶研发能力提升项目。该项目募集资金净额为人民币2.37亿元，主要涉及两条高端感光线路干膜生产线的建设。项目建成后，将新增1.20亿平方米高端感光线路干膜光刻胶产能。2025年主要工作内容为安排生产线相关设备的采购等工作。第一条高端感光线路干膜光刻胶生产线预计于2026年下半年完成建设并进入试生产阶段。料*4.2广信材料：PCB油墨优势供应商，AI

PCB油墨加速导入客户中➢

广信材料优势产品为PCB光刻胶。

PCB光刻胶等电子材料一直是公司创办以来发展的基石，主要分为PCB阻焊光刻胶（PCB阻焊油墨）、PCB湿膜光刻胶（PCB线路油墨）等主营业务产品。公司的PCB感光阻焊油墨除具备常规性能外，还有工艺操作使用宽容度大、耐湿热性佳、耐冷热冲击等特点。公司的PCB感光线路油墨具备以下特点：感光速度快、解像度高、附着力好、抗电镀、抗蚀刻性好、容易褪膜等。➢

广信材料已加速开发应用于低介电常数的相关PCB光刻胶产品，目前积极推进客户导入。以PCB光