培训课件：投资者分层视角下的信息增量筹码博弈视角下的股票择时判断

证券研究报告筹码博弈视角下的股票择时判断——投资者分层视角下的信息增量2026.7.12主要内容1.

筹码博弈的测算与构建2.

从静态价差到动量增强的择时研究3.

叠加其他视角的进一步拓展4.

围绕筹码博弈+动量的择时效果分析5.

风险收益提示21.1

筹码结构测算的核心假设◼

筹码结构反映了投资者在不同价格水平上的资金持仓分布。•通过对筹码结构的分析，可以推算市场中筹码的价格分布情况，并进一步识别股价未来可能对应的支撑位与压力位，以及市场整体的平均持仓成本，从而更好地刻画多空力量的博弈状态。•相较于传统的量价类因子，筹码结构能够提供更加丰富且具有差异化的信息，为市场行为的分析提供有益补充。图1：示意图-筹码分布证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工31.1

筹码结构测算的核心假设◼

然而，在实际研究中，筹码结构的精确测算需要基于一定的理想化假设完成。•筹码成本的动态变化同时受到买入与卖出行为的影响，每日资金的流入与流出都会改变整体筹码分布。但在现实数据条件下如果想要计算精确筹码结构，不仅需要市场中逐笔层面的微观交易数据，同时也需要获取逐笔卖出单的持有价数据。◼

因此，在研究中引入适度且合理的简化假设，是筹码测算更可操作的方案。具体而言，在每日交易过程中：•••对于新增进入市场的筹码，我们以当日成交均价作为该部分成交量对应的持仓成本，并将当日成交量视为新进入该股票的筹码规模，从而形成新的成本分布。对于卖出的筹码，则采用另一种简化假设：假定全部历史筹码按照当日换手率进行均匀交易，即各价格区间的历史筹码按相同比例被动减少。此外，对于超过252个交易日的更早期筹码，由于其在多次换手之后理论留存比例已接近于零，对当前筹码结构的影响较为有限，因此在实际计算中予以忽略。图2：示意图-筹码结构测算的简化假设证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工41.2

筹码成本因子的定义与构建◼

基于筹码分布，可以计算历史筹码的加权平均成本，以刻画当前市场存量筹码的平均持仓成本水平。푇σ

퐴푣푒푟푎ꢁ푒_푃푟ꢀ푐푒푡

∗

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在此基础上，将该成本与最新收盘价进行对比，可衡量当前市场整体持仓的浮盈或浮亏状态。••当指标数值较高时，说明历史筹码平均成本高于当前股价，市场整体处于浮亏状态；反之，当指标数值较低时，则表明当前股价高于历史平均成本，投资者整体处于浮盈状态。퐻표푙푑ꢀ푛ꢁ_푃푟ꢀ푐푒푡

−

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=퐶푙표푠푒_푃푟ꢀ푐푒푡证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工51.3

筹码成本因子的收益特征◼

在全市场测算筹码成本因子后可以发现，该因子整体呈现出与反转因子较为相似的收益特征：••空头端分离效果明显，整体IC表现较好，但多头端分离能力相对较弱。从历史分组收益来看，收益最高的分组出现在中间组（Q3），整体呈现“空头分离明显、中间组收益最高、多头端表现较弱”的结构。◼

这一特征在逻辑上具有一定合理性。筹码成本指标基于历史筹码与成交均价加权计算得到，数值上具有一定的历史平滑特征，而A股市场短期内往往呈现较强的反转属性。••从投资者行为角度看，当市场整体处于浮盈状态时，投资者更倾向于获利了结，从而对股价形成下行压力；而当整体处于浮亏状态时，投资者往往选择继续持有，尽管未来存在一定修复空间，但相关收益表现相对有限，因此多头端的分离效果并不显著。图3：五分组超额收益-筹码成本因子3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%Q1Q2Q3Q4Q5证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工61.4

投资者分层下的筹码结构改进◼

传统筹码构建方法主要基于整体成交量数据刻画市场筹码结构，但未区分不同类型投资者的交易行为。然而，机构与散户在交易规模、持仓周期及信息优势等方面均存在显著差异，仅基于总体成交数据可能会掩盖其中的重要行为信息。◼

在传统筹码成本框架基础上，我们进一步引入机构与散户资金流数据，对不同投资者类型分别构建对应的筹码分布与筹码加权成本指标，从而刻画不同投资者群体的历史持仓成本结构。从投资者结构角度补充传统筹码因子的刻画维度，有望挖掘其中潜在的增量资金信息，并为横截面选股提供更具区分度的参考指标。图4：示意图-机构散户的筹码结构可能存在差异证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工71.4

投资者分层下的筹码结构改进◼

对机构和散户资金的定义：使用成交资金量间接区分投资者类别，以订单金额大小判断。算法中根据挂单金额来划分散户、中户、大户、机构。具体标准如下：••••1）挂单额小于4万元，散户资金；2）挂单额4万元到20万元之间，中户资金；3）挂单额20万元至100万元之间，大户资金；4）挂单额大于100万元，机构资金。◼

基于此分类，我们可以分别统计机构资金和散户资金的买入总量，进而构建各自的筹码成本分布。证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工81.5

机构筹码成本的构建方式◼

以机构筹码成本为例，其计算逻辑与传统筹码成本基本一致，区别在于以机构投资者买入总量替代总体成交量，用于刻画机构新增筹码的进入情况；而在卖出端，仍假设历史各价格区间筹码按照当日换手率进行均匀交易。图5：机构筹码成本的构建方式示意证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工91.6

基于资金分类的筹码结构改进：机构散户筹码成本差◼

为进一步刻画机构与散户之间的筹码结构差异，我们将计算得到的机构筹码成本与散户筹码成本进行相减，构建机构—散户筹码成本差指标，用以衡量机构持仓成本相对于散户的领先程度。•当该指标数值越高时，说明机构持有筹码的平均成本高于散户，即机构相较散户在更高价格区间完成建仓。◼

在综合考虑机构与散户筹码信息后，筹码成本差因子表现出更具特点的收益结构。••该因子在分组收益上呈现出更为明显的单调性特征，尤其在多头端的分离效果较为显著。然而，从IC角度来看，该指标的表现相对一般，其Rank

IC均值约为1.58%。虽然累积IC呈现出稳定增长的趋势，但整体预测强度仍相对有限，若单独作为选股因子使用，其效果仍存在一定不足。图6：五分组超额-机构散户筹码成本差图7：

Rank_IC-机构散户筹码成本差4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%0.40.30.20.102.521.510.50-0.1-0.2-0.3-0.5Q1Q2Q3Q4Q5rank_icRank_IC累计值(右轴)证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工10主要内容1.

筹码博弈的测算与构建2.

从静态价差到动量增强的择时研究3.

叠加其他视角的进一步拓展4.

围绕筹码博弈+动量的择时效果分析5.

风险收益提示112.1

机构散户筹码价差博弈：择时的基础效果◼

首先，我们单独衡量机构散户价差在十分组和百分组情形下，各组未来不同交易日内涨幅为正的胜率情况。•可以看到，单纯的机构散户价差已经具有相对不错的择时胜率，但这些择时胜率主要体现在多头判断上更为明显，并且在未来40个交易日、60个交易日的中长期维度下整体表现更好。◼

然而，单纯机构散户价差本身的择时胜率虽然具有一定的单调性表现，但相对并不是非常明显。•••以未来20个交易日、40个交易日为例，其多头择时胜率一般在54%至56%左右；而空头效果偏弱，未来上涨概率在48%左右，即空头择时胜率在52%左右。可以看到，单纯只使用机构散户价差进行择时判断，仍有进一步改进的空间。图8：机构散户静态价差的十组未来上涨概率图9：机构散户静态价差的百分组未来上涨概率60.00%58.00%56.00%54.00%52.00%50.00%48.00%46.00%44.00%42.00%40.00%60.00%58.00%56.00%54.00%52.00%50.00%48.00%46.00%44.00%42.00%40.00%未来5个交易日

未来10个交易日

未来20个交易日

未来40个交易日

未来60个交易日未来5个交易日

未来10个交易日

未来20个交易日

未来40个交易日

未来60个交易日证券研究报告122.2

筹码博弈的市值分域特征◼

在此前的报告研究中，我们发现，以机构散户价差为代表的筹码成本类因子，在中小市值股票中的有效性表现更为突出。这也是因子逻辑分域有效性所导致的。••一方面，筹码博弈因子本质上刻画的是投资者之间的筹码博弈行为，而机构与散户之间的交易博弈在中小市值股票中更为频繁。在沪深300等大市值龙头股中，散户交易占比较低，机构之间的长期配置行为占据主导地位，因此筹码博弈特征相对较弱。另一方面，筹码成本类指标本身通常与高抛低吸、浮盈浮亏等交易行为密切相关，而此类波段交易策略在中小市值股票中更为常见。在中小盘股票中，投资者更倾向于进行阶段性交易和短期博弈，因此筹码结构对未来收益的刻画能力更为明显。而在沪深300等大盘蓝筹股中，投资者更多基于长期配置逻辑持有股票，短期价格波动与筹码浮盈浮亏所蕴含的选股信息相对有限，因此筹码类因子在该类股票中的预测能力相对较弱，甚至可能呈现一定的反向信号。表1：筹码类因子的市值分域表现与逻辑解释分域因子表现较弱逻辑解释沪深300大盘蓝筹以机构长期配置为主，筹码博弈特征不明显中证500市值同样更偏向大中盘特征中证500一般中证1000中证800以外较好散户参与度较高，筹码博弈特征显著最优中小市值股票中，高抛低吸的投资者行为更为普遍资料：申万宏源研究证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工132.2

筹码博弈的市值分域特征◼

基于此前的市值分域测试结果，我们当时对中证800成分股中的因子应用方式进行了针对性调整。在该市值区间内，筹码博弈特征相对较弱，原始因子在部分时期甚至表现出一定的反向信号。◼

借用这一思路，我们也可以在机构散户价差择时的框架下，进行分域的择时探讨，即检验在中证800以外的成分股中，机构散户博弈的择时模型是否能够取得更好、更稳定的择时胜率表现。图10：示意图-此前因子报告中对中证800样本的分域优化思路股票属于因子*（-1）当期中证800成份股合成因子股票不属于因子值不变当期中证800成份股证券研究报告资料：Wind，申万宏源金工142.3

不同样本池下的分域择时测算◼

我们测试了机构散户博弈在空头和多头方向上的择时效果。•当机构与散户的筹码成本价差比例拉大至历史极端值以上时，则将其视为较高胜率的看涨或看跌择时信号。我们分别以历史1%分位数作为阈值，当机构与散户的成本价差拉大至历史1%的极端值时，分别视为看涨或看跌的择时信号。•总体来看，在多头胜率表现上，效果依然相对更好；而在空头择时胜率上，整体效果则相对一般。◼

分样本池来看，在未来多头择时胜率表现上，剔除沪深300和中证500后的效果明显更好，略优于仅剔除沪深300的择时效果，而全样本的测试效果相对最弱。◼

总体上，在多头测试胜率表现上，机构散户博弈指标仍然更偏向于中小盘风格。表2：极端价差信号下多头方向的未来上涨概率表3：极端价差信号下空头方向的未来上涨概率未来T个交易日的持有期10

20未来T个交易日的持有期10

20

405405全样本__signal_q99剔除沪深300__signal_q9954.18%

55.99%

56.84%

56.57%54.34%

56.40%

57.34%

56.87%55.35%

57.78%

59.55%

58.26%全样本__signal_q01剔除沪深300__signal_q0149.50%

50.27%

50.81%

50.07%49.88%

50.73%

50.80%

49.04%50.10%

50.70%

50.36%

47.99%剔除沪深300和中证500__signal_q99剔除沪深300和中证500__signal_q01资料：申万宏源研究资料：申万宏源研究证券研究报告152.4

为何需要引入历史动量◼

除了对机构散户筹码成本博弈进行样本池层面的讨论外，单纯的机构散户筹码成本差异在逻辑上也可能存在一些小瑕疵。比如，这一差异是否需要结合历史动量的情况来进行具体分析？◼

以散户筹码成本高于机构为例：•••当股票处于上行阶段时，按照我们此前的讨论，散户筹码比机构更贵，意味着机构此前已在低位完成布局，而散户是在后续上涨过程中才进场。但如果股价处于下跌过程中，散户成本仍高于机构，则意味着散户处于浮亏状态，而机构正在尝试抄底，这实际上更接近机构视角下的反转逻辑。也就是说，同样是散户成本高于机构，在不同的历史动量行情下所代表的逻辑存在细微差异，那么这种差异之间是否对应着不同的择时优劣？◼

基于这一逻辑,我们考虑尝试加入股票的历史动量进来辅助进行择时的信号判断。证券研究报告162.5.1

价差结合下跌动量的多头择时◼

从测试结果来看，当个股在前期已经经历了较为明显的下跌，而此时机构筹码成本仍显著高于散户成本时，后续看多择时的效果会明显更好。这说明，机构散户价差本身并不能脱离价格所处的趋势环境孤立理解，而需要放回市场运行阶段中进行分析。•具体而言，首先要求机构散户筹码成本价差达到历史极端水平，即机构散户价差位于历史

q99

分位以上；在此基础上，进一步加入历史动量约束，要求个股过去10个交易日涨跌幅小于

-10%。这一信号本质上刻画的是：当机构筹码成本相对散户显著更高，且股价在前期经历了较为明显的短期回调之后，未来是否更容易出现后续修复和上涨行情。•从投资逻辑上看，若股价前期已经出现明显回调，但机构筹码成本依然高于散户，一方面说明机构资金并未在回调过程中明显退场，反而更可能是在调整阶段继续承接或重新进入；另一方面，也意味着当前价格调整更多体现为短期扰动，而非机构主导下的趋势性撤离。在这种情况下，机构相对更高的成本并不一定代表“接盘”，反而更可能对应着中期资金重新聚集、趋势修复预期增强的状态。因此，将“前期明显下跌”与“机构成本高于散户”结合起来理解，更接近于识别“调整后的再配置机会”，而不是简单地把机构成本更高理解为单向利多。◼

从结果表现看，以中期持有区间为例，该类信号在未来20个交易日的择时胜率已经接近或达到70%左右；在中小盘样本中观察时，胜率最高已超过70%。机构散户筹码博弈信号的解释力和择时效果都得到了更明显的增强。表4：价差结合下跌动量条件下的未来上涨概率未来T个交易日的持有期5102040全样本62.12%

65.48%

69.74%

67.52%62.53%

65.95%

70.33%

67.79%62.99%

67.20%

71.87%

67.53%剔除沪深300剔除沪深300和中证500资料：申万宏源研究证券研究报告172.5.2

价差结合上涨动量的空头择时◼

与前面的多头择时相对应，在空头方向上，我们也采用了对称的筛选思路进行测试。•具体而言，将机构散户价差的极端条件从高分位切换为低分位，同时将历史动量条件从“过去一段时间明显下跌”调整为“过去一段时间明显上涨”，从而在方法上与前面的多头择时保持一致。这样的处理方式，本质上是在检验：当个股前期已经出现了较为明显的上涨，而此时机构筹码成本反而显著低于散户成本时，是否意味着散户在后续上涨中集中进场，而机构已处于相对更低的成本位置，进而对应着未来更高概率的回撤或走弱。•从投资逻辑上看，这一信号同样具备一定合理性。如果股价在前期已经经历了较大幅度上涨，而散户筹码成本明显高于机构，则说明散户更可能是在价格上行阶段后续追入，而机构此前已经完成了相对低位的布局。在这种情形下，市场进一步上涨所需要依赖的新增资金承接能力可能已经有所减弱，反而更容易进入阶段性透支后的震荡或回撤阶段。因此，这类信号可以理解为一种“上涨后的筹码结构偏拥挤”状态，其空头择时含义是相对明确的。◼

不过，从实际效果来看，这一类空头择时信号的表现仍然明显弱于前面的多头择时信号。•虽然在中期持有区间内，未来上涨概率已经能够下降至45%左右，说明其在方向上仍有一定的空头指示意义，但整体改善幅度相对有限，且不同样本池之间的差异也不如多头方向那样显著。总体而言，这表明机构散户筹码博弈在空头方向上的解释力相对更弱，其择时有效性虽有一定体现，但整体仍弱于多头方向，这一点也与我们此前对原始静态价差测试的观察保持一致。表5：价差结合上涨动量条件下的未来上涨概率未来T个交易日的持有期5102040全样本53.40%

51.19%

43.95%

43.65%56.29%

53.93%

45.43%

45.18%57.72%

54.70%

45.87%

45.27%剔除沪深300剔除沪深300和中证500资料：申万宏源研究证券研究报告18主要内容1.

筹码博弈的测算与构建2.

从静态价差到动量增强的择时研究3.

叠加其他视角的进一步拓展4.

围绕筹码博弈+动量的择时效果分析5.

风险收益提示193.1

从主信号到增强维度的扩展◼

在“筹码价差博弈

+

动量

+

样本层”这条主线之外，我们还补充测试了一些增强维度。这些维度并不是为了替代主信号，而更像是在静态池和动量池基础上的第二层筛选条件。比如：••筹码差连续性：机构散户的筹码价差是否在过去几周不断单边方向上持续扩大机构成本、散户成本、现价位置关系：机构和散户的筹码目前是浮盈还是浮亏◼

它们都能在主信号基础上进一步提高胜率，但覆盖周数和样本规模通常会变小，同时也会稀释筹码价差博弈在择时中的解释力度，因此更适合作为二次精筛，而不是替代主信号。◼

我们更关心的是：还有哪些结构信息，可以进一步解释“为什么这一次价差会有效”。因此，与其把这些增强维度理解成替代性的因子，不如把它们理解为在静态价差池和动量池之上，帮助我们进一步提纯信号的筛选条件。证券研究报告203.2.1

筹码差连续性的增强思路◼

新增补充维度：筹码差连续性◼

新增字段：••••连续

2/3/4

周多头筹码差为正连续

2/3/4

周空头筹码差为正连续

2/3/4

周筹码差向多头方向扩大连续

2/3/4

周筹码差向空头方向扩大◼

固定使用方式：•••只作为增强条件必须与静态筹码差、横截面分位、或历史动量至少一项联用不单独作为正式信号证券研究报告213.2.2

价格位置关系的增强思路◼

此外，同样是散户成本价高于机构，散户和机构都在浮盈状态下、和散户浮亏机构浮盈的状态下,这种机构散户的盈亏状态相比静态的机构散户筹码成本价差而言也是具有增量的现实含义的。我考虑也把这些特征补充进来。◼

新增补充维度：机构成本、散户成本、现价位置关系◼

新增离散状态字段：••••••现价

>

机构成本

>

散户成本现价

>

散户成本

>

机构成本机构成本

>

现价

>

散户成本散户成本

>

现价

>

机构成本机构成本

>

散户成本

>

现价散户成本

>

机构成本

>

现价◼

固定解释方式：•••这些状态不单独成规则仅作为增强筛选条件，与筹码差、动量、连续性等联用输出结果时必须保留中文状态标签，便于业务解释证券研究报告223.3.1

筹码连续性条件下的信号增强效果◼

在进一步的增强测试中，我们分别考察了“筹码差连续性”以及“价格位置关系”这两类补充筛选条件，对原有机构散户价差择时信号进行二次精筛。•筹码差连续性：✓

第一类是多头方向：要求机构筹码成本高于散户的程度已达到历史90%分位以上，同时个股过去5个交易日累计下跌超过10%，并且机构与散户的筹码价差在最近连续3周仍在持续扩大。也就是说，不仅机构成本显著高于散户，而且这种领先优势还在不断强化。✓

第二类是空头方向：与之相对应，要求机构筹码成本低于散户的程度已达到历史10%分位以下，同时个股过去5个交易日累计上涨超过10%，并且这一筹码价差在最近连续3周持续扩大。其含义是，散户在上涨过程中不断以更高成本追入，而机构相对处于更低成本位置，且这种差异还在延续。◼

筹码差连续性带来了更明显的胜率改善，而价格位置关系也有一定的增益效果，但两者都会明显降低信号触发频率。其中，筹码差连续性在多头方向上的改进更为突出，以未来20个交易日为例，多头方向的胜率已经提升到70%以上，在剔除沪深300和中证500后的样本池中，胜率进一步提高到74%左右。表6：筹码差连续性条件下多头方向的未来上涨概率表7：筹码差连续性条件下空头方向的未来上涨概率未来T个交易日的持有期10

20未来T个交易日的持有期10

20540540全样本61.01%61.17%60.63%68.86%69.58%70.73%71.84%72.57%74.04%67.76%68.49%70.40%全样本46.06%45.66%48.23%43.68%

45.85%44.41%

47.92%46.12%

47.88%43.91%44.50%45.65%剔除沪深300剔除沪深300剔除沪深300和中证500剔除沪深300和中证500资料：申万宏源研究资料：申万宏源研究证券研究报告233.3.2

价格位置条件下的信号增强效果◼

在进一步的增强测试中，我们分别考察了“筹码差连续性”以及“价格位置关系”这两类补充筛选条件，对原有机构散户价差择时信号进行二次精筛。•在价格位置关系维度上：✓

要求机构筹码成本高于散户的程度达到历史99%分位以上，同时个股过去10个交易日累计下跌超过10%，并进一步要求当前价格低于散户成本、散户成本低于机构成本，即形成“机构成本最高、散户成本居中、现价最低”的位置结构。这个条件本质上是在原有“机构显著高于散户”的基础上，再进一步限定当前价格所处的位置关系，从而识别更明确的调整后再配置机会。◼

价格位置关系虽然能够进一步提纯信号，但对触发频率的影响也更大，明显压缩了可用样本数量和覆盖周数。尤其是在与多头方案对应的反向空头择时上，这一位置关系条件几乎没有形成有效信号触发。◼

总体来看，无论是筹码差连续性还是价格位置关系，都更适合作为补充强化条件，其中连续性带来的改进更为明显，而价格位置关系则更偏向于在已有有效信号基础上做进一步提纯。表8：价格位置关系条件下的未来上涨概率未来T个交易日的持有期5102040全样本62.94%63.46%63.58%66.26%66.92%67.90%70.76%71.53%72.71%68.80%69.10%68.38%剔除沪深300剔除沪深300和中证500：申万宏源研究资料证券研究报告24主要内容1.

筹码博弈的测算与构建2.

从静态价差到动量增强的择时研究3.

叠加其他视角的进一步拓展4.

围绕筹码博弈+动量的择时效果分析5.

风险收益提示254.1

高胜率择时方案的触发特征◼

在择时方案的具体展示上，我们选取了这一方案进行具体展示：进一步辅助筛选指标参与相对较少，仅在动量条件辅助下，机构散户博弈因子的择时胜率仍可达到70%以上。◼

从择时信号的触发频率来看，自2016年初至今，共有265周触发了择时信号，累计有2,183个样本标的出现了看多择时信号。在这265个有信号触发的周度区间内，平均每周触发择时信号8.24只。需要说明的是，信号触发在时间分布上并不是均匀的，在部分年份和市场阶段中，信号会更为集中；但总体来看，在各个时期内都有不同程度的择时信号持续出现。图11：择时信号周度触发分布20181614表9：择时信号样本的未来收益统计12108均值中位数个股未来5日收益率个股未来10日收益率3.72%6.89%3.05%6.27%64个股未来20日收益率

10.99%

10.21%个股未来40日收益率

11.68%

9.04%20资料：申万宏源研究证券研究报告264.2

择时信号的整体收益表现◼

对于这些出现择时信号的个股，其总体择时胜率超过70%，未来5天至40天的收益率均值和中位数均为正数。其中，未来20个交易日到40个交易日左右的收益表现相对更好一些。总体来看，该类择时信号更偏向于提供一种中期择时视角。图12：择时信号样本的未来收益表现证券研究报告274.3

头部博弈信号样本的收益增强◼

在机构散户博弈的测试效果展示上，我们进一步选取了该方案中历史上机构散户价差因子排名靠前的前20次股票样本进行观察。可以看到，这些机构散户价差处于头部的20只股票，在未来不同持有期内的整体收益表现进一步提升，其中未来20个交易日和40个交易日的平均收益率均超过10%。◼

这一结果也较好地体现了机构散户博弈本身所具备的测试效果。同时，动量条件的加入更多体现为：在机构散户已经形成明显价差的基础上，进一步发挥辅助筛选和信号提纯的作用，而并没有喧宾夺主。表10：头部机构散户价差样本的未来收益表现datecodename固德威signal_strength0.69380.62550.62320.61920.60150.54970.52950.51080.50230.48430.46530.43410.43350.41690.41670.41410.40390.39990.39710.3962个股未来5日收益率29.97%23.58%10.65%14.54%7.34%个股未来10日收益率37.97%43.66%7.49%个股未来20日收益率54.44%65.28%17.80%40.67%25.16%13.84%19.58%28.87%-1.33%个股未来40日收益率156.28%155.96%26.12%18.64%20.51%63.31%29.50%3.46%2022/5/12022/5/82018/10/142022/5/82022/5/12022/4/242022/5/820