A股2026中报业绩深度分析之一：A股26Q2收入和盈利端进一步改善资源品和TMT增速领先

目录一、整体利全A入利进步善 51、利润览：26Q2全A利同增扩大 52、收入览：2026Q2全A收入比幅大 63、利润解收端善撑盈回，成压上行 6二、指数&块比中证500盈领，业和创板持高速 71、核心数证500度盈增领先 72、板块比主、业盈利比幅大科板业延高增 7三、盈利力全A非及油ROE继回暖 8四、现金：由金占入比上，营金同比正 12五、2026Q2金资开、在工同增扩大 15六、大类细行业 171、大类业资品信技术金地盈改，其资品速先 172、一级业：AI涨链非银得高速 18图1：不板累净润同增速 5图2：不板单度利润比速 5图3：金板累净润同增速 6图4：金板单度利润比速 6图5：部A股非融A累收同增速 6图6：金板累收同比速 6图7：核指的入计同增速 7图8：核指的利累计比速 7图9：主、创和业板利累同增速 8图10：板科板业板入计比速 8图11：2026Q2非融油化ROE（TTM）持回暖 9图12：金石石利率TTM和率TTM 9图13：金石石要费占入比 9图14：级业利变化度 10图15：级业利变化度 10图16：金石石资产转率 11图17：产速收速均善 11图18：金石石产杠率行 11图19：业本支扩张 11图20：级业ROE改善度 12图21：全A非融由金流总值比上行 12图22：全A非融由金流总入比上行 12图23：源、药等板自现流总值的重行 13图24：源和疗等板自现流总入的重升 13图25：2026Q2地、化、铁食、贸售、媒行自现流占市的重所升 13图26：2026Q2煤、化、工医、饮纺服地等业由金流总入比有提升 14图27：市司售、提劳收现累同比 14图28：市司营流占业入例中对比） 14图29：金石石还债支的金计比增收窄 15图30：市司资流占入重中对） 15图31：市司能支付现累同增速 15图32：市司资流占入例中对） 15图33：金上公司26Q2本支比幅大 16图34：金上公司26Q2建程比幅大 162026Q1改善 16图36：分万级业2026Q2本支速毛率TTM较2026Q117图37：类业利计同增速 18图38：万级业润增按26Q2季净利增降排） 19图39：游源收计增和利累增速 19图40：游源品ROE（TTM） 19图41：游造收计增和利累增速 20图42：游造业ROE（TTM） 20图43：费务收计增和利累增速 20图44：费务业ROE（TTM） 20图45：息技入增速净润计速 21图46：息技ROE（TTM） 21表1：主板单度入增速 6表2：2026中非石油化市司润解表 7表3：主、业、创板市司去个度单度利增速 8表4：过八季非融石石上公杜分析解变（计） 9表5：大行净润季同增速 18表6：一行：心务指纵（%） 21表7：部细领景度向或绩弹度大 22一、整体盈利：全A收入和盈利进一步改善 1、 利润概览：26Q2全A盈利同比增幅扩大⚫ A股2026Q2截至8月31A股上市公司业绩披露率9A62单季度净利润增速依次为-14.9%/8.0%/25.1%。非金融石油石化2025Q4/2026Q1/2026Q2单季度净利润增速为-41.2%/12.3%/17.5%。2026年二季度A股盈利继续改善主要受以下因素影响：1）AI算力、存储涨价和国产化推动TMT硬件盈利继续加速，半导体、光学光电子、元件和通信设备进入收入与利润兑现阶段；2）受益于能源冲击和通胀上行，金属、能源及部分化工品价格上涨，叠加供给约束和低基数，有色、煤炭、石油石化和基础化工利润高增；3）市场交投活跃和投资收益改善，非银金融盈利弹性明显释放；4）创新药、海外授权和部分高端制造订单兑现，带动医药和部分设备领域结构改善。展望后续，通胀与资源价格、AI资本开支以及出口订单仍是盈利的重要支撑，全A盈利有望持续修复。图1：不同板块累计净润同比增速 图2：不同板块单季度利润同比增速全部A股 非金融 非金融石油石化200% 150% 100% 50% 0%-50%

40%20%0%-20%-40%

全部A股上市公司 非金融上市公司 非金融石油石化2005-062006-092007-122009-032010-062011-092012-122014-032015-062005-062006-092007-122009-032010-062011-092012-122014-032015-062016-092017-122019-032020-062021-092022-122024-032025-062019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券金融板块2025Q4/2026Q1/2026Q2单季度净利润增速依次为-3.2%/2.2%/32.8%。-1.3%126.3%Q2-29.5%/-23.2%/-22.9%。图3：金融板块累计净润同比增速 图4：金融板块单季度利润同比增速金融 银行 非银金融100% 80% 60% 40% 20% 0%-20%

60%40%20%0%-20%-40%

金融 银行 非银金融-40% -60% -80% 2006-122008-022009-042010-062006-122008-022009-042010-062011-082012-102013-122015-022016-042017-062018-082019-102020-122022-022023-042024-062025-08

-60% -80% 2019-092020-022020-072020-122019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券2、 收入概览：2026Q2全A收入同比增幅扩大全部A股/非金融/非金融石油石化收入端延续复苏态势。非金融板块2025Q4/2026Q1/2026Q2单季度收入增速依次为1.2%/5.2%/6.8%，非金融石油石化板块2025Q4/2026Q1/2026Q2单季度收入增速依次为1.5%/6.1%/6.4%。主要板块全部A股金融非金融主要板块全部A股金融非金融非金融石油石化趋势1.2% -0.9% -1.2% -2.1% -2.0% 1.4% -0.3% 0.4% 3.6% 0.7% 4.9% 9.1%-8.9% -5.7% -12.1% -2.4% 11.2% 7.6% 0.0% 4.8% 10.7% -3.1% 3.2% 24.3%2.8% -0.2% 0.8% -2.1% -3.8% 0.6% -0.3% -0.2% 2.7% 1.2% 5.2% 6.8%3.2% 0.9% 0.3% -2.1% -2.9% 1.2% 0.5% 0.9% 3.5% 1.5% 6.1% 6.4%资料来源：Wind，招商证券图5：全部A股和非金融A股累计收入同比增速 图6：金融板块累计收同比增速60% 全部A股 非金融50% 40% 30% 20% 10% 0%-10% 2004-092006-012007-052008-092004-092006-012007-052008-092010-012011-052012-092014-012015-052016-092018-012019-052020-092022-012023-052024-092026-01

60% 金融 非银金融50% 40% 30% 20% 10% 0%-10% -20% -30% 2004-092006-012007-052008-092004-092006-012007-052008-092010-012011-052012-092014-012015-052016-092018-012019-052020-092022-012023-052024-092026-01资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券3、 利润拆解：收入端改善支撑盈利回暖，但成本压力上行AI（↓）。整体费用占收入比例持续下行，其中研发费用、管理费用、财务费用增速扩大（↓），销售费用增幅收窄（↑）。营业税金及附加增幅扩大，所得税增幅扩大（↓）。公允价值变动延续改善，投资净收益同比增幅扩大，对盈利正向支撑作用加强（↑）。科目2026H1累计增量2026H1累计科目2026H1累计增量2026H1累计增速2026Q2单季度增量2026Q2单季度增速2026Q1单季度增速2025Q4单季度增速营业收入291206.76.2%152473.26.4%6.1%1.5%营业成本237241.85.4%123979.55.5%5.3%0.8%毛利润53964.99.9%28493.710.3%9.4%5.0%营业税金及附加3043.44.0%1575.24.7%3.2%-2.2%销售费用9028.91.5%4640.60.9%2.1%14.5%管理费用9420.13.2%4803.84.0%2.5%2.8%研发费用7549.94.6%4147.75.4%3.6%3.1%财务费用3678.567.1%1840.172.5%62.0%37.5%资产减值损失2415.414.5%1722.211.1%23.6%12.8%公允价值变动净收益735.4442.4%512.6449.4%427.0%-12985.5%投资净收益2402.323.5%1468.233.2%10.7%86.9%营业利润23739.615.9%12648.019.1%12.4%-16.6%营业外收入-73.4-118.1%-66.1-73.5%-265.3%3.3%利润总额23666.215.7%12581.918.9%12.3%-17.5%所得税4808.318.6%2633.424.5%12.0%10.9%净利润18857.815.0%9948.917.5%12.3%-41.2%资料来源：Wind，招商证券二、指数&板块对比：中证500盈利领先，创业板和科创板保持较高增速 1、 核心指数：中证500二季度盈利增速领先300/500/10002026Q223.3%/34.2%/17.5%，2026H114.6%/26.1%/9.4%500大盘收入改善更为明显，沪深300/中证500收入增速扩大，中证1000收入同比增幅收窄。沪深300/中证500/中证1000板块2026Q2单季度收入增速分别为10.0%/8.5%/6.9%，2026H1累计收入分别增长6.9%/7.6%/7.1%。图7：核心指数的收入计同比增速 图8：核心指数的净利累计同比增速沪深300：收入同比增速中证500：收入同比增速60% 中证1000：收入同比增速

200%

沪深300：净利润同比增速中证500：净利润同比增速中证1000：净利润同比增速50% 40% 30% 20% 10% 0%-10% -20% 2004-032005-072006-112008-032004-032005-072006-112008-032009-072010-112012-032013-072014-112016-032017-072018-112020-032021-072022-112024-032025-07

150% 100% 50% 0%-50% 2004-092006-012007-052008-092004-092006-012007-052008-092010-012011-052012-092014-012015-052016-092018-012019-052020-092022-012023-052024-092026-01资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券2、 板块对比：主板、创业板盈利同比增幅扩大，科创板业绩延续高增收入端，2026Q2主板//2026Q1、Q26.2%/26.9%/231.6%，23.0%/43.5%/108.2%，2026H1累计净利润增速分别为14.3%/35.7%/130.72026Q1Q2单季度收入增速为3.6%/21.6%/21.2%，7.9%/22.5%/19.8%，2026H15.8%/22.1%/20.2%。图9：主板、科创板和业板净利润累计同增速 图10：主板、科创板和业板收入累计同比速主板：净利润累计增速

100% 创业板：收入累计同比增速250% 科创板：净利润累计增速 200%

主板：收入累计同比增速 创业板：净利润累计增速 科创板：收入累计同比增速150% 100% 50% 0%-50% 2004-092006-012007-052008-092004-092006-012007-052008-092010-012011-052012-092014-012015-052016-092018-012019-052020-092022-012023-052024-092026-01

60% 40% 20% 0%2004-092006-012007-052008-092004-092006-012007-052008-092010-012011-052012-092014-012015-052016-092018-012019-052020-092022-012023-052024-092026-01资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券2024Q12024Q22024Q32024Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2主板-4.4%0.0%5.1%-12.4%3.4%0.8%10.4%-16.5%6.2%23.0%创业板0.8%-4.9%-11.8%-106.7%18.5%6.1%34.9%344.3%26.9%43.5%科创板-6.1%-33.0%-42.6%-84.1%-69.0%22.0%63.4%78.0%231.6%108.2%资料来源：Wind、招商证券三、盈利能力：全A、非金融及两油ROE继续回暖 2026Q2全部A股/非金融A股/非金融石油石化ROE(TTM)分别为7.85%/6.57%/6.45%，相比2026Q1提高0.38/0.27/0.24个百分点。非金融石油石化ROE继续回升：图11：2026Q2非金融石油石化ROE（TTM）持续回暖18% 全部A股ROE（TTM） 非金融石油石化ROE(TTM)16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2009-122010-092011-062009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-092023-062024-032024-122025-092026-06资料来源：Wind，招商证券2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2ROE（TTM2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2ROE（TTM）6.9%总资产周转率（TTM）57.7%销售净利率（TTM） 5.0%资产杠杆6.3% 6.4% 6.3% 6.4% 6.0% 6.2% 6.5%57.4% 56.9% 56.3% 56.4% 56.0% 56.1% 55.9%4.6% 4.6% 4.6% 4.7% 4.5% 4.6% 4.8%241.1% 240.6% 239.0% 241.7% 241.2% 240.9% 239.2% 241.7%资料来源：Wind、招商证券⚫ 2025Q4/2026Q1/2026Q2非金融石油石化销售净利率TTM分别为4.47%/4.59%/4.81%。毛利率持续回暖，2025Q4/2026Q1/2026Q2非金融石油石化毛利率TTM17.60%/17.75%/18.03%AI图12：非金融石油石化利率TTM和毛利率TTM 图13：非金融石油石化要费用占收入比非金融石油石化净利率TTM8%非金融石油石化毛利率TTM:右

21%

非金融石油石化财务费用占收入比非金融石油石化管理费用占收入比7% 6% 5% 4% 2009-032010-032011-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03

20%19%18%17%16%15%

7% 非金融石油石化销售费用占收入比6% 5% 4% 3% 2% 1% 2010-032011-042012-052010-032011-042012-052013-062014-072015-082016-092017-102018-112019-122021-012022-022023-032024-042025-052026-06资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券⚫ 2026Q2一级行业毛利率居前的主要有美容护理、食品饮料、医药生物、传媒、煤炭和通信；毛利率靠后的仍包括钢铁、农林牧渔、交通运输、建筑装饰和房地产。2026Q2毛利率相比2026Q1出现明显提升的行业主要有量价共振的资源品（有色、煤炭、基础化工、石油石化），以及海外订单放量的纺织服饰、电子、国防军工等。毛利率弱化主要集中在养殖、饲料、航空机场和部分消费制造，反映需求恢复和成本传导仍有压力。图14：一级行业毛利率及变化幅度一级行业2026Q2毛利率TTM60%50%40%30%20%10%

一级行业2026Q2相对于2026Q1毛利率TTM变化幅度:右

2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%计算机房地产钢铁资料来源：Wind，招商证券⚫ 有色、电子、煤炭、化工、石化等涨价链，以及传媒、美容护理等行业净利率TTM有明显改善。而净利率明显弱化的有农林牧渔、房地产、食品饮料、建材、汽车等。2026Q2净利率居前的行业主要为食品饮料、煤炭、公用事业、通信、美容护理、有色等。图15：一级行业净利率及变化幅度一级行业2026Q2净利率TTM20%15%10%

一级行业2026Q2相对于2026Q1净利率变化幅度:右

1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%计算机资料来源：Wind，招商证券⚫ 非金融石油石化总资产周转率TTM由2026Q1的56.05%小幅回落至2026Q2的55.88%。虽然收入端继续改善，但资本开支延续正增，在建工程增速加快，新增资产尚未完全形成收入，周转率因此未能同步上行。图16：非金融石油石化资产周转率 图17：资产增速和收入速均改善非金融石油石化：总资产周转率60% 速 90% 50% 80% 40% 70% 60% 70% 60% 50% 40% 20% 2010-032011-022012-012010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-012023-122024-112025-10

30% 20% 10% 0%-10% 2003-122005-042006-082007-122003-122005-042006-082007-122009-042010-082011-122013-042014-082015-122017-042018-082019-122021-042022-082023-122025-04资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券⚫杠杆率：边际上行2025Q4/2026Q1/2026Q2非金融石油石化资产杠杆分别为240.92%/239.18%/241.68%，边际上行。AI基础设施建设和算力需求提升撬动了部分TMT和资源品领域资本开支，A股在建工程、资本开支增速同步修复，但传统制造和消费需求仍弱，企业扩张保持相对克制。图18：非金融石油石化产杠杆率上行 图19：企业资本开支延扩张50% 290%

非金融石油石化上市公司：资产杠杆

非金融上市公司40% 270% 250% 230% 210% 190% 2002-062004-062006-062002-062004-062006-062008-062010-062012-062014-062016-062018-062020-062022-062024-062026-06

30% 20% 10% 0%2003-122005-042006-082007-122003-122005-042006-082007-122009-042010-082011-122013-042014-082015-122017-042018-082019-122021-042022-082023-122025-04资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券⚫ ROEAI硬件盈利能力改善2026Q2ROEROE居前的行业有上游资源品（有色金属、石油石化、煤炭）、大消费板块（食品饮料、家用电器）、非银、通信等。图20：一级行业ROE和改善幅度一级行业2026Q2ROETTM一级行业一级行业2026Q2ROETTM一级行业2026Q2相对于2026Q1ROETTM变化幅度:右20%15%10%5%0%-5%-10%计算机

4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%资料来源：Wind，招商证券四、现金流：自由现金流占收入比重上升，经营现金流同比转正 ⚫自由现金流占收入比重上行2026Q2全A1.7%2026Q10.22026Q2A2.6%2026Q10.1图21：全A非金融自由金流占总市值的比上行 图22：全A非金融自由金流占总收入的比上行3.0%

非金融上市公司 非金融石油石化

非金融上市公司 非金融石油石化4%2.0% 1.0% 0.0%-1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 2008-032009-042010-052011-062012-072008-032009-042010-052011-062012-072013-082014-092015-102016-112017-122019-012020-022021-032022-042023-052024-062025-07

3% 2% 1% 0% -1%-2% -3% -4% 2008-032009-032010-032011-032012-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券(TTM)消费服务资源品信息技术图23：资源品、医药保健等板块自由现金流占总市值的比重上行资源品 中游制造 消费服务

图24：资源品和医疗保健等板块自由现金流占总收入的比重提升资源品 中游制造 消费服务10% 医疗保健 信息科技 公用事业 医疗保健 信息科技 公用事业10%5% 0%-5% -10% 2008-032009-042010-052011-062008-032009-042010-052011-062012-072013-082014-092015-102016-112017-122019-012020-022021-032022-042023-052024-062025-07

5% 0%-5% -10% 2008-122009-122010-122011-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-122024-122025-12资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券2026Q12026Q2。低位修复的基建地产链（）、加速出清的消费领域（）医药）2026Q1图25：2026Q2地产、石化、钢铁、食饮、商贸零售、传媒等行业自由现金流占总市值的比重有所提升5.0%4.0%3.0%2.0%医药生物 钢铁1.0%传媒5.0%4.0%3.0%2.0%医药生物 钢铁1.0%传媒食品公用事业环保国防军工0.0%计算机汽车美容护理商贸零售纺织服饰煤炭基础化工%电子社会服务0%4%6% 8家用电器电力设备-1.0%机械设备建交通运输通信-2.0%-3.0%-4.0%26Q2）/总市值金流TTM自由现农林牧渔筑材料14%12%10%-2%-4%饮料房地产石油石化-6 %资料来源：资料来源：Wind，招商证券；26Q2自由现金流TTM/总市值中的分母为2026年8月28日收盘价计算食品饮料图26：2026Q2煤炭、石化、军工、医药、食饮、纺服、地产等行业自由现金流占总收入的比重有所提升食品饮料3.0%

自由现金流TTM/总收入变化（26Q2相比26Q1）2.0%

房地产国防军工

美容护理化环保石油石美容护理化环保石油石建筑装饰

纺织服饰钢铁轻工制造

医药生物公用事业 汽车计算机

煤炭 传媒-5%

0.0%0%

有色金属

社会服务%1520%%1520%电子 电力设

交通运输 通信家用电器机械设备家用电器-1.0%

基础化工材料材料建筑Q2）金流Q2）金流TTM/总收入（26自由现农林牧渔-3.0%-4.0%资料来源：Wind，招商证券⚫ 2026Q22026Q2非金融上市公司经营现金流占收入比为6.1%，非金融石油石化板块经营现金流占收入比为5.6%。2026Q2非金融上市公司销售产品和提供劳务现金流同比增速扩大至6.7%，非金融及两油销售产品和提供劳务现金流同比增幅扩大至6.9%，主要受有色、煤炭、电子等板块拉动。图27：上市公司销售商、提供劳务收到现累同比 图上市公司经营现流占营业收入比（中对比）60%

非金融：销售商品、提供劳务现金累计同比非金融石油石化：销售商品、提供劳务现金累计同比 8%

非金融：经营现金流占收入比非金融石油石化：经营现金流占收入比40% 20% 0%2009-062010-062011-062012-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-062026-06

7% 6%5%4%3%2%1%2014Q22015Q22014Q22015Q22016Q22017Q22018Q22019Q22020Q22021Q22022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券⚫ 2026Q2筹资现金流净流入，非金融上市公司、非金融石油石化筹资现金流占收入比重同比上行至1.70%/2.18%。2026Q2非金融A股偿还债务增速加快至12.0%，非金融石油石化偿还债务支付的现金累计同比增幅收窄至7.2%。图29：非金融石油石化偿还债务支付的现金累计同比增幅收窄

图30：上市公司筹资现金流占收入比重（中报对比）偿还债务增速60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10% 2008-092009-092010-092011-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-092025-09

非金融：筹资现金流占收入比非金融石油石化：筹资现金流占收入比8% 7% 6%5%4%3%2%1%2014Q22015Q22014Q22015Q22016Q22017Q22018Q22019Q22020Q22021Q22022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券⚫ 2（非金融石油石化公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增幅收窄至3.6%，企业产能扩张意愿仍弱。图31：上市公司产能扩支付的现金累计同增速 图32：上市公司投资现流占收入比例（中对）非金融：投资现金流占收入比

非金融石油石化：购置固定资产、无形资产及其他长期资产所支付的现金累计同比增速 0%

非金融石油石化：投资现金流占收入比50% 40% 30% 20% 10% 0%-10% 2008-032009-042010-052011-062008-032009-042010-052011-062012-072013-082014-092015-102016-112017-122019-012020-022021-032022-042023-052024-062025-07

-2%-4%-6%-8%-10%2014Q22015Q22016Q22017Q22014Q22015Q22016Q22017Q22018Q22019Q22020Q22021Q22022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券五、2026Q2非金融资本开支、在建工程同比增幅扩大 A股非金融板块资本开支增速在24Q4触底，26Q1首次转正，26Q2同比增幅扩大。2026Q1/Q2非金融板块资本开支增速分别为3.2%和3.5%；非金融及两油资本开支增速2026Q1/Q2分别为3.7%和3.6%。在建工程增速在2025Q4触底，2026Q1转正，26Q2同比增幅扩大。2026Q1/Q2非金融板块在建工程增速分别为0.8%和2.0%；非金融石油石化上市公司在建工程增速2026Q1/Q2分别为1.1%和2.2%。图33：非金融上市公司26Q2资本开支同比增幅扩大 图34：非金融上市公司26Q2在建工程同比增幅扩大

非金融上市公司 非金融石油石化

非金融:在建工程增速50% 非金融石油石化:在建工程增速40% 30% 20% 10% 0%2003-122005-042006-082007-122009-042003-122005-042006-082007-122009-042010-082011-122013-042014-082015-122017-042018-082019-122021-042022-082023-122025-04

40% 30% 20% 10% 0%2008-092009-092010-092011-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-092025-09资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券2026Q22026Q1化纤、资本开支增速处于30%分位数水平以下，同时较2026Q1年有所下滑。图35：2026Q2工程机械、小金属、玻纤、纺织制造、贵金属、电池、通信设备、元件等行业资本开支增速较2026Q1改善2026Q2相较2026Q1资本开支增速变动

40%

教育 小金属玻璃玻纤影视院线医疗美容

工程机械纺织制造

航空机场通信设备燃气Ⅱ

地面兵装Ⅱ

电子化学品Ⅱ贵金属化学原料

计算机设备厨卫电器

水泥食品加工

专用设备10

非白酒电池光伏设备

化学制药 饲料

酒店餐饮农产品加工

软件开发饮料乳品

通用设备 元件化学制品

旅游及景区专业工程炼化及贸易商用车装修建材

医药商业造纸 通信服务电

中药Ⅱ

航空装备Ⅱ

医疗服务

环保设备Ⅱ化妆品

乘用车小家电

金属新材料

0%汽车零部件

自动化设备休闲食品

IT服务Ⅱ

白酒

普钢-20%

1%

10% 20% 30% 40% 50%服装家纺

基础建设包装印刷光学光电子

旅游零售Ⅱ

养殖业

黑色家

互联网电商焦炭

调味发酵品Ⅱ化学纤维家居用品

品油服工程

专业服务油气开采Ⅱ文娱用品

能源金属

摩托车及其他

航运港口种植业

医疗器械

军工电子Ⅱ-20%

半导体

消费电子橡胶 航天装备电机饰品

照明设备Ⅱ-30%

风电设备

体育Ⅱ

个护用品

铁路公路

装修装饰Ⅱ

工业金属专业连锁Ⅱ

轨交设备Ⅱ

2026Q2资本开支增速

航海装备ⅡQ1-30%TTM求回暖，2026Q2毛利TTM较Q1回升，且资本开支增速下行，供需结构有望加速改善。图36：部分申万二级行业2026Q2资本开支增速与毛利率TTM较2026Q1变动增速较Q12026Q2增速较Q1

30%化学原料小金属教育玻纤化学原料小金属教育玻纤纺织制造变动 航空机场纺织制造地面兵装地面兵装ⅡⅡ 燃气Ⅱ

医疗美容非白酒

通信设备通信设备贵金属电池酒店餐饮计算机设备

农化制品厨卫电器通信服务水泥饲料软件开发航空装备Ⅱ厨卫电器通信服务水泥饲料软件开发航空装备Ⅱ

食品加工专用设备

光伏设备

白酒Ⅱ

炼化及贸易

煤炭开采农产品加工旅游及景区

饮料乳品商用车专业工程商用车

自动化设备

化学制药元件化学制品中药Ⅱ

小家电

乘用车

医疗服务电力汽车零部件电力

0%

游戏Ⅱ

环保设备Ⅱ%-1养殖业-1装修建材%-1养殖业-1装修建材%

专业服务

1%旅游零售Ⅱ 1% 2%基础建设

造纸 化妆

化学纤维服务Ⅱ

黑色家电

互联网电商白色家电

服装家纺光学光电子

能源金属

航运港口工业金属航海装备装备Ⅱ工业金属航海装备装备Ⅱ装修装饰Ⅱ备Ⅱ体育Ⅱ2026Q2摩托车及其他种植业料Ⅱ非金属材

一般零售

医疗器械

油气开采Ⅱ家居用品焦炭Ⅱ家居用品油服工程

消费电子

冶钢原料

生物制品军工电子Ⅱ照明设备Ⅱ

调味发酵品Ⅱ文娱用品铁路-20%铁路

半导体公路电网设备

个护用品 航天橡胶饰品电机Ⅱ

风电设备专业连锁Ⅱ-30%

轨交设

毛利率TTM较Q1变化资料来源：Wind，招商证券；毛利率TTM变化取上限1%、下限-1%；资本开支增速变动取下限-25%、上限25%六、大类及细分行业 1、 大类行业：资源品、信息技术、金融地产盈利改善，其中资源品增速领先2026Q2业绩强弱：资源品信息科技金融地产医疗保健中游制造公用事业利2062利润同比增速扩大至8；信AI2026Q246.7%CXO2026Q212.2%-6.3%2026Q2-30.4%。业绩改善明显的大类行业主要是资源品、信息科技、金融地产，其中资源品增速领先，金融地产环比改善幅度最大。图37：大类行业净利润累计同比增速80% 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q22024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q360%

2025Q4 2026Q1 2026Q240%20%0%-20%-40% 资源品 中游制造 消费服务 医疗保健 信息科技 金融地产 公用事资料来源：Wind，招商证券表5：大类行业净利润当季同比增速行业2024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2资源品2.27%-19.07%-14.42%1.57%-11.93%14.42%4.37%32.91%63.77%中游制造-18.42%-16.91%-29.14%0.93%4.02%3.28%-30.77%6.95%-6.34%消费服务24.46%16.47%-11.82%14.79%-2.47%-19.76%-117.75%-12.05%-30.36%医疗保健-4.61%-13.58%-111.16%-12.25%1.61%-1.41%-305.07%3.38%12.22%信息科技5.68%2.00%-11.58%19.41%14.77%34.18%8.71%30.97%46.65%金融地产0.04%23.17%-10.47%1.08%3.75%17.23%-5.54%2.02%34.01%公用事业7.64%-1.94%-22.58%6.18%-1.54%6.91%19.11%-2.28%-12.99%资料来源：Wind，招商证券2、 一级行业：AI、涨价链和非银获得较高增速2026Q220262201（AI需求旺盛的TMT（。计算机、国防军工、电力设备、纺织服饰、社会服务、交通运输、公用事业等行业2026Q2业绩增速较2026Q1弱化。图38：申万一级行业净利润增速（按26Q2单季度净利润增速降序排列）2026年Q1 2026年Q290%70%50%30%10%-10%-30%计算机银行综合资料来源：Wind，招商证券⚫ ROE2026Q2/2026H163.8%/48.2%，2026Q132.9%；ROE（TTM）由一8.66%9.85%。2026Q2图39：上游资源品收入计增速和净利润累增速 图40：上游资源品ROE（TTM）上游资源品收入增速 上游资源品利润增速200% 150% 100% 50% 0%-50% 2003-062004-092005-122007-032003-062004-092005-122007-032008-062009-092010-122012-032013-062014-092015-122017-032018-062019-092020-122022-032023-062024-092025-12

16% 上游资源品ROE（TTM）14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2009-032010-032011-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券⚫中游制造业：利润空间受挤压，盈利同比转负，行业内部分化2026Q2/2026H1-6.3%/-0.4%2026Q16.95%ROE（TTM）5.77%5.58%。图41：中游制造业收入计增速和净利润累增速 图42：中游制造业ROE（TTM）中游制造业收入增速 中游制造业利润增速300% 250% 200% 150% 100% 50% 0%-50% 2004-122006-032007-062008-092004-122006-032007-062008-092009-122011-032012-062013-092014-122016-032017-062018-092019-122021-032022-062023-092024-122026-03

18% 中游制造业ROE（TTM）16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2009-092010-092011-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-092025-09资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券⚫ ROE持续下滑消费服务业2026H1/2025全年净利润增速为-21.8%/-18.7%，2025Q3/2025Q4/2026Q1/2026Q2单季度增速为-19.8%/-117.8%/-12.1%/-30.4%；ROE（TTM)10.9%/8.7%/8.2%/7.2%42026Q2消费服务行业盈利继续承压，反映居民消费意愿和终端需求恢复仍然偏慢。农林牧渔、食品饮料、纺织服饰均出现负增长；受低基数、渠道经营改善、降本增效带动等因素影响，商贸零售、美容护理等盈利有所改善。图43：消费服务业收入计增速和净利润累增速 图44：消费服务业ROE（TTM）消费服务收入增速 消费服务利润增速60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10% -20% -30% 2003-062004-092005-122007-032003-062004-092005-122007-032008-062009-092010-122012-032013-062014-092015-122017-032018-062019-092020-122022-032023-062024-092025-12

16% 消费服务ROE（TTM）14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2009-092010-092011-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-092025-09资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券⚫ ROE持续提升信息科技2026H1/2025全年净利润增速为40.1%/20.4%，2025Q3/2025Q4/2026Q1/2026Q2单季度增速为34.2%/8.7%/31.0%/46.7%，ROE（TTM)为6.6%/6.6%/6.9%/7.6%，2026Q2延续上升趋势。2026Q2信息科技行业盈利同比增幅进一步扩大，核心驱动力仍是国内外AI基础设施投资扩张、硬件需求旺盛以及部分产品涨价。电子板块盈利进一步加速，通信、传媒均较一季度改善；计算机板块增速放缓。图45：信息科技收入累增速和净利润累计速 图46：信息科技ROE（TTM）信息科技收入增速 信息科技利润增

16%

信息科技ROE（TTM）100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%-40% -60% -80% 2002-122004-062005-122007-062002-122004-062005-122007-062008-122010-062011-122013-062014-122016-062017-122019-062020-122022-062023-122025-06

14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2009-032010-032011-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券一级行业 增速差26Q2-26Q1净利润同比增速当季同比全一级行业 增速差26Q2-26Q1净利润同比增速当季同比全A 17.1%非金融 5.8%资源品 30.9%中游制造-13.3%消费服务-18.3%医疗保健8.8%信息科技15.7%金融地产32.0%公用事业-10.7%非银金融127.6%环保-7.3%有色金属-9.3%公用事业-10.9%建筑装饰-18.4%建筑材料-18.8%社会服务-20.8%食品饮料-24.3%交通运输-32.8%电力设备-32国防军工农林牧计2025Q4-14.9%-39.8%4.4%-30.8%-117.8%-305.1%8.7%-5.5%19.1%-29.8%-13.3%8.3%5.8%-22.0%-18.6%127.7%4.6%-3.5%3.2%-305.1%-42.4%-652.4%-64.5%8.1%1.3%-5.4%201.8%53.3%100.9%11.3%-61.1%-354.2-32026Q18.0%13.0%32.9%7.0%-12.1%3.4%31.0%2.0%-2.3%-1.3%-0.5%75.4%-73.5%16.6%17.7%-11.7%-0.2%-15.1%-6.7%3.4%-13.5%46.9%-8.5%-19.7%3.2%4.4%-1.3%23.1%113.1%-5.42026Q225.1%18.9%63.8%-6.3%-30.4%12.2%46.7%34.0%-13.0%126.3%64.8%134.8%-20.0%60.9%60.2%16.6%22.6%0.3%8.2%12.2%-6.5%50.5%-6.2%-17.6%3.6%4.7%-6.22025A2.3%-2.3%1.2%-2.3%累计同比2026H116.3%15.6%48.2%-0.4%单季度 增速差收入同比增速当季同比 累计同比单季增速趋势26Q2-26Q14.1%1.6%8.0%-1.6%-5.7%0.4%4.0%17.5%1.2%57.3%32.3%5.4%6.0%6.1%14.1%-3.02025Q40.7%1.2%3.4%1.6%-4.5%3.4%11.7%-10.1%-2.4%-12.9%-9.1%21.2%-8.32026Q14.9%5.2%6.8%3.8%3.1%1.6%15.3%0.0%-0.6%-4.6%2026Q29.1%6.8%14.9%2.2%-2.6%2.1%19.4%12025A1.1%0.8%-1.6%1.5%0.12026H17.0%6.0%煤炭电子钢铁65.2%59.4%53.4%基础化工44.3%石油石化42.5%美容护理28.3%传媒 22.8%房地产 15.3%机械设备15.0%医药生物8.8%轻工制造7.0%商贸零售3.6%家用电器2.3%汽车银行通信2.1%0.5%0.3%-18.7%-6.2%20.4%5.3%5.1%27.5%-26.1%35.3%381.5%5.1%-12.6%