锂电行业2026年半年报总结：高景气周期良性上行强现实有待定价

电力设备新能源电力设备新能源目 录1、锂电行业高景气周期持续 3电本司况 3收季加增，净润幅长 4周+存速，强实在强 5本支性行 7同债续长业绩长力续 92、投资建议 93、风险分析 9图目录图1：电业业及增（） 5图2：电业母润及速右） 5图3：电业利净利变趋势 5图4：电业环收同增速 5图5：电环存额度YOY 6图6：电环存细的比构动 6图7：电料节整体工(%) 7图8：力储电销比 7图9：电资开期上行 7图10锂池节开支亿） 7图11磷铁正节资开（元） 8图12负环资支（元） 8图13隔环资支（元） 8图14电液氟资本支亿） 8图15铜箔节开支亿） 8图16碳锂节开支亿） 8表目录表1：电业本估值表 3表2：电环单存货转（22Q1-26Q2） 6表3：电环固产周率241262） 6表4：电环单合同债变化 91、锂电行业高景气周期持续锂电行业样本公司共65家，按照环节划分为碳酸锂、电池、三元正极、三元前驱体等11个环节，样本公司分环节划分如下表。表1：锂电行业样本公司估值表归母利（亿） PE(X)环节公司收盘价（元）市值(亿元)2025A2026E2027E2025A2026E2027E碳酸锂赣锋锂业50.2397016.171.485.6601411碳酸锂天齐锂业47.087704.668.680.61661110碳酸锂融捷股份69.251802.8NANA65NANA碳酸锂盛新锂能30.15276-8.920.624.7NA1311碳酸锂永兴材料44.202386.620.624.4361210碳酸锂科达制造14.2327413.126.630.021109碳酸锂蓝晓科技59.883059.010.913.7342822碳酸锂西藏矿业22.75118-0.3NANANANANA碳酸锂藏格矿业76.151,19538.581.499.3311512碳酸锂雅化集团18.002076.326.631.53387碳酸锂天华新能59.744964.048.365.0123108碳酸锂中矿资源49.303604.627.440.779139电池宁德时代348.2916,420722.0955.81,187.0231714电池欣旺达16.9831410.622.233.530149电池亿纬锂能51.051,10941.371.798.1271511电池派能科技41.861030.83.95.81212618电池孚能科技9.11111-7.5NANANANANA电池蔚蓝锂芯17.332967.112.518.7422416电池珠海冠宇15.711794.76.712.3382715电池鹏辉能源56.202832.119.830.3137149电池国轩高科26.0347423.819.828.6202417三元正极容百科技24.72177-1.94.28.3NA4221三元正极五矿新能7.811512.3NANA66NANA三元正极振华新材10.4053-4.3NANANANANA三元正极厦钨新能44.402247.510.713.2302117三元正极当升科技38.992126.311.014.4341915三元前驱体华友钴业37.9471961.181.9106.31297三元前驱体中伟新材38.9038815.728.634.8251411三元前驱体格林美6.4332815.820.228.7211611三元前驱体天力锂能22.8027-2.0NANANANANA三元前驱体芳源股份6.1832-1.0NANANANANA磷酸铁锂富临精工13.792364.314.830.455168磷酸铁锂龙蟠科技18.62133-1.78.813.8NA1510磷酸铁锂德方纳米42.93120-8.29.512.5NA1310磷酸铁锂湖南裕能58.2049312.853.759.33998磷酸铁锂万润新能73.9093-4.612.416.9NA85磷酸铁锂丰元股份18.1451-4.9NANANANANA隔膜恩捷股份50.174921.422.739.73452212隔膜星源材质13.901960.47.212.35402716负极材料杉杉股份11.682634.611.914.8572218负极材料尚太科技56.772079.511.419.3221811负极材料璞泰来22.4848223.632.842.9201511负极材料翔丰华26.55320.5NANA59NANA负极材料中科电气12.90884.74.99.2191810负极材料贝特瑞21.292428.812.416.8282014电解液石大胜华61.661430.29.513.19021511电解液江苏国泰7.7212612.912.814.210109电解液新宙邦62.2847011.021.526.5432218电解液天赐材料34.4470213.665.376.452119六氟多氟多33.704012.123.228.51891714六氟ST天际15.85790.8NANA97NANA结构件震裕科技88.602165.110.715.9422014结构件斯莱克17.44113-0.60.81.4NA14383结构件科达利167.4047917.623.030.5272116铝箔鼎胜新材20.261885.111.516.5371611铜箔诺德股份11.65202-3.03.88.4NA5324铜箔嘉元科技27.961850.68.413.63242214铜箔德福科技90.755721.18.519.65086729铜箔中一科技37.201200.73.46.81843618设备杭可科技21.181283.74.96.9352618设备先惠技术51.41653.5NANA19NANA设备先导智能31.9352715.624.832.7342116设备赢合科技20.881355.46.78.0252017设备利元亨33.34560.51.52.81093720设备星云股份39.2868-2.2NANANANANA整理；时间：2026.9.2，盈利预测来自wind一致预期锂电行业样本企业26Q2营业收入482922%，25Q1开始同比增速均为正且增速不断抬高，二阶导向上。锂电行业样本企业26Q2归母净利润5137%4，单季度归母净利率10.62%6图1：锂电行业营业收入及增速（右） 图2：锂电行业归母净利润及增速（右）30000

） 速 80%0%

3000

） 速 50%0%-50%-100%整理 整理利润率方面，26Q2毛利率20.7%，在多个季度持续改善后环比回落，同比+1.4ct，环比-1.4c；26Q2净利率11，同比+pc，环比-0.7c，但相较于上一轮周期高点仍有较大距离。26Q2Q1资源、磷酸铁锂、电解液6F、铜铝箔、电池等，量价齐升效应进一步增强。图3：锂电行业毛利率、净利率变化趋势 图4：锂电行业各环节营收同比增速70%

率

速 速 速 整理 整理2526Q1受春节传统淡季影响，环比略有下滑；26Q2相比25年下半年存货周转率创新高的环节有隔膜、铜箔铝箔、碳酸锂。表2：锂电各环节单季度存货周转率（22Q1-26Q2）整理补库持续，存货明细结构变化。季度存货金额绝对值来看，大部分环节季度存货连续多个季度环比增长，磷酸铁锂、电池、电解液、铜铝箔、三元等环节26Q2存货的同比增速呈现环比抬升趋势。从存货结构来看，26H1相比25H2库存商+图5：锂电各环节存货金额季度YOY 图6：锂电各环节存货明细的占比结构变动存货明细占比变化（25H2-25H1）存货明细占比变化（25H2-25H1）存货明细占比变化（26H1-25H2)原材料 发出商品库存商品原材料 发出商品库存商品电池三元正极磷酸铁锂隔膜电解液结构件铜铝箔设备4% -5%-7%-2%5%3%-5%-1%-8%0%-8%-1%-10%5%1%-8%13%-3%-4%2%0%-2%6%1%-2%0%0%-3%-1%5%0%-8%3%-4%3%7%5%-1%0%1%-1%-4%-3%-2%6%1%0%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%25Q4 26Q1 26Q2整理 整理升。湿法隔膜、磷酸铁、六氟磷酸锂开工率近几个月已突破80%荣枯线，磷酸铁锂开工率逼近80%，供需关系持续紧张。电芯库存库销比持续下降26年70.39，但仍处于历史极低水平；动力电芯库销比今年以来不断改善。表3：锂电各环节固定资产周转率（24Q1-26Q2）整理图7：锂电材料环节行业整体开工率(%) 图8：动力和储能电池库销比9080

()三元材料磷酸铁

2

1.40.951.40.950.5350 40

1.04石墨负极3020 10

0.50

0.39资料来源：SMM，光大证券研究所，更新至26年8月 资料来源：SMM，光大证券研究所整理，更新至2026年7月锂电池环节整体周期指标良性上行。锂电池资本开支显著回暖，锂电池资本开支/折旧摊销指标在2024-2025年降至2.1，为历史低点，26H1回升至2.5；在建工程/固定资产指标从22年高点下降至历史低位，26Q225Q13230亿元左右，同比增速30-40，自24Q4开始连续7个季度同比增速为正。图9：锂电池资本开支周期上行 图10：锂电池环节资本开支（亿元）7.06.05.04.03.01.00.0

6.32.16.32.12.50%

0

250%50%0%%20Q323Q1/销 /） ） 支 材料端资本开支多数回暖。分环节来看，负极、磷酸铁锂和三元正极、电解液、结构件、铜铝箔环节26Q2资本开支同比增速为正。图11：磷酸铁锂正极环节资本开支（亿元） 图12：负极环节资本开支（亿元）

50%0%%%

300%50%0%%%支

季度资本开支 季度资本开支YOY（右轴）图13：隔膜环节资本开支（亿元） 图14：电解液六氟环节资本开支（亿元）40.0

250%200%30.0150%200%30.0150%150%25.0100%100%50%50%%%

200%0%%%季度资本开支 季度资本开支YOY（右轴） 季度资本开支 季度资本开支YOY（右轴）图15：铜铝箔环节资本开支（亿元） 图16：碳酸锂环节资本开支（亿元）16.0350%90.0300%14.0300%80.0250%12.0250%70.0200%10.0200%60.0150%

季度资本开支 季度资本开支YOY（右轴）

150%50.0100%40.050%30.00%20.0150%50.0100%40.050%30.00%20.0%10.0%0.0

100%50%0%%%1.5 26Q225Q4-26Q1出现合同负债同环比大幅增长的情况26Q2合同负债281表4：锂电各环节单季度合同负债及变化季度合同负债（亿元）YOYQOQ电池三元正极磷酸铁锂隔膜电解液结构件铜铝箔设备行业合同负债55.865.961.213%18%540.3528.7428.078%8%22%-19%4.55.79.3523%187%7%25%65%22.546.053.0-34%-15%104%15%1.93.11.83%