2026年中报业绩点评：更强劲的增长

图表目录图表1 26上年全A归母利累速15.9% 3图表2 季工企与全A业均升 3图表3 26Q2技周对整盈贡更大 4图表4 自上而下测算预计26年全A/全A（非金融）归母净利润同比增速至中性10.1%/17.1% 4图表5 GDP+(CPI+PPI)/2与市司收比势较一致 6图表6 26年Q2-Q4全A（非融归净润季同增预测 6图表7 26Q2全A毛升至18.8%，收速至6.7% 7图表8 26Q2费较26Q1小回，于25Q2 7图表9 26Q2部A股ROE较26Q1升非融ROE同回升 7图表10 26Q2全A净率、债、转均升 7图表创板盈速领证50 8图表12 申高盈利增领申低盈率 8图表13 沪深300盈速领证2000 8图表14 26Q2子色金、油化基化工季利献大 9图表15 26Q2力盈利落电增继抬升 9图表16 26Q2工增速升有维高增 9图表17 26Q2酒增速落家小回升 10图表18 26Q2行增速持保明回升 10图表19 26Q2会、商零盈增回，美护回升 10图表20 26Q2险子、色证等块母净润速对前 10图表21 主宽指入、母利增速 图表22 附：门近一财数据 12核心结论：1、2026Q2A/A24.9%/18.7%26Q16.9%/11.2%进2、预计26年全A/全A（非金融）归母净利润同比增速中性10.1%/17.1%。3、按利润表拆分归母净利润，营收明显回升、费用率下降是Q2A股盈利回升的主要因素；杜邦拆解ROE，净利率、周转率&负债率均小幅抬升。426Q2>>一、全A业绩：26Q2单季同比进一步回暖2026Q2全A/全A非金融归母净利润单季同比24.9%/18.7%，较26Q1进一步回暖。2026Q2/2026Q1/2025Q4A15.9%/6.9%/2%，200510.9%15.1%/11.2%/-2.8%，200510.3%。单季度表现来看，全A/全A非金融)2026Q2归母净利润同比增速均明显回升，2026Q2/2026Q1/2025Q4A24.9%/6.9%/-14.7%，200519418.71.237.920053.7。本轮“M1-PPI-企业盈利”M124/9的-7.4%26/73.6%（PPI自2473.6回升至67的3.5（24/12的-13%26/615.1%26A26——2025&2026AAI品形成了对全AAIPPI图表1 26年上半年全A归母净利润累计增速15.9% 图表2 二季度工业企与全A业绩均回升全A:归母净利润:累计同比（%）全A（非金融）:归母净利润:累计同比（%）

150110901109070503010-10-30-50110-10-30-50

工业企业:利润总额:累计同比（%）全全A:归母净利润:累计同比（%）in in图表3 26Q2科技和周对整体盈利贡献更大其他消费科技地产链高端制造业PPI其他消费科技地产链高端制造业PPI同比(%，右轴)稳定周期资源品M1同比（%，旧口径，后移6个月，右轴）80 4060 3040 2020 100 0-20 -1005/0605/1205/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/1224/0624/1225/0625/1226/06in二、预测全A及全A（非金融）全年归母净利润增速10.1%/17.1%26年全A/全非金融10.1%/17.1%。830A//26GDP4.7%/4.6%/4.5%CPI同比1.2%/1%/0.8%PPI2.6%/2.3%/2%026年全（6.25.4.7。202618.7%AI2026A/A（）15%/26.1%10.1%/17.1%、5.3%/8.4%。图表4 自上而下测算计26年全A/全A（非金融）归母净利润同增至中性10.1%/17.1%除标注%外其余单位为亿元2023202420252026E全A（非金融）收入及毛利率营业收入635010627298635473悲观665339中性670236乐观675133yoy（%）4.75.56.2营业成本522076516304522407542251544902547533毛利率（%）17.717.617.718.518.718.9税金及其他118431149111192119761206412152费用占比收入（%）期间费用1.9563051.8565611.8582141.81.8606561.860087销售费用204011963520126206262044220254管理费用203272079721260219562178321604研发费用155771612916828186291843118229期间费用率（%）8.879.029.169.209.058.90销售费用率3.213.133.173.103.053.00管理费用率3.203.323.353.303.253.20研发费用率2.452.572.652.802.752.70财务费用534556375754831780437764财务费用率（%）0.840.900.911.251.201.15其他收益943-715-983-900-900-900利润总额403843659036923406844367146697所得税yoy（%）所得税83218260879010.2976418.31026326.510740所得税率（%）20.622.623.824.023.523.03206328330281333092033408359570.890.900.900.890.890.89全A（非金融）利润全A（非金融）归母净利润285612537525382275182973332001yoy（%）8.417.126.1归母净利率（%）4.54.04.04.14.44.7保险归母净利润164934764253440644914576yoy（%）3.65.67.6非银金融A（%）券商归母净利润3.113766.715847.923007.827547.628237.42892yoy（%）19.722.725.7占比全A（%）2.63.04.34.94.84.7全A（非银行）全A（非银行）归母净利润yoy（%）316183059232083346788.13704715.53946923.0银行归母净利润209492144121749220102222822445银行yoy（%）1.22.23.2占比全A（%）39.941.240.438.837.536.3金融归母净利润合计239742650128302291702954229913金融合计yoy（%）3.14.45.7占比全A（%）45.650.952.651.549.848.3全部A股全部A股归母净利润yoy（%）525675203353832566895.35927510.16191515.0in 算注：2025年统计样本包含目前所有上市公司，23-24AGDP、PPI、CPI预测值参考彭博一致预测。预计全A（非金融）2005年以来全A（）PPPP2R＝.73Q4全6.15.，Q3/Q4A（）13.6%/35.8%（24Q425Q4上市A47.4、37.9、同时Q4图表5 GDP+(CPI+PPI)/2与上市公司营收比势较为一致25 实际GDP当季同比实际GDP当季同比+(CPI当季同比+PPI当季同比)/2（%，左轴） 全A（非金融）单季度营收同比增速（%，右轴）15 3010 5 1000 -10-5 -20in图表6 26年Q2-Q4全A（非金融）归母净润季同比增速预测全A（非金融）：单季度归母净利润同比（%）6040200-20-40-60in 测三、全A（非金融）26Q2营收明显回升，费用率下降Q2A。（1）26Q2全A营收单季同比增速8.6%，较26Q1的4.7%明显回升。全部A股202Q220Q1202Q4营业收入累计同比增速6.74.70.92005年以来均值17；26Q1A2026Q2/2026Q1/2025Q48.6%/4.7%/0.3%，全A6.2%/4.8%/0.4%A26Q2单季毛利率，较26Q1的18.7%2026Q2/2026Q1/2025Q4全部A股累计毛利率为18.8%/18.7%/17.8%，2005年以来均值为1.1.718.17.7205年以来均值为18.7。AA18.8%/18.7%/17.6%全A单季三费费率较26Q1小幅回落。2026Q2/2026Q1/2025Q4全A累计销售费用率为3%/3.1%/3.2%，累计管理费用率为1.2%/1.3%/0.9%全A单季销售费用率为2.9%/3.1%/3.3%，单季管理费用率为5.4%/5.6%/6.8%，单季财务费用率为1.2%/1.3%/1.1%。图表7 26Q2全A毛率升至18.8%，营收增升6.7%

图表8 26Q2三费费较26Q1小幅回落，略于25Q20-10-20-30

全A:归母净利润:累计同比（%，左轴）全A:营收:累计同比（%，左轴）全A:毛利率（%，右轴） 22 1615211420 1319 1211181017 916 8

全A:三费费用率（%） in in全A26Q2为26Q17.6%6.9%较26Q16.5%回升。2026Q2/2026Q1/2025Q4A股10.6.966.4205.1全部A2026Q2/2026Q1/2025Q42.7%2.3%/2.1%/0.4%，20052.3%ROE8.5%杜邦拆解R，净利率、周转率（）26Q2全部A股净利率（TTM）较26Q1进一步回升。2026Q2/2026Q1/2025Q4为8.3%/8%/7.9%200547%4.8%/4.6%/4.4%200533%分位全部A0.155/0.152/0.1590050.6.604010.6132050.73（3）全部AA2026Q2/2026Q1/2025Q4年以来均值为58.6%。图表9 26Q2全部A股ROE较26Q1回升，非融ROE同步回升

图表10 26Q2全A净利率、负债率、周转均全A:ROE-TTM（%）全A（非金融）:ROE-TTM（%）181614121086

全A:净利润率-TTM（%，左轴）*30（%，左轴）全A:资产负债率（%，右轴）11 8710 869 858 847 836 825 814 80in in四、26Q2盈利增速：成长>价值，大盘>小盘宽基指数来看长盈利速明显领先价值指26Q2归净润同比39.2%，较26Q123.7%显升；26Q2证50归净累计比17.4%，较26Q13.1%抬升创板指上证50盈利差20.7pct扩至21.8pct，长盈利速优势明显；具体来看，2026Q2/2026Q1/2025Q4创业板指归母净利润累计同比39.2%/23.7%/14.4%；上证 50 分别为17.4%/3.1%/3.8%。单季度来看，2026Q2/2026Q1/2025Q450.5%/23.7%/-7.4%（股变动等因素，指数单季归母净利润增速与累计增速口径存在差异，下同，上证032.6%/3.1%/-3.6%成长风格盈利增速领先，2026Q2/2026Q1/2025Q4申万高市盈率归母净利润累计同比65.2%/120.3%/37%，申万低市盈率为10%/-0.6%/-0.6%；单季度来看，2026Q2/2026Q1/2025Q421.7%/-0.6%/-14.6%。30026Q214.1%26Q15.2%200026Q24.2%26Q1-1.1%300-20006.3pct9.9pct。26Q230022.8%26Q15.2%20009.2%26Q1-1.1%20006.3pct13.6pct。图表创业板指盈利速领先上证50 图表12 申万高市盈率利增速领先申万低盈率创业板指:归母净利润:累计同比（%，左轴）上证50:归母净利润:累计同比（%，左轴）净利润同比差值:创业板指-上证50（pct，右轴）

8060806040200-20-40-60806040200-20-40-600-50

申万高市盈率:归母净利润:累计同比（%，左轴）净利润同比差值:申万高市盈率-申万低市盈率（pct，左轴申万低市盈率:归母净利润:累计同比（%，右轴）

50403020100-10-20in in图表13 沪深300盈利速领先国证2000沪深300:归母净利润:累计同比（%，左轴）国证2000:归母净利润:累计同比（%，左轴）806040200-20-40-6080604020806040200-20-40-60806040200-20-40-60in26Q218个+134+121（88+59%57（50（3626Q2（+7.8pc+6.4pc（6c+2.7pc+2pc贡3pc（2pc1.3pc1pc（-1pct）图表1426Q2电子、有色金属、石油石化、基础化工单季盈利贡献最大对全A对全A（非金融）26Q2单季归母净利润同比增速贡献（pct）7.86.06.42.70.00.20.30.30.40.60.60.70.81.32.0-1.0-0.8-0.8-0.6-0.2-0.2-0.1-0.1-0.1-2.0-1.3-1.0-3.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0in 18.8%%，即Q2A（非金融）季同比（与上文整体法计算的187存在一定误差；行业分类标准为申万一级行业，下同图表15 26Q2电力设备盈利回落，电子增继抬升 图表16 26Q2化工盈利增速抬升，有色维高增2001601200-40-80

电子:归母净利润:累计同比（%）电力设备:电子:归母净利润:累计同比（%）

3002502001501000

有色金属:归母净利润:累计同比（%）化工:归母净利润:累计同比（%） in in图表17 26Q2白酒盈利增速回落，家电小回升 图表18 26Q2银行盈利增速维持，保险明回升白酒:归母净利润:累计同比（%）家电:归母净利润:累计同比（%）

504050403020100-10-20-3050

银行:归母净利润:累计同比（%，左轴

保险:保险:归母净利润:累计同比（%，右轴）100500-50-100-150-200-250-300in 注：此处白酒为申万二级行业 in 注：此处保险为申万二级行业图表19 26Q2社会服务、商贸零售盈利增回，美容护理回升700300

社会服务:归母净利润:累计同比（%，左轴）美容护理:归母净利润:累计同比（%，右轴）商贸零售:归母净利润:累计同比（%，右轴）

1308030-20-70-300 -120in图表20 26Q2保险、电子、有色、证券等块母净利润增速相对2026Q1归母

26E净利润增速2026Q2归母净利行业润单季同比（%）

净利润单季同比（%）

2026H1归母净利润同比

2025年归母净利润同比（%）

(%，Wind一致预测，8/30)

PE-TTM（倍，8/30）保险163-17782267电子12174993317580有色金属889290388323证券801749432315基础化工59153747430石油石化571534-123821煤炭43-419-273623计算机4198525410968电力设备2957404311232商贸零售254336-18627235传媒22-110465935美容护理21-124-22330环保151917-42826国防军工146030288060医药生物12310-14434机械设备7-52133944通信75672257银行333126家用电器-5-8-6-7715纺织服饰-9-1-4211425轻工制造-10-22-16-267132社会服务-118-4-32540交通运输-15202-162517钢铁-18-77-422634230汽车-18-22-2032625公用事业-19-6-135121食品饮料-193-5-18920白酒-21-2-8-24619建筑装饰-36-15-26-24513建筑材料-50-45-49-3616436in 注：此处白酒、证券、保险为申万二级行业；剔除房地产、农林牧渔等净利润为负行业。图表21 主要宽基指数入、归母净利润增速 全A 全A（非金融） 上证指数 上证50 创业板指 沪深300 中证100026Q1单季4.74.82.826Q1单季4.74.82.80.526.93.310.426H1累计6.75.65.46.828.06.38.2归母净利润26Q1单季6.911.24.53.123.75.25.2同比增速26Q2单季24.918.723.032.650.522.821.8（%）26H1累计15.915.113.817.439.214.110.9in

26Q2单季 8.6 6.2 7.7 12.8 27.9 9.2 7.4图表22 附图：热门主近一年财务数据热门主题细分赛道EDA工具25Q2-11单季度.归母净利润增速（%）25Q325Q426Q126Q2趋势图-40-218-23 -3425Q27单季度.营收增速（%）25Q325Q426Q126Q2-2 -1 2 10趋势图25Q224单季度.毛利率（%）25Q325Q426Q126Q221 18 23 18趋势图25Q25.625Q34.9ROE-TTM（%）25Q426Q14.4 3.926Q23.3趋势图MLCC1325122140131318192934343131316.66.97.07.17.2PCB657410149862426253042242423242510.110.812.212.311.9半导体设备01722588282322253235363537379.19.39.49.611.0玻璃基板-9293412189-361015172017184.24.44.44.45.8存储23144-322912958162237929515171927272.94.20.58.419.2电子布4557704571172618202925242427309.710.611.511.813.9覆铜板110166199721043547383648252322232512.513.115.715.915.0高速铜连接21224816562227163138151413141512.412.813.612.914.2光刻机718171-15617133971532292928295.45.95.55.06.2光模块1271171161411366145628877353233363222.222.224.825.423.5科技AI光纤-9-2-5553200975313017161420237.06.96.16.69.2算力租赁49125787383851021623221824257.69.610.511.212.8先进封装4372910113475012914151514185.05.55.96.47.4芯片设计256030358380172316506532333645506.88.17.410.116.4液冷服务器151623-711127623-92912121113158.18.38.67.88.4数据中心互联62-23-7-60110-233292226319.09.18.78.48.2云计算9-25-362021188941819182017174.94.64.44.54.9算力6697901121173333534049121113131411.914.316.317.520.2ASIC芯片58812381582162178192529292836334.05.84.78.78.3人形机器人4151170616191571015212122222113.914.113.912.913.1模拟芯片57563984242212318314433353239414.15.64.76.07.8半导体材料79244824101127132020172320201922210.31.41.72.33.0先进制造1026-1152610127131317171717178.39.08.68.68.9工业母机393159154-11-14398132122242123201.42.65.35.04.8光伏设备281080-36-95-11-8-15-9-19101281110-6.9-6.4-6.5-7.1-7.9锂电池9299161100101111253418181921209.39.811.211.513.5储能71610113712651522202120222114.714.914.813.514.4风力发电816-45-17-2727201011-621211723218.38.47.36.55.8新能源车14233433441211112126202122222112.813.213.913.214.3高端制造与出海集成电路3510979242298212421404128292835353.95.54.96.98.9通信设备116-202139092-291822222324235.35.55.15.210.3电气部件与设备1732482220910122526212122212010.110.711.310.911.3工业机械1614697-1274469925252424255.45.76.45.96.2汽车制造-25-15-26-43-52101000-114151615156.96.66.15.14.3建筑机械与重型卡车1617-242531693131419181919198.38.27.67.78.4汽车零部件7227-12-8101082518181818189.09.49.58.78.6摩托车393718-462017171120232022252511.612.312.612.012.3家用电器24-28-6-1044-6-1-1272728262618.017.816.615.715.6贵金属545570993924283736-2181824232821.022.324.024.726.5工业金属1345208073210102922121216161714.915.916.417.920.4小金属417412813212462012393815162119218.09.210.612.414.8能源金属32112125149158-21514394818202324257.18.610.312.415.2稀土永磁23215-2560135-419132332131515161