利得基金-9月大类资产配置及投资策略：适度反攻-260828

目录市场情顾 2大类产现黄大，美阶性高 2A股弹 2短升降牛延续 2当前观况 4基准景增尚、胀偏、政松货偏紧 47月国经数多落 8资产置 133.1 债券 159月债市的五大关注 15债券投资策略 173.2 股票 17大势或震荡反弹 17行业选择 18法律声明 23市场行情回顾大类资产表现：黄金大涨，美债阶段性新高830200781830期国债收益率盘中一度攀升至5.32–5.33，创2007年6月以来（近19年）最高水104.74.7520251新高压制了全球高久期科技资产的估值，纳斯达克在月初强势上涨后进入调整。与此同OPEC+增产、美伊重启谈判的影响，本月油价维持"高位宽幅震荡"格局。图1大类资产表现（图1大类资产表现（%）图2全球股市涨跌幅（%）20.015.010.05.0

15.010.0

6.31.23.13.02.52.522.12.11.9

1.5

5.00.0-5.0

0.0

-0.5

0.5

0.4

0.2

0.2-0.-1.4 -10.0-15.0

CRBLMECOMEXCOMEX欧 美 美 CRBLMECOMEXCOMEX

-11.0

18.814.87.218.814.87.26.73.80.80.91.31.10.0-0.3 -15.0

-1.8

-1.8-7.8

-2.510NYMEXWTI-5.310NYMEXWTI

-1.9-10.5铜 铜 白 黄 白 黄 银 金 银 金 数元 元 民 债数币 原 油 bp（bp

台纳日湾斯经加达500225权克500225指指数数

德韩创澳道国国业洲琼综板标斯200DAX合指普指数 200DAX数 指100数100

深上英证证国成指富指数时

印法恒巴俄度国生西罗RTSIBOVESPACAC40SENSEX30指 斯RTSIBOVESPACAC40SENSEX30数指8月以来 近一周 ）

8月以来 数资料来源：Wind，利得研究院，统计日期：2026/8/1~2026/8/26

资料来源：Wind，利得研究院，统计日期：2026/8/1~2026/8/26AA820图图3 A股行业涨跌幅10.05.00.0

8.07.67.56.76.62.99

5.14.64.41.03

3.6

3.4

3.23.12.2

3.881.41.20.20.2

0.760.90

2.58

1.00-1.97

-1.57

-2.08

-1.00

-0.7-0.7-0.8-1.0

-1.05-5.0-10.0-15.0

-5.21

-8.76

-9.43

-5.18

-2.28-3.64

-7.02

-5.10-6.34

-6.63

-2.60

-2.6--33..339-3.8机有通煤械色信炭金属

电石轻子油工石制化造

工 装

建商建国材贸筑防零 军设售工备及新

金者机运融服输务

汽电非传车力银媒及行 饮公金 用融事8月以来近一周能 业源资料来源：Wind，利得研究院，统计日期：2026/8/1~2026/8/26短升长降，牛平延续8月以来，债市短升长降。84.4bp3.04bp。月初债市延续偏强格局，基本面和通胀数据未明显改善，叠加央行继续强调实施适度宽松的货币308月上旬收益率一度逼近2.15%，长端利差明显压缩。中旬后，摊余成本法债基申报开闸、住房公积金可投资政策性金融MLF缩825日前后，101.67%左右，302.15%附近；与此同时，短端受资金波动影响相对更大，曲线进一步趋平。近一月信用利差有所分化AA3.68bpAA+信用利差走0.77bpAA+3.91bpAA2.41bp。图图4长、短端债市表现 图5近一月信用利差表现1.60

1.951.551.501.551.501.451.401.351.301.251.201.151.101.851.801.751.651.601.551.50

10090807060504030102010国债到期收益率:1年 右轴：国债到期收益率:10年

信用利差(10年):产业债AA 信用利差(10年):产业债信用利差(10年):城投债AA+ 信用利差(10年):城投债AA资料源得究，区间：2025/10/1~2026/8/26 资料源得究，区间：2025/8/1~2026/8/26近一月转债下跌，估值下跌。1.06%A收涨201390%分位数为35%。图图6近1月转债和WIND全A走势 图7转债估值1.71.61.51.41.31.21.110.9

1009080709080706050403020100 2013-01-042013-07-042014-01-042014-07-042015-01-042015-07-042016-01-042016-07-042017-01-042017-07-042018-01-042018-07-042019-01-042019-07-042020-01-042020-07-042021-01-042021-07-042022-01-042022-07-042023-01-042023-07-042024-01-042024-07-042025-01-042025-07-042026-01-042026-07-040.7中证转债万得全A转股溢价率 50分位数 90分位数0.7中证转债万得全A资料源得究，区间：2025/1/1~2026/8/26。 资料源得究，区间：2013/1/1~2026/8/26。当前宏观情况基准情景：增长尚可、通胀偏高、财政偏松、货币偏紧9BOJ则存在更明10通胀进入“商品通胀重新抬头、核心通胀缓慢回落”的阶段；油价中枢仍高，但极端风险溢价可能边际下降；黄金则仍处于中长期牛市结构之中，但短期波动将明显放大。（1）货币政策:9月倾向于美联储按兵不动，日欧加息概率升温对美联储而言，9月更可能维持“鹰派不加息”。7FOMC将联邦基金目标区间3.50%-3.75%，但会议内部已经出现明显鹰派分化，123人支持25bpPCE3.3%2%的目标，美联储认为关税、能AI8现一定缓和。7CPI3.5%3.4%CPI2.5%，环比分别为0.1%0.2%29FOMC新闻发布会整体偏鹰。美联储当前并不存在迫切降息的必要性，而重新加息又需要更充分证据证明能源价格和关税已经形成持续性二次通胀。949CPI因而具有极高权重，如果就业进一步走弱，同时核心通胀维持温和，暂停将成为较高概率月甚至四季度重新加息仍不能排除。925bp的概率较此前也有所上升。欧洲的政策约束甚至比美国更加直接。中东局势导致原油、天然气和成品油价格上涨，而欧洲能源进口依赖度明显高于美国，因此能源冲击对于欧洲通胀的传导速度和幅度更大。7ECB选择维持利率不变，但明确强调能源价格冲击的最终通胀影响尚未完全显现，需要密切关注其持续时89ECB加息的预期明显升温。我们认为，ECB925bp具有一定的合理性，但也并非必须，即便加息，这也更会像一次风险管理式加息，而非开启连续、大幅度的紧缩周期。一方面，欧元区经济并未因能源冲击迅速衰退，近期商业活动和德国经济数据反而显示一定韧性；另一ECB没有必要提前承诺持续加息。因此，9ECB图图8EU27与美国的进口能源依赖度（%） 图9ECB在7月调查中加息25bp的概率上浮

60.056.332.456.332.440.030.020.010.0

201420152016201720142015201620172018201920202021202220232024

0.0

2026年6

9月加息25bp概率

2026年7月调查资料源：Wind，得究院 资料源：ECB，利研院图图107月欧元区的经济信心和就业预期均显著改善 图11欧元区中长期HICP通胀预期仍相对稳定（%）

2.12.12.02.02010-012010-122010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-122022-112023-102024-092025-082026-071.9经济信心指数(ESI) 就业预期指数

1.8

2024Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

2025Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

2026Q3 长期均值

两年期 五年期资料源：ECB，利研院 资料源：ECB，利研院日本则是由弱日元与输入型通胀推动货币政策正常化提速。ECB本央行当前的政策方向更加清晰，争议主要集中在加息节奏。BOJ72026CPI2%；如果经济和物价按照基准情景发展，日本央行将继761.6%TONA9BOJ25bp的预期已经明显升高。图图12BOJ对FY2026增长与核心CPI预测修订（%） 图13三个月TONA期货结算价隐含的加息预期3.02.52.01.5

100.090.080.070.01.00.5

2026-01-23

2026-04-28

2026-07-31

2026-08-25FY2026实际GDP FY2026核心CPI

三个月TONA期货结算价推算加息预期资料源：BOJ，利研院 资料源：TFX，利研院我们倾向于认为，BOJ99月全球主要央行中政策方向最明确的一家。日本货币政策正在从过去单纯关注工资、通胀循环，逐渐加入汇率和输入型通胀约束。如果日元继续疲弱、油价维持高位，日本央行可能需要比此前设想更快地提高实际利率。这意味着日美利差进一步收窄仍是未来数季度的重要104.5%以上，日元升值过程仍可能非常曲折。(2)美债：熊陡、震荡、再陡峭化仍是主要结构9月美债存在三股力量的博弈。9年期美债收益率存在明显下行空间。FedFundACM102月底以来，1010年联邦基金利率平均水平的隐含预3.43%60.46%0.8%510年期美债名义收益率的核心力量。换言之，当前长端利率高企更多反映的是投资者对持有长期美债所要求的额外风险补偿上升，而非对美联储进一步显著收紧货币政策的预期持续强化。图图14ACM模型隐含的10Y美债风险中性利率 图15ACM模型隐含的10Y美债风险风险溢价5.04.54.03.53.020-Apr-202221-Jun-202220-Apr-202221-Jun-202219-Aug-202220-Oct-202221-Dec-202223-Feb-202324-Apr-202323-Jun-202323-Aug-202324-Oct-202322-Dec-202326-Feb-202425-Apr-202426-Jun-202426-Aug-202425-Oct-202427-Dec-202428-Feb-202530-Apr-202501-Jul-202529-Aug-202530-Oct-202502-Jan-202605-Mar-202604-May-202606-Jul-2026

1.00.50.0-0.5-1.020-Apr-202223-Jun-202220-Apr-202223-Jun-202225-Aug-202228-Oct-202204-Jan-202309-Mar-202310-May-202314-Jul-202315-Sep-202317-Nov-202324-Jan-202427-Mar-202430-May-202402-Aug-202404-Oct-202410-Dec-202413-Feb-202517-Apr-202523-Jun-202525-Aug-202528-Oct-202502-Jan-202609-Mar-202608-May-202614-Jul-2026中收率（） （）资料源：NYFED，利研院 资料源：NYFED，利研院RRPRRPRRP3M-EFFR利差走阔所反映的供给压力。若进一步提升短债发行比例，可能抬升短端融资成本并加大货币市场波动，形成类似货币收紧的效果，并对美联储政策操作造成一定掣肘。图图163M美债收益率与EFFR利差小幅走阔 图17美联储逆回购余额显著下降1.51.00.50.0-0.5-1.0)资料源：Wind，得究院 资料源：Wind，得究院9104%。80美元以上，104.8%5%2027（3）黄金：财政信用与货币信用成为新的定价锚，中长期牛市尚未结束4600美元/与传统黄金框架相比，本轮上涨并不能简单由实际利率下降解释，因为同期美国长端实际利率仍然偏高。≈+++全球储备多元化需求。美国财政赤字长期化、长端美债市场波动上升，以及市场开始讨论财政政策对于货币政策独立性的潜在约束，实际上都会强化黄金作为非主权负债资产的价值。因此，我们继续看98月快速上涨之后，黄金短期已经积累较高获利盘，如果美联储在9月释放更鹰信号、美元阶段性走强，黄金可能出现明显回撤。但我们认为这种回撤更偏向牛市中的调整，而非趋势反转。只要美国财政赤字没有形成可信的收缩路径、央行购金趋势延续、地缘政治风险保持高位，黄金的战略配置逻辑仍然成立。综上，对9月海外宏观交易而言，我们更加关注三条主线：第一，做陡美债收益率曲线，而非简单押注久期。就业降温有利于前端，但财政赤字和通胀风险继续支撑长端期限溢价。第二，继续战略性看多黄金，但降低短期追涨冲动。财政信用、央行购金与地缘政治仍构成中长期支撑。ECBBOJ加息、美联储暂停，美元指数未必出现单边上涨，欧元和日元相对于美元存在阶段性修复机会。月最大的上行风险是中东局势重新升级，引发油价突破并推动全球央行全面转鹰；20272.27月国内经济数据多项回落GDPGDP4.30.7GDP4.7674K1）物价：7CPI同比增长0.5（1），PPI3.5（PPIPPIPPI4.8CPI0.10.99070-90PPIPPI进出口月出口同比增长前值26.9进口增长前值AI387.4+116.6（前值40AI193AIAI工业增加值：74.5%5.3%工业增加值的回落主要受采矿业的拖累，公用事业和制造业基本保持平稳。细分来看，产量同比为负的主要在有色、非金属等传统行业。而高技术制造业中的电子通信、船舶航天等型分化明显，且出口成为了我国经济的重要支撑来源之一。70.6%1%。0.6%的同比低64月（0.2%）5月（-0.6%）。7月消费需求走弱，主要是商品零售中“前置”20%以上的只有AI高景气带动之下的通讯器材。相比商品零售而言，本月餐饮收入增速小幅回升至1.4%（1.2%）。1-7月固定资产投资同比前值-19.2%（前值-18%），基建投资同比-3.6%（前值-2.4%），制造业投资同比-1.7%（前值-1.2%）。1-7月固定资产投资累计降幅再次走扩，弱于市场预期。结构上看，主3.2%是与部分地区暴雨洪涝灾害、专项债发行节奏放缓（1-7月地方专项债发行进度54.7，滞后于去年同期的63.1）、缺项目等因素有关。但随着8月沥青开工率显著回7社融社融存量同比增速为较上（7.4持平结构上来看居民端4954民端的长端持续不足也和地产较弱相呼应。直接融资方面，政府债不再拖累，企业债与股权融资延续多增，直接融资补位特征强化。由于上半年政府债券融资进度不及去年，图图18输入性通胀压力边际缓解 图19进出口回升1050.5001050.5003.5-523.9027.60出口金额:当月同比进口金额:当月同比15.005.00-10

CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同

-5.002023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07资料源：Wind，得究院 资料源：Wind，得究院图图20工业增加值持续回升 图21社零回正93530252030252015105.005.505 4.500-5531.4010.60-1 0.50-32024-062024-072024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07 工业增加值:当月同比月中国:规模以上工业增加值:采矿业:当月同比月中国:规模以上工业增加值:制造业:当月同比月中国:规模以上工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比月

社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比月 社会消费品零售总额:当月同比月社会消费品零售总额:商品零售:当月同比月资料源：Wind，得究院 资料源：Wind，得究院高频数据：8月增长周期向上、通胀稳定，信用继续向下。我们从地产、汽车、工业、基建等多个维度找到日度、周度的高频数据以便跟踪经济运行情况。基于高频数据搭建增长高频因子，从社融各组成部分的相关高频指标，比如地产销售数据、地方债CPIPPI通胀方面，当前原油回落，PPI增速收窄，PPICPI方面，猪价几乎没有下跌空间，预计将维持平稳。信用方面，货币定调仍然宽松，但当前货币向信用传导较为缓慢，2025775%复苏+25%底部过度。674K75%复苏+25%底部过度+宽货币紧信用。图图22高频数据跟踪资料来源:Wind，利得研究院。图图23PPI向上，CPI向下 图24债券融资对信用支撑减弱0.610.50.40.30.50.40.30.20.100.80.60.40.202020-09-182021-09-182022-09-182023-09-182024-09-182025-09-180.20.40.6---0.8-0.2

增长 CPI PPI 信用

信用 企业中长期贷款 居民中长期贷款债券融资 股权融资资料源：Wind，得究，日期止：2026/8/21 资料源：Wind，得究，日期止：2026/8/21资产配置775%复苏+25%底部过度。海外方9月倾向于美联储按兵不动，利率最大的上行风险是中东局势重新升级，引发油价突破并推动全球央行全面转鹰；最20274K75复苏+25底部过度+宽货币紧信用。图25图25宏观周期划分资料来源:统计日期截止：2026/8/26，Wind，利得研究院。图图26大类资产配置大类资产 子板块 上期配置权重 本期配置权重 与上期变动 配置建议 对应ETF大盘股股票 中盘小盘13% 13%0%中性 沪深300ETF超配 A500ETF中性 国证2000ETF、中证1000ETF17%16%-1%13%10%-4%利率债债券 信用可转10%11%1%2%1%中性 国债ETF26% 28%超配 信用债ETF14% 15%中性 可转债ETF商品 商品6.4% 7.0%1%中性 能源化工ETF、有色ETF资料来源：Wind，利得研究院债券9当前债市的核心矛盾已经从“方向判断”转向“低收益率环境下的赔率选择”，基于市场交易与机构交流来看，目前投资者的五大关注主要包括：（1）10年国债跌到1.6-1.7附近后，债牛还能走多远？10年国债进入1.6-1.7，方向上仍偏多，但赔率已经明显下降。基本面偏弱货币环境宽松和机构欠配仍对长端形成支撑，但当前收益率已较充分反映利多，除非出现超预期降息或经济明显走弱，否则继续大幅下行空间有限。因此策略上，不建议继续5-7101.7好的重新加久期窗口。（2）9月货币政策会不会进一步加码，尤其是降息、降准预期？我们认为，9MLF、买断式逆回购等工具继续积极投放，对冲政府债发行和季末因素扰动。降准仍有可能，降息概率不高也并非没有空间，但是8DR007围绕政策利率低位运行，债市的基础环境就仍然偏友好。图图27当前各期限利率在政策利率上下波动 图289月资金利率大概率平稳2.92.00001.90002.71.80001.70002.51.60001.50002.31.4000 1.30001.2000

2.11.91.10001.00001.10001.00001.51.31月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026资料来源：Wind，利得研究院，统计日期截止：2026/8/26基本面到底是真弱，还是“弱预期已经打满”？7PMIPMIAI7需求端压力较大，且后续政策重点在投资，年内通胀大概率已经见顶。当然，债市也已经不便宜，未来行情更取决于“弱到什么程度”，需要边走边看。政府债供给会不会重新成为压制长端的因素？续几个月政府债券的供给压力可能会较为明显。8-91.81.5111.82.020252-3图29政府债发行进度图30利率债净融资情况（亿元）120.0040000100.00350003000025000

20000

150001000050000.00

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022 2023 2024 2025 2026资料源得究。 资料源得究。机构欠配是否还存在？谁还在继续买？5-72-3债券投资策略利率债方面，基本面弱预期下货币宽松整体格局不变，利率债支撑充分，把握短期震荡的配置机会以及长债利差压缩机会。国内债券市场的宏观环境仍然偏友好，但在收8“方向判断”转向“赔率选择”月经济数据反映“供强需弱”的结9825年期1.68%9月债市仍有支撑，但收益率进一步单边下行需要更强催化。10年期国1.60%附近，30-10利差策略可能仍有获利空间。信用债方面，近期配置力量增强推动信用债修复，但随着扰动因素增多，短期波动难以避免，逢调整增配仍是更优策略。由于评级利差已压缩至低位，继续依赖信用下沉获取超额收益的性价比较低，相比之下，可结合期限利差适度拉长久期，并重点关注个券票息价值及利率债走势。短期来看，前期收益率下行较快的品种存在一定回调压力；5年左右非金融信用债，交易盘则可适度参与二永债，并在利率环境友好时把握长久期信用利差进一步压缩的机会。转债方面和跟涨弹性，建议维持中性配置，行业上主要参考股票配置。图31不同期限债券收益率水平情况 图图31不同期限债券收益率水平情况 图32当前期限利差情况不同期限收益率水平当前水平（）国债 近10年中位数（）当前分位数（）当前水平（）国开债 近10年中位数（当前分位数（）1y 3y 5y 7y 10y 30y1.20 1.26 1.40 1.52 1.69 2.27 2.55 2.70 2.87 2.88 3.464 1 1 1 4 71.42 1.47 1.54 1.65 1.76 2.242.47 2.79 3.02 3.24 3.19 3.825 3 2 1 5 7期限利差当前水平(bp)3y-1y6.235y-3y10y-5y10y-1y30y-10y国债 近10年中位数(bp)23.58当前分位数() 10当前水平(bp) 5.53国开债 近10年中位数(bp)33.43当前分位数() 213.64 28.84 48.71 44.6115.63 18.68 58.90 48.2434 89 28 406.76 22.26 34.55 48.3815.59 18.18 66.29 43.5713 68 13 58资料源得究，区间：2015/1/1-2026/8/26。 资料源得究，区间：2015/1/1-2026/8/26。图图33各信用债收益率 图342020至今各类信用债信用利差历史分位收益率（）隐含评级中短票收益率（）隐含评级中短票城投债二级资本债产业债1YAAA1.531.531.541.53AA+1.551.541.551.55AA1.571.561.911.573YAAA1.671.671.691.63AA+1.701.701.701.68AA1.751.732.001.725YAAA1.741.741.851.74AA+1.811.801.881.79AA1.931.852.051.912020年以来信用利差历史分位（）隐含评级中短票城投债二级资本债产业债1YAAA1.012.763.371.62AA+0.340.943.840.54AA0.340.6142.480.743YAAA13.018.709.782.02AA+4.593.576.741.15AA0.131.6936.280.005YAAA6.611.6911.805.87AA+4.453.2410.861.01AA3.510.8112.142.36资料源得究院,截日期：2026/8/26。 资料源得究，日期：2026/8/26。股票大势或震荡反弹H1Q1。一方面，从工业企业利润来看，规模以上企业利润1-6月累计同比达18.7，高于Q1的15.5，通常来说，工企利润与全非金融上市公司利润历史拟合度高。另一方面，中报预喜832家、占比45.80，在近五年中处于中上水平仅次于2024（46.4说明今年中报业绩预告整体偏积极或指2025Q2（A2.52025Q1）披露公司中报业绩情况——2026+22.102026H1母净利润同比增速或高于Q1（+9.30）。根据当前企业库存周期157AH1Q1海外方面尽管当37行业选择8263,8492026A7H1业绩高增的多为科技成长与资源类板块。披露率居前且达到702025（-382.8（+26.6导致增速边际改善的行业主要是基础化（+22.6房地（低基数效应而H1好于但同比仍为负数（降幅收窄）的是钢铁和美容护理行业。图图352026年H1业绩情况（整体法）申万一级行业已披露中报公司数披露率Q1所有公司增速已披露公司Q1增速已披露公司H1增速通信10280.30建筑材料5876.30-39.5011.50-35.40基础化工33976.2016.0013.8022.60煤炭2575.80-3.80-1.50-67.80石油石化3675.0015.3023.70-23.50综合1575.0052.90-15.3045.50钢铁3274.40-78.50-39.30-16.30家用电器7573.50-7.80-12.00-60.10农林牧渔8271.90-96.20电子36871.70144.5063.0053.00食品饮料9071.40-25.30纺织服饰7771.30-1.90-7.20-41.30传媒9371.00-1.00-5.20-17.80国防军工9870.5083.0044.20-25.50机械设备42570.10-4.70-27.30美容护理2170.00-11.60-9.20-7.40计算机25069.40114.5064.6034.00电力设备28769.3051.4062.8027.30有色金属9968.30112.60109.0049.90医药生物34368.2010.70-17.50汽车21768.20-22.10-17.30-61.70公用事业9367.40-5.60-9.40-55.70社会服务5766.3049.80-36.30轻工制造11065.90-19.40-27.50-54.30交通运输8465.6019.5010.80-58.70商贸零售6565.0049.3033.0013.20环保8663.7018.3017.90-15.90非银金融5063.30-1.40-21.60建筑装饰9761.80-15.30-8.10-95.2⚠️房地产5861.1086.50106.90银行1638.103.005.50-82.0⚠️资料来源：Wind，利得研究院。TMTAIAI1001-35TMT6库存端来看，当前库存下降或较低，利润抬升趋势的主要集中在煤炭、化工等上游TMT根据工业企业利润及库存数据来看，上游采矿业整体呈现盈利向上，库存向下趋势，比较典型的如煤炭行业。而化工处于盈利高增存货低位，有色行业处于存货和盈利同步向上的趋势，石油处于存货高位盈利略微向上的情形，非金属的盈利和库存均农副加工、食品制造均处于库存向上盈利向下阶段。而医药、交通运输则出现利润回升，库存低位的情况。公用事业则是库存及利润均处于低位。通用设备则出现存货上升，盈利水平低位的情况。图图36企业利润累计同比300250250200150100500-50-1002026/6/30 2026/5/31 2026/3/31资料来源：Wind，利得研究院。AAQ1。结构上来看，新旧动能"KTMT、有色、化工贡献主要增量，汽车、地产基建链拖累。具体来看：1（AI（23、基本面底部，亏损出清中：食品饮料、房地产链、农林牧渔（猪企）、汽车。展望未来，指数预计仍在反弹周期内，行业可考虑均衡配置为主。TMTTMT（图37优选基金推荐基金代码基金简称分类基金经理成立时间近一年收益近一年最大回撤持仓分析一句话基金画像006002.OF工银瑞信医药健康行业股票A创新药谭冬寒2018/7/302.6-29.6配置方向和持仓并没有大幅调整变化，依然坚持重仓在创新药和创新药产业链。认为创新药的产业趋势依然较为明确，研发和BD进展还在顺利推进平衡，中抱团，换手率中等，基金持仓大类主题为医药生率因子、成长因子、市值因子，低财务杠杆因子、红利因子、Beta因子，主要超额收益来源是个股选择012445.OF华富新能源股票发起式A新能源沈成2021/6/2922.9-33.9行业，包括锂电、储能、风(含人形机器人)等本基金为大盘均衡型基金，基金规模中等，行业集中，个股平衡