利率半月报：内需偏弱与PPI拐点共振超长债仍占优

图表目录图表1：大类资产表现一览（%） 5图表2：中观高频数据表现一览 5图表3：债券托管规模存量变化（万亿元，%） 6图表4：主要券种托管规模变化（亿元） 6图表5：不同投资者债券托管规模增量变化（亿元） 6图表6：广义基金主要券种托管规模变化（亿元） 7图表7：全国一般公共预算收支情况走势（亿元，%） 7图表8：一般公共预算主要收入科目同比增长情况（%） 8图表9：一般公共预算主要支出科目同比增长情况（%） 8图表10：全国城镇调查失业率及分年龄段劳动力调查失业率走势（%） 8图表11：截至8月30日，CMEFedWatch的FOMC会议目标利率概率分布表 8图表12：乘用车:当周厂家日均零售数量（万辆） 9图表13：电影票房走势（MA7，亿元） 9图表14：三大家电零售总量（万台） 10图表15：三大家电零售总额（亿元） 10图表16：全国迁徙规模指数走势 10图表17：一线城市平均地铁客运量（MA7）（万人次） 10图表18：铁路货运量（万吨） 11图表19：高速公路货车通行量（万辆） 11图表20：铁矿石库存（万吨） 11图表21：螺纹钢库存（万吨） 11图表22：重点电厂煤炭日耗量（万吨） 11图表23：钢材表观消费量（万吨） 11图表24：螺纹钢表观消费量（万吨） 12图表25：线材表观消费量（万吨） 12图表26：主要钢企高炉开工率（%） 12图表27：沥青开工率（%） 12图表28：30大中城市:商品房成交面积（按城市分级）（万平方米） 12图表29：100大中城市成交土地占地面积（万平方米） 13图表30：100大中城市:成交土地总价（亿元） 13图表31：猪肉平均批发价（元/公斤） 13图表32：水果平均批发价（元/公斤） 13图表33：北方港口动力煤价格（元/吨） 14图表34：WTI原油现货价（美元/桶） 14图表35：铁矿石现货价（元/吨） 14图表36：螺纹钢现货价（元/吨） 14图表37：近一个月不同期限DR利率走势（%） 15图表38：近一个月不同期限R利率走势（%） 15图表39：近一年不同期限国债收益率走势（%） 15图表40：近一年不同期限国开债收益率走势（%） 15图表41：近一年地方政府债收益率走势（%） 16图表42：近一年同业存单收益率走势（%） 16图表43：美国、日本、英国和德国十年期国债收益率走势（%） 16图表44：近一年美元兑人民币汇率走势 16图表45：中长期利率债基测算久期中位数（年） 17图表46：中长期信用债基测算久期中位数（年） 181：大类资产表现一览（）注：本周数据区间为2026-08-24至2026-08-30图表2：中观高频数据表现一览类别指标名称前一周本周/最新数据同比数量较一个月前变动乘用车:当周厂家日均零售数量（万辆）4.44.7%%乘用车:当周厂家日均批发数量（万辆）4.46.1%%消费全国电影票房统计:票房收入（7天合计，万元）163398109613%%三大家电零售总量（万台）180.7181.4%%三大家电零售总额（亿元）35.734.6%%迁徙规模指数:全国（7天平均）652627%%民航保障航班数（万班）13.914.1%%%%%%%%%%%%一线城市平均地铁客运量（7天平均，万人次）4198.04046.7交通运输邮政快递揽收量:当周值（亿件）37.537.9邮政快递投递量:当周值（亿件）36.937.7铁路货运量:当周值（万吨）7929.07987.7高速公路货车通行量:当周值（万辆）5378.85615.5铁矿石库存（万吨）62%%%%螺纹钢库存（万吨）504.7511.3%浮法玻璃企业库存（万吨）7441.47404.9%重点电厂煤炭日耗量（万吨）550.0541.0%%表观消费量:钢材:当周值（万吨）820.6810.1%%工业表观消费量:螺纹钢:当周值（万吨）196.2181.3%%表观消费量:线材:当周值（万吨）78.078.9%%开工率:高炉:全国主要钢企（%）77.877.9ctct沥青:平均开工率（%）15.014.0ctct纯碱:开工率（%）78.180.2ctctC开工率（）65.765.7ctct地产30大中城市:商品房成交面积（7天合计，万平方米）149.6177.1%%30大中城市:商品房成交面积:一线城市（7天合计，万平方米）64.161.9%%30大中城市:商品房成交套数（7天合计，套）00%%30大中城市:商品房成交套数:一线城市（7天合计，套）8009.08214.0%%100大中城市:成交土地占地面积:当周值（万平方米）734.1807.5%%100大中城市:成交土地总价:当周值（亿元）267.9100.8%%猪肉平均批发价（当周平均，元/公斤）16.216.2%%蔬菜平均批发价（当周平均，元/公斤）4.74.6%%6种重点水果平均批发价（当周平均，元/公斤）6.86.7%%大宗商品价格（天平均）1069.41079.7%%%%%%价格北方港口动力煤（当周平均，元/吨）860.0866.0%T原油现货价（当周平均，美元桶）84.484.0%现货价:螺纹钢（当周平均，元/吨）3058.23111.0%现货价:铁矿石（当周平均，元/吨）701.9710.4%现货价:玻璃（当周平均，元/平方米）12.112.0%%82087828100823BPI8308302026-8-24//统计日的数据，部分数据存在修正的情况，部分高频数据存在延迟更新，数据基于iFinD于2026年8月30日更新的数据集宏观要闻7月债券总托管规模环比上升226万亿元至187.9万亿元，较6月多增0356455.0亿元和6721.3亿元，增持投资者主要是商业银行，是债券总托管规模上升的主要动力。图表3：债券托管规模存量变化（万亿元，） 图表4：主要券种托管规模变化（亿元）中国债券信息网、上海清算所、华源证券研究所 中国债券信息网、上海清算所、华源证券研究所76月分别89159亿元、569.1亿元、142.5亿元、41.5亿元、35621亿元、105.5亿元。图表5：不同投资者债券托管规模增量变化（亿元）中国债券信息网、上海清算所、华源证券研究所注：中债登投资者口径中仅包括银行间市场投资者数据；广义基金投资者指非法人类产品和基金公司7762067.31248.61285.9亿元和1339.6亿元，减持政金债约2136.2亿元。图表6：广义基金主要券种托管规模变化（亿元）中国债券信息网、上海清算所、华源证券研究所注：中债登投资者口径中仅包括银行间市场投资者数据；广义基金投资者指非法人类产品和基金公司图表7：全国一般公共预算收支情况走势（亿元，）8211436968%。其中，全国税收收入118381亿元，同比增长67%；非税收入25315亿元，同比增长16%。其中，进口货物增值税、消费税11569亿元，同比增长123%；个人所得税10662亿元，同比增长14.9%；印花税3530亿元，同比增长38%；土地增值税2359153%171628893%。其中，社会保障和就业支出29548亿元，同比增长7%；债务付息支出7966亿元，同比增长52%。图表7：全国一般公共预算收支情况走势（亿元，）图表8：一般公共预算主要收入科目同比增长情况（） 图表9：一般公共预算主要支出科目同比增长情况（）7月全国城镇调查失业率为52%02pct16242529岁、3059岁劳动力调查失业率分别为179%、72%和39%，分别较上月30pct、01pct和01pct。图表10：全国城镇调查失业率及分年龄段劳动力调查失业率走势（）图表10：全国城镇调查失业率及分年龄段劳动力调查失业率走势（）828·沃什在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央2%目标回落，那么加息仍在考虑范围内。沃什说，尽管今年夏天的个人消费支出价格指数和消费者价格指数好于预期，但这并不意味着潜在趋势已经有了显著改善。他进一步强2%的目标前进，否则美联储还有工作要做。沃什明确拒绝提供前瞻指引或政策反应函数，并呼吁建立一个“更加安静、沟通更有目的性的美联储”。图表11：截至8月30日，CMEFedWatch的FOMC会议目标利率概率分布表会议日期300-325325-350350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-5252026/09/160.0%0.%43.%56.%0.0%0.%0.0%0.%--2026/10/280.0%0.%29.%52.%18.%0.%0.0%0.%00%2026/12/090.0%0.%11.%38.%39.%11.%0.0%0.%00%2027/01/270.0%0.%8.2%30.%39.%19.%3.1%0.%00%2027/03/170.0%1.%13.%32.%34.%15.%2.4%0.%00%2027/04/280.0%0.%5.0%18.%33.%29.%11.%1.%00%2027/06/090.0%0.%4.4%17.%31.%29.%13.%2.%02%2027/07/280.0%0.%4.4%17.%31.%29.%13.%2.%02%2027/09/150.0%0.%4.6%17.%31.%29.%13.%2.%02%2027/10/270.0%0.%5.4%18.%31.%28.%13.%2.%02%2027/12/080.1%1.%6.8%19.%30.%26.%11.%2.%02%Wind、华源证券研究所注：数据截至2026-08-3020:30:07CT中观高频：客运同比有所增长，库存同比有所增加消费：多数较一个月前有所承压截至8月23日，当周乘用车厂家日均零售数量为47万辆，同比22.0%，当周乘用车厂家日均批发数量为61万辆，同比13.0%。截至8月28日，近7天全国电影票房收入合计为1096131万元，同比12.2%。图表12：乘用车:当周厂家日均零售数量（万辆） 图表13：电影票房走势（MA7，亿元）截至8月7日，当周三大家电零售总量为1814万台，同比74%，当周三大家电零售总额为346亿元，同比14.0%。图表14：三大家电零售总量（万台） 图表15：三大家电零售总额（亿元）交运：客运同比有所增长截至8月29日，近7天迁徙规模指数平均为6273，同比06%。截至8月23日，当周民航保障航班数为141万班，同比37%。截至8月28日，近7天一线城市地铁客运量平均为4046.7万人次，同比15%。图表16：全国迁徙规模指数走势 图表17：一线城市平均地铁客运量（MA7）（万人次）截至8月23日，当周邮政快递揽收量为379亿件，同比24%，当周邮政快递投递量为37.716%7987.712%通行量为5615.5万辆，同比22%。 工业：库存同比有所增加截至8月2817375.220.8%511.3万吨，同比12.7%，当周浮法玻璃企业库存为7404.9万吨，同比184%。图表20：铁矿石库存（万吨） 图表21：螺纹钢库存（万吨）截至8月20541013%8月28日，当周钢材表观消费量为8101万吨，同比56%，当周螺纹钢表观消费量为1813万吨，同比112%，当周线材表观消费量为789万吨，同比66%。图表22：重点电厂煤炭日耗量（万吨） 图表23：钢材表观消费量（万吨）图表24：螺纹钢表观消费量（万吨） 图表25：线材表观消费量（万吨）截至8月26日，当周全国主要钢企高炉开工率为779%，同比06pct。截至8月2714.0%10.0pct802%24pct，当周C开工率为657%，同比75pct。图表26：主要钢企高炉开工率（） 图表27：沥青开工率（）地产：同比涨跌不一截至8月277天30大中城市商品房成交面积合计为177.125%。图表28：30大中城市:商品房成交面积（按城市分级）（万平方米）截至8月23日，当周100大中城市成交土地占地面积为8075万平方米，同比16%，当周100大中城市成交土地总价为1008亿元，同比30.4%。图表29：100大中城市成交土地占地面积（万平方米） 图表30：100大中城市:成交土地总价（亿元）价格：同比多数承压截至8月30日，当周猪肉批发价平均为162元公斤，同比18.4%，较4周前32%。截至8月2846元/64%4周前41%6种重点水果批发价平均为67元/公斤，同比25%，较4周前30%。截至8月307个交易日大宗商品价格I平均为1079.724.1%23%。截至8月28日，当周北方港口动力煤平均价为8660元/吨，同比23.7%，较4周前43%，当周I原油现货价平均为84.0美元/桶，同比31.1%，较4周前02%。图表31：猪肉平均批发价（元/公斤） 图表32：水果平均批发价（元/公斤）图表33：北方港口动力煤价格（元/吨） 图表34：WTI原油现货价（美元/桶）截至8月283111.0元/36%4周前17%，当周铁矿石现货价平均为7104元吨，同比99%，较4周前09%，当周玻璃现货价平均为12.0元平方米，同比13.6%，较4周前39%。图表35：铁矿石现货价（元/吨） 图表36：螺纹钢现货价（元/吨）债市及外汇市场：震荡调整8月28hbor为134%8月24日下行800P8月17日下行230BP。8月28日，R001为136%，较8月24日下行897P，较8月17日下行192P；R007为141%8月24日下行314BP8月17日下行054BP8月28DR001为134%，较8月24日下行851P8月17日下行224BPDR007为139%8月24日下行480P8月17日上行032P8月28O001为135%8月24日下行908B，较8月17日下行295PO007为116%8月24日下行29.23BP8月17日下行24.70B。图表37：近一个月不同期限DR利率走势（） 图表38：近一个月不同期限R利率走势（）8月281年期5年期10年期30年期国债收益率分别为122%141%/1.69%215%，较8月21日分别16/+15B/+09B+1.6P，较8月14日分别08B/+13B-0.1B1.5P。8月28日，国开债1年期5年期10年期30年期到期收益率分别为141%155%/1.77%226%，较8月21日分别05P/18P1.1P0.7P，较8月14日分别14P/07P1.5P12P。图表39：近一年不同期限国债收益率走势（） 图表40：近一年不同期限国开债收益率走势（）8月28日，地方政府债1年期5年期10年期到期收益率分别为119%147%/1.78%，较8月21日分别03B/+02B+1.3BP，较8月14日分别16/-15B/+13BP。8月28日，同业存单A1月期1年期、+1月期1年期到期收益率分别为138%14