MANYCORETECH打造空间智能模型-数据平台-应用飞轮

财务报表和主要财务比率）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产5344201,8662,2102,954营业收入7558209661,2301,610现金4493571,8012,1292,867营业成本144146176235306应收账款10112销售费用326274327391464定期存款65----管理费用96111145166193其他流动资产1962648086研发费用337291362387459非流动资产82131153165173其他收入3420285050固定资产3435455052营业利润-11619-1699238无形资产3116273539财务费用11111其他非流动资产1781818181其他收益397445137-0-0资产总计6165512,0192,3753,127利润总额-513-428-15498237流动负债4,3404,6728189771,363所得税-----递延收入4614516247441,047净利润-513-428-15498237应付票据及应付账款132121185224307少数股东损益-----租赁负债108888归属母公司净利润-513-428-15498237其他流动负债3,7364,092---经调整归母净利润-705790197366非流动负调整EPS（元/股）-0.040.030.050.110.21递延收他非流动负债44444负债合计4,4744,7358801,0391,426股本00000储备-3,858-4,1841,1381,3351,701归属母公司股东权益-3,858-4,1841,1381,3351,701负债和股东权益6165512,0192,3753,127主要财务比率会计年度2024A2025A2026E2027E2028E成长能力营业收入(%)149182731营业利润(%)61116-187718139经调整归母净利润(%)711825811886获利能力毛利率(%)8182828181现金流量表（百万元）净利率(%)-68-52-16815会计年度2024A2025A2026E2027E2028EROE(%)1310-14714经营活动现金流-108-280-98-970-235ROIC(%)1310-13714税前利润-513-1,872-854-962-810偿债能力折旧摊销463111资产负债率(%)726860444446营运资金变动-54-1755-9率(%)653795-46-46-46其他经营现金流4131,590--00222投资活动现金流204-51-50-50-50营运能力资本支出-30-21-50-50-50总资产周转率11111长期投资234-32---应收账款周转率15691213121312131213其他投资现金流-2---应付账款周转率11111筹资活动现金流6593,5181,171--每股指标（元）短期借款--1---每股收益(最新摊薄)-00000其他筹资现金流6593,5181,171--每股经营现金流(最新摊薄)-0-0-0-1-0现金净增加额7553,1871,023-1,020-285每股净资产(最新摊薄)-2-2111估值比率P/E-2633232049450P/S2422191511P/B-5-4161411注：股价为2026年09月07日收盘价内容目录一、核技云生间设龙，空智拓展 5公介与心矩阵 5公发历程 9公股架与层 10公财情况 11二、业览从间计软至间能 14空设软行市场入熟段竞格局定 14间计件：由统CAD云与能化进 14间计件格局：CR5占接成 15空智行：模型动AI走物世界 16间能侧向环进的策行能力 16界型三要技路，术径未收敛 17用景自驶与身能等 20三、长动主出夯实本，间能开长空间 23传业：Coohom加快外展主增由国渗转国化 23空智：型-台应用轮打第增曲线 24SpatialLM、SpatialGen和Lux3D：筑层型能基础 24Aholo平：外出模能，造据口 25LuxReal、SpatialVerse：商化用体 25四、务测估值 28风险示 29图表目录图表1：群科的产品服架构 5图表2：部场的流程 6图表3：酷乐/Coohom付费式及户况 7图表4：Aholo间开放台 7图表5：群空智台测图 8图表6：群科空能大型局 9图表7：群科的“力-型-用”9图表8：群科的历程 10图表9：群科核管介绍 10图表10：公股架图（至2026年4月17日） 11图表11：公收构情况百元） 11图表12：公订收的企构（%） 12图表13：公收的域分（%） 12图表14：公整及部毛率（%） 12图表15：公的售营/政/研占（%） 13图表16：公经整母净润百元及利率（%）况 13图表17：全及国间设软行的展程 14图表18：2024-2029中国间计件业增长力 15图表19：2020-2029中国间计件业场规（场分） 15图表20：2020-2029中国间计件业场规（部模分） 15图表21：2024年国间设软市16图表22：空智产架构景图 17图表23：世模的心机制 17图表24：世模的要技路线 18图表25：英达Cosmos3的能构成 18图表26：HY-World2.0的架构 19图表27：V-JEPA2的览 20图表28：2019-2029全球间能决案场规（元民） 20图表29：小汽关于VLA与界型技路观点 21图表30：VLAW的作程 22图表31：东亚分家及国年宅计求潜市规测（万美） 23图表32：SpatialGen能力意图 24图表33：Lux3D能示意图 24图表34：Aholo平从集到用全程 25图表35：SpatialVerse品架图 26图表36：LuxReal的界面 27图表37：LuxReal：场地人的3D资提升空致性 27图表38：群科核财务测年度 28图表39：可公估值 29一、群核科技：云原生空间设计龙头，向空间智能拓展公司介绍与核心产品矩阵空间设计SaaS2011Coohom3DBIM3DSpatialVerseAI3DGPUAIAIBIM图表1：群核科技的软件产品及服务架构司招股平台、SpatialVerse三类。1）空间智能应用：CoohomLuxReal等产AI软硬一体解决方案及AholoAPI及SDK面向具身智能与物理SimReadySpatialLMSpatialGen用户可导入CAD3D2D3DCAM20254.83D2025年收入88.6%。CoohomGPUAIHanssemCoohomCRM2025年8.3%。图表2：部分场景的设计流程司招股CoohomSaaS个45.4%202546.364.7441.62万名。图表3：酷家乐/Coohom付费模式以及客户情况高级版企业版客户情况⚫具有设计功能的软件：3D设计套件、主要面向个人用户，提供图像视频渲设计营销平台、企业物料管理、生产及涵盖空间设计价值链的染、设计模型支持、AI生成图像及建设实施等；主要参与者，包括设计施工图等。酷家乐/Coohom ⚫ 酷家乐：三档订阅规格-每年399/999/3000元⚫CAM3D计数据传输给制造商，缩短客户交付周期；师、室内设计及建筑公司、家具制造商和零售商、定制家具生产商、⚫ ⚫针对电子商务客户的软件：为客户提供房地产开发商及建筑材300/699美元预建场景及模型库，在2D/3D场景中料提供商。制作专业级产品广告片段及视觉效果。司招股⚫LuxReal：基于3D技术所打造的AI视频创作Agent。LuxReal特点包括角色和场景等资产的强一致性、实现剧本拆解到渲染成片再到资产沉淀的完整创作闭环、AIAgent自动完成重复性工作。软硬一体解决方案及Aholo平台：AholoAPISDK3DXR图表4：Aholo空间智能开放平台司官SpatialVerse2026754.8模型，SpatialVerse能够持续把真实世界转化为机器人可以直接训练的SimReady空间数据，并通过高保真实时渲染、结构化空间理解、动态物理仿真等能力，为具身智能、世界模型以及空间智能模型提供规模化、标准化、可持续的数据供给能力。图表5：群核空间智能平台测试图VIDIA英伟达企业解决方从技术架构看，公司上述三大业务共享由空间大模型、结构化三维数据及3D引擎构成的底层空间智能能力。空间智能大模型由SpatialLMSpatialGen和Lux3D3DAIAI3DPBRAholoAPISDK能力。CoohomLuxRealSpatialVerseAI图表6：群核科空间能大型布局 图表群核科的“力-模型-应”轮公众 公众公司发展历程公司的发展历程可以分为四个阶段：2011至201520112012GPU20132015年确立SaaS一阶段积累的GPU2016至2018年，公司推出海外品牌InteriorNet100CAD22002020至20242020ModeloAI2023AIGCAI2024AIAI20252025公司将空间数据、空间大模型、3D引擎和云端算力进一步产品化，陆续推出SpatialLMSpatialGenAholo、LuxRealSpatialTwin。20265图表8：群核科技的发展历程司招股书、公司官网、酷家乐官网、公司公众号、创业邦、酷家乐企业版公众号、酷家乐公众号、央广公司股权架构与管理层顶尖高校的计算机科学学位，并在英伟达、微软、亚马逊等全球科技巨头积累了丰富的研发经验。图表9：群核科技核心高管介绍姓名职位简介黄晓煌先生负责集团整体战略规划、业务方向及长期发展，在软件及工程领域拥黄晓煌联合创始人、董事长142010720116月担任英CUDA2007年获得浙江大学计算机科学学士学位，并于2010年获得美国伊利诺伊大学厄巴纳香槟分校计算机科学硕士学位。陈航先生负责集团战略规划、业务运营及日常经营管理，是公司战略落地和经营陈航联合创始人、CEO管理的主要负责人。陈先生于2007年获得浙江大学计算机科学学士学位，并于2010年获得美国伊利诺伊大学厄巴纳香槟分校计算机科学硕士学位。朱皓先生负责集团战略规划、技术研究以及研发体系管理，在软件及工程领域拥152009720112月担任微软软朱皓 联合创始人、CTO 件工程师，主要负责软件程序开发；此后于2011年3月至2012年3月担任亚马逊软件工程师，主要负责云服务开发。朱先生于2007年获得清华大学计算机科学与技术学士学位，并于2009年获得美国伊利诺伊大学厄巴纳香槟分校计算机科学硕士学位。沈倍 CFO、执行董

沈倍先生主要负责集团投资规划、融资及资本管理，在投资和金融领域拥有逾20年经验。加入公司前，沈先生曾先后任职于花旗集团、摩根大通及高盛高华201032019920022007年获得美国哥伦比亚商学院工商管理硕士学位。公司股权结构呈现“创始团队主导经营、知名机构分散持股”的特征。截至2026年4CEO陈航及CTO27.8%，WideFuture3.33%；IDGGGV图表10：公司股权架构图（截至2026年4月17日）公司财务情况202320256.647.558.202024202513.8%8.6%。20257.950.2596.9%和3.1%2024年推出paiVre224/225.45.25%Cohm图表11：公司收入构成情况（百万元）订阅收（百元） 专业服务收入（百万元）0

2023 2024 2025图表12：公司订收入企业成（%） 图表13：公司收的地分布（%）100%90%80%

企业客户（%） 个人客户（%）

100%90%80%

中国内地 中国内地以外70%

70%60% 60%50%

2023

2024

2025

50%

2023 2024 2025招股 招股2023202576.8%82.2%77.6%43.9%13.0图表14：公司整体及分部毛利率（%）毛利率 订阅毛率 专业服毛利率90%80%70%60%50%40%

2023 2024 202520232025127.1%82.4%53.7%33.4%，58.9%AI13%20232025-0.700.5736.5%年图表15：公司的售及销/政/研发（%） 图表16：公司经整归净利（百元及净利（%）况70%60%50%40%30%20%10%0%

销售及销占比 行政开占研发开占比2023 2024 2025

0

经调整利润 经调整净利

202520242025202420235.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%-35.0%-40.0%招股 招股二、行业概览：从空间设计软件至空间智能空间设计软件行业：市场进入成熟阶段，竞争格局稳定CAD空间设计软件正由传统CADCADCADGPU空间设计软件行业沿着CAD工具、BIM普及、AI与虚拟空间融合三条主线持续演进，产品价值由单点制图逐步扩展至设计、协同、交付和智能生成。第一阶段为工具阶段。CADAutoCAD第二阶段是BIM20002010BIM第三阶段是AI2010AI图表17：全国及中国空间设计软件行业的发展历程若斯特沙利09204年的2029662029年14.9%2024190至2029年的336亿元，复合增长率约为12.1%。图表18：2024-2029年中国空间设计软件行业的增长潜力若斯特沙利文、中国国家统计局、国际货币基金组从应用场景看，202918.1%20201181815202931352024202912.3%18.9%图表19：2020-2029中国间设软件业市场模（场景） 图表20：2020-2029中国间设软件业市场按部署模式斯特利文中国家统计 斯特利文中国家统计CR5占比达67.9%5020248国空间设计软件行业第一，市场份额为23.2%。第二至第五大厂商的市场份额分别为21.3%、11.7%、8.6%和3.1%，前五大厂商合计市场份额约为67.9%。图表21：2024年中国空间设计软件市场占有率排名公司市占率收入（亿元）主要业务范围1群核科技23.2%8住宅、商业、工业及其他2公司A21.3%7建筑、工程、施工、制造及媒体/娱乐3公司B11.7%4工业制造与基础设施4公司C8.6%3定制家饰及橱柜设计5公司D3.1%1定制家饰与厨房/浴室设计若斯特沙利设计平台（Autodesk和中望软件）（）类：AutodeskAutodeskAutoCADRevit3dsMaxMaya中望软件：国产自主平台。通过自主二维CAD核心技术及APICADAICNC加工三大自研核心引擎，面向定制家居品牌、智能家居企业、整装公司、家具供应链工厂及营销渠道，提供覆盖营销获客、设计服务、下单生产到数控加工的全链路数字化解决方案，帮助企业实现降本增效、缩短交付周期。空间智能行业：世界模型推动AI走向物理世界空间智能是智能体在三维空间中进行感知、理解、推理、决策和交互的能力。其底层依托多模态世界模型，使智能体能够感知物理或虚拟空间，理解空间关系和物理规律，预测场景变化，形成决策并与环境互动。空间智能具备三个关键特征：空间思维：实时推演：演化，例如运动物体的轨迹。这种动态的时空建模能力，是系统实现实时规划与决策的基础。行性、选择与环境目标相匹配的行为策略，从而在没有人类干预的情况下独立完成复杂任务。/4）图表22：空间智能产业架构全景图空间能发报告 制构建具备空间智能的AI，需要世界模型提供超越语言表征的空间、时间与行动建模能力。世界模型是智能体对外部环境的内部表征与动态预测机制，它从观测数据中学习并构建可计算的世界状态表示，并在给定动作或条件时预测环境将如何演化（未来状态及图表23：世界模型的核心机制豹研究当前通用世界模型仍处于发展早期，技术路线尚未收敛。按照世界状态的表征空间，当前具身世界模型主要形成视频生成、三维重建增强和潜空间预测三条技术路线。图表24：世界模型的主要技术路线技术路线技术路线世界表征核心价值局限视频生成代表厂商及模型图像、视频帧及视觉 数据规模大，视觉生成 实时性、一致性、稳定性不 谷歌-Genie、OpenAI-Sora、Token 和场景覆盖能力强 高 阿里巴巴-HappyHorse、NVIDIA-Cosmos等三维重建增强型

深度、点云、MeshNeRF、3DGS及相机姿态

空间结构明确，多视角一致性、可编辑性较强

高质量三维及动态数据较少、几何构建难度高、算力需求大

WorldLabs-Marble、腾讯-HunyuanWorld、群核-SpatialGEN等内部状态难以观察，能力需 内部状态难以观察，能力需 Meta-V-JEPA2、Google-要通过下游任务验证 Dreamer等计算效率较高，适合预测、规划和控制由图像、视频和传感器数据压缩得到的抽象状态潜空间型ASurveyofEmbodiedWorldModels》-清华大学等、虎嗅、量子位、阿里巴巴公众号、英伟达官网、谷歌官视频生成型世界模型：将环境表示为连续图像、视频帧或视觉Token，根据历史观察、文本指令和智能体动作，预测下一时刻或未来一段时间内可能出现的画面。按照生成方式，该路线还可以分为扩散、自回归和混合架构。该路线最大的优势来自数据规模，但难点在将非交互式的视频生成转化为交互式的世界模型，动作条件化以及因果结构缺失。NVIDIA于2026年发布CosmosTransformerCosmos3基于当前规模最大的多模态物理AIAICosmos3Cosmos3"---"AI的图表25：英伟达Cosmos3的能力构成Cosmos3：OmnimodalWorldModelsforPhysicalAI》-英伟三维重建增强型世界模型：更容易保持一致。其局限在于高质量三维数据的获取和标注成本较高，同时三维结构主要描述场景的几何外观，对于摩擦、碰撞、形变和破碎等动态物理过程，仍需结合物理引擎或其他模型进行处理。以腾讯HY-World2.03DGSMesh组成：HY-Pano2.0360°WorldNav2.0WorldMirror2.0维重建。整体来看，HY-World2.0将生成模型的内容补全能力与显式三维重建结合，主要应用于三维世界生成、场景重建和仿真环境搭建。图表26：HY-World2.0的架构HY-World2.0:AMulti-ModalWorldModelforReconstructing，Generating,andSimulating3DWorlds》-腾讯混元团潜空间世界模型：强调在潜在空间中学习世界状态的表示。通过在隐式层面构建环境动态，更高效支持动作预测和规划，提供更强的抽象和泛化能力。Meta的V-JEPA2100V-JEPA2-AC62图表27：V-JEPA2的概览V-JEPA2Self-SupervisedVideoModelsEnableUnderstanding,PredictionandPlanning》-Meta等，2019138.2亿20241,045.649.9%20298,256.2亿元，20252029复合增长率仍将保持在48.5%图表28：2019-2029年全球空间智能解决方案市场规模（亿元人民币）0

2019 2020 豹研究

空间智能解决方案市场规模（亿元）8526.262544253.82763.41754.38526.262544253.82763.41754.3792.71045.6138.2190.8328.2478.8场景一：自动驾驶，聚焦长尾场景仿真到与VLA协同演进。际驾驶和模拟驾驶数据，AI实现预测车辆、行人及道路状态随时间的变化，进而选取最佳行动或路线。以Waymo于2026年发布的WorldGoogleDeepMindGenie3WaymoDriver2WaymoWorldModel世界模型与或将协同演进。VLAVLA最终目标均是提升模型对真实世界的理解、预测和行动能力。VLAoknVLAVLA图表29：小鹏汽车关于VLA与世界模型的技术路线观点器之场景二：具身智能，空间理解连接任务规划、动作执行与训练数据生成。Sim-to-RealVLA2026VLA（星ChelseaVLAW首次实现VLAVLA图表30：VLAW的工作流程VLAWIterativeCo-ImprovementofVision-Language-ActionPolicyandWorldModel》-Guo（斯坦福大学、清华大学）等三、成长驱动：主业出海夯实基本盘，空间智能打开长期空间传统业务：Coohom加快海外拓展，主业增长由国内渗透转向国际化IPO30%（3亿港元20260.411%印度3dsMax韩国空间设计软件市场已经进入成熟应用阶段。市场需求主要来自存量住宅翻新、202533%，已经成为CoohomCoohomARPUHanssem为Coohom1.8810%1,285需求。结合人口增长带来的约108万套新增住房需求，每年潜在住宅设计项目合计约1,3933629599应市场规模约1.74亿美元。20253,285图表31：东南亚部分国家及韩国每年住宅设计需求潜在市场规模测算（百万美元）低情景基准情景高情景需求量合计（百万户）13.913.913.9设计师年度负责项目（个）60.036.024.0设计师数量需求（万位）23.238.758.1付费软件渗透率30%50%70%付费席位需求量（万位）7.019.440.6设计师与家居公司的交叉账户率30%50%70%家居公司账户数（万位）2.19.728.4合计账户数（万位）9.129.069.1订阅价格（美元/位）300.0499.5699.0额外附加项目（美元/位）0.099.9139.8合计价格（美元）300.0599.4838.8市场规模（百万美元）27.2174.0579.5司招股书、世界银行、UnitedNations、美间公众号、woodworkingnetwor空间智能：模型平台应用飞轮，打造第二增长曲线SpatialLM、SpatialGen和Lux3D群核的空间智能大模型矩阵由SpatialLM、SpatialGen和Lux3D构成：SpatialLM：一款面向三维空间理解的大语言模型。SpatialLM54,77812,32857,431470SpatialGenAI3D3DPBRLux3DLux3D版主要用于快速预览和批量筛选，平均生成时长约20秒；Lux3D标准版主要用于重点资产的高质量交付，平均生成时长约5分钟。SpatialLMSpatialGen成，Lux3D则将生成结果进一步沉淀为可编辑、可渲染的三维资产。沿着“空间理解、空间生成、三维资产生成”的能力路径继续演进，下一步公司将推出一款世界模型，当前已在内测当中。图表32：SpatialGen的能力示图 图表33：Lux3D的能示意图-

SPATIALGEN:Layout-guided3DIndoorSceneGeneration》

ux3D官AholoAholo3DGSAPISDKAholo21.9Aholo3D2）Mesh3DGS混合65核与影石创新达成战略合作。影石的全景相机和无人机负责采集现实空间的图像及视频，Aholo将采集结果转化为可编辑、可交互、可计算的数字空间，双方由此形成“硬件采集、云端重建、空间编辑、行业应用”的一体化方案。该合作有助于影石将硬件销售延伸至三维内容生产解决方案，同时为群核提供真实空间的数据采集和触达硬件用户的渠道。图表34：Aholo平台从采集到应用的全过程司官LuxReal、SpatialVerse：商业化应用载体SpatialVerseAR/VR及AIGC企业，SpatialVerseOpenUSDSpatialVerse公司进一步形成SpatialData和SpatialTwin两类产品能力，分别面向合成数据交付和工业数字孪生场景：SpatialData3DSpatialTwin原生工业AI孪生平台，AI练的全链路服务体系，重构工业制造场景的人机协作模式。-205pailVre4、5202026SpatialVerse6802025图表35：SpatialVerse产品架构图司公众LuxReal将可编辑三维空间引入AIAI20265AIAI20266LuxReal270%470%。从产品能力看，LuxReal3D力，将人物、场景、情节和对白拆解为可执行叙事单元，并生成预览视频和关键分镜。第三，提供覆盖剧本、分镜、角色、场景和镜头的全流程编辑能力，支持局部调整与重新生成。第四，将角色设定、镜头设计、动作设计和风格统一等能力沉淀为可复用技能库，提升专业团队的标准化生产效率。xRalI2D3D础上，LuxReal进一步整合剧本解析、智能分镜、全流程编辑和技能库，形成面向AI短剧的完整生产工作流。图表36：LuxReal的官界面 图表37：LuxReal：生成地和物的3D产以提时空致性uxReal官 科技众四、财务预测及估值AI衍202620288.7/9.6/10.7SpatialVerseLux3D、LuxReal20261.020285.42026-20289.7/12.3/16.118%/27%/31%202684.2%202886.6%60%70%，但仍明显低于订阅业务。由于专业服务收入占比逐步