【《小米集团双重股权结构风险控制的理论基础概述》13000字】

小米集团双重股权结构风险控制的理论基础概述目录TOC\o"1-3"\h\u5144小米集团双重股权结构风险控制的理论基础概述 1142301.1小米集团概况 2165691.1.1小米集团简介及收入情况 2257041.1.2小米集团上市前融资情况 4118451.1.3小米集团股权结构 570051.2小米集团采用双重股权结构动因分析 6306551.2.1低成本保持公司控制权 6114071.2.2给投资者积极信号 8208421.2.3防止恶意收购 8300511.2.4保证管理层决策独立性 9318801.2.5创始人魅力色彩的最大化 10199311.3双重股权结构下小米集团风险识别分析 1196771.3.1中小股东视角下风险识别 11311471.3.2管理层视角下风险识别 16278101.3.3企业内部监督视角下风险识别 177581.3.4企业外部监督视角下风险识别 193821.4双重股权结构下小米集团风险控制措施 20214571.4.1中小股东视角风险控制措施 20316881.4.2管理层视角操作风险控制措施 20197121.4.3公司内部监督风险控制措施 21195021.4.4公司外部监督风险控制措施 221.1小米集团概况1.1.1小米集团简介及收入情况（1）小米集团发展历程表5-SEQ表\*ARABIC\s11小米集团发展历程表时间事件2010年4月小米公司正式成立2011年8月小米发布第一款基于MIUI的手机小米12013年8月小米完成E轮融资，估值100亿美元，成为国内第四大互联网企业2015年1月小米销售手机总计6112万台，登顶中国市场份额第一2018年7月小米集团正式在香港挂牌上市2020年12月位列《财富》世界500强第422位2021年3月启用全新Logo，并正式申请小米汽车商标，进军电动汽车领域数据来源：小米公司招股书2010年的4月，创始人雷军带着做世界上最好的国产手机的梦想，小米集团正式成立。在当时山寨机横行的中国国内市场，小米集团的成立仿佛一颗炸弹引爆了国内的手机市场。“为发烧而生”是小米集团的品牌理念，更证明了其想要在中国市场有所作为的野心。在2011年8月，第一台搭载小米独创的深度定制系统UI“MIUI”的小米1问世，它极低的价格和硬件利润空间迅速占据了市场，小米手机的名号瞬间家喻户晓。2013年8月，小米完成自己的第E轮融资，公司估值达到了100亿美元，并且跻身成为了国内第四大互联网公司。2015年1月，仅用了五年不到的时间，小米手机的销量就登顶了国内市场，并且创下了总计6112万台的傲人业绩。2018年7月，这对于小米集团，更对于中国资本市场来说是里程碑的一刻，小米以双重股权结构的股权模式正式在香港挂牌上市。两年后，小米在不断的发展中也正式成为世界五百强之一，位列第422位。现如今，今年的3月份，小米集团重新开始，启用全新logo，并且并正式申请小米汽车商标，进军电动汽车领域，这对于小米来说可能是公司产品转型的开始，也是其辉煌历程的延续。（2）小米集团近四年来的收入组成情况2017-2020年间，公司营业收入构成如下表5-2：表5-SEQ表\*ARABIC\s12小米集团2017-2020营业收入组成占比表（单位：百万元）项目2020201920182017收入占比收入占比收入占比收入占比智能手机152,190.961.9%122,094.959.3%113,800.461.1%80,563.570.28%IoT及生活消费产品67,410.527.4%62,088.030.2%43,816.921.1%23,447.820.46%互联网服务23,751.39.7%19,841.69.6%15,951.69.1%9,896.38.63%其他2,508.91.0%1,814.20.9%1,342.50.7%716.90.63%总计245,861.6100%205,838.7100%174,911.4100%114,624.7100%数据来源：小米公司年报根据小米集团招股书和年报显示，2017-2020年间公司总收入逐年增长，短短四年间由2017年的1146亿元增长至2020年的2458亿元，这对一家已经是千亿级别收入的世界500强企业来说是不可思议的，并且实现翻番增长也说明了近年来小米集团的迅速扩展与发展。小米集团的营业收入主要由智能手机、IoT及生活消费产品、互联网服务组成，其中最主要的是智能手机的销售收入，近年来稳固提升，在国内市场份额已经站稳脚跟，四年间也由17年的805亿增长至20年的1521亿。由于小米集团对于智能家居的布局，IoT及生活消费产品这一部分的占比份额逐年增长，成为了小米集团不可或缺的一部分，20年智能家居部分总收入达到了670亿。1.1.2小米集团上市前融资情况根据小米公司的相关公开资料显示，小米集团在上市前一共累计完成从A到F轮的九轮融资，一共融资了多达11.82亿美元的资金。小米集团在2010年的9月28日完成了公司的首轮股权融资，并在短短的四年内完成了全部九轮的融资。2014年的12月23日，在小米集团最后一轮融资完成之后，小米的市场估值达到了500亿美元，其估值是创办时期的近百倍之多，可以得知小米集团的发展是多么的迅速。具体情况如表5-3：表5-SEQ表\*ARABIC\s13小米公司各轮融资情况序号轮次首份购股协议日期变更登记日期募集资金1A轮2010年9月28日2010年8月25日1250万美元2B轮2010年12月21日2010年12月21日2750万美元3B轮+2011年4月11日2011年4月11日275万美元4B轮++2011年8月24日2011年8月24日60万美元5C轮2011年9月30日2012年3月29日8800万美元6C轮+2011年11月10日2011年11月10日210万美元7D轮2012年6月22日2012年12月21日2.16亿美元8E轮2013年8月5日2013年8月6日1亿美元9F轮2014年12月23日2017年8月24日11.34亿美元数据来源：小米公司招股书小米集团在进行股权融资时所采用的方式是投资方发行可转换可赎回的优先股，这些优先股就是在小米集团上市之后，在一定期限内可以自动转化为小米集团双重股权结构下的B类普通股。发行此类方式股票在国外早已普遍实行，主要是在实行双重股权结构的创新型企业进行实施的。小米集团发行此类优先股体现了其对自身经营发展的信心，也体现了投资方对于小米集团未来盈利水平的信任。1.1.3小米集团股权结构小米公司股权结构如图5-1，从图中可看到雷军作为公司执行董事、董事会主席兼首席执行官，其持股比例为31.4%，林斌以及其他创始人持股约30.05%，晨兴资本持股约为17.19%，DST和启明创投持股合计10.98%。图5-SEQ图\*ARABIC\s11小米集团股权结构图数据来源：小米集团招股书表5-SEQ表\*ARABIC\s14小米集团前十大股东持股比例排名股东名称持股排名持股数量持股比例(%)SmartMobileHoldingsLimited（雷军）1651,907,24731.1296MorningsideChinaTMTFundI,L.P.（晨兴资本）2288,806,47013.7910BinLin,astrusteeofBinLinTRUST（林斌）3270,000,00012.8929QimingVenturePartnersII,L.P.475,543,2333.6073NaturalHeroLimited（黎万强）567,798,6903.2375WongKongKat667,798,6903.2375MiniStoneLimited（洪锋）767,447,5423.2207ShunweiVenturesLimited（许达来）861,047,1892.9151MorningsideChinaTMTFundIIL.P.（晨兴资本）948,499,7702.3159ApolettoChinaIV,L.P.1042,503,3882.0296数据来源：小米集团招股书如表5-4中所示，小米集团由于上市前股权融资次数较多，因此股权结构较为分散，其中小米集团前五大股东分别为：1.雷军（31.12%），旗下控股公司SmartMobileHoldingsLimited持股数量651,907,247股。2.晨兴资本（13.79%）持股数量288,806,470股。3.林斌（12.89%），持股数量270,000,000股。4.QimingVenturePartnersII,L.P.（3.60%），持股数量75,543,233股。1.黎万强（3.23%），持股数量67,798,690股。在公司大股东中，小米实际的创始团队人员仅仅有两位，分别是雷军和林斌，他们在股权份额相加不到公司半数的情况下掌控了公司绝大多数的投票权与控制权，这也是得力于公司的双重股权结构。1.2小米集团采用双重股权结构动因分析1.2.1低成本保持公司控制权对于一家公司来说，不管是公司处于何种发展状态，最重要的便是资金，这是企业赖以生存来源和进行规模扩张的最基本需求。资金的不充足往往会对公司的发展造成不利影响，尤其是在飞速壮大成长中的公司，通过盈利获得的少量资金仅仅能够让公司维持最基本的运转，一般只能够停滞不前。若是公司想要继续扩大自身规模，那么将必须通过融资的方式，相对于债券融资，股权融资时更适合与当前资本市场中公司的选择的。由于股权融资并不需要有抵押物的存在，更不需要在到期后偿还本金等行为，这对于公司的长远发展来说是最好的选择，并且对公司未来经营发展有推进作用。对于公司发展较慢的公司，其最好的获取资金的方式是进行IPO上市来获取。而对于小米公司来说，由于小米集团短短十年间发展极为迅猛，所以对资金需求也是较为迫切。若是小米采用的是传统的股权结构，那么如果其盲目选择上市融资，那么上市融资后的公司控制权和股权的稀释问题会大大地困扰小米集团的创始团队，而小米集团又不得不选择这种方式来获取资金，这就陷入了两难的境地。但是小米集团采用了双重股权结构，其可以在保留初创团队原有的控制权和投票权的同时，还能获得大量的资金，这就使得公司可以用极为低廉的成本获得大量的资金和保留公司的控制权利。图5-SEQ图\*ARABIC\s12小米集团投票权占比数据来源：小米集团招股书小米公司采用的双重股权结构股权制度，将公司股票分为AB两种类型股票，在这两种类型的股票中，一般来说其所代表的投票权不相同。在目前存在的上市公司中，通常是公司创始团队持有A类型股票，公司的外部投资者一般持有B类型股票，A类型股票投票权往往是B类型股票的十倍以上。而在小米集团中，其投票权的设定就是如此。在小米集团发行的股票中，其中约有三分之一为A类股份，另外三分之二是B类股份。对于公司初创团队和公司内部大股东来说，由于这种股权制度的实力，即使股份占比较少也能掌控公司的控制权，并且极大的降低了股权被稀释的相应风险。在图5-2中，小米集团的投票权占比中我们可以看到尽管雷军和林斌仅仅持有不到公司股份数量的半数，但是他们却控制着公司将近九成的投票权。他们对公司投票权的绝对掌控也意味着对公司日常经营和相关事项决策的绝对话语权。因此，采用双重股权结构的公司可以有效地避免公司初创团队的投票权和控制权被极大地稀释，也可以在消耗了相对低的人力资本和资金成本后，维护公司的稳定和对公司经营生产活动的保护。1.2.2给投资者积极信号上市公司在采用股权工资模式进行上市之后，企业是否有预期的稳定程度，是公司外部投资者们更为注重的一点。关于企业的稳定性，其中也要分为企业自身、企业的控制权、企业的经营管理人三个方面。若是采用了传统股权结构的公司，在股权融资之后，企业控制权的稀释容易造成公司遭受到恶意收购的风险，此时，若是恶意收购方占据上风有望拿下被收购公司，那其公司的股票价格便会大大受到影响，这就会对公司的稳定程度造成很大影响。然而在双重股权结构下的公司，由于其特殊投票权规则，在这种制度之下，公司的初创团队可以很容易掌控公司大部分的控制权和投票权，这就使得公司可以在初创团队的带领下，继续经营公司。由于初创团队是最为了解公司自身运作情况，其在公司未来的发展将会比较光明。而在这时候，如果外部投资者想要投资公司，他们便会更倾向于选择公司股权结构稳定，并且其公司控制权投票权不会受到影响、相对稳定的公司。1.2.3防止恶意收购在资本市场中，恶意收购方往往会选择公司的外部中小股东投资者下手，对他们手中的股票进行收购。公司外部中小投资者往往会因为被收购价格满足了他们短期内的利益目标，从而出售了公司股票。然而在恶意收购方的角度，他们往往进行收购只是为了满足当前所需要的短期的在资本市场的投资回报利润，他们也不会考虑公司未来的经营情况，从而对被收购公司造成不可挽回的损失和影响。在传统的股权结构下，在面对这样的恶意收购时，往往公司内部会顶不住这种由外部而来的股权稀释，最后公司原有的内部控制者，只能眼睁睁的看着企业掌控权从手中溜走。而采用双重股权结构的公司面临恶意收购的情况时，由于其股权结构的特殊程度，恶意收购方将很难实现被收购公司控制权的转移，从而无法达到利用控制权去满足自身利益的行为。所以双重股权结构在防止恶意收购方面，是很多公司选择此种股权结构的最主要的原因之一。小米作为国内发展最为迅速的互联网企业之一，则一定有很多投资企业和想要通过收购小米股票来得到投机收益，所以对于小米来说应对恶意收购行为也是其管理层创始者们需要面对的一个极为重要的问题。在小米集团所指定的股权制中，其规定了A类型股票为非流通股票，B类型股票为流通股，这就代表了A类型股票无法在二级市场中交易。最为重要的是，往往采用双重股权制的公司将A类型股票发行给公司的初创管理团队，并且仅将B类型股票发行给外部投资者，这就导致了即使有人在证券市场中持续不断地抛售公司股票，也不会影响公司原有的投票权结构，公司的控制权仍牢牢掌握在创始团队手中。这就在很大程度上，让小米避免了被恶意收购行为影响公司正常经营和未来发展的可能，为小米公司的健康发展也提供了助力。1.2.4保证管理层决策独立性在现如今的中国资本市场，一批批优秀的互联网企业如春笋般孕育而出，这些公司的不断发展扩大、在市场中逐渐占据领先地位是离不开其公司的管理人们运用自身实力和所掌握的技术知识对公司的引领。在传统股权结构之下，若是公司管理者们自身的股权数量相对较少，无法完全掌握在公司的话语权，那么其很多经营管理决策都可能会被公司其他投资人否决，并且无法发挥自己的实力。然而，在双重股权结构制度下，一般来说，公司初创团队和管理者往往拥有公司大部分的高投票权，这就导致他们在公司的话语地位很高，他们的能力将可以大大施展开来。对于小米公司来说，由于其创始人雷军曾经创办过互联网企业，也曾经在互联网企业中担任高级管理人的角色，因此他和他的初创团队知道对于公司发展来说最重要的是公司的经营决策。在传统股权结构下，由于在公司内部，外部投资者可能由于其股份数量占比较大，因此对公司的经营决策有着相当大的影响力，他们对所获得的收益更加看重，这就会导致公司的经营决策方向可能跑偏，偏离了正确的轨道。小米自创立到上市，一路上发展极为迅猛，短短十年间便成为了中国乃是世界上都排得上号的大型互联网企业。这一切都离不开其公司的正确独立的经营决策，正是因为其采用的是双重股权结构制度，公司的初创团队可以不受影响的独立进行企业的经营决策，这也恰恰是其选择该种股权结构的原因之一。1.2.5创始人魅力色彩的最大化对一家上市公司来说，不仅仅是公司的经营状况和盈利状态比较重要，相对来说比之更为重要的是公司创始人。特别是在互联网企业中，往往公司的创始人都具有着传奇色彩，比如说在苹果公司的乔布斯、脸书的扎克伯格、阿里的马云、腾讯的马化腾等，这些都说明了一个道理：一个好的公司创始人能够对公司的发展有着不可想象的源动力和发展潜力。而在这些具有传奇色彩的创始人的公司，其公司内部员工有很多人是由于这些创始人的个人魅力吸引才进入到公司的。而在市场之中，由于在这些独具一格的创始人的带领下的公司，在市场中其产品也往往是独具特色，可以占据一席之地，在这些创始人的背书之下消费者们也很可能会由于其这种特色去购买该公司的产品。2012011任职金山软件公司董事长任职金山软件公司董事长19981999219981999200220102010任金山软件公司总经理投资卓越网，任职董事长当选首都十大青年企业家任职猎豹移动董事长任职YY公司董事长1991毕业于武汉大学计算机系图5-SEQ图\*ARABIC\s13雷军创办小米公司前履历雷军便是这样以为具有传奇色彩的公司创始人，1987年他以极为优异的成绩考入武汉大学。由于其优异的计算机技术，雷军在毕业后就加入到了金山软件公司并以不到30岁的年纪就出任了公司总经理。此后，雷军的人生也如“开挂”一般，一帆风顺，不仅在多家互联网公司担任了董事长职位，还成为了天使投资人，对自己看重的企业进行资金扶持和帮助。当然，对于雷军来说，其人生的另一个转折点就是创立了小米公司，从这里，他从一位成功的程序员、管理者，蜕变成为了世界五百强公司的掌舵人。雷军如此优秀的履历和成功的人生经历无疑成为了很多人努力的方向和目标，作为小米集团的灵魂人物，它无疑和“小米”二字深深地捆绑在了一起，正如乔布斯之于苹果，雷军对于小米的意义无疑是极为深远而重大的。然而为了不重走乔布斯因为所持有的股份和在公司内的投票权不足而被公司扫地出门的窘迫老路，小米集团采用的双重股权制度让雷军以跟他一起创立小米的初创团队们没有了后顾之忧，可以全心全意的投身于公司的生产经营中去，在经营管理中得以投入自己全部的精力以及思想理念。1.3双重股权结构下小米集团风险识别分析1.3.1中小股东视角下风险识别损害中小投资者表决权利在公司的股东代表大会中，如何能影响公司日常的经营决策取决于持有公司股票的各位股东所拥有的投票全的多少。一般来说，传统的股权结构公司中持有公司股票份额多的公司股东必然会拥有相对较多的公司投票权，以此来对公司的经营决策造成相应的影响。出于投资者自身来说，投资一家公司无疑就是想从中获得投资收益，那么在传统股权结构下，其投资一家公司，购买了多少股票也就代表着其享有了多少投票权，这就是所谓的“同股同权”，但是在一家采用了双重股权结构制度的公司，不论投资者购买了多少数量的公司股票，其所拥有的投票权都是公司早已制定好的，并且在多数情况下其购买股票的数量也将遭受到限制。而在这种情况下，公司的外部投资者并不能通过花费同样的资金在公司中获得与在传统股权结构公司相等的投票权利，实际上其在公司的利益以及表决权利遭受到了公司初创团队大股东的侵害。而小米公司正是一家这样的公司，我们可以从表5-5中其发行股份类型和投票权占比中看到，除了公司发行A类普通股的以外，公司给予外部投资者的股份的投票权利极为稀少，其全部投票权相加也不到全部投票权的两成，公司的经营决策权利被牢牢掌控在持有A类普通股的雷军和林斌手中。表5-SEQ表\*ARABIC\s15小米集团发行股份类型及投票权占比序号股份种类股份数量（股)占总股本比(%)投票权比例(%)1A类普通股669,518,77231.970682.45102B类普通股374,158,15017.86664.61223A轮优先股392,591,30218.74694.83484B-1轮优先股221,156,91010.56062.72355B-2轮优先股33,049,5921.57820.40706C轮优先股172,094,3488.21782.11937D轮优先股102,127,6804.87681.25778E-1轮优先股21,277,6761.01600.26209E-2轮优先股51,031,5122.43680.628510F-1轮优先股48,787,1042.32970.600811F-2轮优先股8,376,0370.40000.1032合计2,094,169,083100.0000100.0000数据来源：小米集团招股书从表5-6和图5-4中我们可以看到，与持股比例表相对比，小米公司的外部投资者几乎是将手中的投票权和对公司的控制权让渡到了公司的初创团队手中，也就是雷军和林斌的手里。从前十大股东的投票权占比中可以看到极为鲜明的对比，除了晨兴资本有着个位数的投票权以外，其他大股东甚至享有的投票权不到百分之一，并且其所持比例相当分散平均。这也说明了，在小米公司的制度设定中，就是仅仅允许初创团队带领公司，其余的大中小投资者只享有公司经营收益和分红收益的权利。这也间接说明了，公司的外部中小投资者，在如此规定之中其权益遭到了侵害，由于中小投资者所持股份也更加稀少，其在公司股价稳定时也无法受到多少投资收益，可能在公司的分红收益中也无法享有其应有的权利，其付出的资本和受到的回报可能不成正比。表5-SEQ表\*ARABIC\s16小米集团前十大股东持股数量及投票权占比股东名称投票权排名持股数量投票权比例(%)SmartMobileHoldingsLimited（雷军）1651,907,247（A类普通股429,518,772）51.6363BinLin,astrusteeofBinLinTRUST（林斌）2270,000,000（A类普通股240,000,000）29.9267MorningsideChinaTMTFundI,L.P.（晨兴资本）3288,806,4703.5568QimingVenturePartnersII,L.P.475,543,2330.9303NaturalHeroLimited（黎万强）567,798,6900.8349WongKongKat667,798,6900.8349MiniStoneLimited（洪锋）767,447,5420.8306ShunweiVenturesLimited（许达来）861,047,1890.7518MorningsideChinaTMTFundIIL.P.（晨兴资本）948,499,7700.5972ApolettoChinaIV,L.P.1042,503,3880.5234数据来源：小米集团招股书图5-SEQ图\*ARABIC\s14小米集团上市后股权及投票票权比例数据来源：小米集团招股书（2）增加中小投资者投资风险当然，小米集团自身肯定也意识到了在公司的股权运行模式和公司治理模式之中，中小投资者股东的权益在很大程度上会受到一定的损害，因此在其发行的公告IPO招股书中也提出了相应的公司管制措施（表5-7）以规避股东和公司之间的经营利益等相关冲突表5-SEQ表\*ARABIC\s17小米企业管治措施小米企业管治措施规则一：若举行股东大会审议交易建议，而控股股东或其各自任何联系人于当中拥有重大权益，则相关控股股东或联系人将不会就相关决议案投票；规则二：建立内部控制机制以识别关连交易；规则三：独立非执行董事需按年审查本集团与控股股东之间是否存在任何利益冲突并提供公正及专业意见以保障少数股东的利益；规则四：控股股东将承诺提供所有必要资料，包括所有相关财务、经营及市场资料以及独立非执行董事进行年度审查所要求的任何其他必要资料；规则五：根据上市规则规定，公司将在年报或以公告形式披露有关独立非执行董事所审议事项的决定；规则六：倘董事合理要求独立专业人士提供意见，则委任相关独立专业人士的费用本公司承担；规则七：委任国泰君安融资有限公司作为合规顾问，就遵守适用法律法规以及上市规则向公司提供意见及指引；规则八：遵照上市规则及上市规则附录14企业管治守则及企业管治报告成立审核委员会、薪酬委员会、提名委员会及企业管治委员会，并订立书面职权范围，审核委员会所有成员均为独立非执行董事。数据来源：小米IPO招股书小米公司虽然在发行公告中为了维护公司中小股东投资者的权利制定表格中的相应规定。然而，其可能是因为证监会的相关要求才做出的相应的回应规则，由于公司所采用的股权制度，即使在规定中禁止了关联交易、设立独立董事以保证公司健康运转等，在极为不平等的公司投票权与控制权制度下，中小投资者股东权益的保护是非常难以达成的。对极高的控制权赋予了公司管理者极大的控制权，他们往往会选择对自身利益最大化的方式去进行企业的经营决策，而其中所产生的风险往往会由股份占比较高的投资者们承担，这对于中小投资者来说无疑是一种巨大伤害。而在小米集团实际的运营中，也曾出现过由于管理层经营决策的错误，导致公司丢失市场份额的情况。由于公司管理层过于关注对手机轻薄程度的设定，导致小米数字旗舰机小米9由于其续航能力极差而销售惨淡，小米公司不得不退出具有大电池的小米9pro来挽回消费者。虽然在销售业绩上可能由于后期的补救，最终体现在财务报表中的数据可能不是很难看，但是由于前期对数字旗舰的大力推广，其中消耗的广告成本和人力成本则会体现在费用表中，公司的整体利润将大大下滑。在双重股权结构下，公司管理者必须做到保证自身不出现滥用职权的前提下，还能做出对公司经营管理正确的决策，否者将会对公司的中小投资者股东权益造成极大的不可逆转伤害。1.3.2管理层视角下风险识别在小米公司进行上市之前，公司确认了对雷军发行近100亿规模的股权激励，并将其损益直接计入到了公司2018年度第二季度的财务报表中。由于此次股权激励完全是公司内部决定，公司外部投资者们并不能干扰到公司初创团队内部管理人的决策行为。虽然雷军可以选择在上市之前对自身进行相应的股权奖励，这也是多数上市公司管理层股东在上市之时可能会选择做出的行为。然而，此次金额之巨大引起了媒体社会的广泛响应和关注，由于采用该种股权结构的公司外界几乎不可能影响到公司做出的决策，所以资本市场的外部投资者们无疑会对小米公司管理层未来的经营决策行为做出质疑，质疑其是否能够选择对于公司利益最大化的行为。在小米集团2018年度第二季度财务报表公布当天，小米公司的股价开盘便跌落了百分之2之多（图5-5），这也说明其管理层的行为对公司中小股东投资者的权益造成了相当大的损害。图5-SEQ图\*ARABIC\s15：小米集团Q2财报公布后的股价变动图数据来源：新浪财经在传统的股权结构下，公司的股东代表大会无疑对股东会作出监督管理的作用。如果公司由于管理层的经营决策手段和方式的错误导致了公司经营业绩和利润的下滑，公司股东们便可通过发起股东代表大会重新选举公司的管理人员，以选出更为合适的人选来管理公司。股东代表大会所形成的内部监督管理机制对于公司来说在一定程度上是有益的，它对于公司管理人员行为的监督，保证了管理人员会从公司的利益角度出发，从而维护公司的经营业绩。并且若是由于经营不力导致公司股价的不断下跌就有可能引来外部收购者的眼光，他们对于公司股权控制权的渴望也促使了公司管理人员更为关注公司的经营管理效益，从而规避被恶意收购的风险。小米公司在采用双重股权结构下，公司初创团队管理层在所持有的股份数量不到总股本半数的情况下，仍然对公司的投票权占据了将近九成，对公司的经营决策有着极大的话语权。但是采用双重股权公司的内部风险就存在于此，公司内部初创团队管理者们对公司经营决策的权利过大，导致没有有效的监督可以对其进行，公司外部中小投资者股东仅仅有享受分红收益的权利，对公司日常管理发展并不能提出自己的相关建议。而上文中所描述的巨额股权激励决策便是如此产生的，公司外部投资者股东无法对公司内部管理人们的行为造成一点的影响，这无疑加重了风险的发生。1.3.3企业内部监督视角下风险识别在我国国内的资本市场中，上市公司进行融资上市之后，并不仅仅要接受国家相关监督机构例如证监会的监管，还需要接受公司内部相关监管组织的监管，这也就需要公司内部首先建立起相应的内部监管机制。内外两种监督形式对于企业来说都是必不可少的，外部监督主要起到的规则的制定和法律执行作用，这无疑会对企业本身造成很大的震慑作用。而内部监督机制在公司中主要是指公司需要设定相关的组织行为去进行相应的有效监督，其中上市公司的独立董事制度就是其中一项较为有效的执行机制。上市公司的独立董事会对公司日常的经营管理进行相应的建议，并且对于公司管理层的一些重大决策行为进行监督，保证其不触碰到法律的红线，对公司生产经营中所产生的也能进行相应的预测及预防。然而在小米集团中，董事会成员一共七名，其中独立董事为3名，这在上市公司中属于较少的情况。一般在企业中都会有着数十名董事会成员以及近十名的独立董事，而在本文中，由于小米集团是属于互联网上市公司，因利用几家同样是互联网上市公司的国内企业的董事会成员数量和独立董事数量进行对比。从柱状图5-6中我们可以看到，与腾讯、阿里、拼多多相比，小米无论是在董事会成员数量上和独立董事数量上都不及这三家公司。小米公司的董事会成员如此之少，从好的方面说，公司董事会能够对公司的经营决策快速做出判断和行动，不用经历繁琐的董事会内部投票等行为，从不好之处说，董事会成员和独立董事成员的稀少，会导致董事会成员在进行决策时不能有效的防范错误的行为，并且在一定程度上可能会只能满足公司初创人员的个人想法。因此，没有足够的内部监督的小米集团并不能在公司内部人尽其责，规避风险的发生。图5-SEQ图\*ARABIC\s16：董事及独立董事对比图数据来源：wind数据库1.3.4企业外部监督视角下风险识别小米公司注册地位于开曼群岛，所以在根本意义上来说，并不完全属于一家国内的上市企业。所以其创始团队大股东们都采用旗下子公司间接持有股份的方式来享有公司的合法权益。小米公司想要在国内市场中进行生产经营活动中时，监管机构并不能及时的得到信息或者进行相应及时的有效监管，而普通的中小投资者们就更无法知晓公司的实际运营情况和实际未来的发展情况。在这种情形下，公司最容易出现关联交易，公司内部人和外部人之间信息的极度不对称差异，内部人可以选择性的向外披露公司的相关经营信息等，而外部人就只能被动地接受，无法形成有效反制。这就导致了公司外部投资者可能的对公司经营的不信任程度，并且影响公司的股价和市场中的价值，相应的带来了很多的风险。在企业中，公司内部大股东与公司外部中小投资者股东的自身利益相冲突之后，就会导致企业的外部监管失去相应的效果。小米集团的投票权规则如表（5-8）所示，在这种规则下，公司内部创始人大股东如果在公司经营不力和预计公司未来股价将下跌的情况下，其可以选择将手中的A类型普通股转换为B类型，以此获得在二级市场中的流通机会，进而套现获得现金收益以规避相关的利益风险。但是此时，公司中小投资股东在并不知晓公司运营情况和未来发展的情况下，若是发现股票有即将下跌的趋势，他们只能选择出售手中股票来保证自身利益损失不被扩大。但是，往往在中小投资者股东选择出售股票时，公司内部大股东早已进行了该行为，将其抛售股票的风险转嫁给了公司的中小投资者股东。表5-SEQ表\*ARABIC\s18小米集团股本结构投票权规则差别A类普通股B类普通股数量669518772374158150投票权每股10个投票权每股1个投票权是否可转换可以转换不可转换持有人全部由创始人持有其他投资者数据来源：小米集团IPO招股书并且在外部监管上，小米将注册地点选在海外，在一定程度上延缓了相关监管机构对其监管的行为，如果小米公司内部不选择对外公布公司最近的经营情况和即将发生的市场行为，那么监管机构几乎无法获得这些消息。并且，我国证监会对国内资本市场中公司的交易行为有规定，其财务账簿等公司经营盈利资料等只能在国内保存并且禁止出境，这就对小米公司的外部监管带来了很大的风险和极大的难度。1.4双重股权结构下小米集团风险控制措施1.4.1中小股东视角风险控制措施作为第一家采用双重股权结构上市的互联网企业，小米公司由于有移动端硬件销售的属性，往往会在采购和销售行为中产生巨额的资金流动性。为了规避这种资金流动性风险，小米公司需要现在建立完善的自己资金预算管理机制，从每年度开始，公司财务部门应当协同公司上下各部门，首先建立一下该年度的资金预算程度，根据往年及往季度制定相应的预测规划。同时在资金进行使用时，也应当有着多道审核管理制度，层层审核，以确认资金的使用效益最大化。公司中小投资者股东在看到公司为了将公司的每一份资金都进行了预算规划后，对本公司的投资信息将不断增强，对公司股票的减持风险将会降低，他们将会更倾向于保留公司股票，这也讲同时对公司股价的稳定有相当大的帮助。除此之外，由于在该类股权结构制度下，小米公司的中小投资者股东手中所持有的投票权比例太过于稀少，他们无法对公司经营决策造成任何的干扰和影响。对于中小投资者股东来说，他们只能通过公司对外公告的信息来获取对公司经营情况和盈利情况的了解，他们更渴望获得股票升值收益和公司对他们进行分红的收益。在这种情况下，持续的信息不对称将会大大打击中小投资者股东的信心，他们很可能不再想要持有公司的股票，因此，小米公司需要完善自身的信息披露程序和制度，以达到让中小投资者股东满意的标准，这才能够有望降低中小股东逃离的风险。1.4.2管理层视角操作风险控制措施在资本市场中，上市公司若采用了双重股权结构制度，那么其就非常容易陷入初创团队一家独大的公司治理陷阱中去，这对于企业自身来