固收ΔEVE约束下银行久期重构及投资逻辑

图表目录图表1：银行账簿利率风险计量风险类型及计量方法 6图表2：BCBS银行账簿利率风险标准演进 7图表3：银行自营各类型债券持仓规模（万亿元） 7图表4：银行自营各类型债券持仓规模占比 7图表5：银行自营各类型利率债持仓规模（万亿元） 8图表6：银行自营各类型利率债持仓规模占比 8图表7：中短期限地方政府债发行规模占比（%） 8图表8：2015-2025年新增地方政府债券发行规模（万亿元） 9图表9：部分国有大行资产剩余期限结构（亿元，%） 10图表10：部分国有大行负债剩余期限结构（亿元，%） 11112425A（不含浙商银行）ΔEVE数据.........................................................................................................................................12图表12：截至2026年8月26日附息债券结构 13银行账簿利率风险体系银行账簿利率风险的来源ΔEVE具有跨周期风险监测价值，需重点关注相对指标。ΔEVE聚焦银行账簿资产、负债区别于侧重单期净利息收入波动的短期指标，能够有效捕捉银行结构性、长期性利率尾部风险ΔEVEEVE存在差异。因此，监管层面和银行自身在风险管理中需要重点关注E/一级资本这一相对指标。监管设定六种标准化利率冲击情景，全面覆盖利率平行移动、收益率曲线形变等各类市ΔEVE行对长久期资产冲击最强，是行业通用的最差风险情景。银行账簿利率风险是利率市场化背景下商业银行面临的核心风险之一，其风险来源按照监管定义可划分为缺口风险、基准风险以及期权性风险，三类风险表现形式各有差异，具体内涵如下：缺口风险是指利率变动时，由于不同金融工具重定价期限不同而引发的风险。利率变动（基准风险是指定价基准利率不同的银行账簿表内外业务，尽管期限相同或相近，但由于LPR、hbor、国债收益率等）的波动幅度和方向不同，导致利息收入和支出变动不对称。期权性风险是指银行持有期权衍生工具，或其银行账簿表内外业务存在嵌入式期权条款或隐含选择权，使银行或交易对手可以改变金融工具的未来现金流水平或期限，从而形成的风险。期权性风险可分为自动利率期权风险和客户行为性期权风险两类，二者的差异在于，前者由市场条件自动触发，后者取决于客户主观意愿。图表1：银行账簿利率风险计量风险类型及计量方法《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订）》、华源证券研究所银行账簿利率风险的监管框架从国际监管演进脉络来看，银行账簿与交易账簿的二分体系、银行账簿利率风险的基础209019964（RRB（核心（E）和净利息收益法（NI计量银行账簿利率风险水平，并以经济价值法计量的结果250bp、300bp、150bp（3）经济价值变动/15%的银行为异常银行，此前则为经济价值变动/资本总额超过20%内部模型法参数设定限额和加强风险管理等。20247（BCBS）发布《Recabaionofshocksnhenerestatesknhebankngbooksandad》，修订250BP225BP(人民币币种）。20182018（修订（银保监发2018]25号，以下简称《指引》）。根据《指引》，国股行的监管要求为：最差情景下的E/一级资本<=15%，我们认为，目前最差情景基本为利率平行上行情景。根据《指引》5量框架向银行业监督管理机构报送相关信息。《指引》的附件6提出，适用《指引》第四十二条的商业银行，如果其按照附件52023年新版《商业银行13图表2：BCBS银行账簿利率风险标准演进BCBS、国家金融监督管理总局、新浪财经头条（王胜邦、陈璐）等、华源证券研究所商业银行ΔEVEΔEVE商业银行是国内债券市场、26Q1101825（985万亿元增加34%26Q1798%125%57%20%33.6%，地方政府债占比486%，政策性银行债占比178%。同时，根据中债登、上清所及上交所托26Q1银行自营债券持仓占债券托管总量的4980%63.57%（5年地方政府债券发行占比由2019年的3671%降至2025年的97%；同时，地方政府债券规模加权平均发行期限大幅拉长，由2019年的年大幅增至2025年的15.45图表3：银行自营各类型债券持仓规模（万亿元） 图表4：银行自营各类型债券持仓规模占比中债登、上清所、上交所、华源证券研究所注：上表中信用债包含金融债券、企业债券及公司债券

中债登、上清所、上交所、华源证券研究所注：上表中信用债包含金融债券、企业债券及公司债券图表5：银行自营各类型利率债持仓规模（万亿元） 图表6：银行自营各类型利率债持仓规模占比中债登、上清所、上交所、华源证券研究所 中债登、上清所、上交所、华源证券研究所买断式逆回购扰动托管统计数据，干扰底层久期测算基础。2024年债券市场整体走牛，（含非法人产品）202410月起，央行开展买断式逆回购操作，不同于常规质押式逆回购，买断式逆回购操作下商业银行需将名下政府债券临时过户至央行托管账户以融入中长期流动性，到期后再购回债券，由于中债登托管统计口径以账户名义归属而非实际会计受益权为依据，操作当期银行账面托管图表7：中短期限地方政府债发行规模占比（）图表7：中短期限地方政府债发行规模占比（）WIND、华源证券研究所注：中短期限指发行期限小于或等于5年；基数是当年地方政府债发行总规模图表8：2015-2025年新增地方政府债券发行规模（万亿元）WIND、华源证券研究所国有大行的资产、负债久期错配问题从年报亦可验证，就部分国有大行披露的金融投资20255家样本国有大行资产端5年以上期限平均占比为42%，129%。图表9：部分国有大行资产剩余期限结构（亿元，）2021/12/312022/12/312023/12/312024/12/312025/12/311大行 内1至3个月312个月1年

金融投资 金融投资 金融投资 金融投资 金融投资金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占1314 2 1881 2 2356 2 2181 2 4140 33290 4 4076 4 4353 3 4316 3 7044 411665 14 12871 13 16444 13 22166 17 21316 1433775 40 35051 36 49334 38 48036 37 63934 415年以上 34452 41 42457 44 58519 45 54522 42 61418 391内1至3个月大行 3至12个月1至5年

1126 1 1159 1 1675 2 2664 2 1634 11937 2 2655 3 5029 5 4871 4 5179 39641 12 10438 11 12447 11 19160 14 19319 1233478 42 29921 32 31355 29 40844 30 61475 395年以上 33520 42 48304 52 58420 54 67353 50 71326 451内1至3大行 个月312个月1至5年

2767 6 1306 3 1453 3 1415 2 2172 31047 2 3923 8 3844 7 3709 6 5006 76690 14 6678 13 6122 11 7041 11 7461 1020042 42 19947 40 22013 40 24237 38 27716 375年以上 16804 35 17932 36 22152 40 27377 43 31905 431内13大行 个月3至1至5年

668 1 1319 1 1043 1 3015 2023 3 1873 2 2620 3 2301 2 5469 6591 9 8111 10 7442 8 11425 11 13330 27384 38 26125 33 31876 35 34952 35 43335 5年以上 35224 49 42969 54 46846 52 49883 50 54908 461内1至3大行 个月312个月1至5年

809 3 878 3 519 2 1106 3 922 21652 6 1875 5 1515 4 1060 3 1332 44146 15 8939 26 3459 10 4086 11 4171 1111728 42 10367 30 14795 44 15534 44 17261 465年以上 9847 35 12870 37 13671 40 13808 39 14144 37各银行年报、华源证券研究所2021/12/312022/12/312023/12/312024/12/312025/12/31图表10：部分国有大行负债剩余期限结构（亿元，2021/12/312022/12/312023/12/312024/12/312025/12/311大 以内1至行 月3个月1年5上1以内13大 个月行 3至15年5上1以内13大 月行 3至15年5上1以内13大 月行 3至15年5上1以内13大 个月3至行 月15年5上

负债 负债 负债 负债 负债金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占20768 14 24105 14 23746 10 27888 11 43239 1415946 10 18765 11 26528 11 33576 13 51215 1748386 32 61724 35 85038 36 104553 40 108660 3662097 41 67330 38 94690 40 89738 34 88943 304847 3 6509 4 8359 4 7017 3 7691 38884 7 11643 7 15262 8 19700 8 26154 918295 15 24203 16 30134 15 43708 18 50959 1848165 38 58362 37 70396 35 85795 36 108936 3847141 38 58186 37 77928 39 85157 35 95846 333072 2 3402 2 5060 3 5702 2 7840 3110356 53 114041 51 116593 46 120950 45 132092 4419836 9 18767 8 20656 8 28161 10 32369 1144746 21 50995 23 57527 23 62549 23 78091 2633778 16 38838 17 56070 22 57476 21 55458 18892 0 687 0 1559 1 1956 1 2088 0 25602 16 27747 14 24112 11 31752 166767 64 18311 11 25415 13 28838 13 40414 46381 18 56970 35 64299 32 81417 37 91632 48639 19 58830 36 79913 40 83839 38 86376 414 0 1754 1 1846 1 1675 1 1987 48858 50 52433 45 53755 45 50252 40 49085 8238 8 11404 10 10848 9 12678 10 12844 21701 22 28094 24 25319 21 29622 24 37585 17679 18 21378 18 26755 23 29843 24 29042 1420 1 2688 2 2210 2 2741 2 2129 各银行年报、华源证券研究所当前银行ΔEVEΔEVE部分国有大行ΔE