家用电器行业家电2026中报总结浮尘难掩逐光势出海提质蕴新机

正文目录财报回：收本平，润修复 5白电：重素，业略调整 6黑电：收利有改善 8厨电：求压收利双降 10小家电内偏出口提振 行情回顾 13内需：类现化能效级势显 14出口：体复不结构亮点 18风险提示 21图表目录图表1：21-26H1电块营及速 5图表2：21-26H1电块归净润增速 5图表3：21-26H1电块利率费率 5图表4：21-26H1电块经性金净额 5图表5：25-26Q2板块收增速 6图表6：25-26Q2板块母利及速 6图表7：25-26Q2板块润及用率 6图表8：25-26Q2板块营现流 6图表9：2026H1电块营略下降 7图表10：2026H1白板块母利同下降 7图表21-26H1板块润及用率 7图表12：21-26H1白板块营现流 7图表13：25-26Q2白板块季营及速 7图表14：25-26Q2白板块母利及速 7图表15：25-26Q2白板块润及用率 8图表16：25-26Q2白板块营现流 8图表17：21-26H1年电板营及速 8图表18：21-26H1年电板归净润增速 8图表19：21-26H1年电板利率费率 9图表20：21-26H1年电板经性金流 9图表21：25-26Q2黑板块收增速 9图表22：25-26Q2黑板块母利及比速 9图表23：25-26Q2黑板块润及用率 9图表24：25-26Q2黑板块营现流 9图表25：21-26H1厨板块收增速 10图表26：21-26H1厨板块母利及速 10图表27：21-26H1厨板块润及用率 10图表28：21-26H1厨板块营现流 10图表29：25-26Q2厨板块收增速 图表30：25-26Q2厨板块母利及速 图表31：25-26Q2厨板块润及用率 图表32：25-26Q2厨板块营现流 图表33：21-26H1小电板营及速 图表34：21-26H1小电板归净润增速 图表35：21-26H1小电板利率费率 12图表36：21-26H1小电板经性金流 12图表37：25-26Q2小电板营及速 12图表38：25-26Q2小电板归净润增速 12图表39：25-26Q2小电板利率费率 12图表40：25-26Q2小电板经性金流 12图表41：电沪深300走势 13图表42：电细版块势化 13图表43：26年至26年8月31日万业涨跌排行 13图表44：万电块2026年PE(TTM)走势 14图表45：万电分块2026年PE(TTM)走势 14图表46：用器像器类品售及比 14图表47：23Q1-26Q2上空销额化 15图表48：23Q1-26Q2上空销变化 15图表49：23Q1-26Q2上空均变化 15图表50：高APF空上销占（%） 15图表51：23Q1-26Q2上冰销额化 15图表52：23Q1-26Q2上冰销变化 15图表53：23Q1-26Q2上冰均变（） 16图表54：23Q1-26Q2上洗机售变化 16图表55：23Q1-26Q2上洗机量化 16图表56：23Q1-26Q2上洗机价化 16图表57：容洗销量比升 16图表58：23Q1-26Q2上电销额化 17图表59：23Q1-26Q2上电销变化 17图表60：23Q1-26Q2上电均变化 17图表61：国电场MiniLED产销份额 17图表62：23Q1-26Q2上扫机人售变化 18图表63：23Q1-26Q2上扫机人量化 18图表64：23Q1-26Q2上扫机人价化元） 18图表65：电口及增速 18图表66：电口规模增速 19图表67：电口同比速 19图表68：2026H1向分国空出量增 19图表69：2026H1向分国空出额增 19图表70：用调洲别布出量） 19图表71：2026H1空洗出额均同比 20图表72：电口规模增速 20图表73：电口同比速 20图表74：2026H1吸器出额速快 21图表75：分家口额比长 21财报回顾：营收基本持平，利润待修复26H126H18496666-6%；24.0%8.2%-0.3pcts、14,79215,55316,08113,47913,625958,49631-0.31,252 1,2471,0069081186660-6-0.6pcts营现金净承现762元14,79215,55316,08113,47913,625958,49631-0.31,252 1,2471,0069081186660-618,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

2021 2022 2023 2024 2025 营业总收入（亿元） yoy（%）

10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%

1,4001,2001,0008006004002000

2021 2022 2023 2024 2025 归母净利润（亿元） yoy（%）

20%15%10%5%0%-5%-10%资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所图表3：21-26H1家电板块利润及费用率 图表4：21-26H1家电板块经营现金流净额30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

23.323.324.826.224.924.824.015.315.816.715.615.6 7.07.68.18.4 8.1 2021 2022 2023 2024 2025 26H1毛利率（%） 净利率期间费用率（%）

2,5002,0001,5001,0005000

2,0512,0511,6671,7971,3609807622021 2022 2023 2024 2025 26H1经营性现金流净额（亿元）

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所26Q225Q226Q24229-1%343-7%+14%。26Q223.6%、8.4%+0.3pcts、+0.6pcts。预计下半年基数压力有望减弱，同时，部分企业加强海外拓展与产能布局，或有利于提振出口景气度，家电行业经营情况有望边际修复。图表5：25-26Q2家电板块营增速 图表6：25-26Q2家电板块归利润及增速4,5004,0003,5003,0002,500

4,085 4,274124

3,877

3,469

4,063

15%10%5%

400350300250

323

370

3182

205

301

343

30%20%10%0%2,0001,5001,0005000

2-6

-1

-10%-5%-10%

200150100500

-29

-7

-7-10%-20%-30%-40%25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2营业总收入（亿元） yoy（%）

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2归母净利润（亿元） yoy（%）资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所图表7：25-26Q2家电板块利及费用率 图表8：25-26Q2家电板块经现金流30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

23.423.424.424.125.223.323.6 13.714.018.015.1 14.9 8. 9.1 8.46.07.8 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2毛利率（%） 净利率期间费用率（%）

7006005004003002001000

66266257750030125621525Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2经营性现金流净额（亿元）

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所白电：多重因素扰动，业绩略有调整582426H1-0.1pct25.2%202626H115.4%+1.6pct-0.6pcts1。26H171317%。12,00010,0008,0006,0004,0002,0000

2021 2022 2023 2024 2025 营业总收入（亿元） yoy（%）

12%10%8%6%4%2%0%-2%

1,2001,0008006004002000

2021 2022 2023 2024 2025 归母净利润（亿元） yoy（%）

20%15%10%5%0%-5%-10%资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所图表11：21-26H1白电板块利润及费用率 图表12：21-26H1白电板块经营现金流30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

2021 2022 2023 2024 2025 2026H1毛利率（%） 净利率（%） 期间费用率（%）

1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

2021 2022 2023 2024 2025 2026H1经营性现金流净额（亿元）

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所26Q226Q2295327526Q125.6%9.6%分别-0.4pct-0.9pct26Q2465-20%+87%。图表13：25-26Q2白电板块分度营收及增速 图表14：25-26Q2白电板块归利润及增速3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1

20%15%10%5%0%-5%-10%

350300250200150100500

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%营业总收入（亿元） yoy（%） 归母净利润（亿元） yoy（%）资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所图表15：25-26Q2白电板块利及费用率 图表16：25-26Q2白电板块经现金流5%0%

24.8%24.8%26.0%26.0%27.3%24.9%25.6%19.0%13.6%9.3%14.1%10.6%15.3%15.2% 15.6%9.8%7.3%9.1%9.6%25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2

7006005004003002001000

5815814654652732484425Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2毛利率（） 净利率（） 期间费用率（） 经营性现金流净额（亿元）

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所黑电：营收及利润均有改善5%26H11083+3.6%38+35%25H126H112.2%，或受到原材料成本上涨的影响；期间费用率基本持平；净利率提升0.6pct，部分公司投资收益或公允价值变动收益增速较快，或对板块整体盈利25H1图表17：21-26H1年黑电板块营及增速 图表18：21-26H1年黑电板块归净利润及增速2,5002,0001,5001,0005000

2021 2022 2023 2024 2025 营业总收入（亿元） yoy（%）

15%2,084 2,0932,084 2,0931,9221,9131,7571,0835%0%-5%-10%

705558555858583834504030201002021 2022 2023 2024 2025 归母净利润（亿元） yoy（%）

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所图表19：21-26H1年黑电板块利率及费用率 图表20：21-26H1年黑电板块经性现金流18.0%16.0%14.0%12.0%

13.1%

15.3%

14.5% 13.1%

12.2%

150100

14010.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

4.1%2.3% 3.9% 3.9% 3.5% 3.5%2021 2022 2023 2024 2025 26H1毛利率（%） 净利率（%）

500-50-100

10690106909174-44

2022

2023

2024

2025 26H1期间费用率（%）

经营性现金流净额（亿元）

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所26Q25722626Q212.1%5.2%-0.7pcts、+2.1pcts、+0.2pcts；如前所述，净利率的明显提升或受到投资性因素影响。26Q2黑电板块仍呈现经营性现金流流出状态，但净流出金额较Q1减少。图表21：25-26Q2黑电板块营增速 图表22：25-26Q2黑电板块归母净利润及同比增速580560540520500480460440

572551521527551521527511494营业总收入（亿元）

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

3026162616161412112015105025Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 归母净利润（亿元） yoy（%）

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所图表23：25-26Q2黑电板块利及费用率 图表24：25-26Q2黑电板块经现金流16.0%14.0%12.0%

12.9%

11.8%

14.9%12.4%

12.1% 10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

3.9% 3.2% 3.8% 3.2%2.9%

5.2%

20100-10-20-3025Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 毛利率（%） 净利率期间费用率（%）

-40

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2经营性现金流净额（亿元）

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所厨电：需求承压，营收利润双降厨电板块仍处调整期。26H11276-47%。原35.8%5.1%-3.2pcts-3.4pcts图表25：21-26H1厨电板块营收增速 图表26：21-26H1厨电板块归母利润及增速400350300250200150100500

2021 2022 2023 2024 2025 营业总收入（亿元） yoy（%）

6%342329342329343334289127-14-11-3-442%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%

45403640363731146-54-47-2239353025201510502021 2022 2023 2024 2025 归母净利润（亿元） yoy（%）

20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所图表27：21-26H1厨电板块利润及费用率 图表28：21-26H1厨电板块经营现金流45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

40.440.440.242.2 28.528.635.830.725.5.9 10.611.311.79.34.95.12021 2022 2023 2024 2025 26H1毛利率（%） 净利率期间费用率（%）

80706050403020100-10

686841433025-52021 2022 2023 2024 2025 26H1经营性现金流净额（亿元）

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所26Q226Q2633-61%34.2%4.5%-5.2pcts-5.1pcts+0.8pcts营性现金流净流出收窄。图表29：25-26Q2厨电板块营增速 图表30：25-26Q2厨电板块归利润及增速9080 706050403020100

7

75-9

69-7

7864-26

-4

0%63 -5%-10%-20%-25%-30%

8 6 5-37420-2-4

-17

-19-3

4-133

-273

0%-20%-40%-80%-100%-120%-140%-160%25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2营业总收入（亿元） yoy（%） 归母净利润（亿元） yoy（%）资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所43.238.439.437.332.034.235.030.57.233.729.09.631.57.129.85.64.5-3.725Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2图表43.238.439.437.332.034.235.030.57.233.729.09.631.57.129.85.64.5-3.725Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q250.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%

14 121031030-11086420-2-4-6 -4毛利率（%） 净利率期间费用率（%）

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2经营性现金流净额（亿元）

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所小家电：内需偏弱，出口链提振26H167543-13%32.3%6.5%-0.6pct-1.4pct疲软叠加汇兑损失及原材料涨价影响导致利润端承压明显。26H1经营性现金流净额为28亿元、同比-11%。图表33：21-26H1小家电板块营及增速 图表34：21-26H1小家电板块归净利润及增速1,6001,4001,2001,0008006004002000

1,151 1,132 1,1562-2

1,259

1,3517.5

675

10%8%6%5.24%2%0%-2%-4%

120100806040200

96 99

99 1

-1

90-8

4%2%0%-2%-4%43 -6%-8%-10%-12%-13-14%-16%2021 2022 2023 2024 2025 26H1 2021 2022 2023 2024 2025 26H1营业总收入（亿元） yoy（%） 归母净利润（亿元） yoy（%）资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所图表35：21-26H1小家电板块利率及费用率 图表36：21-26H1小家电板块经性现金流40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

32.432.434.032.332.429.723.824.732.325.820.221.523.18.48.7 8.7 6.76.52021 2022 2023 2024 2025 26H1毛利率（%） 净利率期间费用率（%）

160140120100806040200

14914913213511496282021 2022 2023 2024 2025 26H1经营性现金流净额（亿元）

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所26Q226Q223910-37%526.1%4.2%21.5%-1.8pcts-2.4pcts+2.1pcts16+126%图表37：25-26Q2小家电板块及增速 图表38：25-26Q2小家电板块净利润及增速265260255250245240235230225220215

25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1

8%25972597240239236239231-1-0.1-2-2-34%2%0%-2%-4%

201811811514-1212-131110-39 -37105025Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1

10%0%-10%-20%-30%-40%-50%营业总收入（亿元） yoy（%） 归母净利润（亿元） yoy（%）资料源：Choice板数，方富证研所 资料源：Choice板数，方富证研所图表39：25-26Q2小家电板块率及费用率 图表40：25-26Q2小家电板块性现金流30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

28.027.928.027.926.327.026.821.421.126.121.518.719.419.87.76.56.04.54.9 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2毛利率（%） 净利率期间费用率（%）

50 46221822181676302010025Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2经营性现金流净额（亿元）

资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所行情回顾截至26年8月31日，26-6.31%，跑输沪深300指数4.34pcts。26//厨电/1.73%/-12.23%/-21.54%/-20.48%益。图表家电与沪深300走势 图表42：家电各细分子版块势化10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%沪深300 家用电器831日

15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%白电 黑电 厨电 小家电资料来源：Choice宏观数据库，东方财富证券研究所注：截至8月31日2026202683131‑6.31%13300图表43：26年初至26年8月31日申万行业累计涨跌幅排行-6.31%40%-6.31%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：Choice宏观数据库，东方财富证券研究所注：截至8月31日截至2026年8月31日，申万家电板块PE为15.02倍，为26年估值的72.50%11.76/30.42/21.54/24.40倍。26831间内，白电/黑电/厨电/小家电板块估值百分位分别为92.50%/62.50%/81.88%/55.00%。图表申万家电板块2026年PE(TTM)走势 图表45：申万家电各细分板块2026年PE(TTM)45.0040.0035.0030.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0016.5016.0015.5015.0014.5014.0016.5016.0015.5015.0014.5014.0013.5013.0012.5012.00831日

资料来源：Choice宏观数据库，东方财富证券研究所注：截至8月31日内需：品类表现分化，能效升级趋势凸显202625002025500126-7.4%，但从1-7-6.6%。图表46：家用电器和音像器材类商品零售值及同比14000 15%12000100008000600040002000

10%5%0%-5%02020

2021

2022

2023

2024

2025

2026H1

-10%家电社零（亿元） 右轴：累计同比（%）资料来源：Choice经济数据库EDB，东方财富证券研究所2025Q426Q220242025Q3Q23.3%2026APF2025图表47：23Q1-26Q2线上空调销额变化 图表48：23Q1-26Q2线上空调销变化400350300250200150100500

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

16001400120010008006004002000

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%销售额（亿元） 销售额同比销量（万件） 销量同比资料源久中台，方富研究所 资料源久中台，方富研究所图表49：23Q1-26Q2线上空调均价变化 图表50：高空调线上销量占（%）40003500300025002000150010005000

5%0%-5%-10%-15%-20%

70%60%50%40%30%20%10%0%

2023 2024 2025 2026H1均价 均价同比

高APF空调挂机线上销量占比（%）资料源久中台，方富研究所 资料源奥云网，方富研究所（：高APF即空调机APF值大于5.3）冰箱：线上市场仍然承压。回顾近年冰箱销售，以2023年为基数期，Q2（175.8/688.8万台。2024但4销额（年3（，均价2026Q2销额同比降降14.2%，均价降2%。图表51：23Q1-26Q2线上冰箱销额变化 图表52：23Q1-26Q2线上冰箱销变化200180160140120100806040200

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

8007006005004003002001000

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20% 销售额（亿元） 销售额同比 销量（万件） 销量同比资料源久中台，方富研究所 资料源久中台，方富研究所图表53：23Q1-26Q2线上冰箱均价变化（元）350030002500200015001000500

15%10%5%0%-5%-10%023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2

-15%均价 均价同比资料来源：久谦中台，东方财富证券研究所2023Q2、Q42024Q4（513。2026年以来，洗衣机需求仍面临一定压力，2026Q2线上销额/销量同比降，均价降。量占比向上，从2025年的17%升至2026H1的23%。图表54：23Q1-26Q2线上洗衣机售额变化 图表55：23Q1-26Q2线上洗衣机量变化180160140120100806040200

40%30%20%10%0%-10%-20%

120010008006004002000

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15% 销售额（亿元） 销售额同比 销量（万件） 销量同比资料源久中台，方富研究所 资料源久中台，方富研究所图表56：23Q1-26Q2线上洗衣机价变化 图表57：大容量洗衣机销量比升2500 5% 25%2000150010005000

0%-5%-10%-15%-20%

20%15%10%5%0%

2023 2024 2025 2026H1均价 均价同比

大容量洗衣机销量占比（%）资料源久中台，方富研究所 资料维方富研究容洗机容量超过12Kg）电视：结构升级推动线上销售增长。回顾过往，2024年线上电视市场仅4销额销量（275年3（8。6销额同比增、销量微降4.3%，均价涨。8515.6%3.6个百分点；MiniLED电视销量份额达37.8%，销额份额达61.7%；AI大模型电视销量份额从25H1的12.8%提升至26H1的38.7%。图表58：23Q1-26Q2线上电视销额变化 图表59：23Q1-26Q2线上电视销变化200180160140120100806040200

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

6005004003002001000

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%销售额（亿元） 销售额同比

销量（万件） 销量同比资料源久中台，方富研究所 资料源久中台，方富研究所图表60：23Q1-26Q2线上电视均变化 图表61：中国彩电市场MiniLED产品销量份额40003500300025002000150010005000

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

40%35%30%25%20%15%10%5%均价 均价同

0%2021年2022年2023年2024年2025H12025H22026H1资料源久中台，方富研究所 资料源奥云网，方富研究所2023Q440.2。2024年Q4销额67.2%/75.3%4.6%2025Q1-Q32026销额销量同比上涨3.5%。图表62：23Q1-26Q2线上扫地机人销售额变化 图表63：23Q1-26Q2线上扫地机人销量变化80 80%70 70%60 60%50%50 40%40 30%30 20%20 10%0%10 -10%0 -20%

300250200150100500

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10% 销售额（亿元） 销售额同比 销量（万件） 销量同比资料源久中台，方富研究所 资料源久中台，方富研究所图表64：23Q1-26Q2线上扫地机器人均价变化（元）300025002000150010005000

23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%均价 均价同比资料来源：久谦中台，东方财富证券研究所出口：整体修复，不乏结构性亮点2026H16.1%两位数增长。主要品类销售趋势呈现差异，清凉家电、健康环境电器、厨房小家电高速增长，部分大家电、传统低端品类出口量同比下滑。分区域看，欧洲市场回暖，东盟、非洲、拉美稳步扩容，北美市场仍有萎缩。图表65：家电出口规模及增速1,2001,0008006004002000

987

855 -13.4%

2.7%

1,001 14.0%

-3.9%

520

6.1%

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2021 2022 2023 2024 2025 2026H1家用电器出口（亿美元） yoy（）资料来源：Choice-EDB数据库，东方财富证券研究所26H1134+4.5%。14%4%-14%5%6%7%0%-5%-1%-4%-4%-2%-4%-7%-14%-12%250 22821322825%20% 16%14% 14%184 19219%20%15%10% 10%或受于国业续外拓时去4%-14%5%6%7%0%-5%-1%-4%-4%-2%-4%-7%-14%-12%250 22821322825%20% 16%14% 14%184 19219%20%15%10% 10%15%10%134 10%15%10%134 10%4.5%5%5%0.1% 0