交通运输行业2026年中报总结：把握航运结构性机会关注物流修复与航空配置价值

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、物流：边际修，关注化物流、快递、跨境流机会 6（一）业绩复盘 6（二）未来展望 8二、航运：2026下半年航运备板块配置机会 9（一）业绩复盘：运景气偏，特种船、油散市大幅改善 9（二）未来展望 11三、航空：26H1油价高运，利润承压 12（一）业绩复盘 12（二）未来展望 17四、机场：国际客持续修复动业绩改善 18（一）业绩复盘 18（二）未来展望 20五、基础设施：二标的有结性超预期表现 20（一）铁路客运 20（二）高速公路 21六、风险提示 23（一）宏观方面 23（二）行业方面 23（三）公司方面 23图表索引图1：递行业业务月度增速 7图2：递行业月度价 7图3：递企业月度务量同增速 7图4：递企业月度票收入 7图5：BAI80（上海）空运指数 8图6：3#精煤甘其毛口岸自价 8图7：斯顿-远化学品船运价 8图8：体化工市场库存 8图9：VLCC、MR景气同步高 10图10：BDI景中枢逐步攀升 10图11：集运公在短暂走弱度冲高 11图12：内贸集由持续下跌底部震荡 11图13：2026年H1各航司收入增长 15图14：除海航，各航司归利润走低 15图15：2026年H1各航司位ASK营业成本 15图16：2026年H1各航司客公里营业收入 15图17：26年Q2各航司ASK（供给）数据 16图18：26年Q2各航司RPK（需求）数据 16图19：26年Q2各航司营入增长 17图20：Q2各航司归净利润同比下滑 17图21：26年Q2各航司位ASK营业成本 17图22：26年Q2各航司单公里营业收入 17图23：中间价美元兑人民币 18图24：布伦特油期货结算（美元/桶） 18图25：各主要场26H1营收步修复 18图26：主要场26H1利润分化 18图27：上海、云、深圳机美兰空港飞机起降次基本恢至19年同水平 19图28：上海、云、深圳机美兰空港客流超19年同水平 19图29：上海、云、深圳、机场、美兰空港国客流稳步复 19图30：货邮吞稳步提升 19图31：26Q2全国铁客运量比增长4.6%（单位：亿人） 21图32：26Q2全国铁客运周量同比增长3.6%（单位：公里） 21图33：全国高公路货车通量 22表1：流行业2026年半年收入、业绩汇总（位：亿元） 7表2：运行业2026年半年收入、业绩汇总（位：亿元） 10表3：2026H1上市航司供需据 14表4：场板块2026H1要产数据表现概览 20表5：路2026H1业绩总单位：亿元） 21表6：速公路2026年半年收入、业绩汇总（位：亿元） 22（本文如无特别说明，数据来源均为iFind或Wind）一、物流：边际修复，关注化工物流、快递、跨境物流机会（一）业绩复盘结合2026年一、二季度财务数据来看，物流行业各板块表现虽有分化，但环比修复似乎是共同的趋势。细分来看：快递：26H1，快递行业业务量增长中枢下移，回到个位数的同比增速，但电商快递行业受益于行业定价中枢,57%85%、165%、146%，并且相较于26Q1比增速达到175%26H14%。跨境物流：26H1，受复杂的地缘局势影响，国际贸易供应链处于混乱时期，国际空运、海运的运价均有上行表现，推升国际货代、干线运输相关企业的经营业绩，26Q2，华贸物流、东航物流为17%13%，中国外运24%26Q235%密尔克卫兴通股份26Q210%64%、104%门象屿、厦门国贸26Q24%、69%、348%展望后市，考虑经营基本面以及估值位置，化工物流、快递、跨境物流或有机会。表1：物流行业2026年半年报收入、业绩汇总（单位：亿元）YoYYoY归母净利润YoYYoY 营收归母净利润YoY营收YoY归母净利润YoY营收公司板块2026Q12026Q22026H1时间顺丰控股1555.066% 55.02 -4% 813.64 6% 29.76 -15% 741.42 6% 25.26 13%中通快递278.3222% 51.69 31% 145.50 23% 30.51 57% 132.82 22% 21.18 6%圆通速递388.93 8% 31.75 73% 201.25 7% 17.97 85% 187.69 10% 13.78 61%快递申通快递324.9130% 10.35 128% 168.04 29% 5.76 165% 156.86 31% 4.59 94%韵达股份264.39 6% 9.98 89% 138.63 10% 5.11 146% 125.76 3% 4.87 52%极兔速递521.1132% 16.98 175% -- -- -- -- -- -- -- --京东物流1246.8327% 32.92 28% 641.02 24% 24.12 13% 605.81 29% 8.80 95%中国外运464.52-8% 17.25 -11% 249.03 -7% 10.43 -20% 215.49 -9% 6.81 6%跨境华贸物流 98.01 12% 2.21 -3% 54.67 14% 1.29 17% 43.34 9% 0.92 -22%物流东航物流142.5327% 14.18 10% 77.35 34% 8.40 13% 65.18 19% 5.78 6%嘉友国际 39.66 -3% 7.31 30% 20.34 14% 4.03 35% 19.33 -16% 3.28 25%密尔克卫 79.70 13% 3.81 8% 42.26 14% 1.97 10% 37.44 12% 1.84 7%化工兴通股份 10.19 29% 2.13 57% 5.51 36% 1.02 64% 4.68 22% 1.11 51%物流盛航股份 8.02 13% 0.73 34% 3.98 17% 0.33 104% 4.04 9% 0.39 4%宏川智慧 6.72 14% 0.24 -295% 3.23 21% 0.05 -116% 3.49 8% 0.18 -12%物产中大2898.770% 19.85 -3% 1556.74 0% 10.14 -4% 1342.03 1% 9.71 -1%大宗厦门象屿2090.452% 10.66 3% 1099.24 3% 5.45 4% 991.21 2% 5.21 2%物流厦门国贸1962.0429% 4.26 -19%1093.03 35% 1.72 69% 869.01 23% 2.54 -40%浙商中拓1259.0417% 2.52 22% 698.18 24% 0.65 348% 560.86 11% 1.87 -3%数据来源：iFind、广发证券发展研究中心图1：递行业务月度速 图2：递行月度%120100806040200

2026 2025 2023 2022

2026 2025 20242023 2022元1月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心图3：递企月度务量比速 图4：递企月度票收入%140120100806040200

圆通 申通 韵达 顺

元321.52022-012022-042022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07

圆通-左轴 申通-左轴韵达-左轴 顺丰-右轴 元211162026-072026-042026-072026-042026-012025-102025-072025-042025-012024-102024-072024-042024-012023-102023-072023-042023-012022-102022-072022-042022-01数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心图5：BAI80（上）空运价数 图6：3#精甘其都口自提价0

2019 2024 2025 2026 甘其毛都口岸蒙古主焦煤自提价：3#精煤：日（元/吨元/吨25005002022-10-212022-12-192022-10-212022-12-192023-02-212023-04-212023-06-212023-08-212023-10-242023-12-212024-02-232024-04-242024-06-252024-08-222024-10-252024-12-242025-02-272025-04-282025-07-012025-08-282025-10-312025-12-302026-03-052026-05-082026-07-072026-09-03147101316192225283134374043464952数据来源：TAC、广发证券发展研究中心 数据来源：钢联数据、广发证券发展研究中心图7：斯顿-远化学船运价 图8：体化市场库存美元/公吨180160140120100806040200

运价：休斯顿-远东化学品船：周 2022 2023 20242025 2026吨30000002023W182023W272023W182023W272023W362023W452024W22024W112024W202024W292024W382024W472025W42025W132025W222025W312025W402025W492026W62026W162026W252026W3401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：克拉克森、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（二）未来展望化工物流：传统化工主业底部企稳，待库存周期与新兴业务共振向上。电商快递：利润兑现驱动现金流改善，板块安全边际充分。PE跨境物流：出口基本面与资源品运输均维持强势。二、航运：2026下半年航运具备板块配置机会（一）业绩复盘：集运景气偏弱，特种船、油散市场大幅改善结合2026细分来看：集运：整体承压，但二季度普遍边际改善。全球化布局的中远海控上半年归母净利润同比-23%-50%），（Q2同比+29%）；-11%-4%Q2同比（）+10%-6%Q2同比13（1+072同比14%同比+52%Q2同比综合/特种船：需求旺盛，业绩持续高增。招商轮船业绩增速较快，上半年归母净利润同比+228%（Q1同比+219%Q2（Q1+18%Q2同比+101%），1528%1.24亿元（）。航运展望：在极端天气与地缘影响的背景下，2026年下半年油、散、集运或均有一定机会，整个板块具备配置价值。中远海控517.97-11%58.77-50%1,119.22中远海控517.97-11%58.77-50%1,119.223%134.19-23%601.2518%75.4229%集运 中谷物流25.790%5.27-4%54.572%10.831%28.794%5.566%锦江航运17.324%3.35-6%37.2210%7.51-5%19.9016%4.16-5%中远海能73.0327%21.73207%151.4630%45.45143%78.4333%23.72104%招商南油15.6814%4.3252%33.0919%8.1242%17.4024%3.8033%招商轮船85.5653%27.63219%196.5156%69.60228%110.9559%41.96233%中远海特65.4726%4.0618%144.4634%13.7166%78.9942%9.65101%海通发展13.4367%2.10211%34.7193%5.23503%21.27114%3.131528%国航远洋2.3820%0.29-6.4147%1.24-4.0370%0.95-时间26Q126H126Q2板块公司名称营业收入YOY归母净利润YOY营业收入YOY归母净利润YOY营业收入YOY归母净利润YOY油运数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图9：VLCC、MR景气步走高 图10：BDI气中逐步升美元/天0

VLCCTD3C-TCE MRTC7-TCE：右轴0

BalticExchangeDryIndex数据来源：克拉克森、广发证券发展研究中心 数据来源：克拉克森、广发证券发展研究中心图11：运公在短走弱度冲高 图12：贸集由持下跌底部震荡0

SCFI欧线($/TEU)SCFI美西线($/TEU)SCFI东南亚($/TEU)：右轴

8006004002000

PDCI:综合指数:当周值2022/01 2024/01 2026/01数据来源：克拉克森、广发证券发展研究中心 数据来源：wind、广发证券发展研究中心（二）未来展望油运：补库、套利与地缘风险共振，Q4旺季前景乐观。20268VLCCTCE6VLCC散货：需求温和修复，长航线增量支撑中期景气。2026善。7月以来，好望角型TCE业绩弹性。集运：拥堵支撑旺季运价，但需警惕供给压力回归。2026成额外消耗。特种船：汽车船维持高景气，细分市场分化延续。2026年下半年特种船市场预计维持结构性景气，其中汽车船表现明显强于多用途船。High&Heavy货源持续吸收PCTC运MPPMPP等待催化”。三、航空：26H1油价高位运行，利润承压（一）业绩复盘262026H1，六家A（RPK分别恢复至2019113.37%117.27%ASK分别恢复至2019和78.82%，RPK分别恢复至121.41%110.72%和79.27%。与2025H1相比，六家A股上市航司ASK、RPK分别增长2.50%、4.76%，客座率提升1.8个百分点至85.7%别增长1.31%、2.25%；国际航线分别增长5.78%、11.48%，客座率同比提升4.384.3%2026H110.54%9.72%和7.36%9.16%和19.72%，增速领先。2026H12026H1ASK11.50%、12.71%13.08%14.67%7.97%和14.51%降2.556.373.444.673.49和4.85RPK3.48%6.13%6.52%7.25%1.45%6.26%和6.99%。2026H1值3.10%，升值幅度较2025H1的0.41%31.30%40.97%41.21%24.37%和35.88%17.11%4.80亿元和7.48亿元，南航同比增亏21.632.13亿元至2.7010.81%、70.27%和82.64%。总体来看，票价改善、客座率提升及人民币升值对行业盈利形成一定支撑，但油价大幅上涨，导致表3：2026H1上市航司供需数据上市航空合计（国/南/东/海/春秋/吉祥）（百万）2026.1～62025.1～6变化(%)2019.1~6变化(%)客运可用座位公里670,095653,5372.5591,08913.37收入客公里574,452548,3514.76489,86317.27客座率（%）国内85.783.91.8pp82.92.9pp可用座位公里465,964459,9441.31393,88518.30收入客公里402,722393,8512.25331,71721.41客座率（%）国际可用座位公里86.4193,71485.6183,1300.8pp5.7884.2183,9882.2pp5.29收入客公里163,256146,43811.48147,45510.72客座率（%）地区可用座位公里84.310,41880.010,4454.3pp-0.2680.113,2164.1pp-21.18收入客公里8,4748,0365.4610,691-20.73客座率（%）81.376.94.4pp80.90.5pp货运货运载运吨公里10,5189,50910.68,43711.9数据来源：各航司月度经营数据公告、广发证券发展研究中心图13：2026年H1航司业入增长 图14：海航，各司归利润走低0

营业收入（百万元

2019H1 2025H1

0

（百万元

2019H1 2025H1 2026H1数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图15：2026年H1航司位ASK营业本 图16：2026年H1航司位客里营业入单位ASK营业成本（元）2019H12025H12026H10.600.500.400.300.200.10

2019H12025H12026H1单位客公里营业收入（元）0.58 0.580.58 0.580.540.550.530.480.390.600.500.400.300

中国国航南方航空中国东航海航控股春秋航空吉祥航空华夏航空

0.00

中国国航南方航空中国东航海航控股春秋航空吉祥航空华夏航空数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心26Q2营收保持增长，Q22026Q2447.31468.97371.74170.4462.6661.0119.059.81%9.36%11.25%10.09%25.64%、14.14%和3.77%，较2019年同期分别增长36.55%、32.83%29.39%、3.91%78.55%55.25%和55.05%Q2-40.00亿元、-51.77亿元、-38.12亿元、-14.55亿元、0.59亿元、-2.90亿元和-0.91亿元，分别同比减少42.3843.9133.76亿元、12.404.324.51亿元和2.59本压力在Q2供需同比小幅回落，客座率升至同期高位。2026Q2，六家上市航司（除华夏）合计ASK、RPK分别同比下降1.78%、0.23%；其中国内航线ASK、RPK分别同比下降3.32%、3.08%，国际航线分别增长2.39%、7.45%，地区航线分别下降7.75%、2.49%。国际航线仍保持增长。由于运力收缩幅度大于旅客周转量降幅，行业整体客座率同比提升1.3个百分点至85.6%，较2019年同期提升3.0个百分点，升至同期较高水平。按营业收入除以RPK测算，国航、南航、东航、海航、春秋航空、吉祥航空和华夏航空单位RPK营业收入分别同比增长9.77%、10.66%、12.51%、15.12%、7.27%、12.16%和18.17%。2026Q2ASKASK29.4%、27.7%、30.2%29.5%、22.4%29.0%和37.1%ASK14.45%9.34%、14.50%16.05%9.76%13.53%和13.54%，收入端改善不足以覆盖成本上涨。国航、南航、东航、海航、吉祥航空和华夏航空Q2毛利率分别降至-6.98%、-6.10%、-8.15%、-8.57%、-1.98%和-14.83%，均由上年同期的正值转负；春秋航空毛利率由上年同期的11.27%下降至1.05%。2026Q2期升值29.82%、46.02%、45.15%22.82%和37.24%；海航由上年同期的8.631.159.7832.20%图17：26年Q2各司ASK（给）数据 图18：26年各航司RPK（需）数据ASK（百万1000000

19Q2（左轴）左轴）26Q2（左轴）26Q2相当于25Q2（右轴26Q2相当于19Q2（右轴

50%0%

RPK（百万1000000

19Q2（左轴25Q2（左轴26Q2相当于25Q2（右轴26Q2相当于25Q2（右轴26Q2相当于19Q2（右轴

200%150%100%50%0%数据来源：各航司月度生产经营数据公告、广发证券发展研究中心 数据来源：各航司月度生产经营数据公告、广发证券发展研究中心图19：26年Q2各航营业增长 图20：Q2各航归母利润比下滑0

2019Q2 2025Q2

0

2019Q2 2025Q2 2026Q2中国国航南方航空中国东航海航控股春秋航空吉祥航空华夏航空中国国航南方航空中国东航海航控股春秋航空吉祥航空华夏航空-6,000数据来源：ifind、广发证券发展研究中心 数据来源：ifind、广发证券发展研究中心图21：26年Q2各航单位ASK营业成本 图22：26年各航单位公营业收入单位ASK营业成本（元）

19Q225Q226Q2

单位客公里营收（元）0.700.600.500.400.300.200.10

19Q225Q226Q20.00

中国国航南方航空中国东航海航控股春秋航空吉祥航空华夏航空

0.00

中国国航南方航空中国东航海航控股春秋航空吉祥航空华夏航空数据来源：各航司月度生产经营数据公告、广发证券发展研究中心 数据来源：各航司月度生产经营数据公告、广发证券发展研究中心（二）未来展望价端Q3（A、H）图23：间价美元人民币 图24：伦特油期结算（美元/桶）

2019 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

80706050

2019 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心四、机场：国际客流持续修复推动业绩改善（一）业绩复盘2026H12.4%9.0%6.1%2.3%1.2%136.0%2.8%，主要因T31.640.172019H1于2019H1。图25：主要场26H1收步修复 图26：要机场26H1润分化（亿元70.00

19H125H126H1

归母净利润（亿元）19H125H126H130.0025.0020.0015.0010.005.000.00上海机场白云机场深圳机场首都机场美兰空港

-5.00

上海机场白云机场深圳机场首都机场美兰空港数据来源：iFind、广发证券发展研究中心 数据来源：iFind、广发证券发展研究中心2026H11.2%1.2%5.9%和3.7%2.0%8.2%3.2%4.7%1.3%4.3%6.0%20.3%3.7%11.2%29.5%2019图19

图28：上海、白云、深圳机场、美兰空港客流超19年同期水平19H125H126H1起降架次（万架次）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

旅客吞吐量（万人次0

19H125H126H1浦东机场白云机场深圳机场首都机场美兰空港

浦东机场白云机场深圳机场首都机场美兰空港数据来源：iFind、广发证券发展研究中心 数据来源：iFind、广发证券发展研究中心图

图30：货邮吞吐稳步提升国际旅客吞吐量（万人次）2500

19H125H126H1

货邮吞吐量（万吨）250

19H125H126H12000

2001500 1501000 100500 500浦东机场白云机场深圳机场首都机场美兰空港

0浦东机场白云机场深圳机场首都机场美兰空港数据来源：iFind、广发证券发展研究中心 数据来源：iFind、广发证券发展研究中心表4：机场板块2026H1主要生产数据表现概览业务指标 旅客吞吐量（万人次） 飞机起降架次（万架次） 货邮吞吐量（万吨）分项统计机场2026H1总体YoYVs20192026H1国内YoYVs20192026H1地区及国际YoY Vs20192026H1总体YoYVs20192026H1总体YoYVs2019上海两场6,7793%-4,7053%-20744%-416,8681%-240.514%-浦东4,2694%12%2,3713%26%18984%-2%275,5311%8%219.115%29%虹桥2,5102%-2,3342%-1766%-141,3371%-21.44%-白云机场4,3338%22%3,3495%27%98520%7%281,4006%17%117.80%30%深圳机场3,3623%30%3,0453%32%3174%14%223,6761%24%98.30%67%首都机场3,5765%-27%2,6723%-25%90411%-35%216,7060%-26%75.41%-20%美兰空港1,4081%13%1,3210%12%8729%27%95,5700%14%12.57%-30%数据来源：ifind、公司财报、广发证券发展研究中心（二）未来展望五、基础设施：二线标的有结构性超预期表现（一）铁路客运业绩复盘26Q23.6%2026H17.2%，但Q28.2%4.7%。图31：26Q24.6%（亿人次）

图32：26Q2全国铁路客运周转量同比增长3.6%（单位：亿人公里）

2019202520261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

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2019 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心表5：铁路2026H1业绩汇总（单位：亿元）2026H1 26Q22026H1 26Q2营业归母营业归母归母YOY YOY 营业收入 YOY YOY板块 公司名称收入净利润净利润京沪高铁广深铁路218.4147.93.9%5.9%67.711.97.2%7.3%112.874.04.6%4.6%%-4.7%数据来源：ifind、广发证券发展研究中心未来展望（二）高速公路业绩复盘高速公路开启弱复苏，基本面企稳态势已经确立。据交通运输部，2026年第35周，全国高速公路货车通行5495.5万辆，wow-2.14%，yoy+0.05%。图33：全国高速公路货车通行量万辆 2023 2024 2025 202670006000500040003000200010005352535251504948474645444342414039383736353433323130292827262524