金工定期报告：中小盘弱势未改反弹还需耐心

内容目录衍生品综合信号 4本周信号验证：反弹未能延续，中小盘压力加大 4宽基指数多空情景：本周无新增，候选仍有距离 5股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 7股指期货合约存续期内分红预估 7股指期货合约分红调整基差 8IC合约基差情况 9IF合约基差情况 10IH合约基差情况 IM合约基差情况 12期现对冲策略回测跟踪 13IC对冲策略表现 14IF对冲策略表现 14IH对冲策略表现 16IM对冲策略表现 17风险提示 18图表目录图1：未来一年中证500指数分红点位预测结果 7图2：未来一年沪深300指数分红点位预测结果 7图3：未来一年上证50指数分红点位预测结果 7图4：未来一年中证1000指数分红点位预测结果 7图5：IC当季分红调整年化基差与标的指数走势 9图6：IC合约持仓额（亿元）与标的指数走势 9图7：IC持仓量与成交量（万手） 9图8：IF当季分红调整年化基差与标的指数走势 10图9：IF合约持仓额（亿元）与标的指数走势 10图10：IF持仓量与成交量（万手） 10图IH当季分红调整年化基差与标的指数走势 图12：IH合约持仓额（亿元）与标的指数走势 图13：IH持仓量与成交量（万手） 图14：IM当季分红调整年化基差与标的指数走势 12图15：IM合约持仓额（亿元）与标的指数走势 12图16：IM持仓量与成交量（万手） 12图17：中证500股指期货期现对冲策略净值走势 14图18：沪深300股指期货期现对冲策略净值走势 15图19：上证50股指期货期现对冲策略净值走势 16图20：中证1000股指期货期现对冲策略净值走势 17表1：宽基指数核心衍生品指标最新值及分位水平 5表2：宽基指数最新多空情景跟踪 6表3：合约存续期内标的指数分红点位预测 8表4：中证500股指期货期现对冲策略与指数对比 14表5：沪深300股指期货期现对冲策略与指数对比 15表6：上证50股指期货期现对冲策略与指数对比 16表7：中证1000股指期货期现对冲策略与指数对比 17衍生品综合信号8月31至9月4，证50基持、涨0.02%，深300中证500证1000别跌1.33%3.07%和2.56%周普后，小持承，三同回落，四幅弹能续，五证500和中证1000创周盘低本期断为偏慎大相抗中盘整力大VIX期市对来时间动大小报，史动则回已发的动四个基30日VIX为18.79、19.32、31.63和30.38，上周上升0.36、0.25、2.39和1.17；周区依为18.34至18.8318.89至19.4330.06至31.9329.45至30.96中盘动价更明，与价走相印。交量PCR看相涨期的易跃度未平合约PCR映未结约看跌看比两需结价理本者四品种均下，交量PCR大盘降中盘幅升，明护易未面、续增加市场多现谨和分情自指标由 算情景法引《险价系一（2026年6月。本周信号验证：反弹未能延续，中小盘压力加大50920.93%、1.38%1.65%1.40%，VIX0.490.541.41PCR1000PCR达到1.0312699.2%10009月3日反弹伴随VIX9月4日中小盘再跌1.32%和1.21%、VIX5030010005000.66-8.36%、-7.01%、-10.65%和-11.58%，期权当季基差也全部831VIX94VIXPCR表1：宽基指数核心衍生品指标最新值及分位水平品种/口径

30VIX

PCR

PCR

PCP基差

季月基差调整值

本周解读指标值18.790.730.68-0.0574 -0.0836指标值18.790.730.68-0.0574 -0.083650126分位19.854.0 56.33.22.4指标值19.320.57 0.80 -0.0658-0.07013000.02；VIX升，价格相对抗跌。中性；基差走弱，需进一步确认。1.33；VIX升，期货贴水扩大。

23.87.1 84.967.514.3

PCR有分歧。指标值31.630.87 0.98 -0.0865-0.1065500指标值31.630.87 0.98 -0.0865-0.1065500126分位69.021.4 25.415.111.1指标值30.380.76 0.73 -0.10073.07；VIX升，期限压力增加。共同走弱。2.56-0.1158交易曾明显升温。1000

73.023.817.553.212.7

偏谨慎；期限差缓和仍未带来止跌。资料来源： 。注：截至2026年9月4日，分位按此前126个交易日计算。基差沿用期权据快照；第二章采用本期更新分红预测，数值口径有别。宽基指数多空情景：本周无新增，候选仍有距离本周四个宽基均无新增独立情景，前期中证1000修复观察也未获得新的强确认，202%2%94日，按“”25300“”40.5%降至30%6表2：宽基指数最新多空情景跟踪仅差一项候品种 本周触发选

历史统计与典型阶段 尚缺条件及观点无仅无仅一候。周涨0.02%，大 中性观是保相稳盘相抗。 健，差否善。50发无

发

中短期走同步升温

①2560.0%、8.82024256100.0%、日；2024561361.5%、9.2日；2024年1至2月。

40.5%30%7.1%80%PCR15.1%90%慎，距离均不近。

发

⑥580.0%、7.02024

26.2%升至60%。偏谨慎，价格和VIX6。

；历史统计依次为样本数、命中率、平均首次命中天数，统一引用《风险的价格系列无新增触中证500发④上涨后交易降温；⑤高位上涨乏力④5、80.0%、无新增触中证500发④上涨后交易降温；⑤高位上涨乏力④5、80.0%、9.8；2024年6至7 依次：期幅置25.4%月。⑤3、66.7%10.0日；2024年 升至40%；价置12.7%10。 升至90%偏慎但达到上述高位防守情景。202代表本次行情将重复；样本较少的情景尤其不宜外推。历史表现不代表未来。股指期货合约存续期内分红预估与基差修正股指期货合约存续期内分红预估9450030050100084.16、94.96、75.91、65.93。图1：未来一年中证500指数分红点位预测结果 图2：未来一年沪深300指数分红点位预测结果100100808060604040202000 图3：未来一年上证50指数分红点位预测结果 图4：未来一年中证1000指数分红点位预测结果80 7070 6060 5050 4040 303020 2010 100 0 5003005010000.12%、0.49%0.74%、0.08%。表3：合约存续期内标的指数分红点位预测合约当月次月当季下季IC1.044.538.259.54IF3.446.1212.5522.38IH4.125.188.3621.54IM1.102.824.535.78股指期货合约分红调整基差股指期货基差为期货合约收盘价与标的指数收盘价的差值。在分析合约基差时，需要剔除分红的影响。预期分红调整后的基差=实际基差+存续期内未实现的预期分红报告中我们将基差进行年化处理，后文中提及基差均为分红调整后的年化基差。年化基差=(实际基差+(预期)分红点位)/指数价格×360/合约剩余天数IC合约基差情况本周IC当季合约分红调整年化基差下行，周内高点贴水9.77%，当前基差贴水10.29%，相对前一周基差下行，低于2022年初以来中位数。2026年9月4日，IC合约持仓额为4578.37亿元，持仓量30.57万手，成交量17.6IC图5：IC当季分红调整年化基差与标的指数走势20%940015%890010%5%74000%6900-5%6400-10%-15%4900-20% 4400IC季月分红调整年化基差 中证500(右轴)图6：IC合约持仓额（亿元）与标的指数走势 图7：IC持仓量与成交量（万手）940084007400640054004400

7100 40中证500IC持仓额中证500IC持仓额(亿元,右轴)IC持仓量(万手)IC成交量(万手)51002041003100 102100 0 本周F6356.7，20222026年9月4日，IF合约持仓额为3735.89亿元，持仓量27.77万手，成交量11.03IF图8：IF当季分红调整年化基差与标的指数走势5%0%-5%

IF季月分红调整年化基差 沪深300(右轴

51004900470045004300410039003700350033003100图9：IF合约持仓额（亿元）与标的指数走势 图10：IF持仓量与成交量（万手）560051004600

沪深300 IF持仓额(亿元,右轴

580048004100204100203600280010310018000

50IF持仓量(万手) IF成交量(万手)40302.2.3.IH合约基差情况本周H6.87.9，20222026年9月4日，IH合约持仓额为1070.88亿元，持仓量12.39万手，成交量5.87万手。本周IH成交持仓水平相对前一周提升。图11：IH当季分红调整年化基差与标的指数走势5%0%-5%

IH季月分红调整年化基差 上证50(右轴

35003300310029002700250023002100图12：IH合约持仓额（亿元）与标的指数走势 图13：IH持仓量与成交量（万手）41003600310026002100

1300 上证50 上证50IH持仓额(亿元,右轴)900700500

25 IH持仓量(万手) IH成交量(万手)201510502.2.4.IM合约基差情况本周IM当季合约分红调整年化基差下行，周内高点贴水11.09%，当前基差贴水11.37%，相对前一周基差下行，低于2022年初以来中位数。2026年9月4日，IM合约持仓额为6849.56亿元，持仓量46.7万手，成交量27.41万手。本周IM成交持仓水平相对前一周提升。图14：IM当季分红调整年化基差与标的指数走势15%10%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

IM季月分红调整年化基差 中证1000(右轴

91008600810076007100660061005600510046004100图15：IM合约持仓额（亿元）与标的指数走势 图16：IM持仓量与成交量（万手）101008100610041002100

8400 中证 中证1000IM持仓额(亿元,右轴)44002400400

60 50 IM持仓量(万手) IM成交量(万手)403020100 期现对冲策略回测跟踪该部分策略原理基于市场基差收敛因素分析与优化策略，除连续使用当月和季月合约外，也可持续寻找市场中贴水最低的合约做为对冲合约，具体设置调整如下。连续对冲策略回测参数和设置：2022722202694日70%沪3005030%2/最低贴水策略回测参数和设置：2022722202694日70%沪3005030%8足28即使选择结果为持有原合约不变，仍继续持有8个交易日。IC对冲策略表现2022722202694500图17：中证500股指期货期现对冲策略净值走势1.05001.00000.95000.90000.85000.8000IC当月连续对冲 IC季月连续对冲 IC最低贴水策略表4：中证500股指期货期现对冲策略与指数对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略指数表现年化收益-3.52-2.80-2.274.90波动率3.794.874.5522.34最大回撤-13.84-11.64-11.34-31.46净值0.86320.89000.91021.2167年换手次数12417.79——本周IC各合约基差下行，年化贴水幅度扩大，对冲策略本周获得正收益。截至2026年9月4日，最低贴水策略选择IC2703合约。IF对冲策略表现2022722202694300图18：沪深300股指期货期现对冲策略净值走势1.08001.06001.04001.02001.00000.98000.9600IF当月连续对冲 IF季月连续对冲 IF最低贴水策略表5：沪深300股指期货期现对冲策略与指数对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略指数表现年化收益-0.19%0.31%0.70%1.73%波动率2.79%3.20%2.94%17.27%最大回撤-4.92%-4.03%-4.06%-25.59%净值0.99211.01271.02891.0731年换手次数12414.63——IF202694IF2703IH对冲策略表现202272220269450图19：上证50股指期货期现对冲策略净值走势1.10001.08001.06001.04001.02001.00