流动性与同业存单跟踪：当前浮息债投资策略再审视

当前浮息债投资策略再审视 4狭义流动性 4央行操作 4机构融入融出情况 5回购市场成交情况 7利率互换 7政府债 8下周政府债净缴款：小幅增加 8政府债期限结构 8同业存单 9绝对收益率 9发行和存量情况 9相对估值 10风险提示 10图1：央行短期流动性周度统计（单位：亿元） 4图2：央行逆回购余额季节性对比图 5图3：央行中长期流动性月度净投放情况 5图4：过去一周主要银行净融出（流量概念）情况 5图5：大型银行净融出（存量概念）季节性对比图 5图6：中小型银行净融出季节性对比图 5图7：货币基金净融出季节性对比图 5图8：各类机构资金供需情况 6图9：各类机构不同期限净融资情况 6图10：过去一周各类机构质押式待购回债券余额变化 6图银行间质押式待购回债券余额历年对比 6图12：银行间全市场杠杆率历年对比 6图13：非法人产品杠杆率历年对比 6图14：银行间质押式回购及R001成交占比情况 7图15：过去一周主要资金价格和资金利差变动 7图16：过去一周，周内资金情绪指数走势 7图17：早盘资金情绪指数走势 7图18：利率互换成本小幅波动 7图19：CD与IRS利差有所回落 7图20：过去及未来一周政府债净缴款情况（单位：亿元） 8图21：截至9月4日发行期限在10年以上的超长债发行情况 8图22：截至9月4日，国债发行期限结构表 8图23：截至9月4日，地方债发行期限结构表 9图24：SHIBOR收益率曲线及过去一周变化 9图25：AAA同业存单收益率曲线及过去一周变化 9图26：同业存单截至9月4日发行结构表 9图27：同业存单截至9月4日存量结构表 10图28：同业存单相关利差分析 10当前浮息债投资策略再审视816DR001830DR001DR001DR001正不断培育成货币市场最重要的利率指标”。DR0011.35%我们在2026年1月6日公开发布证券研究报告《浮息债定价框架和当前投资价值探DR0071年期LPR等重定价的票面利率能提高，进而提供票息保护。但如前所述，DR007、1年期LPRDR00126进001、2601DR001。综上，伴随DR001政策地位抬升，中短端利率品种进入“低波”新时代，未来债券收益率曲线的变动或更多是“牛平”或“熊陡”，浮息债超额收益相对受限。狭义流动性央行操作短期流动性：月初持续回笼图1：央行短期流动性周度统计（单位：亿元），Ifind中长期流动性：3M期买断式逆回购将等额续作图2：央行逆回购余额季节性对比图 图3：央行中长期流动性月度净投放情况亿元 买断式国债净买入40,00030,00020,00010,0000-10,000-20,000-30,000-40,00023-0123-0423-0723-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-0426-07，Ifind

未来mlf+买断式到期净投放机构融入融出情况资金供给（融出方）：大行净融出明显回升图4：过去一周主要银行净融出（流量概念）情况 图5：大型银行净融出（存量概念）季节性对比图，Ifind ，Ifind图6：中小型银行净融出季节性对比图 图7：货币基金净融出季节性对比图，Ifind ，Ifind图8：各类机构资金供需情况 图9：各类机构不同期限净融资情况，Ifind ，Ifind资金需求（融入方）：绝对融资余额较低，相对杠杆率低图10：过去一周各类机构质押式待购回债券余额变化 图11：银行间质押式待购回债券余额历年对比，Ifind ，Ifind图12：银行间全市场杠杆率历年对比 图13：非法人产品杠杆率历年对比，Ifind ，Ifind回购市场成交情况资金量价：量宽价稳图14：银行间质押式回购及R001交占比情况 图15：过去一周主要资金价格和资金利差变动100%95%90%85%80%75%70%

银行间质押式回购成交量（右）（亿元）×1×1×1100,000.0090,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.0025-0525-0625-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09，Ifind ，Ifind资金情绪指数：整体宽松图16：过去一周，周内资金情绪指数走势 图17：早盘资金情绪指数走势资金情绪指数 大行 50DR001:右5654 50DR001:右5654525048464442401.451.4 1.351.31.251.28月31日 9月1日 9月2日 9月3日 9月4日8:4510:1514:3016:008:458:4510:1514:3016:008:4510:1514:3016:008:4510:1514:3016:008:4510:1514:3016:008:4510:1514:3016:00利率互换图18：利率互换成本小幅波动 图19：CD与IRS利差有所回落，Ifind ，Ifind政府债下周政府债净缴款：小幅增加图20：过去及未来一周政府债净缴款情况（单位：亿元），Ifind政府债期限结构图21：截至9月4日发行期限在10年以上的超长债发行情况，Ifind图22：截至9月4日，国债发行期限结构表数据来源： ，Ifind图23：截至9月4日，地方债发行期限结构表数据来源： ，Ifind同业存单绝对收益率图24：SHIBOR收益率曲线及过去一周变化 图25：AAA同业存单收益率曲线及过去一周变化，Ifind ，Ifind发行和存量情况图26：同业存单截至9月4日发行结构表数据来源： ，Ifind数据来源： ，Ifind图28：同业存单相关利差分析

相对估值利差指标（bp）2026/8/282026/9/42020年以来分位数同业存单到期收益率(AAA)