西部证券-9月转债月报：关注次新券交易机会-260910

引引内容目录一、9月转债展望：关注次新券交易机会 4二、8月市场回顾 5权益市场 5转债市场 7三、转债估值 9四、转债供需 10转债供给： 10转债需求： 12五、条款跟踪 12赎回：5支确认强赎，3支可能强赎，7支不强赎 12下修：10支确认下修，7支提议下修，23支暂不下修 13六、风险提示 14图表目录图1：8月双创指数冲高回落，9月初再度回落至前低附近 4图2：8月转债估值回落至均线一倍标准差以内 4图3：25年以来双创指数走势与英伟达保持了较高的相关性 4图4：双创对英伟达指数价差水平处于25年以来相对低位 4图5：9月初TMT板块成交占比已回落至40%以下 5图6：9月初转债ETF被连续净申购 5图7：8月市场回顾 6图8：主要指数8月涨跌幅（单位：%） 6图9：中信风格指数8月涨跌幅（单位：%） 6图10：8月申万一级行业月度涨跌幅（单位：%） 6图月涨跌幅排名靠前概念板块（单位：%） 7图12：中证转债行情走势 7图13：转债主要策略8月涨跌幅 8图14：分行业转债8月涨跌幅（单位：%） 8图15：8月涨跌幅排名靠前转债个券（单位：%） 8图16：百元平价溢价率（单位：%，21.01.04——26.08.31） 9图17：百元平价溢价率（单位：%，24.01.02——26.08.31） 9图18：各平价区间转股溢价率（单位：%，21.01.04——26.08.31） 9图19：各平价区间转股溢价率（单位：%，24.01.02——26.08.31） 9图20：转债价格、债底、平价中位数（21.01.01——26.08.31） 10图21：转债价格、债底、平价中位数（24.01.02——26.08.31） 10图22：转债价格、债底、平价均值（21.01.01——26.08.31） 10图23：转债价格、债底、平价均值（24.01.02——26.08.31） 10图24：可转债月度发行节奏（单位：亿元，2022.01——2026.08） 10图25：可转债ETF份额变动 12表1：8月新发转债名单 表2：8月同意注册转债名单 表3：8月董事会预案转债名单 表4：强赎转债信息 12表5：下修转债信息 13一、9月转债展望：关注次新券交易机会8V5017/18日达到阶OpenAIAI行情下，788552.3%751.0%8902710188.4%71.2%分位水平。图1：8月双创指数冲高回落，9月初再度回落至前低附近 图2：8月转债估值回落至均线一倍标准差以内5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,500

创业板指 科创2026-07-30,3,244.6

60百元溢价率%百元溢价率% +1σ+2σ百元溢价率-年线平均年限平均-1σ年限平均-2σ2026-08-05,52.32026-09-04,44.02026-06-29,39.23,740.2 50402026-08-18, 301,790.9200

2026-08-03,1,552.9 10001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-05

24-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-0426-07，统计日期：2026.01.05——2026.09.04 ，统计区间：2024.01.01——2026.09.04创业板指(=100)英伟达(=100)科创50(=100)图3：25年以来双创指数走势与英伟达保持了较高的相关性 图4：双创对英伟达指数价差水平处于创业板指(=100)英伟达(=100)科创50(=100)

0-20-40

创业板-英伟达(指数化差) 科创50-英伟达(指数化差)25-01 25-04 25-07 25-10 26-01 26-04 26-07

25-01 25-04 25-07 25-10 26-01 26-04 26-07，统计区间：2025.01.02——2026.09.04，创业板指、科创50、英伟达取25.01.02=100

/股价10050对英伟达价差具有统计上边际显著的均值回复性(10%水平显著、5%水平不显著)827日（北京时间）发布财报后股价迎来新一轮上涨动力，9月4508月下半旬以来持续调整，94725（Corr（板50）=0.82），50对英伟达指数价差具有统计上边际显著的均值回归性（10%水平显著）50（25年以来分别为-7.0和259.3%13.5%分位的940%5面压力有所缓解。催化方面，94OpenAI发布Astra，该模型为首个“10GPU上训练的模型研发进程中的一个关键里程碑。AI新叙事行情或将逐步启动，A股科技股反弹行情可期。图5：9月初TMT板块成交占比已回落至40%以下 图6：9月初转债ETF被连续净申购0

TMT成交占比（右轴） 成长风格

55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%

累计申赎净流入（右轴：亿元） 当日申赎净流入(亿元)550-506-01101520-20-40-60-8006-15 06-29 07-13 07-27 08-10 08-24-100-120-140-160---23-0123-0623-1124-0424-0925-0225-0725-1226-05，统计日期：2023.01.01——2026.09.04 ，统计区间：2026.06.01——2026.09.0487ETF/国内大模型从“能用”向“好用”AIAI士转债、南芯转债、艾为转债；3）AICybercab25十五五”电网投资逻辑的长高转债。二、8月市场回顾2.1权益市场8ACPOQ2资本开支提高利好推动下带领市场走出一轮反弹行情；下半旬美国国债信用担忧、OpenAIQ2收入环28年收入远超市场预期，科技方向表现仍相对乏力；期间，贵金属（受益美元信用+中东地缘），农牧（受益厄尔尼诺+农产品涨价）、大金融（防守板块）过渡为推动市场继续向上的驱动力。结83002000+13.2%和50月度涨跌幅分别+4.0%+2.8%和+3.0%2.374455.7亿元，市场量能进一步下滑。图7：8月市场回顾成交额：万得全A（亿元：右轴） 万得全A 中证转债98969492

：腾讯Q2资本开支527.8自由现金流转负。：英伟达交换机全面量…08.04：美国拟禁止进口中国新型数据中心设备

08.19：OpenAIQ2营收环比近18%；美国国债规模周内突破40万亿美元。08.27：英伟达发布财报，28年营收展望远超市场预期

29,00024,00019,00014,0009,0004,00007-31 08-07 08-14 08-21 08-28财联社、 ，统计区间：2026.07.31——2026.08.31，万得全A、中证转债指数取26.07.31=100图8：主要指数8月涨跌幅（单位：%） 图9：中信风格指数8月涨跌幅（单位：%）

万中中10002000得证证微10002000盘股

中万上500证得证500A全指数A

深科创50证创业50成 指

中沪中300证深证300红 转利 债

10%8%6%4%2%0%-2%-4%成长

周 消 金 稳期 费 融 定，数据截止26.08.31 ，数据截止26.08.31AI（受益中涨幅居前。消费方向，食饮、美护行业跌幅居前。图10：8月申万一级行业月度涨跌幅（单位：%）14%煤石有钢基 煤石有钢基 国建建机电汽 农食纺医 家商社轻美 电传通计 银非房 公交环 综炭油色铁础 防筑筑械力车 林品织药 用贸会工容 子媒信算 行银地 用通保 合石金 化 军装材设设 牧饮服生 电零服制护化属 工 工饰料备备 渔料饰物 器售务造理机 金产 事融 业上游资源 中游制造 下游必选消费下游可选消费 TMT 金融 环保公用合10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%，数据截止26.08.31图11：8月涨跌幅排名靠前概念板块（单位：%）40%30%20%10%0%-10%-20%

HBM半锗培高高房水挖火茅白白电大中航饮品汽新HBM

色酒力基药空料牌车能(CPO)(CPO)

体锑钻铜转产

家 股建精运制龙整源交 务 料天

电 精央选输造头车整(OCS)换 器 线 机(OCS)

精 选企 精精 精选 选选 选，数据截止26.08.312.2转债市场8从结构来831转债月涨跌幅分别+1.2%+0.7%8593.67100.9亿元。图12：中证转债行情走势

成交额：中证转债（右轴：亿元） 中证转

1,8001,6001,4001,2001,000800600400200024-01 24-04 24-07 24-10 25-01 25-04 25-07 25-10 26-01 26-04 26-07，中证转债指数取23.12.29=100，统计区间：2023.12.29——2026.08.31图13：转债主要策略8月涨跌幅

中加正等正证权股权股转指加指等债数权数权

大中小高盘盘盘价指指指指数数数数

中 低 价 价 指 指 数 数

高价AA-AAAA+AAA指低 指 指 数 及AA-AAAA+AAA指溢 数 数 以价 下率，统计区间：2026.07.31——2026.08.31从行业表现来看，剔除受新券效应（派克、曙26转债）拉动的军工、计算机行业，机械（半导体设备）行业转债涨幅居前。个券方面，815（02（恒逸2、万凯转债）涨幅居前。图14：分行业转债8月涨跌幅（单位：%）

转债月涨跌幅 权益月涨跌幅国计机环基医电石有通交公煤食建社电农银轻纺汽传美建钢家商非防算械保础药子油色信通用炭品筑会力林行工织车媒容筑铁用贸银军机设 化生

石金 运

饮材服设牧 制

护装 电零金工 备 工物

化属 输

料料务备渔 造

理饰 器售融，统计区间：2026.07.31—2026.08.31图15：8月涨跌幅排名靠前转债个券（单位：%）-20%-40%

262626奥先天振炬特合派赛久中江三曙申爱财春豪国奥电肇道科盛中维普惠262626普锋脉

申宝金克斯吾仑农鑫

能科通风

微飞化民通蓝德汽科联城02转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转02债债债债债债债债债 债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债，统计区间：2026.07.31—2026.08.31三、转债估值8月转债市场估值均值回归。847.0%2674.0pp2018年、202199.0%98.5%的高分位水平。不同平价40、60、80、90、、120、130 元对应转股溢价率分别为./.9%/.1%/3.9%/.9%6年7月末变动分别为.9pp、-8.4pp、-5.5pp、-4.6pp、-3.6pp、-3.3pp和-3.2pp201893.9%/98.8%/99.0%/99.0%/99.0%/99.1%/99.1%的分位数水平；2021年以来90.7%/98.1%/98.5%/98.5%/98.5%/98.7%/98.7%的分位数水平。图16：百元平价溢价率（单位：%，21.01.04——26.08.31） 图17：百元平价溢价率（单位：%，24.01.02——26.08.31）百元平价溢价率（右轴） 中证转债

百元平价溢价率（右轴） 中证转债55050045040035030021-0121-0922-0523-0123-0924-0525-0125-0926-05

60%50%40%30%20%10%0%

550500450400350300

60%50%40%30%20%10%24-0124-0324-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-0326-0526-07图各平价区间转股溢价（单位.0——2..3） 图各平价区间转股溢价（单位.0——2..3）平价溢价率-_80元 平价溢价率-_90元平价溢价率-_110平价溢价率-_110元平价溢价率-_120元706050403020100

平价溢价率-_80元 平价溢价率-_90元平价溢价率-_110元 平价溢价率-_120807060504030201024-0124-0324-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-0326-0526-0721-0121-0922-0523-0123-0924-0525-0125-0926-05134.7267月末0.62018202194.8%92.0%90.22676.32018年、202140.0%43.3%的54.0%27.5%26月末分别变化p和+0.68.5%.5%96.2%62.2%分位数水平。图转债价格债底平价中位（21.01.01——26.08.31） 图转债价格债底平价中位（24.01.02——26.08.31）（元）（元） （元）债底中位数（元）1401301201101009080706024-0124-0524-0925-0125-0525-0926-0126-05

150（元）（元）（元）债底中位数（元）1301201101009080706021-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-0126-07图22：转债价格、债底、平价均值（21.01.01——26.08.31） 图23：转债价格、债底、平价均值（24.01.02——26.08.31）180 180 价格均值( 价格均值(元）债底均值（元）平价均值（元） 价格均值(元）债底均值（元）平价均值（元）140 140120 120100 100806021-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-0126-07

806024-0124-0524-0925-0125-0525-0926-0126-05四、转债供需4.1转债供给：新发转债：26年8月转债发行节奏放缓，单月发行8支转债，累计发行规模77.52亿元。图24：可转债月度发行节奏（单位：亿元，2022.01——2026.08）2022202320222023202420252026228.8202.257.877.537.08.024.30.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月，数据截止2026.08.31表1：8月新发转债名单转债代码 转债简称正股代码正股简称发行规模（亿元）起息日申万一级行业123279.SZ 天脉转债301626.SZ苏州天脉7.862026-08-03电子123280.SZ 三鑫转债300453.SZ三鑫医疗5.302026-08-04医药生物先锋转债688605.SH先锋精科7.502026-08-06电子派克转债605123.SH派克新材15.802026-08-06国防军工123281.SZ 中仑转债301565.SZ中仑新材10.682026-08-06基础化工123282.SZ 02300953.SZ震裕科技18.802026-08-17电力设备123283.SZ 丰茂转债301459.SZ丰茂股份6.082026-08-18基础化工123284.SZ 强达转债301628.SZ强达电路5.502026-08-19电子合计77.52，数据截止2026.08.31待发转债：831日，8671.36亿元，除去0252.56亿元。表2：8月同意注册转债名单正股代码正股简称发行规模（亿元）同意注册日申万一级行业300727.SZ润禾材料3.702026-08-27基础化工600368.SH五洲交通30.002026-08-21交通运输002997.SZ瑞鹄模具6.862026-08-21汽车603163.SH圣晖集成5.502026-08-12建筑装饰300953.SZ震裕科技18.802026-08-07电力设备300909.SZ汇创达6.502026-08-07电子合计71.36，数据截止2026.08.31新增董事会预案：831日，8976.28亿元。表3：8月董事会预案转债名单正股代码正股简称发行规模（亿元）董事会预案公告日申万一级行业301587.SZ中瑞股份7.002026-08-27电力设备301376.SZ致欧科技5.142026-08-27轻工制造301498.SZ乖宝宠物11.002026-08-27农林牧渔300680.SZ隆盛科技7.132026-08-27汽车001282.SZ三联锻造6.202026-08-28汽车301252.SZ同星科技6.502026-08-25家用电器300304.SZ云意电气15.472026-08-21汽车301297.SZ富乐德11.762026-08-15电子301141.SZ中科磁业6.092026-08-11有色金属合计76.28，数据截止2026.08.31强赎/83123224支转债到期兑付。4.2转债需求：可转债ETF（511380.OF）8月份额回落；截至8月31日，8月份额减少0.99亿份至45.32亿份，流通规模下降20.57亿元至622.74亿元。图25：可转债ETF份额变动流通份额(流通份额(亿份)流通规模(右轴：亿元)504030201002023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2025-01 2025-07 2026-01

8007006005004003002001000，统计区间：2023.01.03——2026.08.31五、条款跟踪赎回：5支确认强赎，3支可能强赎，7支不强赎4：强赎转债信息

8315如下：强赎情况转债简称转债代码具体情况强赎正帆转债应流转债232万讯转债127067.SZ123112.SZ最后交易日:20260807最后交易日:20260824最后交易日:20260825最后交易日:20260903最后交易日:20260911优彩转债127078.SZ截至2026-09-02，已有14/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130可能强赎普联转债123261.SZ截至2026-09-02，已有12/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130胜蓝转02123258.SZ截至2026-09-02，已有10/15|30个交易日收盘价不低于转股价格的130不强赎洪城转债110077.SH强赎重算起始日:存续期内不强赎联瑞转债118064.SH2026年11月19日到期前不强赎强赎情况转债简称转债代码具体情况不强赎精测转2123176.SZ强赎重算起始日:2027年02月08日宙邦转债123158.SZ强赎重算起始日:2027年02月15日路维转债118056.SH强赎重算起始日:2026年11月20日超达转债123187.SZ强赎重算起始日:2027年02月22日欧通转债123241.SZ2026年11月19日到期前不强赎，集思录 ，数据截止2026.09.02下修：10支确认下修，7支提议下修，23支暂不下修截至8月31日，8月共有10支转债确认下修，23支公告暂不下修，7支转债提议下修，8支转债可能触发下修；具体情况如下：表5：下修转债信息下修状况转债简称转债代码具体情况下修火星转债123154.SZ2026080733.10/16.00/11.87/股鼎通转债118072.SH20260807423.54/246.00/245.09/股圣泉转债111025.SH2026081070.80/42.38/42.38/股合顺转债111020.SH2026年08月14日,转股价格由11.31元/股调整为8.85元/