西部证券行业2026年中报综述：各项业务同比高增头部集中趋势加强

索引索引内容目录一、成交活跃权益走强，券商盈利整体高增 4收入：市场活跃下券商收入同比高增 4成本：提质增效下上市券商管理费用率下降 4杠杆：市场回暖下券商经营杠杆整体提升 6格局：资产盈利集中度提高，并购重组持续演绎 7二、交投发行回暖驱动收费类业务全面改善 9经纪业务：交投活跃推动经纪净收入显著增长 9资管业务：券商大资管收入回暖，公募利润贡献下降 投行业务：股债融资同比双修复，行业集中度持续加强 13三、自营投资高增，增配TPL和其他权益工具投资 15投资业务：上市券商自营投资整体表现亮眼 15信用业务：融资规模持续攀升，两融利率普遍下降 21国际业务：利润贡献占比提升，未来将为头部券商重要角逐地 23四、盈利预测与投资建议 23盈利预测 23投资建议 24五、风险提示 25图表目录图1：2026上半年除红塔、华林证券外其他上市券商业绩均呈现正增长 8图2：上市券商总资产和净资产CR5集中度逐年提升 8图3：2025年以来上市券商归母净利润CR5有所提升 8图4：2026上半年日均股基成交额同比+101% 9图5：截至2026上半年末行业佣金率下滑至万分之1.4 9图6：2026年上半年股权融资规模同比明显回暖 14图7：2026上半年券商债券承销规模同比+25.2% 14图8：2026上半年H股IPO规模同比+93% 14图9：2026上半年H股再融资规模同比-13.5% 14图10：股权融资修复下大部分上市券商投行净收入同比上升 14图上半年权益市场整体上行 16图12：2026上半年债券市场震荡下行 16图13：大部分上市券商上半年实现自营投资高增 19图14：上市券商自营投资拟合年化收益率中位数为19图15：2026H1行业加大对衍生金融产品的配置 20图16：2026H1头部券商权益类衍生金融工具名义本金普遍增加 20图17：2024Q3后市场两融余额回暖 21图18：市场股票质押规模长期呈下降态势 21图19：2026上半年上市券商融出资金合计同比+18.6% 21图20：截至2026上半年末头部券商融券市占率维持高位 21图21：上市券商合计表内股质规模保持相对平稳 22图22：从PB-Band来看行业估值仍有修复空间 25表1：2026上半年42家上市券商分业务收入结构（单位：亿元） 4表2：营收大幅增长下上市券商管理费用率普遍下降（单位：亿元，pct） 5表3：42家上市券商经营杠杆有所分化（单位：pct，倍） 6表4：上市券商并购重组案例及相关进展 8表5：42家上市券商经纪业务收入规模增速及结构（单位：亿元，%） 9表6：市场行情推动下券商客户数量不断增长 表7：2026上半年42家券商大资管收入规模、增速及结构（单位：亿元，%） 表8：利润提升下部分券商参控股公募利润贡献有所下降（单位：亿元，pct） 13表9：头部券商IPO市场份额遥遥领先（单位：亿元） 15表10：2026H1上市券商增配TPL投资规模较为明显（单位：亿元，%） 16表上半年上市券商交易性金融资产规模扩张（单位：亿元，%） 17表12：2026上半年年直投+另类子公司业绩明显改善（单位：亿元） 20表13：2026上半年券商两融利率普遍下降 22表14：绝大多数头部券商国际业务业绩实现同比增长（单位：亿元） 23表15：证券行业2026年盈利预测（单位：亿元） 23表16：证券行业盈利预测关键假设（单位：亿元） 24一、成交活跃权益走强，券商盈利整体高增收入：市场活跃下券商收入同比高增2026423,637.831,551.54亿元，同比分别+44.4%和+49.2%；2025H1扣除国泰海通大额负商誉后，归母净利润同比+61.9%978.43、194.05、274.551725.69300.58+54.2%+24.9%、+29.5%、+48.9%和+52.9%，202626.9%5.3%7.5%47.4%+1.7、-0.8、-0.9、+1.4、+0.5pcts，经纪、自营、利息收入贡献占比提升。表1：2026上半年42家上市券商分业务收入结构（单位：亿元）2026H12025H12026H1同比2026Q22026Q12026Q2环比营业收入3,637.832,518.662126.551511.27归母净利润1,551.541,040.17943.09608.45收费类1,447.031,001.79750.55696.477.8资金类收入结构2,026.281,355.911,297.26729.02经纪978.43634.54505.50472.936.9投行194.05155.30105.5388.51资管274.55211.95139.52135.033.3自营1,725.691,159.351144.73580.97利息占比300.58196.57152.53148.053.0经纪1.7pct-7.5pct投行5.36.2-0.8pct5.05.9-0.9pct资管7.58.4-0.9pct6.68.9-2.4pct自营1.4pct15.4pct利息8.37.80.5pct7.29.8-2.6pct；注：为42家上市券商合计值，自营收益=投资收益+公允价值变动收益+汇兑净收益成本：提质增效下上市券商管理费用率下降成本端，提质增效成效显著。42家上市券商2026上半年合计管理费用同比+23.3%至1,54944.4%8.0442.8%，提43.140.94pct1.2%表2：营收大幅增长下上市券商管理费用率普遍下降（单位：亿元，pct）公司管理费用管理费用率信用减值损失信用减值损失率2026H12025H1同比2026H12025H1同比2026H12025H1同比2026H12025H1同比中信证券184.22153.25-9.380.81-2.70-0.21.0国泰海通180.37115.45-10.0314.8811.943.25.0-1.8广发证券106.6070.54-6.070.11-0.98-0.00.7中金公司88.1976.92-14.271.95-0.19-1.01.2招商证券85.2747.89-6.592.50-0.16-1.11.3华泰证券84.8372.62-9.6511.100.01212183.84.70.04.7中国银河69.6161.80-3.633.35-2.41-2.03.8中信建投61.4549.76-9.65-0.550.94-158.10.9-1.2申万宏源59.0054.208.9-3.740.131.17-88.60.11.0-0.9国信证券50.4246.767.8-2.090.050.23-76.10.00.2-0.2中泰证券49.1439.80-12.060.030.61-95.10.01.2-1.2东方证券38.4437.751.8-6.970.37-0.04-0.40.00.4兴业证券35.1635.33-13.180.060.15-59.90.10.3-0.2国金证券32.0824.781.220.040.01745.80.10.00.1光大证券31.7629.806.6-5.780.640.597.71.11.2-0.1浙商证券31.4121.91-2.370.320.08280.90.60.20.3长江证券31.2724.95-11.211.230.061999.81.70.11.5方正证券30.7029.015.8-9.353.03-0.04-4.14.2国联证券28.3025.849.5-2.490.35-0.35-0.81.6东吴证券24.9520.69-3.350.26-2.27-0.45.6财通证券19.1516.83-12.830.20-0.33-0.51.618.7712.501.950.08-0.01-0.20.00.3国元证券17.0115.02-0.14-0.200.98-120.62.9-3.4东北证券16.8414.09-5.30-0.260.08-412.80.4-1.4华西证券13.6413.67-15.610.310.341.21.7-0.5西南证券12.919.32-1.160.070.02327.60.30.10.2国海证券12.7411.07-12.351.49-0.62-6.810.7第一创业12.7011.50-4.280.07-0.04-0.30.6华安证券12.3210.50-12.67-0.160.05-402.60.2-0.6长城证券11.5911.92-0.930.00-0.11-0.00.4天风证券11.5810.965.6-17.130.520.031576.63.30.33.1东兴证券10.9412.56-12.943.755.9-12.170.00-0.19-0.0-0.80.8山西证券10.2510.151.057.861.9-4.080.10-0.05-0.6-0.30.8财达证券9.987.0541.549.159.1-10.030.120.0858.20.60.60.0中银证券9.448.1216.349.254.0-4.810.10-0.10-0.5-0.71.2信达证券8.529.16-6.935.044.9-9.950.10-0.27-0.4-1.31.7南京证券7.927.367.743.447.9-4.530.03-0.05-0.2-0.40.5首创证券7.506.6612.748.651.9-3.280.040.17-73.80.31.3-1.0中原证券7.106.1415.656.366.7-10.42-0.150.02-822.8-1.20.2-1.4华林证券5.564.3527.765.552.113.350.03-0.02-0.3-0.20.5公司管理费用管理费用率信用减值损失信用减值损失率2026H12025H1同比2026H12025H1同比2026H12025H1同比2026H12025H1同比太平洋4.924.42-0.37-0.020.00--0.2红塔证券4.404.273.17.15-0.01-0.43-3.5合计1,5491,257-8.0443.146.20596.01.20.30.94；注：以2026H1管理费用排序，管理费用率=管理费用/(营业收入-其他业务成本)，信用减值损失率=信用减值损失/(营业收入-其他业务成本)，“-”表示基期为负不可比。杠杆：市场回暖下券商经营杠杆整体提升券商盈利能力增强，整体杠杆趋于提升。2026年上半年，42家上市券商ROE合计同比+1.34pct7.2%4.289.8%、5.0%0.962.565.25、4.805.70、4.982.78、3.082.893.38、3.71、3.44-13.6pct8.4pct。表3：42家上市券商经营杠杆有所分化（单位：pct，倍）公司ROE杠杆（剔除客户保证金）信用资产/净资产投资资产/净资产2026H12025H1变动2026H12025A变动2026H12025A变动2026H12025A变动中金公司7.64.23.445.705.258.50.700.713.613.435.2中信证券7.84.92.904.984.803.70.900.802.882.94广发证券8.14.83.254.774.603.51.061.060.73.082.983.6中信建投8.35.13.174.754.200.920.763.082.79申万宏源5.04.01.024.724.280.860.799.33.122.859.6方正证券5.74.80.844.714.111.341.212.321.97华泰证券6.34.32.004.704.041.140.982.682.33国泰海通6.16.3-0.134.684.621.31.031.003.12.722.633.7中国银河6.05.20.844.664.288.81.231.138.42.852.647.6招商证券8.24.24.044.454.342.51.221.165.22.712.73东方证券5.54.31.234.434.117.90.600.493.002.913.2浙商证券4.33.21.104.203.811.120.981.621.582.2兴业证券3.62.31.294.173.907.11.100.862.452.51东北证券3.82.21.514.053.767.51.060.952.182.056.2国元证券4.43.70.693.883.743.70.880.802.482.50东吴证券5.54.51.003.733.535.50.860.6923.52.462.49-1.2中银证券3.93.10.763.713.0820.41.180.9326.91.291.31-1.7财通证券4.92.91.973.653.368.60.870.808.72.202.0010.2国信证券5.35.3-0.013.603.454.50.900.7815.42.172.19-0.5国联证券2.72.50.173.593.0816.60.750.707.62.141.7323.7公司ROE杠杆（剔除客户保证金）信用资产/净资产投资资产/净资产2026H12025H1变动2026H12025A变动2026H12025A变动2026H12025A变动山西证券3.22.90.343.573.230.570.502.301.98中泰证券3.71.72.063.442.891.010.881.891.493.42.70.733.382.780.680.562.171.76国金证券3.63.20.403.372.861.471.311.531.23西南证券2.31.60.663.333.126.60.940.868.91.921.834.9首创证券4.73.61.143.303.193.30.310.296.52.612.446.8长城证券4.34.5-0.193.252.989.21.020.891.911.759.2东兴证券3.32.80.413.152.810.660.633.72.281.98长江证券8.44.83.633.103.261.391.181.221.70-27.9信达证券4.64.9-0.323.043.52-13.60.660.644.02.072.61-20.5光大证券3.32.50.782.992.941.60.840.861.701.71华安证券8.14.53.562.983.150.630.651.821.96财达证券6.13.12.972.902.745.90.960.741.621.68南京证券3.43.40.002.753.030.700.631.631.97-17.2天风证券0.80.10.642.752.910.280.241.671.567.1第一创业3.92.91.052.702.430.570.591.661.39中原证券2.91.81.032.532.520.60.870.809.41.321.39华西证券3.82.21.692.462.691.291.170.821.17-29.8红塔证券2.12.7-0.642.352.187.60.260.252.91.961.73国海证券2.41.70.752.041.780.600.575.40.940.80华林证券3.54.9-1.381.881.861.31.090.970.580.66-12.8太平洋1.41.20.201.091.100.310.340.480.52合计5.13.71.44.84.07.20.60.79.82.62.35.0；注：以2026上半年杠杆水平排序格局：资产盈利集中度提高，并购重组持续演绎2026并信达证券202642CR547.3%、42.8%，1.01、1.57pctCR547.3%2026H150%，图1：2026上半年除红塔、华林证券外其他上市券商业绩均呈现正增长，注：国泰海通2025H1归母净利润采用扣非口径图2：上市券商总资产和净资产CR5集中度逐年提升 图3：2025年以来上市券商归母净利润CR5有所提升 表4：上市券商并购重组案例及相关进展进度并购重组案例开始时间最新进展推进中湘财股份收购大智慧2025年3月16日2026/5/13，已完成问询，上交所重组审核流程中。中金公司并购信达证券、东兴证券202511192026/8/31，已向上交所提交注册，等待注册结果。东吴证券收购东海证券控制权2026年3月2日2026/08/25完成上交所审核问询函回复、更新重组报告书。东方证券收购上海证券2026年4月19日2026/08/26重组申请正式获上交所受理，进入交易所审核阶段。已完成浙商证券收购国都证券2023年12月8日2024/12/27，浙商证持有都券34.25股权，已成股转让记。国联证券并购民生证券2024年4月25日2024/12/30，国联证持有生券99.36股份，已成股转让记。收购国融证券2024年6月21日2025/9/11， 持有国券64.6股权成国融证第大股东股份过户已完成。国信证券收购万和证券2024年8月21日2025/8/26，国信券持万和券96.08股权，已成股转让记。国泰君安并购海通证券2024年9月5日2025/3/14，国泰海通换股吸收海通证券及募集配套资金相关新股发行完成。， ，各司告 ，至2026年9月1日开时为司次并购项间二、交投发行回暖驱动收费类业务全面改善经纪业务：交投活跃推动经纪净收入显著增长2026376.2万亿32,428+101%20261.42025H142226上半年合计实现经纪净收入9843图4：2026上半年日均股基成交额同比+101% 图5：截至2026上半年末行业佣金率下滑至万分之1.4，证券业协会202642+49.6%、+74.5%、+85.8%707.7497.82、101.4649.6%42-2.2pct、+1.2pct、+1.8pct至72.3%10%、10.4%。2026+58.5%，券商代销业务明显回暖，带动上市券商代销收入同比高增，收入占比表5：42家上市券商经纪业务收入规模增速及结构（单位：亿元，%）公司2026H1收入规模 2026H1收入增速 占总经纪业务净收入比重代买席位租赁代销代买席位租赁代销代买↓席位租赁代销华林证券4.410.000.15-95.40.03.2财达证券5.480.010.15121.8375.60.12.6红塔证券1.300.000.01-57.12.10.00.5南京证券3.660.030.14-19.90.73.4东兴证券4.800.040.381.67.00.77.1中原证券4.100.000.12-95.6129.80.02.6太平洋2.760.060.26210.42.18.5华西证券11.360.960.6244.331.351.086.57.34.7第一创业3.300.210.2470.272.5148.686.45.56.3公司2026H1收入规模 2026H1收入增速 占总经纪业务净收入比重代买席位租赁代销代买席位租赁代销代买↓席位租赁代销信达证券4.850.310.11-43.15.31.9首创证券1.390.030.14-10.61.98.3中国银河46.131.094.601.98.2财通证券9.240.701.36108.76.2国信证券46.122.326.28144.54.1西南证券3.460.330.21-16.87.64.9国元证券6.820.040.75-32.50.58.8山西证券4.000.180.303.55.9招商证券41.904.274.247.97.9方正证券26.541.582.64108.34.67.7中泰证券20.902.381.88162.88.86.9申万宏源29.174.741.33119.3151.83.5华安证券6.810.221.08151.62.5东北证券6.411.070.56100.56.7中银证券6.540.290.953.4华泰证券46.626.466.24114.5长城证券4.790.380.50115.25.87.7国泰海通72.379.677.94119.59.78.0光大证券17.150.963.584.07.281.640.54170.65.3广发证券45.325.669.18128.08.6国金证券12.843.152.18东吴证券10.243.000.75210.44.8中信证券65.049.9216.03中信建投32.944.476.508.9长江证券15.806.071.576.4兴业证券13.074.932.32109.2中金公司25.164.5810.46浙商证券11.943.232.78134.7国联证券8.224.360.725.0国海证券4.312.380.374.8东方证券9.912.681.2151.079.620.254.714.86.7天风证券3.283.420.1263.559.721.048.250.11.8合计70.74978210.46496745858723100104行情推动下202620262000150表6：市场行情推动下券商客户数量不断增长2026上半年新增客户数（万户）2026上半年存量客户数（万户）↓2026上半年托管证券市值（万亿元）2025年新增客户数（万户）2025年存量客户数（万户）国泰海通1564089--3933国信证券100超2400--超2300招商证券10.622206.845.78167.392097.22中国银河120突破2050-200超1930中信建投20.65突破1900-173.251712.31中信证券100超1800超17120超1700方正证券381736-581698中泰证券7951147.271.77130.061074.34中金公司100近11005.39150近1000申万宏源4276超10004.7681.08-光大证券373750.41.4676.2716.5国联民生133368.250.9620.78354.95东方证券2491348.561.1639.05329.01各司2025年报、2026中报 ，未披露开数则2026上年增客数（2026上年-2025年）末量户数，列券为露纪务情况券商资管业务：券商大资管收入回暖，公募利润贡献下降券商大资管业务整体回暖，行业呈现一定分化。2026上半年42家券商大资管收入同比+24.1%300.94+21.5%+27.7%188.8662.8%925327和09294026表7：2026上半年42家券商大资管收入规模、增速及结构（单位：亿元，%）公司收入规模收入增速基金管理占比资产管理基金管理合计资产管理基金管理合计2026H12025H1广发证券1.8446.5748.40-29.4兴业证券0.8012.2813.097.1中原证券0.010.040.05-96.3170.6-72.68.9第一创业0.664.415.07中信证券16.7955.0371.821.062.994.04中银证券0.751.712.468.8国金证券1.393.054.44125.9137.1133.5华泰证券3.236.039.26方正证券0.851.562.41-33.32.0-14.1国泰海通13.1723.9337.10国海证券1.362.353.713.7东北证券1.883.245.11信达证券1.031.762.795.9长江证券0.610.861.46国联证券1.722.414.12申万宏源1.512.073.584.28.2红塔证券0.040.060.10-28.19.6光大证券2.102.424.51-25.15.7山西证券0.640.721.362.5中金公司8.368.8317.19东吴证券1.081.082.169.3东兴证券0.590.451.04-22.75.7中信建投4.423.247.677.1华西证券0.260.110.37南京证券0.230.060.28-19.83.4西南证券0.240.050.29175.80.2110.3国元证券0.350.060.41招商证券3.710.344.058.37.9华安证券2.410.202.61-12.5-17.5-12.97.68.0东方证券8.480.689.177.46.4国信证券2.340.142.49-27.08.4-25.65.73.9长城证券0.270.010.287.3-80.23.4首创证券1.970.032.00-14.51.41.5中泰证券12.570.1012.670.80.5财达证券1.340.011.352.92360.53.50.60.0中国银河1.730.001.73-35.5--35.50.00.0华林证券0.050.000.05-23.7--23.70.00.0财通证券6.670.006.679.8-9.80.00.0天风证券1.520.001.529.1-8.90.00.2浙商证券1.620.001.622.6-2.60.00.0太平洋0.450.000.4549.1-49.10.00.0合计11.0918.8630.94215277241628610；注：大资管收入为报表附注中资产管理手续费净收入+基金管理手续费净收入2026-8.04、-5.27pct。从绝对值来看，样本券商公募基金利润整体仍保持正增长，公募业务依然是资管板块的重要利润来源。表8：利润提升下部分券商参控股公募利润贡献有所下降（单位：亿元，pct）公司名称公募基金持股比例2026H1公募净利润2025H1公募净利润同比2026H1贡献度2025H1贡献度同比(pct)长城证券景顺长城8.075.4210.20长城基金1.661.35兴业证券兴全基金10.127.96-8.04南方基金9.215.0311.94第一创业创金合信0.490.95-48.9-5.27银华基金4.322.84广发证券广发基金24.5911.80108.4-0.48易方达基金23.3318.77中泰证券万家基金2.481.618.5-5.10东方证券汇添富基金9.134.807.24.92.25招商证券博时基金8.047.635.47.1-6.95招商基金8.027.891.6申万宏源申万菱信0.930.37150.66.65.61.03富国基金11.437.74华泰证券华泰柏瑞1.882.046.17.8-1.76南方基金15.0311.94国泰海通华安基金5.655.005.83.52.29海富通基金2.091.06富国基金11.437.74光大证券光大保德信0.480.264.14.00.10大成基金2.572.10中信证券华夏基金14.1311.233.85.1-1.33，国泰海通2025H1利润占比基数剔除负商誉影响投行业务：股债融资同比双修复，行业集中度持续加强、H股市场IPO较为活跃。2026A+88.9%、+84%（2025H1、+25.2%706、3,78293,881IPOIPOHIPO2,100、1203A+H+75.7%+59.8%+60.7%。图6：2026年上半年股权融资规模同比明显回暖 图7：2026上半年券商债券承销规模同比+25.2%，2025H1再融资剔除四大行定增影响图8：2026上半年H股IPO规模同比+93% 图9：2026上半年H股再融资规模同比-13.5% 图10：股权融资修复下大部分上市券商投行净收入同比上升2026IPO32.6%24.6%IPOCR575.6%2025年末+2.3pctIPO表9：头部券商IPO市场份额遥遥领先（单位：亿元）2023202420252026H1TOP10IPO规模市场份额TOP10IPO规模市场份额TOP10IPO规模市场份额TOP10IPO规模市场份额中信证券500.3313.9%中信证券132.7820.0%中信证券237.6618.2%中金公司310.5232.6%海通证券466.1513.0%华泰证券85.3812.9%中信建投证券196.6315.0%中信证券234.5524.6%中信建投394.0211.0%中信建投61.539.3%国泰海通184.8414.1%国泰海通106.8311.2%中金公司322.459.0%国泰海通45.766.9%中金公司177.9313.6%申万宏源35.973.8%国泰海通317.148.8%海通证券43.166.5%华泰联合162.6012.4%国投证券33.243.5%民生证券200.675.6%民生证券38.965.9%招商证券80.226.1%招商证券30.793.2%华泰证券173.554.8%中金公司35.905.4%东兴证券25.451.9%国联民生30.623.2%国信证券98.812.8%招商证券34.835.3%申万宏源20.951.6%中泰证券24.442.6%中泰证券92.302.6%中泰证券32.554.9%东方证券19.531.5%中信建投24.132.5%申万宏源82.182.3%国金证券21.473.2%浙商证券19.141.5%东吴证券23.012.4%CR52,000.0855.7%CR5368.6055.6%CR5959.6673.3%CR5721.1175.6%CR102,647.5973.8%CR10532.3280.3%CR101,124.9486.0%CR10854.1089.6%销额按销实配统如果有布际额则照主承商量算平分配商IPO承销加总与文IPO规不致系 数据计径异三、自营投资高增，增配TPL和其他权益工具投资3.1投资业务：上市券商自营投资整体表现亮眼TPL2026300、+7.5%、+35.6%0.56%；421725.69+48.9%2026202510.8%7829143.2%2026422025年末+15.9%-1.8%-4.9%+9.2%。TPLTPL+27.2%+42.5%、+32.5%、+160.9%435、692、121TPLTPL图上半年权益市场整体上行 图12：2026上半年债券市场震荡下行 ，截至2026年6月30日 ，截至2026年6月30日表10：2026H1上市券商增配TPL投资规模较为明显（单位：亿元，%）公司交易性金融资产 债权投资 其他债权投资 其他权益工具投资2026H12025A变动2026H12025A变动2026H12025A变动2026H12025A变动中信证券8,7157,77300-5575731,0241,237-17.2国泰海通7,9996,88696915.81,6201,457844655华泰证券4,7283,7924464450.1433448197146广发证券4,6103,62400-34.6618904-31.6435305中金公司3,7702,95400-1,2121,1931.6155120申万宏源3,1002,6762835-19.8477399794880招商证券2,8462,7075.112-52.3644699440354中国银河2,8072,297761,0619907.1556615中信建投2,4111,86700-776933-16.9692522国信证券1,9861,990657.3444527-15.8336354东方证券1,2581,1021016-34.4946960323326国联民生1,00778000-36-56.2122129方正证券87165700-3022884.76368兴业证券8658888978432483-10.4264224光大证券7466051318-29.5402573-29.812146160.964652400-005240长城证券519456000.0566051501.7中泰证券51543868-22.428825020491124.3国金证券50538900-48449.356-27.4浙商证券48850500-1871785.19966财通证券4774584.17485-12.62851813232山西证券42436615.900-4.801-13.2126110.6东北证券40435713.000-441.64962-21.7天风证券39335012.21418-22.94041-3.91826-29.1东吴证券366426-14.300-98.4536541-1.017412342.3公司交易性金融资产 债权投资 其他债权投资 其他权益工具投资2026H12025A变动2026H12025A变动2026H12025A变动2026H12025A变动西南证券36437200-115832526国元证券36438537324664650.29172东兴证券36031800-303237101103华安证券35626725-62.2123175-29.91921-10.8信达证券331424-21.900-174237-26.410089长江证券27428900-252423-40.411首创证券24518700-94887.07462第一创业22117300-36-51.172694.2财达证券2062050.100-00-11红塔证券19116100-2072012.986798.4中原证券1771713.4112031-37.3000.0中银证券17718300-57529.51913国海证券17315100-503511华西证券171220-22.600-3267-52.452126.2南京证券15912800-180300-39.94733太平洋4648220.000-79.911华林证券17164.000-2632-19.300-合计5628348567159831846-181347114166-497,067,599.2表11：2026上半年上市券商交易性金融资产规模扩张（单位：亿元，%）公司交易性金融资产-股票交易性金融资产-债券交易性金融资产-基金交易性金融资产-其他2026H12025A变动2026H12025A变动2026H12025A变动2026H12025A变动中信证券3,1622,5633,3683,1646.48621,003-14.01,3221,043国泰海通1,4039944,4344,1157.71,8751,562287215华泰证券1,9281,1141,9171,699841937-10.24243广发证券7396292,3971,859693533780602中金公司1,8931,2521,3661,229399345112128-12.5申万宏源3913637.81,7371,281637695335338招商证券5833641,5361,661429454298228中国银河4422521,5701,315385386409344中信建投2011388836342301871,097907国信证券115130-11.71,0511,0490.17256914.995119-20.0东方证券11696574454308316260236国联民生394079157378809987方正证券483920.856140339.318416015.0785542.2兴业证券3047-37.846340314.9182234-22.3191203-6.2光大证券130150-13.526014085.9193204-5.516311146.716981.148339023.986833.1604243.3长城证券1213-10.628322128.1188197-4.6372548.7中泰证券65663012224586-47.910464国金证券14139.63942683042-28.367670.7浙商证券2021213245-13.48097-17.3175141财通证券17102342421851554252-19.4山西证券333328123972633831东北证券2035-42.229224442464932天风证券83795.6136991921-12.11561513.1东吴证券3023173209-17.185823.577112-31.2西南证券432182303228110111国元证券208154.6196239-18.085866253东兴证券16142201864758-18.67760华安证券6336176137856432305.7信达证券49-51.8234301-22.529296484-24.3长江证券8669686178121-35.241386.9首创证券171416912230287.22924第一创业710-26.817912815132022财达证券814-46.51651537.62023-10.31315-15.5红塔证券1013-23.61048124215246中原证券46-28.41291290.034326.294155.1中银证券131110410749491116-30.5国海证券914-36.0897246412824华西证券647295-24.574100-26.21921南京证券67-16.413098911-15.61411太平洋21394155-11.800华林证券151510-1100-314.2合计118228,2335527992245401419,159,671.66,555,36172，公司2026中报 ，他产=易性融产除票基、外其资产20262026Q2201.3%75.8%403.6%262.8、145.6、92.8100%4210.8%5%。图13：大部分上市券商上半年实现自营投资高增，自营投资收入=投资净收益+公允价值变动损益+汇兑损益+债权投资利息收入+其他债权投资利息收入图14：上市券商自营投资拟合年化收益率中位数为5%，2026H1自营投资年化收益率=2026H1（投资净收益+公允价值变动损益+汇兑损益+债权投资利息收入+其他债权投资利息收入）/2025年末和2026H1金融资产投资规模均值20262026H1年初+65.1%1829+72.2%、+131.9%、+103.6%。我们以券商非套期保值权益20268202678785050337828782541168328821266+36.2%+14.9%；A/H图15：2026H1行业加大对衍生金融产品的配置 图16：2026H1头部券商权益类衍生金融工具名义本金普遍增加各公司2026中报上半年一级股权市场回暖下头部券商直投+另类子公司受益于科创股投资实现较大盈利。2026+73、5936.1%、55.1%7表12：2026上半年年直投+另类子公司业绩明显改善（单位：亿元）公司直投另类子公司营业收入 直投另类子公司净利润 营收贡献度 归母净利润贡献度2026H12025H1同比2026H12025H1同比2026H12025H12026H12025H1国泰海通100.8610.52858.773.067.21913.34.44.6招商证券77.871.375583.958.520.777500.01.31.5中信证券29.653.28802.720.901.531266.66.01.09.01.1中信建投20.034.55340.214.432.98384.24.26.6华泰证券12.738.278.865.695.45.17.67.5申万宏源9.964.92102.36.872.13222.67.24.25.0东方证券9.043.97127.76.092.56137.99.55.07.4广发证券6.993.604.722.28106.92.62.34.03.5中国银河4.941.54220.83.410.81321.02.91.14.41.2方正证券4.291.54178.43.190.70354.35.82.72.9中金公司6.705.812.141.643.54.52.63.8各公司2025中报、2026中报信用业务：融资规模持续攀升，两融利率普遍下降202492420263.02+18.88%，25+18.74%、+41.01%3.00233.03亿0.12pct202628502.93.5%。图17：2024Q3后市场两融余额回暖 图18：市场股票质押规模长期呈下降态势恒生聚源2026422025+18.6%+27.4%20262026424.26%2025年末-0.47pct，行业内除较年初+0.18pct，其余券商两融利率均下降。图19：2026上半年上市券商融出资金合计同比+18.6% 图20：截至2026上半年末头部券商融券市占率维持高位2026H1融出证券 2025A融出证券 2026H1市占率（右亿元80亿元70605040302010国海证券国海证券

35%30%25%20%15%10%5%0%、 、表13：2026上半年券商两融利率普遍下降公司名称26H1两融利率25A两融利率两融利率变动公司名称26H1两融利率25A两融利率两融利率变动太平洋-0.44pct中信证券-0.31pct中原证券-0.30pct红塔证券-0.64pct国海证券-0.33pct国信证券-0.45pct山西证券-0.46pct南京证券-0.50pct财达证券-0.38pct浙商证券-0.66pct0.18pct华泰证券-0.54pct天风证券-0.49pct财通证券-0.33pct华林证券-0.24pct信达证券-0.44pct华西证券-0.20pct光大证券-0.39pct中泰证券-0.41pct中信建投-0.45pct长江证券-0.45pct中国银河-0.27pct第一创业-0.24pct广发证券-0.40pct东北证券-0.48pct兴业证券-0.48pct方正证券-0.39pct国泰海通-0.93pct申万宏源4.5-0.43pct中银证券-0.56pct国金证券-0.23pct西南证券-0.37pct华安证券-0.26pct招商证券-0.46pct东兴证券-0.40pct长城证券-0.32pct首创证券-0.45