新华保险而立之年启新篇三端协同续华章

内容目录引言：而立之年启新篇 5“十五五”开局年略升“保险+服务+投”三端协发展 7三十周年司庆：优产品、优服务、优资产三重发力，打磨新华特色名片 8产品端：公司锚定分红险转型 8营销端：银保个险双渠道并进 10服务端：五大品牌内涵再拓展 资产端：彰显央国企责任风范 13新准则下公司财务分析 14利差大幅回暖带动净利润大增 14保险服务收入分析 14承保利润表现优于同业 15投资利差大幅回暖 15盈利预测与投资建议 16盈利预测 16投资建议 16风险提示 18图表目录新华保险三十年发展历程中的重要时间节点 5：（）2026上半年新华持续深化体制机制改革的六项举措 6新华保险“强总部、壮腰部、稳根部”的战略战术打法 7新华保险“保险+服务+投资”三端协同战略 7新华保险现金分红实现率变化情况 8新华保险现金分红实际收益率变化情况 8公司长险首年新单保费贡献变化 9新华保险分红专二账户配置情况 9健康保障类、养老及财富管理类、普惠保险产品体系矩阵 9新华保险三十周年司庆产品（银保渠道） 10新华保险三十周年司庆产品（个险渠道） 10个险渠道核心战略 个险队伍赋能策略：四个平台持续发力 个险渠道队伍数量下降但产能提升 新华保险多渠道新单贡献情况 新华保险“尊安瑞悦康五大服务品牌 12乐城先行区医疗机构资源聚集情况 13第二十六届客户服务节三大系列活动 13公司近三年平均投资收益率水平 13图表21：截至2026年6月30日，新华保险服务金融“五篇大文章”投资余额占比情况 131H26新华保险归母净利润增速亮眼 141H26新华保险归母净资产较年初增速领先同业 141H26新华的保险服务收入增速优于同业 151H26新华CSM较年初增速较好 151H26新华承保利润涨幅表现优异 151H26新华投资利差同比增速较优 151H26新华综合利差率较优 161H26新华FVOCI占比较低使得净利润弹性相对更大 16假设投资收益率下行50BP对新华保险有效业务价值的影响 17假设投资收益率下行50BP对新华保险新业务价值的影响 17新华保险P/EV情景分析(横轴指权益价格波动;纵轴指利率下降水平) 17盈利预测表（单位：百万元） 19引言：而立之年启新篇2026年9月6日是新华保险成立三十周年的司庆日。170030007.8万家机构客户提供全面的寿险产品及服务。1H26公司原保险保费收入达1295.71.966.7%，归属于母227.93亿元，主要财务指标创出中期业绩新高，发展势头良好。2023年末新华保险新一届董事会成立，杨玉成任新一任董事长，是AIPO图表1：新华保险三十年发展历程中的重要时间节点公司官网1996年，多家保险公司牌照批复，新华保险作为彼时寿险牌照，三十年来聚焦人身险业务发展。1H26新华在净利润水（。公司名成立时间1H261H261H261H26原保费1H261H26公司名成立时间1H261H261H261H26原保费1H261H26代理人（万称总资产净资产新业务价值收入净利润人）新华 1996/9/619580.771149.9969.161295.70227.9312.80泰康 1996/8/2221101.231415.3978.021445.05158.2123.75华泰 1996/8/29238.3367.73/61.382.72/永安 1996/9/28182.9365.06/51.132.53/华安 1996/10/18218.5451.05/79.724.72/中宏 1996/11/151934.12246.099.25191.9818.270.75人寿保险行协会 净资产、保险同负债指标根据公司财务报告据披露（公司财务报根据国财部2017年订印企会计则第22——金工具认和量和2020年订印企会计则第25——保合同等中企业计准编制）2026年是新华保险“三十而立”之年，也是“十五五”规划开局之年，公司开局形势良好。2026年中期工作会议，上半年公司注重顶层设科学编制“十五五”规划，坚持做好“打基础、利长远、增后劲”的工作，视保险业务竞争力，优化完善分支机构考核管理体系；迭代升级强基工程“尊安瑞悦康”“个银双核心”100亿元无固定期限资本债券，体现出资本市场更好发挥“一个中投”独特优势和“一个新华”强大合力，持续增强长期经营发展韧性。图表3：2026上半年新华持续深化体制机制改革的六项举措公司业绩发布会图表4：新华保险“强总部、壮腰部、稳根部”的战略战术打法公司业绩发布会服务展2025年以来，新华保险确立并逐渐完善独具特色的“保险+服务+投资”三端协同发展模式。将“服务”提升到战略高度，大力提升服务水平，构竞争力。公司公告构建覆盖客户全生命周期需求的“全、优、精”产品体系；实施个险渠道+银保渠道“””“秒级到账”，提供医疗垫付、重疾慰问先赔、保障“空中柜面”捷办理复杂服务。同时，公司整合优质服务资源，迭代升级“新华尊”“安”“新华瑞”“新华悦”“新华康”“医康养财商税法教乐文”十大服务体系，构建“机构养老+居家养老+旅居康养”生态体系，持续完善客户服务生态圈。着力加强投研体系建设，持续壮大专业人才队伍，丰富多元化投资策略，优化资产配置结构，“”优势，坚定产品端：公司锚定分红险转型公司积极向分红险转型，三十周年司庆产品积极锚定产品策略不动摇。加大分红险产品供给，涵盖终身寿险、长期年金、两全保险等多类型产品；484.92165.4%；其中分红型保345.02645.7%。长险新单中分红险占90%，成为核心主力新单产品。保证利益锁定确定性，浮动收益增厚收益弹性。在利率下行周期中，公2025年上线的新品现金分红实现率全线3.20%20222023年新华分202548.2%，3.19%，与同业公司均值基本持平。况 况司官网 注分红实现率采用均值对比、2025年仅计算了24年以前生效的老产品的分红实现率。

公司官网新华保险的分红专二账户打造多维配置体系，即“固收压舱、权益增强、AAAA股、港股、各类权益基金，并根据市场变化动态调整，把握结构性反弹、优质企业估值修复机遇。在全球配置方面，公司通过QDII投资额度，能够布局全球优质资产，拓宽收益来源。化 况公司公告 公司官微公司坚持“以客户为中心”，做深做实“保险+服务+投资”三端协同发展，持续图表10：健康保障类、养老及财富管理类、普惠保险产品体系矩阵公司公告我们以公司三十周年推出的献礼新品“宏达人生年金保险（分红型”为例。年规划、财富传承等刚性需求规划。2）享有关爱金、年金、满期生存保险金和身故保险金，提供长至百岁的现金流和身故保障。3）开始领取后，现金价值即等于所交保费，持有越久年金领取越多。4）专业投资团队赋能，453年期，10万为例，其生存总利益由四部分构成。其一为关爱金，其在第10006个保单周年日起至105岁，每个保单周年日生存则给付交纳保险费的1.75%5250元。其三为现金价值，自第五年末开始等于累计保费，在96.2万元。产品名称 类型 核心定位 特点）产品名称 类型 核心定位 特点宏安世家安悦版终身寿险（分红型）宏御世家安悦版终身寿险（分红型）

分型增终身险 保+分红 保累积长，金灵规划财富向传承宏人生金保（分型） 分型年保险 中期资规划 为庭提长期稳定金流（）（））

分型养年金险 养储备+分

对临近退休或已退休的客户实现“即交即领”功能宏禧乐安悦版两全保险（分红型）宏禧乐尊悦版两全保险（分红型）公司官微

分型中期两保 保障+满给+分险 红

中短期资金积累特点核心定位类型产品名称特点核心定位类型产品名称盛世荣耀盈家版终身寿险（分红型）（型）金悦优选庆典版养老年

保险

保障+分红中长期资金规划

金险（红型） 分型养

养老储备

支持个人养老金资金账户购买，享税收优惠，专注品质享老与财富代际传承，享保尊佑金悦庆典版养老年金保险（分红型）公司官微

年金保险

+分红

单红利分配权益，并支持红利多种选择营销端：银保个险双渠道并进个险渠道：公司持续践行现代营销新理念，确立“围绕客户抓营销”核心经营主线，聚力推动“优化业务结构、强化队伍建设、夯实生态赋能”三项年度关键任务落地。队伍建设方面，公司遵循“以队伍为根本”，坚持以基本法为纲、荣誉体系为引领，配套多样化人才引进与培养通道，持续优化队伍结构、夯实队伍根基，实现量的有效增长和质的有效提升；构建绩优梯队分层培育体系，促进核心人力垂直成长，持续深化“保险企业家”人才战略，巩固组织内生动力与价值导向；拓展人才成长路径，为专业服务、团队发展、高客经营、自媒体IP等不同赛道的人才提供定制化成长环境与专属赋能。1H26个险长期险首年期交保费达177.15亿元，同比增长24.3%；个险新业务价值为37.44亿元，同比增长20.6%。2026年7月，公司启动“三十年点亮三十城”全国人才计划，以“事业经营者、家庭风险规划师、财富传承管理者、民生服务创业者”为目标定位，为保险企业家人才提供定制化成长环境与专属赋能。全国多地区已陆续落地，后续将逐步从省会城市逐步拓展至全国主要地级市范围，三十城的蓝图正在一座座城市接力铺满。产品推动方面，持续通过产品多元化与长期化销售，促进业务结构优化。围绕个人养老金税优政策，推出专属养老年金产品，借政策东风拓展第二增长曲线，以“金悦”“盛世”双系列精准覆盖不同客群的差异化养老与财富传承需求。险种结构上，单一险种独大格局有效改善，2Q26年金险保费占比过半；年期结构上，1H26十年期及以上期交保费创5年来最好成绩，保费规模同比增长133.3%。客户经营方面，始终恪守“以客户为中心”的经营准则。依托总公司统筹生态圈、分公司特色生态圈、代理人个人生态圈三位一体三圈经营体系，系统性推动产品、权益、场景、生态、科技五大维度深度融合，引导代理人从单一产品销售者转变为全生命周期服务提供者，实现客户规模与经营价值双向提质增效。略 力公司官网 公司公告升 况公司公告 公司公告银保渠道：公司将银保渠道上升到战略高度，实现与个险并驾齐驱的"双核银保渠道坚持“以客户为中心445.541H26146.5232%246.4316%。服务端：五大品牌内涵再拓展公司升级打造“尊安瑞悦康”五大服务品牌，完善“医康养财商税法教乐文”等十大服务生态体系，提升服务能级，为客户提供特色场景活动体验。服务生态圈累计覆盖余万个人客户。五大服务品牌协同互补，推动保险服务从单一风险保障向健康管理、医疗服务、康养支持等多元方向延伸。“新华尊”专注品质生活与财富传承，管家式服务覆盖高净值客户的健康管理、财富传承、全球商旅及文教娱乐；“新华安””的照护方案；“新华瑞”立新华悦”“新华尊悦”“新华嘉悦”“新华怡悦”三大子品牌为依托，截至2026年6月底，在全国42城616783供多样化旅居选择；“新华康”聚焦健康全周期管理，构建“事前预防—事中管理—事后保障”的一体化健康保障体系。公司官网新华保险持续探索保险保障与健康服务融合发展的新模式，近期，与海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区管理局正式签署全面业务合作协议。作+健康管理+风险减量”延伸，为客户提供覆盖疾病预防、精准筛查、前沿治疗及康复康养等环节的完整服务链条。司庆期间，新华保险持续拓展客户服务权益内涵。公司依托第二十六届况 动公司官微 公司官微资产端：彰显央国企责任风范公司的近三年长期投资收益率保持稳健。1H261.96万亿元，1.96.7%575.327%，投资业绩亮眼。新华保险近三年平均投资收益率和3.3%司近三年长期投资收益率表现较为稳健。平 至2026年6月30务公司公告 ；注：最近三个财务年度 公司官微公司积极响应监管长期资金入市号召。20251A股投资规模。公司坚持多元化的投资策略，积极响应中长期资金入市号召，具体表现如下：1）鸿鹄基金公司累计462.5持续增配IPO1H26公司服务金融"五篇大文章”投资余额超5,000亿元，同比增长超40%。具体来看：1）科技金融方面2,2001.2万家1万亿元。2）绿色金融方面1,1006,7003,100亿元。3）普惠金融方面，支持民营经济、中小微企业发展相关投资余额近4603.9万家企业提供风险保障1.6万亿元。上半年共开展26个惠民保项目，累计保额超万亿元，覆盖超百万人。政保业务累计减轻医疗负担约3.7亿元。4）养老金融方面投资余额超260亿元，大力发展养老二、三支柱业务，企职87亿元。5）数字金融方面1,000亿元，加快数字化转型，加强数字基础设施建设，全面提升数字化运营能力。新准则下公司财务分析利差大幅回暖带动净利润大增新华保险1H26净利润高增。1H26147.99亿元227.9354%2Q26权益市场上涨。1H261235.78亿元，10.8%6.6%，在头部险企中增速仅次于国寿11.6%FVOCI债市浮盈改善提升净资产。1H2518.9%，在七家险企中位居第二。1H26公司净总投资收益率为%/（H5%/%眼 领先同业公司公告 公司公告保险服务收入分析1H26264.42亿元，同比上升6.8%，增长主要得益于合同服务边际（CSM）的摊销，较13.8%1H262.2%。公司保险服务收入表现优于同业。期末CSM6.7%1938.574.5%。近年来，公司新业务复苏动能强于同业，CSM余额企稳回升，拉动摊销回暖，从而推动保险服务收入增长。业 CSM好公司公告 公司公告承保利润表现优于同业我们设立了指标——承保利润来评价保险公司新准则下承保业绩上的表现。具体来看，我们定义承保利润=保险服务收入-（保险服务费用+（分出保费的分摊-摊回保险服务费用）+提取保费准备金)。新准则下，寿险承保利润类似运营利润概念，主要系其中含有合同服务边际（CSM）释放，寿险业1H26的82.82106.4428.5%，涨幅在同业中处于领先。主要系公司保险服务费用下降幅度较大（法下亏损部分的确认及转回同比减少费用支出，且保险服务收入表现优异，故而承保利润实现高增。异 优公司公告 公司公告 ；中国平安为集团上市公司，无法拆分保险业务同业可比数据投资利差大幅回暖具体来=利息收入+投资收益+公允价值变动+汇兑损益-承保财务净损益-利息支出-信用减值损失。1H26股债市场先抑后扬，权益市场172.0388.9%，义综合利差率=（综合投资收益-综合承保财务损益）/平均投资资产，1H261.05%，在同业公司中亦是领先。优 华FVOCI润公司公告 来源公司公告FVOCI新华保险FVOCI权FVTPL权益资产对当期净利润的波动冲击较为明显。1H26FVOCI权益类资产占比相对较低，FVOCI在2.7%，上市同业平均占比6.7%，FVOCI在债权投资占比29.1%，上市同业平均占比48.5%。盈利预测与投资建议盈利预测我们根据前文的分析，结合对资产与负债两端主要盈利指标的假设对公司盈利进行展望分析。20262028年，总投资收益率分别为4.5%4.4%12.3%和10.6%8.0%7.9%我们维持盈利预2026-2028288.97、314.58和3.6-04%9%和0%。投资建议负债精细化管理落深落实，行业经营风险逐步得到控制，头部上市公司估值底部亦同步探明。根据上市险企内含价值（EV）中敏感性变动分析表，1H2650bps（VIF）和影响分别为-49%和-21.5%VIF2025年有所缩小，NBV的敏感度降幅近年来有显著好转，主要系：向分红险等利差敏感性业务倾斜,此类产品通过分红平滑机制和保证利益与浮50BP

50BP 公司公告 公司公告我们采用P/EV评估价值方法对公司进行估值。1*EV+X*NBV来评估新华保险业务价值。其中，XNBV的倍数，r为风险贴现率，NBV12个月的新业务价值，gVONB的增长，则截至评估日期，

∗�=Σ∞ ���(g�=1 01+�

由于当前仍处于寿险业务复苏过渡期，NBV增长在低基数上出现恢复性增长，但出于保守假设，我们赋予X为零。从EROV1倍EV1倍以上EV看负债端催化。1P/EV展现了资本市场对保险股资产端的担忧（潜在利差损风险和内含价值中投资收益率不达预期压力，核心压制估值因素EV投资收益率假设的可信度。1P/EVNBVROEV提升空间。（投资收益率假设100bps5%的保守假设，我们给出0.76的P/EV的目标估值。维持“买入”评级。权益市场变动投资收益率假设变动-20.0%-15%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%权益市场变动投资收益率假设变动-20.0%-15%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%-200bp0.360.390.410.440.470.490.520.540.57-150bp0.490.520.550.570.600.630.650.680.70-100bp0.630.650.680.710.730.760.780.810.84-50bp0.760.790.810.840.870.890.920.940.970bp0.900.920.950.971.001.031.051.081.10+50bp1.031.061.081.111.131.161.191.211.24+100bp1.161.191.221.241.271.291.321.351.37+150bp1.301.321.351.371.401.431.451.481.51+200bp1.431.461.481.511.531.561.591.611.64公司公告 ；注:情景分析测算方法如下:由于我们按照评估价值=1*EV+X*NBV估算，P/EV=(1*EV+X*NBV)/EV;当利率下降50个基点股票市场不波动时，P/EV=[EV*(1+利率下行50bps对EV静态冲击)+X*NBV*(1+利率下行50bps对NBV静态冲击)/]EV，需要指出的是此处的EV是静态水平风险提示A股的波动性，若市场出现趋势性下行，则对公司的业绩将产生较大的负面影响。研报测算及更新不及时风险利润表2025A2026E2027E2028E每股指标（元）2025A利润表2025A2026E2027E2028E每股指标（元）2025A2026E2027E2028E保险服务收入50,29754,25759,52367,257每股收益11.639.2610.0810.68利息收入及85,41574,10982,07190,012每股股息2.732.783.023.21投资收益公允价值变动损益21,4227,0008,0009,000每股净资产35.7542.4350.3959.50其他收益611942879811每股内含价值92.27103.61115.81128.15营业收入合计157,745136,309150,472167,080盈利能力（%）保险服务费用-31,748-34,699-39,097-45,9