造纸行业8月专题：箱瓦停机效果几何历史三年复盘

目录本月纸题箱停效果何历三复盘 3三大段机修览力度年升协控常态化 3春节（1-3月）机力最大需偏，26年次实价正增长 3淡季（5-6月）机：26年显加，势价果突出 5金九十（9-10月停：停+旺共，度年增加 62026年九十望机力扩，季复期 7文化：8月价定阔叶提强成支撑 8价格：8报基稳，成支有动9纸价稳 8供需出订支仍，文纸需收窄 8盈利成端力幅升，利幅滑 10白纸：求善限纸价势化 10价格白纸延下，白纸涨不一 10供需白纸需际善，卡依承压 盈利成均上，利率现化 13箱瓦：内格本定，交格涨跌 13价格纸落提政，月价先后跌 13供需：8开率比跌，场需增大 14盈利瓦纸降增盈利比所滑 15废纸国价环上，库略上升 16价格高降天影废纸投国价环上涨 16供需纸开意分，废板消量比跌 16木片采量跌现库存落 18木浆旺需有改供需现市多上行 18价格进木现市均价跌一刚交主导奏 19供需预供端续持充状态 20投资议 22风险示 22本月造纸专题：箱瓦停机效果几何，历史三年复盘2026（1-3月5-6（910停机检修对箱瓦纸行业的影响具有双重性。一方面，短期收缩供给有助于20262024-2026格变动与行业盈利的影响，并展望2026年旺季停机效果。三大时段停机检修总览：力度逐年提升，协同控产常态化2026（1-35-69-10月）2024163202624651%；停机损失产量从212.6万吨增至298.1万吨，增长近40%。分时段来看，2024-2026179.9172.9222.910202620248202501537.02024-202632、44和52年份时段停机台数总停机天数损失产量(万吨)平均停机天数平均单台损失年份时段停机台数总停机天数损失产量(万吨)平均停机天数平均单台损失(万吨)2024春节(1-3月)1231844179.9151.462024淡季(5-6月)813610.18171.272024金九银十(9-10月)3231222.54100.702024合计1632292212.62141.302025春节(1-3月)881441172.94161.972025淡季(5-6月)00000.002025金九银十(9-10月)4424930.6860.702025合计1321690203.62131.542026春节(1-3月)1321964222.94151.692026淡季(5-6月)6234337.0360.602026金九银十(9-10月)5231838.0960.732026合计2462625298.06111.21资料来源：隆众资讯、卓创资讯， 测算；注：数据为公开资料收集，不代表完全统计；部分停机函未公开对应产能，缺失产能采用纸种平均产能插入法填补，损失量=年产能×停机天数/330春节（1-3月）停机：力度最大但需求偏弱，26价格正增长179.9172.9222.912388台和132图1：2024-2026年春节（1-3月）停机情况对比停机台数（台） 停机损停机台数（台） 停机损量(万吨)2001501005002024年

2025年

2026年数据来源：隆众资讯、卓创资讯， 测算用纸种平均产能插入法填补，损失量年产能×停机天数/3301-320241-33839元3818元/2874元/2821元/1.8%2025年1-33.9%8.1%。202612台22.9万吨1-30.4%，2024-2025407元/3481元74元/吨；瓦楞纸吨毛利从124元/吨升至238元/吨，修复114元/吨。图2：2024-2025年春节（1-3月）箱瓦纸价涨跌幅 图3：2024-2025年箱瓦春节（1-3月）吨毛利变动况15051000 500-5 -10

2024年 2025年 2026年箱板纸月涨跌幅 瓦楞纸月涨跌幅

-100-150

2024年 2025年

2026年箱板纸盈利动(元/吨) 瓦楞纸盈利动(元/吨)资料来源：卓创资讯， 资料来源：卓创资讯，有限。2026淡季（5-6月）停机：26年显著加码，逆势托价效果突出5-620248202520245-60.1%楞纸微涨0.3%；2025年5-6月箱板纸累计下跌0.4%，瓦楞纸微涨0.3%。20265-66213.5山鹰、荣成、理文等头部企业，呈现较强协同控产特征。图4：2024-2026年淡季（5-6月）停机情况对比停机台停机台（台） 停机损量(万吨)60504030201002024年 2025年 2026年数据来源：隆众资讯、卓创资讯， 测算用纸种平均产能插入法填补，损失量年产能×停机天数/330从价格表现来看，20265-63638元/3740元/2024-20252873元/3054元/368元/345元元/吨升至165元/吨，修复47元/吨。20262026年4图5：2024-2025年淡季（5-6月）箱瓦纸价涨跌幅 图6：2024-2025年箱瓦淡季（5-6月）吨毛利变动况765432102024年 2025年 箱板纸月涨跌幅 瓦楞纸月涨跌幅

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2024年 2025年 2026年箱板纸盈利动(元/吨) 瓦楞纸盈利动(元/吨)资料来源：卓创资讯， 资料来源：卓创资讯，金九银十（9-10月）停机：停机旺季共振，力度逐年增加2024-202632445222.530.738.1（101-7日图7：2024-2026年金九银十停机情况对比停机台数（台） 停机损失量(万吨)35停机台数（台） 停机损失量(万吨)3025201510502024年9月 2024年10月 2025年9月 2025年10月 2026年9月(计划)2026年10月(计划)数据来源：隆众资讯、卓创资讯， 测算用纸种平均产能插入法填补，损失量年产能×停机天数/330202405（62→364元吨0（26→596元吨。2113.7++需103605元/2596元/2624元1.1%108.99494元/10523元/29元/85元/128元/吨，修复43元/吨。2025109/1814.2万吨。10.87.00266.599382470图8：2024-2025年金九银十箱纸价涨跌幅 图9：2024-2025年箱瓦金九银吨毛利情况8 806 6040420200 -202024年9月 2024年10月 2025年9月 2025年10月箱板纸比涨幅 瓦楞纸比涨幅

-40

2024年9月 2024年10月 2025年9月 月箱板纸吨盈利环比变动（元/吨）瓦楞纸吨盈利环比变动（元/吨资料来源：卓创资讯， 资料来源：卓创资讯，2026年金九银十展望：停机力度扩大，旺季修复可期2026202685238.1922条/21.930条/16.22026202620265-6企业挺价+停机控产预计执行落地性高。需求端：+20268249成本端：202645-68.6%，89-10维度关键因素影响供给端52台停机计划，损失量38.1万吨，国庆集中检修短期供给收缩明显头部企业协同控产意愿增强（玖龙16条/山鹰14条）维度关键因素影响供给端52台停机计划，损失量38.1万吨，国庆集中检修短期供给收缩明显头部企业协同控产意愿增强（玖龙16条/山鹰14条）挺价动力较强2026年新增产能投放节奏放缓供给压力边际缓解需求端中秋+国庆双节消费支撑需求季节性回暖电商双11前置备货启动快递包装需求弹性大宏观经济温和复苏，外需边际改善26年延续修复旺季成本端国废价格持续上行，供应偏紧维持成本支撑较强数据来源：卓创资讯， 测算用纸种平均产能插入法填补，损失量年产能×停机天数/330文化纸：8月报价稳定，阔叶浆提价强化成本支撑价格：8月报价基本稳定，成本支撑有望推动9月纸价企稳882870g4534元/-0.09%-8.29%；70g410元0059.058828157g4450元/-14.13%铜纸市场报盘整体持稳，纸企调价动力不强；2）9月文化纸价格企稳。支撑增强，9月文化纸价格有望逐步企稳。图11：双胶纸市场均价（元吨） 图12：双铜纸市场均价（元吨）8500

2021 2022 20232024 2025 2026

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2021 2022 20232024 2025 20267500

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65005500 55004500

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JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，供需：出版订单支撑仍存，文化纸供需差收窄896010指标7月8指标7月8月E9月E10月E11月E产量39.237.237.036.036.5进口量1.41.51.51.61.7总供应量40.538.738.537.638.2消费量26.221.721.520.621.2出口量17.414.015.017.018.0总需求量43.535.736.537.639.2供需差-3.03.02.00.0-1.0数据来源：卓创资讯，中华人民共和国海关总署，指标7月8指标7月8月E9月E10月E11月E产量64.265.965.068.067.0进口量1.11.61.71.41.4总供应量65.267.566.769.468.4消费量71.661.557.759.455.4出口量7.75.08.09.09.0总需求量79.266.565.768.464.4供需差-14.01.01.01.04.0数据来源：卓创资讯，中华人民共和国海关总署，8月份双胶纸产量预估值为6912.71，综合来看，双胶纸产量仍环比增加。837.245.34，61.13%-3.16pct。8图13：双胶纸开工率 图14：双铜纸开工率80%

2021 2022 20232024 2025 2026

80%

2021 2022 20232024 2025 202670% 70%60% 60%50% 50%40%

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40%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，5.194.60图15：双胶纸企业库存天（） 图16：双铜纸企业库存天（）2021 2022 20232024 2025 20263025201510JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

2021 2022 20232024 2025 2026403530252015JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，盈利：成本端压力小幅抬升，盈利小幅下滑828为-10.06%，环比-0.21pct。8828828-0.10pct。88月28+0.14%图17：双胶纸湿法未涂布税单吨毛利（元） 图18：双铜纸湿法涂布法后吨毛利（元）0

2021 2022 20232024 2025 2026JanJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

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2021 2022 20232024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，白纸板：需求改善有限，纸价走势分化价格：白卡纸价延续下跌，白板纸价涨跌不一8828250-400g4006元/+1.52%3710-3910元/4200-4400元1）78100元/吨通8828A250g3692元/+1.32%+19.56%A250g3550-3900元/50元/50元3）图19：白卡纸市场均价（元吨） 图20：白板纸市场均价（元吨）11000

2021 2022 20232024 2025 2026

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2021 2022 20232024 2025 20269000 60007000 50005000

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JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，供需：白板纸供需边际改善，白卡纸依旧承压白卡纸87810指标7月8月E指标7月8月E9月E10月E11月E产量117.19114.92116.00109.00114.00进口量3.363.402.502.003.00总供应量376.55391.32398.50395.00400.00消费量70.0477.3280.7077.8081.50出口量33.5134.0033.8034.2034.50总需求量103.55111.32114.5112.00116.00供需差273.00280.00284.00283.00284.00数据来源：卓创资讯，白板纸8月表5：白板纸市场7月供需差窄幅减少（万吨）指标7月8月E9月E10月E11月E产量69.1161.0066.5063.5067.50进口量0.840.790.780.730.68总供应量203.35197.39195.38191.23196.18消费量61.3962.7662.0657.0063.68出口量6.366.546.336.246.30总需求量67.7569.2968.3863.2369.98供需差135.60128.10127.00128.00126.20数据来源：卓创资讯，81.28pc+2.8pc；-1.94%+19.97%4-9天叉生产，综合影响下，国内白卡纸产量小幅回落。白板纸：根据卓创资讯，8月白板纸生产企业开工负荷率预估值环比-7.28pct+4.04pct+2.87%1个图21：白卡纸开工率 图22：白板纸开工率85%80%75%70%65%60%55%50%

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2021 2022 20232024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，白卡纸：8828201.09“白板纸：882824-0.25%0.758图23：白卡纸企业库存天（） 图24：白板纸企业库存天（）2021 2022 20232024 2025 20263227221712JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

2021 2022 20232024 2025 202630252015105JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，盈利：成本均价上涨，毛利率表现分化828-1.20+4.75pct+0.02%828+4.55pct善，行业毛利率环比回升。图25：白卡纸湿法未涂布税单吨毛利（元） 图26：白板纸湿法涂布法后吨毛利（元）0

2022 2023 2024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

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2021 2022 20232024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，箱瓦纸：月内价格基本稳定，成交价格先涨后跌价格：纸厂落实提价政策，月内价格先涨后跌88283862元+10.70%8828120g3215元/+21.87%“”图27：箱板纸市场均价（元吨） 图28：瓦楞纸市场均价（元吨）

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2021 2022 20232024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，供需：8月开工率环比下跌，市场供需差增大810表6：箱板纸市场8月供需差扩大（万吨）指标7月8月E9月E10月E总供给636658671655总需求315322345345供需差321336326310数据来源：卓创资讯，中华人民共和国海关总署，表7：瓦楞纸市场8月供需差扩大（万吨）指标7月8月E9月E10月E总供给430450471482总需求242240244267供需差188210226215数据来源：卓创资讯，中华人民共和国海关总署，箱板纸：866.45%，环比+4.89pct22.73、4.553.709瓦楞纸：根据卓创资讯，8月份瓦楞纸开工负荷率预估值为62.86%，环比-2.10pct，同比+2.62pct。产量预计环比-1.59%。8月份纸厂停机检修动作增9.666.729图29：箱板纸开工率 图30：瓦楞纸开工率80%

2021 2022 20232024 2025 2026

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JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，82893.29125.12万吨，环比+16.34%，同比+20.48%图31：箱板纸企业库存天（） 图32：瓦楞纸企业库存天（）2021 2022 20232024 2025 20261614121086JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

2021 2022 20232024 2025 202616141210864JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，盈利：瓦楞纸价降本增，盈利环比有所下滑828-1.85pct方面：原料废纸价格环比+1.53%，玉米淀粉价格-2.65%，因此综合成本828-0.88pct+1.53%+1.06%图33：箱板纸湿法未涂布税单吨毛利（元） 图34：瓦楞纸湿法涂布法后吨毛利（元）1100900

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0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，废纸：国废价格环比上涨，库存略有上升价格：高温降雨天气影响废纸交投，国废价格环比上涨8281924元/+1.53%，同比+23.82%812#260-290美元/8月1）8维浆企业进口美废价格整体走高，原料成本上行对再生纤维浆价格形成一10图35：国废黄板纸市场均（元吨） 图36：再生纤维浆进口均（元吨）

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2021 2022 20232024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，供需：纸厂开工意向分化，废黄板纸消费量环比下跌91860-1900元/9101840-1860元/1840-1880元吨。-1.36%8月下游纸厂开工表现有所分化，其中白板纸及瓦楞纸部分产线受检修或降产响下，8月废黄板纸消费量呈窄幅下降趋势。+30.39%，+37.81%1-7196.72-16.39%7257.95/+1.10%，同比-3.02%。7月份新的进口监管政策实施后或对再生纤维浆进口形成限制，推动纸企提7图37：国废黄板纸消费量千） 图38：再生纤维浆月度进量千吨）

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2021 2022 20232024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，87.2+0.7-1.76pct图39：国废黄板纸库存天（） 图40：废纸打包站月度毛率2021 2022 20232024 2025 202617151311975JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

2021 2022 20232024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，6. 木片：采购量涨跌互现，库存回落7139.45比+3.99%。7208.96/-3.55%，同比+15.84%。图41：中国木片月度进口价美元吨） 图42：中国木片月度进口（吨）

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2021 2022 20232024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，国内木片采购量环比涨跌互现。8月国内山东市场木片采购量35.76万吨，环比-27.66%，同比-49.82%。8月国内河南市场木片采购量8.50万吨，环比+19.93%，同比-1.08%。图43：山东市场木片月度购（千吨） 图44：河南市场木片月度购（千吨）2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 20260

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JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，834.477.60-34.04%。图45：山东省木片月度原库（千吨） 图46：河南省木片月度原库（千吨）0

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2023 2024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：卓创资讯， 数据来源：卓创资讯，木浆：旺季需求有望改善供需，现货市场多数上行进口木浆现货市场均价涨跌不一，整体交投以刚需补库为主。货价格受到一定支撑，月均价环比小幅上涨；2）中下旬受台风天气扰动、8284867/+0.16%，同比-15.19%8284388元/8285294元/化机浆：截至8月28日，化机浆月均价3578元/吨，环比-0.22%，同比-6.65%。尽管昆河浆厂后续存在临时停产计划，但当前生产运行整体正常，供应端暂未出现明显收缩。国内现货贸易商受进口成本压力影响，低价出货图47：针叶浆市场均价（元吨） 图48：阔叶浆市场均价（元吨）

2021 2022 20232024 2025 2026JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

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