债市策略思考：主观视角如何理解利率量化择时

正文目录债市周度观察 5主观视角如何理解利率量化择时 5理性看待债市行情波动 7债市资产表现 8高频实体跟踪 9物价相关 9工业相关 10投资地产相关 10出行消费相关 风险提示 12图表目录图1：8月25日至27日10年国债期货出现较大幅度调整 5图2：2026年以来10年国债期货行情及量化模型信号情况 6图3：2026年6月以来10年国债收益率走势 7图4：10年、30年国债收益率及利差行情 7图5：国债利率曲线 8图6：国债到期收益率 8图7：同业存单到期收益率 8图8：国开-国债利差 8图9：国债期货主力合约收盘价 9图10：利率互换收益率 9图南华农产品指数 9图12：国际原油价格 9图13：蔬菜&水果平均批发价 9图14：肉类平均批发价 9图15：南华工业品指数 10图16：玻璃&焦煤收盘价 10图17：高炉开工率 10图18：石油沥青开工率 10图19：100大中城市--成交土地占地面积 10图20：30大中城市—商品房成交面积 10图21：二手房出售挂牌价指数 图22：房屋竣工面积累计值 图23：地铁客运量 图24：电影票房收入 图25：乘用车零售量 图26：国内执行航班数量 表1：利率量化模型子策略一览 6债市周度观察（226年8月31日至9月4日08月1PMI数据虽有回升但仍处于临界值下方，午后现券收益率小幅下行。91日，债市情绪延续回暖，现券收益率延续下行。9279394率全线走高，长端仍相对坚挺，截至收盘，101.6795%，302.1650%。主观视角如何理解利率量化择时8月25日至27日，债券市场出现较大幅度调整，后市来看当时主观分析层面并未出现8月2682527102612825109.5758月27109.27827日而非其他交易日。826日收盘后，模型做多信52022827日开盘后即采取收92482093开盘后应积极做多，对本轮波段行情具有相当精准的捕捉能力。图1：8月25日至27日10年国债期货出现较大幅度调整元109.70

10年国债期货2612合约行情给出明确看涨信号给出明确看涨信号109.50109.40109.30109.20109.1008-0308-0408-0508-0608-0708-1008-1108-1208-1308-1408-1708-1808-1908-2008-2108-2408-2508-2608-2708-2808-3109-0109-0209-0309-04109.0008-0308-0408-0508-0608-0708-1008-1108-1208-1308-1408-1708-1808-1908-2008-2108-2408-2508-2608-2708-2808-3109-0109-0209-0309-04同而选择不同策略的交易方法或在现实中缺乏可行性。822做空信号大于等于2个时离场做空。分类 子策略 功能定位 策略特点表1：利率量化模型子策略一览分类 子策略 功能定位 策略特点趋势类 低延时 基于滤波与斜率信息降低传统均线滞后性在趋势启动敏感度高、滞后较低；在震荡行情中容易反复触发信初期识别方向变化，提升入场前瞻性。 号。趋势类 单均通过价格相对于均线中枢的偏离程度判断趋势状态，并趋势类 单均结合波动区间过滤无效信号。 敏感度中等、执行简单；对震荡行情较为敏感。趋势类 双均趋势类 双均向，提高趋势信号稳定性。 敏感度较低、稳定性较高；趋势确认存在一定滞后。波动类 通道过滤基于价格通道突破识别有效趋势过滤震荡行情中的虚敏感度中等降噪能力较强策略效果依赖通道参数设假信号，降低频繁交易。 置。波动类 阶矩择波动类 阶矩择度变化，提升拐点识别能力。 敏感度高、具有一定前瞻性容易受到高频噪声干扰。波动类 九转序列通过连续计数机制识别趋势动能衰竭阶段辅助判断潜敏感度低侧重识别逆势拐点更适合用于止盈与风险在反转或阶段性顶部、底部。 控制。微观结构 VPIN 基于成交量不平衡刻画订单流“毒性用于预警流动性对尾部风险较为敏感具有左侧预警能力对常态行情恶化与极端波动风险，并辅助风控决策。 的方向判断能力相对较弱。多空力量的边际变化，优化次日入场与离场节奏。 把握。多空力量的边际变化，优化次日入场与离场节奏。 把握。隔夜共振5微观结构:情况下做多信号的减少或更能反映市场看涨情绪的由强转弱。20261月上旬、34月中旬、6月中旬等。图2：2026年以来10年国债期货行情及量化模型信号情况元110.00109.50109.00108.50107.50106.50

做多信号右 做空信号右 10年国债期货活跃合约收盘价76543210-1-2-301-0501-1201-1901-2602-0201-0501-1201-1901-2602-0202-0902-2403-0303-1003-1703-2403-3104-0804-1504-2204-2905-1105-1805-2506-0106-0806-1506-2306-3007-0707-1407-2107-2808-0408-1108-1808-2509-01短期来看，量化模型或更适宜上涨过程中何时止盈的节奏把控。73010年国债收益率逐步逼近并最终成功突1.70%10年国债收益率进一步走低，投资者或面临止盈与否的两难抉择，一方面债市行情仍相对乐观，1.68%大概率并非本轮上涨行情终点，另一方面在经历相图3：2026年6月以来10年国债收益率走势跑交收窄，而最后交易的投资者则可能面临潜在亏损风险。发挥重要作用。理性看待债市行情波动日历效应下9月债市或有一定调整压力，但当前债市投资者乐观预期相对偏强，债券理性看待债市行情波动，即便债市出现调整整体幅度或也相对可控，若不考虑波段交易操作，则不建议轻易止盈，后续债市行情尤其是超长端或仍值得期待。图4：10年、30年国债收益率及利差行情2债市资产表现图5：国债利率曲线 图6：国债到期收益率% 周变化：右 2026-09-04 2026-08-282.42.22.01.81.61.41.21.00.81Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y

2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5

%2.62.42.22.01.81.61.41.21.025-090.825-09

1Y 7Y 10Y 30Y25-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09图7：同业存单到期收益率 图8：国开-国债利差25-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09%1.751.701.651.601.551.501.451.401.3525-091.3025-09

3M 6M 9M 12M

40.035.030.025.020.015.010.05.025-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0825-090.025-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0825-09

1Y 3Y 10Y 20Y25-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09图9：国债期货主力合约收盘价 图10：利率互换收益率元112.0110.0108.0106.0104.0102.025-0825-0925-1025-1125-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09100.025-0825-0925-1025-1125-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09

TS.CFE TF.CFE T.CFE TL.CFE

元121.0116.0111.0106.0101.026-0526-0626-0726-0896.026-0526-0626-0726-08

%1.81.61.425-091.225-09

利率互换:FR007:5年 利率互换:FR007:1年25-1226-0126-0226-0326-04高频实体跟踪25-1226-0126-0226-0326-04物价相关图11：南华农产品指数 图12：国际原油价格点 2021 2022 2023 2024 2025 20261300125012001150110010501000950900850-015-015

美元/桶130120110100908070605023-0123-0423-0723-104023-0123-0423-0723-10

期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油24-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-0426-07图13：蔬菜&水果平均批发价 图14：肉类平均批发价24-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-0426-07中国:平均批发价:蔬菜(28种重点监测) 中国:平均批发价:水果(6种重点监测)元/公斤10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.0013-1114-0413-1114-0414-0915-0215-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-0424-0925-0225-0725-1226-05

元/公斤斤 中国:平均批发价:牛肉 中国:平均批发价:猪肉（右轴）中国:平均批发价:羊肉元/69.0067.0065.0063.0061.0059.0057.0024-0924-1024-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-08

公斤30.0028.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.0010/1310/13

605560553.3投资地产相关图19：100大中城市--成交土地占地面积万㎡7000600050003.3投资地产相关图19：100大中城市--成交土地占地面积万㎡70006000500040003000200010000 20212021 20222022 20232023 20242024 20252025 20262026

4055355530552555205590858075706501-0140553555305525552055908580757065点4555图1701-15点4555图1701-2902-122021202102-262021202103-1103-2504-082022202204-222022202205-0605-2006-032023202306-172023202307-0107-1507-292024202408-122024202408-2609-0909-232025202510-072025202510-2111-0411-182026202612-022026202612-1612-303.2工业相关图15图163.2工业相关图15图16&焦煤收盘价605040302010605040302010

0500400300200100005004003002001000图2030大中城市—图2030大中城市—商品房成交面积万㎡600 2021 2022 20232021 2022 2023 20242024 20252025 20262026

元/吨2,200.002,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00元/吨2,200.002,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00图1824-10图18期货收盘价(活跃合约):玻璃24-11期货收盘价(活跃合约):玻璃202124-12202125-012504202225-0525-062023 202425-072023 202425-0825-09期货收盘价(活跃合约):焦煤25-10期货收盘价(活跃合约):焦煤25-1125-1226-01202526-02202526-032606202626-0726-0811/1311/13

20002000图25辆图25辆0202120212022202220232023202420242025202520262026

200190180170160150140100080060040001-012001901801701601501401000800600400 图23万人次1200 图23万人次120001-2902-1202-26北京03-11北京03-2504-0804-2205-0605-20上海06-03上海3.4出行消费相关3.4出行消费相关07-0107-1507-2908-12广州08-26广州09-0909-2310-0710-2111-04