2026年8月金融数据点评：预期仍波动“务实”更重要

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、看当下，预期续动 4二、金融视角下，期动的两点原因 5（一）府发放银行持度弱制货币张 5（二）融产动了居存搬家 6三、8月金融数据：社，M2同比双双回落 7图表目录图表1 值升观指标 4图表2 益交的测指标 4图表3 PMI的先标 5图表4 业润领指标 5图表5 三月M2比抬幅度 5图表6 大对M2的拉动 5图表7 8月府当发行模于年期亿） 6图表8 8月行系置政债度边改，但低去同期 6图表9 2015年非金流主靠行导 6图表10 股夏波能影居存搬规模 6图表企中期款 7图表12 居中期款 7图表13 社存同比 7图表14 各科对的拉动 7图表15 政债 8图表16 企债 8图表17 社分同长 8图表18 旧径M1同比 9图表19 企居存刀差上企利润 9图表20 居新存款新增M2万全A9图表21 非存与全A交额 9图表22 非机的来源 9图表23 非机的去向 9一、看当下，预期持续波动8新增M2M2M2该指标由6月的43%升至7月的47%，8月进一步升至。其次，权益市场成交金额的支撑因素在持续转弱益市场的成交金额。针对该指标的解释在于，A自5四个月以上同比少增出现在2022年5月至10月。图表1 估值提升的观指标 图表2 权益成交量的测指标ind ind8PMI半年左右，领先万得全A剔除春78月与7能否重拾升势，将影响我们对2027年二季度前后利润增速是否见顶的判断。图表3 PMI的领先指标 图表4 企业利润的领指标ind ind二、金融视角下，预期波动的两点原因（一）政府债发行放缓、银行增持力度偏弱，制约货币扩张8月27.570.（206年6~8月，M2同比回落了1.1%，这一回落幅度是2024年6月以来的最大值。M2M2M2M2近三个月，导致M2同比回落的最主要原因或与财政发债行为相关。图表5 近三个月M2同比抬升幅度 图表6 五大因素对M2的拉动ind

ind 响，但其后续变化或相对偏小，因此我们暂且不予讨论。财政发债对货币派生的影响主要体现在两个方面。一是政府债发行速率偏慢，6月~8月政府债净融资规模较去年同期少增8706亿；二是银行体系增持的政府债规模较小，8月最新数据来看，虽然银行体系增持的政府债与当月政府债净发行量之比边际抬升，但仍低于去年同期。图表7 8月政府债当发行规模低于去年期亿）

图表8 8月银行体系置政府债速度虽边改，仍低于去年同期 ind ind（二）金融资产波动影响了居民存款搬家+=+87400实体部门购买金融资产的规模可以近似理解为居民存款搬家规模。全A6A201520152018年图表9 2015年，非银金流入主要靠银行导 图表10 股票夏普波动能影响居民存款搬规模ind ind三、8月金融数据：社融，M2同比双双回落60053004.9%0.220301220亿820事2600330016003200增加约1000亿元，同比分别少增约2300亿元、少增约1500亿元和多增约470亿元。图表企业中长期贷款 图表12 居民中长期贷款ind ind8月社会融资规模增量约1.66万亿元，同比少增约0.9万亿元；月末社融存量同比增长7.2%，较上月回落0.2个百分点。60056002282333821590270014001.013600企业境内股票融资约639亿元，同比多增约180亿元。图表13 社融存量同比 图表14 各个科目对社的拉动ind ind图表15 政府债 图表16 企业债ind ind图表17 社融分项同比长ind80.2M10.1M14%0.4%。4007002800200800行业金融机构存款增加约5600亿元，同比少增约6200亿元。图表18 旧口径M1同比 图表19 企业居民存款刀差与上市企业利润ind ind图表20 居民新增存款新增M2与万得全A市率 图表21 非银存款与万全A成交额ind ind 注：非存款性银行机构包含：银行业非存款类金融机构（公司，汽车金融公司，贷款公司，货币经纪公司，证券业金融机构，保险业金融机构，交易及结算类金融机构，金融控股公司，其他（小额贷款公司）其他金融性公司负债。图表22 非银机构的资来源 图表23 非银机构的资去向ind ind宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜（CF40）2019202121Wind2022组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022高级分析师：殷雯卿2020-2022分析师：付春生研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。分析师：李星宇研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。分析师：夏雪研究方向：海