保险26H1综述业绩亮眼分红喜人

正文目录业绩概：益资动盈大增 5盈利：益场带动润增 5规模：现快，趋延续 6寿险：NBV续长个险质银分化 7新业务值价有所升，NBV持长 7分渠道构个遍改，保现化 8财险：费幅长承保利续善 9总览：费幅，COR进步化 9分险种费车增，车分化 10分险种COR：险善较，车有化 投资：益产献性，投收率续压 12资产配：模，继增权资产 12投资收：投益率数升净资益率续压 13趋势前：务＋AI＋ALM，育长动能 14医疗养：续生态局加培和能 14AI科技由点增效向营流重塑 16资负新：化、收与动匹，部优有扩大 17投资建：险块望在御兼可弹性 18估值低位 18兼具防属和弹性 19风险提示 21图表目录图表1：2026年H1家归净润百元及同比 5图表2：2026年H1家ROE及比 5图表3：2026年H1家归净产百元） 6图表4：2026年H1家寿合服边（万元） 6图表5：2026年H1家公内价（万） 7图表6：2026年H1险NBV（百元及比 8图表7：2026年H1险新务值及比 8图表8：2026年H1险道NBV（百元） 8图表9：2026年H1保新保（万） 9图表10：2026年H1理人量万）同比 9图表2026年H1家财险费百元及同比 10图表12：2026年H1家财险COR同比 10图表13：2026年H1产险用水及比 10图表14：2026年H1产险付水及比 10图表15：2026H1车保费百元及比 图表16：2026H1非险保（万）同比 图表17：2026年H1险COR及比 12图表18：2026年H1车险COR同比 12图表19：2026年H1家总资产同比 12图表20：2026年H1票和金总资产例 13图表21：2026年H1家净资益及比 13图表22：2026年H1家总资益及比 14图表23：家市医疗老务态及2026H115图表24：安疗服务阶发战略 15图表25：家市企AI科布及2026H1化成效 16图表26：安眼统3.0赋产风减量 17图表27：保公产负管办》心求及业响 17图表28：保产匹配理久缺变化 18图表29：险块的PE值于近10年值-1倍准以下 19图表30：险块的PB值于近10年值-1倍准水平 19图表31：2026年9月2日家险司度息率 20图表32：国PPI20图表33：国CPI20图表34：10年国期收率 21业绩概览：权益投资驱动盈利大增盈利：权益市场回暖带动利润大增2026H1（+228.6%）＞新华（+54.0%）＞人保（+38.5%）＞平安太保（+10.4%）8.3%、图表1：2026年H1各家归母净利润（百万元）及同比0

2025H1 2026H1 同比平安 国寿 太保 新华 人

250%200%150%100%50%0%资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所2026H1ROEROE14.0%13.2pct2.9pct、1.7pct0.1pct1.8pct同比改善最为显著；太保ROE图表2：2026年H1各家ROE及同比2025H1 2026H1 同比2025H1 2026H1 同比20%15%10%5%0%平安 国寿 太保 新华 人资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所

14%12%10%8%6%4%2%0%规模：实现较快增长，趋势延续2026H1202662025（6642.03（1235.78（3401.39亿元，+10.1%）（3191.96+5.6%）（10280.84+2.8%）。归母净利润增长及资本市场回暖带来的其他综合收益改善，共同推动保险公司净资产规模提升，为后续业务扩张、权益资产配置及股东回报提供了较为充足的资本基础。图表3：2026年H1各家归母净资产（百万元）0

平安 国寿 太保 新华 人

14%2025A2026H1同比2025A2026H1同比10%8%6%4%2%0%资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所2026H1CSM20266CSM（20255.0%（1373.63+7.4%）（1938.57（8132.53（3643.08（7377.75CSM主要驱动力。随着新业务价值保持增长、业务结构持续优化，预计险企图表4：2026年H1各家寿险合同服务边际（百万元）0

2025A 2026H1 同比8%7%6%5%4%3%2%1%0%平安 国寿 太保 新华 人保资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所；注：人保包括人保寿险和人保健康两部分EV20266月末，五家保险公司的EV（2025健康（1887.30（16142.07（3103.84（15678.00+4.2%）（6369.38亿元，+3.8%）EVEV图表5：2026年H1各家公司内含价值（百万元）2025A2026H1同比2025A2026H1同比0平安 国寿 太保 新华 人保资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所；注：人保包括人保寿险和人保健康两部分

20%15%10%5%0%寿险：NBV延续增长，个险提质、银保分化新业务价值：价值率有所提升，NBV保持增长2026H1（381.67+33.7%）＞太保（107.58+12.7%）（69.16（248.47（90.34+3.5%）NBV2026H1，五家上（%）3.5pct2.5pct2.3pct1.7pct1.7pct图表6：2026年H1寿险NBV（万元）及同比 图表7：2026年H1寿险新业务值率及同比0

2025H1 2026H1 同比平安 国寿 太保 新华 人保

40%30%20%10%0%

30%25%20%15%10%5%0%

2025H1 2026H1 同比平安 国寿 太保 新华 人保

4%3%2%1%0%-1%-2%

分渠道结构：个险普遍改善，银保表现分化个险渠道普遍增长，成为NBVNBV（334.64（70.66（37.44（151.79+5.4%）>（59.73图表8：2026年H1个险渠道NBV（百万元）0

2025A2026H1同比平安 国寿 太保 新华 人

40%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所；注：人保包括人保寿险和人保健康两部分银保渠道表现分化，经营重点逐步由规模扩张转向价值提升。2026H1，69.3%20.2%、21.8%25.9%NBV图表9：2026年H1银保新单保费（百万元）2025A 2026H1 同比2025A 2026H1 同比0平安 国寿 太保 新华 人

80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所；注：人保包括人保寿险和人保健康两部分2026H161.020253.9%18.31.1%32.57.4%12.84.0%NBV14.1%均综合产能同比增长31.7%，太保核心人力月人均首年规模保费同比增长39.5%。图表10：2026年H1代理人数量（万人）及同比2025A 2026H1 同比706050403020100平安 国寿 太保 新

6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所财险：保费小幅增长，承保盈利继续改善总览：保费小幅增长，COR进一步优化财险保费保持增长，平安增速较高。2026H1，人保财险、平安财险和太（1787.51比（3275.29图表11：2026年H1各家财产险保费（百万元）及同比

图表12：2026年H1各家财产险COR及同比0

2025H1 2026H1 同比5%4%3%2%1%0%平安 太保 人保

97%96%96%95%95%94%94%

2025H1 2026H1 同比平安 太保 人保

0%0%0%-1%-1%-1%-1%-1%资料源各司报，东财券研所 资料源各司报，东财券研所综合成本率均有改善，费用率下降是主要驱动力。2026H1，三家险企财0.7pct0.8pct1.3pct0.1pct22.1%、%和t和c、70.3%和68.7%，同比分别变化+0.1pct、+1.1pct和-0.8pct。整体来看，费用管控和经营效率提升有效对冲了部分赔付压力，推动承保盈利能力继续改善。图表13：2026年H1财产险费用水平及同比 图表14：2026年H1财产险赔付水平及同比30%25%20%15%10%5%0%

2025H1 2026H1 同比平安 太保 人保

0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%-1.0%-1.2%-1.4%

73%72%71%70%69%68%67%66%

2025H1 2026H1 同比平安 太保 人保

1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%资料源各司报，东财券研所 资料源各司报，东财券研所分险种保费：车险低增，非车险分化车险保费整体基本持平，新能源车险贡献结构性增量。2026H1，三家险0.1%（537.19（1442.27（1085.78。21.5%非车险保费增长快于车险，占比进一步提升。2026H1，三家险企非车险（701.73（606.39亿元，+2.5%）＞人保（1833.02亿元，+2.3%）。非车险占财险总保费的比例分别为：人保（56.0%）＞太保（53.0%）＞平安（39.3%），同比分别提升0.5pct0.6pct2.5pct平安意外健康险同比增长%和，人6.1%10.8%图表15：2026H1车险保费（百元）及同比 图表16：2026H1非车险保费（万元）及同比0

2025H1 2026H1 同比平安 太保 人保

0.3%0.2%0.2%0.1%0.1%0.0%-0.1%

0

2025H1 2026H1 同比平安 太保 人保

12%10%8%6%4%2%0%资料源各司报，东财券研所 资料源各司报，东财券研所分险种COR：车险改善较大，非车仍有分化车险CORCORCOR非车险COR车险COR95.5%1.1pctCR为CR100%COR、96.2%98.3%99.0%2.3pct、2.6pct、1pct0.4pct。人保企财险和意外健康险CR分别为和t和c；责COR0.5pctCOR同4.8pct98.7%图表17：2026年H1车险COR及同比 图表18：2026年H1非车险COR及同比96%96%95%95%94%94%93%93%

2025H1 2026H1 同比平安 太保 人保

-0.5%-0.6%-0.6%-0.6%-0.6%-0.6%-0.7%-0.7%-0.7%-0.7%

98%97%96%95%94%93%

2025H1 2026H1 同比平安 太保 人保

1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%资料源各司报，东财券研所 资料源各司报，东财券研所投资：权益资产贡献弹性，净投资收益率继续承压资产配置：规模增长，继续增配权益资产2026H120254.3%（79461.0132）＞新华（19018.54亿元，+3.3%）＞平安（66109.50亿元，+1.9%）。保费流入和投资收益积累共同推动投资资产规模提升。2025A2026H1同比图表19：2026年H12025A2026H1同比9,000,000 8%8,000,000 7%7,000,000 6%6,000,000 5%5,000,0004%4,000,0003,000,000 3%2,000,000 2%1,000,000 1%0 0%平安 国寿 太保 新华 人保资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所2026H14.4pct0.2pct、1.2pct、2.1pct0.5pct2026H1股票市场上涨带来的收益，其中新华、国寿和平安的权益资产配置比例相对较高，投资收益对权益市场表现的敏感度也相对更大。图表20：2026年H1股票和基金占总投资资产比例5%0%

2025A 2026H1 同比5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%平安 国寿 太保 新华 人保资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所投资收益：总投资收益率多数提升，净投资收益率继续承压利率中枢下行，净投资收益率普遍下降。2026H1，受新增固定收益资产配置收益率下降以及存量高收益资产逐步到期影响，已披露险企的净投资收益率同比均有回落。其中，平安年化净投资收益率为2.8%，同比下降0.8pct；3.0%2.6%图表21：2026年H1各家净投资收益率及同比2025H1 2026H1 同比4%4%3%3%2%2%1%1%0%平安 太保 新华 人

0.0%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%-0.5%-0.6%-0.7%-0.8%-0.9%资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所股票市场贡献突出，总投资收益率普遍提升。2026H1，上证指数累计上50太保（4.8%，+0.2pct）和新华（6.7%，+0.8pct）。人保和国寿较高的权益仓位以及对市场结构性机会的把握，推动总投资收益率明显提升。图表22：2026年H1各家总投资收益率及同比2025H1 2026H1 同比8% 3%7%6% 2%5% 2%4%3% 1%2% 1%1%0% 0%国寿 太保 新华 人保资料来源：各公司财报，东方财富证券研究所H1，2.0pct3.6%1.2pctOCIOCI账趋势前瞻：服务＋AI＋ALM，培育增长新动能医疗养老：持续完善生态布局，加速培育和赋能头部险企持续完善医疗养老服务生态，服务能力由权益附加向主业赋能延伸。2026H1，五家上市险企均围绕养老社区、居家养老、旅居康养、健康管理和医疗服务持续扩充供给：国寿形成机构养老、居家养老和健康服务三大板-诊-疗复-图表23：五家上市险企医疗养老服务生态布局及2026H1进展资料来源：各公司2026年半年度报告，东方财富证券研究所整理1103%2026H164第三阶段则推动“综合金融+医疗养老”双轮驱动，使医疗养老业务在继续赋能金融主业的同时形成独立轻资本收入。图表24：平安医疗养老服务三阶段发展战略资料来源：中国平安2026年中期业绩推介材料，东方财富证券研究所主业赋能已有量化验证，生态收入仍处于培育初期。2026H1，平安寿险2.628.0024.842.19科技：由单点降本增效走向经营全流程重塑AI应用全面深化，行业竞争由单点工具应用迈向全价值链经营重塑。2026H1，头部险企普遍加快企业级大模型、智能体和数字员工建设，应用场景已经覆盖营销展业、核保、理赔、客服、反欺诈、投研及内部研发等核心环节。国寿和新华重点体现运营自动化率和业务处理量，太保突出智能体对代理人产能的提升，人保强调集团级场景覆盖和能力调用规模，平安则进一步突出AI对销售额、减损金额和客服成本的直接贡献。图表25：五家上市险企AI科技布局及2026H1量化成效资料来源：各公司2026年半年度报告及业绩推介材料，东方财富证券研究所整理8.739.1pctAIAIinAI202661,200亿，AI62%AIAI动科技能力由运营提效进一步向综合成本率管理传导。图表26：平安鹰眼系统3.0赋能产险风险减量资料来源：中国平安2026年中期业绩推介材料，东方财富证券研究所预计保险行业AI-模型优化-场景扩张”资负新规：强化期限、收益与流动性匹配，头部优势有望扩大资产负债管理（ALM）202682027113图表27：《保险公司资产负债管理办法》核心要求及行业影响资料来源：国家金融监督管理总局，东方财富证券研究所整理久期、流动性和偿付能力之间进行统筹，提高长久期资产配置及投资收益对负债成本的覆盖能力，长期且稳定的可观投资回报是保险公司发展方向；管理端3-收益”多层级跟踪实现资产端与负债端联动。2026H161.4%图表28：太保资产负债匹配管理及久